TANH · 股本结构与转售限制专项 · TANHClaude 独立成稿 · 截止日写死：2026-09-18 收盘（纽约）· 所有股数一律按 2026-09-04 反拆（1:50）之后的口径

TANH 股本：约 66.8 万股几乎全部可以自由卖，另有最多约 150 万股挂在价格附近

配套：深研梳理页 · 初学者页 · 反拆专项

人话结论

A 类在外（拆后约）
667,647
6-K 0001477932-26-005346
自由流通（情景 A）
≈667,624
≈99.99%
关联人股（走 144 关联人通道）
≈23
B 类（若并）/ 1,142（若未并）
价附近潜在新增
66万–104万
Series A + E + F（拆后）

一 最新股本口径（截止日与来源写死）

项目数值截止日来源
授权股无限（A 类、B 类）2026-01-15 起经 2025-12-30 股东会批准的新章程，6-K 0001477932-26-000231；此前 2024-04-25 起已为无限
A 类已发行 = 在外（拆前）33,382,3322026-09-016-K 0001477932-26-005346
A 类在外（拆后）约 667,6472026-09-04 起同上（原文 approximately；零股不发）
B 类（每股 50 票）1,142（拆前）2025-12-31 / 2026-05-1120-F 0001477932-26-003132；Form 3 0001477932-26-001403
库存股未见披露——
此前两个口径（对账用）6,213,730 → 14,427,1442025-12-31 → 2026-06-0120-F 附注 18；F-3 0001477932-26-003717

二 逐块库存表：这 66.8 万股是怎么来的

用公司三个口径（2024 年末、2025 年末、2026-06-01）与三个时点之间披露的发行事项拼成。每块拆前股数 ÷50 = 拆后股数（零股按比例近似）。

约 667,647 股（拆后）按来源分块 2024 年末存量 22,653 股（3.4%） 2025 Streeterville 换股 28,231 股（4.2%） 2025-10 Reg D 私募 72,289 股（10.8%） 2025 其他 1,101 股（0.2%） 2026 上半年票据清偿换股 12,435 股（1.9%） 2026 Series A 行权 8,500 股（1.3%） 2026-04 注册直发 143,333 股（21.5%） 2026-06-01→09-01 新增 379,104 股（56.8%），来源未逐项披露 存量 3.4% 10-月私募 10.8% 04-月注册直发 21.5% 06→09 月新增 56.8%（多半来自 E/F/Series A 行权） 灰=存量　紫=Streeterville 换股　橙=Reg D 私募　蓝=注册直发　绿=权证行权及三个月新增
图 1　库存堆叠条（按 860 像素 = 667,647 股等比例画，鼠标停留看数）。超过一半的股票是最近三个多月才出现的。
块拆前股数拆后约占比取得价（拆前 / 拆后）发行方式现在能否自由卖依据
2024 年末存量（含 IPO 以来各轮）1,132,65822,6533.4%各轮不一注册 / 早年私募能均发行于 2024 年底前（距截止日 8 个半月以上，已过 144 规则 6 个月持有期；多数为注册发行）；20-F 0001477932-25-003802 封面
2025 Streeterville 换股1,411,54728,2314.2%约 $0.8–$2.3 / $40–$1153(a)(9) 交换能换股接续票据持有期（票据均满 6 个月）；20-F 附注 15、16
2025-10 私募（Reg D）3,614,46472,28910.8%$1.66 / $83.004(a)(2) / Reg D能（144）交割 2025-10-24 前后，至 2026-04 满 6 个月；公司为申报齐全的报告公司。协议约定 60 天内递交转售登记，台账未见相应 F-1/F-3
2025 其他（倒挤）55,0611,1010.2%—权证行权（Series A 56,250 份等）减零股注销能20-F 附注 18
2026 上半年票据清偿换股621,74312,4351.9%—3(a)(9)能F-3 备考表脚注（「清偿第三方借款 30 万美元」）
2026 Series A 行权425,0008,5001.3%约 $0.30 / $15权证股已由 2024 F-1 登记能F-1 0001477932-24-004199，EFFECT 9999999995-24-002281
2026-04 注册直发7,166,671143,33321.5%$0.30 / $15.00F-3 货架注册发行能424B5 0001477932-26-001963
2026-06-01 → 09-01 新增18,955,188379,10456.8%若为 E/F 行权：$0.30–$0.35 / $15–$17.50未逐项披露（E/F、Series A 行权、票据换股、ATM 都可能）能（不论哪种来源）E/F 权证股 F-3 于 2026-06-17 生效；Series A 权证股 2024 F-1 已登记；ATM 为注册发行
A 类合计33,382,332≈667,647100%与 6-K 0001477932-26-005346 对上（逐块 ÷50 求和得 667,646.6，差异来自零股取整）
B 类（控制人）1,142≈23（若并）——2025-12 由 A 类重新指定不能直接卖；可 1:1 转 A 类后依 144 关联人通道出售（数量限制 + Form 144）；转让时自动转换6-K 0001477932-25-009264；股东会委托书 6-K 0001477932-25-008933；20-F Item 6.E

