MFI（mF International）：研究从这里进。
一家做外汇交易软件的香港小公司，2024 年 4 月以每股 $4.50 上市，只融了约 750 万美元。2025 年 6 月，Dawei Yuan 的公司花 780 万美元买下全部 B 类股，拿到 97.7% 投票权；7 月 8 合 1 并股。11 月公司以每股 $10 向 41 名投资人私募 5 亿美元，九成以上用稳定币付，几乎全部换成了比特币现金（BCH）。到 6 月底它持有 676,049 枚 BCH，成本 3.78 亿美元，只值 1.34 亿；今年上半年净亏 2.71 亿美元，几乎全是币价下跌。这 5,000 万股从 2026 年 1 月 2 日起就能随时卖，可市场平常一天只成交约 1.3 万股。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-19 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-19，财务截止 2026-06-30（中报，2026-09-10 提交）· 价格：$9.30，2026-09-18 收盘（Claude 轨取 Nasdaq 官方、Cboe 交叉；Codex 轨取 Cboe）· 在外 A 类 49,045,623 股、B 类 1,130,862 股，合计 50,176,485 股；另有 1,480,000 份预付权证未行权（均为 2025-07-10 的 8 合 1 并股之后的口径）
两轨都已交付（Tony 2026-09-19 11:05 令开启第六批；Claude 轨 11:53 上线，Codex 轨 17:32 上线）。两轨各自取件、各自下判断，互不看对方稿件。 本页正文以两轨一致的事实为主，分歧见下方登记。 Tony 2026-09-18 23:37 令：分子口径与「剔极值」档暂不统一，两轨并列呈现，不改已发布页数字。
六个页面
系统梳理
四幕戏：上市、易主与并股、5 亿美元私募、变成 BCH 金库后随币价下跌；权证逐条、控制权与关联交易、近三月行情、合规、不确定项。
两轨都核出的事（一致）
- 老业务很小，还在缩：香港子公司 m-FINANCE（2002 年成立）给外汇、贵金属交易商卖交易平台软件。2025 年收入约 435 万美元，经营亏损约 624 万，全年账面盈利靠的是币价浮盈；2026 年上半年收入 153 万美元，经营亏损 332 万。
- 780 万美元买下控制权，然后并股：2025-05-22 Fire Lucky（Dawei Yuan 100% 持有）签约买下前大股东全部 B 类股，6/25 交割。股价 6 月中已自己回到 $1 以上、交易所已确认合规，公司仍在 7/10 按股东会决议做了 8 合 1。
- 5 亿美元私募，每股 $10：2025-11-21 签约、12/1 交割，发 4,852 万股 A 类和 148 万份预付权证，买家 41 名；约 4.71 亿美元是稳定币，现金约 2,860 万。协议没有锁定期，2026-01-02 这 5,000 万股全部登记转售，从那天起就能卖。
- 钱几乎全换成了 BCH：6 月底 676,049 枚 BCH，成本 3.78 亿美元、公允价值 1.34 亿；上半年净亏 2.71 亿美元，主要是数字资产公允价值损失。7 月起在美国自己挖 BCH，保险业务还在申请牌照阶段。
- 授权股数是「无限」：上市后只有一次并股（2025-07-10，8 合 1），并股前后授权都是无限、无面值，所以「授权还剩多少」算不出来。
- 稀释工具只有那 148 万份预付权证：每份已付 $9.99999、行权只再付 $0.00001，没有低价增发就下调价格的条款。截至今天没有在生的 ATM、股权信用额度或可转债；但有一个不设上限的自动货架，公司日后发新股的通道是开着的。
- 预付权证什么时候到期，两份原件说法打架：权证表格写「直到全部行权」，财报写「发行后一年内」。两轨都保留这个矛盾，不替公司选答案。
- 控制权：Fire Lucky 持全部 1,130,862 股 B 类（每股 20 票），用约 2.3% 的经济权益握有 31.56% 投票权；Yuan 自 2025-11-25 起兼任 CEO。关联往来有两笔：Fire Lucky 借给公司 100 万美元，已于 2025-12-29 连本带息还清；公司办公室向 Yuan 全资的 Trend Up 租用。
