GDHG 系统性研究｜Codex 独立轨

1. 核心重置：研究对象已经换了

经营模式换挡

2024 年 11–12 月起，公司把乐园交给第三方运营，收入从门票/游乐消费转向租金。H1 FY26 已无园内游乐销售收入。

法律实体换挡

2026 年 3 月董事会批准以约 $64.04m 出售旧 BVI 链及其香港、WFOE、六家 PRC 子公司；4 月收齐余款并完成转让。

资本结构换挡

9/30/25 的 2.46m A 在七个月内扩至 59.42m A；8 月又开出 $50m ATM，9 月签约待发 6m 超级投票 B。

最重要的阅读顺序：先确认哪些资产随旧链卖出、哪些资产被提前移到新 Fuzhou 链；再等待处置损益和剩余业务收入；最后才讨论 $155.9m 现金相对市值是否“便宜”。只看现金会遗漏交易完成后的税、用途、跨境可用性和持续亏损。

一个需要原文修正的治理点：8/31 424B5 写 Cuizhang Gong 凭 71,574 B 拥有多数票，但按 59,419,326 A 与每 B 200 票复算仅约 19.4%。9/11 待发 6m B 若完成才会把其票权推到约 95.3%。本页不替公司解释这处冲突。

2. 业务与资产：从旧六园到新保留链

2025 年以前
Golden Heaven BVI → 香港 → WFOE → 六家 PRC 乐园子公司；2024 年末起由第三方承租经营。

→

2026-03-30 / 04
以约 $64.04m 把整条旧链卖给 Pulse Link LTD；3/31 收 $32m，4/28 收余款并完成过户。

→

保留 / 新建
Magic Golden Heaven BVI → 香港 → Fuzhou / Nanping 新公司；提前承接 Tongling、Changde 固定资产及 Nanping RMB160m 预付款。

处置边界为何重要

出售对象在 2026-03-31 的待售资产为 $17.861m、待售负债为 $8.094m；交易对价约 $64.04m。处置损益在 H1 FY26 期末尚未确认，因为过户在 4 月完成。
Tongling、Changde 固定资产以及 Nanping 的 RMB160m 项目预付款在出售前转入 2026-01-15 新设的 Fuzhou Golden Carnival；这部分没有随旧链卖出。
从 2026-02-28 起，Tongling、Changde 的租金记在 Fuzhou。旧链出售不等于公司完全退出乐园资产，但剩余收入规模和合同执行仍需下一期报表验证。

Anshun Seven-Colored Rainbow

合同 RMB140m，已预付 RMB70m；公司称基础设施和设备基本完成、部分设备待国家安全检查，预计 2026 年 10 月运营。原工期已多次顺延。

Ice Tribe

合同 RMB180m，已预付 RMB90m；核心部件需按更新后的国家验收标准返工，公司预计 2026 年下半年运营。两项目截至 3/31/26 合计剩余承诺约 $23.11m。

上述开业日期是管理层预期，不是已发生事实；在验收、许可证、施工付款和首笔收入出现前均作为里程碑观察。

3. 财务：收入缩了，现金来自处置预收与融资

指标	FY2024	FY2025	H1 FY2025	H1 FY2026	读法
收入	$22.33m	$15.29m	$8.16m	$4.22m	FY25 -31.5%；H1 FY26 -48.2%。
园内游乐收入	$19.26m	$2.99m	$3.00m	$0	出租转型后归零。
租金收入	$3.07m	$12.30m	$5.16m	$4.22m	H1 同比 -18.1%，Yuxi、Yueyang 租约先后终止。
毛利 / 毛利率	—	—	$3.22m / 39.4%	$2.14m / 50.8%	少了直接运营成本，率升但绝对额下降。
净利润（亏损）	-$1.80m	-$8.59m	-$10.64m	-$6.56m	亏损收窄，但仍未形成持续盈利。

2026-03-31 资产负债表快照

$155.885m 现金

较 9/30/25 增 $69.882m。同期经营现金流 +$0.714m、处置预收 +$32m、融资现金流约 +$36.922m。

$134.30m 营运资本

总流动资产 $199.878m，总流动负债 $65.574m；其中 $32m 是待处置预收对价，不是营业收入。

$217.98m 股东权益

另有 $50m loan receivable、$33.454m PP&E。现金并非全部来自经营，且旧链交易完成后的最终列报尚未出现。

现金质量拆分：截至 3 月底，约 $32m 来自待完成处置预收，约 $37.5m 来自 2025 年 12 月私募，另有 2026 年 4 月才完成的 $18m 私募与约 $32.04m 处置余款在期后流入。下一份报表必须同时核对现金、处置收益、税费、项目付款和 ATM 销售，而不能只抄期末余额。

4. 资本结构：股数增长速度快于业务验证

2025 年 9 月 30 日至 2026 年 8 月 31 日，A 股从 2,460,521 增至 59,419,326，约 24.1 倍。其中 17.5m 是服务股与两次认购，24.459m 是两批 30m 权证的无现金净结算；8 月 31 日又启用最多 $50m ATM。

节点	A 股	B 股	变化
2024-09-30	10,463	534	审计口径，已追溯反映后三次合股。
2025-09-30	2,460,521	71,574	2025 年两次注册直接发行、权证行权和 A→B 重分类后。
2026-03-31	19,960,521	71,574	+2.5m 顾问股、+15m 十二月私募。
2026-04-23 后	约 59,419,325	71,574	+15m 二月私募、+24.459m 两批权证净结算。
2026-08-31	59,419,326	71,574	$50m ATM 文件称此前尚未通过该工具售股。
9/11 合同备考	59,419,326	6,071,574	6m B 尚缺截止日后的登记确认；合同锁定 12 月。

ATM 的机械量级

按文件引用的 $1.33 全额发行约 37.594m A；按 9/16 的 $1.15 则约 43.478m A。实际股数、均价与时间未知，且毛收入还要付 5% 代理/执行券商佣金。

近端固定节点

4/23/26 的 15m Reg S 认购股在 10/23/26 到六个月点。两批 cashless 权证股能否接续权证持有期取决于具体事实与法律意见，不能直接全算自由盘。

打开独立股本页：逐笔 inventory、权证重设/到期/blocker、Rule 144/Reg S、流动性吸收日数与解锁 SVG。

5. 融资与股权工具：逐份原件账本

下列不是把“融资”合并成一个数字，而是把 IPO、注册发行、私募、权证、顾问股、S-8、转售注册和 ATM 逐笔拆开。金额与股数先保持交易当时口径，再在解释中换算至 2025 年 8 月 1:15 合股后的当前口径。

