一句话回答「多少股、在谁手里、多少能卖」:今天 819,709 股,几乎全部(99.85%)在公众手里且随时可卖,受限股只有 1,216 股。所以这只票没有解禁悬念——它的风险不在「锁定股何时放出来」,而在公司随时可以印新股。
今天每 4 股里有将近 3 股,是公司在 2026 这一年里印出来换现金的(ATM 卖出 594,095 股 = 现有股本的 72.5%)。另有 72,263 股(8.8%)不是融资、不是行权,而是 7 月反向拆股时把每个持仓的零头一律向上进位凭空造出来的。
最需要记住的数:ATM 还剩约 5,440 万美元额度,而全公司市值只有 280 万美元——额度是市值的 19.5 倍。它在美东 2026-12-06 随旧货架一起作废,距今只剩 56 个交易日。按公司自己今年上半年跑出来的卖出节奏,股本会在 10 月 19 日翻倍,到死线时达到现在的 3.5 倍。
下面每个数都锁定到具体申报件与具体日期。本页所有股数一律按 2026-07-16 的 1:22 反向拆股后口径还原,以免和旧文件里的数字打架。
| 项目 | 数量 | 截止日 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 普通股 · 授权 | 200,000,000 | 2026-08-14 (最近一次并股之后) | 10-Q 0001437749-26-027846 附注 4 原文:“Genprex is authorized to issue 200,000,000 shares of common stock with a par value of $0.001” ★该 10-Q 申报于 2026-08-14,已在 1:22 并股(2026-07-16)之后;同件另明确 “The 2026 Reverse Split did not change the number of authorized shares of common stock or par value” |
| 普通股 · 已发行并在外 | 819,709 | 2026-08-10 | 10-Q 封面原文:“As of August 10, 2026, the registrant had 819,709 shares of common stock” |
| 普通股 · 资产负债表口径 | 506,218 | 2026-06-30 | 同上,合并资产负债表 |
| 优先股 · 授权 | 10,000,000 | 2025-12-31 | 10-K 0001437749-26-010346 |
| 优先股 · 在外 | 0 | 2025-12-31 | 10-K 原文:“none of which are outstanding” |
| 库存股 | 0 | — | 财报未列库存股科目 |
| 未发行授权余量 | 199,180,291 | 2026-09-17 | 授权 − 在外 |
用「授权余量 ÷ 在外股」之前,先确认这个比值在本票上有定义:
★ 这三项先确认,是因为有些票的授权是 unlimited / 无面值(例如加拿大或部分离岸架构),那种情况下「授权余量 ÷ 在外股」无定义,不能套用。本票可以用。
第一个要点:授权额度根本不是约束。公司只用掉了授权股本的 0.41%,剩下 1.99 亿股可以直接发、不需要再开股东会。按今天 $3.41 计,这些授权对应 6.79 亿美元的理论增发空间——是市值的 243 倍。所以后面所有情景里,真正的限制从来不是「授权够不够」,而是登记文件有没有效、市场吃不吃得下。
下表全部还原到今天的口径。三次反向拆股:1:40(2024-02-02)× 1:50(2025-10-21)× 1:22(2026-07-16)= 累计 44,000 倍。
★ 关于「并股有没有同时缩减授权股」—— 逐次查一手件,不作类推
这件事连同一家公司都不是常量(业内已有同一家公司两次并股两种处理的案例),所以本页对 GNPX 的三次并股各自引当次一手件,不从上一次或同类票外推:
| 并股 | 比例 | 生效日 | 该次一手件 | Item | 授权股 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 Reverse Split | 1 : 40 | 2024-02-02 | 8-K 0001437749-24-002620(2024-01-31 申报) | 3.03 / 5.03 | 未变 |
| 2025 Reverse Split | 1 : 50 | 2025-10-21 | 8-K 0001437749-25-031210(2025-10-17 申报) | 3.01 / 3.03 / 5.03 | 未变 |
| 2026 Reverse Split | 1 : 22 | 2026-07-16 | 8-K 0001437749-26-023480(2026-07-14 申报) | 3.03 / 5.03 / 7.01 / 8.01 | 未变 |
三件 8-K 都是 Item 5.03(章程修正案)项下申报,且写的是同一句话:
