一股，是公司权益的一小份
你买入普通股，持有的是公司的一小部分权益。公司银行账户里的钱属于公司；它可以用来研发、付工资、投资或收购。你不能把自己持股比例对应的现金直接从公司账户取走。
一家公司共有 1,000 股，你持有 100 股。你的权益比例是：
如果后来公司总股数变成 2,000，你仍持有 100 股，那么比例变成 5%。你的股数没变，代表的比例已经变了。
先问总股数，再问自己持有多少股。
小练习：公司现金 100 万，你持有 10%，是不是可马上领 10 万？
不能。100 万 × 10% = 10 万只是比例计算。实际分红需要公司决定并满足相应条件；公司还可能欠债、有经营开支。CMND 年报表示未支付过现金股息，也不预期在可见未来支付。[C，股息政策]
股价要乘上总股数，才得到市值
市值是在该价格下，全部普通股权益的估计交易价值。它不是公司累计融资额，也不是账上现金。看见“不到一美元”时，先别急着比较贵便宜。
9 月 10 日普通股 3,367,069 股，Nasdaq 常规收盘 $0.9816：
约 $330.5 万市值
小练习：甲股票 $0.50、1 亿股；乙股票 $10、100 万股，哪家市值更大？
甲：$0.50 × 1 亿 = $5,000 万。乙：$10 × 100 万 = $1,000 万。甲的股价低，但市值是乙的五倍。“便宜”还需要比较资产、盈利、风险与未来股数，单看市值也不够。
每股价格是单位价格；市值才让你开始比较整家公司。
反拆让股数变少，不会凭空变富
“10 合 1”是把每 10 股合成 1 股。忽略零碎股处理和市场波动时，股数除以 10、每股价格乘以 10，总价值不变。
10 合 1 后：100 股 × $2.00 = $200
手机上可左右滑动查看完整图表。
CMND 在 2022 年上市前做过 30 合 1；Nasdaq 上市后又在 2023、2025、2026 年分别做过 30 合 1、40 合 1、10 合 1。比较 IPO 之后的旧股数，需要关注后面三次累计 12,000 合 1，而不是再把上市前那次重复算进去。[E] [F] [A]
小练习：最新财报已写“全部股数追溯调整”，你还要再除以 10 吗？
不要。再除一次，会把 3,367,069 错写成约 336,707，使推算市值缩小十倍。每份文件先查“as adjusted”“retroactively adjusted”等口径说明。CMND 最新财报已调整 2025 年和 2026 年的反拆。[A，Note 1(c)]
反拆是换尺子；稀释是你的权益比例发生变化。二者不能混成一个词。
融资能救现金，也会改变持股比例
公司向新投资人发行股票，收到现金。旧股东不一定立刻减少股数，但总股数增加，权益比例下降。是否损害每股价值，还取决于发行价格、费用和新资金的用途。
增发 100 股，每股收 $0.50 → 新收 $50
新现金 $150 ÷ 新股数 200 = 每股现金 $0.75
公司现金增加了 50%，每股现金反而下降 25%。这就是为什么“公司融到钱”与“旧股东赚到钱”不是同一个结论。
CMND 截至 2026 年 7 月的九个月中，经营净流出 $5.783M，融资净流入 $15.331M。现金增多，主要是外部融资流入超过了资金消耗。[A，现金流量表]
小练习：同样增发 100 股，但每股收到 $2 呢？
新现金是 $100 + $200 = $300；除以 200 股，每股现金 $1.50。比例稀释仍存在，但在这个简化例子里，每股现金提高了。因此，不能只听“增发”两个字就跳过价格和用途。
融资要同时看新收到多少，以及新增多少权益。
期初股数加每笔变化，必须等于期末
“股本桥”不是预测模型，就是一张核对表。它告诉你多出来的股票从哪里来。查不平时，不能随便塞一个“其他”把差额藏起来。
+ 94,454（普通权证行权）
+ 388（RSU 归属）
