两条轨道各自独立读一手申报、各自成稿，互不看对方的分析。马绍尔群岛注册 · 雅典经营（20 Iouliou Kaisara Str, Paiania）· Nasdaq Capital Market · 外国私人发行人（年报 20-F、平时 6-K，无强制季报）· CIK 0001943421 · 2025-08-01 由 Top Ships Inc.（TOPS）分拆完成、2025-08-04 挂牌交易 · 不是 SPAC：EDGAR 曾用名「Central Tactical Acquisitions Inc.」只是 2022-08-11 注册时的名字（2022-09-09 首份 DRS 第一页即写明是 Top Ships 拟分拆的全资子公司），两轨各自回一手件独立确认了这一点 · 非中概（希腊 Pistiolis 家族控制，审计师 Deloitte Certified Public Accountants S.A. 雅典，无 WFOE/VIE） · 总入口 · 2026-09-19（两轨齐：深研、教学、股本专项、反拆专项）
有真生意，但生意不是股价的主线：两条 2021 年韩国现代建造、15.7 万载重吨的 Suezmax 原油轮长租给 Clearlake（日租 $32,850 至 2027-01，之后 $29,990 至约 2031-01，另有两年选择期），2023–2025 年营收稳定在 2,350–2,450 万美元、经营利润约 1,240 万美元，2025 年经营现金流 1,133.2 万美元；2026 年上半年两船先后进坞特检，直接成本加停租与燃油影响约 460 万美元，营收降到 967.4 万美元、经营利润只剩 93.5 万美元、净亏 109.2 万美元。股票则是另一回事：挂牌 13 个月里靠带「两次重置 + 两倍零现金行权」的 A 类权证、三笔 Maxim 单位发行、一次 C 类权证降价诱导行权，以及 B. Riley Principal Capital II 两条按 97% VWAP 出货的股权信用额度（ELOC）不断发新股，同时在七个月内做了 四次并股（1:30、1:7.8、1:10、1:25，累计 58,500:1），四次都不缩 10 亿股授权。募来的钱高度集中流向控股家族一侧：3,800 万美元买前母公司的 60 米游艇 SPV（该 SPV 2026-03-31 净资产只有 1,830.4 万美元，2026-07-15 又宣布要卖掉「退出游艇业」），另向 Top Ships 与 Central Mare 买三条 2029 年交付的 MR 新造船 SPV。控制权靠 Lax Trust 的 10 万股 D 类优先股（每股 1,000 票、并股不调整、自动补足过半）锁死，20-F 口径占总票 89.4%，而家族的普通股按今天口径只剩约 28.8 股。最新明确在外普通股 1,791,406 股（2026-08-04 的 424B5），2026-09-17 收 $1.43（Nasdaq 官方与 Yahoo 两源一致，当日 $1.13–$2.16、量 293.4 万股），市值约 $256 万。9/17 又宣布每股送 0.5 股。
Top Ships 分拆 · 非 SPAC四次并股 58,500:1 · 授权 10 亿未缩ELOC 97% VWAP · ATM · 重置权证D 类 1,000 票 · 控制与经济分离送股 0.5 股 · 除权后约 $0.95是一件已公告的公司行动把股价机械推到 $1 以下，而缓冲已经没有了。9/17 收盘后（6-K 提交件报头 ACCEPTANCE-DATETIME 为 20260917160503，即美东 16:05:03，已在收盘之后）公司宣布每股送 0.5 股，登记日 9/28、预计 10/5 派发、约 10/6 起按除权口径交易。若其他条件不变，$1.43 ÷ 1.5 ≈ $0.95——这只是算术，不是预测。而 RUBI 最近一次并股是 2026-06-26，按 SEC 2025-01-17 批准的 Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv)（Release 34-102245），一年内做过并股的公司再不满足最低买价时不给任何合规期，直接下发摘牌裁定，这条红线至少管到 2027-06-26；另一条「两年累计并股 ≥250:1」（34-88868）早已被 58,500:1 触发。Claude 轨按交易日推算：若 10-06 起每天收盘都低于 $1，美东第 30 个交易日约为 2026-11-16。两轨都同时写明：9/17 单日收在 $1.43 高于 $1，这既不能证明也不能否定完整的持续合规期。第二件近的事是 MR#3：约 $650 万对价已付 $30 万，须在美东 2026-09-30 前交割，合同写明交割前公司任何股权融资的净额 100% 须先用于支付这笔价款，公司也可选择改发 G 类优先股支付。第三，公司 2026-07-09 特别股东会已批新的「累计 1:2 至 1:250、2027-01-15 前可用」并股授权，不必再开股东会就能再并 250 倍。至于 $500 万上市证券市值（MVLS）新规：RUBI 约 $256 万市值明显不达标，但该规则经 SPCC 与 Cemtrex 申请复审后被自动冻结，SEC 2026-09-11 的 34-106338 号令批准复审并明确在委员会另有命令前继续冻结——两轨都写明目前未生效，不能当已生效规则用。另需记一笔：Claude 轨按 187 件整份提交件逐个 <DOCUMENT> 块归一化检索 Nasdaq 缺陷通知为空集（命中的 6 件 6-K 逐件开箱均为风险因素、规则说明或合同条款），并用 2026-05 证券购买协议第 (w) 款「过去 12 个月未收到任何交易市场关于不符合上市或维持要求的通知」作反证。
