DFLI · Dragonfly Energy Holdings Corp. · CIK 0001847986 · 内华达注册 / 里诺总部 · Nasdaq Capital Market(DFLI + 权证 DFLIW)· 美国本土申报人(10-K / 10-Q / 8-K)

DFLI 系统梳理:一家真在卖电池的公司,被 SPAC 时期背上的债和三年不停的增发拖到「资不抵债 + 跌破一美元」

Claude 轨独立成稿 · 截止 2026-09-18(北京时间)· 出处均为 sec.gov 一手件,accession 逐个回原件核过 · 配套:初学者教学页 · 股本结构专项 · 反拆与 pump 专项

结论价格时间轴SPAC 与并购生意财务债务融资与稀释股本与授权股权证与优先股人与持股合规诉讼近期价量同类对照不确定项一手件索引
最新价(两源)
$0.8861
Nasdaq 实时 9-17 15:08 ET;Yahoo 同刻 $0.886
52 周区间
0.80 – 26.10
两源一致;高点为 2025-10-15
在外股数
14,978,803
10-Q 封面,2026-08-11
股东权益
−$0.18M
2026-06-30,已触发 5550(b)(1)
现金
$6.28M
2026-06-30;贷款要求月末 ≥$4M
上半年收入
$22.86M
同比 −22.8%
贷款本金
$18.87M
2027-10 到期,现 14% 实物计息
B 系列优先股
$25.0M
面值;10% 股息;2027-10-07 可被要求赎回

一、先看结论(八条)

  1. 它有真生意,不是壳。2026 上半年卖了 2,286 万美元电池、毛利 605 万,存货 2,034 万,最大客户占收入 22%,厂房在里诺 39 万平方英尺,自 2020 年累计卖出 39.1 万只电池。问题不在「有没有业务」,在于这门生意的规模撑不起 SPAC 时期背上的债和上市开销。
  2. 致命的不是经营,是 2022 年那笔 7,500 万美元定期贷款。并购交割当天同时签下,利率最高时 SOFR+13.5%,几乎每个季度都测不过财务指标,公司只能反复求豁免——代价是一次次送出「一分钱权证」(行权价 0.01–0.09 美元)。2025 年利息支出一度占到半年收入的三分之一(H1 2025 利息 1,014 万 vs 收入 2,960 万)。
  3. 2025 年 10 月是唯一一次「窗口」。股价两周内从约 2.9 美元冲到 26.10 美元(均按今天口径),公司连开两次承销增发共募 8,078 万美元(税前),把 4,500 万美元还给贷款人、5,000 万美元本金被豁免 500 万、2,500 万本金换成 B 系列优先股。总债务从 9,310 万降到约 1,940 万美元。代价是股数从 374 万股(2025-06-30)涨到 1,208 万股(2025-12-31)。
  4. 两次缩股都没有同步缩授权股。2024-11-22 的 1:9 保持授权 2.5 亿股不变;2025-12-18 的 1:10 保持 4 亿股不变。更关键的是:2025-10-15 股东会上,那条「若缩股则按比例下调授权股」的提案被股东否决了(赞成 15,346,941 / 反对 6,556,170)。所以今天在外 1,498 万股、授权 4 亿股,理论增发空间约 26 倍。
  5. 2026-06-08 那份 Item 5.03 不是缩股。它只做两件事:更换内华达注册代理人与注册地址;撤销早已没有在外股份的 A 系列优先股指定证书。任何把它读成「第三次缩股」的判断都是错的。
  6. 近半年 11 份 Form 4 里没有一笔公开市场买卖。7 份是 2026-03-15 的授予(董事 RSU、高管 2.99 美元期权,用来抵掉 20% 降薪),3 份是 2026-04-12 的代码 F(归属时扣税交股,不是卖出),1 份是新任董事 Lutz 的 10,000 份 RSU。内部人既没有增持,也没有减持。整个 2023 年至今,Form 4 上没有一笔公开市场买入。
  7. 现在同时踩着两条纳斯达克的线,而且退路被规则堵死。股东权益缺陷已于 2026-08-20 收到通知(整改计划 10-05 前交);同时 9-14 起收盘价连续低于 1 美元。由于 2025-12-18 刚缩过股,依 5810(c)(3)(A)(iv),一年内再出买价缺陷不给任何整改期;而且公司还处在 2026-10-20 到期的强制听证小组监察期内,公司自己在招股书里写明「监察期内出现的任何缺陷都不允许提交整改计划」。
  8. 它不是 pump 型的票。两次缩股窗口(前 15 / 后 30 个交易日)都是先高后低的下跌形态,不是先低后高的拉抬:1:9 窗口最高/最低 = 1.99 倍(高点在落地前 11 天,低点在落地后 25 天);1:10 窗口 = 4.47 倍(高点在落地前 15 天,低点在落地后 29 天)。唯一一段真正的暴涨在 2025 年 9–10 月,那是融资窗口,不在缩股窗口里。

二、价格:实时多源

表 1 · 价格与市值(取数时刻标注;美股当时处于交易时段)
来源取数时刻价格当日区间成交量备注
Nasdaq 官方实时报价 API美东 2026-09-17 15:08(北京 9-18 03:08)$0.88610.835–0.90115,552+4.74%;页面标注「OUT OF COMPLIANCE」
Yahoo Finance chart API同刻(19:07 UTC)$0.8860.8345–0.90115,552与 Nasdaq 一致
Nasdaq 日线(上一完整交易日)2026-09-16 收盘$0.8460.8003–0.90474,089当日盘中 $0.80 = 52 周最低
Yahoo 日线(同日)2026-09-16 收盘$0.8460.80–0.90471,300成交量与 Nasdaq 差 0.6%

按 9-17 盘中价与 1,498 万股计,总市值约 1,327 万美元;上市证券市值(MVLS)口径接近,远高于被中止的 500 万美元新规门槛,但远低于 5550(b)(2) 的 3,500 万美元替代标准——这正是 8 月那封股东权益缺陷信里「替代标准也不满足」的算术来源。

口径声明(全页通用):本页所有股数与股价,除非特别注明「当时口径」,一律换算到两次缩股之后的今天口径(1:9 于 2024-11-22、1:10 于 2025-12-18,累计 1:90)。已用两个锚点验证两家数据源都是累计复权口径:① 2023-11-28 招股书写「2023-11-09 收盘 $0.716」,×90 = 64.44,与 Yahoo/Nasdaq 当日收盘 64.44 完全一致;② 2026-03-30 的 10-K 写「2025-06-30 收盘 $1.64」,与两源当日数值一致。公司自己的文件在这一点上并不一致,详见第十五节。

三、一张图看完前因后果

2021-082022-102023-062023-122024-112025-022025-102025-122026-08 SPAC IPO1,265 万 units信托 1.284 亿 并购交割赎回 91.9%背上 7,500 万贷款 2,000 万公募含等量权证$2.00(≈$180) 首次买价缺陷5450(a)(1)+ 季季豁免送权证 1:9 缩股6,320 万→700 万股授权 2.5 亿不变 A 系列优先股浮动转股价半年稀释 5 倍 暴涨+两次增发募 8,078 万债 9,310 万→1,940 万 1:10 缩股1.208 亿→1,208 万授权 4 亿不变 权益转负−18.4 万美元8-20 收缺陷信 主线:SPAC 拿到的钱被赎回拿走 → 用高息贷款补上 → 还不起 → 一轮轮发股还债 → 股数膨胀 → 缩股 → 再膨胀 蓝=上市与并购 · 黄=公募 · 红=危机与不合规 · 橙=缩股 · 绿=唯一一次融资窗口 口径:全部股数按两次缩股后的今天口径;括号内为当时口径。
图 1 · 2021-08 至 2026-09 主线。逐件出处见后文各节与第十六节索引。

四、SPAC 与并购:钱几乎全被赎回拿走,债却全留下了

DFLI 的前身是 Chardan NexTech Acquisition 2 Corp.(代码 CNTQ),一家由 Chardan 系发起的 SPAC。2021-08-13 完成 IPO:1,100 万 units,每 unit 10 美元、含四分之三份公众权证(行权价 11.50 美元),承销商行使超额配售 165 万 units,合计 1,265 万 units;信托账户按每 unit 10.15 美元存入,共 1.284 亿美元。发起人 Chardan NexTech Investments 2 LLC 持有 3,162,500 股创始股,另有 4,627,858 份私募权证按每份 0.93 美元买入。