并股「之后」的独立确认(不只是并股前的承诺):10-Q 0001437749-26-027846 申报于 2026-08-14、已在最近一次并股之后,其中分别写明 “The 2025 Reverse Split did not change the number of authorized shares…” 与 “The 2026 Reverse Split did not change the number of authorized shares…”;10-K 0001437749-26-010346 则以 “The Reverse Splits did not change the number of authorized shares…” 覆盖 2024 与 2025 两次。
★ 本段为 2026-09-17 回查令后补齐:原文仅写「均经 10-K/10-Q 原文确认,且都没有改变授权股数」,属把三次合并成一句的概括表述;现改为逐次列明当次 accession 与 Item 号。三次结论一致,但依据从「一句概括」换成了「三件一手件」。
| 日期 | 在外股数(还原后) | 较上期 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 2024-12-31 | 9,874 | — | 10-K 报 217,234 股(拆股前口径)÷ 22 |
| 2025-12-31 | 149,811 | +1,417% | 10-Q 追溯重述值(10-K 原报 3,291,488) |
| 2026-03-31 | 411,130 | +174% | Q1 10-Q 报 9,044,856 ÷ 22 |
| 2026-06-30 | 506,218 | +23% | Q2 10-Q 资产负债表 |
| 2026-08-10 | 819,709 | +62% | Q2 10-Q 封面 —— 至今最新官方数 |
★ 19 个月里股数变成 83 倍(9,874 → 819,709),期间股价还经历了 44,000 倍的反向拆股。两件事叠加,是理解这只票的起点。
两个都对,只是口径不同。10-K 在 2026-03-30 申报,当时 1:22 拆股还没发生,所以写 3,291,488;10-Q 在 2026-08-14 申报,拆股已完成,按会计准则要追溯重述所有历史期间,于是同一天的数变成 149,811。
3,291,488 ÷ 22 = 149,613,与重述值 149,811 差 198 股——差额来自拆股时的零股进位。本页统一采用重述后口径。
出处:10-K 0001437749-26-010346 / 10-Q 0001437749-26-027846
把今天的 819,709 股按来源拆开,并和 10-Q 封面逐股对账。下面这张桥表分毫不差地闭合,不是估算。
| 发生日 | 事件 | 股数 | 占今日股本 | 价格 / 对价 | 是否受限 | 依据 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| — | 2026-06-30 在外(起点) | 506,218 | 61.8% | 历史累积 | 基本不受限 | 10-Q 资产负债表 |
| 2026-07-01 | 付给科学顾问委员会主席的服务股 | 228 | 0.03% | 以服务抵付,非现金 | 受限 | 10-Q 附注 8 |
| 2026-07-17 | 反向拆股「零股进位」发行 | 72,263 | 8.8% | 零对价 | 不受限 | 10-Q 附注 8 |
| 2026-07-01 →08-14 | ATM 卖出(2023 ATM Facility) | 241,000 | 29.4% | 净得约 $1.53M(≈$6.35/股) | 不受限 | 10-Q 附注 8 |
| 合计 | = 10-Q 封面数 | 819,709 | 100% | 与封面 819,709 差额 = 0 ✅ | ||
再往前追一层,把今天的股本按「这股是哪来的」归类(不是按时间,是按性质):
| 来源 | 股数 | 占比 | 公司拿到了什么 |
|---|---|---|---|
| 2026 年 ATM 卖出 | 594,095 | 72.5% | 现金约 $17.1M(上半年 $15.6M + 7/1–8/14 $1.53M,均为净额) |
| 2025-12-31 及以前全部遗留股本 | 149,811 | 18.3% | 八年半上市史的全部积累 |
| 反向拆股零股进位 | 72,263 | 8.8% | 什么也没拿到 —— 零对价 |
| 服务股 / RSU 归属等 | 3,540 | 0.4% | 抵付服务与薪酬 |
这张表最刺眼的一行不是 ATM,是那 72,263 股。它占今天全部股本的 8.8%,公司为它没有收到一分钱。来源是 1:22 反向拆股时的一条条款:凡是持仓折算后出现零头的,一律向上进位到整股。
由此可以倒推出一个硬下界:每个有零头的持仓最多只能多拿「不足 1 股」,所以被进位的持仓数必然多于 72,263 个。这是这家公司散户持仓数量的一个下限——也解释了为什么它的股东名册极度分散、没有任何大股东。
| 反向拆股 | 生效日 | 比例 | 拆股后发生了什么 |
|---|---|---|---|
| 2024 Reverse Split | 2024-02-02 | 1 : 40 | 股价被抬回 $1 以上,增发管道重开 |
