BOXL · CODEX REVERSE SPLIT STUDY

BOXL 反拆事件研究：三次、四十六日、两套行情

自 2024 年起逐次检验 1:5、1:6、1:6：统一复权、双源 OHLCV、极值顺序、量能基准与申报时间线。

研究截点 2026-09-20独立判断本地原始件优先
Reverse split event study

2024 年以来共三次反向拆股；没有 2024 年反拆

研究窗口固定为 T−15 至 T+30，共 46 个美国交易日。T 是首个按新股数交易的交易日，不是公告日或证书提交日。Yahoo 与 Nasdaq 各提供 681 个日线，两源均已调整到 2026-06-22 后的当前口径；三段窗口日期与收盘价逐日交叉核验，价格差均不足约 0.1%。小成交量日两源量可能不同，但峰值量日期与数量级一致，不改变事件结论。

方法约束
问题本轨规则为什么
价格口径全历史统一换算至最后一次 1:6 之后；OHLC 与 volume 使用供应商调整序列避免把机械反拆跳空误认为收益。
窗口恰好 46 个交易日：T−15…T…T+30不把周末/假日当交易日。
极值用盘中 high / low；同时报告 T 日振幅与 close 路径盘中压力与收盘趋势分别可见。
pump 定义全窗口 low 必须先于 high，之后 5/10 个交易日出现显著 pullback若 high 先于 low，一律不贴全窗 pump 标签。
局部形态允许另行描述较短的 low→high→pullback，但不能覆盖全窗分类防止为迎合图形事后改规则。
成交量基准窗口峰值成交量 ÷ T 前 60 个交易日成交量中位数中位数不易被旧事件量扭曲。
两源差异价格结论须双源一致；逐日表保留 Yahoo 全 OHLCV 与 Nasdaq close/volume对数据异常有可追踪的第二来源。
反拆双向核：行情公司行动 ↔ 申报实际落地
集合2024-01-01 至截点事件与另一侧的差集核验结果
Yahoo chart splits2025-02-18 1:5；2025-12-23 1:6；2026-06-22 1:6Yahoo 有、申报落地无：0三个事件均已从归档 JSON 读取，不从价格跳空反推。
Nasdaq Trader corporate actionsECA2025-67；ECA2025-697；ECA2026-413Nasdaq 有、申报落地无：0交易生效日与 CUSIP 103197307 / 406 / 505 逐项相符。
SEC / 公司一手件0001628280-25-005314；0001628280-25-058104；0001213900-26-070452申报落地有、Yahoo/Nasdaq 无：0同时由 2025 10-K 与 2026Q2 10-Q 回顾性复核；未发现只有正文回顾、行情源漏记的额外事件。

行情固化于 2026-09-20 19:02 +0800。Yahoo chart API 与 Nasdaq Historical API 均为非 SEC 通道；原始 JSON 已归档。Nasdaq Trader 公司行动页于 2026-09-20 复核。两向差集均为零，才写“2024 年以来三次”；本页未向 SEC 发取件请求，申报链接仅作公开证据定位。

Summary

统一口径后的结果：0/3 满足严格 pump，1/3 存在明显局部 pump

三次反拆窗口归一化收盘（T=100）
T2025-02-18 1:52025-12-23 1:62026-06-22 1:6T−15T+30
三次事件总表
T比例全窗 high全窗 low高低比T 日振幅窗口量峰峰量/前60日中位严格分类
2025-02-181:5207.000 @ 2025-01-27 (T-15)48.960 @ 2025-03-14 (T+18)4.23×25.4%51,117 @ 2025-02-2168.7×否：高点先于低点
2025-12-231:634.776 @ 2025-12-05 (T-12)7.140 @ 2026-01-14 (T+14)4.87×29.2%28,904,133 @ 2026-02-045932.7×否：高点先于低点
2026-06-221:68.420 @ 2026-06-24 (T+2)2.590 @ 2026-07-30 (T+27)3.25×20.1%26,859,700 @ 2026-06-241511.8×严格全窗否；局部是