日期	工具	核心条款	当前状态	条款原句与原件
2023-04	IPO	1.75m A @ $4；发行后 51.75m	完成；早期股经三次合股	原句 “1,750,000 ordinary shares … US$4.00 per ordinary share” IPO 424B4
2024-04	注册直接发行	15m A @ $0.15	完成；F-3 注册路径	原句 “15,000,000 Class A ordinary shares … US$0.15 per share” 6-K 原件
2024-05	S-8	9.8m A 激励股	已注册；affiliate 另受约束	原句 “9,800,000 Class A Ordinary Shares” S-8 原件
2024-06	顾问股	基础股至少 7.5m + 条件股	合同容量；发行以审计股本为准	原句 “consulting services … Class A Ordinary Shares” F-3 原件
2024-07	私募 + 权证	120m A @ $0.15；240m 权证 @ $0.20	权证后改价并整批行权	原句 “120,000,000 … at a price of US$0.15 per share” 6-K 原件
2024-08	注册发行 + 权证	15m A @ $0.15；30m 权证 @ $0.20	A 完成；权证后行权	原句 “15,000,000 Class A Ordinary Shares … US$0.15” 424B5 原件
2024-11	私募 + 权证 + 补股	20m A @ $1.26；40m 权证；≤10m 条件股	权证行权；补股条件待 2027	原句 “20,000,000 Class A Ordinary Shares … US$25.2 million” 6-K 原件
2024-12	S-8	5m A 激励计划	已注册；授予/身份另核	原句 “5,000,000 Class A Ordinary Shares” S-8 原件
2025-04	转售登记	最多 74.8m 当时口径	selling holders；非公司新募资	原句 “up to 74,800,000 Class A ordinary shares” 424B4 原件
2025-05	注册直接发行	15m A @ $1.80（合股前）	完成；当前 1m A	原句 “15,000,000 … US$1.80 per Class A ordinary share” 424B5 原件
2025-07	注册直接发行	20m A @ $1.27（合股前）	完成；当前约 1.333m A	原句 “20,000,000 … US$1.27 per Class A ordinary share” 424B5 原件
2025-11	顾问股	Hengrui 2.5m A	完成；非关联口径排除此块	原句 “issue an aggregate of 2,500,000 Class A ordinary shares” 20-F 原件
2025-12	Reg S 私募 + 权证	15m A @ $2.50；30m 权证 @ $4	A 完成；权证 cashless 清零	原句 “15,000,000 Class A Ordinary Shares … US$2.50 per share” SPA 原件
2026-02/04	Reg S 私募 + 权证	15m A @ $1.20；30m 权证 @ $1.20	4/23 交割；权证 cashless 清零	原句 “15,000,000 Class A Ordinary Shares … US$1.20 per share” SPA 原件
2026-08	Rule 415 ATM	≤$50m；5% 毛佣金；股数浮动	活工具；8/31 尚未售股	原句 “up to an aggregate offering price of $50,000,000” ATM 424B5
2026-09	关联方顾问 B	6m B；名义 $10k；锁 12 月	合同待发；发行确认未见	原句 “6,000,000 Class B ordinary shares … twelve months” 顾问协议原件

逐份延伸解释

2023-04｜IPO：1.75m 普通股，每股 $4.00

IPO 募集的是公开发行 A 股；上市后总普通股 51.75m。其后累计 1:18,750 合股使早期理论剩余仅为百股量级，碎股整股化会令纯数学换算与登记余额略有差异。

“1,750,000 ordinary shares … US$4.00 per ordinary share”

424B4 招股书原件 · 上市完成 6-K

2024-04｜注册直接发行：15m A @ $0.15

这是 F-3 下的已注册发行，不应与未注册私募混称；当前口径理论约 800 股。价格和数量均为当时口径。

“15,000,000 Class A ordinary shares … US$0.15 per share”

2024-04-19 6-K

2024-05｜S-8：9.8m 员工激励股

S-8 文件覆盖 9.8m A 的激励授予；注册不代表 affiliate 可以无视 Rule 144 的数量、方式或申报约束。当前口径理论约 523 股。

“9,800,000 Class A Ordinary Shares”

2024-05-15 Form S-8

2024-06｜顾问服务安排：基础股与绩效股

公司与 Xiangyun、Lacius、Sansage 等签署顾问安排，基础股合计至少 7.5m 当时口径，另含条件股。合同数量不能直接当作已发行量，9/30/24 审计股本才是余额锚。

“consulting services … issuance of Class A Ordinary Shares”

2024-06-04 F-3 · 2024-06-18 F-3/A

2024-07｜私募：120m A @ $0.15 + 240m 权证 @ $0.20

这笔 private placement 的普通股当前口径约 6,400 股，权证对应约 12,800 股。权证后来随合股调整，并于 2024 年 11 月改价和行权。

“120,000,000 … at a price of US$0.15 per share”

2024-07-30 6-K

2024-08｜F-3 发行：15m A @ $0.15 + 30m 权证 @ $0.20

普通股为注册发行，附带权证后来与 7 月权证一起调整及行权。当前口径理论约 800 股普通股与 1,600 股权证股。

“15,000,000 Class A Ordinary Shares … purchase price of US$0.15”

2024-08-08 424B5 · 2024-08-09 6-K · 证券购买协议 · 权证原件

2024-11｜私募 + 权证 + 2027 业绩补股

20m A @ $1.26，另有 40m 权证 @ $1.386；若至 9/30/27 未达到约定经营与财务指标，投资人可获最多 10m 零对价补股。当前口径分别约 53,333、106,667 与 26,667 股。

“20,000,000 Class A Ordinary Shares … total purchase price of US$25.2 million”

2024-11-19 6-K · 购买协议 · 新权证 · 旧权证修订 · 业绩补股约定

2024-12｜第二份 S-8：5m A 激励计划

本次注册 5m 当时口径 A，当前口径理论约 13,333 股。是否已全部授予、持有人是否 affiliate 和具体出售限制必须分开判断。

“5,000,000 Class A Ordinary Shares”

2024-12-10 Form S-8

2025-04｜74.8m 股转售注册与权证改价链

424B4 覆盖 4.8m 旧权证行权股、20m 私募股、40m 新权证股和 10m 或有补股；这是 selling shareholders 的转售登记，不是公司新募 74.8m 股。权证 4/22 后改至 $0.30 并整批行权。

“up to 74,800,000 Class A ordinary shares”

2025-04-09 424B4 · 2025-05-05 6-K · 权证修订原件

2025-05｜注册直接发行：15m A @ $1.80（合股前）

公司直接向投资者出售，文件说明没有承销商；经 1:15 换算为当前 1m A。注册发行不等于不存在短期市场供给。

“15,000,000 Class A ordinary shares … US$1.80 per share”

2025-05-28 424B5 · 2025-05-29 6-K · 购买协议

2025-07｜注册直接发行：20m A @ $1.27（合股前）

同样是 shelf 下公司自营发行；经 1:15 换算约 1.333m 当前 A。同期 1m 当时口径 A 转成 B 是重分类，不增加经济股数。

“20,000,000 Class A ordinary shares … US$1.27 per share”

2025-07-08 424B5 · 2025-07-09 6-K · 购买协议

2025-11｜Hengrui 顾问股：2.5m A

公司以 2.5m A 支付顾问服务，目标包括引入至少 $100m 投资。1/27/26 文件披露的非关联 A 数恰好比当时总 A 少 2.5m，因此本研究不把它机械计入自由盘。

“issue an aggregate of 2,500,000 Class A ordinary shares”

2025 20-F 历史发行表

2025-12｜Reg S 私募：15m A @ $2.50 + 30m 权证

认购股 15m；权证原行权价 $4、五年期、无受益所有权 blocker。30m 权证在 2026-02 改至 $1，4/23 无现金净结算为 13,844,911 A，余量归零。

