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双轨深研 · 来龙去脉 + 教学页
Tony 令（2026-09-11）：两席各自独立把 SEC 申报与新闻稿拉齐重读，梳成能看懂前因后果的叙事，并各做一份初学者教学页。互不看稿。
新 增 · T O N Y 令 双 轨 盲 做 · 2 0 2 6 - 0 9 - 1 1
生意是真的，所有权已经转走
它真卖药（FY2025 收入 $3,630 万、毛利率 30.6%→33.8%、经营现金流出在收窄），但融资条款把这门生意的所有权转给了权证持有人：Series B 是一张锁死 $31,087,198、随市价自动下调行权价并同比例放大股数的提款单，而控制权从未被稀释，CEO 靠 13 万股每股千票的优先股握着约 97% 的票。表面市销率 0.12 倍，按摊薄口径 1.02 倍。两席各自去挖它怎么走到今天、这台机器怎么运转、下一个该盯的日子是什么。
核心判断一致
两轨盲做，都落在同一句上：
生意是真的（加拿大仿制药收入），但普通股的份额在被持续摊薄；都把 CEO 的控制权归到优先股投票权而不是持股；都指出融资条款（Series B/C 权证的重置与放量）是分母变化的来源；都提醒 $1 附近的规则与时间条件、以及 $500 万市值新规仍处 SEC 暂停。
真有收入分母在涨控制权在优先股$1 规则线$500 万新规暂停
各自抓到的硬货
Claude 轨：Series B 权证"行权总额锁死 $31,087,198、随市价自动降价放量"的机制（三个观测点反推，精确到美元）；7 名高管董事合计只持 2,032 股普通股；摊薄口径市销率 1.02 倍对表面 0.12 倍；pCPA 三年定价协议 2026-09-30 到期。Codex 轨：融资金额、发行额度与潜在行权款分开记账的账本；2026 上半年毛利率下滑；同一口径下八个月普通股接近扩大八倍；短线放量后价格没有持续跟上。
分歧与共同的不确定
Claude 轨把重心放在"所有权已通过融资条款转走"，Codex 轨更强调"活得下去不等于每股份额守得住"、把判断留给财报和股数的后续变化。两轨都承认最新实发股数核不准（Claude：6/30 后现金核不到、ATM 余约 228 万；Codex：8/13 之后股数不等于登记数），都把后续低价发行是否再触发权证调整列为待验。