低估值型
五问 · Generals
评估潜在低估值标的。答不全就先写「为什么值得看」；卡死了就多挖，或丢进「超难」先放下。
01 · 方向
搞清这家公司，要什么工具／专门知识？我有没有？
没有就别硬上——能力圈的门，不是勤奋题。
02 · 生意
公司和行业的基本面怎样？跟我对长期赚／现金流的期望对得上吗？
「这家生意怎么活、怎么剩钱」，不是股价故事。
03 · 最坏
我判错的概率多大？错了最多亏多少？
先把下行说清楚，再谈上行。
04 · 值多少
现在内在价值大概多少？在变厚还是在变薄？
要有可核对的粗锚；只会说「感觉便宜」不算。
05 · 比一比
权衡下行与上涨之后，这个折价是不是比手里别的选择更划算？
不是「绝对便宜」，是「比我现在能做的其他事更值」。
备注 · 相对低估
1965.01.18 信：「低估值型——相对低估」——同类里显得便宜，往往是大票，私有化估值没多大意义。
在这类股票上一定要做同类比较，否则没意义。
套利型
四问 · Workouts
合并套利／风险套利：风险在于已宣布交易最终能否达成。价差 = 告吹风险 + 到交割的时间价值。
目标：价差很大，同时合并成功可能性也很大——两头都够才做。
01 · 成交
所宣布的交易最终成功的机会有多大？
概率说不清，价差再大也别碰。
02 · 时间
最终完成这项交易需要多长时间？
拖得越久，年化越薄；时间本身就是成本。
03 · 竞价
其他人为该交易提出更好报价的可能性有多大？
更好报价可能抬收益，也可能改写路径。
04 · 泡汤
如果这项交易泡汤了怎么办？
先说清下行：回到原价附近会亏多少、还能不能脱手。
备注
技巧来自格雷厄姆；一年往往只集中少数几笔。相对分散持股，年收益波动更大，长期可以很好。
四问出自 1988 致股东信；叙述整理自《投资原则篇》合并套利一节。