授权不是 unlimited：普通股上限 200,000,000，未发行余量 199,180,291（余量 / O·S = 243.0×）；优先股授权 10,000,000、在外 0。[2]
Codex 独立轨截止 2026-09-17 SGT统一为 2026-07-16 后口径
819,709 股里，真正的谜不是“多少股”，而是“谁现在能卖”。
最新公开硬数是 819,709 股在外。逐块回溯后，只有 456 股能被公开文件明确识别为仍在 Rule 144 六个月等待期；但 72,263 股反拆取整股的原持有人与证券属性没有逐户披露，内部人持仓也停留在反拆前。因此，精确自由流通盘不能被 SEC 文件证明到个位数，只能给出透明上限与审计区间。
同日 EDGAR 增量核验：2026-09-17 复扫 SEC submissions，最新仍是 2026-08-18 的 8-K，8 月 14 日 10-Q 之后没有新的 10-Q、S-1/S-3 EFFECT、424B5、13D/G、Form 4 或股本更新。故本页把 10-Q 封面 2026-08-10 的 819,709 股写死为最新公开口径。[1]
非关联、可交易公众盘审计区间；另有“仅扣明确等待股”的机械上限 819,253。不是 transfer-agent 实名表。
假设目前能合法转售者最终全卖出；含极值均量 / 剔最大量均量 / 中位量三档分别约 13.6 / 15.7 / 19.9 个交易日。
2027-01-01 后两批明确 4(a)(2) 股均满六个月；不含未来 ATM、ELOC、权证、RSU 新发行。
一页答案
先把“在外股”“可转售股”“非关联公众流通股”和“未来可发行股”分开。四者相加或混用，会制造一个看似精确、实则错误的 float。
结论：截至 2026-09-17，最新公开在外普通股是 819,709。其中至少 456 股仍处于明确的私募取得等待期；扣除这 456 股得到的 819,253 只是“现时可转售机械上限”。再按 2026-04-15 代理书的管理层持股折算、并为第二季度 1,321 股 RSU 的关联方归属留区间，较稳妥的非关联可交易公众盘为 816,940–818,261。由于 72,263 股取整增发没有逐户属性，任何个位数精确 float 都是假精确。
819,709 如何勾稽
2025-12-31：149,811
2026 上半年：+353,095 ATM +2,856 已归属 RSU +456 服务股 = 506,218（6 月 30 日）。
7 月 1 日至 8 月 10 日：+241,000 ATM +228 服务股 +72,263 反拆取整 = 819,709。[2]
72,263取整新增，占 O/S 8.82%
666,974累计可识别 ATM 股
0优先股在外
逐块库存表
“取得价”优先用原交易价折成当前股价；只有净 proceeds 时标为净均价。状态指证券法与已披露合同状态，不代表持有人今天一定愿意卖。
| 库存块 / 当前口径 | 股数 | 取得日 / 当前等价取得价 | 最初在谁手里 | 今日转售状态 | 依据与备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| ≤2024 旧股残余 | 13,524 | ≤2024；价格不一 | 旧股东、历史薪酬/融资持有人 | 属性混合 | 由 2025 年末 149,811 扣除可识别 2025 块倒算。已满一年者可走 Rule 144；关联方仍受 control 条件。 |
| 2025 ATM | 72,879 | 2025；净均价约 $148.19 | 公开市场买方 | 注册 / 可交易 | H.C. Wainwright 代理；净 proceeds 约 $10.8m。 |
| Lincoln Park 承诺股 | 1,079 | 2025-06-11；$0 对价 | Lincoln Park | 转售登记生效 | 原 1,186,859 股，经两次反拆折算；初始 S-1 于 2025-06-17 EFFECT。[6] |
| Lincoln Park 购买股 | 34,083 | 2025-06 至 12；净均价约 $155.50 | Lincoln Park，随后可转卖 | 转售登记生效 | 与承诺股合计 35,162，净 proceeds 约 $5.3m；当前仍由 Lincoln 持有多少未知。[2] |