三个窗口的共同点是，全窗口最高价都早于最低价，因此它们更像在长期下跌中通过反拆维持名义价格，而不是“先见底、再拉高、再回撤”的完整全窗口 pump。2026-06 是例外中的例外：反拆后的 T+1 盘中低点 3.39，T+2 冲到 8.42，同时量峰放大到前 60 日中位数约 1,512 倍，之后五个交易日收盘比盘中高点低约 40%。这段局部形态完全可以称为 pump，但不能把它改写成全 46 日窗口最低点先出现。

Split 1 · 1:5

2025-02 反拆：一路下跌窗口

窗口高 / 低
207.00 / 48.96

2025-01-27 → 2025-03-14，高点先出现。

T 日振幅
25.4%

high 95.940 / low 76.536。

峰值量 / 前60日中位
68.7×

2025-02-21 成交 51,117；基准 744。

2025-02-18 前 15 至后 30 个交易日
收盘价（当前口径）/ 成交量2025-01-272025-04-01167.4050.76T / 1:5窗高窗低
事件参数与前后段统计
项目结果解释
公告 / acceptance0001628280-25-005314；2025-02-13 08:30:13 ETacceptance 以本地 SEC header 为准，ET。
生效 / CUSIP2025-02-14 17:01 ET；首个调整交易日 02-18；103197307价格窗口的 T 使用首个拆股调整交易日。
T−15 至 T−1high 207.000；low 72.000；2.88×反拆前段。
T+1 至 T+30high 136.080；low 48.960；2.78×反拆后段。
全窗极值high 207.000 (2025-01-27)；low 48.960 (2025-03-14)严格 pump 要求先低、后高、再回撤；本窗不满足。
高点后第 5 / 10 个交易日 close135.540 / 108.180相对盘中窗高分别 -34.5% / -47.7%。
分类严格规则：非 pump。标签服从预先定义，不因“看起来像”而改规则。
窗口内关键申报
事件accessionaccepted（ET）
反拆 8-K0001628280-25-0053142025-02-13 08:30:13 ET
Q2 业绩 8-K0001104659-25-0153742025-02-20 06:05:19 ET
私募 / 条款 8-K0001104659-25-0161432025-02-21 16:15:30 ET
优先股权利 8-K0001628280-25-0094692025-03-03 16:51:41 ET
2024 10-K0001628280-25-0154552025-03-28 16:20:16 ET
展开 46 个交易日 OHLCV 双源逐日表
2025-02-18 窗口；全部为 2026-06-22 后统一调整口径
相对日日期Yahoo OYahoo HYahoo LYahoo CYahoo VNasdaq CNasdaq V
T-152025-01-27207.0000207.0000167.4000167.40001,395167.39331,396
T-142025-01-28164.1600176.5800138.6000155.7000832155.6938832
T-132025-01-29155.7000167.4000147.6000158.4000747158.3937746
T-122025-01-30158.4000165.6000151.2000152.4600734152.4539735
T-112025-01-31151.0200158.4000145.9800147.6000515147.5941515
T-102025-02-03142.2000145.8000126.0000135.54001,650135.46261,650
T-92025-02-04133.2000140.4000127.9800133.38001,097133.37471,098
T-82025-02-05136.6200142.2000129.6000133.2000748133.1947764
T-72025-02-06132.3000133.2000120.6000125.64001,882125.65301,882
T-62025-02-07128.1600128.340094.1400102.60002,594102.59592,594
T-52025-02-10102.6000117.000094.1400108.18001,609108.17571,610