表 2 · SPAC IPO 关键条款(2021-08,均为当时口径)
项目内容出处
units / 价格11,000,000 + 超额配售 1,650,000,合计 12,650,000,每 unit $10.00424B4 2021-08-12 0001104659-21-104233;8-K 2021-08-13 0001104659-21-105021
unit 构成1 股 + 3/4 份可赎回权证,每份权证行权价 $11.50,合并后 5 年到期同上
信托每 unit $10.15,合计 $128,397,5008-K 2021-08-13
私募权证4,627,858 份,每份 $0.938-K 2021-08-13 / 8-K 2021-08-19 0001104659-21-107786
发起人 / 创始股Chardan NexTech Investments 2 LLC,3,162,500 股Form 3 2021-08-11 0001104659-21-103127;SC 13G 2022-02-24 0001104659-22-026683
承销商Chardan Capital Markets424B4 2021-08-12

2022-05-15 签合并协议,对 Dragonfly Energy Corp.(下称「老 Dragonfly」)的隐含企业价值 5.001 亿美元,对价 4,000 万股,另有最多 4,000 万股对赌股(当时口径)。但从签约到交割的五个月里,SPAC 的公众股东两次大规模赎回:

表 3 · 两次赎回:1.265 亿美元的信托,最后只剩约 1,098 万美元且用于开支
时点事由赎回股数流出信托剩余出处
2022-08-05延期表决(章程修正)9,556,652$97,194,949.68信托约 $31.46M;在外 6,255,848 股8-K 2022-08-08 0001104659-22-087384
2022-10-06并购表决2,071,910约 $21,216,358($10.24/股)信托约 $10,978,873,用于支付费用8-K 2022-10-11 0001104659-22-107212;8-K 2022-10-05 0001104659-22-106364
合计占 IPO 公众股11,628,562 / 12,650,000 ≈ 91.9%约 $118.4M—本页据上两行计算

换句话说:SPAC 募来的 1.28 亿美元,九成以上在交割前就被赎回拿走了。公司真正到手的现金主要来自另外两处——交割当天签下的 7,500 万美元优先担保定期贷款(代理人 Alter Domus (US) LLC,贷款人由 EICF 等构成),以及 Chardan Capital Markets 提供的 1.5 亿美元 ChEF 股权额度(一种按需卖股的融资额度,承诺费 100 万美元)。贷款的一部分立刻用于偿还老 Dragonfly 2021 年发行的 4,500 万美元固定利率优先票据。

表 4 · 2022-10-07 交割后的股本与配套安排(当时口径)
项目数值 / 条款出处
交割后在外股数44,848,686 股,登记股东 8 名8-K 2022-10-11 0001104659-22-107212
授权股本普通股 170,000,000 + 优先股 5,000,000(特拉华)同上;10-K 2024-04-16 0001493152-24-014831
定期贷款$75,000,000,担保公司几乎全部资产;附「一分钱权证」2,593,056 股与 $10 权证 1,600,000 股8-K 2022-10-11;10-K 2026-03-30 0001493152-26-013635 附注 9
ChEF 股权额度$150,000,000,对手方 Chardan Capital Markets;2025-12 到期终止,尚欠承诺费 $891K8-K 2022-10-11;10-K 2026-03-30 附注 11
对赌股最多 4,000 万股三档:① 2023 年收入 ≥$2.5 亿且经营利润 ≥$3,500 万(未达成);② 股价 $22.50(2026 前);③ $32.50(2028 前)8-K 2022-05-16 0001104659-22-060896;10-Q 2026-08-14 0001493152-26-037994
锁定期180 天SC 13D 2022-10-12 0001104659-22-107830
重新注册2023-03-31 由特拉华转为内华达,授权股本不变8-K 2023-03-31 0001493152-23-010262

对赌股在今天口径下是 444,445 股,其中第一档(16.6 万股)因 2023 年收入远未达标已作废,剩余两档的股价门槛换算到今天口径是 2,025 美元和 2,925 美元——相对 0.89 美元的现价,实际等于永久作废。10-Q 里仍在「预留股份」中列 277,778 股。

抽屉:交割后股数的两个口径冲突(公司文件自相矛盾)

交割 8-K(0001104659-22-107212)正文写「44,848,686 shares of Common Stock issued and outstanding」;同一份 8-K 里的备考表却按「赎回 2,016,912 股」推出合计 42,815,586 股,而正文的赎回数是 2,071,910 股。招股书中的另一处备考又用 2,031,910。本页采用 8-K 正文的 44,848,686 与 2,071,910,并把差异列入第十五节。

五、生意本身:两条渠道、两个中国供应商、一项授权费

公司在里诺组装磷酸铁锂(LFP)深循环电池包,自有品牌 Battle Born(直销散户,DTC)与 Dragonfly(配套整车厂,OEM),另外转售逆变器、充电器等配件,并拥有 Wakespeed 发电机调压器品牌(2022 年从 Thomason Jones 收购)。电芯不是自己造的:向中国两家电芯厂采购,电池管理系统(BMS)也由一家中国厂商独家代工。这既是成本优势也是风险,10-Q 的风险提示里「对中国供应商的依赖」与「单一工厂」是并列项。

表 5 · 分渠道收入(千美元;出自各期 10-Q / 10-K 的 Disaggregation of Revenue)
期间DTC 直销OEM 配套授权费合计毛利率出处 accession
2025 H110,96318,14150029,60428.8%0001493152-26-037994
2026 H18,17914,18450022,86326.5%0001493152-26-037994
2025 Q25,94810,05025016,24828.3%0001493152-26-037994
2026 Q13,702(推算)5,752(推算)2509,70417.6%0001493152-26-023103
2026 Q24,4778,43225013,15933.0%0001493152-26-037994

2026 Q1 分渠道为本页用 H1 减 Q2 推算,非公司直接披露;Q1 毛利率按 10-Q 的 1,710/9,704 计算。

三点值得注意:

① 2026 Q2 的 33.0% 毛利率有水分。其中包含 110 万美元的关税退款冲减销售成本——2026-02-20 美国最高法院裁定 IEEPA 关税无效、3 月国际贸易法院裁定应退税,公司上半年已收到 81 万、另确认 33.2 万应收。剔除这笔一次性退款,Q2 毛利率大约回到 24–25%。

② 收入在缩。2022 年 8,625 万 → 2023 年 6,439 万 → 2024 年 5,065 万 → 2025 年 5,863 万 → 2026 上半年 2,286 万(同比 −22.8%)。公司解释是房车(RV)行业出货下滑加消费疲软;另外 2026 年上半年 DTC 下滑还有一个特殊原因:第三方网络测评指称某款 100Ah 电池正极端子存在设计缺陷,公司认为是虚假陈述并已起诉(见第十二节),但同一指控也引来了消费者集体诉讼。

③ 授权费是会计收入不是新现金。2024-07-29 与 Stryten Energy 签的品牌授权,500 万美元一次性授权费已于 2024-08-29 收到,按五年直线摊销,每季度确认 25 万美元。特许权使用费按净销售额中个位数百分比计,累计上限 2,500 万美元;若五年内累计不足 1,500 万美元,任一方可终止。

2,6001,3000万美元 22Q1 22Q2 22Q3 23Q1 23Q2 23Q3 24Q1 24Q2 24Q3 25Q2 26Q1 26Q2 33.0%17.6%30.0% 柱=季度收入(左轴);绿线=毛利率。26Q2 的 33.0% 含 110 万美元关税退款冲减成本,剔除后约 24–25%。 季度收入自 2022 年三季度见顶后逐级下台阶
图 2 · 季度收入与毛利率。数值出自各期 10-Q 与 10-K(XBRL 口径),2025 Q1/Q3 因篇幅未画柱。

六、财务逐期:亏损的形状变了三次

表 6 · 年度财务(千美元)
年度收入毛利净利/亏经营现金流年末现金年末存货年末股东权益
202178,00029,625+4,338−13,57325,58627,12715,892
202286,25123,618−39,991−45,69617,78150,18910,743
202364,39215,446−13,817−17,70612,71338,77827,912
202450,64511,626−40,615−7,1904,84921,716−9,404
202558,63015,647−69,939−25,96818,27024,234+11,530
2026 H122,8636,053−11,011−10,6416,28020,341−184

出处:10-K 2023-04-17 0001493152-23-012533、10-K 2024-04-16 0001493152-24-014831、10-K 2025-03-31 0001641172-25-001755、10-K 2026-03-30 0001493152-26-013635、10-Q 2026-08-14 0001493152-26-037994。2021 年为老 Dragonfly 口径。

亏损形状的三次变化,是理解这只票的关键:

第一阶段(2022–2023):经营性失血。2022 年经营现金流 −4,570 万美元,主因是存货从 2,713 万堆到 5,019 万——当时为了防供应链中断大量囤电芯。此后三年公司一直在消化这批存货(到 2026-06-30 降到 2,034 万),存货的释放实际上是 2024 年经营现金流改善(−719 万)的主要来源,而不是经营变好了。

