单家案例图 · MHUAF

Meihua：两笔 Reg S 私募，登记生效时已转入 OTC 报价

公司：Meihua International Medical Technologies Co., Ltd. · 原 Nasdaq: MHUA · 本地行情代码：MHUAF · 数据截至 2026-10-26（美东）· 页面写于 2026-10-27 SGT

口径说明：价格以 2025-10-08 首笔私募签约日当时实际报价为锚；此后累计反拆 F=100 倍，今天的实际报价 ÷ 100 才能和图上比较。Yahoo 统一拆股表的 2025-11-24「1:100」与本地 F-3 的 40,000,000→400,000 股一手披露一致。

一句话：Meihua 在 2025-10-08 与 12-05 向共 22 名非美国人士做两笔 Reg S 普通股私募，按锚点口径合计 5,200 万股（拆后实际 52 万股）、毛收入 1,652 万美元；转售登记于 2026-02-26 生效，此后截至 10-26 的最高收盘 $0.0910，仅比生效日高 1.1%，最大相邻收盘降幅为 22.5%（但当日锚点口径成交量为 0，只能称报价跳变）。现价 $6.86（今天实际报价），相当于锚点口径 $0.0686，较生效日低 23.8%。［条款测算］两笔均为无附权证的现股，锚点口径合并保本价约 $0.3177；见顶价 $0.0910 时净账面收益约 -0.7136 倍（亏损约 71.4%），生效至最大报价跌幅日的成交量容量仍为 0.0900 倍。
$0.38 vs $0.3949首笔协议原价与 2025-10-08 当时实际收盘；折价 3.8%［测算］
$0.09002026-02-26 登记生效日锚点口径收盘［IBKR 本地副本÷100］
$0.0910 · +1.1%生效后截至 10-26 最高收盘；2026-07-02，尚未满一年
-22.5%2026-07-31 相邻收盘最大降幅；该日成交量为 0，不等于可成交跌幅
$6.86 → $0.06862026-10-26 今天实际报价 → 锚点口径；较生效日 -23.8%

主图｜从私募前约三个月到现在

F-3 已披露按 MHUAF 在 OTC 报价；确切摘牌日待补 $0.02$0.03$0.05$0.10$0.20$0.502025-0710 月2026-0104 月07 月10-26 10-08｜首笔 Reg S11-24｜100:1 反拆12-02｜Nasdaq 拟摘牌12-05｜第二笔 Reg S12-08｜放量跌 45.7%01-20｜首笔全部交割02-26｜登记生效07-02｜高点 $0.091007-31｜报价跌 22.5%｜量 010-26｜锚点 $0.0686 MHUAF 日收盘价｜2025-10-08 锚点口径｜对数轴 图域：首笔私募前约 3 个月至本地行情最后一日；跨度 23.6 倍，故使用对数刻度

图 1　来源为本地 IBKR 日线副本，所有复权收盘统一除以 F=100，换成 2025-10-08 锚点口径；2025-11-24 反拆竖线之后，盘面实际价格＝图上价格 ×100，曲线保持连续。Yahoo 记录 1:100，F-3 又以 4,000 万股变为拆后 40 万股的一手口径确认比例，两源一致。图域最高与最低收盘相差 23.6 倍，故纵轴用对数刻度。灰褐底仅表示 2026-02-24 F-3 已披露“在 OTC 以 MHUAF 交易”的时期，不把它硬写成确切摘牌日。

没有硬填的标签：本地未见私募后控制权／管理层变化、权证行权或换股的一手件；这两笔 F-3 所述交易本身是普通股私募，并未披露附带权证。Nasdaq 最终裁定、Form 25、确切摘牌日及 LULD 熔断记录也未在本地原文包中见到，因此主图只标“拟摘牌／暂停”和有行情证据的放量大跌。

成交量副图｜放量不等于谁在卖

02.5 万5 万7.5 万11-06｜2.14 万12-02｜1.95 万12-08｜7.49 万2025-0710 月2026-0104 月07 月10-26 0250 万500 万750 万11-06｜214 万12-02｜195 万12-08｜749 万 日成交量｜2025-10-08 锚点口径（当前等值量 ×100）

