TANH · Tantech Holdings Ltd · CIK 0001588084 · 英属维尔京群岛（BVI）控股公司、浙江丽水办公、纳斯达克资本市场、外国私人发行人（交 20-F / 6-K）
TANHClaude 独立成稿 · 截止 2026-09-19（北京）· 价格截至 2026-09-18 收盘 · 与 Codex 轨互不看稿 · 配套初学者页：tanh-deep-claude-101.html
复核说明：初版（阶段稿）有 16 处段落因 2013–2022 年原件未到而标「待一手件复核」（页面上共出现 17 次该字样，其中 1 次是本说明自身的引用，不计）。2026-09-19 SEC Archives 恢复后，本轨补齐台账全部 292 件原件，逐处回原件复核：分到 16 处 = 核实无误 14 处（标记去掉、改引一手件）+ 有出入已改正 2 处 + 降级 0 处。有出入的 2 处共含 3 项更正（融资表里 2016 年两笔「私募」其实是非现金换股；迟交表里 FY2019 与 FY2021 的天数）；复核中另在一处未标记段落发现 1 项错误并改正（Tanbsok 减持出处）。合计更正 4 项，原稿写法见页末「更正记录」。
先说结论（人话）
目录
读这只票，抓住三个问题就够了
问题一：它是不是空壳？不是。它每年仍有三四千万美元的收入、45 名全职员工（2025 年末，年报 Item 6），旗下竹炭子公司 2001 年就在丽水成立（年报沿革段），年报由 YCM CPA 审计，SEC 在 2023、2025 年都审阅过它的年报并最终「完成审阅」。但它也不是一门在变好的生意：收入十一年里掉了四成，毛利率从二十几个百分点降到 18.6%，应收账款要一年多才收得回。真正的问题不在「有没有生意」，而在「生意赚来的钱去了哪里、股东能不能分到」。
问题二：为什么账上有 3,300 万美元现金，还要以极低的价格不停发新股？这是本票最大的矛盾，公司没有正面解释过。能从文件里看到的是：现金大部分在境内子公司，按中国外汇与分红规则调到海外母公司并不容易（年报 Item 3 自己这么写）；而海外母公司要付美国的律师费、审计费、交易所年费、票据利息，还要应付纳斯达克的各项门槛。于是出现了一个奇特的局面：公司「在中国有钱」，但「在美国缺钱」，靠在美国市场上低价增发和借高息票据过日子。这个结构每转一圈，老股东就被稀释一次。
问题三：那 1.1 亿美元的净资产，股东能不能指望？从市场定价看，市场给它打了一折都不到。原因在第四章那条链：资产里最大的一块，是一笔已经解约的收购要退回来的钱，对方是一家「非关联第三方」、在 2028 年前分四期还；另一大块是账龄一年以上的应收。加上控制人的经济利益几乎归零（只剩几十股的 B 类高投票权股）、董事会刚刚整体换人——股东很难判断这些资产最终会落到谁手里。本页不下结论，只把每一步的原文和数字摆出来。
本页所有价格都用「2026-09-04 反拆之后」的口径：反拆前的历史价一律按累计并股比例乘上去（两源——Yahoo 与 Nasdaq——提供的历史表本身就已这样复权，我逐日核对过两者一致）。凡写「较低点 +X%」，都同时给出盘中口径和收盘口径。
| 项目 | 数值 | 来源与时刻 |
|---|---|---|
| 2026-09-18 收盘 | $13.50 | Nasdaq 报价 API（lastTradeTimestamp「Sep 18, 2026」，marketStatus=Closed），取于 2026-09-19 03:35 UTC（纽约 09-18 23:35）；Yahoo chart meta regularMarketTime = 2026-09-18 16:00:01 ET，同为 13.50 |
| 涨跌 | −0.48 / −3.43% | Nasdaq 报价 API；前收 $13.98（两源一致） |
| 当日高 / 低 | $15.30 / $13.36 | Nasdaq 历史表与 Yahoo 日线一致 |
| 当日量 | 33,557 / 33,500 | Nasdaq 历史表 / Yahoo 日线（报价 API 显示 33,590） |
| 52 周最低（盘中） | $10.05（Nasdaq 为 $10.06） | 2026-09-02；现价较之 +34.3% |
| 52 周最低（收盘） | $11.50（Nasdaq 为 $11.495） | 2026-09-02；现价较之 +17.4% |
| 52 周最高（盘中 / 收盘） | $114.00 / $106.00 | 2025-09-19（恰在 52 周窗口起点）；现价分别 −88.2% / −87.3% |
| 纳斯达克状态标签 | OUT OF COMPLIANCE | Nasdaq 报价 API notifications 字段（取数时仍挂着；公司买价缺陷的 180 天期限是 2026-09-22） |
任务书里那组数抄自地毯页的收盘口径、并按 09-16 收盘计算。按 09-18 收盘重算：较收盘低点 $11.50 是 +17.4%，较盘中低点 $10.05 是 +34.3%。两个低点同在 2026-09-02，也就是反拆生效前两个交易日；到 09-18 为止距今 12 个交易日、16 个日历日。
成交量有一处两源明显打架：2026-09-03，Yahoo 日线 2,163,510 股，Nasdaq 历史表 200,000 股。我取了 Yahoo 当天的 5 分钟线自己加总，得 104,473,998 股（分钟线的量没按拆股调整，是拆前股数），÷50 = 2,089,480，与 Yahoo 日线同一量级 ⇒ Nasdaq 那个 200,000 是错值，本页一律用 Yahoo。Nasdaq 历史表该日返回 200,000，与同窗口其余各日两源逐股吻合的情况不符（09-01 126,311 对 126,310、09-02 34,125 对 34,124、09-04 71,131 对 71,100、09-08 119,532 对 118,800），且恰为整数 20 万；若是「本所成交 vs 全市场合并单」的口径差，其余各日也应系统性地差，而不会只差这一天——故判为该源当日数据异常。正文采用 Cboe 与 Yahoo 的 2,163,510，分歧在此披露。之后取到的 Cboe 延迟行情历史（2026-09-19 04:06 UTC）同日量也是 2,163,510，第三个源再次印证。
把 292 件申报按「股本 / 生意 / 合规」三条线排开，最直观的一点是：前半段（2015–2019）主要讲生意故事，后半段（2020–2026）几乎全是融资、并股和合规通知。
| 阶段 | 时间 | 一句话 | 标志性一手件 |
|---|---|---|---|
| 上市前 | 2010-11 → 2015-03 | BVI 壳「Sinoport」于 2013-04 改名炭博士控股，三轮 DRS 秘密递交后在 2015-03-24 上市；IPO 为 ViewTrade 尽力推销式（best efforts），非包销 | DRS 0001144204-13-053061；424B1 0001144204-15-018748 |
| 讲生意 | 2015 → 2019 | 竹炭主业加 EDLC 电容炭，2017 年起并入电动车（尚驰汽车），2018/2019 年各买一家矿业公司 18% | 6-K 0001144204-17-037016；6-K 0001144204-18-001739；6-K 0001104659-19-073810 |
| 亏损与稀释 | 2019 → 2022 | 连续三年亏损；2020-11 起密集增发，2022 年两次并股共 1:240 | 424B5 0001104659-21-146863；6-K 0001104659-22-116008 |
| 「资金类」业务 | 2022 → 2025 | 商业保理应收积到 4,311 万美元，利息几乎收不回，2025-04 被拿去支付一笔 6,980 万美元的收购，年底收购解约 | UPLOAD 0000000000-25-009429；20-F 0001477932-26-003132 |
| 高频融资 | 2023 → 2026 | Streeterville 票据、重设型权证、C/D、E/F 权证与 ATM 接连上场，股数一年涨五倍 | 6-K 0001477932-26-001965；F-3 0001477932-26-003717 |
| 换人与第四次并股 | 2026-08 → 09 | 董事会大换血，三周后 1:50 反拆 | 6-K 0001477932-26-004731；6-K 0001477932-26-005346 |
架构：上市主体 Tantech Holdings Ltd 是 BVI 控股公司，自己不经营；经营在境内子公司，另有 2024 年起的美国加州子公司。公司说自己没有 VIE（协议控制）——2021-08 它把此前控制电动车公司用的协议安排拆掉，改为直接持股（20-F 0001477932-23-003017）。按 2025 年报的表述，投资人买到的是 BVI 公司的股票，「从不、也可能永远不会直接持有中国子公司的股权」（20-F 0001477932-26-003132，Item 3）。
