数据：Nasdaq.com 历史接口（sec/market/claude_nasdaq_RYET_2025-04-08_to_2026-09-17.csv，363 个交易日）。规则：从某日盘中最低起，向后 10 个交易日内的最高价 ÷ 起点最低价 ≥1.6 即记一段，记完从终点次日重新找；另把 2025-07-14 单独列出，因为那天开盘即最高、随后崩跌。

收盘口径（10 日内收盘涨 ≥1.4 倍）同样找到 7 段：4/08→4/22 1.73×、4/24→4/30 1.42×、4/30→5/13 1.75×、5/14→5/27 1.47×、6/24→7/09 1.47×、7/09→7/11 1.81×、2025-11-14→12-01 1.57×。2026 年全年收盘口径没有一段达到 1.4 倍；6/8 那天是盘中冲高、收盘只涨 17%。

近 60 个交易日（6/24–9/17）：10 日内最大收盘涨幅 1.24×（9/11→9/17）；截至 9/16 为 1.089×（7/30→8/11）。

公开一手件里没有：8/27 的买卖双方、ARC 是否卖出承诺股、公司是否发出提款通知、是否有做市商或程序化交易的说明。外国私人发行人不受第 16 条短线交易申报约束，内部人买卖不交 Form 4；截至 2026-09-18，RYET 的 EDGAR 申报清单全部 58 份与 EDGAR 全文检索（2021-01-01 起查「Ruanyun」）里都没有 Form 144。

• 独家股权购买协议：名义股东把江西软云股权的购买权独家、不可撤销地给 WFOE，价格为中国法律允许的最低价。
• 股权质押协议：名义股东把全部股权质押给 WFOE，已在市场监管部门登记。
• 授权委托书：名义股东把召集和出席股东会、行使全部股东权利（含表决权）委托给 WFOE，不可撤销。
• 独家技术咨询与服务协议：“in return for fees equal to 100% of the consolidated net profits of Jiangxi Ruanyun”，由 WFOE 单方决定收费；2022-04-02 补充协议确认可收 100% 年度利润；2022-10-18 第二补充协议反过来要求 WFOE “provide financial support to Jiangxi Ruanyun to ensure it meets the cash flow requirements in daily operation and/or offsets any losses”。
• 名义股东是中国自然人（“The equity interests of the VIE are legally held by PRC individuals, or the Nominee Shareholders”），20-F 没有逐一列名。

人话：按协议 WFOE 可以把江西软云 100% 的利润收上来，但 20-F 也写明这笔服务费从来没收过、钱从没往上流过；反过来，第二补充协议让上市公司一侧有义务补江西软云的亏损。20-F 说这些协议“have not been tested in a court of law”。

20-F Item 4.C「Contractual Arrangements」

公司自己的结论是「现有现金、经营现金和银行贷款足够未来 12 个月」，同时保留持续经营疑虑。两句话都在同一段里。

2024-09-26 第 3 条：“Your description of the Concerted Action Agreement ... Article 1.2 ... specifies that if some or all of the parties to the Agreement become members of the Company’s Board of Directors during the term of the Agreement, they shall vote unanimously on matters to be voted on by the Company’s Board of Directors.”

2024-11-01：“Please provide a detailed legal analysis of how you determined that the parties to the Concerted Action Agreement have not formed a group under Section 13(d)(3) of the Exchange Act.”

2024-11-06 公司回函没有给出这份法律分析，而是把披露改成：公司「可能」是纳斯达克意义上的受控公司，因为“more than 50% of its voting power following the consummation of the offering will be held by an individual, a group or another company, specifically the group of shareholders that have executed the Concerted Action Agreement”，但「不打算使用受控公司豁免」。

直接含义：截至 2026-09-18，RYET 的 EDGAR 申报清单全部 58 份里没有 Schedule 13D 或 13G；EDGAR 全文检索（2021-01-01 至 2026-09-18，查「Ruanyun」）的命中也全部在 RYET 自己名下，没有任何他人以 RYET 为标的的申报（包括这六家）。六家的持股变化只能从年报的持股表里看，一年一次。

2024-09-26 意见函 · 2024-11-01 意见函 · 2024-11-06 回函 · 2024-10-21 回函

“In March 2021, we issued an aggregate of 60,000,000 (pre-share consolidation) ordinary shares to certain investors for an aggregate consideration of $6,000.00.”