系统性梳理页 —— 13 节、17 张表、5 幅内联 SVG，出处逐条给 accession：身份与来历（从 Central Tactical 到 Rubico、三次尝试分拆）；生意（两条 Suezmax + 三条 MR 新造船 + 一条待卖游艇）；财务逐期；控制权与关联方（票在谁手里、钱流向谁）；上市以来每一笔发行的「当时口径／今天口径」双栏稀释史；四次并股与授权股逐次回一手件核；半年 18 份 424B3 逐份核转售人、股数与定价；13D/13G/Form 3/4；价格、成交与 Nasdaq 合规；SEC 审阅往来与外部规则回源；与十一票及 ICON 对照；不确定项与对任务书的四处更正。
教学页：101 —— 六课加练习：外国私人发行人的表格速查（20-F／6-K／F-1／F-1MEF／424B／EFFECT／13D 先看哪里）、「当时口径」与「今天口径」怎么换算、转售登记与 Reg S 怎么核「谁在卖」（含 ELOC 的资金与股份流向、「数 424B3 份数没有意义」的练习）、并股与 $1 最低买价规则、以及五分钟判断一家公司不是中概的清单——RUBI 正是那个反例。
专项：股本结构 —— 6 表 2 图：在外 1,791,406 股里约 1,791,378 股（99.998%）已可自由卖，受限的只有控股家族约 28 股；没有待解锁的大块，风险在「公司随时能再印多少」。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 6 表 5 图，四次窗口逐日 OHLCV 两源并列：窗口倍数 9.7×–15.4×，但四次都是高前低后；每个窗口恰好嵌着一段 1–2 个交易日、约 2 倍的拉升，随后 5–10 日回吐 64%–83%。
独立深研（证据版） —— 先给判断（「企业资产」与「每股索取权」必须拆开），再给证据链与底稿边界：公司身份与沿革；船队与收入合同；关联方收费逐项（每船日 $670、superintendent 日 $609、租约佣金 1.25%、买卖 1%、监造 1%、融资 0.2%、成本加成 7%、CPI 调整下限 2% 上限 5%）；诉讼与或有事项的否定性披露；财务与估值桥（账面权益 → 经纪船值 $2.587 亿 → 管理层 NAV $1.831 亿 → 179 万股 → 潜在转换 → 未发行容量）；股本三层；融资管线时间表；持有人与 13D/G；四次反拆事件研究；八步证据审计与明确的空结果；风险矩阵与可证伪条件。
小白版 101 —— 八节加「七个最容易踩的坑」：公司到底做什么、为什么账面资产多而市值小、反向拆股不是涨价也不是还钱、ELOC／ATM／权证／Series G 分别在做什么、谁控制公司、50% 股票股利会不会让股东变富；七个坑包括把复权历史高价当成「曾有人大规模买到的价格」、把授权股当已发行股、把 4.99% blocker 当总稀释上限、把公告日期当市场已知时刻。
股本显微镜 —— 先钉「当前／潜在／公司容量」三层不是同义词，再给 A/B/C 三情景：非关联上限 1,791,378、硬下限 604,984，另有 3,180,891 股已存在证券的潜在普通股。
反拆事件研究 —— 先定义严格 pump 判据再看图：46 日窗口里必须先出现最低价、随后出现最高价；四次全部是最高价先出现，4/4 不成立，只能称「窗口高低比／先高后低」。
两轨互不看对方稿子，骨架判断完全一致：不是空壳——两条 2021 年 Suezmax 有长期租约和真实经营现金流，2025 年营收 $23.523m、经营利润 $12.400m、经营现金流 $11.332m，2026 上半年营收 $9.674m、经营利润 $0.935m、净亏 $1.092m，公司把约 $4.6m 归因于两次计划坞修；不是 SPAC——2022-08-11 在马绍尔群岛设立、由 Top Ships 注入持船公司后分拆，2025-08-01 完成、08-04 挂牌，旧名带 Acquisitions 与 de-SPAC 无关；2026-06-30 总资产 $149.803m、总负债 $94.447m、普通股东权益 $50.485m、有息债务 $85.767m、Series G 夹层权益 $4.871m；最新明确在外普通股 1,791,406（2026-08-04 的 424B5），9/17 收 $1.43、市值 $2,561,711 恰等于两者相乘；授权普通股固定 10 亿股（面值 $0.01）加 2,000 万股授权优先股，四次并股逐次核过都没有同比缩减授权，所以「可发行空间 ÷ 已发行」在每次并股后急剧放大；四次并股累计 58,500:1，远超 Nasdaq 两年 250:1 的敏感阈值，且最近一次在一年内；四个 46 日窗口（T−15 至 T+30）高低比 11.14× / 13.24× / 9.69× / 15.42×，四次都是高点在前、低点在后，按严格定义不构成「反拆后先拉高再砸低」的 pump；6-30 → 8-04 新增 1,186,394 股中两条 ELOC 明确解释 1,093,509 股，余 92,885 股未逐股归因，两轨都拒绝把它硬塞进某一笔融资；控制权由 10 万股 D 类优先股（每股 1,000 票、不可转、几乎无经济权、可按融资约束调整以维持过半）掌握，与普通股经济持有几乎脱钩；9/17 的 50% 股票股利尚未进入当前股数，若记录日前分母不变机械推演为 2,687,109 股，权证行权价按公告下调 33.33%、可发行股数增加 50%；$500 万 MVLS 新规目前处于暂缓，不能据以宣告违规。两轨也都明确：注册容量不是已发行股，潜在转换股不是今天的自由流通盘，管理层 NAV 与经纪船值不是审计过的可立即成交价格。