| 2025-10 RDO I | 11,074 | 2025-10-24；$246.62 | 机构投资者 | 注册 / 可交易 | 原价 $11.21（在 1:22 前）；注册直接发行。 |
| 2025-10 RDO II | 17,172 | 2025-10-29；$198.00 | 机构投资者 | 注册 / 可交易 | 原价 $9.00（在 1:22 前）；注册直接发行。[9] |
| 2026 H1 ATM | 353,095 | 2026-01 至 06；毛均价 $45.60 / 净 $44.18 | 公开市场买方 | 注册 / 可交易 | 毛 proceeds $16.1m、净 $15.6m。[2] |
| 2026 H1 已归属 RSU | 2,856 | 2026 H1；归属取得 | 高管、员工、非雇员服务方 | S-8；关联性混合 | 证券通常由 S-8 覆盖；高管/董事持有时仍是 control securities，非关联员工通常可交易。 |
| 服务股 · 1 月批 | 228 | 2026-01-02；会计均值约 $39.25 | 科学顾问委员会主席 | 六个月已满 | Section 4(a)(2) 未注册发行；非关联且 current information、去 legend 后，2026-07-02 起可依 Rule 144。[4][5] |
| 服务股 · 4 月批 | 228 | 2026-04-01；会计均值约 $34.76 | 同上 | 限制至约 10-01 | Section 4(a)(2)；六个月日为 2026-10-01，仍需非关联/current info/legend 条件。[2] |
| 服务股 · 7 月批 | 228 | 2026-07-01；价未披露 | 同上 | 限制至约 2027-01-01 | 10-Q 披露为服务对价；按同系列 4(a)(2) 处理为保守判断，最终以 legend/法律意见为准。 |
| 2026-07/08 ATM | 241,000 | 2026-07-01 至 08-10；毛均价 $6.56 / 净 $6.35 | 公开市场买方 | 注册 / 可交易 | 毛 proceeds $1.58m、净 $1.53m。[2] |
| 1:22 反拆取整股 | 72,263 | 2026-07-17；无现金取得价 | 原来会出现碎股的受益所有人 | 继承原股属性 | 未逐户披露；若原股是 restricted/control，取整股不自动洗白。该块是 float 误差最大的来源。[2] |
| 合计在外 | 819,709 | — | — | — | 与 2026-08-10 10-Q 封面完全勾稽。 |
取得价怎么算，为什么有些只能写“均价”
两次反拆前的每股价格乘以相应反拆倍数。例如 2025-10-29 的 $9.00 发生在 1:50 后、1:22 前，当前等价为 $198。ATM 与 ELOC 是多日、多价成交，SEC 只给合计股数和 proceeds，故用 proceeds ÷ 股数得均价；净均价包含发行费用影响，不等于每位买方的成交价。
为什么把 72,263 股单列，而不按原融资来源摊回
公司明确说这批股由“rounding up fractional shares associated with beneficial owners”产生，但没有提供逐户账户或原证券来源。将它按 ATM、ELOC 或内部人比例摊回都需要无证据假设。单列能保住总数勾稽，也把真正的不确定性显出来。
谁手里：公开文件能看到的只有轮廓
发行对象不是当前持有人。注册股进入市场后会换手，SEC 也不要求每个低于申报门槛的普通股东公开身份。
已知或可估
- 管理层/董事：2026-04-15 代理书列 5 人实持 21,744 股、另有 1,415 份期权，均为 1:22 前口径；按逐人反拆并取整，实持约 992 股。这只是时点估算，之后 RSU 归属和账户级取整会改变它。[3]
- Lincoln Park：历史上获发 35,162 股当前口径；转售登记已经生效，今天仍持有多少没有公开硬数。
- 科学顾问委员会主席：2026 年三次各 228 股服务对价，共 684 股；1 月批已满六个月，4 月、7 月批尚待。
- Ayrton / Alto：2026-05-11 的 13G/A 报的是可行权权证，不是已发行普通股；249,788 份旧口径折为 11,354 股当前潜在股，受 9.99% blocker。[10]
- 其余：主要在经纪商街名账户与分散公众手中。最新公开材料没有可确认的现时普通股 5%+ 持有人。
A / B / C 三种情景
