SUGP（SU Group Holdings · 榮誌集團）从上市到今天：一家真做保安工程的港股小盘，怎样被一张「总额保全」权证拆成碎片

SUGPClaude（Claude 轨）独立成稿 · 截止 2026-09-17 18:40 北京时间（美东 06:40，盘前）· 事实来源：SEC EDGAR 全部 97 件申报（CIK 0001969863）+ 公司在 PR Newswire 发布的新闻稿 + 三源行情 · 研究记录，不构成投资建议

一句话：SUGP 不是空壳——子公司「Shine Union」1998 年起在香港做 X 光安检机、闸机、停车场系统和弱电工程，另有保安派遣和保安培训，FY2025（截至 2025-09-30）收入 HK$1.924 亿（US$2,472 万）；但同年毛利率从 26.1% 掉到 16.0%，由盈转亏 HK$1,848 万。股票这一侧则完全是另一个故事：2024-01 以 $4 上市，两次反拆累计 1:50；2026-05 以每单位 $2.00（当时股价 $4.32、每股净有形资产 $6.83）卖出 300 万单位共 600 万美元，每单位附两份「可重置」权证。这批权证先被调价 $5.50→$0.87，反拆后又被修约到 $0.70 并按「总行权款 2,990 万美元不变」放大股数，合约可发股数约 4,271.7 万股，是反拆当天 A 类在外 142.5 万股的 30 倍。今天股价 $0.4952，是上市价（换算到今天股本 $200）的 0.25%。

9/16 收盘（三源一致）

$0.4952

9/17 06:21 ET 盘前 $0.4853（Nasdaq 实时）

52 周高 / 低（今天股本口径）

$55.00 / $0.45

2025-10-09 / 2026-09-16 盘中

A 类在外（最后一次公司披露）

1,424,819

2026-08-04 6-K；Nasdaq 市值反推约 228 万

权证合约可发股数

42,717,046

行权价 $0.70，高于现价 41%

Chan Ming Dave（陈氏）投票权

92.69%

2026-06-18 招股书口径；经济权益约 20%

FY2025 收入 / 净利

HK$192.4M / −18.5M

US$1 = HK$7.7830（2025-09-30）

最要紧的三件事（结论先行，细节见各节）

稀释机器在权证里，不在股票里。2026-05-13 那批 600 万份权证带「重置 + 地板价 + 总行权款保全 + 每半年周期调价」条款。公司已两次主动下调行权价（6/17、8/21），每次都按总款不变把股数放大；下一次按合同自动调价的日子是 2026-11-13 起 5 个交易日（美东 11/20 结束）。能不能真的发这么多股，卡在「有效转售注册额度」——目前估算约 815 万股（今天股本口径），超出部分要等公司再递新的转售 F-1。
纳斯达克红线已经没有缓冲。公司 2026-08-06 刚反拆，按 5810(c)(3)(A)(iv)（SEC Release 34-102245 回源已核），一年内再出现连续 30 个营业日收盘买价 <$1，交易所直接发摘牌决定、不给 180 天。股价 8/27 起收盘都在 $1 以下；若不回到 $1，美东 10/7–10/8 左右满 30 天。
「谁在卖」分两层：10 份 Form 144 是三位高管（CFO Kong Wing Fai、COO Koo Lon Tien、CEO Chan Ming Dave）申报的，按后续披露倒推，真正卖出的只有 Kong 和 Koo 合计约 2.9 万股（1:10 后口径），其中 2.5 万股是在 2025-07-09 公司发「史上最大合同」新闻稿、成交量达到此前 60 日中位数约 8,000 倍的同一天卖的。真正的供给来自 2026-05 的五名投资人：到 8/4，A 类在外股份里 92% 来自他们的预融资权证和权证行权。

公司是谁：架构、业务、牌照
管理层与控制人
生意与财务逐期
从递表到今天：时间线
融资与稀释史（每一笔）
2026-05 单位发行与权证拆解
股权与投票权演变
谁在卖：10 份 Form 144 与 Form 3
纳斯达克合规与倒计时
价量异动与同日事件
两次反拆（摘要）
新闻稿：15 篇没进 EDGAR
同类谱系：对照十一票共性
不确定项
出处表（97 件 accession）

01公司是谁：开曼控股 → BVI → 香港两家经营公司

先把「壳还是真生意」的问题回答掉：是真生意，而且是很「土」的香港工程生意。运营实体是两家香港公司。Shine Union Limited（1998-01-02 成立，曾用商号 General System (H.K.) Co.）做保安相关工程：设计、供应、安装和维修 X 光安检机、痕量探测、金属探测、邮件安检机（其中两个品牌是独家代理），交通与行人闸机、自动门、停车场系统（自有品牌「SUNGATE」），以及 CCTV、门禁、广播等弱电（ELV）系统，也把安检设备出租。Fortune Jet Management & Training Co. Limited（2015 年成立，2019 年收购，2023-03-01 收齐最后 10%）做保安员派遣、安检员派驻，以及香港保安员入行必修的 QASRS 培训课程。

上市主体是开曼豁免公司，2021-03-11 注册，自己不经营；中间隔一层 BVI 的 SU Group Investment Limited（2019-11-21 成立）。没有 VIE，没有内地子公司——这点公司在每份招股书首页都写了，所以它是「香港中概」，不是「内地 VIE 中概」。2025-03-24 在澳门新设 Shine Union (Macao) Limited（SU Investment 与 Fortune Jet 各 50%），截至 20-F 日期尚无营运；2026-08-24 新闻稿称该公司拿到澳门一款高杆巡检机器人独家分销权。2026-09-15 公告以 HK$561.6 万现金收购 KM Safety Solution Company Limited 全部股权（卖方 Lead New Limited，10-31 前未满足条件则终止）。

图 1　集团架构。来源：20-F FY2025 0001753926-26-000125 Item 4；转售招股书 0001753926-26-001031；6-K 0001753926-26-001776。B 类股数为 2026-06-18 口径，8/6 反拆是否同时合并 B 类，公告只写「Class A」，列入不确定项。

业务与牌照：它靠什么吃饭

业务线	做什么	FY2023 收入	FY2024	FY2025	毛利率 FY23→FY25
保安工程：项目 + 维修	X 光机、闸机、停车场、弱电系统的设计安装维修；项目期 2–12 个月	未单列	未单列	未单列	36.4% → 32.1% → 17.0%
保安工程：设备租赁	把安检机/闸机租给客户，租期 2–3 年	租金 HK$6.2M	HK$5.7M	HK$4.0M	73.9% → 64.6% → 58.5%
保安工程合计	公司口径「security-related engineering services」	HK$98.1M	HK$107.0M	HK$111.9M	—
保安派遣 + 培训	派保安员、安检员驻场；QASRS 培训（FY25 学员约 8,400 人）	HK$65.6M	HK$75.2M	HK$80.5M	15.2% → 15.1% → 12.6%

注：公司只按「工程合计」与「派遣培训」两块披露收入；工程内部项目维修与租赁的收入未单列（只给了租金 FY23/24/25 为 HK$620 万/570 万/400 万），上表因此写「未单列」。派遣培训收入 = 总收入 − 工程收入，为本席算式。来源 20-F FY2025 Item 4.B、Item 5。

客户与供应商集中度不算极端：FY2023/24/25 前五大客户占收入 19.9%/27.5%/28.5%，最大单一客户 4.6%/12.9%/12.7%，前五大都是独立第三方（系统集成商、物流公司、机场货站营运商）；工程收入里回头客占 81.1%/61.8%/84.2%。供应端更集中：前五大供应商占采购 46.9%/49.6%/52.7%，货主要从马来西亚、比利时和香港进。公司自称在 13 个以上香港政府部门的认可承办商/供应商名单上，列出的竞争对手是 Manifest Marketing Limited 与 ECI Technology Holdings。

牌照清单（20-F FY2025 原表，含到期日）

持有人	牌照 / 资格	发证机构	有效期
Shine Union	保安公司牌照（第 III 类：保安系统安装维修）	保安及护卫业管理委员会	2025-12-30 至 2030-12-29
Shine Union	放射性物质牌照	辐射管理局	2025-01-27 至 2026-02-25（20-F 发布后已过期，续期情况未见披露）
Shine Union	无线电商牌照（不受限制）	通讯事务管理局	2025-02-01 至 2026-01-31（同上，未见续期披露）
Shine Union	辐照仪器牌照（X 光机）	辐射管理局	2025-10-31 至 2026-11-01
Shine Union	注册电业承办商	机电工程署	2023-07-11 至 2026-07-14
Shine Union	注册分包商	建造业议会	2024-03-31 至 2027-03-30
Shine Union	八达通型式认可（停车场 / 门禁）	八达通卡有限公司	至 2028-02-11 / 2026-08-03
Shine Union、Fortune Jet	物业管理公司牌照	物业管理业监管局	2025-11 起三年
Fortune Jet	保安公司牌照（第 I 类：护卫服务）	保安及护卫业管理委员会	2025-09-18 至 2030-09-17
Fortune Jet	QASRS 基础保安课程认可	香港学术及职业资历评审局	2024-11-23 至 2027-11-22

说明：牌照中文译名为本席翻译，以英文原文为准。表中有四张在 20-F 之后已到期（放射性物质、无线电商、电业承办商、八达通门禁型式认可），公司是否续期需等下一份年报；这是日常行政事项，不代表营运中断，列入不确定项仅作提醒。法律诉讼：20-F 称截至报告日无重大诉讼、仲裁或索赔。

02管理层与控制人

这家公司的人事非常稳定，上市两年多没有董事更替：创办人 Chan Ming Dave 一人独大，两名老部下分任 CFO 和 COO，三名独立董事 2023-12 上任。高管薪酬（现金）FY2023/24/25 为 HK$400 万/500 万/630 万。关联交易规模小：公司向 Chan Ming Dave 与 Yam Fung Yee Carrie 共同持有的物业租用工场和仓库，月租合计 HK$35,000，FY2025 租金支出 HK$40 万；截至 2026-06 无关联方担保。