+ 60,000（顾问预付权证行权）
+ 1,778,626（票据转换）
+ 117,970（发行）
+ 77,890（股份支付）
= 2,145,211（2026 年 7 月底）
全部取自最新权益变动表，残差为 0。股份支付指用股权支付报酬，不等于公司收到现金。[A，权益变动表、Note 7]
小练习：公司给顾问价值 $10 万的股票，可以在融资现金里加 $10 万吗？
不能。股票是给顾问的服务报酬，交易可能是非现金的。股数会增加，损益或权益科目会变化，银行账户不一定增加。现金流量表与股东权益变动表要分别阅读。
股份变多的原因，不只融资：还有转股、报酬和行权。
预付权证和普通权证，现金含义不同
权证（warrant）是按合同取得股票的权利。预付权证通常已预先付掉绝大部分价款，未来行权只剩很小金额。普通权证则可能需要支付更显著的行权款，也可能在合同条件下使用无现金行权。
| 假设条款 | 今天先付 | 未来行权再付 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 一份预付权证 | $0.9999 | $0.0001 | $1.00 |
| 一份普通权证，行权价 $1 | 假设随融资附送 | 现金行权时 $1 | 是否真收款取决于是否、如何行权 |
= 未来仅再收 $100
不是再收到 $100 万。若预付权证是给顾问的服务对价，连前面的“已付现金”也不能假定存在。
CMND 2025 年多轮发行使用预付权证；2026 年又向顾问发行预付权证并转为股份。阅读时应分别查认购付款、服务对价和最终实发股数。[A，Note 7] [G]
小练习：普通权证行权价 $2，股价 $1，能把全部潜在行权款当成明天的现金吗？
不能。持有人通常没有必要为市值 $1 的股票支付 $2，除非存在其他合同条件或经济安排。行权期、调价、无现金行权条款都会影响结果。潜在股数与确定现金流入必须分开。
看到权证，至少查四项：剩余付款、行权价、到期日、调价/无现金条款。
可转票据的核心，是本金、实际收款和转换价
票据先表现为公司对投资人的义务，之后可按合同换成股票。公司实收现金可以低于票据本金；这种折价通常称为 OID。不能只看票面年息。
本金比实收多：($100 − $90) ÷ $90 = 11.11%
若按 $1 转换，本金对应 100 股
若按 $0.50 转换，本金对应 200 股
这 11.11% 不是年化收益，也还没计利息、费用和时间。它仅说明公司今天拿 $90，却发出面额 $100 的义务。
CMND 2026 年九个月新票据本金 $8.75M、现金 $7.875M，正好是本金的 90%。9 月另有既存票据转股，转换金额含利息 $1,392,159，并非又收到这一笔新现金。[A，Notes 6、15] [H]
小练习：年报写 VWAP 的 88%，原合同写 12%，该直接用哪一个画预测？
债转股的数量 = 被转换金额 ÷ 适用转换价；先确认每个输入。
融资价格降低，旧权证也可能变得更“厚”
某些合同给融资投资人反稀释保护。符合触发条件时，行权价会降低，某些权证对应股数还会增加。这是合同给该投资人的保护，并不等于保护每个普通股股东。
调价后：400,000 股 × $1 = $400,000
未来可能收到的总行权款没变，能发行的股票却翻倍。实际合同还有不同触发条件、取整及行权方法，要逐份核对。
CMND 最新披露中，三组主要权证在 9 月 3 日调价到 $1，对应 1,895,189 股。连同旧的 5 股其他权证，MD&A 总数为 1,895,194；而 7 月底合计是 1,010,773。不能拿旧表当当前潜在供给。[A，Notes 8、15] [B]
小练习：合同 floor 为 $1，是否股价不会跌破 $1？
合同价格与市场价格，是两个不同的价格。
blocker 限持股比例，不等于永久封住发行