Claude 轨多挖出的几条：①18 份 424B3 逐份开箱——2026-03-18 至 09-17 确实 18 份，但 16 份只是两条 ELOC 转售招股书的「贴片补充」（每发一份 6-K 就同时贴进两份招股书各发一次），1 份是 2026 ELOC 初始招股书、1 份是 5 月公开发行补充；转售人只有一个（B. Riley Principal Capital II），定价机制只有一种（当日 VWAP × 97%）。②Nasdaq 缺陷通知检索为空集并给出完整管线与独立计数（951 个文档块 = 641 已检索 + 310 非文本），命中的 6 件 6-K 逐件开箱排除，另用 2026-05 证券购买协议第 (w) 款作合同层面反证。③并股授权的逐次归属——公司从未逐次写明用的是哪一份授权，Claude 轨按累计比例推算（前母公司那份 1:250 覆盖 1:30 与 1:7.8，2026-01-15 年会那份 1:250 被 1:10 × 1:25 恰好用满），并注明这是推算。④两条 ELOC 都要求「前一交易日收盘 ≥$1.00」才可提用，而四次并股前一交易日的真实收盘分别是 $0.138、$0.520、$0.403、$0.239，并股后首日收盘分别是 $2.79、$2.62、$3.91、$6.65——只陈述这一对应关系。⑤G 类优先股条款原文：转股只能由公司发起（"at the option of the Company"），转股价取 (i) $195、(ii) 送达通知前 20 个交易日最低日 VWAP 的 80%、(iii) 任何在外可转证券或权证的转股／行权价、(iv) 自 G 类发行以来任何交易中普通股的最低发行价四者中最低，但不低于地板 $0.60；地板价在拆股、送股时按比例下调，在并股时不上调；年息 15%，赎回须付 15%（2027-03-18 前）或 20% 溢价。⑥13D 系列与 Form 3/4 的交易日巧合：Trillium Trading 2026-06-10 报 5.4%、次日报 0；HRT Financial 补交的 Form 3/4 显示 6-11 以 $0.812 买 484,963 股、6-12 以 $0.954 卖 551,020 股后归零——都落在 C 类权证诱导行权那两天。⑦价格源口径陷阱：Yahoo 把 2026-02-12 那次记为 128:1000（1:7.8125）而申报与 Nasdaq 为 1:7.8，于是那以前的 Yahoo 复权价系统性高约 0.16%；9/17 6-K 的 submissions API 时间字段把美东时钟原样贴 Z（差 0 小时而非 +4），属坏值不采用。⑧对任务书的四处更正：「原 SPAC」应为 Top Ships 分拆子公司；「9/17 收 $1.47」应为 9/16 收 $1.47、9/17 收 $1.43；「60 日高点是现价 6.8 倍」未能复现（6-24 至 9-17 最高 $7.935，为 9/17 收盘的 5.55 倍）；「反拆相关申报聚类 5 个」中真正的并股只有 4 次，第 5 个为授权类或风险披露类申报。⑨ATM 的真实可用额远小于 $2,500 万：F-3 General Instruction I.B.5 规定公众流通市值 <$7,500 万时 12 个月内经货架出售不超过公众流通市值三分之一，424B5 封面自述 2026-06-30 公众流通市值 $3,285,063。⑩与十一票及 ICON 的逐条对照表：RUBI 在「融资工具」层面与十一票高度相似，但在「钱去哪」「买方是谁」两层不同（对手方全部具名、无 Reg S、无不具名买方），与它最像的是同样由希腊家族控制的 ICON。
Codex 轨多给的几条：①八步证据审计与明确的空结果——submissions JSON 的 recent 187 条、filings.files[] 为空（「无分片」单列为空结果），磁盘 187 个 accession 目录与 187 份完整 submission 全部非零且以 </SEC-DOCUMENT> 闭合，集合差为零；磁盘 828 个文件、310 个申报 filename 未独立落盘（主要是 JPG/ZIP，内容嵌在完整 SGML，不得误报为「申报缺失」）；SEC 目录 9 个 PDF、连同 PR 共 13 个均可抽取文本；并诚实写明原始抓取未保存 187 个逐文件 HTTP 状态码，报告不虚构全量 200。明确的空结果还有：Form 144 无、S-8 无、13F 无、2024-12-27 至 2025-01-15 的 13D/G 无（该期间公司尚未公开交易）、公司官网无独立新闻稿栏目。②受理时刻的默认源写死：一律取 accession-index-headers.html 提交件报头里的 ACCEPTANCE-DATETIME（美东 14 位、无时区标记），与整份提交件报头抽验 7/7 逐字节一致；submissions API 永不作默认源。据此四次并股公告的盘中／盘后归属是：11/28 11:02:00 ET 盘中，02/10 16:14:53、04/07 17:04:35、06/23 17:30:56 ET 盘后——只有第一件可以把公告当日价格视为市场已知后的交易。③关联方收费的逐项费率（见上）与「从船舶收入到普通股剩余价值之间存在由关联网络决定的持续收费层」这一表述。