“15,000,000 Class A Ordinary Shares … US$2.50 per share”

2025-12-09 6-K · Reg S 购买协议 · 权证原件

2026-02｜Reg S 私募：15m A @ $1.20 + 30m 权证

购买价 $18m；权证立即可行权、五年期、行权价 $1.20，无 blocker，标准比例反摊薄但无浮动价格 ratchet。4/23 交割认购股并无现金净结算权证为 10,613,893 A。

“15,000,000 Class A Ordinary Shares … US$1.20 per share”

2026-02-23 6-K · 证券购买协议 · 新权证 · 旧权证修订

2026-04｜两批权证 cashless + 二月认购股交割

5/12 6-K 给出最可靠的股本桥：15m 二月认购股、10,613,893 股二月权证净结算、13,844,911 股十二月权证净结算。三项共增 39,458,804 A；与 3/31 的 19,960,521 相加为 59,419,325，后续 424B5 为 59,419,326，存在 1 股登记差。

“10,613,893 … and 13,844,911 Class A Ordinary Shares”

2026-05-12 6-K

2026-08｜$50m ATM：无固定股数、合计 5% 佣金

Craft Capital 作为 sales agent，可交给执行券商；公司可在 placement notice 设最低价，但总协议没有永久 floor。8/31 文件按 $1.33 示意最多约 37.594m 股，并明确此前尚未通过本 ATM 出售。

“up to an aggregate offering price of $50,000,000”

2026-08-31 ATM 424B5 · ATM 6-K

2026-09｜关联方顾问报酬：待发 6m B、锁 12 个月

YITONG 由 Cuizhang Gong 控制，服务包括战略、资本市场和并购，名义顾问费总额 $10,000，以 6m B 支付。合同要求七个营业日内发行、从实际发行日锁定 12 个月；截至 9/17 尚无后续发行确认。

“6,000,000 Class B ordinary shares … lock-up period of twelve months”

2026-09-11 6-K · 顾问协议原件

可转债核验：所核 2023-04 至 2026-09 的 SEC 主文件和重大附件没有显示尚存可转债、ELOC 或传统债转股余额；也没有找到 Form D。这里写“未发现”，不是证明公司在任何司法辖区都从未签过其他安排。

共用一手资料的检索基底（基底回查 · 2026-09-18，GDHGClaude 代补，不改本轨判断）

四个数分开写：应有 155 份 / 实际取回 155 份 / 可全文检索 154 份 / 未转文本附件 315 个（全部为图片）。① 应有份数 155：2026-09-18 用 SEC submissions JSON 复核，recent 数组 155 条，filings.files[] 分片为空（没有更早分片），也没有 9-11 之后的新申报。② 实际取回 155：逐份用 EDGAR 每份的文件清单（index.json）与本机比对，155 份都有完整提交文本，缺失文档 0 个；EDGAR 列出的 1,073 个文档全部在盘，0 字节文件 0 个、小于 200 字节的残件 0 个（份数与非空份数一致，不是「下载器返回了空文件」那种假完整）。还做了两道「非空也可能是空壳」的检查：内容指纹全库扫描——搜「Undeclared Automated Tool」「Request Rate Threshold」这类 SEC 限流提示页字样，命中 0 处；（补注 2026-09-18：用的是整句指纹并带词边界；特意不用「rate limit」这类宽口径子串——在 GDHG 上宽口径会命中十几份真文件，匹配到的其实是开曼章程里的「body corporate limited by shares」。因为命中 0 处，本次没有删除或重下任何文件。）【方法描述更正 2026-09-18 深夜】上面这句「整句指纹并带词边界」不足以照抄：词边界挡不住连字符断词（\brate limit\b 会命中「sepa-rate Limit-ed」），也挡不住标签与换行断句。定版是 7 步管线，指纹与待搜文本走同一个函数：①剥 script/style 内容 →②剥 HTML 标签 →③实体还原（ ）→④NFKC →④a 显式去软连字符、④b 显式折破折号（实测 NFKC 两样都不做：U+2013／U+2014／U+00AD／U+2011／U+2212 原样保留，只折全角 U+FF0D，所以不能把这两步的功劳记给 NFKC）→⑤连续空白折单空格 →⑥转小写 →⑦在前六步之后再取一份「只留字母数字」的变体，与第⑥步结果取并集（剥标签时补空格会把 Unde<span>clared</span> 变成断词，只有第⑦步救得回；⑦不可省，也不可用来替代剥标签）。第⑦步只用于整句指纹，短词一律不用。按定版重扫本票一手语料：遍历 2,697 个文件（451 MB），解析出值 2,697、取件失败 0、解析失败 0，命中仍为 0，四个数不变。另记两条：命中不等于结论（相邻单元格会被粘成整句，须回看原文再决定），件号一律只搜数字位。逐份字节比对——用 EDGAR 每份文件清单里的字节数比对 1,085 个文档，11 个比记录小 89–165 字节，逐一打开确认是本机存的是去掉 SGML 外壳的正文，文档结尾完整、都不是提示页。③ 可全文检索 154：155 份里有 1 份正文只有图片——2023-03-03 的自由写作招股书（正文可取出的字只有 66 字节，实体内容是 26 张整页图）。另有 14 份是 XML 表单（SEC 生效通知 5 份、内部人首次持股申报 6 份、拟出售通知 3 份），正文字数很少，但字段已逐项解析。④ 未转文本 315：全部为图片附件，见下。155 份共 1,065 个内容文档：HTML 正文与附件 642、XBRL 与表单 XML 64、分类标准 6、XBRL 压缩包 8、阅读器附件 24、PDF 14、图片 315。

PDF（14 个）：13 封 SEC 意见信与 1 份交易所上市证明。2026-09-18 已全部转成文本，没有只扫描、取不出字的。当初做页面时这 14 个 PDF 不在本席的检索文本里；重新检索后未发现与页面结论冲突的内容。同日还补转了 3 份 2022 年公司回函（2026-09-17 才补拉，当时也不在文本库里；正文分别约 26,000、9,600、3,900 字节，内容与页面里的 SEC 审阅叙述一致）。

图片（315 个，未做文字识别）：2023 年 IPO 投资者演示整页图 104（6-K 2023-04-17 的 52 页与两份自由写作招股书各 26 页）、正文插图与签字页 103、律师意见与同意函扫描 47、logo 28、公司结构图 22、股东会委托书卡片 11。已逐张核对的是有实质内容的那几类：2026-05-19 的新架构图（本席亲看，与页面描述一致：开曼 → Magic Golden Heaven BVI → 香港 → 福州、南平两家金嘉年华）、2026-08-31 招股书的三张结构图、2025-01-22 的委托书卡片（内容与同一份文件的 HTML 通知一致）。其余为演示文稿与签字、logo 类。【更正 2026-09-19（GDHGClaude 代补，不改本轨判断）：上面这段分类是推断，不是逐张核实】上面那六个分类数（104 / 103 / 47 / 28 / 22 / 11）不是逐张看图得出的，是按文件名形态与所属申报推的，按现有依据复现不出来，不应写成已核的分类。改以可复现的三档为准：连续编号页（*_0NN.jpg 这类）270 张、logo 28 张、其它命名 17 张，合计 315 张，分布在 48 份申报（按年：2023 年 169、2022 年 46、2024 年 42、2025 年 29、2026 年 29）。本席真正打开看过的是 6 张（占 1.9%）：2026-05-19 新架构图 1 张、2026-08-31 招股书结构图 3 张、2025-01-22 委托书卡片 2 张（页面原写「委托书卡片 11」，实际该份只有 2 张）。这三处的内容与页面描述一致这一点不变；其余 309 张只作了文件名层面的归类，没有逐张看过，「其余是演示文稿与签字、logo 类」是推断而非核实。「315 张未做文字识别、本页结论不含图片文字识别」这条范围声明不受影响。