有些投资人受 4.99% 或 9.99% 等持股比例限制。不能一次拿到的股票，可能暂缓发行，称为 abeyance。之后随着持仓或总股本变化，仍可能发出，所以不能把它们当作已取消。
= 已发 1,200,000 + 暂缓 192,159
7 月底 basic 2,145,211
+ 本次已发 1,200,000
+ 更早暂缓股释放 21,858
= 最新 basic 3,367,069
“合同可以换多少”“目前实际发行多少”“受益持有比例多少”必须分别记账。[A，Notes 6、15] [H]
小练习：只把当前 basic 当永久股数，会漏掉什么？
持有人被暂时限住，供给权利未必消失。
现金余额、净亏损和烧钱是三件事
现金余额是某一天的存量；净亏损是一个期间按会计规则计算的损益；经营现金流才更接近该期间经营实际流入/流出的净额。非现金股份报酬、资产估值变动等，会让它们不同。
− 经营净流出 $5,783,499
− 投资净流出 $1,428,159
+ 融资净流入 $15,330,623
− 汇率影响 $6,813
= 期末现金 $12,035,210
同期间净亏损 $6,809,527，并不等于经营净流出 $5,783,499。[A，三张报表]
再把“净现金”定义出来
= $8,074,328
再除以 9 月 basic 3,367,069 ≈ $2.398/股
这是跨期的保守账面参照；它不是保证分红、清算分配或目标股价。全部负债里也有衍生权证估值和可转票据，未来不一定逐项按当前账面金额付现金。[A] [B]
小练习：用现金除以历史月烧钱，为什么只能叫情景？
历史月经营流出：$5,783,499 ÷ 9 = $642,611。7 月现金除以它约 18.7 个月。这个算式假设月烧不变，没有并购、债务、其他投资或融资。CMND 后来另承诺 $4M 给控股目标，新的业务可能继续需要钱；进入子公司的资金未必立刻离开集团，因而这不是当前真实 runway。[A]
每个“每股现金”都要同时标现金日期、股数日期和负债定义。
收购是资产转换，不是免费多了一门生意
收购可能创造价值，也可能需要持续投入。先区分是谁付钱、钱付给谁、买了多少权益，以及目标还有多少债务和后续资金需要。
再向目标提供贷款：$1,500,000
合计资金用途：$4,000,000
$4,000,000 ÷ 7 月现金 $12,035,210 ≈ 33.2%
股权合同是认购目标发行的新股，不是外部股东拿现金来买 CMND。新财报确认贷款 9/3 支付、收购 9/6 交割。[J] [A，Note 15]
目标还带着旧负债：股权合同 §6.5 披露截至 6 月 30 日未偿负债 $3.3M，投资净款用于还债与经营。要先查实际还了多少、还剩多少现金，不能把全部投入都当成可以从零开始花的新预算。[J，§6.5]
贷款年息 4%，面额 $1.5M 在完整一年下的名义简单利息为 $60,000。但有利息条款，不代表一定有现金收款；如果目标到期无足够现金流及融资来源，合同允许自动延长。[K]
小练习：花掉 $4M，是否会计亏损就立刻增加 $4M？
不一定。母公司形成股权及贷款等资产；款项若尚留在控股子公司账户，还可能计入集团合并现金。会计上也涉及少数股东权益、购买价分摊和内部往来抵销。是否减值，要看之后资产和业务价值。反过来，也不能同时把已付现金、贷款面值和子公司的同一笔现金都加成“净现金”。
收购首先改变资产结构和流动性；回报需要业务兑现。
“招到人”“安全”“有效”，各回答一个问题
| 术语 | 大致在回答 | 不能跳到 |
|---|---|---|
| IRB 批准 | 伦理审查是否允许相应研究开展 | 药品已获上市批准 |
| DSMB 放行 | 安全监测委员会是否建议继续 | 商业成功已经确定 |
| 入组 | 招募了多少受试者 | 这些人都有效 |
| 初步疗效 | 是否出现值得继续研究的信号 | 已经充分证明普遍有效 |