主业沿革（每次都回年报或 6-K 原件核过）：
| 时间 | 动作 | 金额 / 对价 | 后来怎样 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 上市时 | 竹炭日用品（炭博士）、烧烤炭、EDLC 电容炭、贸易 | 2014 年收入 6,549 万美元，日用品占 81% | 日用品一直是核心 | 新闻稿 2015-04-30；20-F 0001144204-15-026568 |
| 2016-01 框架、2017-07 完成 | 收购苏州电动车（后更名尚驰汽车）70%：19% 直接持有、51% 靠协议 | 先于 2016-05-30 向卖方陈恒龙发行 2,500,000 股限制股作部分对价（6-K 0001144204-16-141022）；2017-07-12 第二补充协议后完成 70%（6-K 0001144204-17-037016）。现金部分金额 6-K 未见 | 2025-05 以 8,160 万元人民币卖给丽水大木山茶业；6 周后补充协议把价改成 60 万元人民币，理由是「生产牌照转不过去」，牌照仍留在公司手里 | 新闻稿 2016-01-27；20-F 0001477932-26-003132 |
| 2017-12 | 把 EDLC 电容炭业务卖给前 CTO 陈再华控制的初创公司 | 按双方取得的估值报告定价，6-K 未披露金额；董事会知悉买方由时任 CTO 控制 | — | 6-K 0001144204-17-064239 |
| 2018-01 | 买丽水鑫财（持荔波浩坤大理石矿 18%） | 1.2 亿元人民币（约 1,820 万美元），卖方上海石材矿业 | 2025 年因贵州禁采全额减值 1,670 万美元 | 6-K 0001144204-18-001739；20-F 0001477932-26-003132 |
| 2019-11 | 买福泉诚旺（玄武岩矿）18% | 4,632.3 万元人民币（约 648 万美元），卖方景宁中港矿业；另有「采矿权续期不成可退」补充协议 | 2025 年全额减值 640 万美元 | 6-K 0001104659-19-073810；20-F 0001477932-26-003132 |
| 2022-06 起 | 商业保理（替客户的应收账款融资） | 2024 年末余额 4,311 万美元 | 2025-04 被整体转给收购卖方充作对价，见第四章 | UPLOAD 0000000000-25-009429；CORRESP 0001477932-25-006863 |
| 2023-12 / 2024-03 | 卖掉老主体「炭博士竹科技」与「炭博士竹炭」 | 500 万元人民币 / 约 180 万元人民币 | 前者 $0.7M 对价用抵债结算，却确认了 $3.6M 收益，被 SEC 追问 | 6-K 0001477932-24-000012；6-K 0001477932-24-001324 |
| 2024-12 | 在加州设 Gohomeway（后改名 Tanhome）做建材贸易；同月以 1 万港元卖掉 USCNHK 及其三家境内子公司 | HKD 10,000 | — | 6-K 0001477932-24-008082；6-K 0001477932-25-000049 |
| 2025-04 | 收购 Xintong International 85%（间接持山东联森生态 30%，林地与中药材种植） | 4.88 亿元人民币（约 6,980 万美元）：5,380 万美元以应收账款转让支付、970 万美元以 USDT（泰达币）支付 | 2025-12-18 解约，卖方须在 2028-03-31 前退还；公司确认「退款应收」损失 440 万美元 | 20-F 0001477932-26-003132 |
2025 年报把业务描述为：竹炭净化除味品、家居清洁品、烧烤炭（外购后经自己渠道卖），以及炭品贸易；另有「矿业勘探与林地资产投资」。收入下滑的官方解释是房地产低迷拖累了用于家居清洁的炭品需求（20-F 0001477932-26-003132，Item 5）。
前三大供应商分别占 2025/2024/2023 年采购的 48%/56%/70%。应收账款周转天数 2025 年为 392 天、2024 年为 346 天——一年多才收得回一次货款；年末对应收计提了约 1,990 万美元的信用损失准备。公司称 2026-01-01 至 04-14 收回约 900 万美元，占年末余额的 19%。
研发费用三年都不到 10 万美元；销售费用 2025 年只有 7 千美元。一家年收入 3,800 万美元的消费品公司几乎没有销售费用，这一点值得带着疑问看（我不下结论，只列事实）。
十三个完整财年的收入与归母净利。2013–2022 取各年年报原报数（XBRL 公司事实；已抽核 2014、2019、2021 三年的收入、净利、现金与 20-F 原件逐字一致）；2023 年原报收入 4,732 万美元，后因电动车业务划入终止经营，在 2025、2026 年报中被重述为持续经营口径 4,463 万美元。
| 财年 | 收入 $M | 归母净利 $M | 年末现金 $M | 股东权益 $M | 总资产 $M | 年报 accession |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2013 | 61.2 | 9.58 | 1.66 | 45.5 | 68.1 | 0001144204-15-026568 |
| 2014 | 65.5 | 13.98 | 0.42 | 59.3 | 78.7 | 0001144204-15-026568 |
| 2015 | 58.8 | 8.44 | 6.27 | 69.6 | 87.1 | 0001144204-16-097855 |
| 2016 | 47.7 | 4.30 | 5.94 | 80.2 | 94.3 | 0001144204-17-023648 |
| 2017 | 43.1 | 3.77 | 9.94 | 100.8 | 138.5 | 0001144204-18-027649 |
| 2018 | 29.6 | 1.98 | 7.75 | 102.1 | 134.2 | 0001144204-19-026664 |
| 2019 | 49.2 | −6.36 | 12.44 | 90.2 | 115.5 | 0001104659-20-079077 |
| 2020 | 42.3 | −6.52 | 37.12 | 98.9 | 116.3 | 0001104659-21-055681 |
| 2021 | 55.3 | −8.36 | 43.14 | 114.3 | 134.5 | 0001410578-22-001956 |
| 2022 | 53.5 | 2.59 | 18.98 | 118.1 | 134.1 | 0001477932-23-003017 |
| 2023 | 47.3（重述 44.6） | 5.02 | 29.09 | 125.7 | 141.7 | 0001477932-24-003629 |
| 2024 | 42.9 | −3.57 | 35.19 | 131.3 | 143.0 | 0001477932-25-003802 |
| 2025 | 38.4 | −31.02 | 33.02 | 110.3 | 124.0 | 0001477932-26-003132 |
人民币并列（只列公司自己披露了汇率的三年）：公司报表以美元列示，收入按当年平均汇率折算。2025 年报给出的汇率是：2025 年均 7.1875、期末 6.9931；2024 年均 7.1957、期末 7.2993；2023 年均 7.0809、期末 7.0999（均为 1 美元兑人民币）。
| 财年 | 收入 $M | 年均汇率 | 收入 折合人民币 百万 | 年末现金 $M | 期末汇率 | 现金 折合人民币 百万 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023（重述口径） | 44.6 | 7.0809 | 316 | 29.1 | 7.0999 | 207 |
| 2024 | 42.9 | 7.1957 | 309 | 35.2 | 7.2993 | 257 |
| 2025 | 38.4 | 7.1875 | 276 | 33.0 | 6.9931 | 231 |
| 项目（2025，持续经营） | $ 千 | 说明 |
|---|---|---|
| 毛利 | 7,141 | 毛利率 18.6%（2024 年 20.8%） |
| 管理费用 | −19,261 | 其中信用损失准备增加约 1,590 万 |
| 长期投资减值 | −23,141 | 荔波浩坤 1,670 万 + 福泉诚旺 640 万，均减到零 |
| 出售子公司收益 | 3,577 | 电动车业务 |
