一、最新股本口径：先承认没有一张冻结日完整表
2026-05-18 股东会材料给出记录日 5 月 6 日的完整数字：A 5,331,549、B 1,835,671，没有已发行 C。股东批准每六股合一，材料把拆后结果直接写为 A 888,592、B 305,946，并规定每个股东的零股向上取整。6 月 29 日起按新口径交易。8 月 18 日提交的 6-K 证明董事会于 8 月 17 日批准向 39 名关键人员配发及发行合计 1,120,000 A，但不能仅凭批准日替代逐名取得日；三份 Form 4 进一步证明三名高管于 8 月 27 日实际取得合计 111,056 A，且两位创始人另取得合计 45,891 B。该 111,056 A 是 1,120,000 员工 A 中的具名切片，不再重复相加；其余人员的逐名发行日没有公开。
| 类别 | 2026-05-06 官方快照 | 1:6 后官方列示 | 之后明确发行 | 冻结日可核推算 | 投票权 |
|---|---|---|---|---|---|
| A | 5,331,549 | 888,592 | ＋1,120,000 | 2,008,592 | 每股 1 票；Nasdaq 交易 |
| B | 1,835,671 | 305,946 | ＋45,891 | 351,837 | 每股 10 票；可 1:1 转 A |
| C | 0 | 0 | 未见 | 0 | 每股 90 票；可 1:1 转 A |
| 合计 | 7,167,220 | 1,194,538 | ＋1,165,891 | 2,360,429 | 经济权同等，票权不同 |
| 授权上限 | 2026-06 股东批准 A、B、C 各 6,500,000,000 股，面值 $0.00096 | 19,500,000,000 | 授权不等于发行 | ||
精度边界：2,360,429 是公开申报可重建的“已知下限”，不是公司或转让代理人在 9 月 17 日认证的在外总数。SEPA 在 5 月之后若有新 Advance、员工 B 股是否另有完整批次、零股逐账户进位，都会造成差异。行情软件约 4,794 万美元市值按 $1.41 倒推出约 3,400 万股，与 SEC 链条明显冲突，本页不采用。
三次并股逐次核授权股：每一次都缩，第三次缩后再巨额扩容
| 并股 | 并股前授权股 | 并股动作本身 | 并股后／同次另行扩容 | 该次一手件 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-03｜1:8 | 总计 12,500,000,000；A、B 各 6,250,000,000；面值 $0.000004 | 已发行和未发行 A、B 均八合一；授权股份数同步除以八，授权资本金额仍为 $50,000 | 总计 1,562,500,000；A、B 各 781,250,000；面值 $0.000032 | 1 月 17 日代理材料及修章文本；3 月 6 日 6-K 生效披露 |
| 2025-09｜1:5 | 总计 1,562,500,000；A、B 各 781,250,000；面值 $0.000032 | 已发行及授权未发行普通股均五合一；6-K 明写授权资本金额“remains $50,000” | 总计 312,500,000；A、B 各 156,250,000；面值 $0.00016 | 8 月 25 日代理材料 FROM／TO；9 月 25 日 6-K 实际生效披露 |
| 2026-06｜1:6 | 总计 312,500,000；A、B 各 156,250,000；面值 $0.00016 | 先把已发行及授权未发行 A、B 六合一：A、B 各 26,041,667，总计 52,083,334，面值 $0.00096 | 同一次股东会另案立即增至总计 19,500,000,000；A、B、C 各 6,500,000,000；授权资本 $18,720,000 | 5 月 18 日代理材料、第四版章程及 FROM／TO；6 月 9 日投票结果；6 月 18 日 6-K 落地披露 |
授权上限不是 unlimited：第四版章程把上限写成有面值、有限数量的 A／B／C 各 65 亿股，因此“授权余量÷在外股”在数学上有定义。按本页公开件重建的已知在外下限，A 未发行授权余量约 6,497,991,408 股，是已知 A 的约 3,235.1 倍；B 约 6,499,648,163 股，是已知 B 的约 18,473.5 倍；C 在外为零，故 C 的该比值无定义；三类合计余量约 19,497,639,571 股，相对已知经济股本约 8,260.2 倍。这只是法律容量，不是发行预测；真实倍数仍受冻结日在外股数缺口影响。
二、逐块库存：把现在的股与未来容量分开
| 块 | 当前等值股数 | 取得价／资金 | 当前限制判断 | 依据 |
|---|---|---|---|---|
| IPO 公众股 | 约 10,779 A | $4 旧口径；毛额约 $10.35m | 原始 IPO 股通常公开流通；持仓已在市场中多次换手 | 424B4 `0001493152-24-014168` |