第二阶段(2024–2025 上半年):利息吃掉一切。2024 年净亏 4,062 万美元里,现金类经营亏损其实不大,真正的大头是利息:其中实物计息(PIK)1,006 万、债务折价摊销 724 万。2025 上半年利息支出 1,014 万美元,相当于同期收入的 34%。这一阶段公司没钱付息,只能让利息滚进本金,债务越滚越大。

第三阶段(2025 下半年至今):一次性重组损益 + 权益被优先股抽走。2025 年净亏 6,994 万美元中,3,184 万是债务清偿损失(会计上的一次性损失,不是现金流出),另有 267 万租赁资产减值。2026 年以后利息降到半年 300 万,经营亏损收窄到 863 万,但股东权益仍被 B 系列优先股的股息与增值吸走:上半年优先股股息 223 万美元,直接从权益里扣。这就是为什么 2025 年底权益还有 +1,153 万,半年后变成 −18.4 万。

表 7 · 近六个季度关键项(千美元)
季度收入毛利经营亏损利息支出净亏优先股股息季末现金季末权益
2025 Q113,3563,928−5,914−4,701−6,797—2,803−15,645
2025 Q216,2484,605−3,281−5,442−7,034—2,733−16,604
2025 Q315,9674,736——−11,070—3,838−21,577
2025 Q413,0592,378——−45,03839618,270+11,530
2026 Q19,7041,710−5,727−1,465−6,6251,0958,637+3,910
2026 Q213,1594,343−2,899−1,536−4,3861,1316,280−184

2025 Q3/Q4 的经营亏损与利息未单列:Q4 数为年度减前三季推算;Q4 净亏含 3,184 万美元债务清偿损失。优先股股息为归属普通股东口径。

现金能撑多久:10-Q 说「现金加 ATM 可支撑到 2027 年二季度」。但要同时满足三个硬约束:① 定期贷款月末流动性 ≥400 万美元(2026-08-31 至 2027-01-31,之后 500 万);② B 系列优先股每季度现金股息(按 10% 的 80% 计,约每季 50 万美元并随 PIK 累进);③ 每次股权融资净额的 50% 必须拿去赎回 B 系列优先股。第三条意味着ATM 每卖 100 万美元,只有约 50 万能留给公司(另需 25% 用于提前还贷款——招股书把两项并列,叠加口径见第十五节)。

七、债务:七次修订、季季豁免、最后靠一次股价暴涨解套

这笔 2022-10-07 签下的 7,500 万美元优先担保定期贷款,是理解 DFLI 所有资本动作的钥匙。它的利率结构最初是 SOFR(下限 1%)+7% 现金利息,再加 4.5%–6.5% 的实物利息;2024-04-01 起,受美国小企业管理局(SBA)监管的那部分本金(当时 3,084.6 万美元)利率封顶 14%;2024-10-01 起全部转为 SOFR + 11.5%–13.5%。公司几乎每个季度都测不过「Tests」(财务指标),每次豁免都要送出一批一分钱权证:

表 8 · 定期贷款七次修订与豁免(权证股数为发行当时口径)
时点名称核心内容送出权证出处
2023-12-29限制性豁免豁免 2023 Q4 指标1,286,671 股 @$0.010001493152-23-046623
2024-05-132024 年 5 月豁免豁免 2024 Q1 指标(未见单独 8-K,见 S-3 追述)283,334 股(1:9 后口径)0001493152-25-004680
2024-06-28第一次修订流动性要求降到 6/30 为 $3.5M、其后每月 $10M;7-01 利息全部 PIK2,100,000 股 @$0.010001493152-24-025664
2024-07-29第二次修订同意 Stryten 授权交易,豁免 500 万授权费的强制提前还款—0001493152-24-029519
2024-09-30第三次修订9 月末流动性降到 $7.0M;10-01 利息部分现金部分 PIK3,000,000 股 @$0.010001493152-24-040278
2024-12-31第四次修订12 月末流动性降到 $3.5M;权证需股东批准(5635(b)/(d))后方可行权350,000 股(1:9 后)0001493152-25-000307
2025-02-26第五次修订本息全部推迟到 2026-03-31;取消财务指标,只留最低现金 $2.5M330,000 股(1:9 后)0001493152-25-008445
2025-10-20第六次修订用增发款提前还 $4,500 万;贷款人豁免 $500 万本金;$2,500 万本金换成 B 系列优先股;余额约 $1,900 万,12% 月付,2027-10 到期;付费 $45 万现金 + $45 万计入本金;契约豁免至 2026-12-31,最低流动性 $5M—0001493152-25-018691
2026-07-31第七次修订同意 Dakota 收购;利率由 12% 升到 14% 且全部 PIK(至 2026-12-31);杠杆率与固定费用覆盖率测试推迟到 2027-09-30;最低流动性降到 $4M(2026-08-31 至 2027-01-31)—0001493152-26-035543
1.0 亿5,000 万0 9,310 万2025-10 重组前 −4,500 万现金提前还款 −2,500 万换 B 系列优先股 −500 万贷款人豁免 约 1,940 万2025 年末余额 1,887 万2026-06-30 本金 +2,347 万优先股(夹层) 债务是「减少」了,但其中 2,500 万只是换了个名字:从贷款变成可赎回优先股 数值出处:10-Q 2026-08-14「Financing Obligations」段(9,310 万→约 1,940 万)、资产负债表(本金 1,887 万、夹层优先股 2,347 万)。
图 3 · 2025 年 10 月债务重组的构成。注意最右侧:优先股不计入负债也不计入股东权益,而是放在「夹层」,这是权益转负的直接原因之一。

重组后的账面很好看:总负债 4,700 万美元(含 2,177 万经营租赁负债),贷款本金只剩 1,887 万。但贷款的账面价值只有 1,112 万(未摊销折价 775 万),意味着未来五个季度还要摊销这 775 万进利润表;而且第七次修订把利率提到 14%、全部实物计息,本金会继续滚大。