人话：公司在开曼注册时，发了 6,000 万股（并股后 30,000,004 股）给创始人和早期股东，一共收 6,000 美元，每股约 0.0002 美元——就是面值。这些股份的会计成本和 IPO 价 4 美元、今天 0.89 美元不在一个数量级。旧稿写的「成本 $0.51」不是这份原件的数，本页不采用。

后来：这 30,000,004 股里，六家一致行动方持 20,447,179 股（68.16%，上市前）；其余 9,552,825 股分散在持股 5% 以下的股东手里（含员工持股平台 HJLWX Investment，按 CFO 占 4.22% 对应 25,969 股倒推约 61.5 万股）。都是 2021 年取得，按 Rule 144 早已过一年持有期。

2025-03-27 F-1/A 第二部分 Item 7 · 424B4 主要股东表

“On October 17, 2022, we, with the approval of our board of directors and shareholders, effected a 1-for-2 share consolidation of all of our issued and unissued ordinary shares, or the share consolidation, whereby each two ordinary shares of par value of $0.0001 each were consolidated into one ordinary share of par value of $0.0002 each, following which our share capital was $1,000,000 divided into 5,000,000,000 shares with a par value of $0.0002 each, and 30,000,004 ordinary shares were issued and outstanding. Any and all fractional shares were rounded up to the nearest whole share.”

人话：这是上市前的一次「反拆」。开曼公司的授权资本是一个金额（100 万美元），并股时把「未发行」的额度也一起合并，所以授权股数从 100 亿变成 50 亿，面值翻倍，授权资本金额不变。6,000 万 ÷ 2 应得 3,000 万，多出的 4 股来自零股向上取整。

和今天的关系：这是 RYET 历史上唯一一次并股，发生在股票还没有交易之前，所以没有「反拆窗口」可量（见下文反拆专项）。它是公司自己在 F-1/20-F 里的陈述；股东决议原件本身没有单独提交 EDGAR。

F-1/A Item 7 · 2026 20-F 附注 12 · 424B4「Share Consolidation」段

“The underwriting discounts are equal to 7% of the initial public offering price”；“a non-accountable expense allowance equal to one percent (1%) of the gross proceeds”；“Our officers, directors and principal shareholders (defined as owners of 5% or more of our ordinary shares) have agreed, subject to certain exceptions, to a six month “lock-up” period from the date of this prospectus”

人话：毛额 1,500 万美元，承销折扣 105 万、1% 费用 15 万，加上约 110 万其他发行费用。锁定名单（承销协议附表 D）是 8 名董事高管和 6 家 5% 以上股东；其他上市前股东不在锁定名单里。锁定期按招股书日期（2025-04-07）算到约 2025-10-07。另有：公司自己 6 个月内不得增发（从生效日 2025-03-31 算）；AC Sunshine 有一年董事会列席权；承销商对其介绍的投资人在聘用终止后 12 个月内享 7% 尾佣。

超额配售没行使的证据：424B4 说交割后 33,750,004 股「假设不行使超额配售」，20-F 的股数桥（30,000,004 → 35,550,004）里 IPO 只贡献 3,750,000 股，没有 562,500 股。

IPO 净额两个说法：20-F Item 14 和流动性段写「约 1,350 万美元」，附注 12 写 2025-04-17「收到约 1,220 万美元」。两个数都在同一份 20-F。

424B4 承销与锁定节 · 承销协议 EX-1.1（附表 D 锁定名单） · 定价稿 · 20-F Item 14 / 附注 12

“This Purchase Warrant is initially exercisable at $4.80 per Ordinary Share (which is equal to one hundred and twenty percent (120%) of the price of the Ordinary Shares sold in the Offering)”；到期 “5:00 p.m., Eastern time, on April 7, 2030”。

招股书承销节写：“The warrant exercise price and/or underlying shares may also be adjusted for issuances of ordinary shares at a price below the warrant exercise price.”