| 2025 Reverse Split | 2025-10-21 | 1 : 50 | ★ 三周后用拆股前的高价把「流通市值」做到 $81.7M,解除了小货架限制(见 §③) |
| 2026 Reverse Split | 2026-07-16 | 1 : 22 | 零股进位凭空发行 72,263 股;随后 6 周 ATM 卖出 241,000 股 |
| 累计 | 1 : 44,000 | 两年半内三次;三次的授权股各经当次 8-K(均含 Item 5.03)确认未变——逐次出处见 §① 的一手件表,非类推 | |
出处:各次并股的当次 8-K —— 1:40 0001437749-24-002620、1:50 0001437749-25-031210、1:22 0001437749-26-023480(均含 Item 5.03 章程修正案);并股后确认见 10-K 0001437749-26-010346 与 10-Q 0001437749-26-027846;1:50 生效时刻「12:01 a.m. ET, October 21, 2025」见 424B5 0001437749-25-034132,当日 8-K 0001437749-25-031382 另载并股后在外股数 1,004,326 股(进位前)
先给结论:受限股只有 1,216 股,占 0.15%。这只票几乎不存在「锁定股解禁」这回事。逐条核过的清单如下。
| 限制类型 | 涉及股数 | 状态 | 何时解除 | 依据 |
|---|---|---|---|---|
| Rule 144 · 关联方 | 988 | 受数量与方式限制 | 只要仍是关联方就一直受限 | DEF 14A 0001437749-26-013906 |
| Rule 144 · 未登记新股 | 228 | 六个月持有期 | 约 2027-01-01 | 10-Q 附注 8(2026-07-01 服务股) |
| Reg S 境外发行 | 0 | 无此类发行 | — | 近三年申报中未见 Reg S ★依据边界(2026-09-18 回查补记):此为对 10-K / 10-Q / 各 424B 正文的关键词检索结果,不是对全部 487 件逐字通读。基底已对账为全量 487 件,但本条的检索范围是上述表种,非全表种。 |
| Lock-up / leak-out 协议 | 0 | 未见任何锁定协议 | — | 10-K、10-Q、各 424B 均未披露 ★依据边界(2026-09-18 回查补记):同上,范围为 10-K / 10-Q / 各 424B 正文,非全部 487 件逐字通读。「未披露」是这些表种内的否定性结论,不等于全表种内不存在。 |
| ELOC 承诺股(Lincoln Park) | 49 | 已登记转售,自由 | 已解除 | 424B3 0001437749-25-020658 |
| 权证行权股 | 60,008 | 已登记转售(一旦行权即自由) | 不适用 | 424B3 0001437749-25-037737 |
| 员工计划股(S-8) | — | S-8 登记即自由(关联方仍受 144 方式限制) | 不适用 | 七份 S-8:333-237543 / 266896 / 269865 / 278758 / 284492 / 291548 / 292654 |
「在谁手里」也一并查清了,答案同样干净:没有大股东。
| 申报日 | 申报人 | 持股 | 申报占比 | 事件日 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025-01-15 | Försäkringsaktiebolaget Avanza Pension(瑞典养老保险) | 5,974 | 0.023% | 2024-12-31 | 0001104659-25-003574 |
| 2025-11-03 | Intracoastal Capital LLC(Mitchell P. Kopin / Daniel B. Asher) | — | 4.99% | 2025-10-28 | 0001213900-25-105279 |
| 2026-02-11 | Ayrton Capital / Alto Opportunity(Waqas Khatri) | 249,788 | 9.72% | 2025-12-31 | 0001493152-26-006147 |
| 2026-05-11 | 同上(修正件) | 249,788 | 2.69% | 2026-03-31 | 0001493152-26-022311 |
★第二处更正:本页原写 Ayrton「从 7.6% 稀释到 1.4%」,其中 7.6% 是本席自己用 249,788 ÷ 3,291,488 算的,不是申报值。申报原文写的是 9.72%(2025-12-31)。现改用申报值:从 9.72%(2025-12-31)降到 2.69%(2026-03-31),而它一股没卖——换算到今天约 11,354 股 = 1.39%。
这两处更正会不会推翻「没有大股东」这个结论?不会,但要把话说完整:
按全队口径「13D/G 必须以本票为 subject 枚举完备集,并写清时间口径」,本席把 EDGAR 上以 Genprex(CIK 0001595248)为 SUBJECT COMPANY 的全部 13 系申报拉全并逐件核对表头:
合计 29 件、13 个不同申报人,时间跨度 2018-04-27 → 2026-05-11;截至 2026-09-18 无更新。29 件全部核实 SUBJECT = Genprex(CIK 1595248),零跨 CIK 混入。筛法:新旧两种前缀并用(SC 13* 与 SCHEDULE 13*)。
| 申报人 | 件数 | 类别 |
|---|---|---|
| SABBY MANAGEMENT, LLC | 4 | 小盘股 PIPE / 权证融资方 |
| CVI Investments, Inc. | 4 | 小盘股 PIPE / 权证融资方 |
| Hudson Bay Capital Management LP | 3 | 小盘股 PIPE / 权证融资方 |
| Altium Capital Management LP | 3 | 小盘股 PIPE / 权证融资方 |
| INTRACOASTAL CAPITAL, LLC | 2 | 小盘股 PIPE / 权证融资方 |
| Ayrton Capital LLC | 2 | 小盘股 PIPE / 权证融资方 |
| ROTH JACK A(科学创始人) | 2 | 公司内部人 |
| Ly Viet-An Hoan | 2 | 公司内部人 |
| Varner John Rodney(时任 CEO) | 1 | 公司内部人 —— 唯一一件 13D |
| Nance Christy M. | 1 | 公司内部人 |
| Försäkringsaktiebolaget Avanza Pension | 2 | 被动型养老保险 |
| Otsuka Masaya | 2 | 个人 |
| TEXAS TREASURY SAFEKEEPING TRUST CO | 1 | 州政府信托 |
★ 这张完备集把本页的结论从「推断」变成了「统计」:
⇒ 修正后的完整判读:这只票八年来从未有过以控制或战略为目的的外部大股东;所有到过 5% 的机构,主体是融资对手方,它们的利益与持续增发一致,而不是与小股东一致。本页「没有人有足够动机去阻止对小股东不利的决定」这一判读,由此从一个推断升级为有完备集支撑的统计事实。
★时间口径:本完备集截至 2026-09-18;数据源为 EDGAR submissions(CIK 0001595248)全量 487 件中的表种字段,新旧两种前缀并用,并逐件打开提交件核对 SEC-HEADER 的 SUBJECT COMPANY 与 FILED BY 两段。
出处:DEF 14A 0001437749-26-013906 · 13 系四件见上表(classOwnership5PercentOrLess = Y 见 0001493152-26-022311)。
★这个错误是怎么被发现的:2026-09-18 全队口径指出 EDGAR 已把 SC 13 系改名为 SCHEDULE 13 系,要求用新旧两种前缀复核。本席据此把 13 系历史拉全,才发现自己当初只看了 2026 年那两件。本票的分界是:最后一件旧前缀 2024-10-24,第一件新前缀 2025-01-15;旧前缀 25 件、新前缀 4 件,合计 29 件。若只用「SC 13」筛,会漏掉全部 4 件新前缀件——其中就包括 Intracoastal 那件 4.99% 和 Avanza 那件。
下面四条是公司今天手上还开着的「印股票的口子」,逐条核过条款原文。
| 工具 | 剩余额度 | 折合股数 (按 $3.41) | 到期 | 现在能用吗 |
|---|---|---|---|---|
| ATM(H.C. Wainwright 代理) | ≈$54.4M | 15,953,079 | 美东 2026-12-06 | 能,且这是主力 |
| ELOC(Lincoln Park) | 合同 $7.2M 已登记仅剩 ≈$4,000 | 合同 2,222,565 今天只能造 1,233 | 2027-06-11 | 要先补报转售登记(见下) |
| 权证 60,008 份 | — | 60,008 | 多数 2027-12-12 | 实质不能(见下) |
| 新货架 S-3(333-296563) | 未定 | — | — | 不能 —— 至今无 EFFECT |
★ 本页最重要的一段:那 $75,000,000 的 ATM 额度是怎么来的。
Form S-3 有一条「小货架」限制(General Instruction I.B.6):公众流通市值不足 7,500 万美元的公司,12 个月内最多只能卖掉流通市值的 1/3。GNPX 长期受这条约束——它 2024–2025 年的几份 ATM 补充书写的都是 $2,172,381、$2,328,685、$7,536,207 这种零头数,正是「1/3 流通市值」算出来的。
然后 2025-11-10,公司申报了这一段(原文):
请注意这三个日期和三个价格:
规则允许在申报前 60 天内挑一个日子算流通市值。公司挑中了股价最高的那一天,把流通市值算成 $81.7M,刚好越过 $7,500 万的线,从此不再受 1/3 限制——然后在自身市值只剩约 $700 万(2,318,894 股 × $3.00)时,登记了 $7,500 万的增发额度,是当时市值的 10.8 倍。
这就是「2025 年 10 月那次拉升打开了 7,500 万上限」的完整机制,由公司自己的申报逐字证实。
