一张表先把“授权、已发行、流通在外”分开
授权股是董事会可动用的天花板；已发行含库存股；流通在外不含库存股；公众流通盘还要排除关联方和未满足转售条件的股份。
| 口径 | A 类 | B 类 | 证据强度 / 解释 |
|---|---|---|---|
| 授权股本 | 19,800,000 | 200,000 | 公司章程 1:125 合股后，每股面值 $0.025，总授权资本仍为 $500,000。 |
| 最近 SEC 精确数 2026-08-10，合股前 | 42,790,404 outstanding；另有 2,406 库存股 | 0 | 精确 来自 ATM 424B5。 |
| 合股后算术 2026-09-01 | 42,790,404 ÷ 125 = 342,323.232；因零碎股向上取整，最低应为 342,324，逐账户合计可更高 | 0 | 非登记册 6-K只给处理规则，没有公布最终 register。 |
| 最新新增 2026-09-09 | 无披露 | 2,360；可随时 1:1 转 A | 精确 来自 Form 4。 |
| 本文工作基准 | 342,323 | 2,360 | 可比口径 用未取整除法及 Nasdaq 市值隐含数做成交吸收计算；不是声称转让代理登记册精确为此数。 |
| 授权余量 | 不超过约 19,457,676；相当于在外 A 工作基准的约 56.8 倍 | 197,640 | 以 A 最低流通数、B 已授股且未计未披露 ATM 实售计算；A 实际登记数或 ATM 实售越高，余量与倍数越低。 |
逐次授权审计：两次合股都缩了授权，中间另有一次扩授权
两次合股各自采用该次生效公告与随附章程，不互相类推；2025-12-05 的十倍总授权扩张是独立股东决议，不是并股的一部分。LGCL 的授权为固定股数、固定面值，并非 unlimited / 无面值，因此“授权余量”及其相对在外股倍数可以计算，但尾数仍受最终 post-split 登记股数影响。
| 生效日 / 比例 | 合股前授权（分类别） | 合股后授权（分类别） | 是否同步变化 / 一手件 |
|---|---|---|---|
| 2025-10-13 1:40 | 10,000,000,000 普通股；尚未采用 A/B 双层结构；面值 $0.000005。前值见 F-3，accession 0001641172-25-005549。 | 先缩为 250,000,000 股，再同步重分类为 235,000,000 A + 15,000,000 B；面值 $0.0002 | 同步缩 40 倍 6-K Ex 99.1 与 修订章程 Ex 99.2，本次 accession 0001493152-25-017537。 |
| 2025-12-05 非并股 | 235,000,000 A + 15,000,000 B；总授权资本 $50,000 | 2,475,000,000 A + 25,000,000 B；总授权资本 $500,000；面值仍为 $0.0002 | 独立扩授权 总股数 250m → 2.5bn；不是任何并股的自动结果。股东会结果及修订章程见 6-K，accession 0001493152-25-026789。 |
| 2026-09-01 1:125 | 2,475,000,000 A + 25,000,000 B；面值 $0.0002。前值见 424B5，accession 0001493152-26-036763。 | 19,800,000 A + 200,000 B；面值 $0.025 | 两类均同步缩 125 倍 6-K Ex 99.1 与 修订章程 Ex 99.2，本次 accession 0001493152-26-040509。 |
库存堆栈：现有 A 股从哪里来
下图使用 342,323 的统一算术基准，便于比例比较。真正的逐账户向上取整尾差单列，不塞进任何来源块。
| 来源 | 当时条款 | 两次反向拆股后的算术股数 | 今天要点 |
|---|---|---|---|
| IPO | 2024-03：1,500,000 股 × $4；承销商另有 225,000 股超配权 | 已发行基础股 300 | 公开注册、180 天锁定早已届满；没有证据显示超配权被行使。 |
| 2025 跟进发行 | 32,150,000 股 × $0.20，毛额 $6.43m | 6,430 | 公开注册发行；发行人/部分持有人限制早已不是当前核心供给。 |