八、融资与稀释史:每一次发行的价格、股数、对手方

这是全页最重要的一张表。所有股数与价格均保留发行当时的原始口径(括号内换算到今天口径),因为公司自己的后续文件在这一点上反复改写,只有原始件可靠。

表 9 · 上市后每一次股权融资与换股(当时口径 → 今天口径)
日期方式股数 / 证券价格毛额对手方 / 中介限制出处
2022-10 起ChEF 股权额度(按需卖股)2024 年 35,042 股;2025 年 2,316 股(今天口径)市价2024 年 $2,025K;2025 年 $63KChardan Capital Markets额度 $150M,实际几乎没用;2025-12 终止,欠费 $891K0001493152-26-013635
2023-06-22承销公募(含权证)10,000,000 股 + 10,000,000 份权证(≈111,111 股 / 权证)合计 $2.00(≈$180)$20.0MRoth Capital(主承)、Chardan权证行权价 $2.00,2028-06-22 到期0001493152-23-021997
2024-01-24董事借款(可转换本票)—本金 $1.0M,手续费 $50K$1.0M董事 Brian Nelson9 天后(2-01)以现金还清0001493152-24-008733
2024-02-27董事借款(可转换本票)—本金 $1.7M,手续费 $85K$1.7M董事 Brian Nelson3 天后(3-01)以现金还清0001493152-24-008722
2025-02-27注册直发 + 并行私募(A 系列优先股)350 股优先股(180 注册 + 170 私募)+ 4,000 股优先股认股权证$10,000/股;初始转股价 $2.332;地板价 $1.00 / $0.424$3.5M(净 $3.18M)JAK Opportunities XVII, LLC(ATW Partners;Kerry Propper 与 Antonio Ruiz-Gimenez);配售代理 Chardan(费约 $400K)转股股份须登记转售;权证 2025-06-23 注销0001493152-25-008445
2025-04-28A 系列第二次交割450 股优先股$10,000/股;转股价 $0.594;地板价 $0.10902$4.5M(净 $4.15M)同上需先取得股东批准(5635(d))0001641172-25-006463
2025-07-20A 系列和解换股2,100,000 股(=210,000 股)——同上依 3(a)(9) 豁免;优先股全部注销0001641172-25-020360
2025-07-31承销公募21,980,000 股(=2,198,000 股)$0.25(=$2.50)$5.495M(净 $4.7M)Canaccord Genuity(独家)公司与董监高 90 天锁定0001641172-25-021587
2025-10-07承销公募(第一次)20,000,000 + 超额 3,000,000 = 23,000,000 股(=2,300,000 股)$1.25(=$12.50)$28.75M(费前 $27.025M,净 $26.9M)Canaccord(主)、Roth(副)90 天锁定;$400 万用于提前还贷0001493152-25-017102
2025-10-17承销公募(第二次)36,000,000 股(=3,600,000)+ 5,000,000 份预融资权证(=500,000)$1.35 / $1.3499(=$13.50)费前 $52.03M(净 $51.9M)Canaccord(主)、Roth(副)90 天锁定;$4,500 万用于还贷0001493152-25-018249
2025-11-04债转优先股25,000 股 B 系列优先股面值 $1,000;转股价 $3.15(=$31.50)抵偿 $25M 本金定期贷款贷款人6 个月内不得转股;4.99% 持股上限0001493152-25-020907
2026-01-30 起ATM 按市价发行截至 6-30 卖出 411,100 股;7 月后再卖 124,975 股市价(均价约 $2.0 / $1.2)净 $829K + $148KCanaccord(主)、Roth、Yorkville;佣金 3%额度 $50M;净额 50% 须赎回 B 系列优先股0001493152-26-004480
2026-07-31资产收购换股(私募)1,500,000 股作价 $2.00(当日收盘 $1.17)抵作 $3.0M 对价Clean Liquidation, LLC 的担保债权人(Eastward Fund Management 取得 1,432,500 股)锁定 12 个月,带限制性标记,依 4(a)(2)0001493152-26-035543
1,500 万500 万100 万50 万 股(对数,今天口径) 49.8 万2022-10 67.0 万2024-01 72.3 万2024-12 374 万2025-06 809 万2025-10 1,208 万2025-12 1,498 万2026-08 1:9 缩股 1:10 缩股 注意:纵轴已按今天口径换算,所以缩股在这张图上「看不见」——真实的稀释是 2025 年 2 月起的那段陡坡:18 个月 20 倍。
图 4 · 在外股数(全部换算到今天口径,对数刻度)。数据点出自各期 10-K/10-Q 与 8-K。
表 10 · 股本滚动:2025 年一年增加 1,135 万股是怎么来的(今天口径)
项目股数说明
2024-12-31 在外723,26510-K 2026-03-30 权益变动表
+ 三次承销公募8,098,0007 月 2,198,000 + 10 月 2,300,000 + 10 月 3,600,000
+ A 系列优先股转股(含和解 210,000)3,231,462800 股优先股全部转完
+ ChEF / ESPP / RSU 归属等26,0602,316 + 13,208 + 10,536
− 缩股取整调整−741:10 现金处理零股
= 2025-12-31 在外12,078,713年内 +1,135 万股,+1,570%
+ 2026 上半年:一分钱权证无现金行权173,375174,215 份权证全部用完
+ 预融资权证行权500,0002025-10 发的,Q2 全部行权
+ ATM411,100净得 $829K
+ RSU 归属 / ESPP190,624173,070 + 17,469 + 85
= 2026-06-30 在外13,353,812资产负债表
+ Dakota 换股 1,500,000、ATM 124,9751,624,991含零星差额
= 2026-08-11 在外14,978,80310-Q 封面

九、授权股本变迁:逐次查,不类推

表 11 · 授权普通股的每一次变化(每行单独引一手件)
生效日事件授权普通股 前 → 后授权优先股是否随缩股调整出处
2022-10-07并购交割(特拉华)— → 170,000,0005,000,000—0001104659-22-107212
2023-03-31迁册内华达170,000,000 不变5,000,000—0001493152-23-010262
2023-11-29股东会批准增加170,000,000 → 250,000,0005,000,000—0001493152-23-043109
2024-11-221:9 缩股250,000,000 不变5,000,000否:8-K 原文「did not change … the authorized number of shares」;股东授权本身写明「with no change to the authorized capital stock」0001493152-24-047295
2025-04-25特别股东会批准增加250,000,000 → 400,000,0005,000,000—0001641172-25-006463
2025-10-15年度股东会:「若缩股则按比例下调授权股」提案——被否决(赞成 15,346,941 / 反对 6,556,170 / 弃权 724,039)0001493152-25-018142
2025-12-181:10 缩股400,000,000 不变5,000,000否:8-K 与 10-K 附注 11 均写明保持 400,000,0000001493152-25-028282
2026-06-05章程修正(注册代理人)+ 撤销 A 系列指定400,000,000 不变5,000,000(A 系列指定撤销后回到未指定池)不涉及0001493152-26-027716
这一节的重点(Tony 特别交代的):缩股会不会同步缩授权股,不是公司常量。DFLI 两次都没缩,而且 2025 年 10 月股东会明确否决了「缩授权」的版本。结果是:在外 1,498 万股 vs 授权 4 亿股,授权余量约 3.85 亿股,约为当前在外股数的 25.7 倍。这不代表公司马上会发这么多——受制于小额货架的三分之一限制、纳斯达克 5635 的 20% 规则,以及买家愿不愿意接——但它意味着增发不再需要股东会。

十、权证、优先股与激励:谁还能变成股票

表 12 · 权证存量(2026-06-30,今天口径)
类别份数行权价到期会计现价 $0.89 下
公众权证 DFLIW104,695$1,0352027-10(合并后 5 年)权益深度价外
私募权证16,682$1,035同上负债(Level 2)深度价外
2023-06 投资人权证123,688$1802028-06-22负债价外;公允价值 $0.213/份
2023-06 承销商权证6,336$2252028-06-20权益价外
贷款人一分钱权证0$0.01–0.09已用完负债2026 上半年全部无现金行权,换出 173,375 股
2025-10 预融资权证0$0.0001已用完权益2026 Q2 全部行权,换出 500,000 股
合计在外251,401全部价外,当前不构成实际稀释
表 13 · A 系列与 B 系列优先股对照
维度A 系列(2025-02 至 2025-07,已消失)B 系列(2025-11 至今)
来源向单一机构投资人注册直发 + 私募,共 800 股贷款人以 $2,500 万本金交换,25,000 股
每股面值 / 名义金额$10,000$1,000(清算优先额)
转股价浮动:初始 $2.332,可按前 10 日最低 VWAP 的 90% 转;地板价分别为 $1.00(注册部分)、$0.424(首次私募)、$0.10902(第二次交割)固定 $3.15(当时)=$31.50(今天),合计 793,651 股
股息8%/年,触发事件后最高 18%10%/年:80% 现金 + 20% 实物计入清算优先额
结局 / 现状全部转为 3,231,462 股(今天口径),2025-07-20 以 210,000 股和解了结;2026-06-05 撤销指定仍在;现价远低于转股价,转股无意义;2027-10-07 起持有人可要求赎回
对公司的持续约束期间禁止做浮动价融资(含股权额度)每次股权融资净额的 50% 必须用于赎回;赎回价取「清算优先额」与「按转股市值」孰高
出处0001493152-25-008445 / 0001641172-25-006463 / 0001641172-25-0203600001493152-25-018691 / 0001493152-25-020907

A 系列是典型的「浮动转股价 + 低地板价」结构。看它的破坏力最清楚的方法是看地板价怎么一路下移:注册部分 1.00 美元 → 首次私募 0.424 美元 → 第二次交割 0.10902 美元(均为当时口径,今天口径要再乘以 10)。转售登记书(2025-04-07 S-1)里公司自己按地板价测算,最多可能要发 36,901,132 股(当时口径),而当时在外股数只有 7,589,642 股。最终没有走到那一步:2025-07-20 双方以 2,100,000 股和解终止。

一条值得记住的关联关系:A 系列的买方 JAK Opportunities XVII, LLC 由 ATW Partners 管理,管理合伙人是 Kerry Propper 与 Antonio Ruiz-Gimenez;转售招股书明确写道「Propper 先生同时是 Chardan Capital Markets 的执行主席和主要股东」。而 Kerry Propper 正是当年 SPAC(CNTQ)的董事(2021-08-11 Form 3),Chardan 既是 SPAC 的承销商、ChEF 额度的对手方,又是这次优先股的配售代理(收费约 40 万美元)。同一批人,在这只票的生命周期里换了四种身份。出处:424B3 0001641172-25-003628、8-K 0001493152-25-008445、Form 3 0001104659-21-103111。
表 14 · 股权激励与预留股份(2026-06-30)
项目股数说明
在外期权128,025加权行权价 $24.87;其中 116,713 份为 2026-03-15 按 $2.99 授予(抵 20% 降薪)
未归属 RSU346,7262026-04-01 一次性授予 638,785 份,三年分批
计划剩余可发928,5962025-10-15 股东会批准增加 9,000,000 份(当时口径)=900,000(今天)
对赌股277,778股价门槛 $2,025 / $2,925,实际作废
常青条款每年自动增加2022 计划按上年末在外股数 4%(2026 年 +483,148 股)、ESPP 按 1%(+120,787 股)

