卖掉赚钱的那块之后，
现金成了主角。

产品技术锚：2025 Form 10-K，Item 1 “Business / Products and Technology”，提交 2026-03-30，accession 0001493152-26-013567。

订单与市场锚：2025 Form 10-K（0001493152-26-013567，Item 1/Item 7）记载约 $10m 工业涂层多系统订单、SiC 供需压力与 PVT/CVI 市场；2026Q2 Form 10-Q（0001493152-26-037328）给出 $0.8m PowderCoat 订单及客户季后重组；$3.5m CVI 跟单见公司具名稿《Receives $3.5M Follow-on Chemical Vapor Infiltration System Order》，2024-11-13。

总部原件锚：2025 Form 10-K Item 2、Note 5 与 Exhibit Index（0001493152-26-013567）；2021 Second Amended and Restated Lease and Project Agreement、Agency Compliance Agreement、Amended and Restated Sub-Lease Agreement 均见 2022-03-01 Form 10-Q/A Exhibits 10.2–10.4（0001437749-22-004842）。2022 售后回租的 Agreement of Purchase and Sale、Form of Lease、第二/第三修订件见 2022Q3 Form 10-Q Exhibits 10.1–10.4（0001437749-22-027257）；整体终止见 2022-11-14 Form 8-K Item 1.02（0001437749-22-027258）。

2022–2025 是含 SDC、且早期还含 Tantaline/MesoScribe 的合并口径；2026H1 收入和 −$3.097m 为持续经营口径，现金流/资产负债表为合并口径。不能把两段直接画成同口径增长曲线。

历史行注锚：2022 数据见 2022 Form 10-K（提交 2023-03-27，accession 0001437749-23-008062）；2023—2024 比较数见 2024 Form 10-K（0001493152-25-010917）；2025 见 2025 Form 10-K（0001493152-26-013567）；2026H1 见 2026Q2 Form 10-Q（0001493152-26-037328）。

所有权锚：公司持股表见 2025 Form 10-K，Item 12，0001493152-26-013567；Africk/ADA 原始持股、成本与目的见 Schedule 13D，0001104659-24-066057；Leviticus 345,873 股、4.98% 见 2026-01-21 Schedule 13G/A，0001019432-26-000001。

股本工具锚：授权股、期权与债务见 2026Q2 Form 10-Q，cover page / Note 8 / balance sheet，0001493152-26-037328；完整 incorporation charter 链见 2024 Form 10-K Exhibits 3.1–3.4（0001493152-25-010917）与 2016-12-14 Form 8-K Exhibit 3.1（0001009448-16-000080，¶¶4–5）；旧 shelf 见 2023-03-31 Form S-3，0001437749-23-008882，SEC 于 2023-04-12 宣布生效（9999999995-23-000912）。本页没有把现存优先股、权证或融资协议作为估值操作数；这三类在本页的条款复核状态是“取到但当前不适用 / 不适用”，不等同于声称公司历史上从未发行过此类工具。

1. S12026Q2 Form 10-Q（accession 0001493152-26-037328）：最新资产负债表、持续经营损益、现金流、bookings/backlog、客户集中、SDC 最终交易口径、战略措辞、期权与股本。
2. S22026Q2 结果稿（8-K Exhibit 99.1）（0001493152-26-037329）：管理层表述、经营要点及 PowderCoat 客户季后破产。
3. S32026-03-24 SDC 签约公告（0001493152-26-012282）：Atlas Copco Group、初始约 $16.9m、预期税后净现金与保留厂房；这是公告口径，合同条款以 S17/S18 为准。
4. S42026-04-07 SDC 交易备考财务（0001493152-26-015505）：2025 剩余公司收入、经营亏损、净亏损与备考权益。
5. S52025 Form 10-K（0001493152-26-013567）：业务、市场、转型计划、员工/设施、历史财务、受益所有权。
6. S6Africk / ADA Schedule 13D（0001104659-24-066057）：持股成本、董事席位及可讨论的战略/资本事项。
7. S7Leviticus 2026 Schedule 13G/A（0001019432-26-000001）：345,873 股、4.98%、降至 5% 或以下。
8. S8SBU/onsemi SiC boule 技术稿：PVT 技术验证，不等同商业批量订单。
9. S92024-11 $3.5m CVI 跟单：航空 CMC 方向的商业证据。
10. S10SEC submissions 台账：CIK 0000766792；截至 2026-09-07 最新申报仍为 2026-08-12 10-Q/8-K。
11. S11CVV 历史行情页：2026-09-04 收盘 $6.57；行情仅作时点快照。
12. S12SEC Rule 415(a)(5) 指引：shelf 的一般三年框架；具体可用性仍应以新申报和法律条件为准。
13. S13Tantaline 出售 Form 8-K Item 8.01（2023-05-30；0001437749-23-016103）：卖方 Tantaline CVD Holding ApS，买方 Thrawbo ApS 与 Priapos Holding ApS；给出 Share Purchase Agreement 名称、名义对价及五年净利润 10% earn-out。该 8-K 只附 Exhibit 99.1，协议正本未随件提交。
14. S14MesoScribe 资产出售结果稿（2023-08-14 Form 8-K Exhibit 99.1；0001437749-23-023651）：披露与一名未具名第三方签订 Purchase and License Agreement，以及 $0.9m 分期/里程碑价款；协议正本未随件提交。
15. S15MesoScribe 收购 Asset Purchase Agreement 正本（2017-11-06 Form 8-K Exhibit 2.1；0001437749-17-018325）：卖方 MesoScribe Technologies, Inc.，买方 CVD MesoScribe Technologies Corporation；§1.5 为 $0.5m 交割现金；§1.8 为最高 $0.3m 或有 earn-out；§4.3 为竞业/招揽限制；§§6.1–6.4 为赔偿存续、$10k basket 与个人赔偿上限。
16. S162024 Form 10-K（2025-03-19；0001493152-25-010917）：MesoScribe/Tantaline Note 14 与 2024 停运。
17. S17SDC Asset Purchase Agreement 正本（2026Q1 Form 10-Q Exhibit 10.1；0001493152-26-023044）：§§3.3–3.5 对价/托管/调价，§§7.2–7.3 交割条件，§§8.1–8.2 赔偿条款。
18. S18SDC Facility Lease 正本（同一 accession，Exhibit 10.2）：§§1.01、1.03、2.01 的两年租期、一次一年续租与逐年租金。
19. S191982 Certificate of Incorporation、1985-04 修正案、1985-08 修正案、1989 修正案（2024 Form 10-K Exhibits 3.1–3.4；0001493152-25-010917），连同2016 修正案（Exhibit 3.1；0001009448-16-000080）：从历史 A/B 优先股到当前仅一类 20m 普通股的完整链。
20. S202016 Amended and Restated By-Laws（Form 8-K Exhibit 3.5；0001009448-16-000050）：股东会、董事会、管理人员及修订权限。
21. S21总部 Second Amended and Restated Lease and Project Agreement（2022-03-01 Form 10-Q/A Exhibit 10.2；0001437749-22-004842）：IDA 租回期限、名义租金/PILOT、就业门槛、税惠追索、维护保险、同意权与提前终止。文件目录所列 Exhibits A–K、Schedule A 未随该 Exhibit 申报。
22. S22总部 Agency Compliance Agreement、Amended and Restated Sub-Lease Agreement（同一 accession，Exhibits 10.3/10.4）：把 PILOT/追索与就业义务直接传给经营子公司，并列明至 2035 年的 $1/月三净转租。
23. S232022 总部 Agreement of Purchase and Sale、未签署的 Form of Lease、第二修订件、第三修订件（2022Q3 Form 10-Q；0001437749-22-027257）：只用于还原未完成的售后回租；第一修订件正文及 form lease 的 Exhibits A–C 未取到。
24. S242022-11-14 Form 8-K Item 1.02（0001437749-22-027258）：买方在尽调期内终止总部售后回租，双方各负成本且无终止费。