姓名	职务	年龄	背景（20-F 自述）	公司股份
Chan Ming Dave	董事长（2021-07 起）兼 CEO（2021-04 起）	59	创办人，自称 40 余年保安工程经验；2006 年起任 Shine Union 董事；曾任香港货物安检公司 Hong Kong Cargo Screening Services 董事（2018–2020）	B 类 901,680 股（经两家 BVI），A 类 10,000 股 + 20,000 股限制股
Kong Wing Fai	董事、公司秘书、CFO（2021-04 起）	44	2005–2018 在 Chubb Hong Kong 电子保安部任高级经理；ACCA 资深会员、HKICPA 会员；兼任 Fortune Jet、Shine Union 总经理	上市前 120,000 股（旧口径）已于 2025-07-09 全部卖出；Form 3 列 8,000 股限制股
Koo Lon Tien	COO（2023-02 起）	59	2004 年起在 Shine Union 做市场；曾任变压器电感器厂 Precision International 总经理；2021 年以 HK$400 万认购公司 2.5%	A 类 42,070 股 + 6,000 股限制股
To Hoi Pan	独立董事	52	港股 Amuse Group（8545）CFO 兼执行董事	A 类 1,000 + 限制股 2,000
Mark Allen Brisson	独立董事	59	前 Chubb Fire & Security（澳新）总裁；曾任 UTC Fire & Security 港澳台粤董事总经理	A 类 1,000 + 限制股 2,000
Tse Sui Man	独立董事	36	曾任港股 Altus Holdings（8149）财务总监，罗兵咸、德勤审计出身	A 类 1,000 + 限制股 2,000

来源：20-F FY2025 0001753926-26-000125 Item 6/7；Form 3 六份（2026-03-18/23）；转售招股书主要股东表 0001753926-26-001031。股数为 1:10 反拆后、1:5 反拆前口径。

服务机构也值得记一笔，因为它们会在同类票里反复出现：IPO 主承销 The Benchmark Company；2026 年发行的配售代理 WallachBeth Capital（收 6.5% 现金费 + 最多 8 万美元开支）；过户代理 Transhare Corporation；审计 Marcum Asia CPAs（2022 年起）在 2026-07-06 被解聘，换成 Guangdong Prouden CPAs GP（6-K 0001753926-26-001196，前任审计师来函确认无分歧，但文中提到 FY2025 年报已列出三项重大内控缺陷）；投资者关系 Global IR Partners；三位高管卖股都通过 Tiger Brokers (HK)。

03生意与财务逐期：收入在涨，利润在掉

先说币种：公司的记账和报告货币是港币，不是人民币；美元数是公司按期末汇率给的方便折算（2024-09-30：US$1 = HK$7.7733；2025-09-30：US$1 = HK$7.7830）。港币与美元挂钩，所以这家公司的财务数字基本不受汇率扰动。任务书要求的「人民币/美元并列」在本票不适用，下表改为「港币/美元并列」。

图 2　收入一直在涨，毛利与净利在 FY2025 断崖。来源：20-F FY2025 0001753926-26-000125 合并利润表。

期间	收入 HK$	收入 US$	毛利率	销售管理费用 HK$	经营利润 HK$	净利 HK$	净利 US$	出处
FY2023（至 2023-09-30）	163.7M	≈21.1M*	29.3%	36.8M	10.8M	9.8M	≈1.26M*	0001213900-24-008504
H1 FY2024（至 2024-03-31）	91.8M	—	29.0%	15.6M	10.4M	10.1M	—	0001213900-24-057163
FY2024（至 2024-09-30）	182.2M	23.4M	26.1%	36.0M	10.9M	10.7M	1.37M	0001213900-25-007523
H1 FY2025（至 2025-03-31）	107.9M	13.9M	20.3%	24.9M	−4.7M	−4.5M	−0.58M	0001213900-25-059626
FY2025（至 2025-09-30）	192.4M	24.7M	16.0%	48.7M	−20.0M	−18.5M	−2.37M	0001753926-26-000125
H1 FY2026（至 2026-03-31）	截至 2026-09-17 尚未在 EDGAR 披露。纳斯达克要求外国私人发行人在第二季度结束后 6 个月内提交中期资产负债表与利润表（本席记为 2026-09-30，条文 5250(c)(2) 因规则书 403 未回源）。

* FY2023 美元数公司未给，按 FY2024 期末汇率 7.7733 近似折算，为本席算式。其余美元数为公司原文。

亏损从哪来：三处拉低

工程项目毛利率腰斩：项目与维修毛利率 32.1% → 17.0%，公司解释为 FY2025 完工的几个项目「更多使用分包」。当年确认收入最大的项目超过 HK$1,800 万——对照新闻稿，2025-07-09 公布的医院合同总额 HK$8,850 万、「预计 2025 年第四季度开始确认收入」。本席没有看到公司把两者对应起来，不做推断。
保安派遣吃最低工资上调：毛利率 15.1% → 12.6%。
费用暴增：销售管理费用 HK$3,600 万 → 4,870 万（+35%），其中广告推广 HK$220 万 → 650 万（公司原话：为「penetrate the market」做了更多推广活动），信用减值由上年转回 HK$320 万变为计提 HK$240 万，董事、高管及销售行政人员薪酬 HK$2,120 万 → 2,490 万；另有出租 X 光机提前退租处置损失 HK$200 万。

资产负债表与现金（点开）

项目（HK$）	2024-09-30	2025-09-30	2025-09-30（US$）	读法
现金及等价物	52.3M	25.4M	3.26M	一年烧掉一半；经营现金流 −HK$1,550 万
受限现金（非流动）	—	9.9M	1.27M	新出现，附注未在本页展开
存货	47.6M	25.8M	3.31M	项目交付消化
合同资产	6.4M	17.3M	2.23M	已做未开票的工程款增加
合同负债（预收款）	27.8M	11.3M	1.46M	预收工程款大幅减少
总资产	157.1M	125.9M	16.18M
总负债	59.4M	39.8M	5.11M	未见银行贷款；应付票据 HK$196 万
股东权益	97.7M	86.2M	11.07M	每股净有形资产 US$6.83（公司 424B3 口径）

IPO 募资用途（20-F Item 14.E）：IPO 总开支约 200 万美元，净得约 300 万美元；截至 2025-09-30 按招股书类别用了约 194 万美元，其中「战略收购与投资」约 32.1 万美元。2026-05 单位发行所得用途写的是「战略收购与投资机会」和营运资金。

04从递表到今天：三个阶段

把 97 件申报按时间摊开，这只票的前因后果可以分成三段，每段的主角不同：

2023-05 → 2025-02「正常小 IPO」阶段。保密递表四轮（DRS 与三次 DRS/A，SEC 四封意见函），2023-12-29 生效，2024-01-26 以 $4.00 卖出 125 万股、毛募 500 万美元（净得约 300 万）。上市后股价阴跌，公司发过几篇合同新闻稿，2025-02 挂了一个 5,000 万美元的 F-3 通用货架但一直没用。
2025-03 → 2025-10「合规救火」阶段。2025-03-20 收到最低买价不足通知 → 6/26 董事会同时通过 1:10 合股和「设 B 类、每股 50 票」→ 7/31 股东会通过 → 8/25 生效。合股把公众持股压到约 42.4 万股、低于 50 万股门槛，8/27 又收到公众持股不足通知、9/17 收到摘牌决定；9/16 按 S-8 给「顾问」发了 80,000 股，10/1 两项同时恢复合规。
2025-11 → 今「发行与权证」阶段。11/28 递 F-1 要卖 600 万单位（假设价 $6.10）→ 12/30 生效但没定价 → 2026-02 至 04 连续六次生效后修订，规模砍半、权证条款一步步加码 → 5/11 以 $2.00 定价、5/13 交割 → 6/2 递转售登记、6/16 权证调价到 $0.87、6/17 转售生效 → 6/18 起跌破 $1、8/3 摘牌决定（无宽限）→ 8/6 再 1:5 → 8/20 恢复合规 → 8/21 权证修约到 $0.70 → 8/27 起再跌破 $1。

图 3　时间轴。颜色区块为本席划分的三个阶段。每个点对应的申报见下表与 §15 出处表。

逐条大事记（带 accession）

日期	事件	一手出处
2021-03-11	开曼注册；4/16 陈氏把 SU Investment 转入上市主体；4/29 Koo Lon Tien 与 Chan Wai Ling（陈氏胞姐）各出 HK$400 万认购 2.5%（隐含估值 HK$1.6 亿）	424B4 0001213900-24-005750
2023-02 至 06	发股与股份转让：Chan Wai Ling 转出全部权益；6/20 向现有股东发 11,990,000 股，陈氏合计 75.14%，其余 24.86% 由管理层（8.06%）与未具名股东持有	同上
2023-05-16	DRS 首递（EDGAR 首件），此后 DRS/A 三次、SEC 意见函四封	0001213900-23-040455
2023-12-29	IPO F-1（333-275705）生效	9999999995-24-000012
2024-01-23/26	定价 $4.00 / 交割 125 万股，毛募 $500 万；Benchmark 代表权证 62,500 股；超额配售未行使	0001213900-24-005750、0001213900-24-007446
2024-02-22	13G：Exceptional Engineering 842.28 万股（63.6%），陈氏合计 901.68 万股（68.1%）	0001213900-24-016262
2024-04-26	向 Chengdu Xiaohou Information Technology Limited 发 397,500 股作「市场调研顾问服务费」（发行豁免未写明）	20-F FY2024 0001213900-25-007523
2024-07 下旬	IPO 6 个月锁定到期（招股书写自招股书日起 6 个月）	424B4
2024-09-11/23	CFO、COO 先后递 Form 144	0001976720-24-000001、0001976720-24-000002
2024-11-20	S-8 登记 2024 激励计划 100 万股（旧口径）；12/9 向六位董事高管各发股	0001213900-24-100545
2025-02-12 / 03-05	F-3 通用货架 $5,000 万递交 / 生效（SEC 不审阅）；此后按 424B* 前缀筛为空集，并用全量 97 件逐件核复核，未见任何 424B5	0001213900-25-012873、9999999995-25-000582
2025-03-20	最低买价不足通知，合规期至 9/16	0001013762-25-002131
2025-06-26	董事会与审计委员会批准 1:10 合股、增法定股本、设 A/B 类	0001213900-25-079026
2025-07-09	07:00 ET 发「史上最大合同 HK$8,850 万医院项目」新闻稿；同日 CFO、COO 递 Form 144 并各自卖出上市前股份	PRN 稿（EDGAR 无 6-K）；0001976720-25-000001、0001976720-25-000002
2025-07-31	特别股东会：三项议案各约 97.9%–98.5% 赞成（代表股数约 977 万股，旧口径）	0001213900-25-071418
2025-08-25	1:10 合股生效（新 CUSIP G8552M117）；B 类 901,680 股生效，陈氏投票权约 65.84% → 98.96%。授权股：合股一步由 750,000,000 股（HK$0.01）同比缩为 75,000,000 股（HK$0.10），同次股东会紧接着增回 750,000,000 股（授权资本 HK$750 万 → 7,500 万），再分为 749,098,320 A + 901,680 B	0001213900-25-079026；议案原文 0001213900-25-062101；章程第 8 条修正对照 S-8 附件 4.3 0001753926-25-001625
2025-08-27	公众持股不足通知（约 424,000 股 < 500,000）	0001213900-25-082568
2025-09-16/17	9/16 按 S-8 向顾问发 80,000 股 A 类；9/17 收摘牌决定、申请听证	0001213900-25-089542；转售招股书「证券发行史」
2025-10-01	两项合规同时恢复，10/21 听证取消	0001213900-25-094968
2025-10-17	S-8 追加 400,000 股 A 类	0001753926-25-001625
2025-11-28 → 12-30	F-1（333-291851）600 万单位、假设价 $6.10；12/29 两次申请加速、一次撤回；12/30 生效但未定价	0001753926-25-001843、9999999995-25-003959
2026-01-16	20-F FY2025：净亏 HK$1,848 万、重大缺陷	0001753926-26-000125
2026-02-03 → 05-04	六次生效后修订（POS AM），三次 EFFECT；规模 600 万 → 300 万单位，权证 1 年 → 6 个月 → 2 年 → 25 个月，并加入重置/地板/周期调整条款	见 §6
2026-03-18/23	六位董事高管首次递 Form 3	见 §8
2026-05-11/13	以 $2.00/单位定价、交割 300 万单位，毛募 $600 万	0001753926-26-000819、0001753926-26-000859
2026-05-28	6-K/A 更正权证格式文本；当日收盘较前日 −44%（盘中低至 $7.20，今天口径）	0001753926-26-000940
2026-06-02 → 06-17	转售登记 DRS → F-1（333-296734）→ 6/16 权证降价到 $0.87 → 6/17 转售登记生效	0001753926-26-000968、0001753926-26-001005、0001753926-26-001019、9999999995-26-002054
2026-06-25	特别股东会：面值 HK$0.10 → HK$0.000001，未发行股份一拆十万，法定股本 75 万亿股（新章程第 8 条原文随通知附上；这不是并股，已发行股数不变；生效日未单独公告，8/4 稿已按新面值表述）	0001753926-26-001111
2026-07-06	解聘 Marcum Asia，改聘 Guangdong Prouden	0001753926-26-001196
2026-07-23	董事会 + 大股东书面决议批准 A 类 1:5 合股（不开股东会）	0001753926-26-001314
2026-08-03 / 06 / 20	摘牌决定（无宽限）/ 1:5 生效（新 CUSIP G8552M141）/ 恢复合规。授权股：公司稿只写「面值 HK$0.000001 → HK$0.000005，授权股数相应减少」，EDGAR 上无本次章程修正案或书面决议文本，B 类授权是否变动未提	0001753926-26-001306、0001753926-26-001314、0001753926-26-001570
2026-08-21 / 26	权证修约到 $0.70（合约股数 4,271.7 万）/ 转售招股书补充	0001753926-26-001577、0001753926-26-001582、0001753926-26-001633
2026-09-15	拟 HK$561.6 万收购 KM Safety；HDX 便携 X 光机港澳独家分销；当日成交 1.49 亿股	0001753926-26-001776、0001753926-26-001777

