CIK 0001621221 · 内华达注册（2011 年 5 月）· 加州 Solana Beach 办公 · 纳斯达克资本市场层（已回一手件核：8-A12B 交易所栏与 10-K 封面均为「The Nasdaq Stock Market LLC」，层级由招股书原文「Nasdaq Capital Market tier」坐实）· SIC 2834 药品制剂 · 美国本土发行人
曾用名：Knight Knox Development Corp.（2014-10-08 起）→ Reactive Medical Inc.（2017-02-10 起）→ Artelo Biosciences, Inc.（2017-05-02 起）
申报台账 464 件，区间 2014-10-08 → 2026-08-27，本地按 accession 覆盖 464 件（100%）
行情截止 2026-09-18 收盘 3.94 美元 · 成稿 2026-09-20（新加坡时间）· 与 Codex 轨独立成文、独立结论
一句话：这是一家 2014 年用 8 万美元注册计划起步的内华达空壳，2017 年被改造成大麻素类药物研发公司，2019 年上了纳斯达克，至今累计亏损 6,840 万美元、股价在复权口径上跌掉 99.97%，靠五次反向拆股和一轮接一轮的增发活到今天。
它今天的样子：7 名员工，547,774 股在外，市值 216 万美元，账上现金 419.8 万美元（2026-06-30），半年亏 538.5 万美元，审计师连续出具持续经营重大疑虑意见，纳斯达克把它放在强制监察期里看到 2027-04-06。
但它同时是一家有真东西的公司：三个临床阶段的自研/授权化合物，其中 ART27.13 来自阿斯利康，二期中期数据显示癌症厌食症患者体重增加 6.38%、对照组下降 5.42%；ART12.11 的美国组成物专利护到 2038 年并在另外 21 个国家获批。这不是一个纯粹的空壳故事，而是一个「科学可能是真的、但资本结构正在吃掉它」的故事。
| # | 认识 | 为什么重要 |
|---|---|---|
| 1 | 名义股数没有意义，必须折算。本票五次反拆累计 1:19,440（1:8 × 1:15 × 1:6 × 1:3 × 1:9） | 任何跨期比较股数、股价、每股亏损的地方，不折算就是错的。公司自己在不同报告里用不同口径（10-K 用 1:3 后口径、10-Q 用 1:3 后口径、8-K 用当时口径），连同一份 10-K 里的历史数据都是重述过的 |
| 2 | 反拆不是「缩股」，是「归零计数器」。每次反拆后几个月，在外股数就回到甚至超过反拆前 | 2025-06-13 反拆后在外 546,667 股；2026-08-28 反拆后在外 547,774 股。14 个半月过去，数字几乎一样，但中间经历了 1:3 和 1:9 两次反拆（合计 1:27）——意味着真实股数增长了约 27 倍 |
| 3 | 这家公司的主要活动是融资，不是研发。近 12 个月 99 件申报里，8-K 21 份、Form 4 17 份、Form D 6 份、424B5 5 份、S-1 4 份、EFFECT 5 份 | 研发进展（临床数据）在 12 个月里只有 2–3 次；而与发股、登记、生效、合规相关的申报超过 40 件。申报结构本身就是这家公司在做什么的画像 |
2014-10-08，一家叫 Knight Knox Development Corp. 的内华达公司向 SEC 递交了 S-1 注册声明（0001557240-14-000578）。招股书自述：
创始人持有 6,000,000 股。招股书写明：若 8,000,000 股全部售出，创始人仍持 42.9%；若只售出 25%，创始人持 75%。
| 封面日期 | 在外股数 | 表种 | 说明 | accession |
|---|---|---|---|---|
| 2015-04-10 | 6,000,000 | 10-Q | 仅创始人股，注册计划一股未卖 | 0001557240-15-000242 |
| 2015-07-15 | 6,850,000 | 10-Q | 只卖出 850,000 股 = 8,500 美元（计划的 10.6%） | 0001557240-15-000518 |
| 2015-12-10 | 7,640,000 | 10-K | 再增 790,000 股 | 0001640334-15-000413 |
| 2016-01-14 → 2017-01-06 | 7,640,000 | 10-Q ×4 / 10-K | 整整一年零变动，公司处于休眠状态 | 0001640334-16-000558 |
期间还发生过一次延期申报：2015-11-30 提交 Form 12b-25（NT 10-K，0001640334-15-000385），即年报无法按期提交。一个一年不动的壳，连年报都要申请延期。
2017 年前四个月，这个壳被系统地改造成了一家生物医药公司。时间线非常密集：
| 日期 | 事件 | 细节 | accession |
|---|---|---|---|
| 2017-01-19 | 多数股东书面同意 + 董事会批准 | ① 更名 Knight Knox → Reactive Medical Inc.；② 授权股由 75,000,000 增至 150,000,000 普通股，并新授权 50,000,000 优先股 | 0001640334-17-000242 |
| 2017-02-03 | 8-K 由 Peter O'Brien 以总裁身份签署 | 此时 James Manley 已不在签署位 | 0001640334-17-000242 |
| 2017-02-10 | FINRA 核准，更名生效 | OTCBB 代码改为 RMED，新 CUSIP 75524H101 | 0001640334-17-000276 |
| 2017-03-22 | 与 Dr. Saoirse O'Sullivan 签顾问协议 | 为「植物源与合成大麻素治疗剂的人体临床试验」开发技术与知识产权；报酬 每月 1,600 英镑、每周 1 个工作日 | 0001640334-17-000664 |
| 2017-04-03 | 与 Gregory D. Gorgas 签雇佣协议 | 现任 CEO 自此进入；至今在任 | 0001640334-17-000664 |
| 2017-04-14 | 提交《变更证书》，更名 Artelo Biosciences | 由董事会与多数股东书面同意通过 | 0001640334-17-000729 |
| 2017-05-02 | FINRA 核准，更名生效 | OTCBB 代码改为 ARTL，新 CUSIP 04301G102 | 0001640334-17-000830 |
| 2017-05-02 | 与 Analog Biosciences, Inc. 签独家专利许可协议 | 取得一项临时专利申请的独家使用与再许可权（与 CBD 产生协同的复方策略）；对价为销售分成、赚取的特许权使用费及其他款项 | 0001640334-17-000876 |
| 2017-05-02 | 新任董事 Connie Matsui、Steven Kelly | 两人至今仍在董事会 | 0001640334-17-000876 |
| 2017-05-11/12 | 在伦敦与都柏林向潜在投资者路演 | 投资者演示文稿作为 Reg FD 附件提交 | 0001640334-17-000985 |
| 2017-07-31 | 第一笔实质融资 | 与 18 名合资格投资者签认购协议：1,952,302 个单位 @ 0.40 美元 = 780,921 美元；每单位 = 1 股 + 1 份 5 年期 A 系列权证（行权价 1.00 美元，可无现金行权）；附登记权协议，须在 180 天内登记转售 | 0001640334-17-001538 |
| 2017-07-18 | NT 10-Q（延期申报） | 改造期间季报延期 | 0001640334-17-001425 |
这一章的要点：改名不是改招牌，是换主体内核。三个月里，公司换了名字两次、换了代码两次、换了 CUSIP 两次、换了 CEO、进了两名董事、签了顾问和许可协议、并完成了第一笔 78 万美元的私募。而承载这一切的法律主体、CIK、以及 2014 年那 7,640,000 股，一直没变。
这就是起点是壳的真正含义：今天流通盘里最老的那一批股票，成本是每股 0.01 美元（折算到今天的口径是每股 194.40 美元 —— 因为 1:19,440 的累计反拆）。对照今天 3.94 美元的股价，连壳期创始股在复权口径上都是巨亏的。这一点很重要：本票不存在「原始股东在高位派发」的结构，因为所有人都被反拆压到了同一条水线之下。
任务书提示要注意壳起家可能导致的畸形股本结构（比如超级投票权、创始人特别股、巨量廉价股）。逐件核下来，本票在这方面反而干净：
结论：壳的遗产在股权结构上已经被稀释到可以忽略不计。真正塑造今天流通盘的是 2025–2026 这两年的融资，不是 2014 年的壳。
| 签约日 | 投资人数 | 单位数 | 单价 | 募集额 | 每单位含 | accession |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017-07-31 | 18 名合资格投资者 | 1,952,302 | $0.40 | $780,921 | 1 股 + 1 份 A 系列权证 @ $1.00，5 年期，可无现金行权 | 0001640334-17-001538 |
| 2018-01-26 | 19 名合资格投资者 | 796,779 | $0.65 | $517,910 | 1 股 + 1 份 B 系列权证 @ $1.50，5 年期，可无现金行权 | 0001640334-18-000210 |
| 2018-09-12 | 24 名合资格投资者 | 701,098 | $0.75 | $525,823.50 | 1 股 + 1 份 C 系列权证 @ $1.75，5 年期，可无现金行权 | 0001640334-18-001769 |
三轮合计募集 1,824,654.50 美元，发出 3,450,179 股 + 等量权证。三轮的定价是递增的（0.40 → 0.65 → 0.75），权证行权价也递增（1.00 → 1.50 → 1.75）——这是上市前估值抬升的正常形态，与后面 2025–2026 年那种每轮定价腰斩的形态截然不同。对应的 Form D 分别在 2017-06-05（0001640334-17-001155）、2018-04-06（0001640334-18-000659）、2018-09-14（0001640334-18-001768）提交。
2019-04-24，公司行使了与 NEOMED Institute（加拿大）2017-12-20 签订、2019-01-04 修订的《材料与数据转让、选择权及许可协议》项下的选择权（0001640334-19-000730）。对价结构：