- 合规：股价远高于 $1；并股已过一年，两年累计只合了 8 合 1，所以现在没有「再跌破就无整改期」的问题。2026 年 5 月因年报迟交收到缺陷函，6/29 已补交，但两轨都没在原件里找到交易所的正式结案信。私募远超 20%，但公司按外国私人发行人的本国惯例不需要股东批准。Nasdaq 的 $500 万上市证券市值新规已被 SEC 中止，不是现行退市线。
- 41 名买家今天还剩多少，看不出来：名单截至 2025-12-31，之后没人再申报；两轨都说「登记可卖」不等于「已经卖了」。
股本结构专项 · 三组数并排
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A 现状 | 自由 49,045,623 A（97.7%）vs 受限 1,130,862（2.3%，控股人的 B 类，关联人）；另有预付权证 1,480,000 未行权 | A 股法律可售上限 49,045,623 vs 已知控制/受限 B 股 1,130,862；另有预付权证即时新增 1,480,000（强调上限不是已证实的公众流通量） |
| B 能卖的都已倒进市场 | 50,525,623 股 → 1,445.2 / 4,866.3 / 3,898.7 天 | 50,525,623 股 → 1,445.2 / 2,712.8 / 3,898.7 天 |
| C 翻倍日 / 过半日 | 都是 2026-01-02（转售登记生效，可卖股从 52.6 万跳到 4,904.6 万）；此后无翻倍日。后面可能的台阶：约 2026-11-21 预付权证（按财报口径）、B 类转 A 后按关联人规则每 3 个月约 49 万股，合计最多再加 5.3% | 都是 2026-01-02（历史已发生）；截止日之后没有可确认的固定解锁日，只能列条件（激励池授予、B 类转换、货架发行、预付权证期限冲突） |
消化天数的口径：分母为近 20 个交易日（2026-08-21 至 09-18），两轨的含极值均量（34,960 股）和中位数（12,960 股）相同；「剔极值」档规则不同：Claude 轨剔掉超过中位数 3 倍的 3 天（8/21、9/3、9/8），均量 10,383 股；Codex 轨只剔 8/21 一天，均量 18,625 股。8/21 一天成交 345,334 股，占窗口总量约 49.4%。两轨都以中位数为准：平常一天只成交约 1.3 万股，光是那 148 万份预付权证就要约 114 天才换得完。
| 分子口径 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 1,480,000 股（未行权预付权证）→ 42.3 / 142.5 / 114.2 天 | 1,480,000 股（立即可行权预付权证底股）→ 42.3 / 79.5 / 114.2 天 |
| ② 含在外全部可售 | 50,525,623 股 → 1,445.2 / 4,866.3 / 3,898.7 天 | 50,525,623 股 → 1,445.2 / 2,712.8 / 3,898.7 天 |
两轨差异登记（2026-09-19，未调和）
| 项 | Claude 轨 | Codex 轨 | 性质 |
|---|---|---|---|
| 在外股数 | A 49,045,623 ＋ B 1,130,862 ＝ 50,176,485；预付权证 1,480,000 | 同左 | 一致 |
| 自由 / 受限划分 | 「能自由卖」49,045,623（97.7%），受限 1,130,862 | 同样的数，但称「法律可售上限」，说明这是压力测试，真实公众流通量可能更小 | 同一事实两种写法 |
| 分子 ① / ② | 1,480,000 / 50,525,623 | 1,480,000 / 50,525,623 | 一致 |
| 剔极值档天数 | 剔 3 天，均量 10,383 → ① 142.5 天、② 4,866.3 天 | 剔 1 天，均量 18,625 → ① 79.5 天、② 2,712.8 天 | 口径不同（剔极值规则不同；Tony 令暂不统一） |