图 2　同一横轴；所有本地复权成交量乘以 F=100。2025-12-08 锚点口径成交量 7,485,900 股，为图域最大，当日锚点口径收盘从 $0.1402 降至 $0.0761，跌 45.7%；本地没有官方熔断记录，不能把“大跌”写成“熔断”。IBKR 在反拆前的复权成交量出现小数，乘以 100 后正文按四舍五入显示。

交易结构｜两笔私募、同一份转售登记

批次签约／交割人数锚点口径股数毛收入锚点口径每股价签约日锚点收盘与折价
October Offering2025-10-08／2026-01-20 全部交割12 人40,000,000$15.20m$0.3800$0.3949；$0.38 ÷ $0.3949 − 1 = -3.8%［测算］
December Offering2025-12-05／12-15 交割10 人12,000,000$1.32m$0.1100$0.1402；$0.11 ÷ $0.1402 − 1 = -21.5%［测算］
合计登记F-3 2026-02-24；EFFECT 02-2622 人52,000,000$16.52m两档，不用简单均价代替实际拆后登记 520,000 股，占当时实际 857,914 股已发行 A 类股的 60.6%［测算］

［一手］F-3 披露：首笔原为 4,000 万股、每股 $0.38，反拆及重分类后变为实际 40 万股、等效 $38；第二笔发生在反拆后，协议实际为 12 万股、每股 $11，统一换成 2025-10-08 锚点口径即 1,200 万股、每股 $0.11。售股表前 12 人对应首笔、后 10 人对应第二笔。60.6% 是“实际拆后登记容量 ÷ 当时实际已发行 A 类股”，不是已售比例；公司另有每股 50 票的 B 类股，不能由 A 类发行量推断控制权变化。

关键数字｜公式、窗口和流动性限定

指标结果口径／公式证据
首笔私募价 vs. 签约日收盘$0.3800 vs $0.3949
-3.8%		2025-10-08 锚点当时实际口径；$0.38 ÷ $0.3949 − 1一手F-3＋测算IBKR÷100
第二笔私募价 vs. 签约日收盘$0.1100 vs $0.1402
-21.5%		协议实际 $11 与当日实际 $14.02，均除以 F=100；倍数不变一手F-3＋测算IBKR÷100
生效日收盘$0.09002026-02-26 EFFECT 日的 IBKR 复权收盘 $9.00 ÷100一手EFFECT 元数据＋二手IBKR
生效后最高收盘$0.0910 · +1.1%
2026-07-02		窗口 2026-02-26 至 2026-10-26（尚未满一年）；$0.0910 ÷ $0.0900 − 1测算IBKR÷100
最大相邻收盘降幅-22.5%
2026-07-31		$0.0680 ÷ 前一观察日 $0.0877 − 1；前后两根 IBKR 日线锚点口径成交量均为 0，属于报价跳变测算IBKR；非熔断证据
现价／锚点口径$6.86 → $0.0686
-23.8%		2026-10-26：今天实际报价 $6.86，除以 F=100 得锚点口径 $0.0686；最后有量日 10-23 的锚点量 10,000 股、同价测算IBKR

条款计算｜两笔无权证 Reg S 现股私募（测算）

条款要点本地一手件逐字口径2025-10-08 锚点口径／计算处理出处
October Offering2025-10-08 签 SPA；40,000,000 股拆前普通股，或拆后及重分类后的 400,000 股 A 类普通股；毛收入 $15.2m；2026-01-20 全部交割。锚点就是签约日；股数 40,000,000、协议原价 $0.38，直接与当日实际收盘 $0.3949 对比。一手F-3 · 0001213900-26-019890 · “SHARE ACQUISITION”
December Offering2025-12-05 签 SPA；最多 120,000 股 A 类普通股；毛收入 $1.32m；2025-12-15 交割；协议实际每股 $11。该笔发生在反拆后；统一回到锚点口径为 12,000,000 股、每股 $0.11。一手同上
证券工具与行权本次登记只覆盖两份 SPA 已发行的实际拆后合计 520,000 股 A 类普通股；本地 F-3 的交易摘要没有附带权证。锚点口径股数为 52,000,000；权证数为 0；行权价、期限、普通／替代无现金行权、固定比例、零价、reset、权证反稀释及实际行权均不适用。N(P) 不随 P 变化。一手F-3 封面＋“SHARE ACQUISITION”＋“SELLING SHAREHOLDERS”
持股上限与费用售股表逐户披露的发行后持股比例为 0.99%–4.20%，但没有把它写成 4.99%／9.99% 合同行权上限；公司承担登记费用，售股股东承担出售佣金（如有）。不把售股表比例当合同上限；本地未披露私募配售代理费，C 不扣发行人费用或未来出售佣金。一手F-3 · “PLAN OF DISTRIBUTION”＋售股表
实际发行／出售F-3 称 Resale Shares “previously issued”，并披露两笔交易均已交割；公司不知道售股股东何时、以何数量出售，可能出售全部、部分或不出售。实际拆后已发行 520,000 股，锚点口径按 52,000,000 股计；实际转售股数、售价、佣金和已兑现利润均未知。一手F-3 封面＋“SELLING SHAREHOLDERS”