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行权即付 | 490,379 股普通股 + 1,500,000 美元现金 |
| 代替现金的股份 | 另发 90,909 股，抵充选择权期内本应支付、但被公司改投于临床用药生产的一笔款项 |
| 里程碑付款 | 基于特定开发、监管与商业里程碑，累计最高 2 亿美元 |
| 特许权使用费 | 公司及其关联方、再许可方年度累计净销售额的低至中个位数百分比 |
| 再许可 / 被收购分成 | 公司对第三方授予再许可、或公司被第三方收购（含并购方式）时所获对价的低至中双位数百分比 |
这笔许可就是今天资产负债表上那项 2,039 千美元无形资产的来源：10-Q Note 8 载「consisted of a $1,500 payment and the fair value of 227 shares of common stock of $539」（金额单位千美元，股数为折算后口径）。这是公司账上唯一一项非现金的实质资产——2026-06-30 总资产 6,459 千美元中，现金 4,198、无形资产 2,039，两项合计占 96.6%。
| 日期 | 事件 | 细节 | accession |
|---|---|---|---|
| 2019-04-01 | 提交 S-1 | File No. 333-230658 | 0001640334-19-000498 |
| 2019-05-29 / 05-31 / 06-10 / 06-20 | 四份 S-1/A | 四轮修订，伴随两封 CORRESP（06-20） | 0001640334-19-001003 / -001007 / -001091 / -001174 |
| 2019-06-04 | 两份 Form D | 依 Reg D 的私募备案 | 0001640334-19-001041 / -001043 |
| 2019-06-20 | 注册声明生效 | EFFECT | 9999999995-19-001390 |
| 2019-06-20 16:18 PT | 1:8 反向拆股生效 | 依 NRS 78.209 提交《变更证书》；授权普通股由 150,000,000 缩至 18,750,000；每 8 股并为 1 股 | 0001640334-19-001230 |
| 2019-06-21 | 纳斯达克资本市场挂牌 | 8-A12B 登记 + 交易所 CERT；普通股 ARTL、权证 ARTLW 同日开始交易；同日 8 名董监高提交 Form 3 | 0001640334-19-001191 / 0001354457-19-000327 |
| 2019-06-25 | IPO 交割 | 毛收入 800 万美元；Maxim Group LLC 独家簿记管理人，Joseph Gunnar & Co. 联席经办人；45 天超额配售权可再购最多 195,121 股/权证 | 0001640334-19-001230 / 0001640334-19-001225 |
| 2019-06-25 | 超额配售部分行使 | 另发 191,102 份权证，每份 0.01 美元 | 0001640334-19-001230 |
| 2019-07-26 | 提交 S-3 货架 | 挂牌一个月后即申请货架 | 0001640334-19-001468 |
「先反拆、再 IPO」是本票第一次使用这个组合，也建立了此后七年的模式。反拆发生在挂牌前一日下午 4:18，把每股价格抬到 IPO 定价区间；授权股同步从 1.5 亿缩到 1,875 万。
值得注意的是：这一次反拆在任何行情源的拆股事件表里都查不到——因为它发生在挂牌前一天，Yahoo 的 ARTL 序列从挂牌日才开始，没有更早的价格需要复权。本页是通过 SEC XBRL 封面在外股数序列上的断崖（15,879,489 → 3,401,987）发现它、再回 8-K 坐实的。这是「行情源与申报件必须双向核」的一个实例。
| 日期 | 事件 | 细节 | accession |
|---|---|---|---|
| 2020-05-18 | Form D | Reg D 私募备案 | 0001621221-20-000001 |
| 2020-07-14 | 424B5 + 8-K | 货架项下发行 | 0001640334-20-001759 / -001760 |
| 2020-09-28 / 10-06 / 10-09 | S-1、S-1/A、FWP、S-1MEF | 10 月公开发行的注册与自由书面招股说明书 | 0001640334-20-002415 / -002471 / -002473 / -002507 |
| 2020-10 | 10 月发行的权证 | 行权价 0.75 美元、2025-10-13 到期。2025 年 1:6 反拆后变为每 6 份可按 4.50 美元购 1 股 | 0001640334-25-001046 |
| 2021-11-29 | 10-K（FY2021） | 在外股 42,301,013（名义） | 0001640334-21-002983 |
| 2022-05-13 | Lincoln Park Capital Fund 股权额度 | 最高 2,000 万美元、36 个月期限；公司可自主指示 Lincoln Park 于任一营业日购买最多 200,000 股。这是本票的第一条 ELOC，比 2026 年的 Square Gate 早四年 | 0001640334-22-001024 |
| 2022-05-20 | Form D | 对应上述交易 | 0001621221-22-000002 |
| 2022-08-08 / 08-10 | 1:15 反向拆股 | 在外股 42,594,000 → 2,839,600；授权普通股 750,000,000 → 50,000,000 | 0001640334-22-001683 |
| 2022-03-21 | 10-KT 过渡期年报 | 变更财年导致的过渡报告 | 0001640334-22-000544 |
| 2023-07-07 | DEL AM（撤回修订） | — | 0001640334-23-001244 |
| 2024-02-28 | 期权重新定价并重新归属 | 薪酬委员会将所有行权价 ≥ 1.99 美元的在外期权一律重定价至 1.55 美元（当日收盘价），并清零全部已归属份额、重新按「1 年归属 1/3、其后每月 1/36」计算。覆盖员工与非雇员董事 | 0001640334-24-000345 |
| 2024-03-29 | S-8 | 股权激励计划登记 | 0001640334-24-000520 |
| 2024-06-17 | 权证 ARTLW 摘牌 | 纳斯达克提交 Form 25-NSE，依 17 CFR 240.12d2-2(a)(2) 将权证（Warrant）从上市中移除。普通股不受影响 | 0001354457-24-000412 |
8-K 原文：所有行权价 ≥ 1.99 美元的在外期权被重定价至 1.55 美元（当日收盘价），同时「none of the Shares subject to each such Eligible Option will be vested as of the Amendment Date」——已归属的部分全部作废、重新开始四年归属。
这是一笔双向交易：持有人拿到了更低的行权价（有利），但交出了已经归属的权利（不利）。公司的表述是「在评估若干方案后，薪酬委员会认为这是留住并激励关键人员最有效的手段」。
需要注意的口径问题：1.55 美元是 2024 年的名义价。此后经历 1:6、1:3、1:9 三次反拆（合计 1:162），折算到今天是 每股 251.10 美元。而 FY2025 的 10-K 在追溯重述时把它写成 9.30 美元（1:6 反拆后口径）。同一件事在三份文件里有三个数字，全都是对的，只是口径不同。这是本票所有跨期数字必须标注口径的原因。
2025 年是理解这只票的关键一年。这一年里公司同时被两条纳斯达克规则追着跑、做了一次反拆、启动又撤销了一次加密货币金库转型、挡下了一次维权股东的董事会争夺、换了 CFO、两次修改章程细则加固防守、并在年末收到下市决定函。全年申报 60 件，几乎每周一件。
| 日期 | 事件 | 规则 | 关键数字 | accession |
|---|---|---|---|---|
| 2025-04-23 | 收到最低买价不合规通知 | 5550(a)(2) | 须在 180 日内（至 2025-10-20）使收盘买价连续 10 个营业日 ≥ 1.00 美元 | 0001640334-25-000719 |
| 2025-05-22 | 收到股东权益不合规通知 | 5550(b)(1) | 要求 ≥ 250 万美元；公司 2025-03-31 报告为 65.2 万美元；须在 45 日内（至 2025-07-07）提交合规计划 | 0001640334-25-000935 |
| 2025-06-13 | 买价合规恢复 | 5550(a)(2) | 纳斯达克确认 5/29–6/12 连续 11 个营业日收盘买价 ≥ 1.00 美元，事项关闭。注意：这 11 天全部发生在 1:6 反拆生效之前 | 0001640334-25-001046 |
| 2025-07-07 | 提交合规计划 | 5550(b)(1) | 计划核心是「筹集一定额外资本」 | 0001640334-25-002210 |
| 2025-08-29 | 提交更新版合规计划 | 5550(b)(1) | — | 0001640334-25-002210 |
| 2025-11-19 | 收到下市决定函 | 5550(b)(1) | 纳斯达克认定公司未完成两次计划中所述的募资；若不在 11-26 前申请听证，证券将于 12-01 下市 | 0001640334-25-002210 |
| 2025-11-25 | 公司宣布将申请听证 | 5800 系列 | 申请听证即中止下市程序 | 0001640334-25-002210 |
| 2025-12-31 | 年度股东会因法定人数不足而休会 | — | 未审议任何议案 | 0001640334-26-000109 |
| 2026-01-14 | 收到年会规则不合规通知 | 5620(a) | 要求年会须在财年结束后一年内召开；该项不合规可成为下市的额外理由 | 0001640334-26-000109 |
| 2026-01-15 | 听证小组听证 | — | 公司把年会规则的补救计划一并并入听证陈述 | 0001640334-26-000221 |
| 2026-01-30 | 年会复会并完成表决 | 5620(a) | 法定人数 50.4% | 0001640334-26-000181 |
| 2026-02-02 | 听证小组给予例外期 | — | 须于 2026-03-30 前以公开披露证明已符合股东权益规则；年会规则不合规已认定治愈 | 0001640334-26-000221 |
| 2026-04-06 | 两项规则均恢复合规 | 5550(b)(1) + 5620(a) | — | 0001640334-26-000662 |
