口径行：先锁分母，再谈稀释
“至少 399m”只用于展示 500m 授权空间相对当前分母的量级：以 38.478m 在外加期末权证 36.558m、期权 18.221m、B 类单位 6.525m、可转优先潜在 0.946m 机械相减。真实可用授权要考虑工具之间的重叠、反稀释调整、计划储备、合同留置和 Nasdaq 股东批准，绝不能把它当作管理层明天可以无条件发行的股数。
情景 A：当前分母与“自由／受限”边界
| 层级 | 数量 | 证券状态 | 可售判断 |
|---|---|---|---|
| 在外普通股 | 38,477,789 | 已发行、已在外 | 不是全部自动自由流通；公开文件没有 9 月 17 日逐股限售总表。 |
| 2026-01 S-3 覆盖的已发行普通股 | 1,885,930 | Series 10 转换 1,721,980＋顾问 153,955＋合并 9,995 | 1 月 23 日 EFFECT 后存在转售通道；其中转换股已包含在在外股，不可重复加。 |
| 该 S-3 覆盖的未发行权证基础股 | 16,145,536 | 预付 15,307,735＋配售代理权证 837,801 | 只有行权后才成为普通股；登记生效不证明已经卖出。 |
| 管理层／董事实际普通股（历史锚） | 7,851 | 2026-03-31 年报表内“实际持股”；另有 6,579,825 份 60 日内可行权期权 | Pomeroy 8 月已离任、Schneiderman 后接任，故只能作为历史下限，不是当前精确 affiliate float。 |
| Drone Nerds 卖方 B 类单位 | 6,524,576 | 子公司少数权益，可 1:1 换普通股 | 5 月 1 日起可换，但卖方无公司同意不得在 2026-11-10 前出售、转让或处置普通股。 |
工具库存：逐项标出经济门和法律门
展开全部工具库存与期末／加权口径差异
| 工具（2026-03-31，除注明） | 数量／基础股 | 价格／代价 | 时间与限制 | 近端供给判断 |
|---|---|---|---|---|
| Series 10 预付权证 | 15,307,735 | $0.0001 | 2026-01-05 签发并立即可行权；9.99% blocker，可提前 61 天通知调整但不得高于 9.99%；转售 S-3 于 1 月 23 日生效。 | 最高 经济上几乎等同已付款股份；blocker 控制瞬时持仓，不控制一生累计销售。 |
| 其他期末权证 | 约 21,250,009 | 期末全部权证加权 $1.81 | 期末权证总数 36,557,744；几乎全部可行权。2025 主要普通权证行权价 $1.36—$2.00、五年期。 | 条件性 冻结价 $0.949 下多数价外；价格升穿执行价时供给与公司现金流同时上升。 |
| 员工／董事期权 | 18,221,282 | 加权 $2.31 | 其中 8,930,436 已可行权、加权 $2.62；平均剩余期限 9.5 年。8 月 Pomeroy 2m 立即归属是库存内状态变化，不另加 2m。 | 条件性 大多价外；归属和高管交易规则仍是门。 |
| 可转优先潜在普通股 | 946,097 | 无需把优先票面再付一次 | Q1 EPS 表的季度加权潜在数；Series 4 余 1 股、Series 5 余 126 股。 | 小而近 用于压力测试，不冒充期末精确转换股。 |
| XTI Drones B 类单位 | 6,524,576 | 换股无需额外对价 | 5 月 1 日后可选换；2026-11-10 前卖方锁定；2027-02-10 自动 1:1 交换。 | 有日期 11 月 10 日是供给法律门，2 月 10 日是剩余单位自动变股门。 |
| 2018 激励计划未来可授予 | 61,885,946 | 尚无执行价 | 其中 57,209,296 已登记；董事会未来可能授予，当前没有未归属 RS/RSU。 | 容量，不是证券 不纳入当前完全稀释分母；未来授予才建立权利。 |
Q1 报告另给一张用于 EPS 的季度加权平均反稀释证券表：期权 17,890,552、权证 38,771,472、可转优先 946,097、B 类单位 6,524,576，合计 64,132,697。它适合证明潜在权利层大于现有股本，却不等同于 3 月 31 日期末 cap table：期末实际权证为 36,557,744，期末期权为 18,221,282。把 64.133m 直接加到 5 月 14 日在外股得到约 102.610m，只能叫机械参照，不可称精确 fully diluted shares。