④估值桥：账面权益 $50.485m、经纪船队估值 $258.7m、管理层 NAV $183.1m（7-16 稿，较 3-02 的 $94.2m 上升 94%）三者口径不同，混用或用资产总值直接除普通股都会高估普通股。⑤MR#3 的融资条款：拟由 ABC Financial Leasing 覆盖建造价 85%，利率三个月 Term SOFR + 1.8%，按季约 $50 万摊还十年、尾款约 $1,820 万；三艘 MR 的潜在合同收入公司合计为约 $226.3m，加现有船租约后称约 $379.2m——Codex 明确把「潜在」「合同总额」挡在收入之外。⑥诉讼与争议的否定性披露以及章程的 forum selection（部分内部公司争议选马绍尔群岛法院），并指出其可执行性存在法律不确定性、可能提高少数股东维权成本。⑦风险矩阵给出六条风险的概率／冲击／领先指标／证伪条件，以及五条「什么事实会改变当前偏谨慎判断」的翻案门槛（坞修后至少两个报告期现金流恢复、造船融资不再依赖显著低价普通股、Series G／权证／ELOC 余额明显下降且 ATM 使用透明、Series D 控制安排简化、日常成交量提高而不依赖单日公告爆量）。⑧反拆之间的再膨胀逐段量化：1:30 后约 204.8 万 → 1:7.8 前 397.9 万（+94%）；1:7.8 后约 51.0 万 → 1:10 前 757.4 万（×14.8）；1:10 后约 75.7 万 → 1:25 前 1,512.6 万（×20）；1:25 后约 60.5 万 → 8/4 的 179.1 万（+196%）——「拆股图必须与股本图一起读」。
两轨口径不一致、需要读者自己拿主意的地方：①改名日期——Claude 轨写「2023-01-10 起公司名改为 Rubico Inc.」（依据第三份 DRS/A 的申报日），Codex 轨写「2023-03-03 更名」；两轨引的是不同节点，未调和。②家族初始持仓的列法——Claude 轨按 13D 原文分列 Family Trading / 3 Sororibus Trust 1,465,359 股（46.8%）与 Evangelos J. Pistiolis 本人 220,564 股（7.0%），Codex 轨列为合计约 1,685,923 股、53.8%；是同一批数字的合计口径差，不是数值分歧。③Trafigura 选择期的租金——Claude 轨写「7 年 + 4 年选择期、日租 $18,750」，Codex 轨写「七年 $18,750/日起，四个一年选项递增至 $19,750」。④9/17 成交量的供应商差——Claude 轨记 Nasdaq 2,934,221／Yahoo 2,868,400，Codex 轨记 Nasdaq 历史日线 2,934,221、Nasdaq info 2,934,253、Yahoo 元数据 2,853,400；两轨的 20 日分析都固定用 Nasdaq 日线，Claude 另注 Yahoo 20 日总量 4,091,900 与 Nasdaq 的 4,177,664 差 2.1%。⑤52 周低点——两轨都指出 Nasdaq summary 显示 $1.41 而逐日日线为 $1.13，处理方式相同（以逐日 OHLC 与 Yahoo 交叉为准），但 Claude 轨在表里同时保留了「Nasdaq 取收盘、Yahoo 取盘中」的说明。⑥第四次并股的 pump 判定与⑦情景 B 的分子口径，见下面两张专项表。
两轨独立成稿：Claude 轨（6 表 2 图，逐块库存表把 1,791,406 股拆成八个来源块）· Codex 轨（三层口径表 + 股数桥 + A/B/C 三情景 + 敏感性阶梯）。总股本逐股一致：1,791,406 股（2026-08-04 的 424B5 0001171843-26-005243），授权普通股 10 亿（面值 $0.01）、授权优先股 2,000 万，其中 D 类 100,000 股、G 类 4,236 股。两轨也都独立走通了同一条股数桥：2026-06-30 的 605,012 股 + 7 月第一条 ELOC 973,788 股 + 第二条 ELOC 119,721 股 = 1,698,521 股，与 8-04 的硬节点仍差 92,885 股，当前申报没有逐股归因。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A · 现状 | 给单一答案：可自由卖出 ≈1,791,378 股（≈99.998%），来自登记发行、登记转售或分拆所得的非关联方股；受限只有控股家族经 Family Trading 与本人持有的 ≈28 股（≈0.002%），属 Rule 144 控制性证券。结论是「现在能转售的已经全部在市场上，公众流通盘就是在外总数本身」，没有待解锁的大块 | 刻意不给单一数，分三栏：非关联普通股上限估计 1,791,378（99.998%，= 6/30 硬披露 604,984 + 此后全部新增 1,186,394，属上限假设）／已知关联普通股最少 28（0.002%）／严格可验证自由流通下限 604,984（33.77%，只承认 6/30 已明确的非关联数）／区间不确定部分 0–1,186,394（0–66.23%）。并写明：经济上更合理的日常 float 接近上限，但证据纪律要求标成「非关联上限推演」，不能写成交易所认证流通股 |