同一份补充书里公司自己写了退路:“If we become subject to the limitations of General Instruction I.B.6 in the future, we will file another supplement.”——将来若重新受限,会再报一份补充书。
而截至本页截止日,这样的补充书一份都没有。公司最后一份 424B5 就是 2025-11-21 那份 $75M。SEC 公司融资部 2026-03-19 的问答(Question 116.26)也支持这一读法:在符合 I.B.1 资格期间申报的 ATM 补充书,即使之后跌回 I.B.6 状态,仍可按原额度继续使用。
所以真正会让这 $75M 作废的不是股价,而是日历:它挂在 2023 年那张老货架(S-3 File No. 333-271386,2023-06-09 生效)上。按 Rule 415(a)(5) 货架三年期满,加 415(a)(5)(ii) 的 180 天宽限,终点是美东 2026-12-06。公司 2026-06-05 报了新货架(333-296563),至今没有 EFFECT——本页已核 EDGAR 全部 487 件,2026 年没有任何 EFFECT 记录。
出处:10-Q 0001437749-26-027846 原文明确「subject to the grace period under Securities Act Rule 415(a)(5)(ii) … pending effectiveness of the Company's new shelf Registration Statement on Form S-3 (File No. 333-296563) filed with the SEC on June 5, 2026」
★ 两轨口径分歧的核对结果(2026-09-17 16:01 AirClaude01 提出,本席复核后部分采纳 Codex 轨)
分歧点:算「公司还能造多少股」时,是按额度金额 ÷ 股价,还是只算已登记的剩余股数。逐件核过之后,答案是两种工具要分开处理:
⇒ 所以 ELOC 的 $7.2M 是「合同还欠着的额度」,不是「今天就能卖的股」。公司要动用剩余承诺,必须再报一份 S-1 转售登记并等它生效。它已经这么做过两次(2025-06、2025-09),所以这是减速带,不是墙——但它确实让 ELOC 无法像 ATM 那样「今天想卖就卖」。
★ 换算基准的交叉校验:2025-09 的招股书自述当时已发「13,813,141 购买股 + 1,186,859 承诺股」= 恰好 15,000,000 股,与第一份登记的额度分毫不差,证明本段的拆股还原口径正确。出处:424B3 0001437749-25-029180 与 0001437749-25-020658、10-K 0001437749-26-010346。
Lincoln Park 购买协议原文:
关键在「the lower of」。基准是 $0.10,随拆股调整;但调整后要和 $0.50 取较低者。经过 1:50 和 1:22 两次反向拆股,「调整后价格」本应是 $0.10 × 50 × 22 = $110.00,而取较低者之后,下限仍然是 $0.50。
直白说:这个条款给下限封了个 $0.50 的天花板,反向拆股永远推不高它。以今天 $3.41 计,股价还要再跌 85% 才会触到这条线。所以「ELOC 有 $0.50 下限」在当前价位上根本不构成约束——这一点本席此前表述过于笼统,此处按原文更正。
其余限制(同一份文件):
10-Q 原文:“As of June 30, 2026, the Company had outstanding warrants to purchase 60,008 shares of common stock at a weighted average exercise price of $554.”
今天股价 $3.41,加权行权价是它的 162 倍。主要两批:
| 批次 | 份数 | 行权价 | 相对现价 | 到期 |
|---|---|---|---|---|
| October 2025 Private Warrants I | 22,151 | $242.00 | 71× 价外 | 2027-12-12 |
| October 2025 Private Warrants II | 34,345 | $192.50 | 56× 价外 | 2027-12-12 |
| 配售代理权证(H.C. Wainwright) | 1,696 | $192.50–$308.28 | 56–90× 价外 | 2027-12-12 |
结论:这批权证在任何现实情景下都不会被行权,对稀释的贡献可视为零。它们已登记转售(424B3 0001437749-25-037737,覆盖 1,280,088 股拆股前口径),行权即自由流通——但这不重要,因为不会有人行权。行权还附带 4.99% / 9.99% 的实益持股上限(blocker)。
★ 顺带说明一件容易误判的事:这些权证没有全棘轮(full ratchet)或加权平均的反稀释条款。公司增发再多,行权价也不会往下调。
