这一页写给第一次接触这类票的人。不假设你懂 SEC 申报、不假设你懂权证条款、不假设你知道 NYSE American 和纽交所的区别。
每一个概念都用 GCDT 自己的真实数字当例子——这样你学到的不是定义，是怎么读一只真票。
配套的完整梳理见 系统梳理页。取数 2026-09-20 · 成稿 2026-09-21
先给你一个能挂住所有细节的骨架。GCDT 这只票，八个月里发生的事可以串成一条线：
① 一家 1992 年就存在的香港小公司，用了三年七个月才挤进美国股市 → ② 2026 年 1 月上市，募到 1,150 万美元 → ③ 股价从上市第二天开始一路跌，六个半月跌掉 94% → ④ 2026 年 7 月签下一笔条款极其苛刻的融资 → ⑤ 2026 年 8 月开股东会，把授权股本放大 100 倍、给老板换上每股 50 票的股、再预先拿到反向并股的授权。
这一页会把①到⑤里每一个你可能不认识的词，一个一个拆开讲。读完你应该能自己打开 SEC 网站，把这条线重新走一遍。
你如果习惯看美股，会发现一件怪事：GCDT 不发季报。没有 10-Q，没有每季度的业绩电话会。它一年只交一份年报，叫 20-F；其他时候有事就交一份 6-K。
原因是它属于 SEC 规则里的一类主体：外国私人发行人（Foreign Private Issuer，简称 FPI）。
简单说：注册在美国以外，并且主要的股东、管理层、资产、业务都不在美国的公司。GCDT 注册在开曼群岛、办公在香港、四名员工全在香港、收入全部来自香港与澳门的项目——标准的 FPI。
| 项目 | 美国本土公司 | 外国私人发行人（如 GCDT） |
|---|---|---|
| 年报 | 10-K，财年结束后 60–90 天内 | 20-F，财年结束后四个月内 |
| 季报 | 10-Q，每季度 | 没有强制季报 |
| 临时公告 | 8-K，有明确的触发事项清单与 4 个工作日时限 | 6-K，规则宽松得多 |
| 股东会委托书 | 须按 SEC 代理规则申报 DEF 14A | 可豁免，材料以 6-K「提供」即可 |
| 高管薪酬 | 须逐人详细披露 | 可按母国做法披露，通常粗略得多 |
用 GCDT 的真实数字感受一下差别有多大。它的财年在 3 月 31 日结束，年报要在四个月内交，也就是 7 月 31 日。而它实际交年报的日子是 8 月 14 日。
换句话说：投资者在 2026 年 1 月买入这只票，一直要等到 8 月 14 日，才第一次看到经审计的完整财务报表。中间这七个月，公司只在 2 月 6 日发过一份半年度的未审计财报（截至 2025 年 9 月 30 日的数据，已经是四个多月前的了）。
这不是违规——这是 FPI 制度允许的。但作为读者你要知道：买 FPI 的票，你能看到的信息，天然比买美国本土公司少、也慢。
很多人看到「开曼群岛公司」就以为公司在开曼。不是。这三件事是三回事，各有各的法律后果，必须分开看：
顺带说一句：GCDT 的控股公司本身没有任何业务——20-F 的原话是「a holding company that does not have substantive operations」。它存在的唯一目的就是持有香港那家子公司的股权，并作为在美国上市的壳体。这是这类结构的标准做法，不是异常。
公司自己的新闻稿里反复写「NYSE: GCDT」，很多转载也跟着这么写。但这是不准确的。去看注册文件就清楚了：
| 来源 | 写的是什么 |
|---|---|
| 8-A12B 登记表（0001493152-26-000747）的「Exchange」栏 | NYSE American LLC |
| 20-F 封面（0001493152-26-038530）「Name of each exchange on which registered」 | NYSE American。全文检索「New York Stock Exchange」命中 0 次，而「NYSE American」命中 39 次 |
| 行情源 | Yahoo 的 fullExchangeName 写 NYSE American；Nasdaq 的 exchange 字段写 AMEX（NYSE American 的旧称） |