情景 B 是供给压力测试，不是“明天会卖出”的预测；情景 C 先列现有股的确定解锁，再把需要新发行的 ATM/ELOC/权证单独放进条件阶梯。
SCENARIO A · TODAY
816,940–818,261
估计非关联、可交易公众盘。明确等待股为 456；机械可转售上限 819,253。区间再扣代理书折算约 992 股内部人实持，以及 0–1,321 股第二季度 RSU 可能形成的新增关联持股。
- 自由/可转售机械上限：819,253
- 明确 restricted：456
- control/affiliate：至少约 992，但时点陈旧
SCENARIO B · ALL SALEABLE DUMPED
819,253
所有目前能依法转售的现有股最终进入非关联公众手中。完整分子按三档流动性分母的静态消化区间为 13.6–19.9 个交易日；“只算新增”和“含在外全部可售”见下表。
- 不考虑价格下跌导致量能变化
- 不把未来 ATM、ELOC、权证发行算进分子
- 极端放量会显著缩短表观天数
SCENARIO C · HARD RESTRICTIONS SEASON
819,709
2027-01-01 后，三批服务股都跨过 Rule 144 六个月门槛。届时现有股的“明确等待期”归零；关联方条件、legend 清除与 72,263 股属性不确定性仍存在。
- 2026-10-01：+228 → 819,481
- 2027-01-01：+228 → 819,709
- 这不是未来 fully diluted 数
情景 B｜两种分子 × 三档流动性
分子口径：① 2,313 股＝只算新增供给，取 A 区间下沿 816,940 到 B 上限 819,253 的最大增量（若从 A 上沿起算则为 992 股）；② 819,253 股＝含在外全部当前可售的压力上限。
分母口径：Nasdaq Historical；窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，N=20 个交易日；含极值均量 60,320.8 股/日，剔除单日最大量 2026-08-19 的 212,240 股后 N=19、均量 52,325.1 股/日，20 日中位数 41,066.5 股/日。
| 分子 | 股数 | 含极值均量 60,320.8 | 剔单日最大量均量 52,325.1 | 20 日中位数 41,066.5 |
|---|---|---|---|---|
| 只算新增供给（保守最大增量） | 2,313 | 0.038 日 | 0.044 日 | 0.056 日 |
| 含在外全部当前可售 | 819,253 | 13.58 日 | 15.66 日 | 19.95 日 |
为什么不能给 ELOC 的“解锁日”：现有两份转售登记共 40,000,000 股旧口径；经 1:50 与 1:22 后约为 36,364 股。公司已累计发行 35,162 股当前口径，机械余量只约 1,202 股。剩余约 $7.2m 承诺要大规模提款，必须另交转售登记并由 SEC 宣告生效；截至今日没有该 EFFECT。以 $3.41 现价、95% 假设购买价 $3.2395 演算，吃完 $7.2m 会新增约 2.223m 股，但这是条件敏感度，不是已登记供给。
未来证券：60,008 份权证、205 份期权、2,564 份未归属 RSU
- 权证：全部已归属且可行权，行权价 $192.50–$232,562，权重均价 $554.17；相对 9 月 16 日 $3.41 极深度价外。全行权只增加 60,008 股至 879,717（+7.32%），不触发过半或翻倍。2025 私募权证主要部分的底层转售 S-1 已于 2025-12-12 EFFECT；经济 blocker 而非登记是眼前障碍。[7][8]
- 期权：约 205 股当前口径，行权价 $19,800–$431,200，经济上无即时供给。
- RSU：2,564 股尚未归属，归属时才成为在外股；公开 10-Q 未给逐笔未来日期。
- 股权计划：另有 92,602 股可供未来授予；这是授权池，不是已授予证券，不纳入 fully diluted 现成供给。
逐条限制核验
这里把“没有发现”与“确定没有”分开。前者是公开文件检索结论，后者需要法律意见或 transfer-agent 数据。
RULE 144
456 股仍在明确六个月期
