单家案例图 · BQ

Boqii：折价 63.5% 的 Reg S 私募，生效后冲高 587%，次日跌 76%

从 2025 年 2 月的境外私募，到 7 月终止 ADS、160:1 并股并改由普通股交易，再到 8 月转售登记生效；BQ 在 86 天后于锚点口径收至一年窗口高点 $15.91，次日收于 $3.75。2026-10-26 实际收盘为 $0.48，相当于锚点口径 $0.45。

资料截点：2026-10-26 收盘；页面制作：2026-10-27。价格以 2025-02-13 当时实际报价为锚；此后累计等效反拆 F=16/15（1.066667）倍，今天的实际报价 ÷ F 才能和图上比较。Yahoo 只列锚点前的 2025-01-21 ADS 1:10 比例调整，漏记 2025-07-11 ADS 终止换股；本页依本地一手件采用 F=16/15。

一句话：Boqii 于 2025-02-13 向 15 名非美国买家售出 200 万份 ADS、每份 $1.20（协议原价；较当日锚点口径收盘 $3.2900 折价 63.5%），转售登记于 2025-08-05 生效；此后一年内最高收盘涨 587.0%，高点次日单日跌 76.4%，至 2026-10-26 较生效日跌 80.6%。［条款测算］按 $240 万投入和登记股份折算的 2,000,006.4 份 ADS 等值单位，保本价约 $1.20；见顶时净账面收益约为本金的 +12.26 倍，生效至暴跌日的成交量容量约 44.03 倍。
$1.20 / ADS2025-02-13 Reg S 私募协议原价；也是本页锚点口径
15 名F-1/A Item 7 可数；总表的“14”与原文不符
+587.0%锚点口径：生效日 $2.3156 → 2025-10-30 高点 $15.9094
−76.4%锚点口径：2025-10-31，$15.9094 → $3.75

主图｜从私募前三个月到最新收盘

日收盘公司／申报事件异常价格／成交量日
BQ 从 2024 年 11 月至 2026 年 10 月的 2025-02-13 锚点口径日收盘价格纵轴为对数刻度；本地复权价除以 F=16/15，并标出私募、ADS 终止换股与反拆、登记生效、投票权变化、最高收盘、最大单日跌幅和后续融资。
图 1｜2024-11-13 至 2026-10-26，共 488 个交易日。全线把本地复权收盘除以 F=16/15，统一为 2025-02-13 ADS 锚点口径，纵轴为对数刻度。2025-07-11 竖线为 ADS 终止、160:1 普通股并股及 1 ADS 换 0.9375 股新普通股；该日之后的盘面实际价格＝图上价格 × 16/15。竖线只标本地一手件或行情可支持的事实；“熔断”未获本地交易所记录，不作事实标签。

成交量副图｜同一横轴，供应商 volume 字段

BQ 同期锚点口径日成交量本地 volume 乘 F=16/15 后采用对数刻度，标出 2025 年 9 月 29 日、10 月 31 日、2026 年 6 月 10 日和 8 月 12 日等放量日。
图 2｜横轴与图 1 完全相同，本地 volume 全线乘 F=16/15，纵轴为 log10(1+volume)。2025-09-29 的 5,270.9 万约为此前 20 个交易日均量的 1,081.7 倍；全期量峰为 2026-08-12 的 1.2846 亿，约为此前 20 日均量的 1,506.3 倍。供应商是否对历史成交量随并股调整，本地无方法说明；不据此算换手率，也不能据量认定是谁买卖。

关键数字

−63.5%私募价折价。协议原价 $1.20 ÷ 锚点日收盘 $3.28996875 −1。
$2.31562025-08-05 生效记录日锚点口径收盘。
$15.9094生效后 365 天内最高锚点口径收盘，2025-10-30；较生效日 +587.0%。
−76.4%一年窗口及全图最大单日跌幅，2025-10-31；$15.9094 → $3.75。
$0.48 / $0.452026-10-26 实际收盘 / 锚点口径；较生效日 −80.6%，较高点 −97.2%。
1.2846 亿2026-08-12 锚点口径 volume 最高值；当天收盘 +52.4%。