| 行情数据源 | Nasdaq 官方单源；另算一套 Webull（9/16 一天成交不同：7,173 vs 25,379 股，中位数 ① 94.0 天、② 3,210.7 天） | Robinhood 日线 | 数据源不同，默认档均量与中位数结果相同 |
| AUTH（每次并股查授权） | 上市后只有 2025-07-10 一次 8 合 1，授权无限 → 无限，未缩减；无单独扩授权 | 结论相同；台账多列三行：2023-08-11 上市前 1:231.7 正向拆股、2024-09-06 A/B 类别重组（非并股）、2025-12-01 私募（非并股、非扩授权），授权都是无限 | 结论一致，Codex 列得更全 |
| C 未来解锁 | 给出可能的日期台阶（约 2026-11-21 预付权证、2026-12-01 私募满一年、B 类按季限量） | 「截止日后无可确认的固定解锁日」，只列条件 | 同一事实两种写法 |
| 预付权证到期日 | 保留矛盾，但在阶梯里用「约 2026-11-21（财报口径）」作参考 | 保留矛盾，认为 11-21 或 12-01 都只是从财报文字推出来的，不能当合同期限 | 同一事实两种写法 |
| 激励计划 | 上限约 5,165,649；「0 已授予」（财报上半年股东权益无变动，未见授予） | 上限约 5,165,649；没有完整授予/归属清单，已授予数量未知 | 同一事实两种写法 |
| 能撑多久 | 现金、货币基金、稳定币合计约 8,600 万美元，按每月约 52 万烧钱，不动币也够十年以上 | 只用现金 2,902 万美元 ÷ 年化经营流出，约 4.64 年（机械测算） | 口径不同（分子是否含货币基金与稳定币） |
| 市值 | 约 4.67 亿美元（50,176,485 股 × $9.30，含 B 类） | 约 4.561 亿美元（只算 A 类 49,045,623 股） | 口径不同 |
| 私募把股本放大多少 | 总股本从 165.6 万变成 5,017.6 万，约 30 倍（可卖 A 类从 52.6 万到 4,904.6 万，约 93 倍） | 首屏写「股本放大近百倍」，未写按哪个基数 | 口径不同 |
| BCH 占比 | 首屏写 BCH「占总资产约八成」；同页资产图 6 月底 BCH 1.34 亿、总计约 2.4 亿 | BCH 约占数字资产公允价值 73%；数字资产 1.84 亿 / 总资产 2.41 亿 | 口径不同（Claude 轨首屏比例与其自身图表数字对不上，待本轨自查） |
| S 条例合规期 | 最长 1 年，最迟 2026-12-01 | 适用持有人 40 日，最迟约 2026-01-10 已过 | 事实冲突（两轨都认为这不是主要闸门，股票已在转售登记内） |
| $1 买价恢复合规 | 6/16 交易所确认已连续 10 天 ≥ $1 | 6/02–6/13 价格恢复，6/20 收到交易所通知、正式结案 | 同一事实两种写法（日期取法不同） |
| 非文本件个数 | 6（5 份 SEC 来函 ＋ 1 份交易所认证，均为 PDF） | 261（1,026 个内嵌文件里的非文本附件；8/8 PDF 可抽文字） | 计数口径不同，两轨都说全部可检索 |
| 新闻稿篇数 | 22 条 | 21 篇（PR Newswire 17、GlobeNewswire 4）＋ Nasdaq 公司行动通知 | 计数差 1，未核 |
| 只有 Claude 轨写到的 | ① 签约前最后一个交易日（11/20）股价从 $18.15 跌到收盘 $11.06，盘中最低 $6.66，量 33.6 万股，原件不解释；② 每股净资产估算约 $5.53、股价约 1.7 倍（本页按 9/19 币价估算，非公司披露）；③ 约 8% 的 BCH 托管在 ColdLar，这是 Yuan 参与创办的冷钱包品牌，年报没把它列为关联方（记为疑点）；④ Galaxy 集团同时是私募买家、BCH 期权对手方和托管人，3 月两份看跌期权被行权，公司按 480–490 美元接了 2 万枚 BCH；⑤ 两年换了三任审计师；⑥ 1/2 以来全市场累计只成交约 236.6 万股，所以私募买家至少还握有约 4,615 万股，且成本 $10 高于现价；⑦ 14 名买家各持 4.98%，刚好在 5% 申报线下，无人报 13G；⑧ 公司是否仍具「知名成熟发行人」资格存疑（非关联持股约 4.5 亿美元，低于 7 亿门槛）；⑨ 2026-08-01 起办公室月租从 22 万港元涨到 35 万（+59%）。 | 只有 Claude 轨写到（管家未核） | |