报告公司 restricted securities 的基础持有期为六个月；非关联者满六个月但未满一年仍需 current public information，且实际卖出前通常需解除 legend。关联方还受 1%/四周均量、销售方式与 Form 144 条件。[5]
REG S
当前新增块：未识别
2025 10-K、2026 两份 10-Q 与最新融资登记未发现仍处 distribution compliance period 的 Reg S 块。此结论不证明所有历史证书都无 legend。
LOCK-UP / LEAK-OUT
投资者现行锁定：未发现
2025-10-29 融资的发行人 5 日 lock-up 已过；12 个月 variable-rate 禁令约至 2026-10-29，但明确豁免 ATM 与 Lincoln Park ELOC。没有发现仍有效的投资者 leak-out。[9]
RESALE EFFECT
旧 ELOC 与主要权证均已生效
ELOC：2025-06-17 与 09-16 两份 EFFECT；合计旧口径 40m 股，当前机械余量约 1,202。权证：1,280,088 份旧口径底层股 S-1 于 2025-12-12 EFFECT，折约 58,185 股。
ELOC BLOCKERS
$7.2m 余额 ≠ 可立即发行
4.99% beneficial ownership cap；当前 floor 经反拆条款封顶为 $0.50；每次 regular purchase ≤$500k；采购价为指定两种市价较低者的 95%；最关键是登记股数几乎耗尽。股东已在 2025-08-15批准突破 19.99% exchange cap。[6]
ATM BLOCKERS
旧货架 grace 最迟 12 月 6 日
旧 S-3 于 2023-06-09 生效，三年期满后可依 Rule 415(a)(5) 延 180 天。替代 $250m S-3（333-296563）截至今日仍未 EFFECT；公司 public float 低于 $75m，baby-shelf 一年三分之一限制也适用。[12]
CONVERTIBLE / DEBT
在外可转债：未披露
最新资产负债表与股本附注未列在外可转债或可转换优先股；10-K 里的 convertible debt 是未来融资风险语言，不是现存证券。优先股授权 10m、在外 0。
NASDAQ / REVERSE SPLIT
一年内反拆回看正在生效
因 2025-10-21 反拆落在此前一年内，2026 年最低买价缺口没有自动 180 天宽限。7 月再次 1:22 后已恢复合规，但 Panel 监管至 2026-12-07，期间每个交易日 closing bid 须 ≥$1。[13][14]
AUTHORIZED COMMON
有限 200m；三次反拆均未下调
逐次 EX-3.1 核证：1:40、1:50、1:22 均写明普通股授权数不作相应减少。按最新 819,709 股在外，未发行授权余量 199,180,291 股，余量 / O·S 为 243.0×；这是公司法容量，不等于已登记、获批或可即时卖出的股票。[15][16][17]
人话结论与不确定项
人话结论
- 眼前不是“老股大解禁”问题。明确仍在等时间的只有 456 股，体量可以忽略。
- 眼前真正的供给是已发行、已登记、已进入街名账户的海量 ATM 股。2026 年截至 8 月 10 日就卖了 594,095 股，占当前 O/S 72.47%。这些股不用等解禁。
- 最大的下一轮稀释阀门是融资登记，不是日历。ELOC 尚有约 $7.2m 名义承诺，但可登记转售股只剩约 1,202；新 S-1 EFFECT 才会把它变成大规模供给。
- 权证不是近价悬顶。最低 $192.50 对 $3.41，差 56 倍以上；即使全行权也只增 7.3%。
- ATM 账面余额巨大，但旧 shelf 12 月 6 日到点、新 shelf 尚未生效。真正该盯的是下一份 EFFECT/424B5，而不是把 $54.72m 直接除现价当成“马上流通股”。
不能从公开文件封口的项
- 2026-08-10 后至今日是否有未到申报节点的 ATM 日内销售；10-Q 后无新 424B5/10-Q，不等于公司内部股本从未变化。
- 72,263 股取整股逐户归属及其 restricted/control 属性。
- Lincoln Park、2025 RDO 机构和 ATM 买方今天各自还剩多少；二级市场换手不逐户披露。
- 4 月与 7 月服务股 legend 的实际解除日；六个月只是 Rule 144 起点，不是自动点击解锁。