［测算］投入：C = $15,200,000 + $1,320,000 = $16,520,000。

［测算］股数曲线：N(P) = 40,000,000 + 12,000,000 = 52,000,000 股（P≥0）；两笔均无附权证，所以 N 不随锚点口径股价 P 变化。

［测算］账面价值：V(P)=N(P)×P；净账面收益倍数 M(P)=(V−C)/C=P÷0.3176923077−1。

［测算］合并保本价：P*=C÷N=$0.317692，约 $0.3177；比主笔 2025-10-08 签约日实际收盘 $0.3949 低 19.6%，但比第二笔 2025-12-05 锚点口径收盘 $0.1402 高 126.6%。两档锚点口径各自保本价分别为 $0.38 与 $0.11；后者对应协议实际 $11。合并价不是任何单一买家的合同价。

MHUAF 两笔私募的股数曲线与净账面收益倍数曲线 横轴为2025年10月8日锚点口径股价零至零点四四美元。上图显示买家合计可得锚点口径股数恒为五千二百万股；下图显示净账面收益倍数，并标出现价锚点等值、登记生效价、见顶价、第二笔签约价、合并保本价和第一笔签约价。 测算｜两笔均无附权证：N(P) 恒定，净账面收益随 P 线性变化 上：N(P)，2025-10-08 锚点口径普通股 下：净账面收益倍数 (V−C)/C 02,600万5,200万 −1×−0.5×0×+0.5× N(P)=52,000,000 股，恒定 现价等值 $0.0686生效 $0.0900见顶 $0.0910签约② $0.1402保本 $0.3177签约① $0.3949 今天实际报价 $6.86，相当于锚点口径 $0.0686：净账面收益 −0.7841 倍登记生效日锚点价 $0.0900：净账面收益 −0.7167 倍见顶锚点价 $0.0910：净账面收益 −0.7136 倍第二笔签约日锚点价 $0.1402：按合并模型为 −0.5587 倍；当日两批并非均已交割锚点口径合并保本价 $0.317692：净账面收益 0 倍第一笔签约日实际价 $0.3949：按合并模型为 +0.2430 倍；第二笔当时尚未签约 00.100.200.300.400.44 横轴：2025-10-08 锚点口径股价 P（美元；两图共用线性轴）
图 3　绿色为锚点口径 N(P)，蓝色为净账面收益倍数。两笔签约价都按同一锚点标出；签约①时第二笔尚未签约，因此两个签约竖线只是价格参照，不能当作合并 5,200 万锚点口径股在当日已全部持有。所有结果均为测算，不是实际出售收益。
关键价位［测算］锚点口径 P锚点口径 N(P)账面总价值 V(P)净账面收益／C总价值／C
首笔签约日
2025-10-08		$0.394952,000,000$20,534,800+0.2430×1.2430×
第二笔签约日
2025-12-05		$0.140252,000,000$7,290,400−0.5587×0.4413×
登记生效日
2026-02-26		$0.090052,000,000$4,680,000−0.7167×0.2833×
生效后一年窗迄今最高
2026-07-02		$0.091052,000,000$4,732,000−0.7136×0.2864×
本地最后观察
2026-10-26		$0.0686
实际 $6.86		52,000,000$3,567,200−0.7841×0.2159×
实际行权参考价不适用：本次两笔交易没有附带权证；不借用公司其他融资或其他证券的行权价。