本页「未发现 / 未见」的说法，按其自述范围为「所核 SEC 主文件与重大附件」。就共用的一手资料而言，该范围对应上述 155 份申报的可检索文本，不含 315 个图片附件的文字识别。

更正：文件层的两个口径要分开数（文件层口径更正 · 2026-09-18 晚，GDHGClaude 代补，不改本轨判断）

只加不删说明：上面那段基底说明里的文件层数字口径不清，下面逐条更正，原文一字未删。份数（155 份申报）的结论不受影响，缺件仍然是 0。

① 两个口径不能相减。「SEC 目录项数」与「整份提交件内的文档数」是两套数： R*.htm 这类 XBRL 渲染件在 SEC 目录里不算文档，但在整份提交件内部是以 TYPE=XML 计为一个 <DOCUMENT> 的（本席在 20-F 0001213900-26-005908 上逐个看过：该份 86 个文档里有 62 个是 R*.htm，TYPE 全是 XML；Show.js、report.css、FilingSummary.xml 同样以 XML 计，MetaLinks.json 以 JSON 计）。所以两个口径要分别标注，不要用「目录项数减去 index 与渲染件」去凑提交件内的文档数。

② SEC 目录口径（本票 155 份合计 1,245 项，已剔除三类目录页）： 真内容文档 707（HTML 正文与附件 303、图片 315、XBRL 与表单 XML 56、PDF 14、纯文本件 13、分类标准 XSD 6）、 XBRL 渲染件 R*.htm 339、渲染与清单件 32（Show.js 8、report.css 8、MetaLinks.json 8、FilingSummary.xml 8）、 XBRL 压缩包 8、Financial_Report.xlsx 4、整份提交件 155。

③ 整份提交件口径：155 份提交件内共 1,090 个 <DOCUMENT>。

④ 对上面原文数字的更正。原文写「155 份共 1,065 个内容文档：HTML 正文与附件 642、XBRL 与表单 XML 64、分类标准 6、XBRL 压缩包 8、阅读器附件 24、PDF 14、图片 315」，三处要改： （a）1,065 与其后分项之和不符，分项相加是 1,073； （b）1,073 这个数是「目录项减去三类目录页与整份提交件」，里面含 339 个 R*.htm 与 32 个渲染清单件，不应叫「内容文档」，真内容文档是 707； （c）「HTML 正文与附件 642」＝真 HTML 文档 303 ＋ R*.htm 渲染件 339；「阅读器附件 24」漏了 FilingSummary.xml 8 件（它被算进了「XBRL 与表单 XML 64」里），按渲染清单件应为 32。

⑤ 漏计的一类已补上：13 份 SEC 意见信在 EDGAR 目录里另有纯文本孪生件 filename2.txt。原脚本把所有 .txt 一律当成整份提交件排除，所以这 13 件既没计数也没单独下载。复核结果：13 件全部可取（8 件磁盘上有单件，5 件在整份提交件内），正文 886–17,950 字节，内容与同一封信的 PDF 一致。

⑥ 字节比对的完整口径。原文写「比对 1,085 个文档，11 个偏小」，完整口径应为 1,245 个非目录页项：字节完全一致 1,061 项、本地偏小 24 项、本地偏大 155 项（即整份提交件，EDGAR 目录里这一项的 size 记为 0）、磁盘无单件 5 项（即上面那 5 份 filename2.txt，都在提交件内）。 24 个偏小项已逐项复核：本地单件与整份提交件内同名文档逐字符一致、结尾完整（差的 89–219 字节是 EDGAR 目录把 SGML 外壳算进了大小），异常 0 项。

⑦ PDF 单独当一关（份数对账与非空核查都拦不住坏 PDF）。本票 14 个 PDF：魔数全部是 %PDF-，全部抽出文本（616–15,622 字符，最短的是一页纸的「不予审阅」函），没有出现几十到一百多字节的坏件。只有 PDF 的提交包正好是这 14 份，其中 13 份另有上面说的纯文本孪生件，文本可得性是双保险。

⑧ 缺件结论仍是 0。逐份用提交件内的 <FILENAME> 清单与 SEC 目录比对：目录列出的文档在提交件内一件不缺；本席这轮没有报过、也不存在「缺文件 / 补下 N 个文件」的情形。

⑨ 检索写法两条。（a）件号只搜数字部分，对连字符、短破折号（–）、长破折号（—）一律免疫：页面引用的 333-279942、333-295337 已按「279942」「295337」复核，语料分别命中 143、53 个文件。（b）同一表格有两种写法：GDHG 的持股申报在 EDGAR 上 SC 13G 与 SCHEDULE 13G 并存（13 系列合计 22 份：SC 13G 5、SCHEDULE 13G 8、SC 13G/A 4、SCHEDULE 13G/A 2、SC 13D 2、SC 13D/A 1）。按两种写法重新核过，本页「2024-08-02 之后 YITONG / Gong 没有再交 13D/A」仍然成立；2024-08-16 那份 SC 13D 是另一位申报人 Gan Xiaochun（45,000,000 股、20.8%，0001213900-24-070301），本页已另有覆盖。

⑩ 空结果不计进「已核」。本票只有两处结论用过 EDGAR 全文检索（「Hearings Panel」与「A.G.P.」），两次都有返回命中，不是零结果；其余「未见 / 找不到」都基于 155 份的可检索文本，不依赖任何返回 0 的查询。

两个口径的对照表，与受理时刻怎么读（口径补注 · 2026-09-19，GDHGClaude 代补，不改本轨判断）

这一节不更正任何数字，只把上面已经写过的口径列清楚，方便照做的人不踩坑。

一、文件层的两套数，分别标注、不相减

口径	数	里面有什么
SEC 目录项（已剔除 -index.html / -index-headers.html / index.json 三类目录页）	1,245	真内容文档 707、R*.htm 渲染件 339、渲染清单件 32、xbrl.zip 8、Financial_Report.xlsx 4、整份提交件 155
其中「真内容文档」	707	HTML 303、图片 315、XBRL 与表单 XML 56、PDF 14、纯文本件 13、分类标准 XSD 6
整份提交件内 `<DOCUMENT>`	1,090	含 R*.htm（在提交件内以 TYPE=XML 计）、13 份 filename2.txt、4 份 Financial_Report.xlsx