| 处置保理应收收益 | 2,335 | 保理应收转给 Xintong 卖方 |
| 退款应收损失 | −4,424 | Xintong 解约后折现 |
| 权证公允价值变动 | 568 | 2024 年 Series A 等负债类权证 |
| 所得税 | +2,524 | 确认递延所得税资产 464 万 |
| 归母净亏 | −31,023 | 20-F 0001477932-26-003132 |
这是我认为本票最该看懂的一条链。它解释了为什么账上权益 1.1 亿美元、市场却只给 900 万美元市值。
用人话说：公司做了三年「保理」，名义上替别人垫钱收利息，但利息几乎没收回来。SEC 来函追问后，公司回答说这些应收在 2025 年 6 月底前已经「全部结清」；年报则写明，所谓结清，是把这批应收连同别的应收一起转给了一桩收购的卖方，当作买价。那桩收购八个月后又解约了，于是资产负债表上多了一笔要到 2028 年才到期的「退款应收」5,420 万美元，比公司全部现金还多。
此外，这笔收购有 970 万美元是用 USDT（泰达币）付的；解约条款要求卖方还钱时附「资金占用费」。这些都是公司自己披露的事实，我不对交易动机下判断。
| 资产项（2025-12-31） | 金额 $ | 占总资产 | 性质 |
|---|---|---|---|
| 现金（含受限 44,775、数字资产 19,958） | 33,084,022 | 26.7% | 现金类，但大部分在境内子公司 |
| 退款应收（流动 10,009,867 + 非流动 44,185,538） | 54,195,405 | 43.7% | Xintong 卖方 African Forest Group 须在 2028-03-31 前分四期退还 |
| 应收账款净额 | 27,795,715 | 22.4% | 周转 392 天；已扣累计坏账准备约 1,990 万 |
| 递延所得税资产 | 4,642,493 | 3.7% | 要靠未来盈利抵税 |
| 其他（预付、存货、设备、无形、使用权等） | 4,256,841 | 3.4% | — |
| 总资产 | 123,974,476 | 100% | — |
| 减：总负债 | 13,625,100 | — | 含欠王正育及其关联方 3,791,711（无息、随时可要）、第三方借款 3,769,821、权证负债 1,653,000 |
| 股东权益 | 110,349,376 | — | 20-F 0001477932-26-003132 |
| 按拆后约 667,647 股折算（粗算，未计 2026 年新增的现金与负债） | 每股 | 相对股价 $13.50 |
|---|---|---|
| 每股账面净资产 | ≈$165 | 股价是它的 8.2% |
| 每股现金（合并口径） | ≈$49 | 股价是它的 27% |
| 每股「现金 − 第三方借款 − 欠关联方」 | ≈$38 | 股价是它的 35% |
怎么理解这组反差：总资产里真正的现金只占四分之一出头，其余七成是「别人欠公司的钱」（退款应收 + 应收账款）和税务资产；而现金又大部分在境内，母公司层面拿来付美国的费用都要靠增发与借票据（见第二、第五章）。市场给出的价格只相当于每股现金的四分之一左右，等于同时在折价三件事：①退款应收和应收能不能收回；②境内的钱能不能、会不会回到上市公司层面；③收回来之后会不会被新的增发摊薄。另外，这些数字是 2025 年末的；2026 年公司又增发了约 2,700 万股（拆前）、收到的行权款与这半年的经营结果，要等 2026 年中报（按往年节奏可能到年底才以 6-K 发出）才能看到。
SEC 在 2025-12-15 发函「完成审阅」（UPLOAD 0000000000-25-011562）。公司同步提交了 2024 年报修正版 20-F/A（0001477932-25-006862）。
「今天口径价」一列 = 当时的每股价格 × 此后全部并股倍数（最高 480,000），用来直观看「当年买的人今天值多少」。
| 完成日 | 方式 | 股数（当时口径） | 每股价 | 毛额 | 今天口径价 | 对手方 / 中介 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2015-03-24 | IPO（F-1） | 1,600,000（另 160 万股为售股股东） | $4.00 | $6.4M（公司部分） | $1,920,000 | ViewTrade 独家簿记 | 424B1 0001144204-15-018748；新闻稿 2015-03-24 |
| 2016-03-01 | Reg S 私募 | 1,693,000 | $4.70 | $7.96M | $2,256,000 | 境外个人（未具名） | 新闻稿 2016-03-07 |
| 2016-05-30 | 非现金：收购对价股（限制股，收购完成前视同托管） | 2,500,000 | — | — | — | 苏州电动车卖方陈恒龙（其 2016-05-11 13D 称交易完成后预计共获 3,250,000 股） | 6-K 0001144204-16-141022；13D 0001144204-16-100864 |
| 2016-12 | 非现金：换取子公司少数股权 | 1,018,935 | — | — | — | 炭博士竹科技 5% 股权的原持有人（2016-06-24 协议） | 20-F 0001144204-17-023648；新闻稿 2016-06-24 |
| 2017-09-29 | 注册直发 + 权证 | 1,891,307 | $3.45 | $6.5M | $1,656,000 | 机构；FT Global 配售 | 424B5 0001144204-17-049901；新闻稿 2017-09-29 |
| 2020-11-24 | 注册直发 + 同步私募权证 | 6,060,608 | $1.65 | $10.0M | $792,000 | 机构 | 424B5 0001104659-20-128746 |
| 2021-06-07 | 私募 | 5,380,000 | $1.30 | $6.99M | $624,000 | — | 6-K/A 0001104659-21-077631；新闻稿 2021-06-07 |
| 2021-12-06 | 包销公开发行 | 21,120,509 | $0.65 | $13.7M | $312,000 | Aegis Capital | 424B5 0001104659-21-146863 |
| 2022-03-18/22 | 包销（含预融资权证、超额配售） | 22,880,000 | $0.50（1:10 后） | $11.4M | $24,000 | Aegis Capital | 424B5 0001104659-22-035227 |
| 2023-03-22 | Reg S 私募 | 1,000,000 | $2.80 | $2.8M | $5,600 | 9 名境外个人 | 6-K 0001104659-23-036279 |
| 2023-06-30 | 货架注册直发（原拟 Reg S） | 1,240,000 | $2.50 | $3.1M | $5,000 | 6 名境外个人 | 6-K/A 0001477932-23-004846；424B5 0001477932-23-004955 |
| 2023-06-29 | 可转票据（其中 $1.8M 注册） | 本金 $2.16M | 按市价 80% 换股，底价 $1.20 | $2.0M | — | Streeterville Capital | 6-K 0001477932-23-004936；424B5 0001477932-23-004879 |
| 2024-05-01 | 私募单位（股/预融资 + Series A×2 + Series B） | 4,200,000 单位 | $0.50 | $2.1M | $1,000 | 机构；Maxim 配售 | 6-K 0001477932-24-002335；转售 F-1 0001477932-24-004199 |
| 2024-08-01 | 本票（不可转） | 本金 $2.16M | — | $2.0M | — | Streeterville | 20-F 0001477932-26-003132 |
| 2025-01 | 权证诱导行权 | 至多 16,046,466 份 | $0.1612 | 至多 $2.6M | $322 | Series A 持有人 | 6-K 0001477932-25-000106 |
| 2025-10-14 | 本票 | 本金 $3.23M | — | $3.0M | — | Streeterville | 6-K 0001477932-25-007636 |
| 2025-10-23 | Reg D 私募单位（1 股 + 3C + 3D） | 3,614,464 | $1.66 | $6.0M | $83.00 | 「合格投资者」，无配售代理 | 6-K 0001477932-25-007719 |