两条通道逐块核（登记通道 / 144 通道，任一条通即算可自由卖）

规则：转售登记没生效或被撤回，不等于股票被锁住；144 规则是独立的另一条通道（报告公司、非关联人持满 6 个月即可卖，关联人另有数量限制与 Form 144 申报）。反过来，登记生效也只覆盖登记所列的那些股。TANH 按 144(c) 的「当期信息」要求：最近一期 20-F（FY2025）于 2026-05-14 在 12b-25 宽限内交出、此后 6-K 持续递交，截至截止日符合；公司不是空壳公司，不适用 144(i)。

块（拆后约）登记通道144 通道结论（靠哪条通）
2024 年末存量（22,653）各轮注册发行部分本身不受限早年私募部分持有期早已满可卖（两条都通）
2025 Streeterville 换股（28,231）无登记3(a)(9) 换股接续票据持有期，票据均满 6 个月可卖（靠 144）
2025-10 Reg D 私募（72,289）协议约定 60 天内递交转售登记，台账未见任何对应 F-1/F-3，登记通道未通2025-10-24 前后交割，2026-04 满 6 个月；购买人未具名，若其中有关联人则受数量限制可卖（靠 144；登记未履行不改变结论）
2025 其他（1,101）Series A 权证股由 2024 F-1 登记—可卖（靠登记）
2026 上半年票据清偿换股（12,435）无登记3(a)(9) 接续可卖（靠 144）
2026 Series A 行权（8,500）2024 F-1 登记，EFFECT 2024-07-25—可卖（靠登记）
2026-04 注册直发（143,333）F-3 货架注册发行，本身不受限—可卖（注册发行）
2026-06→09 新增（379,104）E/F 权证股 F-3 于 2026-06-17 生效；Series A 权证股 2024 F-1；ATM 为注册发行若为无现金行权则接续权证持有期（2026-04 起算，未满 6 个月）——须靠登记通道可卖（靠登记；前提是该部分确为上述已登记来源）
B 类（≈23 或 1,142）无关联人：转 A 类后受数量限制与 Form 144不能直接卖，可经转换后走 144 关联人通道