同一批文件在两个口径下数出不同的值是正常的，不能用一个减另一个：R*.htm 在 SEC 目录里不算文档，在提交件内却是文档。

二、受理时刻（判盘前／盘中／盘后）该读哪一份

回落顺序是三级，不是两级：① <accession>-index-headers.html 里的 <ACCEPTANCE-DATETIME>（美东、14 位、无时区标记）→ ② 取不到就往上游走一层，读整份提交件 .txt 的报头（同一条正则通吃）→ ③ 实在没有才用 submissions API 的值，且必须标注来源、只当参考。本票 155 份里：①在盘 140 份，其余 15 份（早期 CORRESP、UPLOAD、2022 年 F-1/DRS）走②拿到值；解析失败 0，没有一件需要走③。

判读规则：解析受理时刻得 0 时，先别下「该件缺值」的结论——先确认自己打的是哪一份报头、有没有做实体还原、有没有往上游取整份提交件。「缺值」和「打错位置」在输出上完全一样，混淆了就会把自己的解析 bug 记成数据源缺陷。

三个容易踩的坑，都是本机实测： ① 这个文件里其实有两份报头——顶部 HTML 注释里是原样标签的那份，<PRE> 段是同一报头的 HTML 转义渲染。 脚本若只解析 <PRE> 段又不做实体还原，本票 140 份会全部取不到值（100% 假空），而那个 0 看起来就像「这份没有受理时刻」。这个失效是必然而不是偶发（多家实测都是 100%），所以更危险：偶发的会被当噪声查一查，必然的反而容易被当成「这个源本来就没有这个字段」。 ② 不要说「与整份提交件逐字节相同」：首行 <SEC-DOCUMENT> 指向的文件名本来就不同。准确的说法是受理时刻那一行一字不差。 ③ 不要写死行数：解转义后连续相同的行数随申报人条目多少浮动，本票实测 31–58 行（众数 37；6-K 36–37、UPLOAD 31–33、Form 3 48–50、SCHEDULE 13G 57）。另：submissions API 的 acceptanceDateTime 只作参考、不作判据（本票与报头的时差为 +4h 97 份、+5h 58 份，未见 +0h 的坏值）。

6. 三次反向合股：T−15 至 T+30 的价格路径

自 2024-01-01 起共三次：2024-09-19 1:50、2025-05-09 1:25、2025-08-28 1:15，累计 1:18,750。下表采用 Nasdaq 历史日线已经调整到当前股本口径的 OHLCV；窗口是 T 前 15 个交易日到 T 后 30 个交易日，共 46 根日线。

落地日 / 比例	窗口	窗口最高 / 最低	高低比	极值先后	严格方向路径
2024-09-19 1:50	08-28 → 10-31	$2,231.1384（09-03） $712.4644（10-09）	3.132×	高先、低后窗口主路径为下行	低→后高：1.615×（09-19→09-20）高→后低：3.132×（09-03→10-09）
2025-05-09 1:25	04-17 → 06-24	$146.2423（04-22） $14.8493（06-24）	9.848×	高先、低后窗口主路径为下行	低→后高：1.494×（04-17→04-22）高→后低：9.848×（04-22→06-24）
2025-08-28 1:15	08-07 → 10-10	$10.1830（08-07） $2.3999（08-07）	4.243×	同日，日线未知先后	低→后高：3.621×（08-07→08-29）高→后低：2.047×（08-07→08-21）

46 行原始窗口复算

字段依次为日期｜开盘｜最高｜最低｜收盘｜成交量；价格均为 Nasdaq 当前合股调整口径。每个抽屉严格 46 个交易日，序号 16 是合股生效日。

复算抽屉 A｜2024-09-19 1:50（T−15 至 T+30，共 46 行）

日期 | O | H | L | C | V
01 2024-08-28 | 2156.1422 | 2156.1422 | 1874.9063 | 2099.8950 | 63
02 2024-08-29 | 2039.8980 | 2156.1422 | 1961.1519 | 2062.3969 | 83
03 2024-08-30 | 2062.3969 | 2212.3894 | 1908.6546 | 2212.3894 | 69
04 2024-09-03 | 2156.1422 | 2231.1384 | 2062.3969 | 2193.6403 | 134
05 2024-09-04 | 1923.6538 | 2189.8905 | 1923.6538 | 2118.6441 | 37
06 2024-09-05 | 2186.1407 | 2186.1407 | 1917.0916 | 1978.0261 | 91
07 2024-09-06 | 2137.3931 | 2152.3924 | 1903.0298 | 1918.0291 | 100
08 2024-09-09 | 1968.6516 | 2099.8950 | 1614.2943 | 1936.7782 | 162
09 2024-09-10 | 1878.6561 | 1987.4006 | 1796.1602 | 1904.9047 | 39
10 2024-09-11 | 1987.4006 | 2203.0148 | 1876.7812 | 1968.6516 | 314
11 2024-09-12 | 1991.1504 | 1991.1504 | 1869.2815 | 1923.6538 | 99
12 2024-09-13 | 1912.4044 | 1927.4036 | 1799.9100 | 1877.7186 | 56
13 2024-09-16 | 1869.2815 | 1968.6516 | 1745.5377 | 1968.6516 | 108
14 2024-09-17 | 1717.4141 | 1957.4021 | 1666.7917 | 1931.1534 | 281
15 2024-09-18 | 1754.9123 | 1822.4089 | 1537.4231 | 1563.6718 | 405
16 2024-09-19 | 1353.6823 | 1443.6403 | 944.9527 | 1154.9423 | 1583
17 2024-09-20 | 1451.1774 | 1526.1737 | 937.4531 | 1128.6936 | 25010
18 2024-09-23 | 1057.4471 | 1117.4441 | 975.6637 | 1079.9460 | 1018
19 2024-09-24 | 1049.9475 | 1151.0424 | 1038.7356 | 1094.9453 | 757
20 2024-09-25 | 1064.9467 | 1169.9415 | 1012.4869 | 1106.1947 | 709
21 2024-09-26 | 1102.4449 | 1131.9184 | 1016.1992 | 1102.4449 | 509
22 2024-09-27 | 1083.6958 | 1106.1947 | 1035.0232 | 1053.6973 | 418
23 2024-09-30 | 1061.1969 | 1068.6966 | 967.4516 | 1019.9490 | 318
24 2024-10-01 | 1008.6996 | 1027.1861 | 892.4554 | 963.7018 | 599
25 2024-10-02 | 952.4524 | 1079.9460 | 941.2029 | 978.7011 | 855
26 2024-10-03 | 982.4509 | 986.2007 | 918.7416 | 948.7026 | 273
27 2024-10-04 | 922.4539 | 1068.6966 | 904.4548 | 986.2007 | 2012
28 2024-10-07 | 986.2007 | 1068.6966 | 956.2397 | 1001.1999 | 825
29 2024-10-08 | 978.7011 | 978.7011 | 851.2449 | 866.2067 | 772
30 2024-10-09 | 847.4576 | 881.2059 | 712.4644 | 862.4569 | 468
31 2024-10-10 | 858.7071 | 866.2067 | 795.2602 | 832.4584 | 206
32 2024-10-11 | 821.2089 | 933.7033 | 821.2089 | 914.9543 | 328
33 2024-10-14 | 903.7048 | 929.9535 | 866.2442 | 881.2059 | 175
34 2024-10-15 | 869.9565 | 929.9535 | 834.5583 | 881.2059 | 612
35 2024-10-16 | 903.7048 | 1031.1984 | 903.7048 | 989.9505 | 426
36 2024-10-17 | 982.4509 | 1043.9478 | 971.2014 | 993.7003 | 409
37 2024-10-18 | 1034.9482 | 1087.4456 | 937.4531 | 978.7011 | 544
38 2024-10-21 | 974.9512 | 1085.2332 | 922.4539 | 933.7033 | 161
39 2024-10-22 | 952.4524 | 971.2014 | 866.2067 | 926.2037 | 258
40 2024-10-23 | 903.7048 | 926.2037 | 843.7078 | 862.4569 | 182
41 2024-10-24 | 854.9572 | 929.7285 | 826.6837 | 869.9565 | 206
42 2024-10-25 | 866.2067 | 911.2044 | 798.7101 | 806.2097 | 247
43 2024-10-28 | 817.4591 | 843.6703 | 749.9625 | 791.2104 | 304
44 2024-10-29 | 779.9610 | 821.2089 | 771.9364 | 787.4606 | 157
45 2024-10-30 | 764.9617 | 862.4569 | 764.9617 | 843.7078 | 153
46 2024-10-31 | 821.2089 | 894.3303 | 749.9625 | 768.7116 | 280