| 2026-03-23 | ATM 协议 | 至多 $2.15M | 市价 | 截至年报日未卖 | — | Joseph Stone Capital | 6-K 0001477932-26-001577；424B5 0001477932-26-001565 |
| 2026-03-31/04-02 | 注册直发 + Reg S 同步私募权证 | 7,166,671 单位 | $0.30 | $2.15M | $15.00 | 11 名境外个人；每单位含 E（换 3 股 @$0.30）+ F（换 3 股 @$0.35） | 6-K 0001477932-26-001965；424B5 0001477932-26-001963 |
表中各行已回当期 6-K / 424B 原件核对。注：「今天口径价」只是把价格折算到同一股本口径，便于比较，不代表任何人的实际盈亏。
硬纪律：每一次并股是否同步缩减授权股，逐次引该次原件，不从上一次类推。结果恰好说明为什么不能类推：前两次授权股跟着缩，后两次授权股是「无限」，谈不上缩不缩。
| # | 董事会批准 | 市场生效日 | 比例 | 新 CUSIP | 授权股是否同步变化 | 授权股依据 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022-02-24 | 2022-02-28 | 1:10 | G8675X123 | 同步缩：原文「consolidation of the Company's authorized shares including issued and unissued」，6 亿 → 6,000 万股（面值 $0.001 → $0.01） | 6-K 0001104659-22-027140（已读原件，同样写「authorized shares including issued and unissued」） |
| 2 | 2022-10-28 | 2022-11-02 生效，11-09 开盘按拆后交易 | 1:24 | G8675X149 | 同步缩：6-K 原文同样写「authorized shares including issued and unissued」，6,000 万 → 250 万股（面值 → $0.24） | 6-K 0001104659-22-116008（已读原件） |
| — | 2023-05-26 / 2024-04-23 | — | — | — | 授权股先由 250 万增至 5 亿；2024-04-25 起改为「无限、无面值」 | 20-F 0001477932-26-003132 附注 18 与 Item 4.A |
| 3 | 2025-01-21 | 2025-02-13 开盘 | 1:40 | G8675X156 | 授权为无限，并股不改变「无限」；零股以现金赎回，注销 133 股 | 6-K 0001477932-25-000830；20-F 0001477932-26-003132 附注 18 |
| 4 | （6-K 称董事会已批准，未写日期） | 2026-09-03 16:01 ET 登记，09-04 开盘按拆后交易 | 1:50 | G8675X164 | 授权为无限（A 类、B 类均无限，2025-12-30 股东会通过、2026-01 章程备案）；6-K 只写 A 类普通股并股 | 6-K 0001477932-26-005346；章程 6-K 0001477932-26-000231 |
因此：本票不适合报「授权余量 ÷ 在外股」这类指标——授权是无限的，这个比值没有意义。真正限制增发的，是纳斯达克 5635 条（20% 规则）、各轮协议里的禁发条款，以及外国私人发行人可以选择的「本国惯例豁免」。
这一章回答「如果股价涨上去，还有多少股会冒出来」。拆后数字 = 拆前数 ÷ 50、行权价 × 50（按各权证条款的「股份分拆/合并」比例调整条款）；Series A 另有「并股事件重设」条款，下面单独说明为什么这次没触发。
| 工具 | 最近披露余量（拆前口径） | 行权价（拆前） | 拆后约数 | 拆后行权价 | 到期 | 现价 $13.50 下 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| E 系列权证 | ≤21,500,013 | $0.30 | ≤430,000 | $15.00 | 2029-04（3 年） | 略价外 | 6-K 0001477932-26-001965 附件 99.3；F-3 0001477932-26-003717 |
| F 系列权证 | ≤21,500,013 | $0.35 | ≤430,000 | $17.50 | 2029-04 | 价外 | 同上 附件 99.4 |
| Series A（2024，含重设） | 8,973,816（2026-04-03 重设后） | $0.2962 | ≈179,476 | ≈$14.81 | 2029-11（5.5 年） | 略价外 | 20-F 0001477932-26-003132 附注 18 |
| C 系列权证 | 10,843,392 | $1.66 | ≈216,868 | $83.00 | 2028-10 | 深度价外 | 6-K 0001477932-25-007719 |
| D 系列权证 | 10,843,392 | $1.83 | ≈216,868 | $91.50 | 2028-10 | 深度价外 | 同上 |
| 2025 诱导权证 | 81,422 | $6.448 | ≈1,628 | ≈$322 | 2030-07 | 深度价外 | 20-F 0001477932-26-003132 |
| 预融资权证 | 2,750 | $0.004 | 55 | $0.20 | 不到期 | 价内（量可忽略） | 同上 |
| Streeterville 2025 本票 | 余额 $3,098,718（2025 年末） | — | 若按现价换股 ≈229,500 | — | 2026-10 到期 | 公司可现金偿还 | 20-F 附注 15；6-K 0001477932-25-007636 |
Streeterville Capital（犹他州，实际控制人 John M. Fife）从 2023 年起一直是 TANH 的债权人。它的三张票据都是「借 200 万/300 万、记 216 万/323 万」（原始发行折价加费用），年息 7%，半年后可按月赎回。公司可以用现金还，也可以跟它签「交换协议」，把一部分票据按 3(a)(9) 豁免换成新股——3(a)(9) 换出来的股票可以沿用票据的持有期，所以一到手基本就能卖。
| 日期 | 事件 | 本金 / 金额 | 换出股数（当时口径） | 隐含每股价 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023-06-29 | 可转票据（市价 80%，底价 $1.20） | $2,160,000 | — | — | 6-K 0001477932-23-004936 |
| 2023-12-29 → 2024-01-12 | 公司未兑付一次赎回；签暂缓协议，罚 10% 余额，余额变为 $1,982,717 | +10% | — | — | 6-K 0001477932-24-000197 |
| 2024 全年 | 票据换股；另因股价大跌向其支付「补偿」$610,227 计入余额 | — | 222,483（1:40 后） | $5.6–$48 | 20-F 0001477932-26-003132 附注 16 |
| 2024-09-05 | 旧票据换新本票，加收交换费 $300,000 | $1,525,213 | — | — | 6-K 0001477932-24-005646 |
| 2025-03-03 | 2024-08 本票部分换股 | $100,000 | 43,554 | $2.30 | 6-K 0001477932-25-006998 |
| 2025-07-02 | 同上 | $100,000 | 62,003 | $1.61 | 同上 |
| 2025-08-01 | 同上 | $100,000 | 62,189 | $1.61 | 同上 |
| 2025-09-17/19/23 | 同上（三份协议） | $625,000 | 378,874 | $1.65 | 同上 |
| 2025-10-28 | 拆分出新票据后换股 | $97,000 | 77,229 | $1.26 | 6-K 0001477932-26-001540 |
| 2025-11-10 | 同上 | $70,000 | 76,754 | $0.91 | 同上 |
| 2025-11-25 | 同上 | $62,000 | 76,317 | $0.81 | 同上 |
| 2026-01-20 | 同上 | $60,000 | 76,355 | $0.79 | 同上 |
