MTEN 股本结构专项（Claude 轨）：7,649,865 股在谁手里、多少能卖、多少被锁、什么时候解

Mingteng International Corporation Inc.（纳斯达克：MTEN，CIK 0001948099）· 股本口径截止 2026-08-20（424B3，EDGAR 2026-09-16 11:07 与 2026-09-18 12:45 北京两次核：最新件仍为 08-20，无新申报；已按 submissions 总数对账：全量 100 件（filings.files[] 无分片，2026-09-18 12:45 北京复核），实际读到 99 件，1 件（2024-04-18 CERT，纳斯达克认证，纯 PDF）未转文本）· 价格与成交量截至 2026-09-15 美东收盘 · 成稿 2026-09-16（北京）· 主梳理页：mten-deep-claude.html

〇 · 一段人话

MTEN 现在一共 7,649,865 股：A 类 7,639,410 股（1 票）+ B 类 10,455 股（200 票，只在 CEO 手里，不可转换、不分红、永远不会进入市场）。

A 类里今天能自由卖的是 6,109,365 股（80.0%）。但这 610 万股里，真正「散落在公众手里、没有具名卖方」的只有约 113.6 万股（IPO 6,038 + ATM 买家 1,112,844 + 碎股补齐与承销商权证 16,879），其余约 497 万股虽然已经解除限制或已登记转售，却仍记在具名或特定持有人名下：4 月按 0.25 美元买入的 10 名个人（228 万股，8 月 20 日起可按招股书卖）、6 月按 2 美元买入的机构（261 万股，注册股，其中 3i 截至 8 月 20 日仍持约 40 万股）、2025 年 11 月按 1 美元定增的九名投资人（现口径 7.5 万股，Rule 144 六个月已满）、三名员工与上市前两家小股东。

受限的是 CEO 徐英凯直接持有的 1,520,000 股 A 类（19.9%）：4 月私募所得，没有登记转售，Rule 144 六个月持有期要到 2026-10-17 才满，之后作为关联方每三个月最多卖 1%（约 76,394 股）；加上其配偶名下 10,045 股同受量限。这两块合计 1,530,045 股，占 A 类 20.0%。

如果今天能卖的全部倒进市场，公众流通盘就是 6,109,365 股，是现在「无具名卖方」流通盘的 5.4 倍；按近 20 个交易日的成交量消化，只算新增供给（4,973,604 股）要 6.4 到 29.0 个交易日，含在外全部可售（6,109,365 股）要 7.9 到 35.6 个交易日（三档分母：含 9 月 15 日那根 1,006 万股极值的均量、剔掉它的均量、中位数）。最近两个节点：2026-10-17 CEO 股满六个月（但受量限，实际每季只能卖 7.6 万股），2026-12-14 配售代理权证的 FINRA 锁定到期。真正能再放大流通盘的只有 148 万份投资者权证，它们行权价 2 美元、股价 1.13 美元，目前在价外，除非公司再做一次低于 2 美元的融资触发全额棘轮。

7,639,410 + 10,455
A 类 + B 类已发行（424B3 2026-08-20）
6,109,365
情景 A · 今天可自由交易（80.0%）；受限 1,530,045（20.0%）
1,135,761 → 6,109,365
情景 B · 无具名卖方的公众盘 → 能卖的全倒进市场后的公众盘（×5.4）
7,629,365 / 9,220,365
情景 C · 2026-10-17 后含 CEO 股（受量限）/ 两类权证全部行权的上限
$1.13
2026-09-15 收盘（Nasdaq 官网 API 与 CNBC 一致，09-16 11:07 北京取），+11.88%，无新申报无新闻稿
6.4–29.0 / 7.9–35.6 天
情景 B 消化天数：只算新增 4,973,604 股 / 含全部可售 6,109,365 股，÷ 20 日成交量三档（含极值 778,194、剔极值 289,634、中位 171,459.5；Nasdaq，08-18 至 09-15）
A 类 7,639,410 股的库存堆栈（按今日可流通状态着色） A 类已发行 7,639,410 股（2026-08-20 口径）——每段长度 ∝ 股数，2 像素留白分段 已在公众手里（无具名卖方）1,135,761 股 · 14.9% 今天可卖、但在具名/特定持有人手里 4,973,604 股 · 65.1% 受限或受量限（关联方）1,530,045 股 · 20.0% ATM 买家 1,112,844 4 月私募 10 人 2,280,000 6 月直发机构 2,611,004 CEO 徐英凯 1,520,000 未行权投资者权证 1,480,000（$2.00，可随时行权，已登记转售）+ 代理权证 111,000（$2.40，锁至 12-14） 另有 B 类 10,455 股（徐英凯，每股 200 票、不可转换、不分红、未上市）——永远不会进入流通盘。 出处：424B3 2026-08-20（0001213900-26-092130）Principal/Selling Shareholders；块的来源见第二节库存表。
图 1 · 库存堆栈。浅蓝是已经散在公众手里的股，深蓝是「今天能卖但还在具名或特定持有人手里」的股，橙色是受限或受量限的关联方股。