但权证原件第 6 节「Adjustments」只有四类：6.1.1 送股/拆股、6.1.2 并股、6.1.3 重组、6.1.4 基本交易（合并、卖资产、要约收购等）。没有任何按新发行价格下调行权价的条款。2026-04 的私募价是 1 美元、预付权证 0.0002 美元，都低于 4.80 美元；按权证原件，行权价不因此改变。

其他条款：可无现金行权；FINRA 5110(e)(1) 规定 180 天内不得转让（已于 2025-10 到期）；一次要求登记权 + 附带登记权，最长 5 年。

承销商权证 EX-4.1 · 424B4「Underwriter’s Warrants」

“On September 7, 2025, the Board of Directors of the Company adopted the 2025 Equity Incentive Plan, which became effective on the same date. The 2025 Equity Incentive Plan authorizes the issuance of up to 6,500,000 ordinary shares”

“On November 15, 2025, we issued 300,000 ordinary shares to Ms. Wei Hu, our chief financial officer ... These shares vested immediately upon issuance.” 同日 “we issued 300,000 ordinary shares to Mr. Xili Huang pursuant to our 2025 Equity Incentive Plan as share-based compensation for consulting services”

人话：董事会自己批的计划（公司选择以开曼本国惯例替代纳斯达克 5635(c) 的股东批准要求），10/21 用 S-8 把 650 万股全部登记。11/15 两笔各 30 万股、立即归属，每笔记 225,390 美元费用——按每股 0.7513 美元，正好是 11/14 的收盘价。Xili Huang 是顾问，也是 Jiangxi Yiluyun Technology 的大股东——VIE 的一家关联公司持有 Yiluyun 少数股权，20-F 把他列为关联方。

余量：6,500,000 − 600,000 = 5,900,000 股，已登记，发给非关联人即可直接卖。S-8 费用表按 $1.38/股估算最高发行额 $8,970,000。

S-8 · 计划 EX-99.1 · 费用表 · 20-F Item 6.B / 7.B / 16G

额度与期限：“up to an aggregate amount of Ordinary Shares equal to One Hundred Million Dollars ($100,000,000)”；期限 “thirty-six (36) months from the date hereof”（到 2028-12-17）。发给 ARC 的股份走 4(a)(2) 私募豁免，再由 ARC 用转售登记卖出。

单次上限：““Maximum Advance Amount” shall be, an amount equal to lesser of (i) 75% of the average of the Daily Value Traded of the Ordinary Shares over the 10 Trading Days immediately preceding the date an Advance Notice is delivered, or (ii) $5,000,000”

价格：““Purchase Price (Drawdown 1)” shall mean 95% of the lowest closing VWAP of the Ordinary Shares during the applicable Pricing Period”（定价期＝提款通知后 3 个交易日）；第二次叠加提款 “100% of the lowest intraday sale price”。

持股上限：“to exceed 4.99% of the then issued and outstanding shares of Ordinary Shares (the “Ownership Limitation”)”——按 37,280,004 股约 1,860,272 股。

承诺股与每日限卖：“the Company shall issue or cause to be issued to the Investor, as a commitment fee, 1,200,000 Ordinary Shares (the “Commitment Fee Shares”) having an aggregate value equal to 1.5% of the Commitment Amount”；“the aggregate number of Commitment Fee Shares it is permitted to sell on any Trading Day shall be limited to an amount not to exceed 20% of the Daily Value Traded of the Ordinary Shares for the Trading Day immediately preceding the date of any such sale.”