05融资与稀释史：每一笔股份从哪来

口径说明：公司先后做过两次反拆（2025-08-25 A/B 全部 1:10；2026-08-06 只写 A 类 1:5），而且不同申报对同一笔发行有时用旧口径、有时用新口径——例如「IPO 125 万股」「顾问 397,500 股」是 1:10 之前的数，「顾问 80,000 股」是 1:10 之后的数。下表同时给原始口径和「今天股本口径」（即换算到 2026-08-06 之后的 A 类股数），后者用于画图和算占比。

日期	发行 / 股份来源	原始口径股数	今天口径 A 类	价格（原始 → 今天口径）	对手方	限制与依据
2021–2023	上市前股份（非陈氏部分）	2,983,200	59,664	2021 年 HK$400 万 / 2.5%	Koo Lon Tien、Kong Wing Fai 及另 9 名管理层（合计 8.06%）与未具名股东（16.8%）	受限股，锁定 6 个月后按 Rule 144
2023-06	陈氏股份（后改 B 类）	9,016,800	B 类 901,680	—	Exceptional Engineering、DC & Partners	关联方；B 类转让即自动转 A 类
2024-01-26	IPO（F-1 333-275705）	1,250,000	25,000	$4.00 → $200	公众；Benchmark 承销	注册发行，自由流通
2024-01-26	代表权证	62,500（后文写 71,875）	1,250–1,438	$4.00 → $200	The Benchmark Company	2024-07 起 4.5 年内可行权；未见行权披露
2024-04-26	顾问服务费股	397,500	7,950	非现金	Chengdu Xiaohou Information Technology Limited	发行豁免未披露；按时间已满 Rule 144 持有期
2024-12-09	激励计划股（已发）	200,000	4,000	非现金	六位董事高管	S-8；高管属关联方
2024-12-09	激励计划限制股（未归属）	40,000（1:10 后）	8,000	非现金	同上	一半「二次发行完成后」归属，一半 2026-12-09 归属
2025-09-16	顾问股（S-8）	80,000（1:10 后）	16,000	非现金	未具名顾问	S-8 登记，自由流通
2025-03 起	F-3 通用货架 $5,000 万	—	—	—	—	未动用
2026-05-13	单位发行：预融资权证	3,000,000	600,000	$2.00/单位 → $10.00	5 名投资人（见 §6）	F-1 333-291851 注册；6/18 前已全部行权
2026-06-17 至 08-04	权证行权	3,561,000	712,200	$0.87 → $4.35	同上	注册发行；推算现金约 $310 万
2026-08-06 至今	权证行权（未披露）	?	0 – 约 85.5 万	$4.35 → $0.70	同上	上限来自 Nasdaq 市值反推，见 §14
未行权	权证余额（合约）	—	42,717,046	$0.70	同上	超出有效注册额度部分暂不可行权

来源：424B4 0001213900-24-005750；6-K 0001213900-24-007446；20-F 0001753926-26-000125；转售招股书 0001753926-26-001031（「History of Securities Issuances」）；6-K 0001753926-26-001314、0001753926-26-001577。「今天口径」与「推算现金」为本席算式：旧股数 ÷ 50（1:10 前）或 ÷ 5（1:10 后、1:5 前）；3,561,000 = 7,124,092 − 3,563,092，并与 8/21 公告「8/10 余额 34,370,035 = 6,000,000 × 5.50 ÷ 0.87 − 3,561,000」互相吻合。

核对闭合：59,664 + 25,000 + 7,950 + 4,000 + 16,000 + 600,000 + 712,200 = 1,424,814，与公司 8/4 公告的 1,424,819 相差 5 股（合股时零碎股一律向上取整所致）。也就是说，8/6 那一刻 A 类在外股份的 92.1% 是 2026-05 发行对象的股份，上市以来公众通过 IPO 买进的股份只占 1.8%。

图 4　A 类在外股数（不含 B 类 901,680 股）。对数刻度：每上一格是 10 倍。上市后两年只从 8.5 万涨到 11 万股，2026-05 之后三个月涨到 142 万；红线是尚未行权的权证合约股数，是 8/4 在外数的 30 倍。

062026-05 单位发行：一份 F-1 改了八个版本，最后卖了个「半价」

这是整只票最关键的一笔交易，要一点一点看。起点是 2025-09-19 的新闻稿：公司为了补公众持股，「正在考虑以 F-1 做二次发行」。2025-11-28 递出的 F-1 是尽力配售（best efforts，不包销），配售代理 WallachBeth。从递交到定价走了五个半月，条款越改越偏向投资人：

版本	申报日	Accession	单位数	假设单价	权证期限	权证行权价	特殊条款
F-1	2025-11-28	0001753926-25-001843	600 万	$6.10	1 年	$6.10	—
F-1/A	2025-12-22	0001753926-25-001941	600 万	$6.10	1 年	$6.10	—（12/30 生效，未定价）
POS AM 1	2026-02-03	0001753926-26-000251	300 万	$5.74	6 个月	$5.74	—
POS AM 2	2026-02-10	0001753926-26-000300	300 万	$5.74	6 个月	$5.74	—
POS AM 3	2026-02-20	0001753926-26-000340	300 万	$5.50	6 个月	$5.50	拆合股调整设 $1.50 地板 / $5.50 天花板（2/26 生效）
POS AM 4	2026-03-19	0001753926-26-000524	300 万	$5.06	2 年	$5.06	首次出现：行权价调整保护、反稀释、周期调价、到期自动无现金行权、基本交易现金回购、禁止浮动价交易（4/1 生效）
POS AM 5	2026-04-17	0001753926-26-000685	300 万	$5.00	25 个月	$5.00（可调）	同上
POS AM 6	2026-04-29	0001753926-26-000744	300 万	$5.00	25 个月	$5.00（可调）	同上（5/4 生效）
最终 424B3	2026-05-12	0001753926-26-000819	300 万	$2.00	25 个月	$5.50（可调）	托管 $200 万至转售登记生效；注册权协议

定价这一刻的三个数字，放在一起看：5/8 收盘 $4.32；每单位卖 $2.00（含 1 份几乎零行权价的预融资权证 + 2 份权证），相当于股票打 54 折；公司自己算的每股净有形资产 $6.83（2025-09-30）。也就是说，公司以不到账面净资产三分之一的价格，卖出了当时 A 类在外股数（563,092 股）5.3 倍的预融资权证，外加 10.7 倍的权证。实际到账：毛募 600 万美元，扣 6.5% 配售费和最多 8 万美元开支后，交割日先放款「400 万美元减费用」，其余 200 万美元待转售登记生效后两个交易日内放款（6/17 已生效）。

谁买的：五名投资人（没有中国自然人，也不是 Reg S）

投资人	控制人（招股书披露）	注册地址（城市）	认购单位（推算）	权证（原始口径）	登记转售上限（原始口径）
Candle Lights Ventures Investments LLC	Bron Hogan	迪拜，阿联酋	875,000	1,750,000	11,175,862
David Joshua Bartch（个人）	本人	圣胡安，波多黎各	750,000	1,500,000	9,579,310
Target Capital 1, LLC	Dmitriy Shapiro	里奥格兰德，波多黎各	750,000	1,500,000	9,579,310
TradeSync Enterprises LTD	Marcus Lim	萨里，加拿大卑诗省	600,000	1,200,000	7,663,448
Hayden Doyle Gelbard（个人）	本人	西温哥华，加拿大	25,000	50,000	319,310
合计			3,000,000	6,000,000	38,317,240

来源：转售招股书「Selling Shareholders」0001753926-26-001031。「认购单位」= 权证 ÷ 2，本席算式。登记转售上限 = 120% ×（按初始地板价 $0.87 可发的最多股数 − 首份 F-1 已登记的 600 万股）按人头分摊。招股书称除持有本公司证券外，这些投资人过去三年与公司无重大关系。以上股数均为 1:5 反拆前口径。

