IMNN（Imunon，前 Celsion）：两条独立研究轨，从这里进。
一家没有收入、靠卖股票活了四十年的美国生物技术公司：前身 Celsion 押过的肝癌药两次三期都失败，今天押的卵巢癌免疫疗法 IMNN-001 刚进三期，公司预计 2029 年才完成。6 月底能自由动用的现金约 686 万美元，每季度烧三百多万，公司自己写着持续经营存疑；6 月向 Streeterville 借的 1,000 万里有 500 万被锁作抵押，12 月起对方每月还能要走最多 25 万现金。2006 年以来合股 5 次、累计约 21 万比 1，每次合完又发回来。两条轨各自从一手原件重读全程，互不看对方判断稿；本页只做导航和差异登记，口径以各轨为准。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-17 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-17，财务截止 2026-06-30（10-Q）· 价格口径两轨一致：$1.41，2026-09-16 常规收盘（Nasdaq 官方，Cboe、Webull 交叉）；已知最低在外普通股 5,667,013（8/10 季报封面 5,611,403 ＋ 之后 Form 4 已知 55,610），市值约 790–800 万美元
两轨最终结论
一家靠发股续命的卵巢癌药公司，钱快用完了，股本已被稀释到面目全非
没有收入（2023 年起为零），上半年经营现金流出 701 万。按原件推算，不再融资的话可用现金约撑到 2026 年底至 2027 年一季度；Streeterville 12 月起的每月现金赎回会把时间往前拉。融资七年换了五种卖股方式，从 2021 年一次 3,500 万的注册直发，到股权线、ATM、带预融资权证的打包，再到今年这笔要现金还的高息票据。现在没有 Nasdaq 未决缺陷，但两道线都薄：股价 $1.41（线是 $1），股东权益 419 万里一半多是优先股（线是 250 万，三季报可能跌破，属推算）。最近两个月是利好新闻一出就放量冲高、收低，背后是 ATM、预融资权证行权和高管以股代薪在持续供股。
一家临床公司，两条倒计时：试验读数，和下一轮资本补给
核心价值集中在 IMNN-001，关键试验要到 2029 年上半年，而按上半年消耗静态折算，可动现金只够约 5.9 个月——价值验证晚于现金窗口，期间融资是确定性较高的变量。Streeterville 的钱延长了运营，却带来抵押、赎回和发行、合股的同意权约束；ATM、接近零行权价的预付权证和股权计划构成近端潜在供给。这不是传统的「便宜公司」，而是临床概率、时间与融资价格的联立题。科学问题值得跟踪，但在 2026 年 9 月的股本结构里，融资约束比收入模型更早决定普通股股东的路径。
六个页面
系统梳理
四十年三次押注、钱与跑道三种情景、2019–2026 融资史（每笔折成今天口径的价格）、五次合股与授权、Nasdaq 合规、谁控制公司（13 个月换 4 任 CFO）、最近两个月、药怎么样、不确定项。
临床资产、现金与融资约束
先看判断再看故事、业务与管线（IMNN-001 与暂停的 DNA 疫苗）、可动现金与受限现金、融资是一种运营模式、控制与反向拆股、上市状态与交易现实、风险仪表盘。
股本结构专项（两轨）· 三组数并排（2026-09-17 默认口径）
已知最低在外普通股 5,667,013 股（之后 ATM 与预融资权证的逐日变化公开记录查不到）。美国特拉华州公司，一股一票，没有双层股权；Streeterville 的 250 股优先股不能转成普通股、没有投票权。两轨数字一致。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A 现状 | 现可卖 5,523,791（97.5%：非关联 5,342,647 ＋ 关联人可卖 181,144）vs 受限 143,222（2.5%，未登记的以股代薪） | 推定自由、非关联 5,342,647 vs 董高控制或 Rule 144 敏感 324,366 |
| B 能卖的都已倒进市场 | 公众流通盘 5,523,791 股 → 48.0 / 87.8 / 103.0 天 | 见下方两行分子 |
| C 翻倍日 / 过半日 | 翻倍日「无」：所有来源连价外权证加满也只有 1,023 万股，到不了翻倍线 1,105 万；受限股过半日 2027-01-31，全部解禁 2027-03-11 | 日期未知，只能给数量触发：预付权证先转、再加 ATM 累计约 515 万股时自由供给翻倍；ATM 累计约 155 万股时名义总供给过半 |
读法：IMNN 几乎所有股票早就能卖，解禁表没有意义；供给全靠公司自己卖——ATM、预融资权证、以股代薪。按平常每天约 5 万股的成交，现有流通盘就要三到四个月才换一遍。
授权股与消化天数口径（两轨）· 2026-09-17 20:00 全队新口径
每一次合股都单独查了原件：IMNN 五次合股（2006、2013、2017、2022、2025），授权普通股一次都没有跟着缩——章程修正原文写明授权数不变。这和本批几家开曼公司正好相反，是特拉华公司常见的做法：合股只缩在外股，授权余量相对放大。其间还有多次不靠合股的授权调整，最近一次 2025 年 7 月合股前两周先把授权从 1.125 亿扩到 3.5 亿股。授权有上限、有面值，余量比成立：约 3.44 亿股未发行，约是在外的 61 倍。股东会没有剩余的合股授权；而且 Streeterville 优先股条款规定，合股或增授权都要先取得它的书面同意。