复算：全窗最高 2231.1384（第 4 行），最低 712.4644（第 30 行），高低比 3.131579；最高先、最低后。数据原件：Nasdaq 1:50 窗口。

复算抽屉 B｜2025-05-09 1:25（T−15 至 T+30，共 46 行）

日期 | O | H | L | C | V
01 2025-04-17 | 112.4944 | 115.3067 | 97.9076 | 110.6195 | 467
02 2025-04-21 | 104.9948 | 111.8194 | 99.2954 | 101.4324 | 419
03 2025-04-22 | 118.1191 | 146.2423 | 106.8697 | 110.4320 | 5918
04 2025-04-23 | 120.6690 | 120.6690 | 112.6819 | 113.5818 | 2561
05 2025-04-24 | 131.2434 | 131.2434 | 114.5568 | 115.3067 | 2839
06 2025-04-25 | 116.4317 | 125.2437 | 105.1822 | 108.0696 | 2068
07 2025-04-28 | 108.9696 | 114.3693 | 102.1824 | 108.7446 | 1831
08 2025-04-29 | 107.8071 | 139.2680 | 105.1072 | 111.2194 | 9480
09 2025-04-30 | 111.3319 | 112.4944 | 98.0576 | 111.7444 | 2901
10 2025-05-01 | 108.4071 | 127.4936 | 108.4071 | 114.7443 | 4214
11 2025-05-02 | 112.8694 | 117.3316 | 103.2698 | 108.7446 | 2089
12 2025-05-05 | 116.2442 | 123.3688 | 101.2449 | 108.3321 | 5982
13 2025-05-06 | 107.2446 | 111.6694 | 97.4951 | 100.6075 | 5353
14 2025-05-07 | 106.8697 | 106.8697 | 96.7452 | 103.1198 | 2963
15 2025-05-08 | 106.8697 | 109.7945 | 98.1326 | 99.3700 | 4542
16 2025-05-09 | 92.6954 | 99.1450 | 75.7462 | 79.6460 | 8543
17 2025-05-12 | 86.9956 | 89.9955 | 76.6462 | 82.4959 | 6081
18 2025-05-13 | 83.2458 | 85.1357 | 79.7960 | 83.5458 | 4716
19 2025-05-14 | 82.4959 | 85.6457 | 79.6475 | 83.8458 | 7447
20 2025-05-15 | 83.9958 | 86.9942 | 82.4959 | 85.1207 | 4766
21 2025-05-16 | 87.4456 | 89.8455 | 83.2458 | 85.1957 | 8948
22 2025-05-19 | 84.8958 | 85.4957 | 81.1459 | 83.8458 | 7187
23 2025-05-20 | 84.8958 | 84.8958 | 79.4975 | 83.5458 | 12311
24 2025-05-21 | 82.4959 | 83.2458 | 70.4965 | 70.9465 | 9262
25 2025-05-22 | 72.5964 | 82.3429 | 68.9965 | 68.9965 | 16495
26 2025-05-23 | 70.4965 | 70.4965 | 22.9489 | 28.0486 | 174109
27 2025-05-27 | 27.7486 | 28.1986 | 23.3988 | 27.1486 | 53485
28 2025-05-28 | 27.1486 | 29.0985 | 26.2487 | 27.5986 | 62867
29 2025-05-29 | 28.3486 | 32.0984 | 20.6990 | 27.0736 | 98679
30 2025-05-30 | 27.4486 | 29.6985 | 26.5487 | 27.2236 | 31947
31 2025-06-02 | 26.9987 | 27.1486 | 23.5488 | 23.6988 | 44373
32 2025-06-03 | 24.4488 | 24.5973 | 20.3990 | 20.9989 | 60413
33 2025-06-04 | 22.4989 | 23.0988 | 19.1240 | 20.3990 | 41984
34 2025-06-05 | 19.4990 | 23.0988 | 16.6492 | 22.9489 | 133041
35 2025-06-06 | 21.4489 | 24.5988 | 19.9550 | 22.7989 | 66616
36 2025-06-09 | 22.9489 | 22.9489 | 19.7990 | 20.6990 | 9444
37 2025-06-10 | 20.9989 | 21.7489 | 19.6490 | 20.7740 | 23645
38 2025-06-11 | 20.5490 | 20.6990 | 19.9490 | 19.9490 | 3319
39 2025-06-12 | 19.9490 | 20.2490 | 18.7791 | 19.3490 | 4375
40 2025-06-13 | 18.7641 | 19.1990 | 17.3991 | 18.3741 | 5923
41 2025-06-16 | 19.9490 | 20.7875 | 18.2991 | 18.2991 | 12770
42 2025-06-17 | 18.1491 | 19.0400 | 17.2491 | 18.4491 | 7352
43 2025-06-18 | 19.0490 | 20.7440 | 17.6991 | 18.4491 | 14965
44 2025-06-20 | 18.2991 | 19.0490 | 17.8791 | 17.9991 | 8008
45 2025-06-23 | 18.5961 | 18.5961 | 17.2491 | 17.7876 | 4705
46 2025-06-24 | 18.1491 | 18.2976 | 14.8493 | 18.1491 | 15620

复算：全窗最高 146.2423（第 3 行），最低 14.8493（第 46 行），高低比 9.848431；最高先、最低后。数据原件：Nasdaq 1:25 窗口。