| 承销商权证无现金行权 | 约 643 A | 无现金行权 | 历史股份，权证已清零 | 424B3 `0001493152-25-012947` |
| 2025 首次 Indopacific 私募 | 约 3,748 A | $200,000；旧价 $1.779 | 六个月合同锁已过；是否仍持有未知 | 6-K `0001641172-25-008626` |
| 2025 第二次 Indopacific 私募 | 约 16,667 A | $900,000；旧价 $1.80 | 50% 180 日、50% 360 日；若 2025-09 完成交割，冻结日前均已届满 | 6-K `0001493152-25-013053` |
| ATM 已售 | 股数未在累计毛额表单列 | 截至 2025-12-08 毛额 $3.792m | 在市场销售后成为公众股；已包含 5 月基准 A | 多份 424B5，最后 `0001493152-25-026569` |
| SEPA 历史已发行 | 包含在 888,592 基准 A | 最低 VWAP ×97% | 2026-05-01 Yorkville 申报持股 0；旧批次可能已转售 | 424B3 `0001493152-26-021421` |
| 两位创始人 2026 报酬 A | 约 250,000 A | 非现金报酬 | 控制证券；是否另有合同锁未披露 | Form 4 `0001493152-26-021013`、`...021016` |
| FY2027 关键人员 | 1,120,000 A | 9 月具名部分参考价 $1.64 | 明确受 deed 转让限制；期限和归属不公开 | 6-K `0001493152-26-038876` |
| 当前 B 股 | 351,837 B | 创始／薪酬股份 | 未在 Nasdaq 交易；可转 A，非关联转让自动转 A | 股东会材料与 9 月 Form 4 |
| 容量 | 最多／条件股数 | 触发条件 | 为什么今天不计入 |
|---|---|---|---|
| 2026 SEPA 转售注册 | 7,969,079 旧口径 ≈ 1,328,180 A | 公司发 Advance、定价、交割；9.99% blocker | 招股书明说可以发行也可以不发行，且 Yorkville 当日持股为 0。 |
| Jurong 诊所 19% | 186,410 A | 完成条件、closing、Nasdaq LAS；从 closing 起锁 9 个月 | 只有签约披露，未见完成通知。 |
| MYR5 亿数据中心注资 | 合同原约 900 万 A；反拆机械等值约 150 万 | 分期资金到账与全部完成；需按合同调整条款核实 | 交易规模巨大且仍有先决条件，不能预先确认为在外。 |
| White Group 潜在基金 | 未定 | 找到基金、签最终协议、定价并交割 | 非约束 MOU，只有最高 $100m 概念。 |
| A／B／C 授权余额 | 接近各 65 亿 | 董事会与章程允许的实际发行 | 授权只给法律空间，未产生持有人或现金。 |
三、转售限制逐条拆开
| 规则／合同 | 适用对象 | MNDR 上的实际作用 | 误区 |
|---|---|---|---|
| Rule 144 | 受限证券与控制证券卖方 | 报告公司非关联持有人通常至少持有六个月并满足当前公开信息；关联人另受数量、方式、通知等条件 | 六个月不是自动解禁，限制性标记仍需移除。 |
| Regulation S Rule 903 | 发行人在美国境外的交易 | Jurong 股用 §4(a)(2)／Reg S，且另有九个月合同锁 | Reg S 不等于没有美国转售限制。 |
| 合同 lock-up／deed | 签约持有人 | Indopacific 有 180／360 日；Jurong 有 closing 后九个月；员工有未公开 deed | 注册生效不会自动覆盖私人合同。 |
| 转售注册＋EFFECT | 注册说明书所列卖股股东 | Yorkville 2026-05-04 EFFECT 后可按招股书转售实际取得股份 | 生效不等于股份已发行，不等于当天全卖。 |
| 9.99% blocker | Yorkville 某一时点受益持股 | 限制单次／时点持仓，不限制卖出后再接新股 | 不是整个 SEPA 最多只能发 9.99%。 |
| Nasdaq 5635 | 上市公司大额、折价、收购及员工发行 | 公司 2025-06 明确采用开曼惯例，豁免 5635(a)(c)(d)相关股东批准 | 豁免股东批准不等于免除证券登记和合同义务。 |
| 公众流通要求 | 非关联公众持股 | Capital Market 指南含至少 50 万公众持股和 $100 万公众持股市值等要求 | 总 A 股不等于 public float，内部人和受限股应剔除。 |
控制证券与受限证券为什么可能重叠？
两位联合 CEO 的旧股份即使当初不是私募受限股，也因其关联人身份属于控制证券；8 月新拿到的员工股份又受 deed 限制，于是同一股同时受“持有人身份”和“合同”两层约束。反过来，一名普通员工若不是关联人，其受限股在满足持有期、公司公开信息与标记移除等要求后，可能比 CEO 更容易转售。不能只看股份类别 A 就判断自由流通。