重核结论：情景 A 的自由流通数不变。本页没有任何一块是因为「登记未生效」而被归入受限的；唯一需要写明的是 2025-10 私募靠的是 144 而不是登记。

三 转售限制逐条

限制对 TANH 意味着什么出处
144 规则申报齐全的报告公司，受限股满 6 个月可卖。2025-10 私募股已满；2026 年各块为注册发行或换股接续，不受限规则本身；各轮 6-K
Reg S 分销合规期E/F 权证与权证股：协议 §4(b)(iii) 交割后 6 个月内不得在美国卖（除非依法豁免）。但权证股已由 F-3 登记，登记生效（06-17）后可直接卖6-K 0001477932-26-001965 附件 99.1
锁定（lock-up）2026-04 那轮：董事、高管 60 天不卖，已于 2026-06 前后届满；董事、高管本身持股为零同上 附件 99.2
转售登记 EFFECT2024 F-1（Series A/B 权证股）2024-07-25 生效；2026 F-3（E/F 4,300 万股拆前）2026-06-17 生效9999999995-24-002281；9999999995-26-002052
行权上限（blocker）E/F：4.99%；C/D：4.99% 或 9.99%；Series A：4.99%/9.99%。它限制的是「单个持有人某一刻持有多少」，不限制「总共能换多少」F-3 卖方表脚注；各权证表格
纳斯达克 5635（20% 规则）不约束：公司选用 BVI 本国惯例，增发不需股东批准20-F 0001477932-26-003132 Item 16G
纳斯达克公众持股门槛资本市场板块需公众持股 ≥50 万股、公众持股人 ≥300、公众持股市值 ≥100 万美元；拆后公众持股约 66.8 万股，余量约 16.8 万股纳斯达克《持续上市指南》2026-08 版
Streeterville 本票的「禁发条款」本票存续期间，公司未经其同意不得做可变价格可转、带重设的证券或 3(a)(9)/3(a)(10) 类和解（与它本身的换股除外）。但 2026-04 的 E/F 与 ATM 仍然做了——是否取得同意未披露6-K 0001477932-25-007636

四 三种情景

情景 A：现状——自由流通 vs 受限

类别股数（拆后）占 A+B
自由流通（A 类，扣除董事高管 0 股）≈667,647≈99.997%
关联人股：控制人 B 类（可转 A 类后依 144 关联人通道卖）≈23（若未并则 1,142）≈0.003%
受限：其他未发现—

若 B 类未随 1:50 合并，它占 A+B 约 0.17%，结论不变。

情景 B：「能卖的都已倒进市场」要消化几天

口径行：分子① = 379,104 股（口径：只算新增供给＝2026-06-01 至 09-01 新发行、多半来自 E/F/Series A 行权的股票，拆后）；分子② = 667,624 股（口径：含在外全部可售＝A 类在外 667,647 减 B 类约 23）。分母 = 近 20 个交易日日均成交量（数据源：Yahoo chart 日线，拆前各日量已 ÷50 换成拆后口径；与 Nasdaq 历史表逐日核对，仅 09-03 一天不一致，已用 Yahoo 5 分钟线加总裁定 Yahoo 正确；Cboe 延迟行情历史同日亦为 2,163,510，三方一致。Nasdaq 历史表该日返回 200,000，与同窗口其余各日两源逐股吻合的情况不符，且恰为整数 20 万，判为该源当日数据异常，分歧在此披露）；窗口：2026-08-21 至 2026-09-18，20 个交易日。
极值与剔除规则：窗口内存在单日极值——2026-09-03（拆前最后一天）2,163,510 股，占 20 日总量 3,015,882 股的 71.7%。剔极值规则：剔除单日量 > 5 × 20 日中位数（5 × 33,812 = 169,060）的交易日；本窗口只剔 09-03 这一天，剔后 19 日均量 44,862。
分子股数含极值均量 150,794剔极值均量 44,862中位数 33,812
① 只算新增供给379,1042.5 天8.5 天11.2 天
② 含在外全部可售667,6244.4 天14.9 天19.7 天
若按另一口径（把价附近未行权的 Series A ≈179,476 与 E/F 上限 860,000 也算进「新增供给」）：分子 = 1,418,580 股 → 9.4 / 31.6 / 42.0 天，约为分子①的 3.7 倍。
若 09-03 用 Nasdaq 历史表的 200,000 股：20 日均量变 52,619，极值占比降到 19.0%，不再触发剔除；② 的三档变为 12.7 / 12.7 / 19.7 天。Nasdaq 这个值经分钟线核对为错值，仅列作敏感性。

怎么读：含极值那一档（4.4 天）几乎完全由 09-03 一天撑起来——那天换手约 216 万股（拆后口径），是全部在外股的 3.2 倍。平常的日子里，这只票一天只换手 3 万多股。所以「几天就能消化完」的说法只在类似 09-03 那样的日子才成立。