权证条款逐条拆（点开看原文要点）

2026-05-13 权证的 10 个关键条款（格式文本见 6-K/A 附件 4.2）

条款	原文要点	人话
期限	发行日起可行权，至发行日后 25 个月（约 2028-06-13）	两年多，够打很多轮调价
2(e) 持股上限	行权后持股不得超过 4.99%（事先可选 9.99%）	每人每次只能「拿一小口」，所以要反复行权、卖出、再行权
2(c) 无现金行权	无有效注册时可按公式无现金行权；到期日自动无现金行权	注册失效也能拿到股份
3(a) 拆合股	行权价乘以拆合比例，股数反向调整，总行权价不变	正常条款
3(b) 低价发行	公司以低于行权价发新股，行权价降到新价，股数按「发行日总行权价不变」放大，但不低于地板价	「完全棘轮」式反稀释
3(e) 基本交易	控制权变更时持有人可要求按 Black-Scholes 价值现金回购	公司被收购时要先付权证的钱
3(f) 合股重置	任何反拆后的第一个完整交易日收盘，行权价重置为「3(a) 调整后价」与「纳斯达克最低价的 20%」孰低，股数按总行权价不变放大	每做一次反拆，权证就可能被砸回原形——反拆对权证基本无效
3(i) 自愿下调	公司经持有人书面同意，可把行权价降到任何水平，受地板价约束	6/17、8/21 两次调价走的就是这条
3(j) 地板价	任何调整不得低于地板价（424B3 补充写明初始地板价 $0.87，随拆合股调整）	唯一的「刹车」，但 8/21 被修约改成 $0.70
3(l) 周期调整	交割后满 6 个月起每 6 个月：地板价 = min(现地板价, 20% 纳斯达克最低价)；之后 5 个交易日结束时，行权价 = max(地板价, min(现行权价, 期间最低 VWAP))，股数按总行权价不变调整	第一个周期日 2026-11-13，第 5 个交易日为 11/20（美东）
3(k) 禁止浮动价交易	权证存续期内公司不得做 ELOC、ATM 或价格可重置的融资	这也解释了为什么没有 ATM：权证本身就是浮动价工具

来源：6-K/A 0001753926-26-000940 附件 4.2（5/13 原 6-K 0001753926-26-000859 附件放错，5/28 更正）；424B3 补充 0001753926-26-001633。「纳斯达克最低价」按 Nasdaq 5635(d)(1)(A) 定义（签约前收盘价与前 5 日平均收盘价孰低），规则书 403 未回源，按权证原文引述。

同一张权证，股数放大了 35.6 倍

下面这张表是整个故事的骨架。所有「今天口径」都换算到 2026-08-06 反拆之后。注意第二行到第三行：8/6 反拆本身让权证股数除以 5、行权价乘以 5，这是正常的；按 3(f) 合股重置，行权价本该在 8/7 收盘重置到「纳斯达克最低价的 20%」（本席按当时收盘约 $1.9–2.1 估算约 $0.4），但被地板价 $4.35 挡住了。8/21 的修约把地板价本身降到 $0.70，并约定按「$0.87 时代的旧余额 × $0.87 ÷ $0.70」一次性放大股数——相当于把 1:5 反拆对权证的效果整个撤销，再额外放大 24%。

时点	触发	行权价（原始）	行权价（今天口径）	合约股数（今天口径）	总行权款	出处
2026-05-13	发行	$5.50	$27.50	1,200,000	$3,300 万	0001753926-26-000859
2026-06-17	公司经持有人同意下调（3(i)）	$0.87	$4.35	7,586,207	$3,300 万	0001753926-26-001019
2026-08-04	其间行权 3,561,000 股（原始口径）	$0.87	$4.35	6,874,007	$2,990 万	0001753926-26-001314
2026-08-06	1:5 反拆（3(a)），地板价随之 $4.35	—	$4.35	6,874,007	$2,990 万	0001753926-26-001633
2026-08-21	修约：行权价与地板价 $0.70，股数一次性放大	—	$0.70	42,717,046	$2,990 万	0001753926-26-001577、0001753926-26-001582
2026-11-13 起	第一次周期调整（3(l)）	—	≥ 新地板价	随价格放大	$2,990 万	合同条款，尚未发生

算式（本席）：7,586,207 = 6,000,000 × 5.50 ÷ 0.87 ÷ 5；6,874,007 = 34,370,035 ÷ 5；42,717,046 为公司 424B3 补充原数（6-K 写 42,717,043.50，四舍五入差异）；42,717,046 ÷ 1,200,000 = 35.6。

图 5　同一批 600 万份权证在四个时点的合约股数（今天股本口径，线性刻度）。蓝柱为对照：8/4 公告的 A 类在外股数。

能真的发出来多少？卡在注册额度

8/21 修约写得很清楚：超出「当时有效注册额度」的股数不能行权，等新的注册生效再说。按公开申报能算出的额度如下——这是本席推算，假设 6/17–8/4 行权的 356.1 万股（原始口径）全部用的是首份 F-1 的登记额度：

注册	登记股数（原始）	今天口径	已用（今天口径）	剩余（今天口径）	依据
F-1 333-291851（发行时登记的权证股）	6,000,000	1,200,000	712,200	487,800	424B3 0001753926-26-000819
F-1 333-296734（转售登记）	38,317,241	7,663,448	未披露	≤ 7,663,448	Rule 416(b) 随反拆按比例缩减（424B3 补充原话）
合计				≈ 815 万	减去 8/6 以后未披露的行权
合约股数超出额度部分				≈ 3,457 万	需要新的转售 F-1；注册权协议要求「尽快」递交

截至 9/17，按全量 97 件逐件核（不靠表种筛），EDGAR 上 8/26 之后只有 2026-09-15 两份 6-K，没有新的 F-1 或 DRS。下一份转售 F-1 或 DRS 一旦出现，就是这只票供给再放大的信号。

07股权与投票权：经济权越来越少，投票权几乎不动

时点	在外总股数	陈氏经济权益	陈氏投票权	其他要点	出处
2021-04-29	1,000	95.0%	95.0%	Koo Lon Tien、Chan Wai Ling 各 2.5%	424B4
IPO 前（2024-01）	12,000,000	75.1%	75.1%	Koo 4.4%、Kong 1.0%；其余管理层与未具名股东	0001213900-24-005750
IPO 后（2024-01-26）	13,250,000	68.1%	68.1%	13G 口径	0001213900-24-016262
2025-08-25 合股 + 设 B 类	1,384,750	约 65.8%	98.96%	B 类 1 股 50 票	0001213900-25-079026
2026-06-18（预融资权证行权后）	A 3,563,092 + B 901,680	20.42%	92.69%	全体董事高管 21.43% / 92.78%	0001753926-26-001031
2026-08-06（1:5 反拆后）	A 1,424,819 + B ?	约 38.8%（B 未合并）	约 96.9%（B 未合并）/ 86.4%（B 同比合并）	公告只写 A 类合并	本席算式，见 §14

读法：陈氏持有的是「每股 50 票、转让即变 1 票」的 B 类，所以无论公众盘怎么被稀释，只要 B 类不卖，他就一直控制股东会；公司是纳斯达克定义的「受控公司」，可以豁免多数独立董事等要求（公司称目前未使用豁免）。这也解释了为什么 2026 年的 1:5 反拆可以用大股东书面决议通过、不开股东会。反过来，B 类转成 A 类卖出会立刻失去 49/50 的投票权，所以 B 类在市场上的供给概率低，但不是零。

08谁在卖：10 份 Form 144 逐份核

先说 Form 144 是什么：关联人（董事、高管、10% 大股东）打算在三个月内卖出超过 5,000 股或 5 万美元时，要在下单同时向 SEC 递的「拟卖出通知」（17 CFR 230.144(h)，eCFR 已回源）。它不是成交回报——递了不一定卖。外国私人发行人的高管不用报 Form 4，所以「卖了没有」只能从下一份 144 的「过去三个月已卖出」栏、Form 3 和招股书主要股东表里倒推。

递交日	申报人 / 职务	拟卖股数（申报口径）	申报市值	隐含价（原始）	股份来源	结果（倒推）	Accession
2024-09-11	Kong Wing Fai · CFO	120,000（1:10 前）	$198,000	$1.65	2023 年自 Exceptional Engineering 与公司取得	未卖或未卖完（2025-07 再报同样 120,000 股）	0001976720-24-000001
2024-09-23	Koo Lon Tien · COO	132,500（1:10 前）	$153,700	$1.16	2021–2023 私募与发股	未卖或未卖完（2025-07 再报同数）	0001976720-24-000002
2025-07-09	Kong Wing Fai · CFO	120,000（1:10 前）	$53,940	$0.45	同上	当日卖出 12,000 股（1:10 后口径），得 $186,416.82（9/23 的 144 回报）	0001976720-25-000001
2025-07-09	Koo Lon Tien · COO	132,500（1:10 前）	$59,558.75	$0.45	同上	当日卖出 13,250 股（1:10 后），得 $153,138.41（9/26 的 144 回报）	0001976720-25-000002
2025-09-23	Chan Ming Dave · CEO	10,000	$59,900	$5.99	2024-12 激励计划股	未卖（2026-03 Form 3、2026-06 股东表仍 10,000）	0002011712-25-000003
2025-09-23	Kong Wing Fai	4,000	$23,960	$5.99	激励计划股	当期未卖（2026-01-30 再报同一批 4,000 股）	0002036583-25-000003
2025-09-26	Koo Lon Tien	42,070	$243,164.60	$5.78	2023 年发股	未卖（Form 3 与股东表仍 42,070）	0002037803-25-000003
2026-01-30	Chan Ming Dave	10,000	$57,400	$5.74	激励计划股	未卖	0002011712-26-000001
2026-01-30	Kong Wing Fai	4,000	$22,960	$5.74	激励计划股	已卖：2026-03-18 Form 3 直接持股为 0，卖出时点在 1/30 之后、3/18 之前	0002036583-26-000002
2026-01-30	Koo Lon Tien	86,000	$493,640	$5.74	2023 年发股	2/9 以 144/A 更正为 42,070 股（$242,743.90）；未卖	0002037803-26-000001
2026-02-09	Koo Lon Tien（144/A）	42,070	$242,743.90	$5.77	同上	更正「行政错误」	0002037803-26-000002

小结：三年 10 份 144（另 1 份更正），能倒推确认卖出的只有两人三笔、合计 29,250 股（1:10 后口径；换到今天口径 5,850 股），套现约 36 万美元，其中 2025-07-09 一天就占 25,250 股、约 34 万美元。那一天：公司 07:00（美东）发「史上最大合同」新闻稿，SUGP 盘中从前收 $0.45 冲到 $1.84（原始价格），成交量是此前 60 个交易日中位数的约 8,000 倍，两位高管同日递 144 并卖出。本席只列事实，不推断动机。陈氏本人从未有可核实的卖出。所有卖出经纪商都是 Tiger Brokers (HK)。