一 · 最新股本口径（截止 2026-08-20，写死）

项数来源备注
授权股本998,000,000 A + 2,000,000 B，面值 $0.00005第四版章程 EX-3.1 于 F-1 0001213900-26-077280；股东会 6-K 0001213900-26-064433未发行余量：A 990,360,590 股（已发行的 130 倍）、B 1,989,545 股。先确认可比：授权有面值（$0.00005）、有上限（US$50,000），不是 unlimited；所用授权数是本票唯一一次并股（2026-01-26）之后、并经 2026-05-29 股东会扩股后的最新数，424B3 0001213900-26-092130「Description of Share Capital」同为 998,000,000 A + 2,000,000 B
授权股逐次变化（逐件引，不类推）5,000,000,000 → 25,000,000 → 1,000,000,000① 并股前：2025-08-12 第二版章程第 7 条，4,997,909,000 A + 2,091,000 B，面值 $0.00001（6-K 0001213900-25-076020 EX-3.1）；② 2026-01-26 并股 1:200：股东会委托书写明授权股随并股同比合并、面值同比提高（6-K 0001213900-25-111584 EX-99.1「Authorized Shares and Unissued Shares」），第三版章程第 7 条 24,989,545 A + 10,455 B，面值 $0.002，2026-01-20 在开曼生效（6-K 0001213900-26-006451 EX-1.1），20-F Note 12 同数（0001213900-26-050226）；③ 2026-05-29 股东会先减面值至 $0.00005（US$1,250）再扩至 998,000,000 A + 2,000,000 B（6-K 0001213900-26-064433，委托书 0001213900-26-047565，第四版章程 EX-3.1 于 F-1 0001213900-26-077280）结论只针对这一次：本次并股授权股同步缩了 200 倍，US$50,000 总额不变；四个月后股东会又扩 40 倍。按并股后、扩股前的授权算，余量是当时在外 5,028,406 股 A 类的 3.97 倍，扩股后变成 130 倍。一手件自相矛盾处：并股 6-K 正文写「授权减至 1,222,130 股」、20-F Item 5 写「1,238,861 股」，两数都接近当时在外股数，与章程不符；本页取章程
A 类已发行7,639,410424B3 0001213900-26-092130 Principal Shareholders / Description of Share Capital含 6 月 18 日预付权证 1,022,645 股（07-22 前全部行权）
B 类已发行10,455同上YK Xu Holding Limited（徐英凯）100%
总票数9,730,410424B3 脚注(1)7,639,410 × 1 + 10,455 × 200
非关联方持股（纳斯达克「公众持股」口径）6,109,365本页按 424B3 表计算7,639,410 − 1,530,045（徐直接 1,520,000 + DJZ 10,045）
优先股 / 可转债 / ELOC无三份 20-F 与全部 6-K全语料检索无命中
CNBC 显示流通股7.65MCNBC quote，09-16 11:07 北京与 7,649,865 一致
展开：几个不一致的股数，本页取哪个、为什么
  • 6-K 2026-06-11 0001213900-26-067546写「截至本报告日 5,028,406 股 A 类」，未计入前一日交割的 1,131,004 股；本页不取。
  • 424B5 2026-06-18 0001213900-26-069961写发行前 6,159,410、发行后含预付权证全部行权 7,639,410；与 424B3 一致，取 424B3（最新且明确写「截至本招股书日期」）。
  • 20-F FY2025 0001213900-26-050226 6.E 写 5,028,406 A + 10,455 B（2026-04-30），是 6 月两笔直发之前的数。
  • 合股换算：2026-01-26 前的股数一律 ÷200；6-K 2026-01-22 0001213900-26-006451写合股后约 1,211,675 股，20-F 写实际 1,228,406 股（含碎股向上取整 16,731 股），取 20-F。
  • CEO 持股：20-F 6.E 与 424B3 均为「直接 1,520,000 + 可视为受益的 DJZ 10,045 = 1,530,045」，两份一致。