T-42025-02-11104.0400114.840099.0000108.0000374107.9957377
T-32025-02-12117.5400117.540090.1800100.08001,194100.07601,195
T-22025-02-1394.320095.400075.600090.90002,89990.98642,899
T-12025-02-1490.000096.840072.000080.64002,57680.61882,576
T2025-02-1879.200095.940076.536080.28006,64480.27686,645
T+12025-02-1979.200080.460066.600072.00003,73371.99713,734
T+22025-02-2072.000076.320068.400073.80001,87273.79701,874
T+32025-02-2172.3600136.080067.3200111.600051,117111.595551,119
T+42025-02-2483.160096.840073.800077.040014,60877.036914,610
T+52025-02-2572.360075.240068.400068.40001,79268.39731,791
T+62025-02-2669.120074.520069.120072.72001,31772.71711,318
T+72025-02-2772.000072.360066.600067.68001,39467.67731,394
T+82025-02-2867.320067.320063.000065.880087265.8774872
T+92025-03-0366.600066.960059.400061.56001,09461.55751,095
T+102025-03-0461.560072.000057.240059.40009,30859.39769,314
T+112025-03-0559.040062.640058.320060.120081960.1176819
T+122025-03-0661.200062.280058.680061.920071961.9175720
T+132025-03-0761.920062.748057.060058.752095858.7496958
T+142025-03-1059.400062.640056.520056.88001,37256.87771,375
T+152025-03-1156.160056.520049.680055.08001,34755.07781,347
T+162025-03-1253.640053.640051.588053.640051753.6343517
T+172025-03-1353.640053.640049.068050.760061150.7580616
T+182025-03-1451.120053.640048.960050.760056950.7580573
T+192025-03-1753.280055.080051.120053.280042253.2779423
T+202025-03-1854.360057.600054.000054.360026754.3578271
T+212025-03-1954.360054.360052.200052.200021452.2087214
T+222025-03-2054.360054.360052.200053.280035653.2779356
T+232025-03-2153.280058.320051.120058.320088958.3177889
T+242025-03-2459.040059.364056.520056.520040856.5177410
T+252025-03-2556.520059.364056.520058.320078958.3177790
T+262025-03-2658.320064.080058.320062.280067862.2775872
T+272025-03-2766.240066.240062.280064.080072264.0774725
T+282025-03-2864.080064.080056.520057.600057257.5977577
T+292025-03-3156.160056.160050.760052.560095352.5579959
T+302025-04-0152.560052.560050.832051.840033151.8379332
Split 2 · 1:6