六份 Form 3（2026-03-18 / 23 首报）

申报人	身份	A 类直接持股	限制股（未归属）	B 类（间接）	Accession
Chan Ming Dave	董事、CEO、10% 股东	10,000	20,000	842,280（Exceptional Engineering）+ 59,400（DC & Partners）	0002011712-26-000002
Kong Wing Fai	董事、CFO	0	8,000	—	0002036583-26-000003
Koo Lon Tien	COO	42,070	6,000	—	0002037803-26-000003
Tse Sui Man	独立董事	1,000	2,000	—	0002123252-26-000001
Mark Allen Brisson	独立董事	1,000	2,000	—	0002123264-26-000001
To Hoi Pan	独立董事	1,000	2,000	—	0002123280-26-000001

限制股归属条件（六份一致）：一半在「公司二次发行完成后、由董事会决定的日期」归属，一半在 2026-12-09 归属。2026-05 发行是否已触发前一半，未见披露。外国私人发行人内部人原本不用报 Form 3/4；2026 年 3 月多家同类公司集中首报，一般认为与 2026-03-18 生效的相关立法有关，本席未回源该立法原文，列为背景。

09纳斯达克合规：救了两次火，第三次没有宽限期

日期	事项	规则（公司所引）	结果	Accession
2025-03-20	连续 30 个营业日收盘买价 <$1	5550(a)(2)；合规期 5810(c)(3)(A) 180 天至 9/16	靠 8/25 的 1:10 合股修复	0001013762-25-002131
2025-08-27	公众持股约 424,000 股 < 500,000	5550(a)(4)；10/13 前交计划	9/15 交计划	0001213900-25-082568
2025-09-17	摘牌决定（公众持股），9/26 起停牌除非上诉	5815 听证暂停停牌	已申请听证	0001213900-25-089542
2025-10-01	两项恢复合规，10/21 听证取消	—	结案	0001213900-25-094968
2026-08-03	6/18–7/31 连续 30 个营业日 <$1；因 2025-08-25 已反拆，不给合规期，直接摘牌决定	5810(c)(3)(A)(iv)	申请听证；8/6 1:5 合股	0001753926-26-001306
2026-08-20	收到最低买价恢复合规确认	—	结案	0001753926-26-001570

2025 年那次公众持股缺口的算术值得记一下：纳斯达克算出约 424,000 股，门槛 500,000 股；9/16 公司按 S-8 向顾问发了 80,000 股 A 类，424,000 + 80,000 = 504,000，刚好过线，10/1 获确认恢复。公司没有说这两件事的关系，本席只列算术。

现在的倒计时（本席推算，按收盘价代替收盘买价）：

最低买价：8/26 收 $1.00，8/27 起每天收盘都 <$1。若一直不回 $1，第 30 个营业日是美东 2026-10-08（周四）；若 8/26 当天收盘买价也 <$1，则提前一天到 10/07。因为 2026-08-06 刚反拆，一年内（到 2027-08-06）再触发都没有 180 天合规期，交易所直接发摘牌决定，公司只能申请听证（听证期间通常暂停停牌）。
累计反拆比例：两年内 1:10 × 1:5 = 1:50。纳斯达克规则另有「两年累计 ≥250:1 → 无任何合规期」一条；再做一次 ≥1:5 的反拆就会碰到 250。
公众持股市值 ≥$100 万（5550(a)(5)）：若非关联方 A 类约 141 万股（8/4 口径减内部人），按 $0.4952 只有约 $70 万；若 Nasdaq 口径的 228 万股全是非关联方，约 $113 万。该项跌破 30 个营业日会收到通知，但有 180 天合规期。条文因规则书 403 未回源。
中期报告：截至 2026-03-31 的半年报尚未披露，按纳斯达克对外国私人发行人的要求应在 2026-09-30 前提交（条文未回源）。

规则回源状态：「一年内反拆 → 无合规期」与「两年累计 250:1」两条已在 SEC Release 34-102245（2025-01-17 批准令，sec.gov PDF）逐字核对；Rule 144（17 CFR 230.144）、Rule 416（230.416）在 eCFR 核对。纳斯达克规则书网站对本席抓取返回 403，5550/5635/5250 按公司申报引述，标「未回源」。

10价量：从 $200 到 $0.50，巨量日几乎都有公司新闻稿

价格口径：下图与下表统一换算到今天的股本（2025-08-25 之前的原始价格 ×50，2025-08-25 到 2026-08-05 的原始价格 ×5）。三个来源逐日互证：Nasdaq 官方历史接口（664 个交易日，2024-01-24 至 2026-09-16）与 Yahoo chart 接口开高低收差异 >1% 的日子为 0，StockAnalysis 收盘价序列同样一致；三者都已复权，本席用公司申报里的原始价回验了两处（招股书写 2026-05-08 收盘 $4.32 = 今天口径 $21.60；2026-06-17 收盘 $1.04 = $5.20），均吻合。取数时刻 2026-09-17 10:22–10:24 UTC。

图 6　月末收盘价（Nasdaq 官方历史，今天股本口径，对数刻度：每一格约 3 倍）。橙点是几个巨量日的盘中高点。IPO 原始价 $4.00 = 今天口径 $200。

日期	前收	盘中高	收盘	当日涨跌	成交量（今天口径）	÷ 该日之前 60 个交易日中位量	同日公司事件（只列事实）
2024-11-12	102.00	130.00	121.50	+19%	38,021	34×	PRN 稿：浸会大学 US$440 万合同（EDGAR 无 6-K）
2025-07-09	22.48	92.00	61.00	+171%	4,271,254	8,029×	07:00 ET PRN 稿「史上最大 HK$8,850 万医院合同」；CFO、COO 两份 Form 144 SGML 受理 06:44:45／06:59:42 ET（均盘前），并于当日卖出
2025-10-09	34.00	55.00	52.45	+54%	504,188	122×	无申报、无新闻稿（10/1 刚恢复合规）
2026-05-28	13.33	14.50	7.45	−44%	439,567	475×	6-K/A 更正权证文本；PRN 稿 Fortune Jet 三语 QASRS 资格
2026-06-05	3.58	7.15	4.98	+39%	8,100,714	7,752×	前一日 PRN 稿：皇岗口岸车底扫描系统；6/2 递转售 DRS
2026-06-16	4.40	12.75	5.55	+26%	51,506,180	39,138×	6-K 权证 $5.50→$0.87（提交件 SGML 受理 14:57:34 ET，盘中）；PRN 稿 GEZE 分销协议
2026-07-07	4.12	4.80	3.84	−7%	16,718,240	644×	PRN 稿：天水围文化设施弱电合同 US$100 万+
2026-08-20	2.73	3.15	2.78	+2%	8,231,278	49×	6-K 恢复合规
2026-08-21	2.78	4.25	1.60	−42%	40,254,260	227×	6-K 权证修约 $0.70、合约股数 4,271.7 万（SGML 受理 11:47:19 ET，盘中；6-K/A 13:06:22 ET）
2026-08-24	1.60	1.48	1.34	−16%	17,452,870	94×	PRN 稿：澳门巡检机器人独家权
2026-09-15	0.71	1.22	0.66	−8%	149,299,100	660×	6-K ×2：KM 收购、HDX 分销（SGML 受理 08:05:15／08:06:32 ET，盘前）
2026-09-16	0.66	0.61	0.4952	−25%	4,029,358	—	无

倍数基准为「该日之前 60 个交易日」的成交量中位数，逐行各算各的。例如 8/21 的基准是 5/27–8/20 的中位 177,068 股，得 227×；反拆专项里写的 323× 用的是「落地日 8/6 之前 60 个交易日」的中位 124,545 股，两者口径不同、都成立。

读法：2026-06 以后的巨量日，成交股数动辄是在外股数的几十倍——9/15 一天 1.49 亿股，是 8/4 公告 A 类在外 142.5 万股的 105 倍（按 Nasdaq 反推的 228 万股算也有 65 倍）。这种换手只能来自极高频的日内交易，不能理解为「股东换了 105 遍」。另一个规律：权证每次被调低行权价的当天（6/16、8/21），股价都出现「开盘冲高、收盘大幅回落」的长上影——两份 6-K 的提交件受理时点分别是 14:57:34 ET 与 11:47:19 ET，都在盘中——8/21 盘中从 $4.25 跌到 $1.12，而修约后的行权价是 $0.70。

11两次反拆（摘要，详见反拆专项页）

落地日	比例	批准	授权股是否同步变（逐次引件）	46 日窗口高 / 低（今天口径）	倍数	时序判定	备注
2025-08-25	1:10（A/B 全部）	董事会 6/26，股东会 7/31，6-K 0001213900-25-079026	合股时同比缩为 7,500 万股，同次股东会增回 7.5 亿股（净：股数不变）——议案 6-K 0001213900-25-062101、章程对照 S-8 附件 4.3 0001753926-25-001625	$41.50（8/4，T−15）/ $17.22（8/21，T−2）	2.41×	窗口级一路下跌（高在前、低在后）；内嵌落地前后 V 形反弹：$17.22（T−2）→ $39.05（T+4），6 个交易日 2.27×，高点后 10 日收盘回落 26%，未回到低点，不记为典型 pump	量峰 8/22（T−1）为 60 日中位量 42 倍，与价高不同日
2026-08-06	1:5（公告只写 A 类）	董事会 + 大股东书面决议 7/23，6-K 0001753926-26-001314	公司稿称「相应减少」（推算 A 类约 14.98 万亿股），无章程修正案原文，B 类未提——6-K 附件 99.1 0001753926-26-001314	$4.25（8/21，T+11）/ $0.45（9/16，T+28）	9.44×	窗口级一路下跌；内嵌 pump：$1.165（8/4，T−2）→ $4.25（T+11），13 个交易日 3.65×，高点后 5 日收盘跌 81%、10 日跌 85%，跌穿起点	窗口只到 T+28（9/18 才满 T+30）；量峰 9/15 为中位量 1,199 倍

详见反拆与 pump 幅度专项（Claude 轨）。

12新闻稿：15 篇公司稿没有进 EDGAR

外国私人发行人只需把「在本国公开或交给交易所的重要信息」以 6-K 提交，经营类新闻稿是否提交由公司决定。SUGP 的做法是：合规通知、反拆、发行、权证调整都走 6-K；合同、合作、牌照类的「好消息」基本只发通讯社。本席在查漏阶段把这些稿件补进了原始件库。它们是公司说法，不是经审计事实，下表只列标题要点与发布当天的价量。