复算抽屉 C｜2025-08-28 1:15（T−15 至 T+30，共 46 行）

日期 | O | H | L | C | V
01 2025-08-07 | 8.7761 | 10.1830 | 2.3999 | 6.7572 | 214832
02 2025-08-08 | 6.7572 | 7.3496 | 5.2497 | 5.4747 | 38416
03 2025-08-11 | 5.9817 | 6.4482 | 5.2497 | 6.4467 | 35678
04 2025-08-12 | 6.5202 | 6.5202 | 5.6997 | 6.2247 | 9078
05 2025-08-13 | 6.2247 | 7.4996 | 6.0867 | 7.3316 | 27869
06 2025-08-14 | 7.2896 | 7.2896 | 6.0087 | 6.5217 | 18500
07 2025-08-15 | 6.2622 | 6.5037 | 5.9997 | 6.5037 | 8227
08 2025-08-18 | 6.3327 | 6.5037 | 6.1497 | 6.5037 | 2701
09 2025-08-19 | 6.4497 | 6.5997 | 5.7672 | 6.0177 | 6310
10 2025-08-20 | 6.2667 | 6.5247 | 5.5497 | 5.5527 | 13139
11 2025-08-21 | 5.9097 | 5.9637 | 4.9738 | 5.2377 | 132773
12 2025-08-22 | 5.0997 | 6.1497 | 5.0997 | 5.9952 | 20419
13 2025-08-25 | 5.8152 | 6.6769 | 5.7747 | 6.4242 | 13850
14 2025-08-26 | 6.4932 | 6.4932 | 5.6277 | 5.7372 | 12279
15 2025-08-27 | 5.6097 | 7.1996 | 5.3697 | 7.1996 | 129634
16 2025-08-28 | 5.0700 | 7.4700 | 5.0700 | 7.4400 | 172203
17 2025-08-29 | 6.7000 | 8.6900 | 6.4000 | 8.1100 | 47058
18 2025-09-02 | 7.7900 | 8.5500 | 7.0950 | 7.8150 | 32780
19 2025-09-03 | 7.8100 | 8.3108 | 7.6000 | 7.8200 | 4238
20 2025-09-04 | 7.5000 | 7.8200 | 7.5000 | 7.8000 | 8352
21 2025-09-05 | 7.5200 | 7.6100 | 7.5100 | 7.5100 | 2037
22 2025-09-08 | 7.5100 | 7.8257 | 7.4351 | 7.4397 | 11889
23 2025-09-09 | 7.5238 | 8.0000 | 7.4800 | 7.5500 | 6100
24 2025-09-10 | 7.8300 | 7.8300 | 7.6000 | 7.6700 | 1952
25 2025-09-11 | 7.6760 | 7.8500 | 7.6700 | 7.8500 | 1843
26 2025-09-12 | 7.6400 | 7.6800 | 7.5001 | 7.5600 | 2836
27 2025-09-15 | 7.5100 | 7.9900 | 7.4000 | 7.5000 | 6429
28 2025-09-16 | 7.6800 | 7.7000 | 7.5000 | 7.5000 | 11950
29 2025-09-17 | 7.6500 | 8.0000 | 7.5654 | 7.7736 | 7329
30 2025-09-18 | 7.6000 | 7.6400 | 7.5801 | 7.5801 | 2402
31 2025-09-19 | 7.5200 | 8.1600 | 7.5200 | 7.7400 | 10572
32 2025-09-22 | 7.6300 | 7.9854 | 7.6300 | 7.9560 | 2715
33 2025-09-23 | 7.5200 | 7.8000 | 7.4500 | 7.5000 | 3265
34 2025-09-24 | 7.7150 | 7.8300 | 6.8060 | 7.5450 | 13758
35 2025-09-25 | 7.5000 | 7.5000 | 7.5000 | 7.5000 | 4198
36 2025-09-26 | 7.5500 | 7.7025 | 7.5145 | 7.6291 | 2069
37 2025-09-29 | 7.7180 | 7.7180 | 7.5000 | 7.5025 | 2066
38 2025-09-30 | 7.5875 | 8.1340 | 7.3000 | 7.5001 | 69444
39 2025-10-01 | 7.7500 | 7.7500 | 7.1453 | 7.5100 | 12808
40 2025-10-02 | 7.4050 | 7.5100 | 7.4000 | 7.4700 | 36116
41 2025-10-03 | 7.4800 | 7.4900 | 7.3000 | 7.4600 | 36041
42 2025-10-06 | 7.5000 | 7.5000 | 7.4000 | 7.4000 | 11035
43 2025-10-07 | 7.5000 | 7.5400 | 6.3600 | 7.4650 | 41542
44 2025-10-08 | 7.4500 | 7.7200 | 7.2500 | 7.4401 | 29680
45 2025-10-09 | 7.7900 | 7.7900 | 7.3800 | 7.5400 | 58970
46 2025-10-10 | 7.4800 | 7.5400 | 7.3000 | 7.4200 | 26184

复算：全窗最高 10.1830 与最低 2.3999 均在第 1 行，高低比 4.243093，日线无法判断同日内先后；严格跨日低→后高为 3.620984，严格高→后低为 2.047328。数据原件：Nasdaq 1:15 窗口。

共同点：前两次窗口的最高价都先于最低价，且合股并未阻止后续下行；第三次窗口的最大高低差发生在同一天，需逐笔或分钟数据才能判定先涨后跌还是先跌后涨。反向合股本身只是单位换算和上市合规动作，不创造企业价值。

每次反向合股时授权股怎么变（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17，GDHGClaude 代补，不改本轨判断）

三次已落地的反拆，授权股都按同一比例同步缩了（授权总额按面值计不变）。但每一次都是同一场股东会先把授权扩大，再并股：2024 年先把 B 类授权从 2 亿扩到 3 亿，2025-05 先扩到原来的 20 倍，2025-08 先扩到原来的 30 倍。所以并股后「还能发多少新股」相对在外股反而大增，约 8.6 倍 → 约 549 倍 → 约 1,300 倍；2026-04 减面值时 A 授权定为 30 亿，同时在外股增到 5,942 万，现在约 49.5 倍。这是逐次查一手件的结果，不是按公司惯例或别家类推。