| 2026-02-03 | 同上 | $50,000 | 76,663 | $0.65 | 同上 |
| 2026-03-17 | 同上 | $50,000 | 73,518 | $0.68 | 同上 |
| 2025-10-14 | 新借 2025 本票（年末余额 $3,098,718） | $3,230,000 | — | — | 6-K 0001477932-25-007636 |
两个值得看的事实：①2025-10 以后每笔换股的本金从 9.7 万降到 5 万美元，换出的股数却一直卡在 7.3 万–7.7 万股，也就是说每次换股的「股数」比「金额」更固定；②6-K 披露的 2025 年换股合计 776,920 股、本金 115.4 万美元，而年报附注写 2025 全年给「一名第三方」1,219,488 股、抵 179.2 万美元——两者相差约 44 万股，说明有几笔换股没有单独发 6-K（FPI 并无逐笔披露义务）。年报还写明 2024-08 那张本票「已于 2026 年 4 月前全部清偿」。
E/F 为什么写「≤」：F-3 列出 E、F 各 21,500,013 股是 2026-06-01 的数；6-01 到 9-01 在外股多了 18,955,188 股，这其中有多少来自 E/F 行权、多少来自 Series A 行权或票据换股，公司没有逐项披露。所以拆后 E+F 剩余介于约 48.1 万（假设新增股全来自 E/F）到 86.0 万（假设一份没行权）之间。
条款（6-K/A 0001477932-24-004409 附件 4.1 §2(e)）：并股后第 1 至第 5 个交易日内，最低的每日加权均价若低于当时行权价，就把行权价下调到该价，并把股数上调，使总行权额不变。
拆后 5 个交易日为 2026-09-04、08、09、10、11（09-07 为劳动节休市），这 5 天的盘中最低价分别是 $16.655、$17.425、$18.05、$19.58、$19.02（两源一致）。每日加权均价不可能低于当日最低价，所以最低加权均价 ≥ $16.655，高于拆后行权价约 $14.81 ⇒ 条件不满足，不重设。前提是 2026-04-03 至 09-03 期间 Series A 没有再被重设或行权——这一点公司未披露，列入不确定项。
控制人：创始人王正育（Zhengyu Wang）与妻子张叶芳（Yefang Zhang）。上市前 2,000 万股 100% 由 Tanbsok Group（张叶芳 100% 持有）持有；IPO 时它卖出 160 万股。到 2023-04-11 只剩 45,748 股（占 2.063%），2025 年末为 1,142 股，并在 2025-12-30 股东会上被改为每股 50 票的 B 类股（6-K 0001477932-25-009264）。按拆后口径，1,142 股约合 23 股——控制人在经济上几乎已不持股。
| 时点 | Tanbsok 持股 | 占比 | 折今天口径 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 2014-11（IPO 前） | 20,000,000 | 100% | 41.7 | 20-F 0001477932-23-003017 |
| 2015-03（IPO 后） | 18,400,000 | 85.2% | 38.3 | 424B1 0001144204-15-018748（售股股东 Tanbsok 160 万股） |
| 13G 申报（2016-02-17） | 16,430,000 | ≈76% | 34.2 | 13G 0001144204-16-083027 |
| 13G/A 申报（2020-02-06） | 11,780,000 | ≈41% | 24.5 | 13G/A 0001104659-20-012032 |
| 2023-04-11 | 45,748（1:240 后） | 2.063% | 22.9 | 20-F 0001477932-23-003017 |
| 2026-05-11 | 1,142（B 类） | <1% | 22.8 | 20-F 0001477932-26-003132；Form 3 0001477932-26-001403 |
一手件轨迹：Tanbsok 在 IPO 中卖出 160 万股后，13G 申报持股 16,430,000 股（2016-02），13G/A 降至 11,780,000 股（2020-02），2023 年报再降到 45,748 股（1:240 后，合今天口径 22.9 股）。13G 只报期末持股、不报交易明细，中间是出售、转让还是质押处置，文件没有说。另核：2016-05 的 13D（0001144204-16-100864）申报人是电动车卖方陈恒龙，2017-08 的 Form 144（0001144204-17-045263）申报人是时任财务主管 Dong Qingsong，都与 Tanbsok 无关。
| 生效日 | 变动 | 出处 |
|---|---|---|
| 2024-12-19 | 王正育辞任董事长兼董事；张叶芳任董事长；CFO 张卫林（Weilin Zhang）进入董事会 | 6-K 0001477932-24-008242 |
| 2025-05-29 | CEO 严旺峰（Wangfeng Yan）辞职；刘哲源（Zheyuan Liu）接任 CEO（此前为丽水智能新能源汽车、浙江尚尼莱科技的经理兼唯一董事） | 6-K 0001477932-25-004382 |
| 2025-12-30 | 股东会：选举张叶芳、张卫林（III 类）、王曙东（I 类）；批准 A/B 双类股改制 | 6-K 0001477932-25-009264 |
| 2026-08-02 | 律所由 Kaufman & Canoles 换为 Womble Bond Dickinson | 6-K 0001477932-26-004710 |
| 2026-08-02 | 张卫林辞任董事、钱宏道辞任独董；苏永新（Yongxin Su）任董事兼联席 CEO；Pi-Hua Liu 任董事兼联席 CFO；姚磊（Lei Yao）任独董 | 6-K 0001477932-26-004731；6-K/A 0001477932-26-004758（把「Bihua Liu」更正为「Pi-Hua Liu」） |
| 2026-08-12 | 王曙东、廖梦琪辞任独董；黄继文（Jiwen Huang）、肖传江（Chuanjiang Xiao）接任 | 6-K 0001477932-26-005179 |
以上中文人名为英文拼音的对应写法，以 6-K 英文原文为准。新联席 CEO 苏永新与 E/F 权证持有人名单里的 Baocheng Su 同姓，这只是事实并列，文件中没有任何关联披露，不做推断。
| 申报日 | 持有人 | 股数 | 比例 | 事件日 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023-01-10 | Sabby Management / Hal Mintz（13G/A） | 41,500 | 0.65% | 2022-12-31 | 0001535610-23-000023 |
| 2023-10-10 | Kong Man | 340,000 | 9.756% | 2023-09-28 | 0001214659-23-013284 |
| 2023-10-12 | Ye Zhaowei | 250,000 | 7.05% | 2023-09-26 | 0001477932-23-007601 |
| 2023-10-12 | Zhang Xiaochun | 210,000 | 5.92% | 2023-07-25 | 0001477932-23-007602 |
| 2023-10-12 | Zhang Lijuan | 300,000 | 8.46% | 2023-08-08 | 0001477932-23-007603 |
| 2023-10-12 | Wu Huiqing | 315,000 | 8.88% | 2023-07-25 | 0001477932-23-007604 |
| 2023-10-13 | Wang Yan | 240,000 | 6.77% | 2023-06-29 | 0001477932-23-007629 |
| 2023-10-16 | Wang Jian | 225,000 | 6.34% | 2023-08-29 | 0001477932-23-007634 |
| 2024-05-03 | Bigger Capital（含权证 150 万股，受 4.99%/9.99% 限制） | 500,000 股 | 6.0% | 2024-04-22 | 0000921895-24-001019 |
| 2024-05-08 | Intracoastal Capital | 815,158 | 9.99% | 2024-05-01 | 0001213900-24-040939 |