因为两个市场用的是两本不同的规则书。
三本书的持续上市门槛、最低股价线、停牌退市流程、股东批准要求都不一样。用错规则书，得出的结论会整个错掉。
怎么自己确认？看公司自己引的条号。2026 年 3 月 9 日，GCDT 发过一份 6-K（0001493152-26-009300），说它注意到自家股票出现「异常交易活动」，因此发布新闻稿，而该新闻稿构成《NYSE American Company Guide》第 401(d) 条项下的「无消息」声明。
公司自己援引的是哪本书的哪一条，那就是哪本书。这比任何二手报道都硬。
| 条款 | 说了什么 | 现在生效了吗 |
|---|---|---|
| 第 1003(f)(v) 条 （修订版） | 只要有任何一个交易日收盘价低于 0.25 美元，交易所就立即停牌并启动退市，而且没有申诉程序。 | SEC 已在 2026-08-14 批准，但生效日被推迟到 2027-07-01。现行的线还是 0.10 美元 |
| 第 1003(f)(vi) 条 | 两年内一次或多次反向并股的累计比例达到 200 比 1 或以上，即构成退市事由，同样没有申诉程序 | 现行有效 |
记住这两个数字：0.25 美元和200 比 1。后面第九课讲反向并股时，你会看到它们为什么同时出现在同一个故事里。
美股 IPO 的流程有固定的几步，每一步都会在 SEC 留下一份文件。用 GCDT 的真实台账走一遍，你就记住了：
| 步 | 文件 | 干什么用的 | GCDT 的实际情况 |
|---|---|---|---|
| 1 | DRS （Draft Registration Statement） | 保密递交的招股书草稿。SEC 会给修改意见，但这个阶段外界看不到内容 | 2022-05-26 首次递交（0001493152-22-015088），此后改了 7 稿（DRS/A），一直改到 2023-11-22。光这一段就花了 18 个月 |
| 2 | F-1 | 转为公开的注册说明书。从这一刻起任何人都能上 EDGAR 看到全文 | 2024-02-08（0001493152-24-005413），文件号 333-276943 |
| 3 | F-1/A | 公开阶段的每一次修订 | 改了 14 稿，从 2024-03-04 一直改到 2025-11-28。中间有一段 8 个月完全没动（2024-04-16 到 2024-09-26），申报件没有解释原因 |
| 4 | EFFECT | SEC 发出的「注册生效」通知。这一步之后才能真正卖股票 | 2025-12-30（9999999995-25-003948） |
| 5 | 8-A12B + CERT | 8-A12B 是向 SEC 登记这只股票要在哪个交易所挂牌；CERT 是交易所自己发出的核准证明 | 两份都在 2026-01-07。8-A12B 的「Exchange」栏写着 NYSE American LLC |
| 6 | 424B4 | 最终招股书，里面有确定的发行价与股数 | 2026-01-13（0001493152-26-002087）：2,500,000 股，每股 4.00 美元 |
从首次递交到第一天交易：3 年 7 个月 18 天。全部 56 件申报里，有 23 件（41.1%）是在反复修改同一份招股书。
这个比例本身就是信息。一家公司改 20 稿才上市，通常意味着 SEC 在某些问题上反复提问。但要注意：DRS 阶段的问答是保密的，我们看不到 SEC 问了什么——我们只能看到「改了很多次」这个事实，不能据此推断问题是什么。这是读申报件时一条重要的自律：能看到什么就说什么，看不到的不猜。
| 2,500,000 股 × $4.00 | $10,000,000 | IPO 主体部分 |
| + 超额配售 375,000 股 × $4.00 | $1,500,000 | 2026-02-12 承销商全额行使 |
| 毛款合计 | $11,500,000 | — |
| − 承销折扣与佣金 | 约 $900,000 | 给承销商的抽成 |