发布日	标题要点（公司说法）	当日涨跌	量 ÷ 中位量	原址
2024-11-12	US$440 万浸会大学宿舍与教学楼弱电系统，「史上最大合同」	+19%	34×	PRN
2025-01-10	甲级写字楼选用高保安卷帘	+2%	1.6×	Nasdaq 转载
2025-01-28	FY2024 收入增 11%	−3%	1.6×	PRN
2025-03-07	为亚洲大型体育园区提供闸机	+10%	0.7×	Nasdaq 转载
2025-07-09	HK$8,850 万医院扩建智慧医院系统，「史上最大合同」	+171%	8,029×	PRN
2026-01-16	FY2025 业绩（收入增 5.6%）	−2%	10×	PRN
2026-05-18	与以色列 Seetrue 合作 AI X 光判图	+11%	31×	PRN
2026-05-20	民航处智慧工地安全系统（4S）合同	−16%	444×	PRN
2026-05-28	Fortune Jet 获三语 QASRS 课程资格	−44%	475×	PRN
2026-06-04	新皇岗口岸车辆快速通关与车底扫描系统	−39%	3,413×	PRN
2026-06-16	德国 GEZE 门窗与安全技术分销协议	+26%	39,138×	PRN
2026-07-07	天水围文化设施弱电合同 US$100 万以上	−7%	644×	PRN
2026-08-12	Fortune Jet 与深圳培训机构、澳门保安商会签三方 MoU	−6%	4×	PRN
2026-08-24	澳门子公司获高杆巡检机器人独家分销	−16%	94×	PRN
2026-08-26	医院项目追加 HK$1,880 万，累计 HK$1.073 亿	−14%	20×	PRN
2026-05-12/13	配售代理 WallachBeth 自己发的定价、交割稿（2 篇）	—	—	PRN

「当日涨跌」「量 ÷ 中位量」为本席按 Nasdaq 历史数据计算。2025 年 3 月最低买价通知的 PRN 稿（3/27）与 6-K（3/25）重复，未计入 15 篇。

13同类谱系：拿「十一票共性」来对照

先不预设它属于哪一类，把 SUGP 自己的动作序列摆出来：真实但变差的港式工程生意 → 小 IPO → 跌破 $1 → 反拆 + 超级投票权 → 公众盘不足 → 顾问股补线 → 尽力配售单位发行（深度折价）→ 可重置权证 + 转售登记 → 权证两次降价、股数放大 → 再反拆 → 高换手与频繁新闻稿 → 再跌破 $1。然后再对照 ELEVENClaude 在「十一票共性矩阵」里总结的特征（该页作参照，不当结论）：

十一票共性	SUGP 是否具备	SUGP 的具体情况
中概 / 外国私人发行人	是	香港经营、开曼控股、无 VIE、无内地子公司
一年内反拆 → 再破 $1 无宽限期	是	2026-08-06 反拆；8/27 起收盘 <$1，约 10/08 满 30 日
授权股本事实无上限	是	两次并股本身没有放大授权股：2025-08 合股时缩为 7,500 万股、同次增回 7.5 亿股（0001213900-25-062101）；2026-08 并股公司称授权「相应减少」（0001753926-26-001314，无章程原文）。放大来自 2026-06-25 资本重组：法定股本改为 75 万亿股（0001753926-26-001111）。授权不是 unlimited（固定授权资本 ÷ 非零面值），但 A 类授权余量 ÷ 在外约 1,051 万倍，无约束意义
超级投票权 / 控制与经济分离	是	B 类 1 股 50 票；经济约 20%、投票约 93%
向「非美国人」折价私募（Reg S），买家不具名	否	2026 年是 F-1 注册的尽力配售，5 名买家具名（波多黎各、加拿大、迪拜）；唯一的非现金发股是 2024 年给成都一家信息技术公司的 397,500 股顾问费
钱流向不具名或关联对手方	未见 / 待观察	未见大额预付或保证金；9/15 拟以 HK$561.6 万现金收购 KM Safety，卖方 Lead New Limited 背景未披露，10/31 前是否完成待看
冲高换 I.B.1 满额货架 / ATM	否	2025 年 F-3 货架 $5,000 万从未动用（424B* 前缀筛为空集，已用全量逐件核复核）；权证合同禁止 ATM/ELOC
加密 / 数字资产	否	未见
反拆后极小流通盘的放量日	是（但有稿）	9/15 成交 1.49 亿股 ≈ 在外 65–105 倍；与十一票「无消息放量」不同，SUGP 的巨量日几乎都有同日新闻稿或 6-K
出货工具在高点后挂出	变体	没有 ATM，但功能相同的是「可重置权证 + 已生效转售登记」：行权价被下调的当天（6/16、8/21）都是长上影巨量
叙事按热词切换	部分	AI 判图、智慧工地、巡检机器人、便携 X 光——都还在主业「保安设备」范围内，未改名
审计师换小所	是	2026-07 Marcum Asia → Guangdong Prouden CPAs
同一批中介	部分	过户代理 Transhare 与多票相同；配售代理 WallachBeth、投资人名单与十一票所列不重合（本席未逐票比对，待核）
顾问股 / 以股付服务	是	2024 年 397,500 股（旧口径）给 Chengdu Xiaohou；2025-09 S-8 给未具名顾问 80,000 股
反拆不经股东会	是（第二次）	2025 年 1:10 开过股东会；2026 年 1:5 用大股东书面决议
FPI 在 2026-03 集体首报 Form 3	是	2026-03-18、23 六份

本席判断（人话）：SUGP 与十一票共享「一年内反拆、超级投票权、无上限授权股本、顾问股、换审计师、Form 3 集体首报」这套外壳，但核心稀释工具不同：十一票多靠不具名 Reg S 私募块和 ATM；SUGP 靠的是一张注册过的、带地板价和周期调价、可以被公司与持有人协商下调并按总行权款放大股数的权证。它的供给不是「一次性解锁」，而是「随着价格下跌和新注册额度生效，一轮一轮释放」。同时它有十一票里少见的、可核实的真实营收（年收入 2,400 万美元级、香港政府部门供应商名单）。两者叠加，意味着「生意还在、股票被持续稀释」可以长期并存。

14不确定项（与结论分开列）

#	不确定点	影响	怎么能核实
1	8/6 之后 A 类真实在外股数：公司最后一次披露为 1,424,819（8/4）；Nasdaq 页面市值 $1,129,050 ÷ $0.4952 反推约 228 万；StockAnalysis 显示 161 万	流通盘与消化天数；8/6 后行权了 0–85 万股	下一份含股数的 6-K / 中期报告 / 新转售 F-1
2	8/6 反拆是否同时合并 B 类：公告只写「class A ordinary shares」，面值写法也只提 A 类	陈氏投票权 96.9% 还是 86.4%；B 类转 A 类的潜在股数 901,680 还是 180,336	新章程或下一份年报股本附注
3	有效注册额度：本席假设 6/17–8/4 行权全部用首份 F-1 额度，转售额度按 Rule 416(b) 除以 5，合计约 815 万股	现在「能行权能卖」的上限	下一份 424B3 补充或 F-1
4	权证行权是现金还是无现金：注册有效时应为现金，推算 6/17–8/4 进账约 $310 万，公司未披露实收	公司现金与继续经营能力	中期报告现金流量表
5	9/15 两份 6-K 的「纳入 F-3 333-282687」：SUGP 自己的 F-3 是 333-284868，333-282687 按全量 97 件逐件核，本票文件号只有 333-275705／283354／284868／290929／291851／296734，不含 333-282687	疑似笔误；不影响事实，但说明申报质量	后续更正 6-K
6	2024 年两份 Form 144 是否执行：2025-07 同一人再报同样股数，本席推断 2024 年未卖或未卖完	内部人卖出总量	外国私人发行人无 Form 4，难以确证
7	2025-10-09 暴涨 +54%（盘中高 $55 为 52 周高）当日无申报、无新闻稿	异动原因不明	—（不做推断）
8	限制股「二次发行完成后」一半归属是否已触发；2024-12 的代表权证数 62,500 还是 71,875	数千股级，量小	年报股权激励附注
9	四张在 20-F 之后到期的牌照是否续期（放射性物质、无线电商、电业承办商、八达通门禁认可）	日常营运	FY2026 年报
9b	2026-08-06 并股的授权股变动只有新闻稿一句「correspondingly reduced as described」，无章程修正案、书面决议或 6-K 附件；B 类授权是否变动未提；2026-06 资本重组生效日未单独公告	A 类授权 14.98 万亿还是 74.91 万亿（均不构成约束）	下一份年报附件 1.x 章程或 6-K 附件
10	纳斯达克 5550(a)(5)/5635(d)/5250(c)(2) 条文未能从规则书网站回源（403）	倒计时中相关两项为「按公司引述」	换网络环境或 SEC 规则备案文件回源
11	三源行情同为复权口径，可能来自同一底层供应商，独立性有限	价格互证强度	已用两处招股书原始价回验