情景 B：两种分子 × 三档成交量
分子：①新增 22,778,408 股；②新增＋在外 61,256,197 股｜分母：20 日成交量（含极值均值 1,016,205；剔除极值均值 896,300；中位数 720,400 股／日）｜数据源：Yahoo Finance Chart 日线原始数据｜窗口：2026-08-19—2026-09-16，共 20 个完整交易日
新增分子＝15,307,735 份 Series 10 预付权证＋6,524,576 个 B 类单位＋946,097 股可转优先潜在股。它是供给库存压力情景，不是“今天全部合法可售”：B 类单位的普通股出售锁定到 2026-11-10；可转优先数是季度加权口径。第二分子再加 38,477,789 股在外普通股，是把所有现股也假设可售的极端上限，并不等于精确 float。
| 分子 | 股数 | 含极值均量 1,016,205 | 剔除极值均量 896,300 | 中位量 720,400 |
|---|---|---|---|---|
| 仅新增供给库存 预付＋B 单位＋可转优先 | 22,778,408 | 22.42 日 | 25.41 日 | 31.62 日 |
| 新增＋全部在外假设可售 极端压力，不是报告 float | 61,256,197 | 60.28 日 | 68.34 日 | 85.03 日 |
极值日有没有把均值“骗高”
| 统计 | 结果 | 含义 |
|---|---|---|
| 20 日总量 | 20,324,100 | 平均每天约 1.016m 股。 |
| 最大日 | 2026-09-02 3,294,400 | 占窗口总量 16.21%，是中位数的 4.57 倍。 |
| 剔除最大日后均值 | 896,300 | 比含极值均值低 11.8%；极值有影响但没有像单日占据大半窗口那样完全支配。 |
| 中位数 | 720,400 | 更接近日常交易容量，因此给出的吸收天数最保守。 |
成交量不是买盘容量。每一股成交同时有买方与卖方，且同一股票可在日内多次换手。把总成交量当作专门承接新增股份，已经对流动性极其乐观。页面提供的是不同分母下可重复的压力标尺，不是预测持有人一定会卖，也不是保证多少天能卖完。
情景 C：解禁／可售阶梯与过半、翻倍阈值
| 日期／状态 | 工具 | 累计近零成本潜在增量 | 占现股 38,477,789 | 阈值判断 |
|---|---|---|---|---|
| 冻结点已具备行权／转换经济条件 | Series 10 预付权证＋可转优先潜在 | 16,253,832 | 42.24% | 未越过 50%；预付层已有有效转售登记。 |
| 2026-05-01 后但锁定期内 | 再加 B 类单位可选换 | 22,778,408 | 59.20% | 经济权利过半，但卖方普通股截至 11 月 10 日不得无同意出售。 |
| 2026-11-10 锁定到期 | B 类单位换股所得普通股打开合约售股门 | 22,778,408 | 59.20% | 严格可售压力首次跨过 50% 阈值，仍取决于转换、登记／豁免及公司是否 current。 |
| 2027-02-10 | 所有剩余 B 类单位自动交换 | 22,778,408 | 59.20% | 把未换单位强制变普通股，不在已计库存之上再加 6.525m。 |
| 无固定日 | 普通权证、期权价内并行权 | 可再增加约 39m+ | 广义层可超过 100% | 理论翻倍权利已存在；经济翻倍要看股价、归属和行权，不能给伪精确日期。 |
现有股本的 50% 是 19,238,895 股，100% 是 38,477,789 股。冻结点严格近零且不计锁定 B 单位的 16.254m 尚差约 2.985m 才过半；11 月 10 日锁定到期后，纳入 6.525m B 单位即超过。近零成本层距离“翻倍”仍差约 15.699m，现有文件没有一个固定日期能补足这段。若把价外普通权证和期权也算入广义权利，理论潜在量已经超过现有股本，但那回答的是“权利是否存在”，不是“何时成为卖盘”。
规则地图：哪些门能挡住，哪些只是减速
展开 Rule 144、Reg S、锁定、blocker、EFFECT、5635 与 S-3 小额货架
| 规则／条款 | 要点 | 放到 XTIA 上怎么用 |
|---|---|---|