| − 非实报开支补贴 | 约 $100,000 | — |
| − 承销商权证的公允价值 | 约 $200,000 | 另外还白送了承销商一批可以按 $4.00 买股的权证 |
| − 其他费用（律师、审计、印刷等） | 约 $600,000 | — |
| 实际到手净款 | $9,931,625 | 约为毛款的 86.4% |
「超额配售权」是什么？承销商在 IPO 时通常会拿到一个 45 天的选择权，可以按同样的价格再多买一批股（一般是主体部分的 15%）。如果上市后股价好，承销商就行使；不好就放弃。GCDT 这批是 375,000 股，正好是 2,500,000 的 15%，并且在 2026-02-12 全额行使了。
这四个词经常被混着用，但它们是四个不同的数。用 GCDT 的真实数字一次讲清：
| 名称 | 意思 | GCDT 的数 |
|---|---|---|
| 授权股本 （Authorized） | 章程里写明最多可以发多少股。这是个上限，不是实际发了多少。要提高它必须改章程、开股东会 | 2026-08-09 之前：50,000,000 股 2026-08-10 之后：5,000,000,000 股（一夜之间 100 倍） |
| 已发行并在外 （Issued & Outstanding） | 实际已经发出去、现在还在股东手里的股数。这才是算每股收益、算市值的分母 | 13,551,205 股 |
| 公众流通盘 （Public Float） | 在外股数扣掉关联人（管理层、董事、大股东）持有的部分。粗略代表「市场上可能被交易的量」 | 7,191,205 股（= 13,551,205 − 创始人的 6,360,000） |
| 现可自由转售 | 在流通盘里，真正已经过了锁定期、且符合 Rule 144 条件、可以随时卖的 | 6,515,000 股 |
用这四个数看 GCDT，会看出一件很直观的事。按 2026-09-18 的收盘价 0.384 美元算：
而这家公司 8 个月前刚刚募到 1,150 万美元。也就是说，现在整个公司在市场上的定价，只有它当初募资额的 45%；能自由交易的那部分，只有募资额的 24%。
盘子这么小会带来一个直接后果：很少的钱就能推动股价。回头看 2026 年 3 月 5 日那天——成交量只有 9,100 股，股价却涨了 2.4%。四个交易日里累计涨 30%，而每天的成交量都在一两万股。这也是为什么四天后交易所规则逼着公司出来发一份「我们不知道有什么消息」的声明。
这个问题有一个很干脆的算术答案。
2026 年 7 月，公司签了一笔融资，里面包含一张本金 1,000 万美元、可以按最低 0.1099 美元转成股票的票据。算一下：10,000,000 ÷ 0.1099 = 90,991,811 股。
而当时的授权股本上限是 50,000,000 股，其中已经发出去 13,551,205 股，只剩 36,448,795 股的空间。
36,448,795 ÷ 90,991,811 = 40%。光这一张票据，按最坏情况转股就需要 9,100 万股，而公司连它的一半都装不下——更不用说还有 2,912 万股的权证和一条 1 亿美元的股权额度。
所以 8 月 10 日那次股东会，本质上是为 7 月那笔融资腾地方。这是第五课最重要的一句话：当你看到一家公司突然大幅提高授权股本，先去找它之前签了什么。
这四个词是读这类小盘股的必备词汇。它们的共同点是：现在还不是股票，但将来会变成股票。区别在于变成股票的条件不同。
| 工具 | 用大白话说 | GCDT 的实际条款 |
|---|---|---|
| 权证 （Warrant） | 一张「未来可以按约定价买股」的券。价格涨到约定价之上才有人用，否则烂在手里 | 29,122,679 股，行权价 $2.00，有效期到 2028-07-16。 现价 $0.384，离 $2.00 还差 5.2 倍，深度价外——但请看下一行 |
| 全棘轮反稀释 （Full-ratchet） | 这是上面那张权证真正的要害。普通权证的行权价是固定的；带全棘轮的权证，只要公司以更低价格发新股，行权价就自动跟着降到那个更低的价格 | 20-F 明列该权证「包含若干不同于常规公开发行权证的条款」，其中第一条就是全棘轮反稀释，第二条是周期性行权价调整，第三条是到期自动无现金行权 |