条款计算｜2025 年 2 月 Reg S 私募（测算）

条款本地一手件读数出处（accession）
投入与证券2025-02-13 向若干非美国、公司称互不关联的买家出售 2,000,000 ADS，每 ADS $1.20，总付款 C=$2,400,000；Reg S。2026 年回溯披露明确价格是“每 ADS”，据此处理 F-1/A 财务附注把 $1.20 写成每股所造成的算术冲突。424B3 “Private Placement in February 2025” · 0001213900-26-070162；F-1/A F-41 · 0001213900-25-066106
锚点口径签约时 1 ADS=150 股旧普通股；2025-07-11 普通股 160:1 并股并终止 ADS，故 1 ADS 换 15/16=0.9375 股新普通股，反推 F=16/15。2,000,000 ADS 的理论值为 1,875,000 股新普通股；最终售股表因参与者层面碎股向上取整为 1,875,006 股，回到锚点口径为 2,000,006.4 份 ADS 等值单位。多出的 6.4 是换算量，不代表实际发行零碎 ADS。F-1/A Corporate History、封面、Selling Shareholders、Item 7 · 0001213900-25-066106
权证与价格联动本笔无附权证。因此权证数、行权价、期限、普通／替代无现金行权、固定换股比例、零价行权、reset 与权证反稀释均不适用；不要把 2025-11 或 2026-05 的预付权证并入本笔。F-1/A 登记对象仅 1,875,006 股普通股 · 0001213900-25-066106
持股上限与费用本笔为已发行普通股，不存在权证行权上限；本地 F-1/A 未披露 4.99%／9.99% 的合同上限。Item 7 对 15 名买家的“Underwriting Discount and Commission”逐项列 N/A；但本地缺 SPA 附件，未独立核到是否另有配售代理协议。F-1/A Item 7 · 0001213900-25-066106
是否实际发行财务附注称截至 2025-03-31 已发行 300,000,000 股旧普通股并收到全部对价；经 160:1 并股等于 1,875,000 股理论值，售股表因逐户碎股向上取整多 6 股。公开材料未披露买家实际转售的数量、日期或价格。F-1/A F-41、Item 7 · 0001213900-25-066106

［测算］投入：C = 2,000,000 ADS × $1.20 = $2,400,000。

［测算］股数曲线：N(P) = 2,000,006.4 份 ADS 等值单位（P≥0，锚点口径）；本笔没有权证，N 不随股价 P 变化。

［测算］账面价值：V(P)=N(P)×P；净账面收益倍数 M(P)=(V−C)/C。

［测算］保本价：P*=C÷N=$1.1999962，约 $1.20；等于协议每 ADS $1.20 的原始价格，并比签约日锚点口径收盘 $3.28996875 低 63.5%。

BQ 2025 年 2 月私募的股数曲线与净账面收益倍数曲线 横轴为 2025-02-13 ADS 锚点口径股价零至十七点三四美元。上图显示登记股份折成 ADS 等值单位恒定为二百万零六点四；下图显示净账面收益倍数，并标出最新实际价及锚点等值价、保本价、生效记录日价、签约价和一年内最高收盘。 测算｜本笔无权证：N(P) 恒定，账面倍数随 P 线性变化 上：N(P)，2025-02-13 锚点口径 ADS 等值单位 下：净账面收益倍数 (V−C)/C 01.00m2.000m2.40m −1×0×+3×+7×+11×+14× N(P)=2,000,006.4 ADS 等值单位，恒定 现价 实际$0.48／锚点$0.45保本 $1.20生效 $2.3156签约 $3.2900见顶 $15.9094 实际现价 $0.48，相当于锚点口径 $0.45：净账面收益 −0.6250 倍保本价约 $1.20：净账面收益 0 倍生效记录日锚点口径 $2.3156：净账面收益 +0.9297 倍签约日锚点口径 $3.2900：净账面收益 +1.7416 倍一年内最高锚点口径收盘 $15.9094：净账面收益 +12.2579 倍 04.68759.37514.062517.3438 横轴：2025-02-13 ADS 锚点口径价格 P（美元；两图共用线性轴）
图 3｜绿色为 N(P)，蓝色为净账面收益倍数。N 将最终售股表的 1,875,006 股乘 F，得到 2,000,006.4 份 ADS 等值单位；其中 0.4 仅来自逐户向上取整的反向换算。所有数值均为测算，不是实际出售收益。
关键价位［测算］PN(P)账面总价值 V(P)净账面收益／C总价值／C
签约日
2025-02-13		$3.289968752,000,006.4$6,579,958.56+1.7416×2.7416×
登记生效记录日
2025-08-05		$2.3156252,000,006.4$4,631,264.82+0.9297×1.9297×
一年内最高收盘
2025-10-30		$15.9093752,000,006.4$31,818,851.82+12.2579×13.2579×
最新历史收盘
2026-10-26		实际 $0.48；锚点 $0.452,000,006.4$900,002.88−0.6250×0.3750×
实际行权参考价不适用：本笔没有权证；不借用后续融资的预付权证条款。

