① 钱。IPO $500 万；YA II（Yorkville）可转债 $500 万，后来违约，靠三张押着创始人 B 类股的本票还清；2026 年 6–8 月三次注册直投 $398 万，每股 $3.25、$1.00、$1.00。同一时期，公司无息借给 CEO、董事长、CFO 三人合计 $225 万（2026-03-31 余额）。FY2026 净亏 $1,206 万，审计师写了持续经营重大疑虑。
② 股。2026-03-31 到 08-20 这八周半，A 类从 1,656,609 股变成 5,536,577 股（3.34 倍）。其中 925,000 股是没有现金对价的顾问股和激励股。今天能合法卖出的约 499 万股，占 A 类九成。锁着的只剩顾问股 50 万（到 2027-02-03）、一位董事的 5 万（到 9-23），以及质押着的 B 类 36.6 万股。
③ 下一步看什么。9-15、9-16 收盘又跌破 $1。因为 4 月刚反拆过，这次没有 180 天宽限期，最早 2026-10-26 就会满 30 个交易日。股东已授权两年内可再合并最多 4,000 比 1。还有一份 Maxim 配售的 F-1 挂着：最多 3,875,968 个单位，附带的权证在任何一次合股后会自动降价、增加股数。
15 节：公司结构与三年财务；9 个编号事件的股价史；融资逐份原件（可转债全部条款与违约经过、取消的腾讯题材交易、三张押股本票、三次直投、待定 F-1 权证原文）；钱去哪了（高管借款）；股数路径；权证逐份表；反拆窗口；B 类改票与质押；纳斯达克；人（任期对一手件）；新闻稿、32 次涨跌幅暂停与放量；矛盾清单；盯什么。
打开 ehgo-c.html独立成稿（第二版）：业务与 VIE、三年财务；融资时间线加一张「证券全台账」，从 IPO、承销商权证、三期激励计划、历史顾问股、YA II 可转债与转售注册链、F-3 货架、三张担保票据、三次直投、2026 顾问股到待定 F-1，逐行配原件抽屉并附原句；股本与价格同轴时间线；治理：B 类 10→50→400 票的两次股东会、5635 豁免原句；反拆窗口附 46 行逐日 OHLCV 复算抽屉；新闻稿叙事验收门槛表；会改善或恶化判断的双向跟踪清单。
打开 ehgo-x.html开曼 + VIE 结构、16 并 1 怎么换算、双层股与 400 票、质押、可转债的打折转股与地板价、注册直投与预付权证、货架的三分之一规则、S-8 与顾问股、转售限制、股本分层表、反拆窗口、$1 规则、F-1 权证重置、新闻稿与定价的时间差、自己上 EDGAR 核。
打开 ehgo-teach.htmldeep/COVERAGE.md：应有 133 份 / 实际取回 133 份（逐份对账缺件 0、0 字节空件 0）/ 可全文检索 132 份（1 份只有扫描件，已人工补读）/ 未转文本附件 932 件；另补了新闻稿索引和纳斯达克逐日停牌记录），另外负责入口页和教学页。两轨的判断各自成稿，成稿前互不参阅。| 落地日 · 比例 | 窗口 | 最高 ÷ 最低 | 时序 | 窗口内真实拉升 | 真实跌幅 | T-1 → T+30 收盘 | 授权股是否同步变（逐次查原件） | 两轨 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-04-20 · 16 并 1 | 2026-03-27 → 06-02（46 日） | $4.00 ÷ $1.42 = 2.82× | 先高（4-07）后低（5-20）⇒ 下跌 | 1.56×（3-30 $2.56 → 4-07 $4.00，全在拆前） | −64.5% | $2.27 → $1.82（−20.0%） | 是，同步 ÷16：合并「issued and unissued」股份，授权 450,000,000 A / 50,000,000 B → 28,125,000 A / 3,125,000 B，US$50,000 不变；「授权余量 ÷ 在外」前后都是 15.98×（6-K 2026-04-22 附件 1.1 第 7 条；20-F 2026 第 10 项） | 一致 |
| ↑ Claude 轨（纳斯达克官方日线） | 同上一行 | |||||||
| Codex 轨（Yahoo 日线，46 行逐日表） | 2026-03-27 → 06-02（46 日） | $4.00 ÷ $1.42 = 2.82×（2.8169） | 高点 4-07 先于低点 5-20 ⇒ high-before-low，下跌 | 1.5625×（3-30 $2.56 → 4-07 $4.00，+56.25%） | −64.5% | $2.272 → $1.82；另给 T0 日内 $2.10–$2.80（1.33×） | 一致 | |