四、情景 A：现状——自由流通与受限只能给区间
从 888,592 股拆后基准 A 中，利用 9 月三份 Form 4 的“交易后持股减本次获授”可以重建三位具名高管在 8 月奖励前的 A：Siaw 150,131、Teoh 171,051、Leong 7,578，合计 328,760。两位联席 CEO 各有 125,000 股来自 2026-04-30 的薪酬发行，冻结日尚未满 Rule 144 的六个月最低持有期；把这 250,000 股先剔除后，具名高管中较老、可能已满足持有期的候选量是 78,760 股。剩余 559,832 是“非这三名具名高管的基准 A”，但里面仍可能有其他关联人或尚未完全清除限制的历史持有人。因此当前可售情景为 559,832–638,592，不是转让代理人认证 free float。
| 桶 | 股数 | 能否立即在公开市场卖 | 本页处理 |
|---|---|---|---|
| 非三名具名高管的基准 A 残余 | 559,832 | 多数可能已公开流通；仍无法排除其他关联／限制 | 作为自由流通情景低端 |
| 三名高管中较老 A | 78,760 | 控制证券；冻结日已越过六个月持有期候选，但仍受 Rule 144 数量、方式和通知等条件 | 加入当前可售上沿 |
| 两位联席 CEO 2026-04-30 薪酬 A | 250,000 | 冻结日尚未满六个月；最早到 2026-10-30 才进入下一层 Rule 144 核验 | 当前情景 B 不计；未来阶梯另列 |
| FY2027 员工 A | 1,120,000 | 否：deed 明确有限制，期限未知 | 合同受限桶 |
| 当前 B | 351,837 | 不在 Nasdaq 交易；转 A 后还要看关联／限制 | 经济股本计入，当前公众 A 流通不计 |
| C | 0 | 无已发行披露 | 只在授权风险列示 |
五、情景 B：若现在能转售的都倒进市场，公众手里多少？
两种分子回答不同问题。第一行只算新股通道：2026-05-06 424B3 覆盖的 7,969,079 股旧口径 SEPA 容量折成当前约 1,328,180 股；它尚未发行，只有公司提交 Advance、定价交割后才成为 Yorkville 可依有效登记转售的新增供给。第二行只看冻结日已经在外且可能转售的上沿：559,832 股公众候选底仓，加上三名具名高管中已越过六个月持有期的 78,760 股旧控制股，共 638,592 股。两位 CEO 4 月 30 日的 250,000 股、112 万 deed 受限员工 A、未交割 Jurong 股和 B 股都不放入第二行。
| 指标 | 股数 | 解释 |
|---|---|---|
| 20 日总量 | 904,270 | Nasdaq 历史日线逐日相加 |
| 含极值日均量 | 45,213.5 | 总量 ÷20 |
| 最大单日 | 112,494 | 2026-08-19，占 20 日总量 12.44% |
| 剔最大日均量 | 41,672.4 | (904,270－112,494)÷19 |
| 中位数日量 | 36,660.5 | 第 10 与第 11 个排序值平均 |
| 异常判定 | 无 | 预设阈值为单日 ≥20%总量或 ≥5 倍中位数；最大日只占 12.44%、为中位数 3.07 倍。为提供敏感度仍按要求剔除最大日。 |
口径：分子＝1,328,180 股（口径：只算尚未发行但已在有效转售登记覆盖内的 SEPA 新增供给上限，7,969,079 股旧口径÷6）或 638,592 股（口径：559,832 股公众候选底仓＋78,760 股冻结日已过六个月持有期的具名高管旧 A，即含在外全部可售上沿）；分母＝45,213.5／41,672.4／36,660.5 股／日（数据源：Nasdaq Historical；窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个完整交易日；剔极值档剔除 8 月 19 日 112,494 股、占总量 12.44%，其余 19 日）。
| 公众盘情景 | 分子 | 含极值均量 45,213.5 | 剔最大日均量 41,672.4 | 中位数 36,660.5 |
|---|---|---|---|---|
| 只算新增供给：SEPA 有效转售登记容量 | 1,328,180 | 29.4 日 | 31.9 日 | 36.2 日 |
| 含在外全部可售：公众候选底仓＋已过持有期旧控制股 | 638,592 | 14.1 日 | 15.3 日 | 17.4 日 |
这些天数不是预测：它假设卖方占用 100%市场成交量、没有价格冲击、没有买盘撤退。SEPA 行尤其是条件容量，不代表 1,328,180 股已经发行；在外可售行也不代表关联人可以绕过 Rule 144。现实中可承受卖量只是总量一部分，所以真实日历时间通常更长。窗口最大日占比 12.44%，剔除后日均量只下降 7.8%，说明本票当前不是被一个超级量日扭曲，而是整体成交都薄。
六、情景 C：未来解锁阶梯——能确定数量，不能伪造日期