| 2026-04-06 起 | 强制监察期（Mandatory Panel Monitor） | 5815(d)(4)(B) | 至 2027-04-06。期内若再度不符合股东权益规则，不适用 5810(c)(2) 的合规计划程序、不适用 5810(c)(3) 的宽限期，工作人员将直接出具下市决定函 | 0001640334-26-000662 |
| 日期 | 事件 | accession |
|---|---|---|
| 2025-08-01 | 与合资格投资者签证券购买协议：593,252 股 @ $10.20 + 313,435 份预融资权证 @ $0.001 + 906,687 份权证 @ $10.20（「市价权证」）+ 906,687 份权证 @ $50.00。组合价 $10.45/股 + 两份权证。预计 08-05 交割 | 0001640334-25-001334 |
| 2025-08-01 | 与 ABK Labs, Inc.（特拉华）签 4 年期顾问协议：就数字资产战略的制定、实施与传播，以及业务发展、财务与技术顾问、投资者关系提供服务。对价为 55,000 份权证 @ $10.20，分批归属，归属条件包括公司市值达到特定门槛 | 0001640334-25-001375 |
| 2025-08-04 | 8-K Item 8.01 加入整段 SOL（Solana）风险因素，明载「with the adoption of our new cryptocurrency treasury strategy, we expect to see additional volatility in our stock price」；同日另发新闻稿披露英国 MHRA 就 ART12.11 首次人体一期试验给出有利指导 | 0001640334-25-001334 |
| 2025-08-19 | 《终止与相互免除协议》：证券购买协议、权证及相关文书全部终止，并视为自始无效（null and void from inception）；双方相互免除；公司须在三个营业日内将已收到的任何价款退回投资人律师的信托账户；公司向投资人律师 TingleMerrett LLP 支付 50,000 美元法律费用；无终止罚金。ABK Labs 顾问协议同时终止 | 0001640334-25-001570 |
但这件事并没有「什么都没发生」——公司确实买了、也确实亏了。FY2025 的现金流量表投资活动栏明明白白列着两行：
利润表上另有一行「Net change in fair value of digital assets −62 千美元」。也就是说，公司实际投入约 25 万美元买入数字资产，处置回收 18.8 万美元，净损失 6.2 万美元。（0001640334-26-000368）
这正是任务书提醒的那种情形：公告被撤销，不等于交易没发生。如果只读 8-K 的终止公告，会得出「转型未落地、无财务影响」的结论；只有翻到年报现金流量表，才看得到那 25 万美元真金白银出去过。撤销的是融资和顾问协议，不是已经买入的币。
另有一处余波：2026-03-06 的反拆新闻稿里，公司对自己的描述仍写着「applies rigorous scientific, regulatory, commercial, and treasury management practices, including digital assets」——在终止七个月后。而 2026-08-27 的新闻稿已删去该表述。
| 日期 | 事件 | 持股 | 占比 | accession |
|---|---|---|---|---|
| 2025-09-12 | 触及申报门槛（13D 事件日） | 153,000 | 9.8% | 0000921895-25-002596 |
| 2025-09-19 | 提交 13D 并致函提名董事：提名本人与 Scott D. Pomfret 参选 2025 年度股东会董事。持股成本约 850,019 美元（均价约 5.56 美元），另持 11,299 份 $10 权证与 3 份 $5.82 权证（均来自 2025 年 6 月私募）。代理律师 Olshan Frome Wolosky LLP | 153,000 | 9.8% | 0000921895-25-002596 |
| 2025-10-01 | 13D/A 第 1 号：分母更新（公司 9/16 在外 1,555,493 股 + 10/1 承销发行 441,210 股） | 153,003 | 7.7% | 0000921895-25-002691 |
| 2025-10-15 | 与公司签署《协议》并和解：不可撤销地撤回董事提名；在限制期内按董事会推荐投票、反对任何罢免董事的提案；持股上限 8.0%；相互不诋毁；相互全面免除既往主张。同日终止与 Pomfret 的联合提名协议 | 153,003 | 7.7% | 0000921895-25-002763 |
| 2025-10-20 | 13D/A 第 3 号：实际持股降至 5,100 股（申报 16,399 股中含 11,299 份 $10 权证对应股份）；已不再是 5% 以上受益所有人 | 5,100（实股） | 0.8% | 0000921895-25-002780 |
Farb 的背景（13D 自述）：Mill Pond Capital, LLC 与 Big Mill Pond Capital Management, LLC 的总裁兼管理成员，2001–2019 年任波士顿对冲基金 Highfields Capital Management 合伙人兼董事总经理，更早在高盛并购与自营投资部；现任 Advantage Energy（TSX: AAV）董事，曾任 PharmaCyte Biotech（NASDAQ: PMCB）与 MEG Energy 董事；哈佛 MBA、麦吉尔商学士；加拿大公民。
2025-10-26，董事会任命 Mark Spring 自 2025-11-01 起出任 CFO 兼财务主管、并担任主要财务官与主要会计官，接替此前一人身兼 CEO/CFO/财务主管/秘书的 Gregory Gorgas（0001640334-25-001880）。Spring 此前任 LENZ Therapeutics 过渡期 CFO 至其反向并购完成，并曾任 Secura Bio 联合创始人兼 CFO，以及 Hyperion Therapeutics、Prometheus Laboratories、Veracyte、Sotera Wireless、Genoptix 的 CFO。薪酬：年薪 250,000 美元，目标奖金为基薪的 35%。
在收到下市决定函前 24 天、在维权股东和解后 11 天，公司第一次把 CFO 这个位子单独设出来。在此之前，一家纳斯达克上市公司的 CEO 同时是自己的 CFO 和主要会计官——这在内控上是一个长期存在的集中风险，而 10-K 的内控部分需要另行核（见不确定项）。
2026 年迄今申报 75 件，是十二年里最密的一年。主线只有一条：在强制监察期的时钟下，用尽可能多的管道把股东权益顶到 250 万美元以上。
| 日期 | 事件 | 金额 / 条款 | accession |
|---|---|---|---|
| 2026-01-29 | 2018 计划常青条款触发 | 可发股数一次性增加 100,938 股（1:3 后口径） | 0001640334-26-001323 |
| 2026-01-30 | 与 Square Gate Capital Master Fund, LLC – Series 5 签股权购买协议（ELOC） | 2,500 万美元初始承诺，公司可自行追加 2,500 万美元；承诺费 292,398 股（签约日价值 50 万美元，可以股份或预融资权证形式发行）+ 最多 3.5 万美元尽调与法律费用；买入价 = Put 日后三个交易日内最低日 VWAP 的 95%；单次 Put 上限为「5 日均量的 100%」「当日量的 30%」「50 万美元」孰低；盘中 Put 上限为在外股的 4.99%；4.99% 受益所有权阻断；19.99% 交易所上限（除非股东批准或均价 ≥ $1.71）；禁止可变利率交易（ATM 除外）；期限至 2029-01-30；若公司收到最终下市通知，Square Gate 可终止。依 4(a)(2) 与 Rule 506(b) 豁免 | 0001640334-26-000227 |
| 2026-02-06 | Form D | 对应上述 ELOC | 0001621221-26-000001 |
| 2026-02-24 | 10-K（FY2025） | 股东权益 −127.2 万美元；持续经营存疑 | 0001640334-26-000368 |
| 2026-03-10 | 1:3 反向拆股 | 在外 2,124,772 → 708,258；授权 5 亿 → 1.667 亿 | 0001640334-26-000395 |
| 2026-03-12 | Vanquish Funding Group 12% 过桥票据 | 本金 237,300 美元 / 现金 210,000 美元（原始发行折价 27,300，折价率 11.5%）；到期 2027-01-15；违约金额 150% | 0001640334-26-000475 |
| 2026-03-12 | Boot Capital LLC 12% 过桥票据 | 本金 113,000 美元 / 现金 100,000 美元（折价率 11.5%）；到期 2027-01-15 | 0001640334-26-000475 |
| 2026-03-20 | Labrys Fund II, L.P. 10% 本票 | 本金 315,000 美元 / 现金 300,000 美元；12 个月到期；转股价 = 转换日前 10 个交易日内两个最低收盘买价均值的 75%（即 25% 折价的浮动转股价）；可于发行后 180 日或转股股份登记后转换；违约时应付未偿本息的 150% | 0001640334-26-000554 |
| 2026-03-27 | 与 Intracoastal Capital LLC 及 Armistice Capital Master Fund Ltd. 签私募协议 | 81,000 股 @ $3.45 + 3,107,407 份预融资权证 @ $0.001 + 6,376,814 份普通权证 @ $3.20（每股/每份预融资权证搭售两份普通权证）；毛收入 10,996,902.70 美元；配售代理现金费率 8.0% 并在权证现金行权时再收 8.0%，另获 255,073 份权证 @ $4.3125；普通权证期限为转售登记生效日起 5.5 年；若权证全部现金行权可再得约 3,140 万美元。交割 2026-03-30 | 0001640334-26-000574 |