专项问题：截至 2026-09-17，EHGO 总共多少股、在谁手里、多少能自由卖、多少被限制、限制何时解除；如果现在能转售的都倒进市场，公众流通盘是多少、近 20 日要几天消化。两轨各自独立成稿，下表并列两轨的数。口径不同的地方只并列，不裁决。
两轨一致的事实：A 类按公司口径为 5,536,577 股，另有 B 类 366,000 股（每股 400 票，全部质押）。8-20 的 6-K 说预付权证「全部行权」，L1 Capital 8-26 的 13G 却说有部分没行权，两者冲突，按 13G 口径 A 类只有 4,586,577 股加上已行权的那部分。八月顾问股 500,000 股受 Reg S 限制加 6 个月合同锁。待定 F-1 未生效，不计入在外股。
16 块逐块库存（上市前拆出两家 BVI 与董事持股），每块标注取得价与限制依据；Rule 144、关联方量限、Reg S、锁定、质押、S-8、I.B.5 逐条核；解锁阶梯按日期排；另列「发股机器」一节。
打开 ehgo-shares-claude.html股数桥逐批闭合；股本口径表把「公司口径 5,536,577」与「13G 可对账基数 4,586,577」并列；13 块逐块库存原件抽屉；「能卖」拆成四层门槛（第二版改为 5635 已豁免）与 12 道转售闸门矩阵；成交吸收按含极值 / 剔极值 / 中位数给日量比；A/B/C 情景与 F-1 初始条款全落地阶梯，另排按日期累计的可卖阶梯。
打开 ehgo-shares-codex.html| 三组数 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 口径 | A 5,536,577（公司口径）+ B 366,000；13G 口径下 A 最少 5,061,577 | A 5,536,577（公司口径，8-20 6-K 全行权陈述）与 4,586,577（13G 可对账基数）两套并存；B 366,000；A+B 经济股数 5,902,577 |
| 授权余量 ÷ 在外（新口径） | 授权有上限（US$200,000,000 / 125,000,000,000 股，有面值），比值有定义。A 类今天 20,318×（公司口径；按 13G 基数为 24,527×），B 类 34,152×。16 并 1 同步缩了授权，前后都是 15.98×。放大余量的是 2026-01-08 与 05-06 两次扩授权表决。时间线见股本页第五节 | 两轨写法的不同（数字一致）：Codex 的 5/6 那一行直接用冻结日在外股数，没有单列 5/6 当时在外 1,656,609 股对应的 67,909×；Codex 没有给 A+B 合计比值，Claude 轨给了 21,176×。 |
| A 现状 | 能卖 4,986,577（A 类 90.1%）；受限：顾问股 500,000、董事 Xiaohui Wu 50,000（关联方，锁到 9-23）、B 类 366,000（关联方、质押） | 硬锁 500,000；公众可流通代理区间 4,986,577–5,036,577（上限只扣顾问股，下限再扣 424B5 暗示的约 5 万关联方）；425,000 股 S-8 计入在外但不标即时可售 |
| B 能卖的都倒进市场 · 消化天数 | 4,986,577 股：含极值均量 1.4 天（3,555,502/日）；剔除 8-19 后 6.3 天（785,679）；中位数 15.6 天（318,816）；8-19 占 79.0%（纳斯达克官方日线）。 只算新增（2026-06-24 → 08-20 新发、今天已可卖的 3,379,968 股）：0.95 / 4.30 / 10.60 天；更严格的「今天还不在外、今天就能入市」增量为 0（理由见股本页情景 B 抽屉） | 4.99m / 5.04m 股：含极值 1.40 / 1.42 天（3,551,555/日）；剔除 8-19 后 6.38 / 6.45 天（781,521）；中位数 15.83 / 15.99 天（315,000）；8-19 占 79.1%（Yahoo 日线）。 两轨的不同：分子相同；天数差异只来自分母数据源（Claude 轨用纳斯达克日线，得 0.95 / 4.30 / 10.60 天）。Claude 轨另写了一种更严格的取法：今天还不在外、今天就能入市的新股为 0。Codex 页没有单列这一行，但它排除项的理由与之相同。 |
| C 解锁阶梯 | 9-23 +50,000 → 5,036,577；2027-02-03 +500,000 → 5,536,577；B 类转 A 上限 5,902,577 | 能写日期的只有顾问股合同锁：约 2027-02-03 至 02-17（状态改变，不增加在外股）；2025 计划机械余量 196,875「日期不存在」；F-1 单位层 +3,875,968 → 9,412,545、普通权证初始底层再 +3,875,968 → 13,288,513，都没有日历日 |