十一、管理层与主要持有人:创始人受益持股仅 1.60%,没有控股股东

先把这个百分比的口径说清楚(本页与股本专项页统一):10-K(2026-03-30)Item 12 持股表原文写 Dr. Denis Phares 194,463 股、占 1.60%,这是 SEC 的「受益所有权」口径——分子含 12,756 份可行权期权与 2,102 份 60 天内归属的 RSU,分母是「12,148,783 股(2026-03-26 在外)+ 该人自己的可行权证券 14,858 股」。若换一种算法,只数实际持有的普通股 179,605 股,再用最新的在外股数 14,978,803 股(2026-08-11)作分母,则约为 1.2%。两个数都对,差别全在口径与日期:本页凡引用一手件处一律用 10-K 的 1.60%,凡按最新股数估算实际持股处标注为「约 1.2%(仅实际持股 ÷ 2026-08-11 股数)」。
表 15 · 董事与高管(截至 2026-09,按最新 8-K 与 10-K)
姓名职务起始备注
Denis Phares(菲尔斯)董事长、CEO、总裁,兼临时 CFO2022-10(CEO);2024-04 起兼 CFO老 Dragonfly 联合创始人,2012 年起任其 CEO;原南加州大学教授;2026-04 年薪降至 $497,600
Wade Seaburg首席商务官(CCO)2025-02(此前 CRO,2022-11 起)年薪 $221,000
Tyler Bourns首席市场官(CMO)2022-11年薪 $264,000
Vickram Singh首席运营官(COO)2025-02-04年薪 $280,000
Luisa Ingargiola首席独立董事、审计委主席2022-10同时任 Avalon GloboCare CFO,多家小盘股审计委主席
Brian Nelson董事、薪酬委主席2022-102024 年初两次借给公司共 $270 万应急短借(见表 9)
Perry Boyle董事2022-10(此前任 CNTQ 董事)前 Point72 高管;Class A,任期至 2026 年股东会
Lukas Lutz独立董事2026-06-18接替 Brian Nelson 进入提名与治理委员会;获授 10,000 份 RSU

出处:10-K 2026-03-30 Item 10;8-K 2025-02-05 0001493152-25-005013、8-K 2026-03-16 0001493152-26-010294、8-K 2026-06-23 0001493152-26-029705。2025 年三位董事离任:Karina Montilla Edmonds(5-06)、Jonathan Bellows(5-07)、Rick Parod(5-30),出处 0001641172-25-009296 与 0001641172-25-013480。

本表的枚举口径(截至 2026-09-18):以 DFLI 自身 CIK 0001847986 为 subject company 枚举全部 13D/13G 系申报,共 32 份(旧前缀 SC 13* 20 份 + 新前缀 SCHEDULE 13* 12 份,两种前缀取并集);32 份逐件核过 SUBJECT COMPANY 段,主体全部是本票,无一件是别家公司(按申报人 CIK 查会把该申报人关于其他公司的件一并带出,本表不用那个方向)。「没有控股股东」是截至 2026-09-18 的状态判断,依据是这 32 份的完备集加 10-K 持股表;若此后有人新达 5% 并申报,以新件为准。
表 16 · 5% 以上持有人的进出(13D/13G 口径,以本票为 subject 的完备集,截至 2026-09-18)
持有人时点股数比例性质出处
Denis Phares2022-10-12—35.85%创始人 13D0001104659-22-107830
Denis Phares2025-08-01—2.92%因增发稀释跌破 5%,退出 13D 申报(期间没有卖出)0001641172-25-021889
Dynavolt(动力)2022-10—26.36%老 Dragonfly 股东0001341004-22-000268
ATW / JAK(Kerry Propper)2025-06—9.9%(受转股上限封顶)A 系列优先股转股0001947975-25-000004
同上2025-09-3000%清仓退出0001947975-25-000023
CVI / Heights2025-07-313,800,000(当时)6.2%被动持有0001649553-25-000137
同上2025-09-30111,111(权证)0.2%基本退出0001649553-25-000194
Alyeska Investment Group2025-12-311,195,7929.9%(13G 封面)/ 9.84%(10-K 持股表)10-K 持股表中唯一 5% 股东;两处分母不同故比例略异0001172661-26-001162 / 0001493152-26-013635
同上2026-06-30500,0003.90%降至 5% 以下,退出申报0001172661-26-003792
Eastward Fund Management, LLC2026-07-311,432,50010.0007%新任 10% 股东,同时递交 Form 3;地址 West Newton, MA;签字人 Dennis Cameron(CEO)0001104659-26-094864 / 0001104659-26-094867

Eastward 的来历几乎可以确定,但公司没有明说。它的「事件日」正是 2026-07-31——Dakota Lithium 资产交割、公司向担保债权人发出 150 万股的同一天;1,432,500 股恰好是那 150 万股的 95.5%。Eastward Fund Management 是一家风险债权机构,最合理的解释是它原本是 Clean Republic / Dakota Lithium 的担保债权人,以放弃担保债权换来了 DFLI 的股票。这是本页的推断,不是公司披露;确证要等公司在 10-Q 里点名或 Eastward 自己在 13G/A 里说明。若成立,则这 143 万股受 12 个月锁定,2027-07-31 前不能卖。

表 17 · 近半年 11 份 Form 4 逐份定性(Tony 特别要求逐份核)
申报日交易日人代码数量价格性质
2026-03-172026-03-15Brian NelsonA4,204 RSU$0授予(抵降薪)
2026-03-172026-03-15Luisa IngargiolaA4,956 RSU$0授予
2026-03-172026-03-15Perry BoyleA4,204 RSU$0授予
2026-03-172026-03-15Denis PharesA38,269 期权行权价 $2.99授予,2036 年到期
2026-03-172026-03-15Wade SeaburgA36,607 期权$2.99授予
2026-03-172026-03-15Tyler BournsA20,303 期权$2.99授予
2026-03-172026-03-15Vickram SinghA21,534 期权$2.99授予
2026-04-142026-04-12Denis PharesF623$1.99归属扣税交股,不是卖出
2026-04-142026-04-12Wade SeaburgF220$1.99同上
2026-04-142026-04-12Tyler BournsF97$1.99同上
2026-06-232026-06-18Lukas LutzA10,000 RSU$0新任董事授予,半数当日归属

accession:2026-03-17 七份为 0001493152-26-010586 至 -010592;2026-04-14 三份为 0001493152-26-016584/-016585/-016586;2026-06-23 为 0001493152-26-029706。结论:11 份里 0 笔公开市场买入、0 笔公开市场卖出。代码 F 是「以股抵税」,公司代扣,不经过市场。

十二、合规:走过一整轮,现在又回到起点,但退路更窄

表 18 · 纳斯达克合规事件全表
日期事项规则期限 / 结果出处
2023-12-12收到最低买价缺陷通知(当时在 Global Market)5450(a)(1)180 天至 2024-06-100001493152-23-045052
2024-06-11获第二个 180 天,并转板至 Capital Market5810(c)(3)(A)至 2024-12-060001493152-24-023482
2024-11-221:9 缩股(为解决买价)——0001493152-24-047295
2024-12-09买价恢复合规—结案0001493152-24-049300
2024-12-12上市证券市值(MVLS)缺陷5550(b)(2) $3,500 万180 天至 2025-06-100001493152-24-050537
2025-05-14买价缺陷 → 直接摘牌决定(因一年内缩过股,依 5810(c)(3)(A)(iv) 不给整改期)5550(a)(2)公司申请听证10-Q 0001641172-25-011280 Item 5
2025-06-11MVLS 成为追加摘牌理由5550(b)(2)听证定于 6-240001641172-25-015095
2025-07-02听证小组给予例外期,附里程碑(优先股 7-18 前转完、8 月中前完成债务重组)—至 2025-11-100001641172-25-017928
2025-10-20买价与 MVLS 全部恢复合规;但进入强制听证小组监察期5815(d)(4)(B)监察至 2026-10-200001493152-25-018720
2025-12-181:10 缩股(公司称为「维持合规的技术性步骤」)——0001493152-25-028282
2026-08-20股东权益缺陷:权益 −18.4 万,低于 250 万;且 MVLS 与净利润替代标准均不满足。通知于 8-20 收到,8-K 于 8-21 17:00:29 ET 盘后提交(SGML),故 8-21 当日的价格不构成对该件的反应5550(b)(1)10-05 前交整改计划;若获接受最长至 2027-02-160001493152-26-039715
2026-09-14 起收盘价连续低于 $1(9-14 起,截至 9-17 共 4 个交易日)5550(a)(2)连续 30 个交易日即构成缺陷(本页推算约 2026-10-23)价格数据,非公司披露
两道「不给整改期」的闸门,正好把今年 10 月到 12 月夹在中间 2025-12-18缩股落地 2026-08-20权益缺陷信 2026-10-05整改计划截止 2026-10-20监察期届满 约 2026-10-23买价满 30 日(推算) 2026-12-18缩股满一年 规则 5810(c)(3)(A)(iv):缩股后一年内出现买价缺陷 ⇒ 不给任何整改期,直接摘牌决定(至 2026-12-18) 规则 5815(d)(4)(B) 强制监察期:期内任何缺陷不得提交整改计划(至 2026-10-20) 推算的买价缺陷日落在两道闸门的重叠区间内;确切日期以公司 8-K 为准。
图 5 · 合规时间关系。规则文字已回原文核对(见下方抽屉),日期推算已标明为推算。
抽屉:两条规则的原文与核验路径(不引二手)