| 2026-03-27 | 上笔私募的配售代理身份 | H.C. Wainwright & Co., LLC 担任独家配售代理，现金费率 8.0%，权证现金行权时再收 8.0%，另获 255,073 份权证 @ $4.3125。同一家机构在两个月后（2026-05-26）成为公司 ATM 的销售代理——执行版证券购买协议 §4.12 正是把「以配售代理为销售代理的 ATM」从可变利率交易的禁止范围里单独豁免出来的 | 0001640334-26-000574 |
| 2026-03-27 | 三份 Form D | — | 0001621221-26-000002 / -000003 / -000004 |
| 2026-03-27 | 撤回一份已生效的注册声明 | 依 Rule 477 请求撤回 Form S-1（File No. 333-294506）—— 该注册声明 2026-03-20 提交、2026-03-25 已生效，拟以尽力而为方式公开发行 1,641,587 股（假定发行价 $7.31，即 2026-03-18 收盘价）。撤回函载明：公司「目前不拟推进该注册声明所涵盖证券的发行」，且未依该注册声明发行或出售任何证券。同一天，公司改以私募方式完成了 1,100 万美元融资 | 0001640334-26-000558 |
| 2026-03-30 | ELOC 转售登记生效 | S-1 登记 4,273,519 股 | 0001640334-26-000574 |
| 2026-04-06 | Form D | — | 0001621221-26-000005 |
| 2026-04-15 | 三月私募转售登记生效 | 登记 9,820,294 股 | 9999999995-26-001202 |
| 2026-05-19 | 7,500 万美元货架 S-3 生效 | File No. 333-295537；三年有效；公众流通市值低于 7,500 万美元时，12 个月内经货架发行不超过公众流通市值的 1/3 | 0001640334-26-000820 |
| 2026-05-26 | 与 H.C. Wainwright & Co. 签 ATM 销售协议 | 最高 6,530,000 美元；佣金率 3.0%；公司可随时暂停；提前 10 个营业日书面通知可终止 | 0001640334-26-000973 |
| 2026-07-17 | 年度股东会 | ① 授权普通股 1.667 亿 → 5 亿（985,717 赞成 / 164,845 反对）；② 依纳斯达克 5635 批准 Square Gate 协议项下发行超过在外股 20%（91,158 赞成 / 65,155 反对 / 78,508 弃权 / 937,382 经纪商未投票）；③ 三名 III 类董事连任。法定人数 41.2% | 0001640334-26-001198 |
| 2026-08-12 | 10-Q（2026Q2） | 6/30 在外 4,188,400；现金 419.8 万美元；权益 499.7 万美元；持续经营存疑；ATM 至 6/30 已发 142,860 股得 17.4 万美元，期后再发 386,668 股得净 35.4 万美元；ELOC 至 8/11 仅用 20,000 股 | 0001640334-26-001323 |
| 2026-08-28 | 1:9 反向拆股 | 在外 4,929,966 → 547,774；授权 5 亿 → 5,555.5 万 | 0001640334-26-001421 |
这张表里最值得停下来看的，是 2026 年 3 月中旬那十天。
3 月 12 日，公司为了拿到 31 万美元现金，签了两张原始发行折价 11.5%、年息 12% 的过桥票据；3 月 20 日，为了再拿 30 万美元，签了一张转股价为「前 10 个交易日两个最低收盘买价均值的 75%」的可转债——这是教科书式的浮动折价转股条款。
然后在 3 月 27 日，公司一次性拿到了 1,100 万美元。
十天之内，融资规模从 30 万跳到 1,100 万，融资成本从「11.5% 折价 + 12% 年息 + 浮动转股」变成「股票折价 + 2 倍权证」。本页只陈述这个顺序与金额，不推断原因。但有一个可核的结果：2026-06-30 的资产负债表上，可转债余额为 0（2025-12-31 时为 437 + 172 千美元），即上述短期债务已在上半年清偿或转换完毕。
还有一件事发生在同一天，值得连起来看：3 月 27 日公司一边撤回了一份三天前刚生效的公开发行注册声明，一边签下了这笔私募。被撤回的那份 S-1（File No. 333-294506）拟公开发行 1,641,587 股、假定发行价 7.31 美元（约合 1,200 万美元），撤回函明载「未依该注册声明发行或出售任何证券」。同一笔钱，从「公开发行」改成了「私募」。
为什么必须凑到这个量级？答案写在那份被撤回的 S-1 的附件里 —— 其证券购买协议范本 §4.19 载明：「公司确认其目前受纳斯达克 5550(b)(1) 最低股东权益的不合规认定约束，且其合规计划要求公司通过一次注册公开发行募集至少 10,000,000 美元毛收入。」（0001640334-26-000502 EX-10.30 §4.19）
| 代号 | 来源 | 机制 | 适应症 | 最新进展 |
|---|---|---|---|---|
| ART27.13 | 最初由 阿斯利康（AstraZeneca plc）开发，经 NEOMED Institute 授权取得 | 外周作用的大麻素受体激动剂 | 癌症厌食-恶病质综合征（CACS） | Phase 1b/2a「CAReS」试验进行中。2025-09-03 公布中期分析：滴定至最高剂量 1,300 微克组（n=5）12 周平均体重增加 6.38%（标准差 9.50），安慰剂组（n=6）下降 5.42%（标准差 8.17）；治疗组最大增重 18.5%，安慰剂组最大 0.4%；瘦体重一个月时 +4.23% vs −3.15%。已入组 32 人中 7 人（22%）出现可能相关不良事件，除 1 例重度不适外均为轻中度，无药物相关严重不良事件。公司称该数据支持加快合作方洽谈 |
| ART26.12 | 自有化合物库的先导品 | 脂肪酸结合蛋白 5（FABP5）抑制剂，小分子 | 化疗诱导周围神经病变（CIPN）；另具肿瘤、银屑病等皮肤病、疼痛与炎症、焦虑相关障碍（含 PTSD）的潜在应用 | 2024 年 7 月获 FDA 新药临床试验（IND）批准；健康受试者一期试验已完成入组。2025 年 6 月公布首次人体单次递增剂量（SAD）研究结果：入组 49 名健康志愿者，全部不良事件为轻度、一过性、自行缓解；盲态数据中未观察到药物相关不良事件；血浆分析确认剂量范围内呈剂量依赖的线性吸收 |
| ART12.11 | 公司全资自有 | 大麻二酚（CBD）与四甲基吡嗪（TMP）的共晶组合物，单一结晶形态 | 焦虑与抑郁 | 非临床研究显示药代动力学与疗效优于其他 CBD 形态。美国组成物专利可执行至 2038-12-10，并已在另外 21 个国家获授权或生效。2025-08-01 公布英国 MHRA 就首次人体一期试验给出有利指导 |
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 注册地 / 注册时间 | 内华达州 / 2011 年 5 月（早于 CIK 首件 2014-10-08） |
| 主要办公地 | 505 Lomas Santa Fe, Suite 160, Solana Beach, CA 92075；租约至 2027 年 8 月 |
| 其他办公地 | 英国曼彻斯特郊外，按月租赁，用于管理英国与爱尔兰子公司 |
| 子公司 | Trinity Reliant Ventures Limited（爱尔兰）、Artelo Biosciences Limited（英格兰与威尔士）、Artelo Biosciences Corporation（加拿大） |
| 员工人数 | 7 人（2025-12-31）。无工会、无集体谈判协议。另聘多名兼职承包商、顾问与顾问委员 |
| 自有资产 | 不拥有任何物业、实验室或生产设施 |
| 经营分部 | 单一经营分部；全部长期资产位于美国 |
| 审计师 | MaloneBailey, LLP（休斯顿，PCAOB ID 206），自 2015 年起担任审计师。FY2025 出具持续经营重大疑虑段落，并表示无关键审计事项 |
| 内控 | 管理层结论：截至 2025-12-31 披露控制与财务报告内控均为有效（COSO 2013 框架）；未披露重大缺陷。作为非加速申报人，豁免 SOX 404(b) 的审计师鉴证，故无会计师事务所的内控鉴证报告 |
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 现金及等价物（2026-06-30） | 4,198 | 10-Q 资产负债表 |
| 2026 上半年净亏损 | 5,385 | 10-Q 利润表 |
| FY2025 经营活动现金净流出 | 8,520 | 10-K 现金流量表 |
| FY2024 经营活动现金净流出 | 8,350 | 10-K 现金流量表 |
| 按 FY2025 经营流出速度的跑道 | 约 5.9 个月 | 4,198 ÷ (8,520 ÷ 12) |
| 按 2026 上半年净亏损速度的跑道 | 约 4.7 个月 | 4,198 ÷ (5,385 ÷ 6) |
| 期后已补充（ATM，2026-07 至 08-11） | +354（净） | 10-Q 期后事项 |
两种口径都指向不足两个季度。这与 10-Q 的措辞一致：「These conditions raise substantial doubt about the Company's ability to continue as a going concern within one year after the date that the consolidated financial statements are issued.」
| 项目 | 2026-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 |
|---|---|---|---|
| 现金及等价物 | 4,198 | 600 | 2,338 |
| 预付及其他流动资产 | 173 | 95 | 219 |
| 流动资产合计 | 4,371 | 695 | 2,557 |
| 经营租赁使用权资产 | 46 | 64 | 99 |
| 无形资产（ART27.13 许可） | 2,039 | 2,039 | 2,039 |
| 其他资产 | 3 | 3 | 3 |
| 总资产 | 6,459 | 2,801 | 4,698 |
| 应付账款及应计负债 | 1,302 | 3,035 | 1,676 |
| 应付关联方 | 111 | 345 | 61 |
| 可转债 | 0 | 437 | 0 |
| 可转债 — 关联方 | 0 | 172 | 0 |
| 负债合计 | 1,462 | 4,073 | 1,841 |
| 优先股（在外） | 0 | 0 | 0 |
| 股本溢价（APIC） | 73,635 | 62,013 | 53,194 |