2025-12 反拆：高点前置、后段爆量

窗口高 / 低
34.78 / 7.14

2025-12-05 → 2026-01-14，高点先出现。

T 日振幅
29.2%

high 19.380 / low 15.000。

峰值量 / 前60日中位
5932.7×

2026-02-04 成交 28,904,133；基准 4,872。

2025-12-23 前 15 至后 30 个交易日
收盘价（当前口径）/ 成交量2025-12-022026-02-0633.447.38T / 1:6窗高窗低
事件参数与前后段统计
项目结果解释
公告 / acceptance0001628280-25-058104；2025-12-19 08:35:13 ETacceptance 以本地 SEC header 为准，ET。
生效 / CUSIP2025-12-22 17:00 ET；首个调整交易日 12-23；103197406价格窗口的 T 使用首个拆股调整交易日。
T−15 至 T−1high 34.776；low 18.000；1.93×反拆前段。
T+1 至 T+30high 17.100；low 7.140；2.39×反拆后段。
全窗极值high 34.776 (2025-12-05)；low 7.140 (2026-01-14)严格 pump 要求先低、后高、再回撤；本窗不满足。
高点后第 5 / 10 个交易日 close29.988 / 23.760相对盘中窗高分别 -13.8% / -31.7%。
分类严格规则：非 pump。标签服从预先定义，不因“看起来像”而改规则。
窗口内关键申报
事件accessionaccepted（ET）
Whitehawk 修订0001628280-25-0552902025-12-04 13:56:45 ET
Nasdaq / 人事 8-K0001628280-25-0570952025-12-15 17:01:43 ET
反拆 8-K0001628280-25-0581042025-12-19 08:35:13 ET
融资与人事 8-K0001104659-25-1249172025-12-29 17:23:45 ET
董事变动 8-K0001628280-26-0023892026-01-16 16:18:14 ET
展开 46 个交易日 OHLCV 双源逐日表
2025-12-23 窗口；全部为 2026-06-22 后统一调整口径
相对日日期Yahoo OYahoo HYahoo LYahoo CYahoo VNasdaq CNasdaq V
T-152025-12-0231.680031.680029.160029.34002,36729.32082,368
T-142025-12-0330.636031.680029.340030.45603,10630.45843,107
T-132025-12-0430.600034.200029.736033.44406,82833.44276,832
T-122025-12-0534.200034.776028.476029.12405,60629.11925,607
T-112025-12-0830.600031.464028.800029.16002,87229.14802,873
T-102025-12-0929.160032.292029.160031.46403,43331.44473,433
T-92025-12-1030.600032.760030.204031.39202,73931.39432,742
T-82025-12-1131.320032.184029.304031.32005,41931.31875,430
T-72025-12-1230.708032.184029.988029.98801,70029.98321,700
T-62025-12-1532.040032.040027.396027.72004,02527.71894,032
T-52025-12-1627.720028.008026.352026.53202,73626.53092,737
T-42025-12-1727.252027.252024.588024.87603,85824.86783,861
T-32025-12-1824.840024.984023.220024.26407,28924.27387,288
T-22025-12-1923.760023.760021.708023.760014,70823.755414,709
T-12025-12-2224.156025.164018.000019.440025,40819.450025,408
T2025-12-2318.300019.380015.000015.8400100,93315.8397100,938
T+12025-12-2415.240016.380013.380013.860056,03313.859756,028
T+22025-12-2613.680013.800012.066013.140034,38313.139734,408
T+32025-12-2913.200017.100011.820012.0000296,85011.9998296,861
T+42025-12-3012.480013.500011.160011.4600119,00011.4598119,006
T+52025-12-3111.400011.40009.060010.200036,23310.199836,228
T+62026-01-0210.260011.03409.810010.380036,40010.379836,400
T+72026-01-0510.560010.63809.30009.840059,5839.839859,593
T+82026-01-069.840010.50009.600010.260024,45010.259824,451
T+92026-01-0710.260010.38009.48009.900035,3839.899835,384
T+102026-01-0810.020010.08009.54009.840028,5679.839828,573
T+112026-01-0910.404011.76009.840010.2000129,28310.1998129,293
T+122026-01-1210.020010.56009.60009.960095,5509.959895,551
T+132026-01-1310.080011.04009.060010.0800808,40010.0798808,409
T+142026-01-149.84009.84007.14008.5200348,6678.5198348,675
T+152026-01-158.22008.64007.44007.8600129,1337.8598129,134
T+162026-01-167.74008.64007.74008.1000107,2838.0998107,284
T+172026-01-207.44007.86007.38007.50001,364,5837.49991,364,615
T+182026-01-2113.080015.180010.560010.920018,691,31710.919818,691,691
T+192026-01-229.780010.50009.120010.0200422,93310.0198422,940
T+202026-01-239.540010.26009.18009.4800161,0179.4798161,018
T+212026-01-268.58009.96008.40009.0000120,4838.9998120,483
T+222026-01-278.46009.36008.46009.180051,5339.179851,542
T+232026-01-288.94008.94008.40008.520043,9338.519843,928
T+242026-01-298.41808.41807.26007.620073,1507.619873,157
T+252026-01-307.62008.04007.32007.380053,4337.379953,442
T+262026-02-027.32007.80007.15207.500071,4677.499971,475
T+272026-02-037.50007.98007.26007.740078,0177.739878,016
T+282026-02-0410.200014.22009.600012.120028,904,13312.119828,904,711
T+292026-02-0510.710011.40009.780011.2800565,85011.2798565,856
T+302026-02-0612.780016.50008.82009.42007,106,7839.41987,106,927
Split 3 · 1:6