人话：按条款，买家在锚点口径价格约 $1.20 时测算保本；在已发生的一年内最高锚点口径收盘 $15.9094 时，净账面收益约为本金的 +12.26 倍（总价值约 13.26 倍本金）。从 2025-08-05 登记生效记录日到 2025-10-31 最大单日跌幅日，锚点口径累计成交 88,066,027.7 份 ADS 等值单位，是 2,000,006.4 份可卖 ADS 等值单位的 44.03 倍；同期按“每日成交量×当日收盘”相加仍约 $845.64 百万，为投入的 352.35 倍。成交量不等于买家卖出量，这只是“量上够不够卖”的上限；成交额也不是买家所得。

边界：以上均为［测算］。账面价值不等于实际利润；不知道买家实际卖出数量、日期与价格，也不知道可能存在的交易、融资或价格支持成本，不据此推断任何人的意图。成交额用日收盘代替逐笔成交价。EFFECT 正文未在本地，生效口径沿用 submissions 的 2025-08-05 filingDate 记录。

本节条款与计算待补：5 项
  1. 2025-02-20 6-K 的 SPA／Registration Rights Agreement 附件本地缺失；需逐条核对交割、付款、转让限制及任何未在 F-1/A 摘要中出现的约定。
  2. 本地未见 4.99%／9.99% 等合同持股上限；本笔无权证，故不存在权证行权上限，但不能把售股表持股比例当作合同上限。
  3. 333-286239 的 EFFECT XML 与最终 424B4 正文待补；暂用本地 submissions 的 2025-08-05 filingDate，不声称已核精确生效时刻。
  4. 15 名买家的实际转售数量、日期、成交价格，以及实际经纪佣金／处置费用均未披露。
  5. Nasdaq 历史 volume 是否按 160:1 并股回溯调整的供应商方法说明待补；本页按任务口径将本地字段乘 F=16/15，44.03 倍与 352.35 倍仍是条件测算。

结构化结果：deep/pages/cases/terms-bq.json；行情：deep/raw/screen3/topic/px/nasdaq_BQ.json。制作期间未向 sec.gov 发请求。