| 2024-11-06 | Bigger Capital（13G/A） | 50,000 股 + 权证 | 4.99% | 2024-09-30 | 0000921895-24-002490 |
| 2024-11-13 | Intracoastal Capital（13G/A） | 438,220 | 4.99% | 2024-09-30 | 0001213900-24-097252 |
| 2025-04-21 | Streeterville Capital / John M. Fife | 71,185 | 8.4% | 2025-04-21 | 0001851416-25-000008 |
看点：2023 年那 7 份个人 13G 合计 1,880,000 股，恰好对应当年两轮境外个人配售（100 万 + 124 万股）之后的持股；都由公司的申报代理（accession 前缀 0001477932）代为报送，并在同一周集中补报，事件日却分散在 6 月底到 9 月底。2026 年这批 E/F 持有人每人持有的权证都用了 4.99% 行权上限，所以即便合计远超 5%，也不必逐个申报 13G。
2025-12-18 签署的国防授权法中的「外国内部人问责法」（HFIAA）把 Section 16(a) 申报义务扩展到外国私人发行人的董事和高管，2026-03-18 生效（不含 10% 大股东，也不适用 16(b) 短线归入）。TANH 据此在 2026-03-17 至 04-09 补报了 5 份 Form 3：张叶芳 1,142 股（0001477932-26-001403）、王曙东 0（-001785）、钱宏道 0（-001786）、廖梦琪 0（-001787）、刘哲源 0（-002095）。
事实缺口：时任 CFO 兼董事张卫林，以及 2026-08 新任的苏永新、Pi-Hua Liu、姚磊、黄继文、肖传江，截至台账最新一件（2026-09-01）都未见 Form 3。台账取于 2026-09-19 03:16 UTC（data.sec.gov，HTTP 200，recent 292 件、分片 0）。只陈述「台账中未见」。
「交过七次 NT 20-F」不等于「迟交七次」。按 SEC 规则 12b-25，公司在截止日后一个营业日内递交 NT，就自动获得 15 个日历日的宽限；在宽限内交出年报的，视为按时。逐份回原件核对后：
| 财年 | 年报截止日（依据） | NT 20-F（件号 · 日期） | 年报实际递交（件号） | 距截止日 | 是否在 15 天宽限内 | 后续 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2017 | 2018-04-30（财年末后 4 个月） | 0001144204-18-023981 · 04-30 | 2018-05-11（0001144204-18-027649） | +11 天 | 是，视为按时 | — |
| FY2018 | 2019-04-30 | 0001144204-19-022366 · 04-30 | 2019-05-15（0001144204-19-026664） | +15 天 | 是（第 15 天） | — |
| FY2019 | 2020-06-15：SEC 疫情豁免令 34-88465 允许延后 45 天，公司 2020-04-22 以 6-K（0001104659-20-049739）援引，理由为办公室关闭、停产 | 0001104659-20-072936 · 06-12 | 2020-06-30（0001104659-20-079077）；07-06 修正（0001104659-20-081237） | +15 天（按延后截止日） | 是 | — |
| FY2021 | 2022-05-02（4-30 为周六，顺延） | 0001104659-22-054783 · 05-02 | 2022-07-18（0001410578-22-001956） | +77 天 | 否，真超期 | 05-18 纳斯达克 5250(c)(1) 缺陷通知（6-K 0001104659-22-062921）；05-27 解聘审计师 Prager Metis、改聘 YCM（6-K 0001104659-22-065961）；年报递交后 SEC 两轮来函、两次 20-F/A |
| FY2023 | 2024-04-30 | 0001477932-24-002456 · 05-01 | 2024-06-11（0001477932-24-003629） | +42 天 | 否，真超期 | 5250(c)(1) 缺陷通知（6-K 0001477932-24-003206）；06-14 恢复合规（6-K 0001477932-24-003719） |
| FY2024 | 2025-04-30 | 0001477932-25-003196 · 05-01 | 2025-05-15（0001477932-25-003802） | +15 天 | 是 | 2025-09 SEC 来函后 20-F/A（0001477932-25-006862） |
| FY2025 | 2026-04-30 | 0001477932-26-002717 · 05-01 | 2026-05-14（0001477932-26-003132） | +14 天 | 是 | — |
怎么读：七年里七次需要动用宽限，说明年报流程长期偏紧；但按规则真正超期的只有两次——FY2021（77 天，期间还换了审计师）和 FY2023（42 天），两次都招来纳斯达克的 5250(c)(1) 缺陷通知。七份 NT 的迟交理由几乎一字不差：「完成财务报表及其他披露出现延迟」；2022、2024 两份多一句「正在向审计程序提供回复材料」——恰好就是真超期的两次。2018、2019 两份由公司美国律师 Anthony Basch 作为联系人，2020 年起由 CFO 张卫林签字（2022 年联系人为 Nancy Wang）。
硬证据：NT 20-F 第四部分第 (3) 项的原文勾选 vs 随后年报的实际数（先看最近三份）
问题原文（三份逐字相同）：“(3) Is it anticipated that any significant change in results of operations from the corresponding period for the last fiscal year will be reflected by the earnings statements to be included in the subject report or portion thereof?” 意思是：本次要交的年报，经营结果与上一财年相比，是否预计会有重大变化？若选「是」，须附文字与数字说明。
| NT 20-F（件号、签字人） | 原文勾选（逐字） | 第三部分所述迟交理由（原文摘录） | 对应年报（件号、递交日） | 上年归母净利 | 本年归母净利 | 变化 | 对照 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0001477932-24-002456 2024-05-01，CFO 张卫林 | “☐ Yes ☒ No” | “…due to a delay experienced by the Registrant in finalizing its financial statements and related disclosures… The Registrant is in the process of providing responsive materials to address audit procedures.” | FY2023 20-F 0001477932-24-003629，2024-06-11 | +$2.59M（FY2022） | +$5.02M（FY2023） | +94% | 可商榷 |
| 0001477932-25-003196 2025-05-01，CFO 张卫林 | “☐ Yes ☒ No” | “…due to delays in finalizing its financial statements and related disclosures in the Form 20-F.” | FY2024 20-F 0001477932-25-003802，2025-05-15 | +$5.02M（FY2023） | −$3.57M（FY2024） | 由盈转亏，变动 $8.6M | 不一致 |
| 0001477932-26-002717 2026-05-01，CFO 张卫林 | “☐ Yes ☒ No” | “…due to delays in finalizing its financial statements and related disclosures in the Form 20-F.” | FY2025 20-F 0001477932-26-003132，2026-05-14 | −$3.57M（FY2024） | −$31.02M（FY2025） | 亏损扩大约 8.7 倍，变动 $27.5M | 不一致 |