二 · 逐块盘点：7,639,410 股 A 类从哪来、在谁手里

#块股数（现口径）取得方式 / 日期 / 价格（现口径）持有人今日状态限制依据
1IPO 公众6,038公开发行 2024-04-22 与超额配售 05-10，1,207,500 股 @ $4.00（=$800）不具名公众自由424B4 0001213900-24-034489；6-K 0001213900-24-041723
2承销商权证行权148Craft Capital 无现金行权 2024-11-05（12,100）与 2025-07-07（17,454）承销商或其转让人自由（持有期已满）20-F FY2024 Note 11；POS AM 0001213900-25-096848
3员工股3,1002024-11-20 向 3 名员工发 620,000 股，S-8 登记，无归属条件3 名未具名员工自由（S-8；若为关联方则受 144 量限）S-8 0001213900-24-097557；6-K 0001213900-24-096776
4上市前其他股东4,5002021-09-20 创始配股：Hongze L.P. 450,000、Betty Chen Limited 225,000（IPO 时登记转售）、Jacky Wang Limited 225,000Hongze（DJZ 90%/YK Xu 10%）、陈北华、Jacky Wang Limited（受益人未披露）Betty Chen 自由；其余持有期已满，视持有人是否关联方而定；Hongze 自 20-F FY2024 起不再列示424B4 0001213900-24-034492；20-F FY2023 0001213900-24-043100
52025-11 定增75,000私募 4(a)(2)/Reg D 或 Reg S，2025-11-14 发行，15,000,000 股 @ $1.00（=$200）九名投资人，未具名自由（合同锁定 180 天已于 2026-05-13 到期；Rule 144 六个月 2026-05-14 已满；无登记）6-K 0001213900-25-110916 + EX-10.1 §5(b)、§2(g)
6ATM 买家1,112,844货架 ATM，2025-12-08 至 2026-01-21，222,568,877 股，均价 $0.0926（=$18.5）不具名公众自由424B5 0001213900-25-119078；6-K 0001213900-26-006181
7碎股补齐16,7312026-01-26 合股时各持有人碎股向上取整按比例散在各持有人随原股状态（本页计入公众）20-F FY2025 Note 12
8CEO 直接持股1,520,000私募 4(a)(2)/Reg D 或 Reg S，2026-04-13 签、04-17 付款、04-21 发行，@ $0.25徐英凯（董事长兼 CEO）受限：未登记转售；Rule 144 持有期至 2026-10-17；其后关联方量限6-K 0001213900-26-046151；Form 4 0001213900-26-046209
94 月私募其他 10 人2,280,000同上，@ $0.25；每人 210,000–250,000 股Yan Jiang、Zhicheng Jiang、Huizhi Zhang、Pengcheng Lan、Jufeng Zhang、Jie Zhao、Lingsheng Huang、Yi Lu、Lanlan Guo、Delin Zheng自由：180 天合同锁定 2026-06-29 被公司豁免；转售登记 2026-08-03 生效、08-20 招股书6-K 0001213900-26-073823；EFFECT 9999999995-26-002524；424B3 0001213900-26-092130
106 月 10 日直发1,131,004货架注册直发 2026-06-10，501,834 股 + 629,170 预付权证当日行权，@ $2.00「若干机构投资者」，未具名自由（注册股）424B5 0001213900-26-067198；6-K 0001213900-26-067367
116 月 18 日直发1,480,000货架注册直发 2026-06-18，457,355 股 + 1,022,645 预付权证（07-22 前全部行权），@ $2.003i, LP、L1 Capital Global Opportunities Master Fund 等；3i 截至 08-20 受益持有 401,227 股（4.99% 上限内，含未登记的既有持股）自由（注册股）；持股上限 4.99%/9.99%424B5 0001213900-26-069961；6-K 0001213900-26-070137；424B3 脚注(1)(5)(6)
12丁静竹 DJZ Holding10,045创始配股 2021-09-20，2,009,000 股，总对价计入 $50丁静竹（董事，CEO 配偶）关联方：持有期已满，受 Rule 144 量限与 Form 144424B3 脚注(3)；13D 0001213900-25-015443
A 类合计7,639,4101–7 = 1,228,406（合股后）；+8+9 = 5,028,406；+10 = 6,159,410；+11 = 7,639,410，残差 0
BB 类10,4552025-08-12 股东会把 YK Xu Holding 的 2,091,000 股普通股「回购并发行」为 B 类；2026-05-29 每股票数 20 → 200徐英凯（经 Michell Xu Limited → YK Xu Holding Limited，BVI）不可转换、不分红、未上市：不会进入流通6-K 0001213900-25-076020 EX-3.1 第 13–14 条；6-K 0001213900-26-064433