- Q2 1,321 股已归属 RSU 中多少仍由关联方持有，因此 A 用区间而非单点。
- 新 S-3 或新 ELOC resale S-1 何时 EFFECT；这是 C 中“过半/翻倍日”目前无法写日历日期的原因。
证据账本
承重数字优先采用 SEC 原件；市场量只用于场景 B 的静态消化量测算。所有网页于 2026-09-17 复核。
- SEC submissions · CIK 0001595248 同日增量 — 最新申报仍为 2026-08-18 8-K。
- 2026 Q2 10-Q — 819,709 封面、506,218 勾稽、ATM、服务股、取整股、权证、RSU 与计划池。
- 2026 DEF 14A — 2026-04-15 管理层与董事持股。
- 2026 Q1 10-Q — 1 月服务股为 Section 4(a)(2) 未注册发行。
- SEC Investor Bulletin · Rule 144 — 六个月/一年、关联方量限、Form 144 与 legend。
- Lincoln Park 424B3 · 333-290227 — 25m 追加登记、95% 定价、$0.50 floor 调整、4.99% cap 与 24 个月期限。
- 权证转售 S-1 · 333-291722 — 1,280,088 股旧口径底层股。
- 权证 S-1 EFFECT · 2025-12-12 — 转售登记生效。
- 2025-10-29 RDO 424B5 — $9.00 发行、5 日 issuer lock-up、12 个月 variable-rate 条款及 ATM/ELOC 豁免。
- Ayrton / Alto 13G/A — 249,788 份反拆前权证权益及 9.99% blocker。
- 2025 10-K — ATM $58.6m 余量（截至 2026-03-30）与资本结构基线。
- 替代 S-3 · 333-296563 — 旧 shelf 2026-06-09 到期、Rule 415 grace、$76.14m unsold 与 baby-shelf 口径。
- 2026-06-12 8-K — 5810(c)(3)(A)(iv) 一年反拆回看、无自动 180 天宽限。
- 2026-08-05 8-K — 恢复最低买价合规、Panel 管辖至 2026-12-07。
- 2024-01-31 Certificate of Amendment · EX-3.1 · 0001437749-24-002620 — 1:40；明文无相应减少普通股授权数。
- 2025-10-16 Certificate of Amendment · EX-3.1 · 0001437749-25-031210 — 1:50；明文无相应减少普通股授权数。
- 2026-07-13 Certificate of Amendment · EX-3.1 · 0001437749-26-023480 — 1:22；明文无相应减少普通股授权数。
- Nasdaq Historical — 场景 B 的 20 日量；09-16 台账待次日落行时以累计量 27,411 衔接，20 日合计 1,206,416、均量 60,320.8。
口径纪律与可复算公式
- A 区间下沿：819,253 − 992 − 1,321 = 816,940；上沿：819,253 − 992 = 818,261。
- B 新增供给最大分子：819,253 − 816,940 = 2,313；若从 A 上沿起算：819,253 − 818,261 = 992。
- B 三档分母：1,206,416 ÷ 20 = 60,320.8；(1,206,416 − 212,240) ÷ 19 = 52,325.1；20 日成交量中位数 = 41,066.5。
- B 全部当前可售：819,253 ÷ 60,320.8 / 52,325.1 / 41,066.5 = 13.58 / 15.66 / 19.95 个交易日。
- ELOC 过半：819,709 × 50% = 409,855 股；按 95% × $3.41 = $3.2395，约需 $1.328m。
- ELOC 翻倍：再发 819,709 股；同价约需 $2.655m。全部 $7.2m / $3.2395 ≈ 2.223m 股，pro forma O/S 约 3.042m。
- ATM 推算余量：$58.6m − 约 $2.3m − $1.58m = 约 $54.72m；这是额度，不是股数。