2026-06 反拆：全窗非 pump；T+1→T+2 局部 pump

窗口高 / 低
8.42 / 2.59

2026-06-24 → 2026-07-30，高点先出现。

T 日振幅
20.1%

high 4.216 / low 3.510。

峰值量 / 前60日中位
1511.8×

2026-06-24 成交 26,859,700；基准 17,767。

2026-06-22 前 15 至后 30 个交易日
收盘价（当前口径）/ 成交量2026-05-292026-08-045.582.73T / 1:6窗高窗低
事件参数与前后段统计
项目结果解释
公告 / acceptance0001213900-26-070452；2026-06-22 11:10:43 ETacceptance 以本地 SEC header 为准，ET。
生效 / CUSIP2026-06-22 09:30 ET；103197505价格窗口的 T 使用首个拆股调整交易日。
T−15 至 T−1high 5.580；low 3.582；1.56×反拆前段。
T+1 至 T+30high 8.420；low 2.590；3.25×反拆后段。
全窗极值high 8.420 (2026-06-24)；low 2.590 (2026-07-30)严格 pump 要求先低、后高、再回撤；本窗不满足。
高点后第 5 / 10 个交易日 close5.025 / 4.570相对盘中窗高分别 -40.3% / -45.7%。
分类严格规则：非 pump；局部形态：T+1 低 3.39 → T+2 高 8.42 → 快速回撤。标签服从预先定义，不因“看起来像”而改规则。
窗口内关键申报
事件accessionaccepted（ET）
年度会议 8-K0001628280-26-0410492026-06-05 08:10:39 ET
十份补报 Form 40001624512-26-0000132026-06-11 15:32:15 ET
反拆 8-K0001213900-26-0704522026-06-22 11:10:43 ET
补充 proxy0001213900-26-0709362026-06-23 11:41:00 ET
补充 proxy0001213900-26-0727822026-06-26 20:05:16 ET
Nasdaq delist notice0001628280-26-0469512026-07-02 16:34:50 ET
13D/A 清仓0002110919-26-0000022026-07-20 18:59:03 ET
授权股投票 8-K0001628280-26-0504002026-07-29 07:42:41 ET
CFO 变动 8-K0001628280-26-0527352026-08-04 17:17:30 ET
展开 46 个交易日 OHLCV 双源逐日表
2026-06-22 窗口；全部为 2026-06-22 后统一调整口径
相对日日期Yahoo OYahoo HYahoo LYahoo CYahoo VNasdaq CNasdaq V
T-152026-05-295.34005.52005.16005.28007,1835.28057,255
T-142026-06-015.46005.58005.10005.58007,5335.57997,544
T-132026-06-025.46605.58005.16005.44205,2335.44135,233
T-122026-06-035.34005.34004.80605.22008,1505.21998,147
T-112026-06-045.22005.22004.60204.704015,2674.703315,271
T-102026-06-054.51204.51203.97204.080023,4004.079923,399
T-92026-06-084.20004.20004.12804.19406,4334.19336,427
T-82026-06-094.20004.65004.20004.644047,8004.645147,808
T-72026-06-104.64405.30404.62004.740029,3504.739929,359
T-62026-06-114.59604.62004.44604.62009,1504.61999,150
T-52026-06-124.76404.76404.35004.410012,6504.410512,659
T-42026-06-154.44004.44004.23604.338010,7334.339110,738
T-32026-06-164.38604.41004.06204.206023,7004.204123,715
T-22026-06-174.14004.44004.03204.062025,1834.058925,236
T-12026-06-184.08004.18203.58203.582060,9503.583760,953
T2026-06-223.61004.21603.51003.5820643,4003.5819643,447
T+12026-06-233.46003.83903.39003.5600223,6003.5600223,866
T+22026-06-243.77008.42003.63804.880026,859,7004.880026,859,710
T+32026-06-254.15004.50003.74004.5000512,9004.5000522,875
T+42026-06-264.58004.90004.07004.4200400,1004.4200400,105
T+52026-06-294.28004.65203.91004.6000139,1004.6000139,289
T+62026-06-304.60004.95004.39004.710074,8004.710074,916
T+72026-07-014.82005.09504.55005.025052,0005.025052,016
T+82026-07-025.05005.19104.75005.000034,1005.000034,866
T+92026-07-064.93005.18004.70005.050031,4005.050031,358
T+102026-07-075.05005.05004.71004.740012,3004.740012,368
T+112026-07-084.58004.65004.42004.650013,1004.650013,096
T+122026-07-094.67004.71004.42004.570018,4004.570018,369
T+132026-07-104.61005.01004.54504.7800106,0004.7800105,996
T+142026-07-134.67004.70004.16004.260036,4004.260036,452
T+152026-07-144.30004.50003.91003.910020,8003.910021,007
T+162026-07-153.94004.03203.83003.93008,7003.93008,734
T+172026-07-163.89004.12003.82103.870010,0003.870010,021
T+182026-07-173.87003.87003.54303.560022,2003.560022,219
T+192026-07-203.61003.78003.56003.63007,5003.63007,516
T+202026-07-213.58003.64303.55003.57005,5003.57005,551
T+212026-07-223.53003.60003.42003.430010,7003.430010,771
T+222026-07-233.47003.69003.36503.630020,3003.630020,342
T+232026-07-243.56003.75003.43003.550016,5003.550016,579
T+242026-07-273.54003.69003.50003.50009,3003.50009,629
T+252026-07-283.35003.60002.92002.920042,0002.920042,004
T+262026-07-292.91002.91002.67002.73009,5002.73009,666
T+272026-07-302.70003.01002.59002.830035,7002.830035,720
T+282026-07-313.00003.33002.87103.0400114,8003.0400114,845
T+292026-08-032.96003.33002.96003.140059,5003.140059,791
T+302026-08-043.14003.45003.14003.350023,9003.350023,893
Case read-through