其他：ARC 不得卖空或做净空头对冲（6.23）；公司在转售登记生效后 12 个月内（到约 2027-06-23）不得做「浮动价格」融资，但 ATM 除外（6.20）；公司可提前 5 个交易日书面通知终止（11.02b）；公司替 ARC 付律师费 3 万美元。协议里没有 19.99% 发行上限条款——与公司选用本国惯例替代纳斯达克 5635(d) 一致。

登记与现状：F-1（333-296374）5/29 递交、6/22 修改、6/23 16:00 生效、6/24 出 424B3：登记 20,000,000 股＝18,800,000 待发 + 1,200,000 承诺股，按 6/17 收盘 $1.16 估算。20-F 附注 12：“As of July 20, 2026, no share sales or drawdowns had occurred”。

8/27 的影响（只说「合同上能」）：8/27 成交额约 1,028 万美元（按当日（最高+最低+收盘）÷3 × 成交量近似 VWAP×量），于是：8/28 承诺股当日限卖额约 206 万美元 ≈ 218 万股，超过全部 120 万承诺股；8/28–9/11 单次提款上限约 79 万–92 万美元。9/14 起 8/27 滚出 10 日窗口，上限回落到约 3.7 万–16 万美元。逐日表见股本专项页。

购股协议 EX-10.1 · 6-K 正文 · 新闻稿 · F-1 · F-1/A · EFFECT · 424B3 · 20-F 附注 12

6-K 正文：“a total of (i) 1,730,000 Ordinary Shares of par value $0.0002 per share (the “Ordinary Shares”) at the price of $1.00 per Ordinary Share and (ii) pre-funded warrants to purchase Ordinary Shares up to 5% of the Offering at an exercise price of $0.0002 per share”；“The Offering was closed on April 7, 2026.”

豁免与转售限制（购买协议 4.2(h)(i)）：“the Shares have not been and will not be registered under the Securities Act and are being offered and sold in reliance upon the exemption from registration provided by Regulation S”；“during the applicable “distribution compliance period” as defined in Rule 903 of Regulation S, it will not offer, sell, pledge, or otherwise transfer the Shares in the United States or to a U.S. Person”

登记义务（3.1）：“The Company shall use commercially reasonable efforts to file a registration statement ... covering the Shares within one hundred twenty (120) days following the Closing Date, and the registration should be effective around one hundred eighty (180) days”——即约 2026-08-05 前递交、约 2026-10-04 生效。截至 2026-09-18，EDGAR 全部 58 份申报里没有这份登记（5/29 的 F-1 只登记 ARC 的股份）。

交割前可卖：协议 2.1 有「Pre-Settlement Shares」条款——买方在签约后、交割前卖出的股份，视为必须按约买入；交割走 DVP，股份直接进配售代理 AC Sunshine 处的账户。协议写的募集目标是 “approximately $3 million”，实际 173 万美元。

预付权证（EX-10.3）：行权价 $0.0002；可无现金行权；格式里没有 4.99%/9.99% 持股上限条款；份数留空。配售代理权证（EX-10.4）：6-K 说 4% × 毛额、行权价 $0.0002、五年；但附件格式首页写 “VOID AFTER 5:00 P.M. EASTERN TIME, APRIL 7, 2026”，终止日写 “April 6, 2026”——比发行日 4/7 还早一天，与 6-K 的「五年」矛盾。

6-K 正文 · 配售代理协议 EX-10.1 · 购买协议 EX-10.2 · 预付权证 EX-10.3 · 配售代理权证 EX-10.4 · 交割新闻稿 EX-99.3

2026-03-31 短期银行借款 $4,276,602（上年 $4,408,340）；20-F：“In May 2026, we obtained a loan from a bank of approximately $1.4 million to support our working capital needs.” 以及 “Ms. Yan Fu has guaranteed certain loans of Jiangxi Ruanyun”。

人话：公司现金 408 万、短贷 428 万，基本一对一；续贷不成就要动用剩余 IPO 资金或 ELOC。

20-F Item 5.B、7.B、附注 8/15

第 1 条：“Each Party to the Agreement unanimously undertakes and guarantees that: it will vote by unanimous consent at the shareholders’ meeting/ shareholders’ general meeting of the Company.”

第 1.6 条：“During the term of the Agreement, the concerted action relationship confirmed herein may not be unilaterally dissolved or revoked by either party to the Agreement; all provisions described herein relating to the concerted action relationship are irrevocable.”

第 1.7 条：“The Agreement shall enter into force on the date of signature and shall remain in force for a period of [three] years from the date of its entry into force.”