再看 FY2025 那份：NT 是 2026-05-01 交的，年报 13 天后就交了。年报里造成巨亏的三大项——两笔矿业投资全额减值 2,314 万美元、应收坏账准备增加约 1,590 万美元、Xintong 退款应收损失 442 万美元——对应的事项（贵州禁采、解约协议 2025-12-18 签订、应收账龄）在 NT 递交时都早已发生。换句话说，填「否」的那一刻，公司手里已经有足以判断「会有重大变化」的材料。这是文件与文件之间可以直接对照的事实；至于为什么这样勾，文件没有解释，本页不推测。
净利润数取自对应年报合并利润表（归属于公司股东）；FY2022 取 2023 年报原报。三份 NT 20-F 的第四部分第 (2) 项（过去 12 个月是否已交齐所有定期报告）均勾「是」。
经过自我攻击之后的强度：这条证据讲的是第 (3) 项怎么勾，与「是否超期」无关——FY2024、FY2025 两份都在宽限内交出，勾「否」与实际巨变的矛盾照样成立。把七份 NT 全部拉出来对照，结果不是削弱而是加强：
| NT（财年） | 第 (3) 项勾选 | 上年 → 本年归母净利（$M） | 对照 |
|---|---|---|---|
| 2018（FY2017） | 否 | 4.30 → 3.77（−12%） | 基本一致 |
| 2019（FY2018） | 否 | 3.77 → 1.98（−47%；收入 −31%） | 可商榷 |
| 2020（FY2019） | 是，并附说明：「预计 2019 年经营结果较 2018 年有重大变化，包括收入（亏损）显著下降」 | 1.98 → −6.36（由盈转亏） | 一致 |
| 2022（FY2021） | 否 | −6.52 → −8.36（亏损扩大 28%；收入 +31%） | 可商榷 |
| 2024（FY2023） | 否 | 2.59 → 5.02（+94%） | 可商榷 |
| 2025（FY2024） | 否 | 5.02 → −3.57（由盈转亏） | 不一致 |
| 2026（FY2025） | 否 | −3.57 → −31.02（约 8.7 倍） | 不一致 |
对照组：同一位签字人，同一个问题，前后两种答法
| NT 20-F | 签字人 | 对应财年业绩变化 | 第 (3) 项勾选栏原文（逐字） | 勾选之外附的文字 |
|---|---|---|---|---|
| 0001104659-20-072936（2020-06-12） | CFO 张卫林 | FY2018 +$1.98M → FY2019 −$6.36M，由盈转亏 | “x Yes ¨ No”（原件以 x 表示已勾、¨ 表示空框）＝ 是 | “The Registrant anticipates that there will be significant changes in the results of operations for the year ended December 31, 2019 compared to the year ended December 31, 2018, including significant decrease in the Registrant’s income (loss)…” |
| 0001477932-25-003196（2025-05-01） | CFO 张卫林 | FY2023 +$5.02M → FY2024 −$3.57M，由盈转亏 | “☐ Yes ☒ No” ＝ 否 | 无 |
| 0001477932-26-002717（2026-05-01） | CFO 张卫林 | FY2024 −$3.57M → FY2025 −$31.02M，亏损扩大约 8.7 倍 | “☐ Yes ☒ No” ＝ 否 | 无 |
2020 年那份说明公司清楚这一栏该怎么答：遇到由盈转亏，同一位签字人勾了「是」，还附了文字。2025 年遇到同样的由盈转亏、2026 年遇到亏损扩大近九倍，却都勾「否」，也没有附任何说明。有公司自己的前例在，这里就很难用「不熟悉表格」或「一时疏忽」来解释。本页只陈述文件之间的对照，不推测原因。
2020 年那份（0001104659-20-072936）由同一位 CFO 张卫林签字，遇到「由盈转亏」时勾了「是」并写明理由——说明公司知道这一栏该怎么答。2025 年遇到同样的「由盈转亏」、2026 年遇到亏损扩大近九倍，却都勾「否」。能下的结论仍只是「文件与文件对不上」，不推测原因；但这条对照现在是七份原件逐份核过的，不再只靠三份。
| 通知 | 期限 | 怎么解决 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 2021-08-30 | 2022-02-28；03-01 再获 180 天至 2022-08-29 | 2022-02-28 并股 1:10；据 6-K，此后连续 10 个营业日收盘买价 ≥$1，获确认恢复 | 6-K 0001104659-21-112070；0001104659-22-027140；0001104659-22-028995；0001104659-22-033996 |
| 2022-04-28 | 2022-10-25；10-28 再获 180 天至 2023-04-24 | 2022-11-09 并股 1:24；据 6-K，11-09 至 11-29 连续 14 个营业日收盘买价 ≥$1，11-30 获确认恢复 | 6-K 0001104659-22-052203；0001104659-22-112710；0001104659-22-116008；0001104659-22-123471 |
| 2024-02-27 | 2024-08-26；再获 180 天至 2025-02-24 | 2025-02-13 并股 1:40；据 6-K 原文，02-13 至 02-27 连续 10 个营业日收盘买价 ≥$1，02-28 获确认恢复 | 6-K 0001477932-24-000962；0001477932-24-005353；0001477932-25-001375 |
| 2026-03-26 | 2026-09-22 | 2026-09-04 并股 1:50（截至取数时报价页仍挂「不合规」标签，纳斯达克确认函未见） | 6-K 0001477932-26-001760；6-K 0001477932-26-005346 |
口径说明：纳斯达克最低买价规则判的是收盘买价（closing bid price），不是收盘成交价；门槛是连续 30 个营业日（business days），不是交易日；恢复合规要求连续 10 个营业日收盘买价 ≥$1（上市规则 5550(a)(2) 规定 $1 买价门槛，5810(c)(3)(A) 规定 30 个营业日、180 天合规期与 10 个营业日恢复条件；条文措辞经 SEC 34-102245 联邦公报全文转引核对）。本页用到的免费行情源（Yahoo、Cboe、Nasdaq 历史表）只给成交价，取不到逐日收盘买价，所以本页没有自己去数破线天数；上表各日期一律照抄公司 6-K 与纳斯达克通知的原文，价格走势只作观察，不当作规则意义上的卡点。
| 时段 | 主题 | 件数 | 要点 | 代表 accession |
|---|---|---|---|---|
| 2013-10 → 2015-03 | IPO 注册审阅（DRS/F-1） | UPLOAD 8 + CORRESP 6 + DRSLTR 3 | 正常上市审阅流程 | DRSLTR 0001144204-14-013115；CORRESP 0001144204-15-016682 |
| 2016-09 → 2017-03 | 年报与 F-3 审阅 | UPLOAD 4 + CORRESP 6 | 2016-10 至 12 月连续三次 20-F/A，封面均为 2015 财年（第 1–3 号修正）；2017-03-02 公司本想撤回 F-3 的加速生效请求，却提交了撤回整份注册的 RW 表，次日以 RW WD 撤回并称「误报」，F-3 于 03-09 生效 | 20-F/A 0001144204-16-140599；RW WD 0001144204-17-012623 |
| 2020-08 → 12 | 两份 F-3 货架 | UPLOAD 2 + CORRESP 3 | SEC 两次答复「不审阅」（UPLOAD 0000000000-20-008030、0000000000-20-012235），公司随即请求生效 | EFFECT 9999999995-20-003664 |
| 2022-09 → 2023-01 | 2021 年报审阅 | UPLOAD 4 + CORRESP 3 | 要求补组织架构图、境内许可、网信办审查、集团内资金流；两次 20-F/A | UPLOAD 0000000000-22-009893；CORRESP 0001104659-22-122290；UPLOAD 0000000000-23-000792（审阅完成） |