| B · 能卖的都倒进市场 | 分子①只算新增供给 1,186,394 股（2026-07-01 至 08-04 经 ELOC 登记转售渠道进入市场的：2025 ELOC 973,788 + 2026 ELOC 119,721 + 未逐笔披露 92,885）：含极值 5.7 / 剔极值 18.1 / 中位数 20.7 天 分子②含在外全部可售 1,791,378 股（8-04 在外 1,791,406 − 关联方约 28）：含极值 8.6 / 剔极值 27.4 / 中位数 31.3 天 | 分子①新增证券供给 3,180,891 股（在外权证潜在股 647,398 + Series G 按 2026-08-04 的 $1.67 快照可转 2,533,493）：含极值 15.23 / 剔极值 48.60 / 中位数 55.56 天 分子②含现有可售存量 4,972,269 股（分子① + 情景 A 非关联上限 1,791,378）：含极值 23.80 / 剔极值 75.98 / 中位数 86.86 天 另单列「极值日单日容量」一行：2,934,221 股对应 1.08 / 1.69 天，并注明新闻驱动不可外推 |
| C · 未来解锁／增量 | 给有日期的阶梯与具体股数：2026-09-18 G 类满 6 个月 Rule 144 持有期（增量 0，须公司先转股）→ 2026-09-28 登记 / 约 10-05 派发送股 +895,703 股 → 2,687,081 股，×1.5，是「过半日」（唯一有确定日期的一件）→ 2026-09-30 前 MR#3 交割（现金或 G 类支付）→ 随时：ATM 用满 I.B.5 额度估 +1,590,000 → 约 4,279,000 股（×2.39，越过翻倍线）→ 随时：G 类全部转股估 +5,430,000 → 约 9,710,000 股（×5.4）→ 随时（前日收盘 ≥$1）2026 ELOC 继续提用 → 2027-01-15 前新并股授权可用（股数反向缩小） | 刻意不设阶梯日期，只做机械敏感性：ATM 筹满 $25m 在 $2.32／$1.43／$1.00／$0.60 分别需 10,775,862／17,482,517／25,000,000／41,666,667 股，老股 1,791,406 的占比降到 14.25%／9.29%／6.69%／4.12%；Series G 的价格反馈按 $1.67／$1.43／$1.00／$0.60 分别对应 2,533,493（披露数）／2,962,238／4,236,000／7,060,000 股；另列 50% 股票股利对普通股、权证股数、权证行权价、Series D、Series G、ELOC/ATM 美元额度各自的调整方式。每一行都写「这是机械敏感性，不预测公司一定提款」 |
情景 B 的口径行（两轨分母完全相同，分子完全不同） 分母：近 20 个交易日的日成交量，含极值均量 208,883 股/日 · 剔极值均量 65,444 股/日 · 中位数 57,247 股/日，20 日总量 4,177,664 股。数据源：Nasdaq 官方历史日线（Claude 轨标「取数 2026-09-18 03:11 UTC」，Codex 轨标「抓取于 2026-09-18T03:11Z」），成交量均按 2026-06-26 并股后口径；Claude 轨另以 Yahoo chart API 核对（20 日总量 4,091,900，差 2.1%）。窗口：两轨同标 2026-08-20 至 2026-09-17，共 20 个 Nasdaq 交易日。极值日：2026-09-17（送股公告同日）单日 2,934,221 股，占 20 日总量 70.2%。剔极值规则（两轨写法不同、本样本结果相同）：Claude 轨用统计阈值——单日成交量超过窗口 20 日中位数 5 倍即视为极值日，据此只剔 9-17 一天（为中位数的 51.3 倍），次大日 9-11 的 170,663 股为中位数 3.0 倍不剔，剔 1 天、剩 19 个交易日，均量 = (4,177,664 − 2,934,221) ÷ 19 = 65,444 股；Codex 轨用机械规则——在固定 20 日窗口中直接删除成交量最大的一个交易日，不使用统计阈值，实际剔除的也是 2026-09-17，剔 1 天、剩 19 个交易日，均量同为 65,444 股，并自行验算若改用 >3× 中位数（阈值 171,741）仍只剔同一天、覆盖天数为 1.00 倍。两轨都强调：结果相同来自样本，不代表方法相同。Claude 轨的复算用数已逐日列出（8-20 起 38,040、113,270、24,688、51,910、58,888、33,871、55,606、131,351、52,619、73,147、73,089、26,256、51,835、78,068、72,650、170,663、69,556、39,163、28,773、2,934,221），排序后第 10、11 位为 55,606 与 58,888，中位数 57,247。