逐字回看的 9 份原件：SDC Asset Purchase Agreement、SDC Facility Lease、2017 MesoScribe Asset Purchase Agreement；1982 Certificate of Incorporation、1985 年两份修正案、1989 修正案、2016 修正案，以及 2016 Amended and Restated By-Laws。交易合同不仅核了价款，也核了交割条件、调价、赔偿、竞业/过渡安排及附件状态。

结论修正 1 处：本页原据年报汇总把 2017 MesoScribe 收购写成“$0.8m 价款”；回读 Exhibit 2.1 §§1.5、1.8 后，改为“交割现金 $0.5m + 最高 $0.3m 或有 earn-out”，后者须同时达到分期收入门槛并保持 Jeffrey Brogan、Robert Greenlaw 的雇佣关系。

物业链新增逐字核读：总部 2021 重述主协议、Agency Compliance Agreement、集团内部重述转租，以及 2022 年未完成售后回租的购买协议、form lease、第二与第三修订件，共 7 份；另逐字核对最新 10-K 的 Item 2、Note 5、Exhibit Index、物业风险因素及终止交易的 8-K Item 1.02。由此新增“总部仍有 IDA/PILOT 契约覆盖”的结论，原有结论未因此反转。

SEC：~/Library/CloudStorage/Dropbox/USstock/CVV/sec/。通过带 User-Agent 的 data.sec.gov/submissions/CIK0000766792.json 取台账，再从 SEC Archives 下载。研究包覆盖 2023-01-01 至 2026-09-07 的 91 个 accession；目录名为 日期_表种_accession/，保存完整 submission、主件、附件和 accession index。另存官方 companyfacts。

PR：~/Library/CloudStorage/Dropbox/USstock/CVV/pr/。从公司 WordPress/IR 官方档案重新取得 2023-01-01 以来 42 篇稿件与 16 个附件；新目录名为 日期_PR_WP编号/，每件保存 API 元数据、发布页和附件。

目录中的下载日志与 manifest 用于核对完整性。SEC 全台账有 698 条（1996–2026）；本次本地重建选择 2023 年以来全量，而更早历史仅在需要解释公司沿革时按原始 SEC 旧件回看。

• 基础市值：$6.57 × 6,951,203 股 = $45.669m。
• 最大摊薄市值：$6.57 ×（6,951,203 + 752,250）= $50.612m；这是把价外期权也全加上的上界。
• 简化 EV：基础市值 − 现金 + 债务 = $22.186m。正常经营负债没有二次从 EV 中扣除；托管款也未当即时现金。
• 现金减全负债：($23.483m − $2.474m) / 6.951m = $3.02/股。它比“净现金”更严，但仍不是清算值。
• 账面权益：$36.049m / 6.951m = $5.186/股；公司没有列示商誉/无形资产，但 PP&E 的变现折价未知。
• 现金跑道：不在正文给单点年数。用 H1 经营现金流简单年化会得到约 9.2 年，但这会被营运资本、收购、税款、订单预付款和成本调整严重扭曲。