| 合股前存量其余 | 截至 2025-12-31，共 2,790,404 outstanding，扣除跟进发行部分 | 约 15,893 | 含创始人、IPO 与其他历史股份；“已注册来源”不等于全是非关联公众股。 |
| 2026 私募 | 11 家 BVI 投资者，40,000,000 股 × $1，Reg S/豁免发行 | 320,000 | 证书有受限传奇；无单独 resale registration / EFFECT；六个月门槛在 2026-08-10 左右届满。 |
| June ATM / 拟议权证发行 | Maxim ATM $20m；另拟售 A、普通权证、预融资权证 | 0 | 公司 2026-07-02 明确两项均终止且未发行任何证券。 |
| Aug ATM | Pacific Century，最高 $25m，佣金 3.5% | 已售数未披露 | 发行通道仍在；截至最后一份 2026-09-11 SEC 文件，没有成交结算数字。 |
场景 A：现在什么能卖，什么仍要打问号
“可注册交易”“Rule 144 已到时间”“已去传奇并进券”“非关联公众流通”是四件不同的事。
2025 年末流通在外 A 股除以 125 的算术数。它们来自公开发行或更早历史股份，发行来源本身不受 2026 私募传奇约束；但其中约 9,526 股可能仍由 Howard 关联载体持有，因此不能把 22,323 全叫作“公众 float”。
2026-02-10 私募股。SPA 明确是 restricted securities 并加传奇；2025 年报称交易依 Rule 903 of Regulation S。若持有人不是关联方、公司保持 current information，六个月 Rule 144 时间门槛约在 2026-08-10 到期；但公开资料不证明 11 家持有人已完成去传奇、存券或仍持有原仓。
2026-09-09 授予 HTL Lucky / Howard。B 股不在 Nasdaq 交易，但可随时 1:1 转 A。S-8 覆盖该激励计划，不过 Howard 是董事、高管与 10% owner，转换后的 A 仍属于 control securities 的销售分析范围；Award Agreement 未公开。
缺三样原件：VStock 拆股后登记总数、11 家私募投资者的当前 affiliate/持仓状态、传奇解除和 DTC 入券状态。因此可信表达是区间：明确非私募来源约 2.23 万；把私募池全部视为已具备转售条件则最高约 34.23 万 A。
解锁阶梯：哪一天跨过“翻倍 / 过半”
已知的最大供给阶梯已经发生，而不是在远期日历里等着。未来最大的供给事件反而是没有固定日期的 ATM 指令。
场景 B：若所有当前可转售 A 股都压向市场，20 日要几天吃完
这是把名义供给换算为屏幕成交天数的压力测试，不是对实际 ATM 销售、私募可售资格或无冲击退出的断言。2,360 B 尚未转换且属于关联控制人持股，故不放进这两行。
分子与分母：分子①＝7,861,635 股（口径：只算真正尚未发行的 Pacific Century ATM 名义新增；$25m ÷ Nasdaq 2026-09-17 06:49 ET 盘前价 $3.18，向下取整；实际已售股数未披露、真实股数随成交价与监管容量变化）；分子②＝8,203,958 股（口径：上述 ATM 名义新增 + 342,323 股在外 A 工作基准，其中含 320,000 股已发行私募条件池）；分母＝近 20 日含极值均量 799,584 股／剔除最大日均量 522,547 股／中位数 355,645 股（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，N＝20 个交易日，数据源 Nasdaq 单源、拆股调整口径）。
| 分子口径 | 股份数 | ÷ 含极值均量 | ÷ 剔极值均量 | ÷ 中位数 |
|---|---|---|---|---|
| 只算新增供给 ATM 尚未发行名义上限 | 7,861,635 | 9.83 日 | 15.04 日 | 22.11 日 |
| 含在外全部可售 ATM 名义新增 + 全部在外 A 压力测试；并非核定公众 float | 8,203,958 | 10.26 日 | 15.70 日 | 23.07 日 |
ATM、权证、预融资权证与 ELOC：逐项清仓
Pacific Century ATM 活跃通道