「口径分歧，未调和」——情景 B 的两个分子不是同一件事，这里并列，不选边、不取平均。 Claude 轨的分子量的是已经发行、已经在市场上的股：分子①是半年报之后新冒出来的实际供给（7 月两条 ELOC 出货加未归因的 92,885 股），分子②是在外总数减去关联方 28 股；它把权证与 G 类优先股一律放进情景 C 的「随时可发生、由公司决定」那一栏，因为权证在 $1.43 下全部价外（行权价 $16.25–$1,170）、G 类转股只由公司发起。Codex 轨的分子量的是已存在证券的潜在普通股供给快照：分子①是权证合同潜在股 647,398 加 Series G 按 8/4 的 $1.67 快照 2,533,493，分子②再叠加情景 A 的非关联上限；它在同一页明确列出三条「另一口径」并给出机械后果——若排除全部价外权证，分子①变成 2,533,493 股、天数约为现行行的 0.80 倍；若 Series G 改按 $0.60 底价机械折股（$4.236m ÷ $0.60 = 7,060,000），分子①变成 7,707,398 股、约 2.42 倍；若再把第二条 ELOC 已注册未售的 49,880,279 股与 ATM 按 $1.43 机械折的 17,482,517 股一并计入，分子①变成 70,543,687 股、约 22.18 倍，分子②变成 72,335,065 股、约 14.55 倍。两轨都不把未发行的 ELOC/ATM 容量计入现行分子，Codex 另把 $2 亿通用货架按 $1.43 对应的 139,860,140 股单独列出且不与 ATM 重复相加。按 Tony 2026-09-18 的口径令，本页两套数并列展示、不改任何一轨的现行数、不指定哪一套为准；读者要先问自己问的是「今天能卖的股有多少」（Claude 轨口径）还是「已存在证券最多能变出多少股」（Codex 轨口径），再取对应那一行。
两轨都同意的边界：锁定期已逐块回查——分拆的约 3,057,337 股，2025-07-21 的 F-1（0001171843-25-004576）明确写除关联人持股外可不经进一步注册、无其他限制交易，已核，未发现分拆股另有单独的合同锁定安排（Codex 轨在深研页与股本页两处写明这一否定性核查结论；Claude 轨的转售限制表同样只把 45 天锁定挂在私募那一笔上，情景 A 里也只把关联方约 28 股列为受限）；75,000 股上市前私募自 2025-08-04 开始交易起有 45 日 lock-up（约至 2025-09-18），转售登记 333-289552 于 2025-09-19 生效、2025-09-22 提交覆盖全部 75,000 股的 424B3（0001171843-25-005996），故该锁定早已届满；但 Rule 144、关联人身份与个别合同条件仍须逐户判断。可转债分支已核：截至两轨资料截点，RUBI 没有已发行在外的可转债；通用 F-3 对未来发行债券或可转债的授权性描述不是现存证券。Series G 列为夹层权益（2026-06-30 为 $4.871m）、「更接近权益而非债务」，这一句是公司自己在 H1 报告里披露的会计判断，Codex 轨明确标注「这是公司口径，不是外部独立定性」，因此两轨都只折算可转优先股，不另造一笔可转债分子。其余共同边界：4.99%（可提高至 9.99%）blocker 只限制某一时点的受益持有，不是累计接收／转售上限，卖出后可再次接货；10 亿股授权不是即将发行量，但也不能忽略——授权 ÷ 在外约 558 倍，送股后约 372 倍；按 20-F Item 16G，公司以马绍尔群岛法与母国惯例代替 Nasdaq 5635，发行由董事会批准，不受「20% 须股东批准」约束。
两轨独立成稿：Claude 轨（6 表 5 图，四次窗口逐日 OHLCV 两源并列 + 嵌入尖峰量化）· Codex 轨（判据定义、四次事件卡、同期申报叠加、股本再膨胀表、四时点分辨）。任务书所称「反拆相关申报聚类 5 个」两轨都逐件核过：真正生效的并股只有 4 次，第 5 个是 2026-07-10 特别股东会通过新授权的结果 6-K，或 8 月 424B5/ATM 招股书中的并股风险披露，都不是一次新并股；2026-09-17 宣布的 0.5 股送股是正向拆分，不计入。两轨的窗口口径完全相同：落地日 T 前 15 个交易日至后 30 个交易日，共 46 个交易日；判定标准是时序而不是倍数——只有「先出现窗口最低价、随后出现窗口最高价」才记 pump。
| 落地日 | 比例 | 窗口倍数 | 时序判定 | 补充 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-12-02 （新 CUSIP Y1250N 206） | 1:30 | 11.14× （Claude：Nasdaq $8.5832 / $0.7702，Yahoo $8.5938 / $0.7712，同为 11.14×，已换算到 1:30 后口径；Codex：16,737.3028 / 1,501.8329 = 11.1446×，为最终复权基准） | 两轨一致：高在前、低在后 → 不是 pump——最高 2025-11-25（T−4）、最低 2026-01-09（T+26），Codex 记「高领先 30 个交易日」 | 公告 6-K 提交件报头 2025-11-28 11:02:00 ET，四次里唯一一次盘中受理。11-19 在外 60,788,087 股（当时口径），11-20 6-K 载 61,444,087 股，机械降至约 2,048,136 股；授权 10 亿与面值不变，零碎股按 12-01 收盘付现。Claude 轨另量出嵌入尖峰：11-21 盘中低 $3.9452 → 11-25 盘中高 $8.5832，2 个交易日 2.18×，高点后 5 日 −64.3%、10 日 −75.1%；当日为两船租约延期新闻稿日（合同收入储备 1.208 亿美元），量峰与价高同日。量峰倍数两轨都标为「基线失效」：Claude 记约 1.1 万倍并给区间 7,400–22,000 倍（复权取整误差大），Codex 记 11,110 / 1 = 11,110×（此前 60 日成交量中位数只有 1 股） |