怎么读这张表：把 12 块按「今天能不能卖」分成三色就是图 1。要点有三。第一，公众真正持有的散股只有块 1、2、6、7 这四块，合计约 113.6 万股，其中 ATM 买家占了 98%——这批人是在 2026 年 1 月按几美分（合股前）买进的，成本折算到现口径约 18.5 美元，几乎全部深套。第二，块 9、10、11 三块合计 602 万股，是 2026 年 4 月到 7 月才进来的「新股东」，成本 0.25 或 2.00 美元，都已经能卖；它们卖没卖，公开文件只留下一个快照：3i 截至 8 月 20 日还持有约 40 万股。第三，块 8 的 152 万股是 CEO 的，它不在转售登记里，Rule 144 的六个月要到 10 月 17 日，之后也只能按关联方的量限慢慢卖——这是本票唯一真正被「锁」住的大块。

所有股数按 2026-01-26 的 1:200 合股换算到现口径；块 1–4、7 的现口径数为整除后四舍五入，误差被块 7 的碎股补齐吸收。

三 · 转售限制逐条核

3.1 Rule 144

块持有期起算六个月届满是否关联方今日结论
CEO 1,520,000（块 8）2026-04-17（付款日；Rule 144(d) 以取得并付清对价日起算）2026-10-17是（董事长兼 CEO）10-17 前不能依 144 卖；此后每三个月 ≤ max(1% 已发行 = 76,394 股, 前四周周均量)，须交 Form 144，且须有公开现时信息；也不在任何转售登记内
DJZ 10,045（块 12）2021-09-20已满是受量限，可卖
11 月定增 75,000（块 5）2025-11-12（付款日）2026-05-12未披露；若持股 >10% 或有控制关系则为关联方非关联方可无限制卖（Rule 144(b)(1)，公司为报告公司且申报现时）；注意公司 2026 年上半年报告尚未提交，若逾期未交会影响「现时公开信息」条件
4 月私募 10 人 2,280,000（块 9）2026-04-172026-10-17否（424B3 自述与公司无重大关系）不依赖 144：已按 F-1 转售登记生效，可按 424B3 卖
员工 3,100（块 3）2024-11-20已满未披露S-8 登记股，非关联方自由

3.2 Regulation S

两次私募（2025-11、2026-04）的 SPA 都写依据「4(a)(2)、Reg D 和/或 Reg S」，买方陈述是「不是 Reg S 意义上的美国人，或者是 Reg D 501(a) 合格投资者」的析取式，文件没有区分哪些买方走了哪条豁免。MTEN 是报告公司、主要交易市场在美国，其股票按 Rule 903 属第 3 类，报告发行人的分销合规期为六个月；即使全部买方按 Reg S 计算，11 月定增的合规期 2026-05-14 已满，4 月私募的合规期至 2026-10-21，但后者已被转售登记覆盖，Reg S 合规期不再是障碍。SPA §2(g) 写明转售须「已注册、或依 Rule 144 / Rule 144A / Reg S 或其他豁免」，没有额外的「注册前不得在美国转售」条款。

3.3 合同锁定与登记义务

合同锁定内容状态（2026-09-16）出处
IPO 承销协议 §3(n)(i)公司、高管董事及 5% 以上股东 12 个月（自 2024-03-29 生效日）；公司 12 个月内不做 ATM2025-03-29 已到期6-K 0001213900-24-035091 EX-10.1
2025-11 定增 SPA §5(b)买方 180 天（至 2026-05-13）已到期0001213900-25-110916
2026-04 私募 SPA §5(b)买方 180 天（原至 2026-10-14）2026-06-29 公司以《豁免协议》一次性豁免（豁免函为「各买方」通用格式，未列名）0001213900-26-073823 EX-10.1
2026-06-29 登记权协议公司 180 天内提交 F-1/F-3 登记私募股转售，保持有效至可按 144 无限制转售已履行：F-1 07-10 提交、08-03 生效、08-20 招股书；只登记 10 名个人的 2,280,000 股，不含 CEO 的 1,520,000 股0001213900-26-073823 EX-10.2；F-1 0001213900-26-077280；F-1/A 0001213900-26-081222
2026-06-09 / 06-17 直发的高管锁定董事、高管及 SPA 附表股东与配售代理签 60 天锁定（424B5 06-10 误写「90 days months」）06-10 起 60 天 2026-08-09 到期；06-18 起 60 天 2026-08-17 到期6-K 0001213900-26-067367、0001213900-26-070137
2026-06-17 SPA §4.18公司须尽快登记权证股转售已履行（424B3 08-20 含 1,480,000 + 111,000 权证股）0001213900-26-070137 EX-10.1
2026-06-17 SPA §4.11 / §4.12（保留）——无禁售期、无优先参与权公司再融资不受合同限制同上
配售代理权证FINRA 5110(e)(1)：自 2026-06-17 起 180 天不得转让或对冲2026-12-14 到期424B3 脚注(7)
leak-out / 每日成交量比例限制无全语料未见—