把图形放回资本事件：三段走势各自说明什么、不说明什么

2025-02：反拆只是下降趋势中的一次单位重置

窗口从 2025-01-27 的盘中 207.00 开始处在高位，T 前已经跌到 72.00，T 日区间为 76.536–95.94。反拆后三个交易日一度回到 136.08，但全窗最低点 48.96 要到 03-14 才出现。若只截取 T 到 T+3，会看到一段上冲；若遵守预设的 T−15 至 T+30，就必须承认高点在窗口最前、低点在后。这是窗口选择如何改变叙事的典型例子。02-21 的峰量 51,117 股约为前 60 日中位 744 股的 68.7 倍，说明反拆后流动性显著放大，却没有扭转更长窗口的下行。

这一段还夹着 Q2/年度披露、私募与优先股权利调整等文件。时间邻近只能告诉我们市场在同时消化资本结构与经营消息；没有逐笔订单、做市商库存和持有人销售数据，不能把 02-21 的量峰归因给某一份 8-K。事件研究负责描述路径，因果判断必须留白。

2025-12：先见高点，后见反拆，巨量出现在更晚处

全窗最高 34.776 出现在 12-05、即 T−12；到反拆 T 日区间已是 15.00–19.38。T 后最高 17.10，最低 7.14，说明机械抬价没有建立新的高位平台。最醒目的成交量不是 T 日，而是 2026-02-04 的 28,904,133 股，约为反拆前 60 日中位 4,872 股的 5,933 倍。如此巨量却没有超过 12-05 的价格高点，比较符合“剧烈换手或事件交易”，而不是可直接确认的持续吸筹。

本窗口包含 Whitehawk 修订、Nasdaq/人事披露、反拆文件与后续董事变化。它提醒投资者，低流通股票的成交量倍率可以非常夸张：当基准中位数只有几千股，几百万或几千万股会产生数千倍读数。倍率适合比较事件异常程度，不应当作未来每天都能吸收相同卖压的证据。

2026-06：局部 pump 最清楚，但严格全窗仍是 high 后 low

T 日盘中 3.51–4.216，T+1 触及 3.39，T+2 冲到 8.42 并成交 26,859,700 股，随后五个交易日收盘约 5.025，较盘中峰值低约 40.3%；十个交易日后收约 4.57，低约 45.7%。按任何日常语言，这是一段明显的局部拉升与回撤。然而全窗口最低 2.59 出现在 07-30、晚于 06-24 高点；严格规则要求全窗低点先出现，因此分类仍是“非全窗 pump”。同时报告两层结论比强迫二选一更准确。

该窗口事件密度最高：年度会议、十份迟报 Form 4、反拆、补充 proxy、Nasdaq delist notice、13D/A 清仓、授权股投票和 CFO 变动。十份 Form 4 记录的都是此前 RSU 为税款自动 sell-to-cover，且 10b5-1 标记为否，不能写成管理层在 06-11 集体主动抛售；13D/A 则明确是大股东清仓。把不同文件类型放在同一时间轴，目的正是防止只看表种和日期产生错误因果。