逐条时间线：18 项事件、日期与证据出处
日期发生什么／可证明到哪一步出处
2025-01-21［一手］ADS 比例由 1 ADS=15 股 A 类普通股改为 1 ADS=150 股；这不是普通股 10:1 并股，而是存托比例调整。F-1/A · 0001213900-25-066106 · Corporate History
2025-02-13［一手］与若干非美国、公司称互不关联的买家签证券购买协议，Reg S 私募 200 万 ADS，每份 $1.20，总价 $240 万；后来的 Item 7 可数出 15 名买家。首份 F-1 的销售表与总表“14 人”不一致，本页按逐名清单计 15。424B3 · 0001213900-26-070162 · Recent Developments；F-1/A Item 7
2025-02-13［测算］锚点日收盘 $3.28996875（本地复权值 $3.5093 ÷ F）；协议私募价直接为每 ADS $1.20，折价 63.5%。Nasdaq 本地日线 nasdaq_BQ.json；F=16/15；$1.20÷$3.28996875−1
截至 2025-03-31［一手］财务附注称已发行 3 亿旧普通股并收齐 $240 万；但同句又写“每股 $1.2”，算术不成立。后来的 424B3 明确为 200 万 ADS、每 ADS $1.20，故本页采用后者经济口径，同时保留冲突。F-1/A · 0001213900-25-066106 · 财务附注 F-41；424B3 · 0001213900-26-070162
2025-03-31［一手］提交首份 F-1，为买家登记转售 200 万 ADS（代表 3 亿旧普通股）；公司不从这些转售取得收益。F-1 · 0001013762-25-004315
2025-06-26［一手］股东批准 160:1 普通股并股、暂停 ADS 交易、终止存托协议并把 ADS 强制换成 A 类普通股。424B3 · 0001213900-26-070162 · Reverse Split and ADS Termination
2025-07-10／11［一手］ADS 在 7 月 10 日收盘后停止交易；7 月 11 日存托安排终止、160:1 并股生效，1 ADS 换 0.9375 股新普通股，普通股继续以 BQ 在 NYSE American 交易。由此 F=1/0.9375=16/15；该日之后盘面实际价格＝本页锚点口径价格×16/15。25-NSE 对应 ADS 类别，不是公司整体摘牌。F-1/A；25-NSE · 0001143313-25-000048（本地仅有 submissions 元数据）
2025-08-05［一手·元数据］本地 submissions 列出 EFFECT（333-286239）与同日 424B4；本页以该申报日作为首笔转售登记生效记录日。［测算］锚点口径收盘 $2.315625（当日实际 $2.47）。EFFECT · 9999999995-25-002481；424B4 · 0001213900-25-072183；本地 CIK0001815021.json
2025-08（月内）［一手］向 Green Mountain Management Limited 发行 50 万股 C 类股、对价 $8 万；两位创办人／高管各持该实体 50%。截至 2026 年 424B3 日期，两人合计约持 10.2% 已发行股份、89.4% 投票权。原文只给月份，图中置于月中仅为定位。424B3 · 0001213900-26-070162 · Issuance of Class C Ordinary Shares
2025-09-29［测算］锚点口径收盘从 $2.743125 升至 $9.140625，单日 +233.2%；锚点口径 volume 52,709,152，为此前 20 日均量 1,081.7 倍。未取得交易所暂停记录，不能写成已证实熔断。Nasdaq 本地日线；$9.140625÷$2.743125−1
2025-10-30［测算］锚点口径收盘 $15.909375，为首笔生效后 365 天内最高收盘；较生效日 +587.0%，当天较前收盘 +113.7%。锚点口径盘中高点为 $52.59375，不与收盘涨幅混用。Nasdaq 本地日线
2025-10-31［测算］锚点口径收盘跌至 $3.75，单日 −76.4%，是首笔生效后一年窗口及全图最大单日跌幅；锚点口径 volume 7,684,268.8。未取得 LULD／交易暂停日志。Nasdaq 本地日线；$3.75÷$15.909375−1
2025-11-03／04［一手］后续注册直接发行：69.8 万股 A 类普通股及可买 80.2 万股的预付认股权证，协议购买价均为当时实际 $2.80，相当于本页锚点口径 $2.625；11 月 4 日交割，毛收入约 $420 万。424B3 · 0001213900-26-070162 · Registered Direct Offering
2025-11-24［一手］子公司 Yoken 与 Chongaita 以合计人民币 2,800 万元赎回并终止 Yoken A-1 权证。它不是 BQ 普通股权证行权，故不把它当作上市股卖压证据。424B3 · 0001213900-26-070162 · Redemption of Yoken Series A-1 Warrants
2026-05-11／18［一手］另一笔私募 5 月 11 日签约、18 日交割：300 万股 A 类普通股，加可按每份单位认购 2.33 股、协议行权价为当时实际每股 $0.0001（锚点口径 $0.00009375）的预付权证，潜在 699 万股；是否实际行权及日期，本地材料未证。424B3 · 0001213900-26-070162
2026-06-17／18［一手·元数据］第二笔转售登记的 EFFECT 于 6 月 17 日申报，6 月 18 日提交 424B3，覆盖最多 999 万股（含潜在权证股）。这不是首笔 2025 年登记的生效日。EFFECT · 9999999995-26-002048；424B3 · 0001213900-26-070162
2026-08-12［测算］锚点口径 volume 128,456,213.3，为全图峰值及此前 20 日均量 1,506.3 倍；锚点口径收盘从 $0.7565625 升至 $1.153125，+52.4%。次日有一份 6-K 申报线索，但本地无正文，不能把两者作因果归属。Nasdaq 本地日线；submissions 仅列 6-K · 0001213900-26-089182
2026-10-26［测算］最新本地已收盘日实际 $0.48，相当于锚点口径 $0.45；较首笔生效日 −80.6%，较一年内高点 −97.2%。这是历史收盘，不是实时价。Nasdaq 本地日线 nasdaq_BQ.json