| Rule 144 | 报告公司受限证券通常至少持有六个月；非关联方六至十二个月还需发行人 current public information，一年后一般免其他条件。关联方还受成交量、交易方式与 Form 144 约束。 | 公司 Q2 迟报可能影响依赖 current-information 条件的路径；已有效注册转售与 Rule 144 是不同通道。 |
| Regulation S | 美国报告发行人的 Category 3 股权，distribution compliance period 通常六个月；期间对美国人销售与套保受限。 | 只有具体发行声明依 Regulation S 才适用；不能见到境外持有人就自动套六个月。 |
| 合同 lock-up | 当事人承诺一段时间不出售、转让或处置；公司可否豁免取决于文本。 | B 类卖方锁到 2026-11-10，原文明确“without our prior consent”，所以存在公司同意豁免的可能，不应说绝对不可变。 |
| 受益所有权 blocker | 通常限制行权后持有不得超过 4.99% 或 9.99%；提高上限常需预先通知。 | Series 10 预付权证为 9.99%，提高／降低条款含 61 日生效要求；它防瞬时超限，不封住分批转换销售。 |
| EFFECT | SEC 宣告注册声明生效。 | 1 月 S-3 覆盖 18.031m 股／基础股并已生效；这不等于全部 18.031m 已发行或售出。 |
| Nasdaq Rule 5635(d) | 非公开发行若低于 Minimum Price 且等于或超过交易前普通股／投票权 20%，通常需股东批准。 | 500m 授权不是无限通行证；Series 10 转换设置了股东批准条件。 |
| Form S-3 I.B.6 | 非关联公众持股市值低于 $75m 时，连续 12 个月相关 primary offering 通常不得超过公众流通市值三分之一，并扣除窗口内既售金额。 | 精确额度需在交易日前 60 日选价、确认非关联股数和滚动既售额；不能用今日市值简单除三。 |
关键原件
展开 SEC、规则与成交量出处表
| 原件 | Accession／链接 | 提供的关键事实 |
|---|---|---|
| 2026Q1 10-Q | 0001213900-26-056270 | 授权／在外、权证 36.558m、期权 18.221m、EPS 潜在股、B 单位条款、计划容量。 |
| 2026 resale S-3 | 0001213900-26-004732 | 18.031m 覆盖构成、预付权证 blocker、B 单位卖方锁定原文。 |
| S-3 EFFECT | 9999999995-26-000288 | 2026-01-23 生效。 |
| 2025 收购 8-K | 0001213900-25-108855 | 6,524,576 个 B 类单位与收购对价。 |
| Series 10 8-K | 0001213900-25-110022 | 25m 美元私募和转换结构。 |
| 自动转换 8-K | 0001213900-26-003002 | Series 10 转成普通股与预付权证。 |
| 2025 年报 | 0001213900-26-043785 | 历史管理层实际持股、全年发行、ATM 与收购对价。 |
| 最新外部持仓锚 | 0000950142-26-002532 | 2026-09-09 13G 使用 38,477,789 股分母。 |
| Rule 144 | SEC 官方指南 | 持有期、current information、关联方数量与 Form 144。 |
| Form S-3 | SEC 表格原文 | I.B.6 三分之一 public float 规则。 |
| Regulation S | 17 CFR 230.903 | Category 3 报告发行人股权六个月 distribution compliance period。 |
| Nasdaq 20% 解释 | Nasdaq Listing Center | Rule 5635(d) 与 Minimum Price。 |
成交量来自 Yahoo Finance Chart API 的逐日原始字段；窗口逐日总量、均值、剔除极值均值和中位数均由原始 20 个完整交易日复算。价格与成交历史仅用于流动性压力，不代替 transfer agent 的证券状态记录。