| 项目 | 股数 | 占比 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 在外总股本 | 819,709 | 100% | 10-Q 封面,当日 EDGAR 零增量 |
| 关联方持股(受 Rule 144) | 988 | 0.12% | 5 位高管与董事合计 |
| 未登记新股(六个月持有期) | 228 | 0.03% | 约 2027-01-01 解禁 |
| 可自由转售(= 公众流通盘) | 818,493 | 99.85% | 按 $3.41 计,市值 $2,791,061 |
这个问题有两层答案,必须分开说,否则会得出完全相反的结论。
B1 · 只算已经存在的股:公众流通盘还是 818,493 股,一股不多。
因为这些股本来就已经在公众手里——没有待解禁的锁定股,没有等着注册的私募股,没有 lock-up 到期日。「都倒进市场」对存量而言不改变任何数字,只改变价格。
消化天数:818,493 ÷ 20 日成交量中位数 42,280 = 19.4 个交易日。
★ 此处刻意不用 20 日均量 273,572:该窗口起点正好是 2026-08-18 那个 4,292,444 股的天量日,它一天就占了 20 日总量的 78%,用均量会得出「3 天消化完」的荒谬结论。中位数才是诚实的分母。
B2 · 把公司「今天就能造出来卖」的股一并计入:总股本变成 23.2 倍,今天的股东被稀释到 4.3%。
但这个数字必须配一句话才不误导:市场根本吃不下。新增的 16,014,320 股(补报登记后 18,235,652 股),按 20 日中位量 42,280 股/日计,需要 379 个交易日(补报后 431 个,约 1.5–1.7 年)才能被吸收——而 ATM 在 56 个交易日后就作废了。所以 B2 是一个「额度上限」,不是一个会发生的结果。真正会发生的量,由下面的情景 C 决定。
| 分子口径 | 分子(股) | 含极值 均量 273,572 | 剔极值 均量 62,053 | 中位数 42,280 |
|---|---|---|---|---|
| ① 只算新增供给 ATM 15,953,079 + ELOC 1,233 + 权证 60,008 | 16,014,320 | 59 日 | 258 日 | 379 日 |
| ② 含在外全部可售 上式 + 在外可自由转售 818,493 | 16,832,813 | 62 日 | 271 日 | 398 日 |
★ 「剔极值」剔掉的是 2026-08-18 那一天的 4,292,444 股 —— 该日单日就占了这 20 个交易日总成交量的 78%,且它正是本页 §② 指出的那个「8-K 当天放 88 倍中位量、收 88% 上影线」的日子。含极值口径的 59 日/62 日是被一天污染出来的数,不应作为判断依据;本页正文一律采中位数口径。
★ 另一个常被混淆的分子:若只问「已在外的 818,493 股要多久换手一遍」,中位数口径为 19.4 个交易日——这是第三种分子,与上表两行都不同,单列在此以免混用。
★ 参考(不在上表内):若公司补报 ELOC 转售登记使其恢复 2,222,565 股可用,分子①变为 18,235,652 股,中位数口径为 431 日。
★ 本口径行与三档拆分为 2026-09-17 回查令后补齐。分子定义不同会让两轨的「消化天数」看起来差很多,但那是方法差异、不是错误——故此处把分子、分母、数据源、窗口、档位全部写明。
公司不可能在 56 个交易日里卖掉 $54.4M。真正的问题是:按它自己已经跑出来过的节奏,到死线时股本会变成多少?下图用公司历史实测的三种卖出速度推演,假设价格不变(现实中边卖边跌,只会更差)。
| 卖出节奏(公司实测) | 美元/交易日 | 死线前累计 | 折合新股 | 股本变成 | 翻倍日 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026 上半年($15.6M / 124 日) | $125,806 | $7,045,161 | 2,066,030 | 3.52 倍 | 2026-10-19 |
| 最近实测($1.53M / 31 日) | $49,355 | $2,763,871 | 810,519 | 1.99 倍 | 死线前差 1 个交易日 |
| 2025 全年($10.8M / 250 日) | $43,200 | $2,419,200 | 709,443 | 1.87 倍 | 未达到 |
阶梯的关键刻度(按最近实测的慢节奏,已是三种里第二慢的):
| 稀释程度 | 需增发 | 需卖出 ATM | 占剩余额度 | 大约何时到达 |
|---|---|---|---|---|
| +25% | 204,927 股 | $698,802 | 1.3% | 2026-10-07 |
| +50% | 409,854 股 | $1,397,604 | 2.6% | 2026-10-27 |
| 翻倍(新股占摊薄后一半) | 819,709 股 | $2,795,208 | 5.1% | 死线当天差一天 |
| +200% | 1,639,418 股 | $5,590,415 | 10.3% | 超出 ATM 死线 |
请把注意力放在「占剩余额度」这一栏:让股本翻倍,只需要动用剩余 ATM 额度的 5.1%。额度从来不是限制,时间和流动性才是。
C 的第二段:死线之后呢?