注意：提交给 SEC 的附件里「three」带着方括号，像是没定稿的模板字样。若按三年算，协议约在 2027-04-07 到期；20-F 与招股书都没有写到期日。各方身份证号在附件中打了 XXX。

直接含义：普通决议（包括并股、增加授权资本）这六家自己就能过；特别决议（改名、改章程）要出席票数的三分之二——只要全体股东的出席率不超过约 82%，六家单独也够（54.85% ÷ 2/3 ≈ 82.3%）。

一致行动协议 EX-10.15 · 20-F Item 6.E · 424B4 主要股东节

EX-10.29 HanLink 平台许可与渠道商业化协议（许可方江西软云，被许可方 Link Door）。生效日写作「[1 April] 2026」（方括号未去掉），2026-04-01 由 Maggie Fu（职务栏空白）与 Link Door 总经理 James Wu 签署。

• §4.1：“Licensor grants Licensee a limited, non-exclusive, non-transferable, non-sublicensable except as expressly permitted, revocable license during the Term”——非独家、可撤销，地域只限沙特。
• 附表 1 §5：“For the initial Customer Arrangement, Licensee shall pay Licensor: A fixed license fee of RMB 10,000.”（与 20-F 一致）；附表 1 的编号从 3 直接跳到 5。
• §11.4：“Licensee may describe itself as a “strategic associate” or “authorized Saudi channel partner” only if such wording has been approved in writing by Licensor or Ruanyun.” §14.1：Link Door 未经许可方书面同意，不得就 Ruanyun、HanLink、收入或「strategic associate」身份发任何公开声明——5/21 与 9/16 两份以 Link Door 合同为主题、称其为 strategic associate 的新闻稿，按合同须经许可方同意。
• §19：期限一年、自动续期；“Either Party may terminate for convenience on 90 days’ written notice.”
• §24 通知条款：Link Door 一方的联系邮箱用的是 ruanyun.net 域名。
• §25.3 后面留着一段起草批注没删：“A cleaner alternative is: Chinese prevails. If Jiangxi Ruanyun is the licensor and PRC law governs, I would use Chinese prevailing after PRC counsel prepares the bilingual version.”
• 缺页：提交件第 5 页之后直接是第 7 页（EDGAR 包里没有 ex10-29_006.jpg，第 5 页的图被引用了两次），§6.4–§8.3——包括「许可费与付款」一节的开头——在任何一手件里都看不到。

EX-10.30 区域服务与支持协议（Link Door 付费，沙特子公司 Soft Cloud Smart Technology 提供区域管理、实施、培训、营销等服务）。生效日「[1.January] 2026」，签字日 2026-01-01（Link Door：James Wu；沙特子公司：总经理 Calvin Zhao——申报没有说明此人身份）；但 F-1 附件目录写 “dated April 1, 2026”，20-F 写 2026 年 4 月签。费用：“In consideration for the Services, Link Door shall pay RHQ the fees set out in the applicable SOW.”——没有提交任何 SOW，§5.2 只列了可选的计费方式，整份协议没有一个金额。§23.3 后面也留着模板备选条款：“Alternative arbitration option: If the Parties prefer arbitration, replace Clause 23.3 with:”

直接含义：RYET 从 Link Door 这条线能确认的收入，一手件里只写死了 1 万元人民币的首单许可费；沙特子公司的服务费没有任何可核对的金额。20-F 里 Link Door 贡献的 53.2 万美元销售收入，在这两份协议原件里找不到对应的计价条款（可能在缺失的第 6 页或未提交的 SOW 里）。

EX-10.29 原件（图片） · EX-10.30 原件（图片） · F-1 附件目录 · 本地原图 Dropbox USstock/RYET/sec/images/