20 个交易日逐日量（拆后口径）
日期量日期量
08-213,89009-0471,100
08-2494809-08118,800
08-2586009-0953,100
08-2630809-1071,300
08-2737409-11107,200
08-282,63609-1418,000
08-311,72209-15137,200
09-01126,31009-1651,600
09-0234,12409-1719,400
09-032,163,51009-1833,500

取数：Yahoo chart 接口，2026-09-19 03:35 UTC；拆前（09-03 及以前）的量 Yahoo 已按 1:50 调整。

情景 C：未来可能冒出的股票（解锁阶梯）

TANH 已经没有「时间锁」要解——在外股基本都能卖了。未来的新增供给取决于股价触发（权证进入价内）和公司选择（票据换股、ATM）。

股价达到某一水平时，潜在总股数（拆后；浅色=下限，深色=上限） 翻倍线 1,335,294 增加一半 1,001,471 0100万200万 现在：667,647 现在：667,647 ≥$14.81（Series A 价内）：847,123 ≥$14.81：847,123 ≥$15.00（E 价内）下限 1,087,571 ≥$15.00 上限 1,277,123 ≥$17.50（F 价内）下限 1,328,020（1.99 倍） ≥$17.50 上限 1,707,123（2.56 倍） ≥$83（C 价内）下限 1,544,888 ≥$83 上限 1,923,991 ≥$91.50（D 价内）下限 1,761,756 ≥$91.50 上限 2,140,859 现在$13.50 ≥$14.81+Series A ≥$15.00+E ≥$17.50+F ≥$83+C ≥$91.50+D
图 2　价格阶梯。上限假设 E、F 各剩 430,000 股（2026-06-01 后一份未行权）；下限假设 06→09 月新增的 379,104 股全部来自 E/F 行权、剩余按两系列平分。真实值在两者之间。Series A 按「这次并股未触发重设」计（理由见深研页第七章）。
触发新增（拆后）累计潜在总股数（下限 / 上限）相对今天备注
现在—667,6471.00×—
股价 ≥ $14.81≈179,476（Series A）847,1231.27×2029-11 到期；另有价格型防稀释条款
股价 ≥ $15.00E：≈240,448–430,0001,087,571 / 1,277,1231.63× / 1.91×上限情形在此越过「增加一半」
股价 ≥ $17.50F：≈240,449–430,0001,328,020 / 1,707,1231.99× / 2.56×翻倍点：上限情形在此翻倍；下限情形差 7,274 股
股价 ≥ $83 / $91.50C、D 各 ≈216,868至 1,761,756 / 2,140,8592.64× / 3.21×2028-10 到期，现价下深度价外
公司选择：Streeterville 2025 本票换股按 $13.50 约 229,500—+0.34×2025 年末余额 $3,098,718，2026-10 到期；可现金还
公司选择：ATM按 $13.50 约 159,000—+0.24×额度 $2,150,000（Joseph Stone）；截至年报日未卖，之后是否动用未披露
公司选择：新增发不设上限——授权无限、5635 豁免、F-3 货架 333-274274 于 2023-09-11 生效（三年期至 2026-09）

五 不确定项（与结论分开）

  1. 06-01 → 09-01 新增的 18,955,188 股（拆前）来自哪项工具，公司未披露；E/F 余量因此只能给区间。
  2. Series A 在 2026-04-03 重设后到并股前是否又有重设或行权，未披露；本页按 8,973,816 股（拆前）计。
  3. B 类股是否随 1:50 合并。
  4. ATM 在 2026-05 年报之后是否动用。
  5. 2025-10 私募的转售登记义务（60 天内递交）在台账中未见履行；对流通的影响有限（已满 144 期），但属合同事实缺口。
  6. 公众持股人是否仍 ≥300（按整手计），外部无法核实。
  7. 2026-09-03 成交量两源相差约 10 倍（已按分钟线裁定），若官方修正以官方为准。