3.4 转售登记

登记股数涵盖持有人生效出处
F-1 333-270953 转售部分（IPO 时）225,000（=1,125）Betty Chen Limited2024-03-29424B4 0001213900-24-034492
S-8 333-283203620,750（=3,104）员工激励计划2024-11-13 即时生效0001213900-24-097557
F-3 333-287843（货架，一级发行）已用：ATM 1,112,844 + 直发 2,611,004买方为注册股持有人，无转售限制2025-06-25；POS AM 2025-11-180001213900-25-052095；9999999995-25-003310
F-1 333-297401（转售）3,871,000 = 2,280,000 私募股 + 1,480,000 投资者权证股 + 111,000 代理权证股10 名个人；3i LP、L1 Capital；FT Global 指定人 Jian Ke、F. Alec Orudjev2026-08-03；终版 424B3 2026-08-209999999995-26-002524；0001213900-26-092130

四 · 权证、预付权证、可转债、ELOC、ATM 的余量与阻断条款

工具未行权/余量价格与重置条款行权后股份状态持股上限（blocker）到期
投资者权证（6-K 06-18 EX-4.2）1,480,000$2.00；§3(c) 全额棘轮（低价发行即降至新价并放大股数）；§3(b) 合股重置到前后 5 日最低 VWAP；ATM/ELOC 视同最低价发行；§3(e) 控制权变更 Black-Scholes 现金回购已按 F-1 登记转售；登记有效期内只能现金行权（§2(c) 无现金行权仅在无有效登记时可用）；到期日未行权部分自动无现金行权4.99%，可选 9.99%（61 天生效）2027-12-18
配售代理权证（EX-4.3）111,000$2.40；无棘轮；可无现金行权已登记转售；FINRA 锁定至 2026-12-14—2027-12-18
承销商权证（IPO）约 20（3,938 ÷ 200）$960（$4.80 × 200）无现金行权后为受限股，持有期可回溯—2029-04-17
预付权证0两批 629,170 + 1,022,645 均已行权（06-09 当日、07-22 前）已计入 A 类 7,639,410——
可转债 / 优先股 / ELOC无————
ATM（AC Sunshine）已终止（2026-06-08）剩余额度 $79.4M 随协议终止作废；货架本身仍有效至 2028-06———
F-3 货架一级发行额度（I.B.5）≈ 0非关联持股 6,109,365 × $1.13 = $6.90M ÷ 3 = $2.30M，12 个月内已用 $5.22M（06-10 $2.26M、06-18 $2.96M）；2027-06-10 与 06-18 分别释放——货架 2028-06
授权未发行A 990,360,590 / B 1,989,545章程第 8 条：董事会绝对酌情配发；B 类按面值发行成本 $99.48 即可创设 3.98 亿票———
再合股授权累计 ≤ 4,000:1，已用 200:1，余约 20:12025-12-15 特别股东会授权，两年内有效——2027-12-15

出处：6-K 0001213900-26-070137 EX-4.1/4.2/4.3；424B3 0001213900-26-092130；424B3 0001213900-26-066369（ATM 终止）；6-K 0001213900-25-123056（合股授权）；F-3 General Instruction I.B.5（sec.gov/files/formf-3.pdf）。

展开：权证今天值不值得行权，以及棘轮怎样把它变成「值得」

股价 1.13 美元、行权价 2.00 美元，现金行权要多付 77%，没有人会行权；登记有效期内又不能无现金行权。所以 148 万份权证在今天不构成供给。它变成供给只有两种路径：一是股价重新站上 2 美元；二是公司再做一次低于 2 美元的股权融资（私募、直发、ATM 都算），§3(c) 会把行权价直接降到那个价格并按比例放大权证股数——例如按 1.00 美元再融资，权证立刻变成 296 万份、行权价 1.00，届时 1.13 的股价就在价内。第二条路径完全掌握在公司手里，而 SPA 没有任何条款禁止公司这么做。

五 · 三种情景（必须给数）

情景 A · 现状（2026-09-16）

类别股数占 A 类组成
可自由交易，且已散在公众手里（无具名卖方）1,135,76114.9%IPO 6,038 + ATM 1,112,844 + 碎股补齐 16,731 + 承销商权证股 148
可自由交易，但在具名或特定持有人手里4,973,60465.1%4 月私募 10 人 2,280,000 + 6 月直发 2,611,004 + 11 月定增 75,000 + 员工 3,100 + 上市前其他 4,500
可自由交易小计6,109,36580.0%= 纳斯达克口径的非关联方持股
受限 / 受量限（关联方）1,530,04520.0%CEO 1,520,000（144 持有期至 10-17，未登记）+ DJZ 10,045（量限）
B 类（永不流通）10,455—200 票/股，不可转换