人话：按条款，两批买家合计在锚点口径股价约 $0.3177 时测算保本；在生效后截至 2026-10-26 的最高收盘 $0.0910 时，净账面收益约为本金的 −0.7136 倍（即合计账面亏损约 71.4%，总价值约为本金的 0.2864 倍）。从 2026-02-26 登记生效日到 2026-07-31 最大相邻收盘降幅日，锚点口径累计成交 4,679,800 股，仅为 52,000,000 股锚点口径可卖容量的 0.0900 倍；同期按“每日锚点成交量×当日锚点收盘”相加仍约 $398,477，为投入的 0.0241 倍。成交量不等于买家卖出量，这里只检验“量上够不够卖”的上限。

边界：以上均为［测算］。账面价值不等于实际利润；不知道售股股东实际卖出数量、日期、价格、佣金与其他交易成本，也不知道任何可能的价格支持成本。本节不据此推断任何人的意图。2026-07-31 的 22.5% 是零成交量日之间的报价跳变，不证明存在可按该价格成交的大额卖盘；成交额用日收盘近似逐笔成交价。见顶窗口截至 2026-10-26 只有 242 个自然日，尚未覆盖完整一年。

本节条款与计算待补：6 项
  1. 2025-11-18 6-K、2025-12-16 6-K、2026-01-20 6-K/A 及两份 SPA 附件本地缺失；付款、交割条件、转让限制与摘要外约定待逐条复核。
  2. 本地 F-3 未披露 4.99%／9.99% 等合同持股上限；售股表的 0.99%–4.20% 是发行后持股比例，不是合同行权上限。
  3. 本次私募的配售代理、经纪或介绍费用金额及费率未披露；F-3 只说明登记费用与未来出售佣金的分担。
  4. 22 名售股股东实际转售的日期、数量、价格、佣金和实际兑现利润未披露；登记可售不等于已经售出。
  5. 100:1 反拆及重分类的一手公司行动全文与零碎股处理待补；当前换算因子由 F-3 的 40,000,000→400,000 股和本地 IBKR／Yahoo 公司行动记录交叉确认。
  6. EFFECT 正文和精确生效时刻、IBKR 历史成交量的复权方法及逐笔成交价待补；成交量和收盘乘量均为条件式上限测算。

结构化结果：deep/pages/cases/terms-mhuaf.json。行情：deep/raw/screen3/topic/px/ibkr_MHUAF.json。制作期间未向 sec.gov 发请求。