治疗组 10 人中 2 人达到预设改善，安慰剂组 10 人中 1 人达到：
安慰剂组改善比例：1 ÷ 10 = 10%
观察差异：20% − 10% = 10 个百分点
不能只说“有效人数翻倍”就宣布成功。样本很少，随机波动、分组、缺失数据、终点和统计方法都需要检查。这个算式没有计算统计显著性。
真实 CMND 9 月 1 日 PR 披露 6 名 AUD 患者入组；9 月 8 日披露 Yale IRB 后续批准。注册表的 84 人为整个试验的预计规模，且版本停在 3 月。最新完整方案与人群分配仍需核对。[L] [M] [N]
小练习：“Part C 已完成三分之一入组”，能说整个试验完成三分之一吗？
不能。分母不同。假设某一部分计划 18 人，入组 6 人就是 6/18；整个四部分试验若预计 84 人，不能因此宣布全部完成 1/3。这里的 18 是说明分母的假设数，本页不把它当已取得完整方案后的最终人数。
临床消息先问：哪类人、哪个部分、哪个终点、与谁比较？
跌破一美元，不等于当天立即退市
最低价规则涉及连续营业日的收盘买价，而你通常看到的 K 线是成交价格。常见的 180 天修复期也有例外；频繁反拆的发行人尤其不能直接套用。
400 大于规则中的 250:1 累计阈值
Nasdaq 规则还单列过去一年实施反拆的情形。CMND 若再触发最低价缺陷，就不能默认获得通常的修复期；是否触发仍要查规定的 closing bid 序列与正式通知。[O，5810(c)(3)(A)(iv)] [A]
另一个数字是 $5M MVLS：新标准曾获批准，但 SEC 7 月 29 日正式函暂停该批准效力，直至另有决定。公司 9 月最新材料仍描述实施不确定。不要把“提出”“批准”“暂停”“正式生效”当作同一阶段。[P] [B]
小练习：昨天成交收盘 $0.98，就能从昨天开始直接倒数 30 天吗？
不能照自然日倒数，也不能只用成交收盘替代 closing bid。需要该标准要求的连续营业日及价格口径。规则、正式通知、既往反拆例外都要一起核对。
先查规则的适用条件，再给公司贴“合规”或“退市”的标签。
同一天有消息和下跌，不等于已经证明因果
市场可能同时在交易融资、收购、流动性、宏观因素与预期差。微盘的成交量也可能由同一批股票反复交易形成，不能理解成那么多独立新股东。
($1.16 ÷ $1.70 − 1) × 100% ≈ −31.8%
9 月 4 日公司宣布正式收购协议，当日量约 1,551 万股。能确认的是共现；不能单凭这一天就精确分配多少跌幅来自收购、多少来自供给或其他因素。[F] [J]
累计成交量可以达到 10,000 股
它不等于多了 10,000 股，也不等于增加 10,000 名股东。
小练习：9 月 10 日 16:05 才提交的财报，能解释为市场在当日 16:00 收盘前已经完整交易了它吗？
仅凭时间顺序不能这么说。SEC 记录该件接受时间为 16:05:22 ET，晚于常规收盘；应另看发布渠道、具体发布时间和后续反应，避免倒置先后关系。[A，accession 接受时间]
看价量之前，先把消息日期、实际发生日期、盘前盘后和统计口径对齐。
结课：用五个问题检查自己
以下均为假设题，答案放在抽屉里。先自己算，再展开。
① 公司现金 $300 万、负债 $100 万、股数 200 万，每股“现金减全部负债”是多少？
还要检查资产负债表日期、股数日期，以及负债是否需现金偿付。$1 不等于保证分红或股价底。
② 在①基础上，公司以 $0.50 增发 200 万股，忽略费用，每股参照变成多少？
($300 万 + $100 万 − $100 万) ÷ 400 万股
= $0.75/股
总现金提高，但每股参照从 $1 降至 $0.75。
③ 持有 500 股，经历 10 合 1，又遇到公司总股数翻倍，你的股数与比例如何变？