| 2026-02-12 （Y1250N 115） | 1:7.8 | 13.24× （Claude：$6.9027 / $0.5215 = 13.24×，Yahoo $6.9141 / $0.522 = 13.25×；Codex：1,725.6844 / 130.3750 = 13.2363×） | 两轨一致：高在前、低在后 → 不是 pump——窗口第一天（01-22，T−15）最高、最后一天（03-27，T+30）最低，Codex 记「高领先 45 个交易日」，形状最标准的一路下跌 | 提交件报头 2026-02-10 16:14:53 ET，盘后。3,979,412 股降至约 510,180 股。申报原文与 Nasdaq 的精确比例是 1:7.8；Yahoo corporate action 的 128:1000（1:7.8125）是数据商近似，两轨都不用作法律比例。落地日振幅 $5.98/$2.42 = 2.47×。Claude 轨嵌入尖峰：2-18 盘中低 $2.225 → 2-19 盘中高 $4.37，1 个交易日 1.96×，当日收盘只剩 $1.79，高点后 5 日 −75.7%、10 日 −76.9%；次日（2-20）6-K 披露经 ELOC 售出 3,492,273 股、在外由 567,651 增至 4,059,924 股。量峰 2-19，两轨口径一致：约 1,979× 前 60 日中位量（Codex 366,169 / 185 = 1,979.29×） |
| 2026-04-09 （Y1250N123） | 1:10 | 9.69× （Claude：$6.8815 / $0.7101 = 9.69×，Yahoo $6.88 / $0.71 同；Codex：172.0370 / 17.7525 = 9.6909×） | 两轨一致：高在前、低在后 → 不是 pump——窗口第一天（03-18，T−15）最高、最后一天（05-21，T+30）最低，Codex 记「高领先 45 个交易日」，四次里倍数最小、方向仍向下 | 提交件报头 2026-04-07 17:04:35 ET，盘后。约 7,573,572 股变为 757,356 股，授权与面值不变、零碎股付现。窗口内两件大事：04-21 签第二条最高 $5,000 万的 B. Riley ELOC 并交 F-1、05-01 生效；05-20 以 $0.95（当时口径）为 5 月公开发行定价。Claude 轨嵌入尖峰：5-18 盘中低 $1.6501 → 5-19 开盘 $3.51、盘中高 $3.52，1 个交易日 2.13×，当日收 $1.37，高点后 5 日 −81.5%、10 日 −83.0%；同日公司递交 5 月发行的 FWP。量峰 5-19，两轨一致：约 1,147× 前 60 日中位量（Codex 2,027,275 / 1,767.5 = 1,146.97×） |
| 2026-06-26 （Y1250N131） | 1:25 | 15.42× （Claude：$31.00 / $2.01 = 15.42×，Yahoo 相同；Codex：31.00 / 2.01 = 15.4229×，四次最大） | 窗口级两轨一致：高在前（06-12，T−9）、低在后（07-27，T+20），Codex 记「高领先 29 个交易日」、按严格判据判为不是 pump（4/4 全不成立）。此处是本页唯一一处判定写法的分歧：Claude 轨指出最高点之前 2 个交易日有窗口前段低点（6-10 盘中 $11.25），构成「先低后高再回落」，6-10 → 6-12 两日 2.76×，高点后 5 日 −67.0%、10 日 −81.3%，回到并低于窗口起点（6-04 开 $12.50），因此按任务书标准把这一段记为「落地前 pump」，同时写明窗口整体仍是下跌。两种写法并列，不调和 | 提交件报头 2026-06-23 17:30:56 ET，盘后；修章写明股东已在 2026-01-15 授权、董事会 6-12 批准、6-26 开盘生效，15,126,008 股降至约 605,040 股。同日另一份 6-K 征求的是至 2027-01-15、累计最高 1:250 的未来权限，不是本次法律依据（两轨都点名这个易错点）。价高日 6-12 正是 C 类权证降价诱导行权签约日（$0.95 → $0.65 当时口径，另发 D 类权证），Trillium 的 13G 与次日清零、HRT Financial 的 Form 3/4 也都落在 6-10 至 6-12。落地后 7-16 管理层 NAV $1.831 亿新闻稿日出现窗口量峰 26,066,980 股：约 3,338× 前 60 日中位量 7,810（Codex 3,337.64×），两轨都写明量峰与价高不同日（Claude 另记价高日 6-12 成交 10,629,436 股，约 1,361×） |
不要把 Codex 反拆页里的那几个大数当成价格倍数。 该页出现的 1,979.29×、1,146.97×、3,337.64×（以及第一次窗口的 11,110×）全部是某日成交量峰值相对此前 60 个交易日成交量中位数的倍数，衡量的是流动性断裂，不是价格涨了多少倍；价格倍数是同表里的 11.14×／13.24×／9.69×／15.42×，且都由「先高后低」的下跌跨度构成。Claude 轨用的是同一口径，数值也对得上（≈1,979×、≈1,147×、≈3,338×），只有第一次窗口因复权成交量取整误差只能给区间。两轨都专门提醒：第一个窗口此前 60 日的成交量中位数只有 1 股，11,110 倍虽然算术正确，统计基线已经失效。