数据复核与可能误差
检查项结果对结论的影响
拆股事件序列Yahoo 事件字段精确列出 2025-02-18 1:5、2025-12-23 1:6、2026-06-22 1:6与公司 8-K/10-K/10-Q 一致；2024 年没有反拆。
交易日数每个窗口均 46 行，T 前 15、T 后 30没有用日历日补零。
价格双源三个窗口 Yahoo 与 Nasdaq 每日价格均有记录，差异不足以改变极值日期和分类价格结论稳健。
Nasdaq 日期标签681/681 个交易日与 Yahoo 同日匹配；同日收盘相对误差中位 0.004%、最大 0.13%；强行错移 −1/+1 日的中位误差分别 3.14% / 3.16%本票未出现 Closed 视图常见的日期退一天问题；这是 BOXL 逐日数据的本票结论，不外推。
成交量双源低成交量日偶有较大相对差异；峰值日期与数量级一致量峰倍率可能有小幅供应商差，但 68.7×、5933×、1512× 的异常方向不变。
复权基础两源均显示旧价格/股量已按最新拆股调整跨事件比较不会把票面变化当回报。
极值选择窗口 high/low 用盘中价，回撤用高点后 close若全用 close，数字会变；极值顺序与三窗严格标签不变。

为什么不把反拆当成独立交易策略

样本只有三次，而且来自同一家公司，不具备统计外推能力。反拆发生时，公司通常同时面对低价合规、融资、债务或股东批准事件，无法把价格路径归结为拆股单一变量。更重要的是，T 前是否已有高波动、公告到生效的间隔、零碎股处理、借券和做市流动性都会影响结果。本页的用途是为 BOXL 建立一致的历史基准：下一次若再宣布反拆，可以把新窗口与既有三段用相同规则比较，而不是宣传一个跨股票的必胜或必跌策略。

执行层面还要区分“调整后成交量”和当时真实票数。供应商为了让历史序列可比，会按反拆比例回溯调整旧成交量；它适合画趋势和计算统一口径倍率，却不等于当日实际打印的原始股数。本文所有窗口都使用同一供应商调整逻辑，并以第二来源复核峰值，而不把调整量包装成逐笔市场记录。若要研究当时可交易容量、借券或冲击成本，应再取得未复权 tape、盘口与 corporate-action 处理细节。

日期同样容易出错。2025-02 的法律生效在 02-14 收盘后，但因 02-17 为休市日，首个调整交易日是 02-18；2025-12 在 12-22 收盘后生效，T 为 12-23；2026-06 则在 06-22 09:30 ET 生效并同日按新口径交易。如果把证书生效日一律当 T，第一段会平白少一个真实交易日，所有 T+n 标签也随之错位。事件研究先定交易时钟，再算回报，是比复杂统计更基础的质量控制。

Interpretation

反拆解决的是每股报价，不解决每股经济价值

三次比例累计为 1:180。假设一个投资者在第一次反拆前持有 180 股，经过 1:5、1:6、1:6 后理论上只剩 1 股（忽略零碎股处理）。公司总价值不会因换票本身增加；真正决定价值的是收入、利润、现金、债务与反拆后继续发行多少新股。

事件研究的投资含义
观察证据含义
反拆后仍可快速跌回低位三窗皆为 high 先、low 后名义报价恢复没有改变持续融资与经营压力。
量峰不总等于价峰2025-12 的量峰在 2026-02-04，远晚于 2025-12-05 全窗价高巨量本身不保证价格突破，也可能是换手/分发。
局部行情可极端2026-06 T+2 量价同峰，峰量/基准约 1,512×低流通与事件催化可制造非常剧烈的短期路径。
申报是解释变量，不是机械因果每窗包含融资、Nasdaq、人事或股东事件只能建立时间邻近；没有订单簿与持有人交易数据时，不声称某件申报“制造”行情。
授权股会在反拆后重新腾挪三次反拆都缩小在外股数；2026-07 又把 Class A 授权增至 55m反拆与再发行构成资本重组循环，须与 shares 页面一起看。

最终分类：2025-02 与 2025-12 为下跌/高点前置窗口；2026-06 为“严格全窗非 pump，但反拆后局部 pump”。如果用更短的事件窗口或只看 close，标签可能变化；本报告不更改预设的 46 日与盘中极值规则。

来源与复核提示

拆股公告分别为 0001628280-25-005314、0001628280-25-058104、0001213900-26-070452。2025 Form 10-K 0001628280-26-025273 复核两次 2025 反拆，2026Q2 10-Q 0001628280-26-057056 复核 2026-06 反拆。窗口图与表由归档的两源 JSON 机械生成；若供应商今后回溯修订，本页仍能按固化原始件复算。

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