逐条时间线

展开／收起：私募、公司行动、登记与价格
  1. 2025-07-08二手主图起点，锚点口径收盘 $0.4098；这是首笔私募前约三个月。来源：IBKR 本地复权日线÷100。
  2. 2025-09-12测算图域内最高锚点口径收盘 $0.4839，发生在两笔私募之前。来源：IBKR 本地复权日线÷100。
  3. 2025-10-08一手公司与 12 名 Regulation S 非美国买家签约：4,000 万股、毛收入 $15.2m，即协议原价每股 $0.38；锚点日当时实际收盘 $0.3949，折价约 3.8%。来源：F-3，accession 0001213900-26-019890；价格及折价为 IBKR 测算。
  4. 2025-11-24二手Yahoo 与 IBKR 公司行动均记录 1:100 反拆（IBKR 因子 0.01）；F-3 以 4,000 万股变 40 万股的一手披露交叉确认比例。该日之后盘面实际价格＝图上锚点口径价格 ×100。来源：splits_yahoo.json＋ibkr_MHUAF.json＋F-3；本地未见对应 6-K 原文和董事会／股东决议。
  5. 2025-12-02一手公司收到 Nasdaq Staff Determination：未恢复最低股价合规，也不满足最低公众持股量，Nasdaq 决定拟摘牌；公司上诉，交易在上诉结果前暂停。来源：F-3 对 Nasdaq 通知的公司披露；确切暂停起点与最终裁定待补。
  6. 2025-12-05一手第二笔 Reg S 签约：10 人实际合计 12 万拆后股、毛收入 $1.32m，即协议实际每股 $11；统一为锚点口径是 1,200 万股、每股 $0.11，当日收盘 $0.1402，折价约 21.5%。来源：F-3；价格及折价为 IBKR÷100 测算。
  7. 2025-12-08测算锚点口径收盘从 $0.1402 降到 $0.0761，跌 45.7%，锚点口径成交量 7,485,900 股，为主图期间最大。来源：IBKR；本地未见 Nasdaq LULD／熔断官方记录，故不称熔断。
  8. 2025-12-15一手第二笔 12 万股私募交割。来源：F-3。
  9. 2026-01-20一手首笔私募全部交割；距 2025-10-08 签约 104 天。来源：F-3。
  10. 2026-01-27一手Nasdaq Hearings Panel 举行听证；截至 2026-02-24 F-3 日期，公司称仍等待裁定。来源：F-3。
  11. 2026-02-24一手F-3 提交，为 22 名售股股东登记最多 52 万股转售；公司称 A 类股在 OTC 以 MHUAF 报价。52 万股相当于所列 857,914 股已发行 A 类股的 60.6%。来源：accession 0001213900-26-019890；60.6% 为测算。
  12. 2026-02-26一手登记声明生效，距首笔签约 141 天、距首笔全部交割 37 天；当日锚点口径收盘 $0.0900。来源：EFFECT 9999999995-26-000681（本地 submissions 元数据）＋IBKR÷100。
  13. 2026-07-02测算生效后截至 10-26 的最高锚点口径收盘 $0.0910，较生效日仅高 1.1%；距生效 126 天。来源：IBKR÷100。
  14. 2026-07-31测算IBKR 锚点口径相邻收盘从 $0.0877 变为 $0.0680，降 22.5%，为生效后窗口最大；前后两日成交量均为 0，只能称报价跳变。来源：IBKR；不能由此推断卖方或成交。
  15. 2026-10-23/26二手10-23 是最后有非零成交量的日线：今天实际报价 $6.86、相当于锚点口径 $0.0686，锚点口径量 10,000；10-26 最后观察仍为实际 $6.86／锚点 $0.0686、量 0，较生效日低 23.8%。来源：IBKR 本地副本。

与 PSIG 套路对照

像在哪：公司向一组亚洲自然人做私募，随后为整批股份登记转售；登记容量很大，且私募、登记、价格与交易所状态可以串成清楚时间线。
不像在哪：Meihua 是两档普通股 Reg S，没有在这两笔交易里附权证；主笔折价仅 3.8%，且登记生效前已经历拟摘牌、暂停与 OTC 报价，生效后最高只涨 1.1%，不像 PSIG 的“生效后先大涨、再出现极端单日暴跌”路径。

专题总表对 PSIG 的测算为生效后最高 +177%、最大单日跌幅 -88%；这里只用作结构和价格路径对照，不据此推断两家公司、投资人或中介之间存在联系。

边界与待补

结论边界：结构相似不等于操纵，也不等于这些人互相协调；同名不等于同一人；登记可以转售不等于已经转售；总成交量不能识别谁在买、谁在卖。A 类股登记规模也不等于控制权变化，尤其公司另有每股 50 票的 B 类股。零成交量日的报价变化不等于可成交价格变化，图上先后关系更不是因果证明。

本地未见原文，待 ProClaude01 统一补（6 项）

来源账本

  1. 一手Meihua F-3，0001213900-26-019890。本地已有完整主文，用于两笔私募、金额、拆后股数、22 名售股股东、已发行 A 类股、Nasdaq Staff Determination、听证状态及 OTC/MHUAF 披露。
  2. 一手EFFECT，9999999995-26-000681。日期与表单来自本地 SEC submissions 副本 CIK0001835615.json；本次未向 sec.gov 发请求。
  3. 二手IBKR 本地日线副本 ibkr_MHUAF.json，覆盖 2024-10-28 至 2026-10-26，共 500 个观察值；本页主图截取 2025-07-08 起。价格、成交量和公司行动用于所有行情测算。
  4. 二手专题总表 rows.py、stats.py 与专题页同一行，用于交叉核对公司代码、筛选归类和 PSIG 对照；关键交易事实回到上述 F-3，本页数字重新计算。

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