| 2023-09、2024-07、2026-06 | 货架 / 转售注册「不审」 | UPLOAD 3 + CORRESP 3 | SEC 三次答复「不审阅」，公司随即请求生效 | UPLOAD 0000000000-23-009837；0000000000-24-008237；0000000000-26-005612 |
| 2025-09 → 12 | 2024 年报审阅 | UPLOAD 2 + CORRESP 1 | 保理应收与利息、出售子公司收益（见第四章） | 0000000000-25-009429；0001477932-25-006863；0000000000-25-011562 |
| 日期 | 开 | 高 | 低 | 收 | 量（拆后口径） | 事件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-08-28 | 18.50 | 19.45 | 17.00 | 17.00 | 2,636 | — |
| 2026-08-31 | 17.50 | 19.00 | 16.90 | 17.35 | 1,722 | — |
| 2026-09-01 | 17.50 | 20.50 | 16.50 | 17.00 | 126,310 | 盘后 16:30 发 1:50 反拆 6-K |
| 2026-09-02 | 16.00 | 16.75 | 10.05 | 11.50 | 34,124 | 52 周最低（两种口径同日） |
| 2026-09-03 | 11.50 | 21.00 | 11.40 | 19.20 | 2,163,510 | 拆前最后一天；换手 ≈ 拆后总股本 3.2 倍 |
| 2026-09-04 | 17.40 | 25.00 | 16.655 | 21.87 | 71,100 | 按拆后价开盘 |
| 2026-09-08 | 21.52 | 21.52 | 17.425 | 18.79 | 118,800 | — |
| 2026-09-09 | 18.06 | 20.05 | 18.05 | 19.90 | 53,100 | — |
| 2026-09-10 | 19.58 | 24.30 | 19.58 | 23.74 | 71,300 | — |
| 2026-09-11 | 28.42 | 29.89 | 19.02 | 20.45 | 107,200 | 窗口最高；高开低走 |
| 2026-09-14 | 20.03 | 21.52 | 19.425 | 21.52 | 18,000 | — |
| 2026-09-15 | 19.60 | 20.905 | 19.00 | 19.63 | 137,200 | — |
| 2026-09-16 | 19.21 | 20.32 | 14.94 | 14.94 | 51,600 | 收在当日最低 |
| 2026-09-17 | 15.56 | 17.595 | 13.75 | 13.98 | 19,400 | — |
| 2026-09-18 | 13.87 | 15.30 | 13.36 | 13.50 | 33,500 | — |
Yahoo 日线（09-03 的量见第〇章说明）；与 Nasdaq 历史表逐日核对，高低收差距均在 1% 以内。E/F 权证拆后行权价为 $15.00 / $17.50，09-04 至 09-15 的收盘价大多在这一带之上——这是一个值得并列看的事实，但公司没有披露这段时间的行权情况，我不做因果推断。反拆前后的完整 46 日窗口分析见反拆专项页。
TANH 自己的动作序列（按时间，只写事实）：
| 任务书里的指纹 | TANH 是否具备（事实） | 依据 |
|---|---|---|
| A2a Streeterville 系资金 | 是：2023 可转票据、2024/2025 两张本票、多次 3(a)(9) 换股、2025 年 13G 持 8.4% | 6-K 0001477932-23-004936；0001477932-25-006998；0001477932-26-001540；13G 0001851416-25-000008 |
| 高频反拆 | 是：五年内四次，累计 1:480,000；每次都对应一轮纳斯达克买价缺陷（2021-08、2022-04、2024-02、2026-03） | 第六、九章 |
| 一股配多份权证 + 转售登记 | 是：C/D（1+3+3）、E/F（1 单位换 6 股）；F-3 转售 4,300 万股 | 6-K 0001477932-25-007719；F-3 0001477932-26-003717 |
| 境外个人小额配售 | 是：2016、2023、2026 均有 Reg S 个人买家 | 第五章 |
| 迟交年报 | 是：七次动用 NT 20-F 宽限，其中两次真超期（FY2021 77 天、FY2023 42 天） | 第九章 |
| 董事会批量更替 | 是：2026-08 五名董事中四名离任 | 第八章 |
「十一票共性」这一层我只列 TANH 自己具备的项；是否与其余十票相同由整合方对照，本页不对他票下结论。
一手件都在 sec.gov 原址（下列 accession 可在 EDGAR 公司页检索）。本页引用的 accession（按日期倒序，共 78 个）：
2026：0001477932-26-005346 · 0001477932-26-005179 · 0001477932-26-004758 · 0001477932-26-004731 · 0001477932-26-004710 · 9999999995-26-002052 · 0001477932-26-003853 · 0001477932-26-003717 · 0000000000-26-005612 · 0001477932-26-003590 · 0001477932-26-003132 · 0001477932-26-002717 · 0001477932-26-002095 · 0001477932-26-001965 · 0001477932-26-001963 · 0001477932-26-001787 · 0001477932-26-001786 · 0001477932-26-001785 · 0001477932-26-001760 · 0001477932-26-001577 · 0001477932-26-001565 · 0001477932-26-001540 · 0001477932-26-001403 · 0001477932-26-000231
2025：0001477932-25-009264 · 0000000000-25-011562 · 0001477932-25-007719 · 0001477932-25-007636 · 0001477932-25-006998 · 0001477932-25-006862 · 0001477932-25-006863 · 0000000000-25-009429 · 0001477932-25-004382 · 0001477932-25-003802 · 0001477932-25-003196 · 0001851416-25-000008 · 0001477932-25-001375 · 0001477932-25-000830 · 0001477932-25-000106 · 0001477932-25-000049
2024：0001213900-24-097252 · 0000921895-24-002490 · 0001477932-24-008242 · 0001477932-24-008082 · 0001477932-24-005353 · 0001477932-24-004409 · 0001477932-24-004199 · 0000000000-24-008237 · 0001477932-24-003719 · 0001477932-24-003629 · 0001477932-24-003206 · 0001213900-24-040939 · 0000921895-24-001019 · 0001477932-24-002456 · 0001477932-24-002335 · 0001477932-24-001324 · 0001477932-24-000962 · 0001477932-24-000012
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非 SEC 来源：纳斯达克报价与历史接口（api.nasdaq.com，2026-09-19 03:35 UTC）；Yahoo chart 接口日线与 5 分钟线（同时刻）；联邦公报（federalregister.gov）34-102245 与 34-106338、34-105971 全文；纳斯达克《持续上市指南》2026 年 8 月版；PRNewswire 公司新闻稿（2015-03 至 2026-03）。