为什么本页把「已解锁但在具名持有人手里」单独列出来：Tony 问的是「多少股在散户手里、多少被限制」。按证券法口径，610.9 万股都已不受限制；但按「谁在卖」的口径，其中 497 万股的卖方是十几个具名的人和两三家基金，他们什么时候卖、卖多少，直接决定散户面对的供给。7 月 22 日 2,851 万股、8 月 10 至 11 日 6,110 万股的成交量，已经是这 497 万股的好几倍，说明这批股很可能已经换过手；但没有任何申报能证明谁卖了多少——每个人都在 5% 以下，不用交 13D，也不用交 Form 144。

情景 B · 能卖的都已倒进市场

项数说明
倒入后的公众流通盘6,109,365 股= 情景 A 的可自由交易小计；占总股本（含 B）79.9%
相对今天「无具名卖方」流通盘的倍数5.38×6,109,365 ÷ 1,135,761
新增供给4,973,604 股其中 4 月私募 10 人 2,280,000 股成本 $0.25，在 $1.13 是 4.5 倍
按市值算$5.62M4,973,604 × $1.13；对比 CNBC 市值 $8.64M（7.65M × 1.13）

口径：分子＝4,973,604 股（口径：只算新增供给，即已解锁或已登记转售、但仍在具名或特定持有人手里的股，不含已散在公众手里的 1,135,761 股）；分子＝6,109,365 股（口径：含在外全部可售，即全部非关联方可自由交易股，不含 CEO 1,520,000 股与 DJZ 10,045 股）。分母＝日成交量三档：含极值 20 日均量 778,194 / 剔极值（去掉 09-15 的 10,060,840）19 日均量 289,634 / 20 日中位数 171,459.5（数据源：Nasdaq 官网历史 API，2026-09-16 11:07 北京取；窗口：2026-08-18 至 2026-09-15，20 个交易日）。

分子口径分子（股）含极值（÷778,194）剔极值（÷289,634）中位数（÷171,459.5）
只算新增供给4,973,6046.4 个交易日17.2 个交易日29.0 个交易日
含在外全部可售6,109,3657.9 个交易日21.1 个交易日35.6 个交易日
展开：成交量换源或换窗口时的敏感性（只算新增供给口径）
  • 09-15 当日量改用 CNBC 的 2,303,015（其余 19 日仍用 Nasdaq）：20 日均量 390,303，消化 12.7 个交易日。
  • 窗口前移一天、整段不含 09-15（2026-08-18 至 09-14，20 个交易日）：20 日均量 298,704，消化 16.7 个交易日。
  • 2026-09-17 复核时的新窗口（08-19 至 09-16）：均量 785,203、中位 171,459.5，只算新增 6.3 / 29.0 个交易日，与上表同量级，页面口径不改。
成交量两源不一致：2026-09-15 Nasdaq 官网历史数据给 10,060,840 股，CNBC 给 2,303,015 股（CNBC 注明「VOL From CTA」，Nasdaq 官网为合并盘量口径，两者相差 4.4 倍，本页无法裁定哪一个对，上表以 Nasdaq 为准、CNBC 口径见抽屉）。另一个提醒：7 月 22 日成交 2,851 万股、8 月 10 至 11 日成交 6,110 万股，都远大于全部 A 类股本，说明「具名持有人的股是否已经卖出」是查不到的——情景 B 的 497 万股里有一部分可能已经在市场里。