| 日期 | 发生了什么 | 授权普通股：之前 → 之后 | 两轨依据（原件编号） |
|---|---|---|---|
| 1998–2004 | 非并股，四次扩授权；2000 年新设 10 万股优先股 | 5,100 万 → 1 亿 → 1.5 亿 → 2 亿 → 2.5 亿 | Claude：0000931731-98-000156、0000931731-00-000574、0000931731-02-000372、0001193125-04-133283 |
| 2006-02-27 | 1 合 15 | 2.5 亿 → 2.5 亿（不变，原文 "neither the number of shares … authorized … shall be altered"） | 两轨一致：0001193125-06-042024 |
| 2009-07-01 | 非并股，缩授权 | 2.5 亿 → 7,500 万 | 两轨一致：0001047469-09-003684 |
| 2013-10-28 | 1 合 4.5 | 7,500 万 → 7,500 万（不变） | 两轨一致：0001437749-13-013524 |
| 2016-06-15 | 非并股扩授权 | 7,500 万 → 1.125 亿 | 两轨一致：0001437749-16-033902 |
| 2017-05-26 | 1 合 14 | 1.125 亿 → 1.125 亿（不变） | 两轨一致：0001437749-17-010183 |
| 2021-06-10 | 扩授权到 1.725 亿的议案未通过 | — | Claude：0001493152-21-014023 |
| 2022-02-28 | 1 合 15（为通过合股专门发了「镜像投票」优先股，事后全部赎回） | 1.125 亿 → 1.125 亿（不变，原文 "will remain at 112,500,000"） | 两轨一致：0001493152-22-005561 |
| 2025-07-11 | 非并股扩授权 | 1.125 亿 → 3.5 亿 | 两轨一致：0001641172-25-018797 |
| 2025-07-25 | 1 合 15（另 8 月发 15% 股票股利，非合股） | 3.5 亿 → 3.5 亿（不变） | 两轨一致：0001641172-25-020652；Claude 另引股票股利 0001493152-25-011440 |
消化天数表的分子怎么定：分母都是近 20 个交易日（2026-08-19 至 09-16）Nasdaq 官方历史接口（Claude 另与 Cboe、Webull 逐日交叉），含极值均量 114,962 股、中位数 53,634 股。剔极值口径不同：Claude 只剔 9 月 10 日一天（110 万股、占窗口 48%），剔后均量 62,941；Codex 剔高于中位数 3 倍的两天，剔后均量约 56,225。
| 分子口径 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 1,659,700 股（剩余预融资权证推算 258,515 ＋ ATM 在小盘三分之一规则下的余量约 198 万美元 ÷ $1.41；价外权证计 0，全部行权上限 2,904,363）→ 14.4 / 26.4 / 30.9 天 | 8,812,679 股（ATM 注册名义余额约 1,103 万美元 ÷ $1.41 ＝ 7,819,618 ＋ 预付权证估余 190,061 ＋ 股权计划储备 803,000；价外权证与期权计 0）→ 76.7 / 156.7 / 164.3 天 |
| ② 含在外全部可售 | 7,183,491 股（① ＋ 非关联自由流通 5,342,647 ＋ 关联人可卖 181,144；不含受限 143,222）→ 62.5 / 114.1 / 133.9 天 | 14,155,326 股（① ＋ 推定自由、非关联 5,342,647）→ 123.1 / 251.8 / 263.9 天 |
差异来源（不抹平）：第①行差 5 倍，几乎全在 ATM 怎么算——Claude 按小盘公司「12 个月内货架发行不超过公众流通市值三分之一」算今天真能卖的余量；Codex 给的是 ATM 注册剩余名义额度的压力上限，并注明受三分之一规则、Streeterville 合同（ATM 例外合计收益上限 1,000 万）和成交量约束。Codex 另把尚未授予的股权计划储备 80.3 万股算进去，Claude 没算。两轨预融资权证余量的推算也略有不同（25.9 万 vs 19.0 万）。
两轨一致的事实（都能回到原件）
- 来历：1982 年马里兰成立（热疗器械），1998 年改名 Celsion；2007 年把前列腺热疗资产卖给 Boston Scientific 净收 4,300 万；ThermoDox 肝癌三期 HEAT 2013 年失败、第二个三期 OPTIMA 2021 年放弃；2014 年收购 EGEN 拿到 IL-12 质粒，2022 年改名 Imunon。