一、「多少能自由卖」这个问题,在这只票上问错了方向。答案是 99.85% 都能卖,受限的只有 1,216 股。没有锁定股、没有 lock-up、没有待注册的私募股、没有 5% 以上的大股东。所以这里不存在「解禁砸盘」的剧本——如果你是在等一个解禁日来判断风险,那个日子不存在。
二、真正的稀释不来自存量,来自公司的印钞键,而且它已经按下去很久了。今天 819,709 股里,594,095 股(72.5%)是 2026 这一年 ATM 印出来换现金的;另有 72,263 股(8.8%)是 7 月反向拆股「零股进位」凭空造出来的,公司一分钱没收到。把这两块加起来,今天每 10 股里有 8 股是 2026 年新造的。
三、剩余弹药是市值的 19.5 倍,而让股本翻倍只需要动用其中的 5.1%。ATM 还剩约 $5,440 万,公司全部市值只有 $280 万。额度大到失去意义——真正决定稀释速度的是市场每天能吃下多少,以及还剩多少天。
四、时间窗非常短,而且是硬的。ATM 挂在 2023 年那张老货架上,美东 2026-12-06 随货架宽限期一起作废,只剩 56 个交易日;新货架 2026-06-05 就报上去了,至今没有生效。按公司今年上半年自己跑出来的节奏,股本会在 10 月 19 日翻倍,到死线时达到现在的 3.5 倍;即便按最近这段明显放缓的节奏,死线当天也正好差一个交易日到翻倍。
五、那 $7,500 万额度的来历,是理解这家公司行为方式的钥匙。2025 年 10 月股价冲高后,公司用拉升当天(10 月 15 日)的 $42.00 去计算流通市值,算出 $81.7M,刚好越过 $7,500 万的线,从而摆脱了「只能卖流通市值 1/3」的小货架限制;十一天后股价只剩 $3.00 时,它登记了 $7,500 万的增发额度——相当于当时市值的 10.8 倍。规则允许往前挑 60 天里的任意一天,公司挑了最高的那一天。这不是违规,但它精确地告诉你:这家公司会把每一条规则用到边界。
六、给判断用的一句话:这只票的股本结构没有任何「等解禁」的悬念,只有「等印钞」的确定性。看空它不需要等催化,看多它则必须先回答一个问题——在 12 月 6 日之前,你凭什么认为公司不会把这 5.1% 的额度用掉?过去 12 个月的记录是:它用掉了 $17.1M,把股数做大了 5.5 倍。
下面每一条都是本页没有证实的东西。它们不影响主结论的方向,但会影响具体数字,读的时候请一并带上。
| 不确定项 | 影响 | 本页怎么处理 | 何时能确定 |
|---|---|---|---|
| ATM 剩余额度的精确值 | 本页取 ≈$54.4M。误差来自 2025-11-14 至 11-21 这一周的 ATM 卖出归属哪一份补充书 | 给出区间:$54.4M – $57.3M;正文一律用保守端 | Q3 10-Q(11-17 节点) |
| 2026-08-10 之后的增发 | 封面数 819,709 只到 8 月 10 日。此后 5 周多的 ATM 卖出没有任何公开披露 | 本页一律标「截止 2026-08-10」;已核 EDGAR 至今无新件,但 ATM 日常卖出本来就不触发申报 | Q3 10-Q 封面(唯一硬验证点) |
| 新货架 333-296563 是否会生效 | 若在 12-06 前生效,ATM 不中断,本页的「死线」失效 | 已核 EDGAR 全部 487 件,2026 年无任何 EFFECT;按「尚未发生」处理,不按「不会发生」 | EFFECT 申报一出即知 |
| ELOC 剩余可用量(本项已于 2026-09-17 16:20 按两轨核对结果更正) | 合同额度 $7.2M 与已登记转售股数是两回事:后者只剩约 1,233 股(≈$4,000) | 正文已改为双层列示(今天能造 1,233 股 / 补报登记后 2,222,565 股)。另:单日 125,000/150,000/175,000 股上限为拆股前口径,若等比缩减则只剩约 114–159 股/日——协议只明确「购买价」随拆股调整,未见股数上限的调整条款,此点仍未证实 | 公司补报 ELOC 转售 S-1 时即知 |
| 关联方持股的最新值 | 988 股取自 2026-04-15 的代理声明 | 已核:2026 年最后一份 Form 4 是 04-15,此后无内部人交易申报,故该数应仍有效 | 下一份 DEF 14A 或 Form 4 |
| C&DI 116.26 的适用 | 决定 $75M 是否继续有效 | 依据是 SEC 公司融资部 2026-03-19 的解释性问答 + 公司未申报新限制补充书这一事实。本页以「公司行为」而非「本席法律判断」为准 | 若公司补报 I.B.6 限制补充书即知 |
| 价格假设 | 情景 B/C 全部假设 $3.41 不变 | 这是全篇最不现实的假设。边卖边跌是必然的,故实际能卖出的美元数会低于本页推演,而实际股数会高于推演 | 不可确定,属结构性偏差 |