| 预融资权证 （Pre-funded Warrant） | 名字唬人，其实就是已经付过钱的股票。行权价定成象征性的 0.001 美元，持有人随时可以几乎免费换成股票。 存在的意义是绕开「持股不得超过 4.99%」这类上限——权证不计入持股比例，换成股票才计 | 1,143,962 股，行权价 $0.001，即时可行权。 这一档可以认为随时会变成股票 |
| 可转债 / 可转票据 | 借钱给公司，但可以选择把债权换成股票而不要还钱 | 本金 $10,000,000，公司实际只拿到 $8,000,000（即 20% 的原始发行折扣），到期日 2027-01-16，到期前不计息 |
| ELOC （Equity Line of Credit，股权额度） | 公司和一个投资人签一个框架：公司缺钱时可以随时按市价打折卖股票给他，卖多少、什么时候卖由公司决定，总额有上限。相当于一条「随时可以提款的股票信用额度」 | 上限 $100,000,000。没有固定换股价，也没有公开的股数上限——所以没人能算出它最终会变成多少股 |
把这四档加起来，才能看到全貌。
| 来源 | 股数 | 相当于现有股本的几倍 |
|---|---|---|
| 现在在外 | 13,551,205 | 1.00×（基准） |
| 预融资权证 | 1,143,962 | 0.08× |
| 7 月权证 | 29,122,679 | 2.15× |
| 承销商权证 | 125,000 | 0.01× |
| 票据按底价全部转股 | 90,991,811 | 6.72× |
| 四档合计 | 121,383,452 | 8.96× |
| 1 亿美元 ELOC | 算不出来 | 按 $0.384 粗估约 2.60 亿股，另加约 19 倍 |
这就是这一课的全部要点：这家公司现有 1,355 万股，而它已经签好协议、可能要再发出去的股票，最少是现有的 8.96 倍。
第六课里那张票据，转股价的公式是这样的：
转股价 = 取二者中较高者：
(x) 0.1099 美元（底价） 与 (y) 转股通知日前 5 个交易日最低收盘价 × 80%
假设股价是 0.50 美元，且近 5 日最低收盘也是 0.50：
现在假设他把这 250 万股卖掉。卖压会把股价压低——假设压到 0.30 美元：
看出来了吗：股价越低，同样的本金换到的股票越多；而换到的股票越多，卖出时的压力越大，股价被压得越低。这是一个自我强化的循环，市场上通常管这类条款叫「可变利率」融资（variable rate transaction）。
那个 0.1099 的底价，就是为这个循环设的刹车。不管股价跌到多少，转股价不会低于 0.1099 美元——这也是为什么本金 1,000 万美元对应的股数上限是 10,000,000 ÷ 0.1099 = 90,991,811 股。底价的存在本身就说明：签约双方都预见到了股价可能一路走低。
票据和权证都写着：持有人（连同关联方）在转股或行权后，持股不得超过在外股份的 4.99%。
很多人会以为这条限制了稀释总量。不是。它限制的只是某一个时点的持股比例。持有人完全可以：转一批 → 卖掉 → 持股比例降回来 → 再转一批 → 再卖掉，如此循环，直到全部转完。
这条条款真正的作用，是让持有人避免触发 5% 以上股东的申报义务（需要交 SC 13D/13G）。对普通投资者来说，它的实际效果是：你在申报文件里永远看不到这个人的持股，因为他每次都停在 4.99% 之下。
2026 年 8 月 10 日的股东会上，公司做了一件事：把股票分成 A 类和 B 类。
| 时点 | 持股数 | 经济权益 （能分到多少钱） | 投票权 （能决定什么事） |
|---|---|---|---|
| 2026-08-09（重分类前） | 6,360,000 | 46.93% | 46.93% |
| 2026-08-11 起（重分类后） | 6,360,000 （一股没变） | 46.93% （一分没变） | 97.79% |