以情景 B 冻结日在外可售上沿 638,592 为基准，新增 319,296 股进入公众盘会使其增加一半，新增 638,592 股会使其翻倍。两位 CEO 的 250,000 股 4 月薪酬 A 最早在 10 月 30 日进入下一层 Rule 144 核验，单块不跨过半；112 万员工 A 若同日全部解除 deed，则会同时跨过“过半”和“翻倍”，但 deed 未公开，所以只能写成“待披露”。
| 块 | 新增 A | 最早可判日／触发 | 占基准公众盘 | 跨阈值 |
|---|---|---|---|---|
| 两位 CEO 2026-04-30 薪酬 A | 250,000 | 最早 2026-10-30 进入 Rule 144 核验；不是自动解锁 | 39.1% | 单独不跨过半 |
| FY2027 员工 deed | 1,120,000 | 未知；等 deed、年报或公司解锁公告 | 175.4% | 若整体释放，同时跨过半与翻倍 |
| Jurong 诊所对价 | 186,410 | closing＋9 个月；closing 仍未披露 | 29.2% | 单独不跨过半 |
| SEPA 新发行 | 最多约 1,328,180 注册容量 | 任何合资格 Advance；合同最晚约 2028-02-14 前 | 208.0% | 累计发 319,296 过半；638,592 翻倍 |
| 数据中心注资对价 | 机械等值约 1,500,000 | 资金分期与完整 closing；需核反拆调整 | 234.9% | 若全发，单块跨两阈值 |
| 现有 B 全部转 A | 351,837 | 持有人选择／非关联转让触发 | 55.1% | 数量上跨过半；实际进入仍受转换和关联人规则 |
| C 股 | 0 已发行；65 亿授权 | 董事会实际发行后才进入 | 不可用授权数计算现实比例 | 属于尾部治理风险，不是当前解锁 |
翻倍／过半日怎么写才诚实：员工块足以跨线，但缺日期，所以标“待 deed 披露日”；SEPA 是连续发行，不存在合同预设解锁日，所以标“累计实际发行到 319,296／638,592 股的首个披露日”；两位 CEO 的 10 月 30 日只是六个月持有期核验节点，不是自动解锁；Jurong 则是“确认 closing 后第九个月同日”，在没有 closing 前不能写具体年月日。
七、不确定项与监控表
| 缺口 | 当前处理 | 需要的一手件 | 收到后怎样改 |
|---|---|---|---|
| 冻结日正式在外股数 | 用 5/6 快照＋明确发行得 236.04 万下限 | 转让代理人证明、下一份 20-F／招股书封面 | 重算 A/B/C 总股本与每块占比 |
| 公众流通量 | 给 55.98万–63.86万区间 | Nasdaq public float 计算或转让代理人非关联明细 | 替换情景 A、B 分子与消化天数 |
| 员工 deed | 112 万全列受限；8/17 为董事会批准日，8/27 只由三份 Form 4 证实具名部分发行，其余逐名发行日未知 | deed、计划文件、年报股份支付附注 | 建立分批归属／解锁阶梯 |
| SEPA 5 月后 Advance | 不擅自计入 | 后续 424B3、6-K、在外股快照 | 从未来容量移至已发行／公众盘 |
| Jurong closing | 186,410 不计现有股本 | 交割 6-K、股东名册或下一期财报 | 从 closing 起精确标九个月锁定 |
| PPG／MYR5 亿 | 条件情景 | 到账与交割文件、发行数量、审计并表 | 按实际反拆调整数加入股本，不沿用约数 |
9 月三份 Form 4 到底是谁买卖？
没有人卖。Leong Aik Huat 的 transaction code 是 A，取得 9,906 A，交易后 17,484 A；Siaw Tung Yeng 取得 40,460 A 与 18,357 B，交易后 190,591 A 与 175,635 B；Teoh Pui Pui 取得 60,690 A 与 27,534 B，交易后 231,741 A 与 163,621 B。备注均称 2026-08-27 由公司按 FY2027 Employee Incentive Plan 发行。$1.64 是申报价格字段，不能在没有现金支付证据时写成高管自掏钱买入。
来源与口径
核心 SEC 件：股东会材料与三类授权 `0001493152-26-024050`；投票结果 `0001493152-26-027819`；1:6 改期 `0001493152-26-029201`；2026 转售招股书 `0001493152-26-021421`；员工发行 `0001493152-26-038876`；Jurong 协议 `0001493152-26-037238`；三份 9 月 Form 4 `0001493152-26-041846`、`0001493152-26-041847`、`0001493152-26-041849`；开曼本国惯例 `0001641172-25-013932`。SEC 访问入口统一为 发行人 EDGAR 页。市场量使用 Nasdaq 历史行情，Yahoo 作重叠日互证，取得于 2026-09-17；最后完整交易日为 09-16。