反拆	谁批的	授权股：变前 → 变后	结论	一手件
2024-09-19 · 1:50	2024-09-10 年度股东会通过（决议二），董事会定 9-19 生效	A 18 亿 / B 2 亿（面值 0.0001 美元）→ 同一决议先扩到 A 18 亿 / B 3 亿 → 并股后 A 3,600 万 / B 600 万（面值 0.005 美元）；授权总额 21 万美元不变	同步缩（1:50）；缩之前 B 类授权先扩到原来的 1.5 倍。未发行 A ÷ 在外 A 约 8.6 倍，并股前后基本不变	6-K 2024-09-11 股东会决议；6-K 2024-09-16 并股公告；并股前章程 20-F FY2023 Ex.1.1；并股后数额见 6-K 2025-02-10（原文「from US$210,000 divided into 36,000,000 Class A … and 6,000,000 Class B … of par value of US$0.005」）
2025-05-09 · 1:25	2025-04-22 临时股东会（授权最高 250:1），董事会 4-23 定 25:1	A 20 亿 / B 600 万（0.005 美元）→ 同一会议「即时」扩到 A 400 亿 / B 1.2 亿 → 并股后 A 16 亿 / B 480 万（0.125 美元）；授权总额 2.006 亿美元不变	同步缩（1:25）；缩之前授权先扩到原来的 20 倍。未发行 A ÷ 在外 A 由约 27–60 倍（视 4-22 权证行权前后）升到约 549 倍	6-K 2025-04-23 股东会决议；公司新闻稿 2025-05-06（「from 40,000,000,000 Class A … to 1,600,000,000 Class A … par value of US$0.125」）；并股前章程 F-1 2025-03-07 Ex.3.1；并股后数额见 6-K 2025-08-06（「from US$200,600,000 divided into 1,600,000,000 Class A … and 4,800,000 Class B」）
2025-08-28 · 1:15	2025-08-06 临时股东会（授权最高 50:1），董事会 8-12 定 15:1	A 16 亿 / B 480 万（0.125 美元）→ 同一会议「即时」扩到 A 480 亿 / B 1.44 亿 → 并股后 A 32 亿 / B 960 万（1.875 美元）；授权总额 60.18 亿美元不变	A、B 都同步缩（1:15）；缩之前授权先扩到原来的 30 倍。未发行 A ÷ 在外 A 由约 42 倍升到约 1,300 倍。⚠ 公司 2025-08-26 新闻稿写 B 类并股后仍为「144,000,000」股，与章程和 60.18 亿美元总额不符；按章程为 960 万股	6-K 2025-08-06 股东会决议；公司新闻稿 2025-08-26；并股后章程 20-F FY2025 Ex.1.1（「US$6,018,000,000 divided into: (i) 3,200,000,000 Class A … and (ii) 9,600,000 Class B … of par value of US$1.875」）与附注 13；424B5 2026-01-27
（非并股）2026-04-30 减面值	2026-03-03 临时股东会，开曼注册处 2026-04-30 批准	A 32 亿 / B 960 万（1.875 美元）→ 拆细、注销后仍为 A 32 亿 / B 960 万（0.00001 美元）→ 增资后 A 30 亿 / B 3 亿	不是并股：A 授权减 2 亿股，B 授权扩到原来的约 31 倍。现在未发行 A 2,940,580,674 股，约为在外 A 的 49.5 倍；未发行 B 299,928,426 股（600 万 B 发出后 293,928,426 股）	6-K 2026-03-03 股东会决议；6-K 2026-05-04 Ex.3.1（第十版章程第 8 条「US$33,000 divided into 3,000,000,000 Class A … and 300,000,000 Class B」）
（未落地）2026-03-03 再并股授权	两年内可一次或多次，累计 2:1 至 10,000:1	决议写的是把「authorised, issued, and outstanding shares」一并合并	截至 2026-09-17 未动用。若动用，届时仍要按实际章程修正逐次核，不能按以往三次类推	6-K 2026-03-03

比值是否有定义：GDHG 是开曼有限公司，授权股本有上限、有面值（现为每股 0.00001 美元，章程第 8 条），不是 unlimited / 无面值，「未发行授权 ÷ 在外股」这个比值有定义。

7. 治理、控制与披露质量

姓名	公司职务	公司披露任职起点	只基于原始文件的观察
Jin Xu	CEO、董事长	2024-03	2025 20-F 的签字人及主要执行官。
Jinguang Gong	CFO	2020	负责财务；20-F 披露财务报告内部控制仍存在重大缺陷。
Bin Chen	独立董事	2022-04	薪酬委员会主席。
Daofu Lin	独立董事	2022-04	公司认定的审计委员会财务专家。
Aijuan Sun	独立董事	2025-03	提名与公司治理委员会主席。
Jinhua Wang	董事	2022-04	非独立董事。

控制权拐点

Cuizhang Gong 通过 YITONG 持有全部现有 B。9/11 又由同一关联方与公司签顾问协议，以名义 $10,000 服务费换取 6m B。经济股本只增约 10.1%，投票权却可能从 19.4% 跳到 95.3%。

内控与披露

2025 20-F 认定披露控制和财务报告内控无效，涉及 US GAAP/SEC 人员不足、监督不足与职责冲突。当前又有处置、资产转移、复杂股本和关联方发股，下一期对账的重要性更高。

治理一手件｜董事、委员会、内控重大缺陷

董事履历、委员会主席和“财务专家”认定均来自 2025 20-F；同一文件明确管理层认定披露控制与财务报告内部控制无效。这里不以第三方人物简介补充未披露履历。

“our disclosure controls and procedures were not effective”

2025 20-F 治理与内控原件 · 2024 20-F 对照

控制人一手件｜现有 B、200 票与 6m 待发 B

8/31 文件给出 71,574 B、每股 200 票和 YITONG/Cuizhang Gong 的持有关系；9/11 顾问协议给出 6m B 的合同路径。按公开股数复算，现有 B 票权约 19.4%，而不是文件文字所称多数；待发 6m B 完成后才约 95.3%。

“Each Class B Ordinary Share is entitled to 200 votes”

2026-08-31 股本与投票权 · 2026-09-11 顾问协议

三起证券集体诉讼拟以现金 $1.7m 全球和解，纽约法院最终公平性听证定于 2026-09-24。这是明确的近端法律节点，不等于听证前已经最终生效。

8. 下一步验证：什么能证明，什么会推翻

时间 / 触发	要找的原始证据	向好验证	反向证据
2026-09-24	法院最终公平性命令	$1.7m 和解获最终批准，诉讼状态清晰	听证延期、反对或条件变化
下一份 6-K / 登记册更新	6m B 的实际发行日、Nasdaq 合规路径	股数、审批与关联交易程序完整披露	文件间股数/投票权继续矛盾或程序不明
10/23/26 前后	15m 私募股限制状态、持有人身份	供应释放可被常态成交量吸收	在低流动性下集中转售，或叠加 ATM
10/2026 及 H2	Seven Rainbow / Ice Tribe 验收、开业、首笔收入	两项目按管理层时点投入运营并产生现金收入	继续顺延、追加资本承诺或无收入
下一份财报	旧链处置收益、税、现金去向、剩余租金收入	交易现金与资产负债对账，剩余业务成本可控	一次性收益掩盖持续亏损，现金被大额项目/关联交易消耗
ATM 销售报告	售股数量、均价、净款、剩余容量	融资节奏与明确回报项目匹配	低价大量发行、5% 费用与业务里程碑脱节
2027-09-30 后	2024 私募经营/财务指标是否达成	无需发行零对价补股	触发当前口径最多约 26,667 A 补股

可证伪的底线：如果下一份完整财报不能把 $64.04m 处置、期后 $18m 私募、ATM 销售和保留资产收入逐项对上，或者两个新园继续没有验收/收入证据，那么“现金足以支持新业务”的叙事仍只是资产负债表快照，不是经营闭环。

研究边界：本页不作买卖评级，不把管理层预测当成已实现，不把注册容量当成实际发行，也不把账面现金无条件视作母公司可自由分配现金。所有关键数字均可回到下列原始文件复核。

9. 来源账本

补充原件索引

2024-10-18 6-K：当时经营更新 2024-12-10 S-8：激励股注册 2025-05-05 6-K：权证行权 2025-05-29 6-K：15m 直接发行 2025-07-09 6-K：20m 直接发行 2025-12-09 6-K：Reg S 私募 2026-01-27 6-K：转售登记 2026-01-27 424B5：14.5m 转售 2026-07-07 6-K：H1 财务提交 2026-08-31 6-K：ATM 协议提交 SEC Rule 144：限制性与控制证券 SEC Rule 144 电话解释：持有期接续 2023-08-11 6-K：早期股本事项 2024-07-30 6-K：H1 FY24 报表 2024-08-09 6-K：股本事件补充 2024-08-09 6-K：购买协议提交 2026-01-27 6-K：转售补充提交 2023-11-06 Form 144 原件 2023-11-22 Form 144/A 原件

GDHG：旧六园链已出售，现金与股本同时放大