| 累计亏损 | (68,400) | (63,015) | (50,136) |
| 累计其他综合亏损 | (242) | (272) | (202) |
| 股东权益（赤字） | 4,997 | (1,272) | 2,857 |
| 在外股数（当期口径） | 4,188,400 | 2,018,746 | 567,582 |
| 项目 | 2026 上半年 | FY2025 | FY2024 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（G&A） | 3,545 | 5,981 | 4,115 |
| 研发费用（R&D） | —（见下） | 5,423 | 5,993 |
| 营业费用合计 | — | 11,404 | 10,108 |
| 投资收益 | — | 22 | — |
| 利息费用 | — | (194) | — |
| 利息费用 — 关联方 | — | (83) | — |
| 债务清偿损失 | — | (825) | — |
| 债务清偿损失 — 关联方 | — | (333) | — |
| 数字资产公允价值变动净额 | — | (62) | — |
| 交易性有价证券公允价值变动净额 | — | — | 282 |
| 其他收支合计 | — | (1,475) | 282 |
| 净亏损 | (5,385) | (12,879) | (9,826) |
| 每股基本/稀释亏损 | — | (12.52) | (18.30) |
| 加权平均在外股数（千股） | — | 1,029 | 537 |
| 项目 | FY2025 | FY2024 |
|---|---|---|
| 经营活动净流出 | (8,520) | (8,350) |
| 购买数字资产 | (250) | — |
| 处置数字资产所得 | 188 | — |
| 投资于交易性有价证券 | — | (481) |
| 处置有价证券所得 | — | 8,250 |
| 投资活动净额 | (62) | 7,769 |
| 发行普通股所得（净） | 6,151 | 112 |
| 发行可转债所得（净） | 419 | — |
| 发行可转债所得（净）— 关联方 | 189 | — |
| 权证行权所得 | 132 | — |
| 偿还可转债 | (24) | — |
| 融资活动净额 | 6,867 | 112 |
| 汇率影响 | (23) | (8) |
| 现金净变动 | (1,738) | (477) |
FY2024 那一行「处置有价证券所得 825 万美元」值得单独指出。2024 年公司经营活动净流出 835 万美元，而融资活动只拿到 11.2 万美元——全年几乎没有融到钱。它靠的是把账上的交易性有价证券卖掉 825 万美元来支撑运营。到 2025 年，这个水池见底了（FY2025 该科目为 0），公司被迫转向债与股的融资，融资活动净额从 11.2 万跳到 686.7 万。
这解释了 2025 年的一切：不是公司突然想融资，是它第一次没有别的东西可卖了。
| 日期 | 方式 | 对手方 | 金额 | 价格 / 权证条款 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| 2017-07-31 | 单位私募 Reg D | 18 名合资格投资者 | $780,921 | $0.40/单位；A 系列权证 @ $1.00，5 年 | 0001640334-17-001538 |
| 2018-01-26 | 单位私募 Reg D | 19 名合资格投资者 | $517,910 | $0.65/单位；B 系列权证 @ $1.50，5 年 | 0001640334-18-000210 |
| 2018-09-12 | 单位私募 Reg D | 24 名合资格投资者 | $525,823.50 | $0.75/单位；C 系列权证 @ $1.75，5 年 | 0001640334-18-001769 |
| 2019-04-24 | 以股代付（许可对价） | NEOMED Institute | 581,288 股 + $1,500,000 现金 | 另有最高 $200,000,000 里程碑 + 特许权使用费 + 再许可/被收购分成 | 0001640334-19-000730 |
| 2019-06-25 | 纳斯达克 IPO | Maxim Group（独家簿记）/ Joseph Gunnar（联席） | $8,000,000（毛） | 单位含普通股与权证；超额配售部分行使，另发 191,102 份权证 @ $0.01 | 0001640334-19-001230 |
| 2020-07 | 货架项下发行 | — | 未在本页量化 | 424B5 | 0001640334-20-001759 |
| 2020-10 | 公开发行 | — | 未在本页量化 | 所发权证行权价 $0.75，2025-10-13 到期（1:6 反拆后为每 6 份按 $4.50 购 1 股） | 0001640334-20-002415 |
| 2022-05-13 | 股权额度（ELOC #1） | Lincoln Park Capital Fund, LLC | 最高 $20,000,000 | 36 个月期限；公司可于任一营业日指示购买最多 200,000 股 | 0001640334-22-001024 |
| 2025-04-27 ~ 05-01 | 可转债私募 | 多名投资者（含关联方） | $900,000 | 年息 12%，违约调至 20%；180 天到期；到期时投资人可选择转股，余额转为权证 | 0001640334-25-000732 |
| 2025-06-24 | 私募（June 2025 SPA） | 指定买方 | 约 $1,425,000（推算） | 136,843 股 @ $5.82 + 93,180 份预融资权证 @ $0.001 + 460,046 份权证 @ $5.82 + 230,023 份权证 @ $10.00；组合价 $6.195/股 + 三份权证 | 0001640334-25-001062 |
| 2025-08-01 | 私募（SOL 金库）—— 已撤销 | 合资格投资者 + ABK Labs 顾问协议 | — | 593,252 股 @ $10.20 + 313,435 预融资 + 906,687 权证 @ $10.20 + 906,687 权证 @ $50.00；2025-08-19 全部终止并视为自始无效，公司付投资人律师 $50,000 | 0001640334-25-001334 / -001570 |
| 2025-09-04/05 | 承销公开发行 | R. F. Lafferty & Co.（独家簿记） | 约 $3,000,000（毛） | 640,924 股 @ $4.40 + 40,894 份预融资权证 @ $4.399（行权价 $0.001）；45 天超额配售权最多 102,272 股 | 0001640334-25-001642 |
| 2025-09-11 | 超额配售部分行使 | 同上 | 约 $250,000（毛）/ $240,000（净） | 另发 57,914 股 | 0001640334-25-001680 |
| 2025-10-01 | 承销公开发行 | — | 未在本页量化 | 发行 441,210 股（据 13D/A 分母引述） | 0001640334-25-001766 |
| 2025-10-28 | 可转债换新（含关联方） | 2025-05-01 票据的持有人 | 本金 $690,154.69 | 以未转换部分本息认购新票据；年息 12%（违约 20%），六个月到期；另发 438,182 份权证 @ $3.40。CEO Gorgas、董事 Matsui、董事 Favorito 均持有此批 $3.40 权证（2030 年 10 月到期） | 0001640334-25-001930 |
| 2026-01-30 | 股权额度（ELOC #2） | Square Gate Capital Master Fund, LLC – Series 5 | $25,000,000 + 可选 $25,000,000 | 承诺费 292,398 股（价值 $500,000）；买入价 = 三日最低 VWAP 的 95%；详见表 11 | 0001640334-26-000227 |
| 2026-03-12 | 过桥票据 ×2 | Vanquish Funding Group / Boot Capital | 现金 $310,000（本金 $350,300） | 年息 12%；原始发行折价 11.5%；到期 2027-01-15；违约 150% | 0001640334-26-000475 |
| 2026-03-20 | 可转债 | Labrys Fund II, L.P. | 现金 $300,000（本金 $315,000） | 年息 10%；转股价 = 前 10 日两个最低收盘买价均值的 75%；违约 150% | 0001640334-26-000554 |
| 2026-03-27 | 私募（本票史上最大一笔） | Intracoastal Capital LLC + Armistice Capital Master Fund Ltd. | $10,996,902.70（毛） | 81,000 股 @ $3.45 + 3,107,407 预融资 @ $0.001 + 6,376,814 权证 @ $3.20（1:2 搭售）；配售代理 8% 现金费 + 255,073 权证 @ $4.3125；权证全部现金行权可再得约 $31,400,000 | 0001640334-26-000574 |
| 2026-05-26 | ATM | H.C. Wainwright & Co. | 最高 $6,530,000 | 佣金 3.0%；截至 2026-08-11 已用约 $528,000 | 0001640334-26-000973 |
| 日期 | 名义发行价 | 此后累计反拆 | 折算后等值价 | 对比今日 $3.94 |
|---|---|---|---|---|
| 2014 壳期 IPO | $0.01 | 1:19,440（五次全部） | $194.40 | −98.0% |
| 2017-07-31 私募 | $0.40 | 1:19,440 | $7,776.00 | −99.9% |
| 2018-01-26 私募 | $0.65 | 1:19,440 | $12,636.00 | −100.0% |
| 2018-09-12 私募 | $0.75 | 1:19,440 | $14,580.00 | −100.0% |
| 2020-10 公开发行权证 | $0.75（行权价） | 1:2,430（1:6×1:3×1:9 之前另有基数） | 见注 | — |
| 2025-06-24 私募 | $5.82 | 1:27（1:3 × 1:9） | $157.14 | −97.5% |
| 2025-09-04 承销发行 | $4.40 | 1:27 | $118.80 | −96.7% |