| C 过半 | 今天之前已越过（能卖盘占全部股份 84.5%） | 「过半日」按日量比标记：顾问块 500,000 股 = 剔极值均量的 0.64 日、中位数的 1.59 日；2025 计划余量 196,875 = 中位数的 0.625 日 |
| C 翻倍 | 现有股份凑不到（需 9,973,154 股，全部已发行只有 5,902,577）；只能靠新发。F-1 若发完单位：A 类 9,412,545 | 以当前 A 类 5,536,577 × 2 = 11,073,154 为翻倍阈值：F-1 单位层后仍差 1,660,609 份普通权证底层；初始条款全落地 13,288,513 = 2.40×；「翻倍日不存在」（无 EFFECT / 交割 / 行权日期），且权证合股调整可使股数更高，7,751,936 不是上限 |
| 分歧点（并列，不裁决） | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 成交量数据源 | 纳斯达克官方日线（与 Yahoo 逐日对照） | Yahoo 日线（与纳斯达克每日差几千股） |
| 董事 Xiaohui Wu 的 50,000 股 | 单列为关联方，按 6 月直投的董事高管 90 天锁定算到 9-23 | 作为约 5 万关联方叠加，放进区间下限 |
| 顾问股解锁日 | 2027-02-03（424B5 写 8-03 已发行） | 2027-02-03 至 02-17 区间（协议给 10 个工作日签发窗口） |
| S-8 激励股 425,000 | 计入能卖（已登记；领受人未具名，若有关联方则受量限，而量限实际不起作用） | 没有逐人归属表，不标成即时供给 |
| 纳斯达克 5635（20% 发股需股东批准） | 公司按母国惯例豁免这一条（20-F 公司治理一项）；YA II 的 SPA 还约定不得改变这项豁免 | Codex 第二版已改：按 20-F 第 16G 项原句写「已豁免，不是 EHGO 当前发股门槛」——两轨已一致 |
| 过半 / 翻倍的定义 | 以「现有股份里可合法卖出」为基数 | 以「当前 A 类」为基数，把 F-1 单位与权证逐级叠加 |
第一版列出的 5 处（下表 4 行 + 上方「分歧点」表的 5635 一行）Codex 第二版已全部按原件更正，划线保留原文以便追溯。第二版新出现的两处放在表末，Codex 也已在 c0e9315189 按原件更正并划线保留原句——至此本表所列 Codex 与原件不符之处全部已改。
| 项 | Claude 轨 | Codex 轨 | 原件 |
|---|---|---|---|
| 6-24 直投一的价格与毛额 | 183,862 股 @ $3.25 + 271,106 份预付权证 @ $3.24；毛 $1,478,646 | Codex 第二版已改：183,862 A @ $3.25 + 271,106 PFW @ $3.24，毛 $1,478,646 | 424B5 2026-06-25 |
| 6-30 直投二的价格与毛额 | 200,000 股 @ $1.00 + 550,000 份 @ $0.99；毛 $750,000 | Codex 第二版已改：200,000 A @ $1.00 + 550,000 PFW @ $0.99，毛 $750,000 | 424B5 2026-07-01 |
| 美国子公司设立时间 | 2025 年设立（20-F 附注写 2025-04-01、正文写 2025-05-19），2026-03 开始经营 | Codex 第二版已改：2025-04-01 在加州设立、2026-03 开始经营 | 20-F 2026 附注 1 |
| 创始人姓名写法 | 只用申报里的拼音 Zhidan Mao、Qiwei Miao | Codex 第二版已改：只用申报拼音 | 申报中只有拼音 |
| IPO 承销商权证行权价（第二版新增） | 发行价的 115% = $4.60（反拆前），今天口径 $73.60 | Codex 已改（2026-09-17）：IPO 价 $4.00 × 115% = $4.60，1:16 反拆后等值 $73.60（origin/ehgo-deep-codex c0e9315189，页内划线保留原句并附更正段） | 424B4 2024-07-03「115% of the public offering price」；承销协议 第 6(a)(iv) 条同 |