检索基底回查（八步口径，2026-09-18 复核）

步	口径	SUGP 结果
①	应有份数（submissions API，含 `filings.files[]` 分片检查）	97；`files[]` 为空 ⇒ 无分片、非分页，列表即全量（2026-09-18 复拉，HTTP 200）
②	实际取回份数	97/97：主文件逐件重拉并记状态码，200 × 97、403/404 × 0，本地字节数与响应字节数逐件相等
③	非 0 字节份数	97/97；共享 `raw/sec` 树 1,448 个文件中 0 字节 0 个
④	未转文本的附件（单独计）	279 个非文本件（jpg 257、zip 12、pdf 7、xlsx 3），另有查看器资源 xsd/js/css 29 个；这些不在全文检索范围内
⑤	台账数 vs 实际取回数（分开写）	台账（Codex `raw/INDEX.md`）记 1,458 个文件；本席按「accession 目录一层」实点 1,448，差 10 已查清并非缺件：是 6 个 2026 年 6-K 的 `_unpacked/` 子目录里 10 份解包出来的附件（已逐个打开：ex99-1…ex99-4、ex4-1），按递归口径实点同为 1,458。accession 目录数两边一致，均为 97
⑥	PDF 能否转出文本	7 份 PDF 全部可提取文本，最短 654 字符（2025-02-20 UPLOAD）、次短 821 字符（2024-01-23 CERT，含扫描签名页）；已人工抽查开头确认为真实正文，无 59–131 字节坏件
⑦	魔数校验 + HTTP 状态逐件记	主文件魔数：`<DOC` × 61、`<?xm` × 29、`%PDF` × 7，与表格类型一致；`raw/sec` 中 97 份完整 submission 全部以 SEC SGML 外壳开头，坏魔数 0（本票未出现「外壳未剥被误判坏魔数」的情况）；补充件 30 份新闻稿无 403/错误页伪装，3 份行情 JSON 可解析（664/664/662 个交易日），5 份规则原文魔数正确。限流会伪装成下载失败：逐件拉 97 份 `index.json` 时，首轮 0.12 秒间隔有 14 次返回非 JSON，放慢到 1.2 秒重拉后全部 HTTP 200，无一真失败
⑦补	SEC 目录项 vs 本地（只比 FILENAME 集合，不比磁盘文件数）	对账前先扣掉四类非正文项：整份提交件自身（`<accession>.txt`）、`-index.html`、`-index-headers.html`、XBRL 渲染件（`R.htm`、`FilingSummary.xml`、`MetaLinks.json`、`Financial_Report.xlsx`）。扣除后：SEC 目录正文项 592，本地同口径独立文件 566，差 26 项只存在于整份提交件内部（文件名不带 accession）。97 份整份提交件全部实物打开，按内部 `<DOCUMENT>` 块与 `<FILENAME>` 标签点数（内部文档块合计 1,061 个，含 XBRL 分档）：真缺 0*。先前那版把未扣除的 1,352 与 66 写成缺口，属计数口径问题，已改
⑦补2	申报时点口径（盘中/盘后判断）	凡涉及盘中／盘后的时点，一律取整份提交件 SGML 头的 `<ACCEPTANCE-DATETIME>`（美东时间），不取 submissions API 的 `acceptanceDateTime` 字段。本票抽核 16 件：API 的 Z 值全部恰为 SGML 美东时间 +4 小时（EDT），无单条错值，两者可互证；但页内标注以提交件为准。关键时点：2026-08-21 权证修约 6-K 11:47:19 ET（盘中）、6-K/A 13:06:22 ET（盘中）；2026-06-16 权证调价 6-K 14:57:34 ET（盘中）；2026-09-15 两份 6-K 08:05:15／08:06:32 ET（盘前）；2026-08-04 反拆公告 6-K 09:42:00 ET（盘前）；2026-08-03 摘牌决定 6-K 16:16:19 ET（盘后）；2025-08-20 反拆公告 6-K 17:05:03 ET（盘后）；2025-08-29 公众持股通知 6-K 16:10:17 ET（盘后）；2025-07-09 两份 Form 144 06:44:45／06:59:42 ET（盘前）
⑧	空结果单独标出（「查了确实没有」不计入已核）	(a) EDGAR 全文检索 efts 本轮已补做（2026-09-18，HTTP 200）：以发行人名为关键词、表种限 `SC 13D/G` + `SCHEDULE 13D/G` 得 1 件；限 `3/4/5` 得 6 件全部是 Form 3，无 Form 4/5。efts 覆盖 2001 年至今；(b) PR Newswire 站内搜索第 2、3 页返回与第 1 页相同内容（分页失效，非空结果）；(c) stocktitan 抓取返回 9 字节空响应，未采用；(d) Nasdaq 新闻 API `totalrecords`=29，非空
⑧补2	13D/G 跨 CIK 核 subject company（时间口径：截至 2026-09-18）	13D/G 按申报人 CIK 查到的件，主体可能是别家公司，所以以本票为 subject 枚举完备集：submissions（含 subject-company 件）与 efts 全文检索两条路都只得 1 件——2024-02-22 0001213900-24-016262，申报人 Chan Ming Dave / Exceptional Engineering，主体 SU Group Holdings（双方均在 EDGAR 显示名里核过）。五名 2026-05 投资人：以本票为 subject 无任何 13D/13G；其名下在 EDGAR 的记录中，TradeSync、Candle Lights、Gelbard 只出现在 SUGP 自己的申报里，Bartch 与 Target Capital 1 另在其他发行人的申报中出现（与本票无关，已核为不同 subject）。页内 Form 144/Form 3 引的 accession 虽以申报人 CIK 开头，均已核实 subject 为本票
⑧补	表种筛法（空集 ≠ 没有）	EDGAR 已把 SC 13 系改名为 SCHEDULE 13 系，只用旧前缀筛可能直接得空集。本票所有按表种支撑的否定性结论，一律用新旧两种前缀（SC 13D/G 与 SCHEDULE 13D/G）合并筛，并用全量 97 件 accession 逐件核复核。实测：13 系命中 1 件（2024-02-22，EDGAR 对本票仍返回旧写法 `SC 13G`）；Form 4/5 两种筛法都为空集，已用全量逐件核复核；424B5 同样为空集、已用全量逐件核复核（本票只有 424B3 × 3、424B4 × 1）。本票表种集合共 22 种，已全部列出核对

承重否定性结论的基底说明：

全量：「2026-08-26 之后没有新的 F-1/DRS」「F-3 货架从未动用（无 424B5）」「2026-02 之后无新 Form 144」「无 Form 4」「2026-08-06 并股没有章程修正案入档」——基底为 submissions 全量 97 件（无分片）+ 97/97 完整 submission 文本，属全量核对。
不是全量：「15 篇公司新闻稿没有进 EDGAR」——EDGAR 一侧是全量，新闻稿一侧不是：语料为 Nasdaq 新闻 API 29 条与 PR Newswire 站内 20 条的并集（30 条），PRN 分页失效导致更早的稿件可能未被枚举；若公司另有渠道发布且两处都未收录，本页会漏计。
行情：StockAnalysis 收盘序列 662 个交易日，比 Nasdaq/Yahoo 少 2 天（2026-04-17、2026-05-08，均为零成交日），三源互证以 Nasdaq 为主源。

15出处表：EDGAR 全部 97 件（按日期倒序）

点击 accession 进入 sec.gov 原址。Form 144 与 Form 3 的 accession 以申报人 CIK 开头，放在公司名下同样可以打开。描述为本席对该件与本页相关内容的摘要。