| 2026-01-30 ELOC 承诺费 | $1.71（签约日隐含） | 1:27 | $46.17 | −91.5% |
| 2026-03-27 私募 | $3.45 | 1:9 | $31.05 | −87.3% |
| 2026-03-27 私募权证行权价 | $3.20 | 1:9 | $28.80 | −86.3% |
| 2026-06-30 前 ATM 均价 | 约 $1.22 | 1:9 | $10.98 | −64.1% |
| 2026-07 至 08-11 ATM 均价（净） | 约 $0.92 | 1:9 | $8.28 | −52.4% |
| 时点 | 名义在外股 | 其后反拆 | 折算到今日口径 | 相对上一行 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-06-13（1:6 反拆后） | 546,667 | 1:3 × 1:9 = 1:27 | 20,247 | — |
| 2025-12-31 | 673,008 | 1:9 | 74,779 | ×3.69 |
| 2026-03-10（1:3 反拆后） | 708,258 | 1:9 | 78,695 | ×1.05 |
| 2026-06-30 | 4,188,400 | 1:9 | 465,378 | ×5.91 |
| 2026-08-11 | 4,595,068 | 1:9 | 510,563 | ×1.10 |
| 2026-08-28（1:9 反拆后） | 547,774 | — | 547,774 | ×1.07 |
把反拆剥掉之后的真相：从 2025-06-13 到 2026-08-28，这 14 个半月里真实股数从 20,247 涨到 547,774，增长了 27.1 倍。
而名义在外股数从 546,667 变成 547,774 —— 几乎一模一样。任何只看封面股数的人都会以为这一年什么都没发生。这就是反拆的作用：它不减少股份，它让稀释在报表封面上隐形。
| 姓名 | 职务 | 受益所有权合计 | 其中实际持股 | 其中期权 | 其中权证 |
|---|---|---|---|---|---|
| Gregory D. Gorgas | 总裁、CEO、秘书、董事（2025-11-01 前兼 CFO/财务主管） | 96,406 | 12,051 | 57,176 | 27,178 |
| Connie Matsui | 董事（2017-05 起） | 146,105 | 35,207 | 2,175 | 108,722 |
| Steven Kelly | 董事（2017-05 起） | 2,005 | 139 | 1,866 | 0 |
| Douglas Blayney, M.D. | 董事（II 类，2026-01-30 连任） | 2,082 | 139 | 1,943 | 0 |
| R. Martin Emanuele, Ph.D. | 董事 | 2,062 | 139 | 1,923 | 0 |
| Gregory R. Reyes, M.D., Ph.D. | 董事（III 类，2026-07-17 连任） | 1,638 | 0 | 1,638 | 0 |
| Tamara A. Favorito | 董事（III 类，2026-07-17 连任） | 26,505 | 6,174 | 919 | 19,412 |
| Mark E. Spring | CFO、财务主管（2025-11-01 起） | 1,666 | 0 | 1,666 | 0 |
| 合计（10-K 自报） | — | 276,803（13.0%） | 53,849 | 69,306 | 155,312 |
| 5% 以上股东 | — | 无（10-K 原文「None」） | |||
第一，董事 Connie Matsui 的受益所有权比 CEO 还高，而且主要来自可转债转股与权证。她的 146,105 股里，35,207 股是「issued on the conversion of an outstanding note payable」（票据转股所得），另有 38,346 份 @ $6.24 与 70,376 份 @ $3.40 的权证（均 2030 年 10 月到期）。CEO Gorgas 的结构类似：8,644 股来自票据转股，9,586 份 @ $6.24 + 17,592 份 @ $3.40 的权证。董事 Favorito 同样持有 6,174 股票据转股 + 6,846 份 @ $6.24 + 12,566 份 @ $3.40。
这三位的权证行权价与到期日完全一致（$6.24 / $3.40，2030 年 10 月），说明他们参与的是同一批交易 —— 即 2025-05-01 的 90 万美元可转债与 2025-10-28 的换新。这与财报科目相互印证：FY2025 的「可转债 — 关联方」189 千美元（融资流入）、「利息费用 — 关联方」83 千美元、以及「债务清偿损失 — 关联方」333 千美元。
也就是说：在公司最缺钱、被纳斯达克追着要股东权益的 2025 年，董事和 CEO 自己掏钱借给了公司，随后把债权转成了股票和 2030 年到期的权证。这既是一种支持，也是一次内部人以彼时价格取得证券的安排；公司为此在利润表上确认了 33.3 万美元的关联方债务清偿损失。本页只陈述结构与金额，不作评价。
第二，高管薪酬与公司规模的比例。FY2025 年 Gorgas 的薪酬合计 1,223,455 美元（基薪 540,000 + 奖金 270,000 + 期权 346,532 + 其他 66,923，其中医疗保险 57,238、人寿保险 9,685）；FY2024 为 1,060,470 美元。Mark Spring 自 2025-11-01 起任职，FY2025 部分年度合计 290,535 美元（基薪 41,667 + 期权 64,555 + 其他 184,313）。
对照：公司共 7 名员工，FY2025 管理费用合计 5,981 千美元，当前总市值 约 216 万美元。CEO 一人 FY2025 的薪酬约为公司今日总市值的 57%。2026-01-30 年会的薪酬咨询投票（say-on-pay）结果为赞成 158,971 / 反对 126,089 / 弃权 103,377 —— 赞成票只占已投票数（不含经纪商未投票）的 41%，在咨询性投票中属于明显偏低。
本轮把全部 89 份 Form 4 与 12 份 Form 3 按 XML 结构逐份解析（非按文本检索），共得 176 条交易记录，0 份解析失败。结果修正并补足了前文若干处依赖 10-K 受益所有权表的推断。
| 代码 | 含义 | 条数 | 说明 |
|---|---|---|---|
| A | 取得（授予/奖励） | 107 | 多数为期权授予；2024 年占 87 条，系 2024-02-28 期权重定价一次性产生的注销—重授对 |
| D | 处分（非公开市场） | 40 | 同上，重定价的注销腿 |
| P | 买入 | 16 | 见下 |
| C | 转换 | 12 | 可转债转股 |
| J | 其他 | 1 | — |
| S | 公开市场卖出 | 0 | 十二年、101 份 Form 3/4 里没有任何一条公开市场卖出记录 |
这是本票一个与整体图景相当不协调、但确凿的事实：内部人从未在公开市场卖过股票。176 条记录里 S 代码为 0 条，而 P（买入）有 16 条。买入集中在三段：2019-10 至 2019-11（Gorgas 六笔，价 1.95–2.28 美元）、2020-05（Gorgas 与 Matsui，价 1.20 美元，Matsui 一笔 41,667 股）、2021-04 与 2022-08（Gorgas 三笔）。
需要同时说明的是：这不代表内部人没有减持。Form 4 只覆盖董监高与 10% 以上股东；本票真正的抛压来自私募买方（Armistice、Intracoastal）与股权额度，他们不是 Section 16 报告人，不进 Form 4。「内部人没卖」与「股价跌了 98%」在本票并不矛盾 —— 卖的人本来就不在这张表里。
2025-05-01 有三条代码 P 的记录，其「股数」栏为空而金额栏为整数美元。逐份开箱读原始 XML 后确认：证券名称为「Convertible Promissory Note」（可转换本票），交易代码 P，以 transactionTotalValue 计美元，行权日 2025-05-01、到期日 2025-10-28，标的为普通股、股数因转股价浮动而记在脚注中。
| 申报人 | 职务 | 认购金额 | accession |
|---|---|---|---|
| Connie Matsui | 董事 | $140,000 | 见 2025-05-05 一批 Form 4 |
| Gregory D. Gorgas | 总裁兼 CEO | $35,000 | 0001640334-25-000787 |
| Tamara A. Favorito | 董事 | $25,000 | 见 2025-05-05 一批 Form 4 |
| 合计 | — | $200,000 | 占该轮 90 万美元可转债的 22.2% |
这与财报科目严丝合缝：FY2025「可转债 — 关联方」融资流入 189 千美元（扣发行费后）、「利息费用 — 关联方」83 千美元、「债务清偿损失 — 关联方」333 千美元；票据到期日 2025-10-28 正是 2025-10-28 换新交易的当天。至此这条关联方链条由 Form 4 一手件、8-K 与财报三方互证，不再依赖 10-K 受益所有权表的脚注推断。
前文表 21 的截止日是 2026-02-20（10-K 受益所有权表口径），此后至 1:9 反拆的半年一度标为「未反映」。逐份解析 Form 4 后，该区间只有 6 条记录，且完全同质：
| 日期 | 申报人 | 代码 | 数量 | 价格 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-07-17 | Douglas Blayney | A（衍生） | 136 | $0.00 | 0001640334-26-001229 |
| 2026-07-17 | R. Martin Emanuele | A（衍生） | 136 | $0.00 | 0001640334-26-001225 |
| 2026-07-17 | Tamara A. Favorito | A（衍生） | 136 | $0.00 | 0001640334-26-001221 |
| 2026-07-17 | Steven Kelly | A（衍生） | 136 | $0.00 | 0001640334-26-001223 |
| 2026-07-17 | Connie Matsui | A（衍生） | 136 | $0.00 | 0001640334-26-001231 |
| 2026-07-17 | Gregory Reyes | A（衍生） | 136 | $0.00 | 0001640334-26-001227 |