情景 C · 未来最大流通盘（阶梯）

可流通股数随时间的阶梯：现状、CEO 股解禁、权证行权 0M 2M 4M 6M 8M 10M 2026-10 2027-01 2027-04 2027-07 2027-10 2028-01 A 类总股本 7,639,410 今天可自由交易 6,109,365（80.0%） 2026-10-17 起 CEO 152 万股满 Rule 144 六个月：可卖但每三个月 ≤ 76,394 股 → 7,629,365 若投资者权证 148 万份全部行权（需股价 > $2 或棘轮下调）→ 7,589,365 12-14 代理权证 11.1 万份解锁；全部行权且 CEO 股全部卖出的上限 9,220,365 2027-12-18 两类权证到期：未行权部分按 §2(c) 自动无现金行权，股数取决于届时价差 09-16今天 10-17CEO 股满六个月 12-14代理权证解锁 01-26合股满一年 06-18货架额度释放 12-18权证到期 实线蓝=无量限可卖；实线橙=加上受 Rule 144 量限的关联方股；虚线紫=权证行权后的潜在上限。B 类 10,455 股不在图内。
图 2 · 可流通股数随时间的阶梯。今天可自由交易的 610.9 万股已是 A 类总股本的 80%；「翻倍」在本票上不是未来某一天的事，而是情景 B 描述的「具名持有人把已解锁的股卖出」——那一步把无具名卖方的公众盘从 113.6 万变成 610.9 万。
日期事件无量限可卖含受量限关联方股含权证全部行权的上限依据
2026-09-16今天6,109,3656,109,3657,700,365权证 1,480,000 + 111,000 若行权（代理权证到 12-14 才能转让）
2026-10-17CEO 1,520,000 股满 Rule 144 六个月6,109,3657,629,3659,220,365关联方每三个月 ≤ 76,394 股，需约 20 个季度才能卖完
2026-12-14配售代理权证 FINRA 锁定到期6,109,3657,629,3659,220,365111,000 份 @ $2.40，需股价 > $2.40 才有行权动机
2027-01-26合股满一年———不改变流通盘；改变纳斯达克宽限期规则
2027-06-10 / 06-18货架 I.B.5 额度释放 $2.26M / $2.96M——+ 新发股按 $1.13 约可再发 200 万股（视届时流通市值）
2027-12-15 / 12-18合股授权到期 / 两类权证到期——≤ 9,220,365 + 新发到期未行权部分按 §2(c) 自动无现金行权，股数取决于届时价差

流通盘什么时候翻倍、什么时候过半：无具名卖方的公众盘（113.6 万）翻倍只需要 4 月私募 10 人卖出一半，这在 2026-08-20 起随时可以发生；可自由交易的股（610.9 万）今天就已超过总股本的一半（80%）。真正意义上的「新增流通盘」只剩两块：CEO 的 152 万股（10-17 起，但受量限，等于每季 7.6 万股的涓流）与 148 万份权证（需股价过 2 美元或公司再做低价融资触发棘轮）。

六 · 交易所与法规

规则内容MTEN 的事实本页判断
纳斯达克 5635(d) 20% 规则以低于「最低价格」发行 ≥ 20% 已发行股需股东批准2025-11 定增：15,000,000 股 @ $1.00 vs 当日收盘 $2.15，占发行前股本 315%；2026-04 私募：3,800,000 股 @ $0.25 vs $1.21，占 309%。两次均未见股东会审议，公司持有开曼律师的 5615(a)(3) 母国惯例豁免函（2024-11-07、2025-11-27）公司未披露是否就这两次发行援引母国惯例豁免；本页只记事实，不下合规结论
纳斯达克 5635(c) 高管折价认购向高管以低于市价发行股份可被视为股权报酬，需股东批准CEO 按 $0.25 认购（市价 $1.21）；董事会认定「公平」；未提交股东会同上
5550(a)(4) 公众持股量≥ 500,000 股公众持股（不含高管董事与 10% 以上持有人）6,109,365 股满足
5550(a)(2) 最低买价连续 30 个交易日收盘买价 < $1 即不合规；合股一年内（至 2027-01-26）无宽限期（SEC 34-102245）09-15 收 $1.13；09-10 曾收 $0.9952未触发
Rule 144 现时信息非关联方依 144(b)(1) 无限制转售须公司「现时」（最近 12 个月按时申报）2026 年上半年报告尚未交（FPI 无强制半年报义务，去年 09-30 交）不影响 144 现时性（半年报非强制）；但 20-F 逾期会影响
Section 16 / 13D内部人与 5% 以上持有人申报徐、丁各一份 13D（2025-02-20）；2026-04 自愿 Form 3 ×5、Form 4 ×1；10 名私募个人与九名定增投资人均在 5% 以下CEO 卖股须交 Form 144（FPI 依 3a12-3(b) 可豁免 Form 4，但 Form 144 不豁免）

出处：20-F FY2025 0001213900-26-050226 Item 16G；SEC Release 34-100767、34-102245（sec.gov/files/rules/sro/nasdaq/）；纳斯达克规则手册本机 403，5635 原文未能回源。