算式：B 类票数 = 6,360,000 × 50 = 318,000,000 票；A 类票数 = 13,551,205 − 6,360,000 = 7,191,205 票。总票数 = 325,191,205。318,000,000 ÷ 325,191,205 = 97.79%。
318,000,000 这个票数是固定的，不会因为公司增发 A 类股而改变。所以即使把第六课里那 1.21 亿股潜在新股全部发出去：
| 情形 | 在外总股数 | 创始人经济权益 | 创始人投票权 |
|---|---|---|---|
| 现在 | 13,551,205 | 46.93% | 97.79% |
| 四档潜在新股全部发出 | 134,934,657 | 4.71% | 71.21% |
读这张表：创始人的经济权益从 46.93% 被稀释到 4.71%（缩水 90%），但投票权还有 71.21%，仍然是绝对控制。
所以第八课的要点是：经济权益和投票权是两件事，而双重股权就是专门用来把这两件事分开的工具。
把第五、六、八课串起来看，8 月 10 日那次股东会的三项决议其实是一套连贯的设计：①扩大授权股本（给新股腾地方）→ ②创设 50 票的 B 类股（在新股稀释后保住控制权）→ ③预授权反向并股（应对股价可能跌破交易所门槛）。三件事一次开会全部办完。
另外值得记一笔：那次会议参与表决的股份共 7,033,890 股，约占在外股份的 51.9%，而创始人一人就有 6,360,000 股，占已投票数的 90.4%。其余所有股东加起来只投出了约 67 万股。
反向并股（reverse split）就是把多股合成一股。比如 10 比 1 的反向并股：你原来有 1,000 股、每股 0.30 美元；并股之后你有 100 股、每股 3.00 美元。
你的钱一分没变（都是 300 美元），公司的价值也一分没变。变的只有两个数字：股数变少了，每股价格变高了。
几乎只有一个原因：股价太低，快要碰到交易所的退市线了。并股是把股价「抬」上去的最直接手段——虽然抬的只是数字。
| 内容 | 授权董事会实施股份合并，合并对象为「已发行与未发行的所有类别股份」 |
|---|---|
| 比例 | 由董事会在 2:1 至 200:1 之间自行决定 |
| 生效日 | 由董事会决定，但不得晚于 2027-02-06 |
| 零碎股处理 | 不发行零碎股，在法律允许范围内向上取整，每名股东至少获得一股 |
| 截至 2026-09-20 的状态 | 未实施。比例未定、生效日未定，没有任何实施公告 |
这就是本课最重要的一条：「授权」不等于「做了」。
读申报件时你会经常在文本里搜到「reverse split」「consolidation」这类词，然后以为公司做过反拆。但命中一个词有很多种可能：可能是回顾性提到历史上做过的；可能是合规通知里说「如果你不做反拆我们就退市」；可能是只授权没实施（GCDT 就是这一种）；可能是授权和落地被切成两次公告分别命中；也可能只是合同里的样板条款（比如权证的「反稀释调整」条款几乎都会提到并股）。
反过来也要小心：真正做了反拆，也可能没有专门的公告——有的公司只在年报正文、附注或封面股数变化里提一句。所以判断反拆到底做没做，必须双向核：一边从行情源（Yahoo、Nasdaq 的公司行动表）拉清单，一边从申报件里找，两个方向对不上的地方逐个查清楚。
本轨做了四项独立检验，全部指向「没做过」：
events.splits = {}）。还有一项更简单的旁证：向 Nasdaq 请求 2024-01-01 以来的数据，返回的记录数是 172 条，和请求 2026-01-01 以来完全一样。这说明 GCDT 这个代码在 2026-01-13 之前根本没有交易历史——公司 2026 年 1 月才上市，那之前不可能有反拆。
第三课讲过两条规则：第 1003(f)(v) 条（2027-07-01 起，任一天收盘低于 0.25 美元就立即停牌退市）和第 1003(f)(vi) 条（两年内反拆累计达到 200:1 即构成退市事由）。
现在把它们和 GCDT 的授权放在一起看：