六名非雇员董事在年度股东会当日各获授 136 份衍生证券，无一人买入或卖出普通股。⇒ 股本专项页「内部人实际持有约 5,983 股」这一推算值在 2026-02-20 至 2026-08-28 区间内未受内部人交易影响，该不确定项可以关闭。
本票的 Form 3/4 在整份提交件里以 XML 原件存放（TYPE 为 3/4、文件名 form3.xml/form4.xml，根元素 <ownershipDocument>），共 101 份。
本页通用的文本归一化管线会剥掉全部尖括号标签 —— 那对 HTML 是正确的，对 XML 则会把结构整个抹平，只剩一串裸值，申报人、代码、股数、价格彼此无法对应。所以这 101 份件必须走 XML 解析器，不能走文本检索。
反过来的坑同样存在：若某票的 Form 3/4 是以渲染后的 HTML 存盘的，拿 XML 标签去搜就会 0 命中 —— 而此时阳性对照本身也会失败，于是「对照失败」极易被误读成「数据不在」。判据：阳性对照失败时先怀疑探针写错、再怀疑数据没有；换一种存盘形态与标签写法重试后，才谈得上下「缺」的结论。本票的 101 份 XML 经此法解析，0 份失败。
| 持有人 | 时点 | 持股 | 占比 | 性质 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| Armistice Capital Master Fund Ltd.（投资经理 Armistice Capital, LLC；Steven Boyd） | 2026-03-31 | 235,823 | 9.99% | 13G（Rule 13d-1(b)） | 0001172661-26-002123 |
| 2026-06-30 | 0 | 0.0% | 13G/A —— 一个季度内清空 | 0001172661-26-003551 | |
| Intracoastal Capital LLC（Mitchell P. Kopin / Daniel B. Asher） | 2026-06-30 | 0 股普通股 + 173,914 份权证 | 4.8% | 13G/A（Rule 13d-1(c)）—— 普通股已清空，只剩权证。分母引述公司告知的 3,485,540 股（2026-05-26 在外） | 0001213900-26-088826 |
| Daniel S. Farb（Mill Pond Capital） | 2025-09-12 → 2025-10-20 | 153,000 → 5,100 | 9.8% → 0.8% | 13D → 和解 → 13D/A 退出 | 0000921895-25-002596 → -002780 |
一年之内，三个跨过 5% 门槛的持有人全部退到 5% 以下或清零，没有一个留下来。这三笔都不是推断，是各自申报原文。它们共同解释了 10-K 里那句「5% Stockholders: None」，也解释了为什么本票的流通盘里几乎没有「锁着的股票」——专业资金进来的方式是私募，退出的方式是登记转售，周期以季度计。
台账里有 CORRESP 23 件与 UPLOAD 18 件。UPLOAD 是 SEC 发给公司的意见函，CORRESP 是公司的回函。近 12 个月内 CORRESP 6 件、UPLOAD 3 件。
| 日期 | 类型 | accession | 配对 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-13 | UPLOAD（SEC → 公司） | 0000000000-26-003674 | 同日配对 |
| 2026-04-13 | CORRESP（公司 → SEC） | 0001640334-26-000693 | |
| 2026-05-11 | UPLOAD | 0000000000-26-004788 | 相隔 4 天配对 |
| 2026-05-15 | CORRESP | 0001640334-26-000905 |
FY2025 的 10-K 与 2026Q2 的 10-Q，Item 1 / Item 3「法律程序」项下均未披露重大未决诉讼。2025-10-15 与 Farb 各方签署的和解协议中包含相互全面免除既往主张的条款，该协议本身即表明双方此前不存在已提起的诉讼。
| 提交日 | accession | 对应交易（可对上的） |
|---|---|---|
| 2017-06-05 | 0001640334-17-001155 | 2017 年单位私募 |
| 2018-04-06 | 0001640334-18-000659 | 2018-01 单位私募 |
| 2018-09-14 | 0001640334-18-001768 | 2018-09 单位私募 |
| 2019-06-04（两份） | 0001640334-19-001041 / -001043 | IPO 前后的私募 |
| 2020-05-18 | 0001621221-20-000001 | 2020 年融资 |
| 2022-05-20 | 0001621221-22-000002 | Lincoln Park 股权额度 |
| 2025-07-09 | 0001640334-25-001156 | 2025-06-24 私募 |
| 2025-08-13 | 0001786236-25-000029 | 2025-08-01 SOL 金库私募（该交易其后被撤销） |
| 2025-11-10 | 0001640334-25-001998 | 2025-10-28 可转债换新 |
| 2026-02-06 | 0001621221-26-000001 | Square Gate 股权额度 |
| 2026-03-27（三份） | 0001621221-26-000002 / -000003 / -000004 | 三月私募与过桥票据 |
| 2026-04-06 | 0001621221-26-000005 | 三月私募的补充/修订 |
| 指标 | Yahoo | Nasdaq | CNBC |
|---|---|---|---|
| 最近交易日 | 2026-09-18 | 2026-09-18 | 2026-09-18 |
| 收盘价 | 3.94 | 3.94 | 3.94 |
| 前收 | 3.97 | 3.97 | 3.97 |
| 当日高 / 低 | 4.1358 / 3.92 | 4.1358 / 3.92 | 4.14 / 3.92 |
| 成交量 | 29,400 | 29,661 | 25,558 |
| 52 周高（盘中） | 179.19 | — | 179.19（2026-03-27） |
| 52 周低（盘中） | 3.45 | — | 3.45（2026-09-16） |
成交量三源不一致（29,400 / 29,661 / 25,558），属合并盘（consolidated tape）与交易所盘的统计口径差异，本页所有计算统一用 Yahoo 序列。
| 口径 | 最高 | 日期 | 最低 | 日期 | 倍数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 盘中 | 179.19 | 2026-03-27 | 3.45 | 2026-09-16 | 51.9× |
| 收盘 | 159.03 | 2025-09-22 | 3.75 | 2026-09-16 | 42.4× |
| 统计 | 数值 |
|---|---|
| 含极值日均量 | 93,852 |
| 中位数日量 | 41,150 |
| 剔极值日均量（规则：剔除 > 3 倍中位数的交易日，本窗口剔 4 天） | 38,840 |
| 单日最大量 | 587,500（2026-08-31，1:9 反拆后首个交易日） |
| 单日最大量占 20 日总量 | 31.3% |
近期最值得注意的价量事实：52 周最低价（3.45）出现在 2026-09-16，即距今两个交易日前；1:9 反拆后首日（2026-08-31）收 6.36，到 2026-09-18 收 3.94，13 个交易日跌了 38.1%。反拆没有止住下跌。
| 步 | 核对项 | 做法 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 1 | 台账基准 | 以本地 submissions 快照 sec/topup_2026-08-28/_meta/CIK0001621221.json 为准；确认 filings.files 为空数组，即无历史分片，464 件全在 recent 内 | 台账 464 件，区间 2014-10-08 → 2026-08-27 |
| 2 | 按 accession 集合对账（不按磁盘文件数） | 遍历 sec/ 下全部形如 <accession>.txt 的整份提交件，取 accession 集合与台账集合做差 | 覆盖 464 / 464 = 100%，缺 0 件，台账外多余件 0 |
| 3 | 补件执行 | 起点为覆盖 197 件、缺 267 件（上一轮已补 6 件）。逐件取整份提交件 .txt，一 accession 一请求；单并发、间隔 ≥3.2 秒；SEC 用联系人式 UA | 分到 267 / 完成 267 / 跳过 0（三数相加 267 = 267 + 0）。全程无 503、403、429、空体 |
| 4 | 完整性闸门 ②：块数配平 | 逐件统计 <DOCUMENT> 与 </DOCUMENT> 数量 | 全库 0 件不配平；DOCUMENT 块总数 4,681 |
| 5 | 完整性闸门 ③：零字节 | 逐文件检查大小 | 0 个零字节文件 |
| 6 | 完整性闸门 ①：双向差集 | 取 EDGAR 自己的 index.json 目录清单（剔除 -index.html / -index-headers.html / .txt 三个容器项），与件内 <FILENAME> 集合做两向差集 | 旧档 175 个目录 175/175 两向皆 0（零请求就地核）。本轮新取目录的 index.json 正在按同纪律逐件取回，取齐后补跑，结果另报 |
| 7 | 独立计数对账（与抽取模式无关） | 用 SEC XBRL companyfacts 的 dei:EntityCommonStockSharesOutstanding 封面股数序列，独立于申报正文与行情源，检验反拆与增发事件 | 发现 1 次行情源未记录的反拆（2019-06-20 的 1:8），回 8-K 坐实 |
| 7b | 上市地与层级回一手件核（不采信 API 字段） | 只认两处一手件：① 8-A / 8-A12B 的交易所栏；② 年报封面「Name of each exchange on which registered」。公司新闻稿不算一手件 | 两处均为「The Nasdaq Stock Market LLC」；层级由 2026-03-20 招股书原文「the Nasdaq Capital Market tier of the Nasdaq Stock Market LLC」坐实 ⇒ 本页引用的 5550 / 5810 / 5815 系列规则适用无误 |