① 5810(c)(3)(A)(iv)(缩股后一年内不给整改期):SEC 2025-01-17 的批准令 Release No. 34-102245(File No. SR-NASDAQ-2024-045)第 5 页写道:「the Exchange proposes to amend Nasdaq Rule 5810(c)(3)(A)(iv) to provide that if a company's security fails to meet the Bid Price Requirement and the company has effected a reverse stock split over the prior one-year period, then the company shall not be eligible for any compliance period specified in Nasdaq Rule 5810(c)(3)(A) and the Listing Qualifications Department shall issue a Delisting Determination」,并在末页写明「the proposed rule change (SR-NASDAQ-2024-045) be, and it hereby is, approved」。原文地址:www.sec.gov/files/rules/sro/nasdaq/2025/34-102245.pdf(本轨 2026-09-17 取件核对)。DFLI 自己在 2025 年 5 月就吃过这一条:10-Q(0001641172-25-011280)Item 5 原文「Pursuant to Listing Rule 5810(c)(3)(A)(iv), we are not eligible for any compliance period due to the fact that we have effected a reverse stock split over the prior one-year period.」另注:两年内累计 250:1 的那条不适用,DFLI 累计 1:90。

② 5815(d)(4)(B)(强制监察期):公司在 2026-01-30 的 424B5(0001493152-26-004480)风险因素里写明:「pursuant to Nasdaq Listing Rule 5815(d)(4)(B), we are subject to a Mandatory Panel Monitor through October 20, 2026. If, within this monitoring period, we fail to maintain compliance with the $1.00 minimum bid price requirement …, the Staff will issue a Delist Determination Letter … Notwithstanding Nasdaq Listing Rule 5810(c)(2), we will not be permitted to provide the Staff with a plan of compliance with respect to any deficiency that arises during the monitoring period, and the Staff will not be permitted to grant additional time for us to regain compliance with respect to any deficiency.」

③ 500 万美元 MVLS 新规:未生效。SEC Release No. 34-106338(2026-09-11)末段:「It is further ORDERED that the Approval Order shall remain stayed pending further order of the Commission.」原文地址:www.sec.gov/files/rules/other/2026/34-106338.pdf。即使生效,DFLI 目前约 1,327 万美元市值也在门槛之上(需跌到约 0.33 美元才触线)。

一处公司自相矛盾,已列入不确定项:上面②说「监察期内任何缺陷都不允许提交整改计划」,而 2026-08-21 的 3.01 8-K 却说股东权益缺陷「有 45 天提交整改计划,获接受可延至 2027-02-16」。两者字面冲突。可能的解释是监察期只约束买价/MVLS 两项,或纳斯达克在实操中区别对待;本页不替公司解释,只标明分歧,以后续 8-K 为准。

十三、诉讼

表 19 · 诉讼与和解
案件时间状态金额 / 影响出处
LithiumHub 专利侵权(美国国际贸易委员会 ITC)2025-03-05 和解已了结共 $250 万,2025 年付约 $60 万、2026 年付约 $190 万;2025-10-22 全额付清;不承认侵权0001493152-25-009633
Berdner 等诉 Dragonfly(消费者集体诉讼)2026-02-13 起诉10-K 披露时尚未送达;公司称无理据指称 100Ah 12V 电池正极端子设计缺陷导致过热;索赔+禁令+惩罚性赔偿0001493152-26-013635
公司诉 William Errol Prowse IV 及 Prowse Publications(商业诽毁)2026-06-01 起诉被告 7-23 已答辩内华达 Washoe 县;主张不正当竞争、故意干扰经济利益;7-09 追加修改起诉状0001493152-26-026754

这三件事其实是一条链:同一款 100Ah 电池的端子问题,先被第三方测评放大,公司认为是虚假陈述而起诉测评者;同一批指控又成了消费者集体诉讼的基础;而 DTC 渠道收入的下滑,公司在 10-Q 里明确归因于「负面网络评论影响客户情绪」。一个产品口碑问题,同时打击了收入、带来了诉讼成本、并让公司站上了「起诉测评者」这个舆论位置。

十四、近期价量异动

表 20 · 最近 10 个交易日(两源对照;Yahoo / Nasdaq 收盘一致)
日期开高低收成交量(Y)成交量(N)当日有无公司公告
2026-09-031.031.051.011.03167,800168,780无
2026-09-041.011.101.011.09194,400197,729无
2026-09-081.081.181.081.09371,700372,153无
2026-09-091.091.101.051.05139,200139,504无
2026-09-101.051.0891.021.03238,800238,942无
2026-09-111.061.061.011.03171,900181,011无
2026-09-141.001.030.990.99280,600280,924无(首日跌破 $1)
2026-09-151.021.020.850.85721,200724,605无(单日 −14.1%,20 日内最大量)
2026-09-160.870.900.800.846471,300474,089无(盘中创 52 周新低)
2026-09-170.840.900.83450.8861*115,552*115,552*无(*美东 15:08 盘中)

9 月 15 日那根 −14% 的大阴线没有对应的公司公告。本轨把三处都查过:EDGAR 自 2026-08-21 以来没有新申报;公司新闻线最后一条是 2026-08-17 的 Sphere Energy 合作;IR 页也没有 9 月的发布。在没有公司事件的情况下,最直接的解释是跌破 1 美元整数关口后的技术性卖压,叠加 ATM 持续在市场上卖股(公司无义务逐日公告)。这只是推断,不是事实。

一年走势:唯一一次暴涨是融资窗口,不是缩股窗口 $26$13$5$0 1:10 缩股 2025-12-18 2025-10-15 盘中 $26.10 10-06 增发 $12.50 10-16 增发 $13.50 9-16 $0.80 示意曲线(按月度关键点绘,非逐日);数据来自 Yahoo 与 Nasdaq 日线,两源在每个标注点上一致。 要点:两次承销增发的定价($12.50 / $13.50)都踩在这轮暴涨的中后段;暴涨结束后股价用 11 个月跌回 $0.85。
图 6 · 一年价格轮廓与两次增发的定价位置。逐日数据与倍数分析见反拆专项页。

十五、与「十一票」共性的对照(只列对照,不下结论)

Tony 交代不预设谱系,先把 DFLI 自己的动作序列写透,最后再对照。把上面所有事实压缩成「动作序列」,DFLI 是这样一条链:SPAC 上市 → 九成赎回 → 高息担保贷款 → 季季违约求豁免送权证 → 浮动转股价优先股 → 缩股 → 股价暴涨窗口大额增发 → 还债 + 债转优先股 → 再缩股 → ATM 续命 → 权益转负 → 缺陷通知。

表 21 · 与同类小盘股常见特征的逐条对照
常见特征DFLI 是否具备依据
反复缩股维持 1 美元是(两次,1:9 与 1:10,累计 1:90)两份 5.03 8-K
缩股不缩授权股,保留巨大增发空间是,且股东会否决了缩授权的版本表 11
浮动转股价 / 死亡螺旋式可转换证券曾有(A 系列,2025 上半年),现已消失表 13
ATM / 股权额度长期抽血是(ChEF 2022–2025,Canaccord ATM 2026 至今)表 9
内部人高位减持否。近三年 Form 4 无公开市场买卖;创始人受益持股被稀释到 1.60%(10-K 口径),并非卖出表 17、表 16
没有真实收入的壳否。年收入 5,000 万–8,600 万美元,有存货、客户与工厂表 6
关联方左右手交易部分。Chardan 系同时扮演承销商、股权额度对手方、优先股配售代理,其执行主席关联基金是优先股买方第十节注
缩股前后出现 pump否。两次缩股窗口都是先高后低的下跌反拆专项页
靠一次性暴涨完成大额融资是,2025 年 9–10 月,且用途主要是还债而非扩张表 9、图 6