所以真要用，比例只能取在区间的中低段。这是把两条规则和一份决议对在一起才能看出来的东西——也是为什么任务书反复强调「外部规则必须回原文核」。
这一课教的不是 GCDT，是方法。学会了你可以去核任何一只票。
SEC 有一个公开接口，把 CIK 号填进去就行：
https://data.sec.gov/submissions/CIK0001926293.json
这一份 JSON 里有这家公司全部申报的清单。GCDT 是 56 件，区间 2022-05-26 到 2026-09-08。
第一个坑：要看 filings.files 这个字段。如果公司申报很多（几百上千件），SEC 会把老的部分分片放到另外的文件里，主文件只给最近的一批。GCDT 的 files 是空数组，说明 56 件就是全部、没有分片。如果不看这个字段，对一家老公司你可能只拿到最近 1,000 件，还以为那就是全部。
每一份申报都有一个唯一编号，长这样：0001493152-26-038530。它分三段：
第二个坑：拿前缀去查公司会查不到。GCDT 的 CIK 是 0001926293，而它的申报用过五个不同的报送代理前缀：0001493152（大多数）、0001641172（2025 年两件 F-1/A）、0001143313（交易所发的 CERT）、0001062993（两份 Form D）、0001753926（2026-08-14 那两件）。把 0001493152 当成公司 CIK 去查 submissions，会返回 404，很容易读成「查无此人」。
想知道一份文件是盘中交的还是盘后交的，不能用申报日期，要用受理时刻。而受理时刻有两个来源，只有一个可靠：
| 来源 | 可靠吗 | 说明 |
|---|---|---|
提交件 SGML 报头里的 <ACCEPTANCE-DATETIME> | 这是默认源 | 14 位数字，美东时间，不带时区标记。例如 GCDT 首件 DRS 是 20220525195310，即 2022-05-25 19:53:10 美东 |
submissions API 的 acceptanceDateTime | 只作复核，不做默认源 | 它给的是 UTC（带 Z）。偶尔会出坏值——把没换算的美东时钟直接贴个 Z，看起来完全正常，只有和报头对比才能发现 |
怎么复核：正常情况下 API 的 UTC 时间应该比报头的美东时间多 4 小时（夏令时）或 5 小时（冬令时）。GCDT 的 56 件逐件核过，偏移全是 +4 或 +5，零异常。
用这一步能看出一个有意思的细节。GCDT 首件 DRS 的报头受理时刻是 2022-05-25 19:53:10 美东，但 EDGAR 记录的申报日是 2022-05-26。差了一天，为什么？
因为 EDGAR 每天 17:30 美东截止。19:53 递交的文件，受理时刻记当天，但申报日顺延到下一个营业日。所以「受理日」和「申报日」是两个日期，引用时按用途分别写。
这一步最容易被跳过，也最容易出错。有五种常见的「看起来有、其实不全」：
| # | 形态 | 怎么发现 |
|---|---|---|
| 1 | 磁盘文件数 ≠ 申报覆盖数 | 按 accession 集合对账，不数文件个数 |
| 2 | accession 在，内容是零字节 | 检查每个文件的大小 |
| 3 | 一个文件里装着几百份文档 | 整份提交件 .txt 是个容器。GCDT 那份 20-F 磁盘上只有 1 个文件，里面装着 182 个文档块。只数文件会误报「缺件」 |
| 4 | 只取了主文档，缺整提交容器 | 看有没有那个 <带连字符accession>.txt |
| 5 | 只取了报头和主文档，附件全丢 | 报头声明 56 份文档，实际只落了 1 份 |
最可靠的做法：取整份提交件那一个 .txt，一个请求拿全件。路径规律是：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/<CIK去掉前导零>/<accession去掉连字符>/<accession带连字符>.txt