七 · 不确定项（分开列，不进结论）

类别内容
查不到持有人2025-11 定增九名投资人（75,000 股现口径）；6 月 10 日直发的机构；Jacky Wang Limited 受益人；三名员工；Hongze L.P. 450,000 股（2,250 现口径）自 20-F FY2024 起不再列示、去向未说明
文件没写清的限制两次私募买方各自走 Reg D 还是 Reg S（析取式陈述）；6 月 29 日豁免协议是否也豁免了 CEO 的锁定（登记权协议与 F-1 均不含 CEO 股，可推知 CEO 股仍按 144 处理）；6 月 10 日高管锁定 60 天还是 90 天（两份文件不一）
推算的数字块 1–4、7 的现口径股数（÷200 取整）；「无具名卖方公众盘」1,135,761 把碎股补齐全部计入公众；情景 B 的消化天数用了两个成交量源四个口径；Rule 144 持有期起算日取付款日 04-17（若取发行日 04-21 则为 10-21）
已卖出多少查不到4 月私募 10 人与 6 月直发机构自可卖之日起是否已卖、卖了多少，无 13D/13G/Form 144 可循（均在 5% 以下）；3i 截至 08-20 受益持有 401,227 股是唯一的持仓快照
成交量口径09-15 成交量 Nasdaq 官网 10,060,840 vs CNBC 2,303,015；20 日均量随之在 298,704–778,194 之间

七之二 · 回查与更正记录

日期改了什么依据
2026-09-17口径表新增「授权股逐次变化」一行，逐件引并股前、并股、扩股三份章程与股东会件；写明余量指标可比（有面值、有上限、取并股后最新授权数）全队回查令：并股是否缩授权须逐次查一手件，不许类推
2026-09-17情景 B 在消化天数表正上方加分子与分母口径行，两种分子（只算新增 / 含在外全部可售）× 三档分母（含极值 / 剔极值 / 中位数）；CNBC 与换窗口口径移入抽屉。原页数字无误，只是分子定义与分母口径未写全同上
2026-09-17EDGAR 复核：自 2026-08-20 后无新申报，股本、受限块与情景 A、C 不变data.sec.gov submissions，2026-09-17 15:38 北京
2026-09-18检索基底对账：submissions 的 filings.files[] 为空数组、无分片，全量 100 件；本地落盘 100 件，可读正文 99 件，未转文本 1 件（2024-04-18 CERT，纯 PDF，纳斯达克认证）；另有 474 个图片与 10 个 XBRL 包等非文本附件。判定全量，页内「全语料检索无命中」（优先股、可转债、ELOC）与「全语料未见」（leak-out 条款）的可主张范围＝99 件可读正文。结论未变全队检索基底回查令；data.sec.gov submissions，2026-09-18 12:45 北京

附 · 本页引用的申报（按日期）

日期表种accession用途
2024-04-19424B4 ×20001213900-24-034489 / 0001213900-24-034492IPO 股数与价格 / Betty Chen 转售登记
2024-04-23 / 05-106-K0001213900-24-035091 / 0001213900-24-041723承销协议锁定期；超额配售
2024-05-1520-F0001213900-24-043100上市前股东与 Hongze
2024-11-12 / 11-136-K / S-80001213900-24-096776 / 0001213900-24-097557员工股
2025-02-2013D ×20001213900-25-015442 / 0001213900-25-015443徐、丁持股链与国籍
2025-06-06 / 10-07F-3 / POS AM0001213900-25-052095 / 0001213900-25-096848货架；承销商权证行权
2025-08-146-K0001213900-25-076020B 类股章程条款
2025-11-146-K0001213900-25-110916定增 SPA 锁定与转售条款
2025-12-08 / 12-18424B5 / 6-K0001213900-25-119078 / 0001213900-25-123056ATM；合股授权
2026-01-21 / 01-226-K0001213900-26-006181 / 0001213900-26-006451ATM 累计；合股
2026-04-216-K / Form 40001213900-26-046151 / 0001213900-26-046209CEO 私募
2026-04-3020-F0001213900-26-050226股本历史、6.E、母国惯例豁免
2026-06-036-K0001213900-26-064433授权股本与 B 类 200 票
2026-06-08 / 06-10 / 06-11424B3 / 424B5 / 6-K ×20001213900-26-066369 / 0001213900-26-067198 / 0001213900-26-067367 / 0001213900-26-067546ATM 终止；直发 #1
2026-06-18424B5 / 6-K0001213900-26-069961 / 0001213900-26-070137直发 #2、权证条款
2026-06-306-K0001213900-26-073823锁定豁免与登记权协议
2026-07-10 / 07-24 / 08-03 / 08-20F-1 / F-1/A / EFFECT / 424B30001213900-26-077280 / 0001213900-26-081222 / 9999999995-26-002524 / 0001213900-26-092130转售登记与最新股本

价格与成交量：Nasdaq 官网 quote/historical API 与 CNBC quote API，2026-09-16 11:07 北京取；Yahoo 未用。EDGAR submissions 2026-09-16 11:07 北京核：100 件，最新 2026-08-20。