- 最高毛额 $25m，代理佣金 3.5%；2026-08-07 签约，2026-08-10 披露。
- 已公开报告销售额：$0；但“未报告”不等于法律上确定“未卖”。可核剩余额只能写 $0–25m，无成交披露时工作假设为 $25m。
- 按 $3.18 静态换算约 7.86m 新股，是现有 A 基准的 23 倍；若全发，老 A 经济占比约降至 4.17%。这是压力测试，不是可即时执行量。
三道实际约束
- Form F-3 baby shelf：公众持股市值低于 $75m 时，12 个月 primary sales 通常限于 public float 的三分之一，且要扣同口径此前销售。
- Nasdaq 5635(d)：非 public offering 的 20%+ 低于 Minimum Price 发行通常需股东批准；真正按市价的 ATM 往往不触发“低价”条件，但交易结构仍要逐单判断。
- 授权股：LGCL 是固定授权股数、不是 unlimited；逐次原件确认 2026 年 1:125 后为 19.8m A。未计未披露 ATM 实售时，按最低 A 股数估算余量上限约 19.46m、约为在外基准 56.8 倍；$25m 按 $3.18 静态折算的 7.86m 低于这个工作上限，但真实剩余容量取决于 ATM 已售数。
June 方案 已归零
$20m Maxim ATM，以及拟议 A 股 + 普通权证 + 预融资权证发行，均于 2026-07-02 终止。公司原文明确：两项下 没有发行或出售任何证券。因此这些权证和 pre-funded warrants 不是潜在库存。
其他衍生供给 未发现
2026-08-10 424B5 明确当时没有已发行的 B 股、权证、期权或其他可转换/衍生证券。118 份 SEC 申报中没有发现有效 ELOC。后来唯一新增的已披露衍生/转换性项目是 2,360 B → A。
2,360 股为什么可能比 34 万股更有控制力
若章程权利照常：2,360 B = 1,132,800 票；相对约 342,323 A，B 单独约占 76.8%。再加 Howard/HTL Lucky 最近披露的 1,190,718 股合股前 A（约 9,526 股合股后），理论控制约 77.4%。
若计划第 12 条把这些奖励股表决权归零，则 Howard 只剩 A 股经济/投票权益约 2.8% 的量级。这个分叉足以改变“谁控制公司”的答案，应要求公司或 Cayman counsel 澄清。
人话结论，与尚不能证实的事分开
可以下结论
- 两次已生效反向拆股是 1:40 和 1:125，累计 1:5,000；早先 1:80 只是董事会最初方案，未生效。
- 2026 私募是现有 A 股的绝对主体；六个月转售时间点已过。
- June ATM/权证方案为零发行；August $25m ATM 才是当前发行管线。
- 现有 2,360 B 可随时转 A；按章程可能形成约 77% 理论投票控制。
- 近 20 日成交对现有股数而言极大，但被单日 606 万股严重拉高。
不能假装知道
- VStock 拆股向上取整后的精确 A 股 outstanding。
- 11 家私募买家今天是否仍持有、是否为 affiliate、是否已去传奇和存入 DTC。
- August ATM 截至今日实际售出多少；FPI 不必像美国本土公司那样逐季快速更新。
- B 股的章程 480 票与激励计划无投票权条款究竟如何同时适用。
- 1:125 合股及新章程是否已经完成公司新闻稿所提示的股东追认。
原始依据与规则链接
- 2026-08-10 ATM 424B5：$25m、3.5% 佣金、42,790,404 A、当时无 B/权证/期权。
- 2026-02 SPA：$1/股、restricted legend、Rule 144 陈述。
- 2025 20-F：11 名私募持有人、Reg S 依据、历史股数。
- 修订激励计划：295,000 股合股前计划上限与第 12 条投票限制。
- 2026-09-11 Form 4：2,360 B 奖励、可随时 1:1 转 A。
- SEC Form F-3：I.B.5 one-third public-float 规则。
- Nasdaq Rule 5635：20% issuance、Minimum Price 与 public offering 框架。
- 本研究的 SEC / 新闻稿来源入口；完整 118 份逐件清单保存在工作区 sources-codex.md。