- 管线：IMNN-001（腹腔给药的 IL-12 质粒免疫疗法），二期 OVATION 2 显示总生存期延长；三期 OVATION 3 于 2025-07-30 首例给药，公司目标 2027 年一季度约 80 例入组、2029 年上半年完成。DNA 疫苗 IMNN-101 暂停投入、寻求合作。9 月 23 日有研发日。
- 财务：2023 年起无收入；2026 上半年净亏 706 万、经营现金流出 701 万；6/30 非受限现金 686 万 ＋ 受限 500 万，总负债 1,080 万，股东权益 419 万，累计亏损约 4.28 亿；持续经营重大疑虑。员工从 2024 年 33 人降到 2026 年 20 人。
- 2026 融资：6 月 2 日 Streeterville（John Fife）1,000 万美元——250 股 Series A 优先股（不可转换、无投票权、8% 回报）、票据 A-1 本金 272 万（8%）、票据 B 500 万（5%，存为抵押）；约 12 月 3 日起投资者每月可要求现金赎回 A-1 最多 25 万；禁止可变价证券、允许 ATM；合股与增授权需其同意。2025-12 以 $3.61 做了 700 万美元注册直发（含预融资权证与行权价 $3.482 的权证）；H.C. Wainwright ATM 持续在用。
- 管理层：2024 年以来 CEO 换人、13 个月里 CFO 换了 4 任、2026 年外包临时 CFO；2026 年 7–9 月 CEO、执行董事长、CMO 以股票领工资，公司另加赠 12%–40% 股票。
- 合规：2024-11 买价缺陷、2025-05 退市决定与股东权益缺陷；2025-07 合股后 2025-08 恢复买价合规，此后未见新的买价通知。股东权益 6/30 为 419 万，高于 250 万门槛，但检索范围内未见交易所正式关闭该项缺陷的公告。拟议 500 万美元上市证券市值规则已被 SEC 中止、尚未生效。
- 价格：7/16 收 $1.89 → 9/16 收 $1.41（约 −25%）；4/16 半年高点 $3.24。9/10 发 NCI 合作新闻当天成交 110 万股、盘中冲到 $1.75，收盘反而下跌。
- 两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。
差异登记（本页只记不裁）
| 事项 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 叙事重点 | 四十年三次押注的因果链、每笔融资折成今天口径的价格（2020 年买家付的约 $205 一股）、融资工具随规则收紧而换代、管理层频繁更替、以股代薪。 | 临床与现金两条倒计时、受限现金不是可用现金、Streeterville 契约的约束、风险仪表盘（风险互相放大）。 |
| 现金跑道 | 三种情景：计入 Streeterville 每月赎回，约 2026 年 12 月底到 2027 年 3 月耗尽（推算）。 | 按上半年消耗静态折算约 5.9 个月，未计赎回、临床提速与融资费用。 |
| 股东权益线 | 419 万里 225 万是优先股，三季报可能跌破 250 万门槛（推算）。 | 419 万高于门槛，但未见 2025-05 那项缺陷被正式关闭的公告，不替交易所下结论。 |
| 授权与合股 | 五次合股授权都没缩，逐条引章程原文；列出未通过的 2021 年扩授权议案。 | 页面写「多数拆股没有同步缩授权」，AUTH 行逐次列明五次都未缩。 |
| 消化天数分子 | ATM 按三分之一规则的今天余量，约 166 万股新增。 | ATM 注册名义余额加股权计划储备，约 881 万股新增。 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 2026-09-23 | 研发日 | 叙事节点，不是监管读数；历史上利好新闻常伴随放量后收低。 |
| 随时 | ATM 销售（10-Q 与招股补充）、预融资权证行权、以股代薪的 Form 4 | 持续供股的实际速度。 |
| 约 2026-11 中 | 三季报 10-Q | 可用现金还剩多少、股东权益是否跌破 250 万门槛。 |
| 约 2026-12-03 起 | Streeterville 每月可要求现金赎回 A-1 票据最多 25 万 | 逾期余额一次性加 20%；收到退市决定 30 天未解决则触发违约加价。 |
| 2027 Q1 | OVATION 3 约 80 例入组目标 | 用实际入组速度检验时间表。 |
| 随时 | 股价跌回 $1 以下 | 上次合股在 2025-07，一年回看期已过；新缺陷会重启合规周期，而合股需 Streeterville 同意。 |
原件与方法
两轨共享同一套一手原件：SEC 官方 EDGAR 下的全部申报（CIK 0000749647，1,455 份完整提交文本，两轨逐条对齐；Codex 另存 2019 年后与重点历史件的完整附件目录 547 份）、公司 IR 17 条与 Nasdaq 100 篇新闻稿、GlobeNewswire 发行人档案 362 篇、Nasdaq 公司行动公告。Codex 轨主拉并写清单，Claude 轨独立复核。价格取 Nasdaq 官方日线，Cboe、Webull 交叉。时间一律为新加坡时间。
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