| 2026 激励计划通过日（第二版新增） | 2026-08-03 | Codex 已改（2026-09-17）：计划通过日为 8/3（同上提交） | 6-K 2026-08-03「On August 3, 2026 … adopted」（文件名 ehgo6k080126 带 0801 字样） |
| 项 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 「能卖」的数 | 一个数：4,986,577（S-8 的 425,000 股算能卖，Xiaohui Wu 50,000 算受限） | 一个区间：4,986,577–5,036,577；S-8 股计入在外但不标即时可售 |
| 顾问股解锁日 | 2027-02-03（按 424B5 所写 8-03 已发行） | 2027-02-03 至 02-17（按协议十个工作日签发窗口） |
| 过半日 / 翻倍日 | 以「现有股份里可合法卖出」为基数：过半今天前已越过，翻倍在现有股份中不存在 | 过半日按「解锁块 ÷ 日量」标记（顾问块 0.64 / 1.59 日）；翻倍以当前 A 类为基数，只在 F-1 权证层出现，且没有日期 |
| 消化天数的分母 | 纳斯达克官方日线：3,555,502 / 785,679 / 318,816 → 1.4 / 6.3 / 15.6 天 | Yahoo 日线：3,551,555 / 781,521 / 315,000 → 1.40–1.42 / 6.38–6.45 / 15.83–15.99 天 |
| IPO 承销费 | 折扣 6.5% + 1% 非实报费用（分开列） | 「承销折扣 7.5%」（合并列） |
| 2025 激励计划余量 | 列入不确定项：20-F 附注剩 196,875 与 8 月 424B5「已全部发完」冲突，不计入阶梯 | 196,875 作为「机械余量」进入条件情景，标「日期不存在」 |
| F-1 条件供给的表述 | 单位层 +3,875,968 → 9,412,545，权证另计；重点写合股后降价增股条款 | 初始底层 7,751,936、全落地 13,288,513（2.40×），并明写「不是上限」 |
经营层面有真实的收入、客户、员工和法院调解的供应商欠款，三年收入稳定在 $1,300–1,700 万。但设备毛利率只有 8.7%，经营现金流为负，母公司单体只剩两万美元现金，靠发股维持。
股票这一层有自己的节奏，而且在原件里前后连得上：先把 B 类票数从 10 提到 50；再借押着 B 类的本票（条款要求发股不得让创始人投票权跌破一半）；然后反拆拿回 $1；接着把 B 类提到 400 票、把授权股本扩到 1,250 亿、拿下 4,000 比 1 的再合并授权；最后在八周里以 $3.25 → $1.00 发出 295 万股直投股，另发 92.5 万股不收现金的顾问股和激励股。6-17、6-22 两次冲高过亿股之后一周内，第一次直投定价，货架额度也用 6-22 的收盘价算；7-23 无消息冲高之后，公司近一个月没有任何文件，8-19 早上发合作稿、中午定价第三次直投。
由此得出的直接含义有三条：①流通盘几乎就是全部 A 类，解锁不是供给的瓶颈，公司还会不会发股才是；②控制权和经济权完全分开，控制权已经质押出去，本票到期（10-20、11-12）是需要盯的时点；③一年内反拆过、股价又跌破 $1：若连续 30 个交易日低于 $1，规则留下的路只有两条，要么再合并（股东已授权），要么收到退市决定后申请听证。而一旦那份待定 F-1 生效，再合并就会触发其中权证的降价增股条款。
| 日期 | 事 | 为什么现在就要盯 |
|---|---|---|
| 2026-09-23 | 6 月直投的董事高管 90 天锁定到期 | 董事、高管可以开始卖（外国私人发行人的董事高管不报 Form 4，只能看 Form 144 或持股变动） |
| 2026-10-20 | 2 月本票（Pearl Garden Group Limited）到期 | 225,231 股 B 类质押能否解除；若违约，放款人可以投票、可以处置，B 类转到非创始人名下会自动变成 A 类 |
| 2026-10-26 | 若从 9-15 起每天收盘都低于 $1，这天满 30 个交易日 | 没有宽限期，直接收到退市决定；看是否启用 4,000:1 的再合并授权 |
| 2026-11-12 | 3 月本票到期（押 70,385 股 B 类） | 同上 |
| 随时 | Maxim 的 F-1 生效（EFFECT）或撤回（RW） | 生效后若再合并，权证会降价并增加股数 |
| 随时 | 顾问协议要求的董事会与管理层调整 | 原定 9-02 前完成，至今没有 6-K |