然后做一次独立计数：把 index.json（同目录下的 EDGAR 文件清单）里的文件名集合，和提交件内部所有 <FILENAME> 标签的集合做双向差集——两边都为空才算完整。
为什么用集合不用计数？因为计数相等也可能是两边各错一处相抵，而集合会告诉你少了哪个、多了哪个。本轨对 GCDT 那份 182 块的 20-F 做过这个检验：两向差集都是 0。
还有一个坑要避开：不要用报头里的 PUBLIC DOCUMENT COUNT 当分母判残件。那个数在某些公司会超计（内联 XBRL 的封面附件被算进去但没有独立文档块），用它判会白白重取一堆好件。不过这一条按票各自表现——GCDT 的 56 件里声明数与实际块数逐件相等，包括那份 182 块的 20-F。
你在文件里搜一个词，搜不到，能不能说「这家公司没有这件事」？不一定。
<b>Your</b> Request 直接剥掉非字母数字会变成 byourbrequest，怎么搜都搜不到。正确顺序是：剥标签 → 还原实体（ 之类）→ NFKC 归一化 → 连续空白折成单空格 → 转小写。-layout，它会把页眉插进跨栏句子中间。所以判「没有」之前，先做一次阳性对照：拿一个你确定存在的词去搜，搜得到，才说明你的筛法是work的。本轨核 Form 20-F 指引时就这么做的——先确认「form 20-f」命中 63 次、「annual report」命中 99 次，证明筛法有效，再去说目标句「four months」命中 1 处。
另外记住一句：状态码只说传输，不说内容。HTTP 200 不代表你拿到了数据。本轨试过用 stooq 当第三个价格源，返回的是 200，内容却是一段要求浏览器执行 JavaScript 验证的页面，一行数据都没有。
| # | 看到的 | 直觉的读法 | 正确的读法 |
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| 1 | 七份 Form 3，密集出现在 2026 年 3 月 | 「管理层大换血」 | 不是。Form 3 是内部人首次持股申报。要看件内的「事件日」，不是申报日——这七份里有六份的事件日全部是同一天 2026-03-18，只是各人递件拖到了 3/20 和 3/24。六个人在同一天成为申报义务人，这是一个触发点，不是六次人事变动。 真正换过的只有一个岗位：CFO（Lai Tai Yan 于 4/15 辞任，Louis Ho Ming Leung 于 6/8 接任），而且有独立的 6-K 佐证。五位董事全部自 2025-12-30 起任职至今，一个没换 |
| 2 | 一份 NT 20-F（年报迟交通知） | 「这家公司年报逾期了」 | 不是。要按规则算：财年止 3/31 ⇒ 年报四个月到期 = 7/31；NT 在 7/31 当天递交（规则给的是到期后一个营业日内，符合）；Rule 12b-25 给 15 个日历日宽限 = 8/15；年报 8/14 交出。规则原文：在宽限期内实际申报的，视为于法定到期日申报。所以是按时，不是逾期 |
| 3 | 上市以来最高 $5.85、最低 $0.33，倍数 17.73 倍 | 「这票涨过 17 倍」 | 完全反了。把日期放进去：最高价在 2026-01-14（上市第 2 个交易日），最低价在 2026-07-29（第 136 个交易日）。最高在前、最低在后，这是一路下跌，一天也没从低点涨到高点。 判断规则：最低在前、最高在后才是「先低后高」；还要看高点之后有没有回落，只有「先低后高再回落」才算一次 pump |
| 4 | 近 20 个交易日日均成交量 2,188 万股 | 「这票流动性不错，新股很快能消化」 | 被一天绑架了。2026-09-08 单日成交 410,143,100 股，占那 20 天总量的 93.7%。剔掉它，日均量只有 20 万股——相差 108 倍。 用含极值的均量算，1.21 亿股潜在新股「5.55 天就消化完」；用剔极值的均量算，是 599.9 个交易日，约两年四个月。所以任何消化天数都必须同时给三档：含极值、剔极值（并写明剔除规则）、中位数 |
下次你拿到一只陌生的小盘票，按这个顺序走一遍：
exchanges 粗标签。交易所决定了用哪本规则书。