一处本席的自我更正,放在这里而不是藏起来:此前在讨论「公司敢不敢用 ELOC 砸盘」时,本席以「ELOC 有 $0.50 下限」作为约束来论证。按本次逐字读条款,这个论证是弱的——下限确实是 $0.50,但现价 $3.41,离触底还有 85% 的空间,它在当前价位上根本不构成约束。真正约束 ELOC 的是单笔 $500,000 上限、按最低价九五折的定价机制,以及(可能的)拆股后股数上限。原结论方向不变,但依据须换掉。
| 申报日 | 表种 | accession | 本页用它来确定什么 |
|---|---|---|---|
| 2026-08-14 | 10-Q | 0001437749-26-027846 | 819,709 股封面数(2026-08-10)、506,218 股(6/30)、200,000,000 授权、60,008 份权证与 $554 加权行权价、ATM 与 ELOC 使用、拆股零股进位 72,263 股、415(a)(5)(ii) 宽限期与新货架编号 |
| 2026-06-05 | S-3 | 0001437749-26-019760 | 新货架 333-296563 已报送,至今无 EFFECT |
| 2026-04-29 | DEF 14A | 0001437749-26-013906 | 关联方持股 21,744 股、无 5% 以上股东、反向拆股授权提案(Proposal 5) |
| 2026-03-30 | 10-K | 0001437749-26-010346 | 1:40(2024-02-02)与 1:50(2025-10-21)拆股日、优先股 0 股在外、FY2025 ELOC 用量 $5.3M、FY2025 ATM $10.8M、七份 S-8 编号 |
| 2026-05-11 | SC 13G/A | 0001493152-26-022311 | 唯一机构申报人 Ayrton/Alto 249,788 股、2.69%、已勾选「5% 或以下」 |
| 2025-12-12 | 424B3 | 0001437749-25-037737 | 权证转售登记 1,280,088 股(333-291722)、4.99%/9.99% blocker |
| 2025-11-21 | 424B5 | 0001437749-25-036014 | $75,000,000 ATM 补充书、当日收盘 $3.00、挂在老货架 333-271386 上 |
| 2025-11-21 | S-1 | 0001437749-25-036022 | 权证转售登记的注册稿 |
| 2025-11-14 | 10-Q | 0001437749-25-035191 | 2025 前九月 ATM 338,811 股 / $6,895,947;10/1–11/14 卖出 242,537 股 / $1,006,740(用于倒推 ATM 剩余额度) |
| 2025-11-10 | 424B5 | 0001437749-25-034132 | ★★「流通市值 $81.7M、用 2025-10-15 的 $42.00 计算、自此不再受 I.B.6 限制」原文;当日实际收盘 $4.00;1:50 拆股生效时刻 |
| 2025-09-16 | 424B3 | 0001437749-25-029180 | ELOC 全套条款:Floor Price「$0.10 …the lower of…$0.50」、单日 125,000/150,000/175,000 股、单笔 $500,000、95% 定价、4.99% 上限、19.99% 已于 2025-08-15 经股东会解除 |
| 2025-06-17 | 424B3 | 0001437749-25-020658 | ELOC 首份转售登记 15,000,000 股(333-287962) |
data.sec.gov/submissions/CIK0001595248.json 拉全量 487 件,与 2026-09-11 基线比对,新增 0 / 消失 0,最新件仍为 2026-08-18 的 8-K 0001437749-26-028250。故本页截止日成立。companyfacts 的 dei:EntityCommonStockSharesOutstanding、us-gaap:CommonStockSharesIssued/Outstanding/Authorized,与各期 10-Q/10-K 正文互相印证。secondaryData(“Closed at Sep 16, 2026 4:00 PM ET”)、Yahoo(16:00:01 ET)三源互证一致。与本页配套的其他材料:股本只是这台机器的一个切面。它为什么要不断增发、钱烧到哪里去、纳斯达克那条 $1.00 死线怎么回事、Acclaim 临床管线值不值这个价 —— 这些在主页里。
GNPX 股本结构与转售限制专项 · GNPXClaude 独立成稿 · 数据截止 2026-09-17(北京)
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