| 只有 Codex 轨写到的 | ① 登记权协议要求交割后 30 天内提交转售登记，1/2 才提交可能迟了约两天，违约金每人每天 $1,000；② 老业务高度集中：两名客户占应收 74.4% 和 24.0%，单一供应商占成本 78.4%；③ 另持 569 枚 BNB；④ 年报迟交事项的交易所时间表：7/17 前交计划，整改期最长可能到 11/11；⑤ Nasdaq 要求 300 名公众持有人，公开资料无法验证；⑥ 旧董事曾为部分银行贷款提供个人担保。 | 只有 Codex 轨写到（管家未核） | |
| 结论 | 没有「解锁悬崖」要等，闸门 1/2 已全开；真正的变量是 41 名买家愿不愿意在 $10 以下卖，$10 附近是天然的供给墙 | 最大风险是持续可售库存和极薄日常成交之间的长期错配；给出六个可观察的风险问题，不给价格判断 | 方向一致，Claude 轨多了「$10 供给墙」的判断 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 随时 | BCH 价格 | 公司的净资产和盈亏基本由它决定；上半年 2.71 亿美元的亏损几乎全来自币价。 |
| 随时 | 股价会不会回到 $10 以上 | Claude 轨认为这是私募买家第一次能回本离场的位置，会形成供给墙。 |
| 约 2026-11-21 | 预付权证有没有行权、作废，或公司出来澄清期限 | 若按财报的「一年期」，到时会多出最多 148 万股可卖，或者作废。 |
| 2026-11-11 | 年报迟交事项的最长整改期（Codex 轨） | 欠件已补，但交易所的正式结案信两轨都没找到。 |
| 2026-12-01 | 私募满一年（Claude 轨） | 非关联买家从此卖股不再依赖转售登记是否有效。 |
| 年底前 | 挖矿产量和百慕大保险牌照 | 挖矿 7 月才开始（Claude 轨记 7–8 月挖到 1,183 枚、收入约 30 万美元），保险还在申请牌照；两轨都认为新业务还谈不上成熟。 |
| 随时 | 发行补充、ATM、S-8，或 Revo、Wang Huaiqiang、Yuan 的持股申报 | 货架不设上限、私募协议允许做 ATM，公司需要钱时可以不经股东会发新股；大户有没有减持也只能从申报里看。 |
原件与方法
一手原件：SEC EDGAR 全部申报（CIK 0001940941，77 份整份 as-filed 含全部附件；Codex 轨展开 1,026 个内嵌文件），公司新闻稿上市以来 22 条（Claude 轨）/ 21 篇（Codex 轨）。当天 SEC 多次返回截断正文和 503 错误页，37 份首次失败的提交件已用完整官方原件恢复，两轨各自按字节数、首尾结构（Codex 另加 SHA-256）复核。Codex 轨主拉原件，Claude 轨补缺，原件共享、判断各自独立；两轨清单见各自的 deep/sources-*.md。关键原件：私募 6-K 0001493152-25-024979（附件 4.1 预付权证、10.1 购买协议、10.2 登记权协议）；转售 424B7 0001493152-26-000168；并股生效 6-K 0001641172-25-017924；章程 20-F 附件 1.1 0001628280-26-045993；2026 中报 6-K 0001628280-26-061240；易主 13D 0000950170-25-079430。价格与成交量：Claude 轨 Nasdaq 官方（Webull、Cboe 交叉），Codex 轨 Cboe 收盘、Robinhood 日线。时间一律为新加坡时间。
本页与六个页面都是研究记录，不构成投资建议；两轨都未获得持仓信息，也未假设持仓。