| 8 | 行情源与申报的两向差集 | Yahoo splits 事件清单 vs 8-K Item 5.03 清单，两向取差 | 2024-01-01 以来两向差集均为 0；唯一差异（2019 年那次）落在区间外且已查明原因 |
| # | 看起来像什么 | 实际是什么 | 证据 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报头 PUBLIC DOCUMENT COUNT 与件内 <DOCUMENT> 块数对不上，疑似残件 —— 本票有 40 件如此 | 报头是超计，不是文件缺失。内联 XBRL 的 EX-104「封面交互数据文件」等虚拟附件被算进声明数，却没有独立的 DOCUMENT 块 | 用 EDGAR 自己的 index.json 做独立计数：175 个目录 175/175 与块数逐件相等，含那 40 件全部；而「声明数 − 独立计数」恒为 +1/+2/+4，从不为负 |
| 2 | 台账 primaryDocument 不在件内 FILENAME 集合中 —— 新取的 163 件里有 42 件如此 | 台账给的是 XSL 渲染路径，不是物理文件名。Form 3/4、Form D、EFFECT 这类 XML 表，台账写 xslF345X03/form4.xml，件内实际叫 form4.xml | 剥掉 xsl*/ 前缀后 163/163 全部命中，0 未命中 |
| 5 | 磁盘上有 73 个 xsl* 目录（如 xslF345X03/form4.xml），疑似文件数与申报数对不上 | 那是 EDGAR 的渲染视图副本，被早先的归档流程一并抓了下来，EDGAR 自己的 index.json 并不把它列为目录项。属本地多余物，不是申报文件 | 实测某 Form 4 目录：index.json 只列 4 项（3 个容器 + form4.xml），件内 FILENAME 只有 form4.xml，双向差集为 0。若改按磁盘文件数盘点则会「多算」 —— 与「磁盘文件数 ≠ 申报覆盖数」同源，只是方向相反 |
| 4 | 件内出现「Nasdaq Global Market」「Nasdaq Global Select Market」共 34 个文件命中，疑似上市层级判断有误 | 全部是合同范本里的「Trading Market」定义条 —— 权证与证券购买协议照例把 NYSE American、纳斯达克三个层级、纽交所（有的还加 Pink/OTCQB/OTCQX）一并列入定义，与公司实际上市在哪一层无关 | 逐处开箱读上下文即可判定；层级另由招股书原文「Nasdaq Capital Market tier」与 5550 系列规则的适用坐实。这是「标签命中 ≠ 事实成立」的又一例 |
| 3 | stooq 返回 HTTP 200，疑似「取到了数据」 | 内容是 JavaScript 验证页，不是数据。状态码只说传输、不说内容 | 读 body 前 200 字节即可判定；已改用 Nasdaq + CNBC 补足互证，不记为「数据取不到」而是记为该源本次不可用 |
三条合起来是同一句话：台账与报头里的「名字」和「计数」都带着渲染层与虚拟附件的约定，不能直接当物理事实用；判断文件完整必须回到与该约定无关的独立来源。
| 源 | UA 类型 | 结果 | 用途 |
|---|---|---|---|
| sec.gov / data.sec.gov | 联系人式（名称 + lvshuai39@gmail.com） | 全程 200 | 全部原始件 |
| Yahoo chart API | 中性非浏览器式，不带邮箱 | 200 | 全部价量计算的唯一序列 |
| Nasdaq 官方历史表 | 浏览器式 | 200 | 逐日互证（429 天，最大收盘差 0.081 美元） |
| Nasdaq 报价/股息端点 | 浏览器式 | 200，但无拆股数据（股息栏全为 N/A） | 未用于拆股核对 |
| CNBC 报价 | 浏览器式 | 200 | 现价与 52 周区间互证 |
| stooq | 中性非浏览器式 | 200 但内容为 JS 验证页 | 本次不可用 |
价与量的口径分离（本轮实测结论，含一处措辞更正）：
初稿曾写两源成交量「完全相同」，逐日核完 429 天后更正为：几乎相同但不完全相同 —— 123 天逐股相等，306 天有微小差异，且差异方向一致（Nasdaq 略高）。最大差出现在 2026-08-31（591,485 对 587,500，差 3,985 股 = 0.68%）。这属于合并盘与交易所盘的源间口径差。
但这不改变结论，因为判据是量级而不是逐股相等：若其中一源把成交量按拆股比例折算过，两源在反拆之前的日期上会相差约 9 倍，而不是 0.68%。实测 2026-03-27 两源分别为 9,167,467 与 9,167,379，2025-06-30 为 1,000,844 与 1,000,825 —— 同一量级。
另一个独立佐证：2026-03-27 当日名义在外股数约 708,258 股。若成交量已折算到 1:9 后口径，则对应换手 116 倍全部股本（不可信）；按未折算读则为 12.9 倍（微盘挤压日可信）。
结论：两源的价格都已复权至 2026-08-31 后口径，成交量都未复权；二者不可相乘得出成交额。本页凡涉及换手率处，均用「当日成交量 ÷ 当日名义在外股数」，两者同在未复权口径上。
Nasdaq 日期标签退一天的缺陷，本票未复现：429 个共同交易日逐日检验，429 天全部对齐（Nasdaq 标签日的收盘价最接近 Yahoo 同日而非次日），疑似错位 0 天。该缺陷在别票出现过，属按票/按视图出现，不能假定所有票都错、也不能假定都对。
| # | 事项 | 状态与处置 |
|---|---|---|
| 1 | 1:9 反拆后的授权优先股数 | 2026-08-27 的 8-K 只写普通股授权缩减，未提优先股；2026-03-06 那份两者都写。按 NRS 78.207 逻辑推测应为 2,572 股，但一手件无此数，本页不填。《变更证书》（EX-3.1）在该 8-K 中是扫描图片（JPG）、无文本层，本页未做 OCR |
| 2 | 授权股从 18,750,000 增至 750,000,000 的具体申报件未定位 | 发生在 2019–2022 区间。该区间原始件本轮已全部取回落盘，但尚未逐件通读；表 2/表 18 相应行留空并标注 |
| 3 | 15 份 Form D 的豁免条款（506(b) / 506(c)）未逐份解析 | 仅 Square Gate 一笔由 8-K 正文明载为 4(a)(2) + Rule 506(b)。其余各笔的勾选项在各 Form D 的 primary_doc.xml 内，15 份已全部取回落盘但未逐份解析，故表 24 不填该列 |
| 4 | 23 封 CORRESP 未逐封通读 | 本页只核到近 12 个月的配对关系与数量差，未逐封读内容，因此不对「SEC 质疑了什么会计或披露口径」下任何结论。近 12 个月 CORRESP 6 封、UPLOAD 3 封的数量差不作实质解读（公开存在时间差属常态） |
| 5 | 2020 年两次发行的金额未量化 | 2020-07 与 2020-10 两轮的具体募集额本页未从一手件中取出，表 18 相应行标「未在本页量化」，不臆测 |
| 6 | 2025-10-01 承销发行的金额未量化 | 股数 441,210 引自 Farb 的 13D/A 分母说明，非发行 8-K 原文；发行价与募集额未取出 |
| 7 | 10-K 受益所有权表有三处内部不一致 | 占位符 [20] 未替换（分母为空）、Favorito 的 12.3% 与 Matsui 的 6.9% 互斥、分项合计与表内合计差 1,666。本页只采用脚注中的绝对股数，不采用其百分比 |
| 8 | 两份 8-K 对同一在外股数不一致 | 1:3 反拆后在外股：2026-03-06 的 8-K 写 708,258，2026-03-17 的 8-K 写 708,323，差 65 股。本页采用公告当时的 708,258 并标明差异 |
| 9 | 第三次反拆的窗口未走满 | 截至 2026-09-18 只到 T+13，尚差 17 个交易日。反拆专项页的倍数与时序判定均为「截至今日」，须在 T+30 后复核 |
| 10 | 2026-06-30 之后的权证与期权变动未知 | 无中期披露；下一次可核时点为 2026Q3 的 10-Q。但内部人一侧已由 Form 4 补齐，见第九章 9.3 |
| 11 | Reg S 的「未发现」只覆盖已通读区间 | 已做阳性对照与事实 probe。2024-01-01 以来各件 0 命中；2014–2022 区间的件已落盘但未做同等检索，结论不覆盖该区间 |
| 11b | lock-up 一项股本专项页曾写错，已更正 | 初稿据 8-K 正文判为「未发现 lock-up」；复核执行版证券购买协议（0001640334-26-000574 EX-10.1）后确认存在锁定协议，锁定对象为公司董事、高管及 10% 股东，不含买方。错因是只搜 8-K 正文与部分附件、未逐附件搜。锁定协议格式（附件 C）未随件提交，锁定期长度不可核，不填 |
| 12 | 最低买价合规的原始买价数据未单独取得 | 合规判定直接引自纳斯达克函件在 8-K 中的转述，未用成交价冒充买价 |
| 13 | NEOMED 再许可/被收购分成的具体百分比未知 | 8-K 只写「low-to-mid double digit percentage」，未取得协议原文的具体数值 |
| 14 | 闸门①对本轮新取件尚未完成 | 旧档 175 个目录已零请求就地核完（175/175 两向皆 0）；新取目录的 index.json 正在按同纪律逐件取回，取齐后补跑并另行报数 |
ARTL 是一家科学资产还在、但资本结构已经进入自我消耗循环的公司。
循环长这样：烧钱 → 股东权益跌破纳斯达克 250 万美元线 → 必须融资 → 融资压低股价 → 股价跌破 1 美元 → 反向拆股 → 授权股被同步缩减 → 开股东会把授权抬回去 → 继续融资。过去 14 个半月，这个循环跑了两轮半，真实股数增长 27 倍，而封面上的在外股数几乎没变。
它手上有三个化合物，其中 ART27.13 的二期中期数据在一个完全没有获批疗法的适应症上显示出正向信号（尽管 n=5 vs n=6，样本极小）；ART12.11 的美国专利护到 2038 年。这些是真的。
它同时被三件事夹着：不到两个季度的现金跑道、不给第二次机会的纳斯达克强制监察期（至 2027-04-06）、以及一条 5,000 万美元、已获 20% 股东授权、按三日最低 VWAP 95% 定价的股权额度。第三件既是它活下去的手段，也是它股价的主要供给来源。
最后一个数字留给判断：公司 FY2025 一年的管理费用是 598 万美元，CEO 一人的薪酬是 122 万美元，而公司今天的全部市值是 216 万美元。
本页不做预测，不给买卖建议，所有结论均标注一手件 accession，口径分歧与未核项已在第十三章单独列出。