差异最大的一条是「有没有真生意」:DFLI 的资本动作形态与很多空壳票高度相似,但它的资产负债表上有 2,034 万美元存货、1,000 万美元以上的固定资产、39 万平方英尺厂房和真实的房车厂客户。把它归进「纯 pump 壳」会看错;把它当成普通的成长型小盘股,又会低估它的融资强制性——B 系列优先股的 50% 赎回条款和贷款的月度流动性底线,决定了公司只要发股,钱就有一半以上要立刻流向债权人。

十六、不确定项(分开列,不混进结论)

表 22 · 已知的口径冲突与未证实项
#事项两种说法本页处理
1并购交割后股数8-K 正文 44,848,686 股(赎回 2,071,910);同份 8-K 备考表 42,815,586(赎回 2,016,912);招股书另处 2,031,910采用 8-K 正文,差异存疑
210 月赎回流出金额10-05 的 8-K:$21,430,584.81;交割 8-K:$21,216,358采用交割 8-K(时点更晚)
3B 系列转股价10-K(2026-03-30)写 $3.15;10-Q(2026-08-14)写 $31.50以缩股后口径 $31.50 为准;10-K 未调整
4A 系列优先股的股数与单价原始 8-K:350 股 @$10,000,转股价 $2.332;10-K 却把优先股本身也做了缩股调整,写成 35 股 @$100,000、$23.32优先股不因普通股缩股而变动(10-K 附注 11 自己也这么说),故采用 8-K 原始数
52025-10 第一次增发的「毛额」10-K MD&A:$28.8M;10-K 附注:$27,025K;招股书:费前 $27,025K(真实毛额 23,000,000 × $1.25 = $28.75M)页内标注「毛额 $28.75M / 费前 $27.025M」
6重组后贷款余额8-K(2025-10-20):约 $1,700 万;10-K 与 424B5:约 $1,900–1,940 万以 10-Q 的 2026-06-30 本金 $18,866K 为准
7未来股权融资净额的分配第六次修订 8-K 写「25% 赎回优先股」;交换协议 8-K 与 10-Q 写「50%」;2026-01 ATM 招股书同时写「25% 提前还贷 + 50% 赎回优先股」采用 50%(最新且重复披露),叠加口径存疑
8监察期与整改计划的冲突424B5:监察期内任何缺陷不得提交整改计划;2026-08-21 8-K:有 45 天提交计划并列披露,不替公司解释
9Eastward 的 143 万股来源时间与数量高度吻合 Dakota 换股,但公司与 Eastward 均未明说标为推断
10买价缺陷的触发日本页按收盘价近似收盘买价、按纽约交易日历推算约 2026-10-23标为推算,以公司 8-K 为准
112025-10 第二次增发的超额配售权招股书有 6,150,000 股选择权;10-K 的净额数字对应未行使,但无明确披露按「未行使」理解,标为未证实
122024-05-13 的一分钱权证没有单独 8-K,只在 2025-02-03 的 S-3 里追述照 S-3 记录,注明无 8-K
13小额货架可用额度2026-01-30 的 ATM 招股书没有写 I.B.6 与公众流通市值;前两次(2025-02、2025-07)都写了不臆测具体额度,只说明受限机制

十七、检索基底与一手件索引

检索基底(八步回查,2026-09-18 复核)

下面这些数分开写,不合成一句:「台账说有多少」与「实际取回多少」是两件事,「取回了」与「非空」「能全文检索」又是三件事。凡本页承重的否定性结论(「没有一笔公开市场买卖」「当天没有公司公告」),都在最后一栏写明基底是不是全量。

表 24 · SEC 申报基底(raw 语料按 EDGAR 原档核)
口径数说明
应有(EDGAR submissions)403 份申报 / 7,355 份文档filings.files[] 分片数为 0,即无历史分卷,403 就是全量;文档数以 EDGAR 每份申报的 index 清单为准
实际取回403 份 / 7,355 份差 0。另在磁盘上有 403 个 _index.json 与 20 份重复的全文提交件(早期抓取遗留),单列,不计入文档数
非空(非 0 字节)7,3550 字节文件 0 份。语料里唯一的 0 字节文件是下载错误日志本身(document_download_errors.tsv,记录 0 条错误),它不是语料
可全文检索6,192纯文本 6,172(htm 3,611 / html 806 / xml 792 / txt 421 / json 136 / xsd 134 / css 136 / js 136)+ PDF 20
非文本1,163jpg 933(申报里的签名图与图表)、zip 136(XBRL 压缩包,内容与同目录 xml 重复)、xlsx 94(财务报表附件)
PDF 可转文本22 / 22含 exchange 目录 2 份规则文件。逐份转文本:全部 %PDF 魔数正常、全部转出正文,最少一份 550 字符(SEC 意见函,本身就短)。无 59–131 字节的坏件
魔数与状态码全部匹配pdf / jpg / zip / xlsx 逐件校验,无扩展名与魔数不符者;.txt 全文提交件以 <SEC-DOCUMENT>/<DOCUMENT>/<TYPE> 开头,那是 SGML 外壳,不是坏魔数;另有 238 份全文提交件内含 uu 编码段(begin 644,即 SGML 外壳里打包的二进制附件),外壳未剥时魔数会「看起来不符」,内容完好;未发现伪装成正文的 403/404 页
按 FILENAME 集合逐目录对账(403 个目录,与 EDGAR 各自的 index.json 比)2,808 / 2,808缺 0。对账时只比文件名集合,不拿磁盘独立文件数去比目录项,并扣除四类非正文项:提交件自身 <accession>.txt 403、-index.html 403、-index-headers.html 403、XBRL 渲染件(R*.htm/Show.js/report.css/FilingSummary.xml/MetaLinks.json)3,338
提交件内部 DOCUMENT 块6,146403 份全文提交件内部合计 6,146 个 <DOCUMENT> 块——有些文档只存在于提交件内部,文件名未必带 accession,所以必须从提交件内部数,不能只数磁盘文件。同一份语料按不同层计数会得到四个不同的数(磁盘 7,778 / 台账 7,355 / EDGAR 目录项去四类后 2,808 / 提交件内部块 6,146),本块分层写明,不互相混比
文件数 ≠ 目录项(不是缺口)差 0本轨没有报出任何「本地少于 SEC」的缺件。磁盘 7,778 与台账 7,355 的差额 423 已逐件实物打开核过,三个成因:① 整份提交件(complete submission .txt)把多份文档打成一份——例如 2026-08-14 那份 10-Q 的全文件内含 76 个 <DOCUMENT> 段;② 哨兵/索引文件 _index.json(403 个,是 EDGAR 的目录清单,不是正文);③ 早期抓取遗留的 20 份重复全文提交件。三者都不计入文档数,也都不是缺口
伪装文件(已剔除)5 份均在新闻稿目录,不在 SEC 语料内、本页未引用:4 份 416–436 字节的公司 IR 站 Access Denied 页(2026-07-02 与 07-05 抓取)、1 份 23 字节的 Edge: Too Many Requests(冒充 Yahoo 价格历史)。这 5 份能通过「已下载 + 非 0 字节」两关,只有看正文才能识破
时点口径(盘前/盘中/盘后)取自提交件报头默认源:<accession>-index-headers.html 里的 ACCEPTANCE-DATETIME(美东、14 位、无时区标记)。本票 403/403 逐件比对该报头与整份提交件报头,完全一致,而报头仅 2.9–6.6 KB、整份提交件 0.25–2.7 MB(相差 48–422 倍)。submissions API 的 acceptanceDateTime 只作参考,永远不做默认源:其坏值形态是把未换算的美东时钟原样贴一个 Z(即差值 +0h,正常件夏令时 +4h、冬令时 +5h);本票逐件比对实得 +4h 322 件、+5h 81 件、+0h 0 件,但这个差值只用于事后归因与更正记录,不能当筛子——只有 API 一个值时,坏值格式正确、落在受理窗内,看不出任何异常。本页所有盘前/盘后判断均以报头为准:1:9 反拆 8-K 20241122080024、1:10 反拆 8-K 20251218080036(均盘前);股东权益缺陷 8-K 20260821170029、ATM 424B5 20260130160520 与 8-K 20260130161037(均盘后)。另注:生效时点 ≠ 受理时点——两次反拆的章程修正案都写明美东 6:00 生效,而受理在 8:00 左右,两者本页分别注明来源。全量 403 件时点分布:盘前 69 / 盘中 43 / 盘后 291,「当日申报 ↔ 当日涨跌」不可直接配对
空结果(单列)1 份市场数据目录下 1:10 反拆窗口的 Nasdaq JSON:合法 JSON、HTTP 200,但 tradesTable.rows 为空。这属于「查了确实没返回」,不计进「已核」。本轨反拆页的 Nasdaq 侧核对不依赖该文件,用的是本席直接向 Nasdaq 历史接口取的 720 个交易日序列(2026-09-17 取数),该序列覆盖两个窗口且与 Yahoo 逐日一致
表 25 · 承重否定性结论的基底是否全量
结论依赖的基底应有 / 取回是否全量
「近半年 11 份 Form 4 无一笔公开市场买卖」「2023 年至今 Form 4 无公开市场买入」全部内部人与大股东申报。筛法写明:13 系同时用新旧两种前缀(SC 13D/G* 与 SCHEDULE 13D/G*)的并集,并另按全量 accession 逐件回核一遍,两法结果一致Form 4 29/29 · Form 3 27/27 · Form 144 系 2/2 · 13D 系 13/13 · 13G 系 19/19是,全量,结论成立
筛法警示(本票实测):EDGAR 自 2025 年起把 SC 13 系改名为 SCHEDULE 13 系DFLI 的 32 份 13 系申报里,旧前缀 SC 13* 只有 20 份,新前缀 SCHEDULE 13* 有 12 份20 + 12 = 32只用旧前缀筛会漏掉 12 份(37.5%),其中就包括 Eastward 的 10% 首报(SCHEDULE 13G)与 Alyeska 的退出(SCHEDULE 13G/A)——本页两条结论都依赖它们。本轨用的是并集 + 全量 accession 双核,未中此坑
「2026-09-15 的 −14% 当天没有对应的公司公告」EDGAR 申报 + 公司新闻线EDGAR 403/403(最新一件 2026-08-21)EDGAR 侧全量;新闻稿侧不是全量——新闻稿目录只覆盖 2023-01 以后,2021–2022 的 GlobeNewswire 原页已失效(本轨改从 8-K/425 的 Exhibit 99 提取补了 28 篇),另有上述 4 份 IR 抓取是拒绝页。就 2026 年 9 月这一时段而言,EDGAR 与新闻线均无记录,结论成立;本页不对 2021–2022 的「某条新闻不存在」下任何判断
「未见任何 Reg S 发行」「反拆窗口内没有其他 SEC 申报」全部申报403/403是,全量,结论成立
「在外权证全部价外,当前不构成稀释」10-Q 附注 8 与历次 8-K403/403是,全量;但这是截至 2026-06-30 的存量,之后若有新发权证以后续申报为准