展开 97 件 accession 列表

申报日	表格	Accession	本页用到的内容
2026-09-15	6-K	0001753926-26-001777	新闻稿：取得 HDX 便携式 X 光机港澳独家分销权（本页 §10 放量日）
2026-09-15	6-K	0001753926-26-001776	新闻稿：全资子公司拟以 HK$561.6 万现金收购 KM Safety Solution，10-31 为最后期限
2026-08-26	424B3	0001753926-26-001633	转售招股书补充 1 号：权证 6/17 调到 $0.87、8/6 反拆调到 $4.35、8/21 修约到 $0.70，合约股数约 4,271.7 万股；不新增注册
2026-08-21	6-K/A	0001753926-26-001582	6-K/A：补回 8/21 权证修约公告漏掉的一个项目符号，修约日期写实为 8 月 21 日
2026-08-21	6-K	0001753926-26-001577	6-K：权证修约（行权价与地板价降到 $0.70，按总行权款 $2,990 万不变放大股数；超出有效注册额度部分暂不可行权）
2026-08-20	6-K	0001753926-26-001570	新闻稿：收到纳斯达克确认最低买价恢复合规（第二次反拆后 10 个交易日 ≥$1）
2026-08-04	6-K	0001753926-26-001314	新闻稿：A 类 1:5 反拆，8/6 生效，新 CUSIP G8552M141，A 类在外约 7,124,092 → 1,424,819；7/23 董事会与大股东书面决议批准
2026-08-03	6-K	0001753926-26-001306	新闻稿：收到摘牌决定（6/18–7/31 连续 30 个营业日 <$1；因 2025-08-25 已反拆，无宽限期），拟申请听证
2026-07-16	6-K	0001753926-26-001196	6-K：审计委员会 7/6 解聘 Marcum Asia，改聘 Guangdong Prouden CPAs；前任致 SEC 信函同意所述
2026-06-30	6-K	0001753926-26-001111	6-K：6/25 特别股东会通知与点票报告——面值由 HK$0.10 减至 HK$0.000001、未发行股份一拆十万，法定股本变为 75 万亿股
2026-06-22	424B3	0001753926-26-001031	转售招股书（F-1 333-296734）：5 名投资人转售最多 38,317,241 股权证股份；在外 A 3,563,092 / B 901,680；主要股东表
2026-06-17	EFFECT	9999999995-26-002054	SEC 生效通知：转售 F-1 333-296734 生效（2026-06-17 16:30），触发 $200 万托管款放款条件
2026-06-16	6-K	0001753926-26-001019	新闻稿：董事会经权证持有人同意，把 5/13 权证行权价由 $5.50 降到 $0.87，6/17 生效
2026-06-12	F-1	0001753926-26-001005	F-1（转售登记，333-296734）：按初始地板价 $0.87 计算 120% 权证可发股数登记转售
2026-06-02	DRS	0001753926-26-000968	DRS：同一转售登记的保密草稿版本（6/2 递交）
2026-05-28	6-K/A	0001753926-26-000940	6-K/A：5/13 公告附件 4.1/4.2 放错文件，补上正确的预融资权证与权证格式文本（重置、地板、周期调整条款所在）
2026-05-13	6-K	0001753926-26-000859	6-K：单位发行交割——WallachBeth 配售、证券购买协议、注册权协议、托管协议（$200 万待转售登记生效后放款）
2026-05-12	424B3	0001753926-26-000819	最终招股书（424B3）：300 万单位 × $2.00；5/8 收盘 $4.32；每股净有形资产 $6.83；托管与费用条款
2026-05-04	EFFECT	9999999995-26-001461	SEC 生效通知：F-1 333-291851 第 6 号生效后修订生效（5/4）
2026-04-29	POS AM	0001753926-26-000744	F-1 第 6 号生效后修订（POS AM）：300 万单位、25 个月权证、假设价 $5.00
2026-04-17	POS AM	0001753926-26-000685	F-1 第 5 号生效后修订：权证期限改为 25 个月，假设价 $5.00；沿用第 4 号修订首次写入的非常规条款清单
2026-04-01	EFFECT	9999999995-26-001043	SEC 生效通知：第 4 号生效后修订生效（4/1）
2026-03-23	3	0002123264-26-000001	Form 3：独立董事 Mark Allen Brisson，A 类 1,000 股 + 2,000 股限制股
2026-03-23	3	0002123280-26-000001	Form 3：独立董事 To Hoi Pan，A 类 1,000 股 + 2,000 股限制股
2026-03-23	3	0002123252-26-000001	Form 3：独立董事 Tse Sui Man，A 类 1,000 股 + 2,000 股限制股
2026-03-19	POS AM	0001753926-26-000524	F-1 第 4 号生效后修订：权证改两年期、假设价 $5.06，出现重置/反稀释/周期调整/到期自动无现金行权/基本交易现金回购/禁止浮动价交易
2026-03-18	3	0002037803-26-000003	Form 3：COO Koo Lon Tien，A 类 42,070 股 + 6,000 股限制股
2026-03-18	3	0002036583-26-000003	Form 3：CFO Kong Wing Fai，8,000 股限制股（直接持股 0）
2026-03-18	3	0002011712-26-000002	Form 3：董事长兼 CEO Chan Ming Dave，A 类 10,000 + 限制股 20,000；B 类 842,280（Exceptional Engineering）+ 59,400（DC & Partners）
2026-02-26	EFFECT	9999999995-26-000674	SEC 生效通知：第 3 号生效后修订生效（2/26）
2026-02-20	POS AM	0001753926-26-000340	F-1 第 3 号生效后修订：300 万单位、6 个月期权证、假设价 $5.50
2026-02-10	POS AM	0001753926-26-000300	F-1 第 2 号生效后修订：条款与第 1 号同（300 万单位、6 个月期权证、假设价 $5.74），一周内再递
2026-02-09	144/A	0002037803-26-000002	Form 144/A：Koo Lon Tien 把 1/30 通知的 86,000 股更正为 42,070 股（总市值 $242,743.90）
2026-02-03	POS AM	0001753926-26-000251	F-1 第 1 号生效后修订：发行规模由 600 万单位减为 300 万单位、权证改 6 个月期、假设价 $5.74、预融资权证余额行权价 US$0.0001
2026-01-30	144	0002036583-26-000002	Form 144：Kong Wing Fai 拟卖 4,000 股（激励计划股，$22,960）
2026-01-30	144	0002037803-26-000001	Form 144：Koo Lon Tien 拟卖 86,000 股（后更正为 42,070 股）
2026-01-30	144	0002011712-26-000001	Form 144：Chan Ming Dave 拟卖 10,000 股（激励计划股，$57,400）
2026-01-16	20-F	0001753926-26-000125	20-F（FY2025，截至 2025-09-30）：收入 HK$1.924 亿、净亏 HK$1,848 万；重大缺陷；业务、牌照、客户集中度、管理层
2025-12-30	EFFECT	9999999995-25-003959	SEC 生效通知：F-1 333-291851 生效（2025-12-30 16:30）
2025-12-29	CORRESP	0001753926-25-001986	CORRESP：配售代理 WallachBeth 附议加速生效（第二次）
2025-12-29	CORRESP	0001753926-25-001984	CORRESP：公司请求 12/30 加速生效（第二次）
2025-12-29	CORRESP	0001753926-25-001980	CORRESP：配售代理撤回加速请求
2025-12-29	CORRESP	0001753926-25-001978	CORRESP：公司撤回加速请求
2025-12-29	CORRESP	0001753926-25-001975	CORRESP：公司请求加速生效（第一次）
2025-12-29	CORRESP	0001753926-25-001973	CORRESP：配售代理附议加速生效（第一次）
2025-12-22	F-1/A	0001753926-25-001941	F-1/A：600 万单位、1 年期权证、假设价 $6.10
2025-11-28	F-1	0001753926-25-001843	F-1（333-291851）：WallachBeth 尽力配售 600 万单位，假设价 $6.10
2025-10-17	S-8	0001753926-25-001625	S-8：2024 激励计划追加登记 400,000 股 A 类
2025-10-02	6-K	0001213900-25-094968	新闻稿：10/1 收到纳斯达克确认最低买价与公众持股两项恢复合规，听证取消；并更正 9/19 稿的反拆日期笔误
2025-09-26	144	0002037803-25-000003	Form 144：Koo Lon Tien 拟卖 42,070 股（$243,164.60）；申报 7/9 已卖 13,250 股得 $153,138.41
2025-09-23	144	0002036583-25-000003	Form 144：Kong Wing Fai 拟卖 4,000 股；申报 7/9 已卖 12,000 股得 $186,416.82
2025-09-23	144	0002011712-25-000003	Form 144：Chan Ming Dave 拟卖 10,000 股（$59,900）
2025-09-19	6-K	0001213900-25-089542	新闻稿：9/17 收到摘牌决定（公众持股不足 50 万股），已申请听证；计划以 F-1 二次发行补公众盘
2025-08-29	6-K	0001213900-25-082568	新闻稿：8/27 收到公众持股不足通知，纳斯达克按反拆后口径算约 424,000 股 < 500,000
2025-08-20	6-K	0001213900-25-079026	新闻稿：1:10 反拆、法定股本增加、双层股权（B 类 50 票）8/25 生效；陈氏投票权由约 65.84% 升至 98.96%
2025-08-04	6-K	0001213900-25-071418	6-K：7/31 特别股东会表决结果（1:10 合股、增法定股本、设 A/B 类）
2025-07-09	144	0001976720-25-000002	Form 144：Koo Lon Tien 拟卖 132,500 股（旧股本口径，$59,558.75），经 Tiger Brokers (HK)
2025-07-09	144	0001976720-25-000001	Form 144：Kong Wing Fai 拟卖 120,000 股（旧股本口径，$53,940），经 Tiger Brokers (HK)
2025-07-08	6-K	0001213900-25-062101	6-K：特别股东会通知、委托书与投票指示表（记录日与议案）
2025-06-30	6-K	0001213900-25-059626	6-K：截至 2025-03-31 半年度中期财报（收入 HK$1.079 亿、净亏 HK$453 万）
2025-03-25	6-K	0001013762-25-002131	6-K：3/20 收到最低买价不足通知，合规期至 2025-09-16
2025-03-05	EFFECT	9999999995-25-000582	SEC 生效通知：F-3 通用货架 333-284868 生效（2025-03-05）
2025-03-03	CORRESP	0001213900-25-019010	CORRESP：请求 F-3 于 3/5 加速生效
2025-02-20	UPLOAD	0000000000-25-001963	SEC 函：F-3 不审阅
2025-02-12	F-3	0001213900-25-012873	F-3：US$5,000 万通用货架（普通股、优先股、权证、债券、认购权、单位）；按 424B* 前缀筛 + 全量 97 件逐件核复核，至今无 424B5
2025-01-28	20-F	0001213900-25-007523	20-F（FY2024）：收入 HK$1.822 亿、净利 HK$1,065 万
2024-11-20	S-8	0001213900-24-100545	S-8：2024 激励计划登记 1,000,000 股（旧股本口径）
2024-09-23	144	0001976720-24-000002	Form 144：Koo Lon Tien 拟卖 132,500 股（旧口径，$153,700）
2024-09-11	144	0001976720-24-000001	Form 144：Kong Wing Fai 拟卖 120,000 股（旧口径，$198,000）
2024-06-28	6-K	0001213900-24-057163	6-K：截至 2024-03-31 半年度中期业绩（收入 HK$9,185 万、净利 HK$1,012 万）
2024-02-22	SC 13G	0001213900-24-016262	SC 13G：Exceptional Engineering 8,422,800 股（63.6%），陈氏合计 9,016,800 股（68.1%），以上市后 13,250,000 股计
2024-02-02	6-K	0001213900-24-009293	新闻稿：FY2023 业绩
2024-01-31	20-F	0001213900-24-008504	20-F（FY2023）
2024-01-29	6-K	0001213900-24-007446	6-K：IPO 交割——125 万股 × $4.00、承销商 Benchmark、代表权证 62,500 股、章程修订
2024-01-23	424B4	0001213900-24-005750	IPO 最终招股书（424B4）：发行前 1,200 万股、陈氏 75.1%、管理层 8.06%、6 个月锁定
2024-01-23	CERT	0001354457-24-000025	纳斯达克上市证明（CERT）
2024-01-23	8-A12B	0001213900-24-005464	8-A12B：普通股依交易法 12(b) 登记
2023-12-29	EFFECT	9999999995-24-000012	SEC 生效通知：IPO F-1 333-275705 生效（2023-12-29）
2023-12-27	CORRESP	0001213900-23-098769	CORRESP：承销商附议加速生效
2023-12-27	CORRESP	0001213900-23-098768	CORRESP：公司请求 IPO F-1 加速生效
2023-12-20	CORRESP	0001213900-23-097379	CORRESP：回复 SEC 意见（F-1/A 第 2 号）
2023-12-20	F-1/A	0001213900-23-097378	F-1/A 第 2 号（IPO）
2023-12-14	UPLOAD	0000000000-23-013633	SEC 意见函（IPO 审阅）
2023-12-11	F-1/A	0001213900-23-094515	F-1/A 第 1 号（IPO）
2023-12-08	CORRESP	0001213900-23-094516	CORRESP：回复 SEC 意见（F-1/A 第 1 号）
2023-12-01	UPLOAD	0000000000-23-013118	SEC 意见函（IPO 审阅）
2023-11-22	CORRESP	0001213900-23-089541	CORRESP：随 F-1 公开递交的回复函
2023-11-22	F-1	0001213900-23-089539	F-1（IPO，333-275705）公开递交
2023-10-17	UPLOAD	0000000000-23-011334	SEC 意见函（DRS 审阅）
2023-09-29	DRSLTR	0001213900-23-080902	DRSLTR：回复 SEC 第三轮意见
2023-09-29	DRS/A	0001213900-23-080900	DRS/A 第 3 号
2023-08-30	UPLOAD	0000000000-23-009590	SEC 意见函（DRS 审阅）
2023-08-14	DRSLTR	0001213900-23-067236	DRSLTR：回复 SEC 第二轮意见
2023-08-14	DRS/A	0001213900-23-067218	DRS/A 第 2 号
2023-07-26	UPLOAD	0000000000-23-008005	SEC 意见函（首轮 DRS 审阅）
2023-06-30	DRS/A	0001213900-23-053386	DRS/A 第 1 号
2023-05-16	DRS	0001213900-23-040455	DRS：IPO 保密草稿首递（2023-05-16，EDGAR 首件）

非 SEC 来源（新闻稿、行情、规则）

新闻稿：PR Newswire 公司发布页（链接见 §12）；Nasdaq.com 新闻稿转载页（2025-01-10、2025-03-07 两篇 PRN 原页未直接取到，用 Nasdaq 转载）。
行情：api.nasdaq.com 历史接口（664 日）与实时报价接口（2026-09-17 06:21 ET 盘前 $0.4853，市值 $1,129,050）；query1.finance.yahoo.com chart 接口（含两次拆股事件、52 周高低）；stockanalysis.com 收盘序列与统计页（股数 1,614,298、空头 68,820 股，数据截至 2026-09-16）；Nasdaq 空头接口（8/31 结算 68,820 股）。取于 2026-09-17 10:22–10:24 UTC。
规则：SEC Release No. 34-102245（2025-01-17，sec.gov/files/rules/sro/nasdaq/2025/34-102245.pdf）；17 CFR 230.144、230.416、230.903、230.905（ecfr.gov，2026-09-17 取）。
方法：取件用 curl；判断与成稿人工完成；图表由已核数字手工换算坐标绘制；所有「推算」均在表注写出算式。汇率为公司财报期末汇率。

SUGPClaude（Claude 轨）独立成稿，未参考 Codex 轨分析稿；原始件与 Codex 轨共享。事实以 SEC 一手申报为准并标注 accession；新闻稿单独标注为公司说法；本席推算处已单列算式。本页为研究记录，不构成投资建议。
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