与 PSIG 对照：走势骨架像，控制与证券工具不同

像在“境外折价私募 → 公司替买家登记转售 → 生效后放量冲高 → 单日重挫 → 继续融资／登记”；不像在 BQ 本地材料未见 PSIG 式控制权转移，反而是两位既有创办人通过 C 类股把合计投票权维持到约 89.4%。BQ 首笔 2025 年私募是 ADS、未见附普通股权证；预付认股权证出现在后续 2025 年 11 月和 2026 年 5 月交易。BQ 还在首笔登记生效前完成 ADS 终止和 160:1 并股，且交易所是 NYSE American，不应写成 Nasdaq 缺陷案。

证据边界与待补清单（8 项）

结构相似不等于操纵；同名，未证同一人。姓名相同或相似不能证明跨交易、跨公司的同一身份或协同行动。公开日线不能证明是谁买卖、私募买家是否及何时出售；登记容量不等于股份已经发行或卖出。文中的“本地未见”只说明当前目录覆盖，不代表事件不存在。

  1. 补 2025-02-20 的 6-K 及附件 10.1／10.2，逐条复核 15 名买家的签约、交割、付款和注册权；当前本地只有后续 F-1/A 与 2026 424B3 的引用。
  2. 补 2025-08-05 EFFECT XML 与 424B4 正文，核实际生效时点、最终售股表列标题及 1,875,006 股四舍五入规则；当前本地只有 submissions 元数据。
  3. 补 2025-06-27、07-02、07-11 的 6-K／附件及 25-NSE 正文，完整核对股东批准、160:1 并股、ADS 终止和普通股继续挂牌的法律与交易生效时刻。
  4. 补 NYSE American 对 2025-09-29、10-02、10-30／31 与 2026-08-12 的 LULD／暂停交易记录；当前只能确认 OHLC、收盘涨跌和成交量，不能声称熔断次数。
  5. 补 2025-08 C 类股发行、11 月注册直接发行与预付权证的原始 6-K、购买协议、权证及 424B5，核控制权、价格、行权和实际发行日期。
  6. 补 2025-12-18 的后续 EFFECT／F-3/A 正文，并与 2026-06-17 第二笔 EFFECT 区分；不得把后续注册容量并入首笔 2025 私募。
  7. 补 2026-05 私募购买协议、权证逐份行权记录，以及 2026-08-13 6-K 正文；当前未证明 699 万潜在权证股已发行，也未证明其与 8 月 12 日成交量峰有因果关系。
  8. 补 Nasdaq 行情供应商对拆并股价格及成交量的历史调整方法，并补截至 2026-10-26 的 NYSE American 当前挂牌／缺陷通知核验；本地 2026-06 424B3 仅证明当时仍挂牌。

数据源：本地 SEC submissions 副本 CIK0001815021.json；本地已下载 F-1／F-1/A、F-3、424B3 原文；Nasdaq 本地日线 nasdaq_BQ.json。没有向 sec.gov 发出请求。页面中的 sec.gov 全网址仅作出处链接。