一手件索引(本页引用)

全部链接指向 sec.gov 的 EDGAR 原始页;本页不链接任何本地目录。

表 23 · 引用的 SEC 申报(按日期)
日期表格内容Accession
2021-08-12424B4SPAC IPO 招股书0001104659-21-104233
2021-08-138-KIPO 交割、信托金额、私募权证0001104659-21-105021
2021-08-11Form 3Kerry Propper(CNTQ 董事)0001104659-21-103111
2021-08-11Form 3发起人 Chardan NexTech Investments 2 LLC0001104659-21-103127
2022-02-24SC 13G发起人持股 3,030,500 股0001104659-22-026683
2022-05-168-K合并协议、估值、对赌股0001104659-22-060896
2022-08-088-K延期表决与第一次赎回0001104659-22-087384
2022-10-058-K并购表决前的赎回数0001104659-22-106364
2022-10-078-K股东会结果(Item 5.07)0001104659-22-106957
2022-10-118-K交割:股数、贷款、ChEF、董事会0001104659-22-107212
2022-10-118-K更名与 DFLI 开始交易0001104659-22-107433
2022-10-12SC 13DDenis Phares 35.85%、锁定期0001104659-22-107830
2022-10-12SC 13DDynavolt 26.36%0001341004-22-000268
2023-03-318-K迁册内华达(3.03/5.03)0001493152-23-010262
2023-04-1710-KFY2022 年报0001493152-23-012533
2023-06-218-K2,000 万美元公募(含权证)0001493152-23-021997
2023-06-22424B4公募定价与权证条款0001493152-23-022057
2023-11-15S-31.5 亿美元货架0001493152-23-041369
2023-11-28424B2货架基础招股书(含 $0.716 价格锚点)0001493152-23-042907
2023-11-308-K授权股 1.7 亿 → 2.5 亿0001493152-23-043109
2023-12-158-K首次买价缺陷(5450(a)(1))0001493152-23-045052
2023-12-298-KQ4 豁免与一分钱权证0001493152-23-046623
2024-03-048-K董事 1 月借款 $100 万0001493152-24-008733
2024-03-048-K董事 2 月借款 $170 万0001493152-24-008722
2024-04-1610-KFY2023 年报0001493152-24-014831
2024-05-208-KChEF 修订0001493152-24-020704
2024-06-118-K第二个 180 天 + 转板0001493152-24-023482
2024-07-018-K第一次修订 + 210 万份权证0001493152-24-025664
2024-07-308-KStryten 授权协议0001493152-24-029519
2024-10-078-K第三次修订 + 300 万份权证0001493152-24-040278
2024-11-128-K股东会批准缩股区间 1:5–1:200001493152-24-044742
2024-11-228-K1:9 缩股,授权股不变0001493152-24-047295
2024-12-098-K买价恢复合规0001493152-24-049300
2024-12-188-KMVLS 缺陷(5550(b)(2))0001493152-24-050537
2025-01-038-K第四次修订 + 35 万份权证0001493152-25-000307
2025-02-03S-3一分钱权证转售登记(后撤回)0001493152-25-004680
2025-02-058-KVickram Singh 任 COO0001493152-25-005013
2025-02-278-KA 系列优先股 + 第五次修订0001493152-25-008445
2025-03-108-KLithiumHub 和解 $250 万0001493152-25-009633
2025-03-3110-KFY2024 年报0001641172-25-001755
2025-04-10424B3A 系列转售:买方 JAK / ATW 具名0001641172-25-003628
2025-04-288-KA 系列第二次交割 + 授权股增至 4 亿0001641172-25-006463
2025-05-088-K两名董事辞职0001641172-25-009296
2025-05-1610-QItem 5 披露 5-14 摘牌决定0001641172-25-011280
2025-06-038-KRick Parod 辞任0001641172-25-013480
2025-06-138-KMVLS 成为追加摘牌理由0001641172-25-015095
2025-07-078-K听证小组例外期至 11-100001641172-25-017928
2025-07-218-KA 系列和解:发 210 万股(当时口径)0001641172-25-020360
2025-07-308-K7 月公募 2,198 万股 @$0.250001641172-25-021587
2025-10-068-K10 月第一次公募 @$1.250001493152-25-017102
2025-10-158-K股东会:缩股获批、缩授权被否0001493152-25-018142
2025-10-168-K10 月第二次公募 @$1.35 + 预融资权证0001493152-25-018249
2025-10-208-K第六次修订:还 $4,500 万、豁免 $500 万0001493152-25-018691
2025-10-218-K恢复全面合规 + 强制监察期0001493152-25-018720
2025-11-058-KB 系列优先股交换协议0001493152-25-020907
2025-12-01RW撤回一分钱权证转售登记0001493152-25-025556
2025-12-188-K1:10 缩股,授权股不变0001493152-25-028282
2026-01-30424B5$5,000 万 ATM;监察期风险因素原文0001493152-26-004480
2026-01-308-K与 Canaccord 签 ATM 协议0001493152-26-004495
2026-03-168-K降薪 20%、RSU 替代、年化省 $890 万0001493152-26-010294
2026-03-3010-KFY2025 年报0001493152-26-013635
2026-05-1410-Q2026 Q10001493152-26-023103
2026-06-028-K起诉 Prowse 商业诽毁0001493152-26-026754
2026-06-088-K5.03 不是缩股:注册代理人 + 撤销 A 系列指定0001493152-26-027716
2026-06-238-KLukas Lutz 任独立董事0001493152-26-029705
2026-07-318-KDakota 收购 + 150 万股锁定 + 第七次修订0001493152-26-035543
2026-08-068-KQ2 初步业绩0001493152-26-036337
2026-08-12SCHEDULE 13GEastward 10.0007%0001104659-26-094864
2026-08-12Form 3Eastward 1,432,500 股0001104659-26-094867
2026-08-1410-Q2026 Q2:权益 −18.4 万0001493152-26-037994
2026-08-14SCHEDULE 13G/AAlyeska 降至 3.90% 退出0001172661-26-003792
2026-08-218-K股东权益缺陷通知0001493152-26-039715

另引用:Form 4 十一份(0001493152-26-010586–010592、0001493152-26-016584–016586、0001493152-26-029706)、13D/A 0001641172-25-021889、13G 0001947975-25-000004 与 0001947975-25-000023、13G 0001649553-25-000137 与 0001649553-25-000194、13G 0001172661-26-001162;规则文件:SEC Release 34-102245 与 34-106338(sec.gov 原址见第十二节抽屉)。