从零看懂 INLF：一家公司怎么在 20 个月里把股数放大近两百倍、又合股 3,200 比 1

1股票＝把公司切成的份数

公司把自己切成很多份，每一份叫一股。市值 ＝ 股数 × 股价。INLF 今天在外约 1,090,298 股（A 股 1,046,390 + B 股 43,908），9/18 收盘 $2.69，所以整家公司在股市上值约 1,090,298 × 2.69 ≈ 293 万美元。

2"授权股"是额度，"已发行 / 在外"才是真的股

公司章程里写着"最多可以发多少股"，这叫授权股，像一张"最多可印多少张"的许可证。真正印出来、在股东手里的，叫已发行；扣掉公司自己买回来放着的（库存股），叫在外。INLF 没有库存股，所以已发行＝在外。

授权减去在外，就是公司不用再问股东、董事会自己就能发的空间。INLF 的 A 股空间是 7,998,953,610 股，是现在在外 A 股的 7,644 倍。

3A 股、B 股：钱一样分，票不一样投

INLF 从 2025 年 6 月起有两类股。A 股在 Nasdaq 交易，每股 1 票；B 股不上市，每股 20 票，持有人随时可以 1 换 1 换成 A 股。分红、清算时两类股拿得一样多，只有投票不一样。

这就是"双层股权"：少数股数，控制多数投票。7 月公司以 $2.58 一股卖给 Kerui 4 万股 B 股，只花了 10.32 万美元，就把创始人一方的投票权从约 7% 拉回到约 46%。

4合股（反向拆股）：16 股变 1 股，价格乘 16

合股就是把几股"捏"成一股。你原来有 1,600 股、每股 $0.25（共 $400），1:16 合股后变成 100 股、每股 $4（还是 $400）。你的钱当场不变。

INLF 做了两次：2026-04-06 的 1:16，和 2026-07-06 的 1:200，累计 1:3,200。所以 2025 年 IPO 时 $4 一股的价格，放到今天的口径等于 $12,800——这就是为什么行情软件里它的"历史最高价"上千上万美元。

为什么要合股？Nasdaq 要求股价不能连续 30 个交易日低于 $1。INLF 2025 年 10 月跌破 $1 收到通知，于是 4 月合股 1:16；6 月底价格又被 ATM 砸到约 2 美分，7 月再合 1:200。

授权会不会跟着缩？这不是固定的，每次都要看原件。INLF 这两次都同步缩了：1:16 后 A 股授权从 33.5 亿变成 2.09 亿，1:200 后变成 104.7 万。合股把"空间"也缩小了，所以合完就要再开会扩授权。

5增发：你的那一份怎么变小

公司多发新股，饼没变大多少，份数却变多了，你手里那一份占的比例就变小，这叫稀释。

2 月那次私募价 $0.16012，只有前一天收盘价 $0.364 的 44%。折价越大，老股东越吃亏，因为新股东用更少的钱拿到了同样的一份。

6ATM：公司在市场上边卖边发

ATM（at-the-market）是公司委托一家券商，直接在交易所里、按当时的市价，一点点把新股卖给市场。它不需要找买家谈价，也不用一次性公告卖了多少。

想象一个菜市场：本来每天只有几百斤菜在卖，突然有个摊位能从仓库里无限补货，价格会怎样？2026-06-17，INLF 一天跌了 89%；此后两周，它的 A 股从约 1,303 万股（1:16 口径）涨到约 2.09 亿股——几乎就是仓库里能拿出来的上限（当时授权 2.094 亿股）。

INLF 的 ATM 额度是 1 亿美元，本研究估计已用约 1,230 万（原件没有公布）。按今天 $2.69 算，剩余额度能再发约 3,260 万股——是现在在外股数的约 30 倍。

7私募股什么时候能卖：S 条例、144 规则、锁定期

私募的股没有在 SEC 登记，叫"受限股"，不能马上在美国市场卖。有三道门：

1. 锁定期（合同约定）：INLF 2 月私募是 6 个月，2026-08-08 到期。
2. 144 规则的持有期（法律）：按时报表的公司，持有满 6 个月可以卖，2026-08-10 到期。
3. 关联人还要限量：董事、高管、大股东每 3 个月最多卖"在外股数的 1%"或"近 4 周平均每周成交量"中较大的那个。

813G、13D：谁持股超过 5% 就要报

在美国，谁持有一家公司某类股票超过 5%，就要向 SEC 报告。只打算长期持有、不想管公司的，报简版的 13G；想影响公司的，报 13D。

INLF 的 22 份 13G 其实是三拨人：2025 年 5 月是五位创始股东；2026 年 4 月是 2025 年拿到大额股票奖励的 6 名员工（迟报了 7–8 个月）；2026 年 5 月和 8 月是 2 月私募的 12 家 BVI 公司中的 11 家（第 12 家 HOUDE 从没报过）。

9Nasdaq 的规矩：$1、整改期、没有整改期

• 收盘买价连续 30 个交易日低于 $1 → 收到缺陷函 → 通常有 180 天整改期。INLF 2025-10-27 收到，2026-04-29 宣布合规。
• 但有一条现行的例外：如果公司一年内合过股，或两年内累计合股达到 250:1 以上，再出现 $1 问题就没有整改期，直接进入退市程序。INLF 两年内累计 3,200:1，到 2028-07-06 前都在这条线下。
• 你可能听说 Nasdaq 有一条"上市证券市值低于 500 万美元就退市"的新规——它 2026-07-22 获批，但 7-29 起被 SEC 中止，现在没有生效。

10"消化天数"怎么算，为什么看中位数

消化天数 ＝ 可能被卖出的股数 ÷ 每天平均成交多少股。它回答："如果这些股都要卖，按平时的成交量，市场要几天才能接住？"

两个数差这么多，是因为分子不一样：一个只算"已经在外面的"，一个还算上"公司还能发的"。页面上两种都给，并写清楚分子是哪一种。

11把以上串起来：INLF 这 20 个月

1. 2025-01 上市，$4 一股卖了 200 万股。
2. 2025 年把老股东的股换成 20 票的 B 股，又给高管和 5 名员工发了 440 万股股票奖励。
3. 股价跌破 $1 → 股东会一口气把授权扩到 33.5 亿、并允许董事会三年内合股到 5,000:1。
4. 2026-02 以市价 44% 的价格私募 2.02 亿股；3 月开 1 亿美元 ATM。
5. 4 月合股 1:16 → 6 月 ATM 两周卖出约 1.96 亿股，价格跌 99% → 7 月合股 1:200。
6. 7 月以 10 万美元卖出高投票权 B 股，控股方投票权回到约 46%。
7. 9 月股东会：授权扩到 80 亿、面值降到几乎为零、准备迁到 BVI。

更完整的来龙去脉与原件出处见系统梳理页；每一块股份能不能卖、何时能卖，见股本专项页。