两轨另外都记下的共同法律事实：四次授权普通股都没有同比减少（新闻稿与修章逐次写明「不改变公司获授权发行的普通股数目」，章程仍为 10 亿股），面值始终 $0.01，零碎股一律不发行、按反拆前最后交易日收盘价付现，公司文件自己也没有把反拆描述为经营改善；累计 30 × 7.8 × 10 × 25 = 58,500，远超两年 1:250 的敏感阈值。更重要的共同模式是反拆后的再膨胀：每次把在外股压到几十万股，几个月内就靠 ELOC、单位发行与权证行权把分母重新做大（1:25 后约 60.5 万股，到 8-04 已是 179.1 万股，+196%）。Claude 轨的归纳是四点：窗口倍数都约 10 倍但都是「高前低后」；每个窗口恰好有一段 1–2 天、约 2 倍的拉升，量能是平日的上千倍，随后几天回吐六到八成；拉升出现在落地前还是落地后没有固定规律（两次在前、两次在后）；拉升日与公司事件在日历上重合（11-25 租约延期稿、2-19 为 ELOC 大额出货的前一天、5-19 为公开发行定价前一天且当天递交 FWP、6-12 权证诱导行权签约日、7-16 NAV 稿当日）——只记录日期上的重合，不据此推断原因。Codex 轨的归纳是：反拆结果不是「没有行情」，而是「行情方向与 pump 定义不符」；并强调事件量能不能一律归给反拆，因为三次量峰（2-19、5-19、7-16）都不在反拆生效日，而是靠近融资持仓退出、公开发行定价与管理层 NAV 新闻。
2026-09-29（北京）：美东 9-28 的送股登记日过去，看记录日前的实际在外股数，以及 9 月里有没有新的 ATM／ELOC 发行——FPI 无季度股数披露义务，8-04 之后到 9-17 无申报披露过新的精确发行数，两轨都只敢称 1,791,406 为「最新明确数」。2026-10-01（北京）：MR#3 关联收购须在美东 9-30 前交割，约 $620 万尾款待付——看公司是用现金（按合同，交割前任何股权融资的净额 100% 须先付这笔）还是改发 G 类优先股给控股家族一侧，两种方式都会在 6-K 里写明；同时看最终对价与租赁融资（拟由 ABC Financial Leasing 覆盖 85%）是否真正交割。2026-10-07（北京）：美东 10-06 是送股后按除权口径交易的第一天——看收盘是否跌破 $1（按算术 $1.43 ÷ 1.5 ≈ $0.95），以及权证与 G 类优先股是否按公告下调价格、增加股数（权证行权价 ×66.67%、可发行股数 ×1.5；G 类地板价 $0.60 → 约 $0.40），另核零碎股按 9-28 收盘付现后实际新增股数会略少于 895,703。2026-11-17（北京）：若 10-06 起每天收盘都低于 $1，美东 11-16 恰好满 30 个交易日；因 2026-06-26 刚并过股，届时应直接收到 Nasdaq 摘牌裁定而没有 180 天宽限——也可能在此之前公司动用 2026-07-09 新批的「累计最多 1:250、2027-01-15 前可用」授权。2026 下半年业绩 6-K：看坞修后日租、利用率、利息费用与经营现金流是否回到历史水平，这是 Codex 轨五条翻案门槛里的第一条。2027-Q2：60 米游艇计划交付并拟处置（公司估计毛额 €3,000–3,500 万，船厂余款 €2,650 万在交付前支付），看现金回收、损益和是否流向新造船承诺。随时：任何一份 ELOC purchase notice 与随之而来的 424B3 补充、ATM 销售协议 6-K（要抄 gross proceeds／average price／shares sold／commission）、G 类优先股的转股通知（转股价随 20 日最低 VWAP 往下走、地板 $0.60，只由公司发起）、权证调整与行权、以及下一次并股的生效时点与授权股是否同比减少。
看板 · RUBI · 回档案总览 · 原始件：两轨对同一套 SEC 母集独立对账，结论一致为 187/187 齐。Claude 轨按 accession 逐件对账 187/187（对账单位是整份提交件 .txt，不用文件数比 SEC 目录项），并按 187 件整份提交件内部逐个文档块做归一化全文检索（独立计数 951 个文档块 = 641 已检索 + 310 非文本）；Codex 轨以 SEC company submissions JSON 的 recent 集合为母表（recent 187、filings.files[] 为空，「无分片」单列为空结果），与磁盘 187 个 accession 目录、187 份完整 submission 逐一对齐（missing 0、extra 0，全部非空并以结束标记闭合），附件按 SGML filename 集合比对（磁盘 828 个文件，310 个申报 filename 未独立落盘、内容嵌在完整 SGML，不得误报为申报缺失），并写明原始抓取未保存逐文件 HTTP 状态码。11 份 Schedule 13D/G 两轨都核过 SUBJECT COMPANY 为 Rubico Inc.、CIK 0001943421。两轨的出处一律写 accession 号，链接只指向 sec.gov 原址；规则出处为 SEC Release 34-102245、34-88868、34-98843、34-101693、34-105971、34-106338 与纳斯达克规则原文。价格为取数时刻快照（2026-09-18 03:11–03:22 UTC，Nasdaq 官方接口与 Yahoo chart API 两源）。本页不构成投资建议。