RYET 是外国私人发行人，高管和董事不适用《交易法》第 16 条，不交 Form 3/4/5；持股 5% 以上本应交 13D 或 13G，但截至 2026-09-18，RYET 的 EDGAR 申报清单全部 58 份与 EDGAR 全文检索（2021-01-01 起查「Ruanyun」，命中全部在 RYET 自己名下）里，六家一致行动方一份都没有（SEC 2024-11-01 专门问过）；Form 144 只在关联人通过 Rule 144 卖出超过 5,000 股或 5 万美元时才需要，同一范围里也一份都没有。所以内部人持股的唯一一手来源是每年一次的 20-F 持股表（上一次是截至 2026-07-20）。

它是一条「公司想卖就卖」的新股通道：公司发通知，ARC 在接下来 3 个交易日里按最低成交量加权价的 95% 买入，再拿登记好的股份卖到市场上。它不设价格下限，每次最多是近 10 日平均成交额的 75%（封顶 500 万美元），ARC 持股不超过 4.99%。已登记 1,880 万股，相当于今天在外股的 50%。截至 2026-07-20 一次没用；此后用没用，外国发行人不必逐笔公告。

一手件只说「按 Reg S 发行」、在 Rule 903 规定的「分销合规期」内不得卖给美国人。两种读法：①RYET 是在美国有实质市场的申报外国发行人，股本类 Reg S 适用 40 天合规期（约 2026-05-17 到期），之后非关联的境外买家可以卖；②保守按受限证券处理，Rule 144 的 6 个月持有期到 2026-10-07。公司承诺的转售登记（120 天内递交）至今没交。两种读法差一个月到五个月，本页在股本专项里两种都算。

公开一手件回答不了。能确定的是：当天有公司稿件（关联方 NCIST 的备忘录）；成交量是近 60 日中位数的 548 倍、全部在外股的 27.5%；价格几乎不动；第二天起连续下跌。能算出来的是：这一天的成交额把 ARC 承诺股的每日限卖额和 ELOC 的单次上限都撑大了几十倍到上百倍。「能」不等于「做了」。

反拆窗口要求「落地日前 15、后 30 个交易日」的行情。RYET 唯一一次并股是 2022-10-17，那时股票还没上市（2025-04-08 才开始交易），没有行情；EDGAR 全部 58 份（329 件有文字的文本全文检索 + 8 件纯图片附件 58 页逐页目读）里，2024-01-01 以来没有任何并股。所以反拆汇总表里只有一行历史事实（含授权股 100 亿→50 亿的原句）和两行「无」。

不是。权益从 −50.6 万美元变成 +527.9 万美元，是因为 IPO 募来的钱进了股本和资本公积；同一年净亏 791 万美元，累计亏损从 1,563 万美元扩大到 2,348 万美元。

三层原因叠在一起：①章程给董事会「一般且无条件」的发股权；②授权股有 50 亿，已发行只占 0.75%；③纳斯达克 5635(d)（低价发行超过 20% 需股东批准）和 5635(c)（股权激励需股东批准）都被公司用开曼本国惯例替代，20-F 16G 写明。

2026 财年 748 万美元收入里有 205.8 万（27.5%）来自三家关联方：NCIST（其法定代表人是 VIE 股东）81.5 万、AI Soft Cloud LLC（CTO 任法定代表人）71.0 万、Link Door（CEO 75%、CTO 25%）53.2 万。上一财年这三家都是 0。20-F 说关联交易由审计委员会审批；审计委员会主席 Menglin Luo 2025-11-24 才上任。

上市公司对真正做生意的江西软云没有股权，只有一组协议：可以买它的股权、质押了它的股权、拿到了它股东的表决权、可以收它 100% 的利润。20-F 说协议没在法庭上检验过；实际操作中钱从没按协议往上交过，反而约定了上市公司一侧要补它的亏损。

按收盘价近似，自 8/26 起连续 16 个交易日低于 1 美元（截至 9/17）。满 30 个营业日（最早 10/7）才会收到缺陷通知，之后有 180 天补救期，资本市场层级还可能再给 180 天。反拆是补救手段之一，但不是唯一的：连续 10 个营业日收在 1 美元以上也算恢复。

本地副本：Dropbox USstock/RYET/sec/edgar_full/（与 EDGAR 逐字节一致）；逐文档纯文本 sec/text/；新闻稿 pr/。