反拆后是 50 股，反拆本身通常不改变比例。之后若公司总股数翻倍而你不增加持仓，你还是 50 股，但权益比例减半。不要把这两步合成同一件事。
④ 债权 $120 万，按 $1 换股，但只能先发 80 万股；剩下的是收益吗？
120 万 − 80 万 = 40 万股尚待处理
需要查是否暂缓、取消、现金结算或其他约定。不能直接叫公司收益，也不能漏出潜在供给表。
⑤ 公司宣布安全委员会同意继续试验，能给临床成功率直接加 20 个百分点吗？
没有可靠依据就不能。允许继续研究提供了一类信息，但无法自动映射为固定的商业成功概率。要看此前预期、事件性质、样本与完整结果；这里没有足够输入可做这样的加法。
以后打开一只微盘，按这个顺序读
- 确认发行人、代码、股价时段与股数日期。
- 把反拆换成同一单位，核对 basic 与潜在供给。
- 读现金流、全部负债和报告期后事项。
- 把融资、转股、权证行权、转售登记分开。
- 再读临床或新业务消息，检查是否产生了更强证据。
- 核对上市条件、下一次可验证事件及自己的既定纪律。
本课使用的实际资料
假设题无须外部数据支持。CMND 实际例子来自以下原件；价格与股本均带观察日期。更多融资逐轮出处见完整梳理页来源账本。
| 编号 | 来源与定位 |
|---|---|
| A | 2026-09-10 6-K Ex.99.1，7 月底财报 · 0001213900-26-098779；现金流、股本、Notes 1、6–10、15。该 accession 接受时间 20260910160522。 |
| B | 同件 MD&A · 编制日 2026-09-10；最新 3,367,069 股及 1,895,194 股权证对应潜在股数。 |
| C | FY2025 20-F · 0001213900-26-005665；融资摘要、股息政策、业务与财務。 |
| D | Nasdaq 原始报价接口 · 2026-09-11 保存；9/10 常规收盘 $0.9816；在线接口会变化。 |
| E | 2022-11-16 IPO 424B4 · 0001213900-22-073239；上市前反拆及 IPO 单位。 |
| F | Yahoo CMND chart 原始接口 · 2026-09-11 保存的 957 点日线与 split events；已记录源响应。 |
| G | 2025-11-26 424B5 · 0001213900-25-115106；实际预付权证发行条款。第 6 课 $1.00 例子另标为假设。 |
| H | 2026-09-02 转换 6-K、Ex.99.1 协议 · 0001213900-26-096692。 |
| I | 2025-09-17 票据原合同 · 0001213900-25-088566 Ex.4.1；Conversion Price 中的 12% 与 [C] 摘要 88% 不一致。 |
| J | 2026-09-04 收购 6-K、股权认购合同 · 0001213900-26-097410；后续交割由 [A] 确认。 |
| K | 同件 $1.5M 贷款协议 · 利息、到期及延长条款。 |
| L | 公司 PR，2026-09-01，6 人入组 · 同日 6-K 0001213900-26-095981。 |
| M | 公司 PR，2026-09-08，Yale IRB · 6-K 0001213900-26-097845。 |
| N | NCT05913752 · 2026-03-31 版本；研究方案、预计人数和日期。不得拿陈旧版本补成最新完整方案。 |
| O | Nasdaq 5800 规则 · 2026-09-11 获取，重点为 5810(c)(3)(A)、(iv)。 |
| P | SEC 2026-07-29 暂停函 · SR-NASDAQ-2026-004；最新发行人描述见 [B]。 |