这一页只回答一个问题：截至今天，散户手里究竟有多少，被限制的有多少，限制什么时候解除；如果现在能卖的全都倒进市场，公众手里的流通盘会变成什么样。
今天这 532 万股几乎全是「能卖的」——真正被合同锁住的几乎没有。在外 5,323,907 股里，内部人只占 154,833 股（2.91%），而且公司没有任何 5% 股东；剩下 5,169,074 股（97.09%） 分散在非关联方手里，绝大部分今天就可以自由转售。
所以真正的风险不在「已发行的股被锁着」，而在「还没发行的股随时可以印出来」。公司手上挂着 $62,213,153 的 ATM 卖股额度，按 $1.84 折合 约 3,381 万股；再加 383,334 股已授予/已承诺但尚未发行的股份。如果这些全部倒进市场，股本会从 532 万变成约 3,952 万股（7.42 倍），每股净现金从 $4.2979 掉到 $2.11（−51%）。
而且门槛很低：按 $1.84，公司只要动用剩余 ATM 额度的 7.9% 就能让股本增加一半，动用 15.7% 就能让股本翻倍。这件事没有日期表——ATM 额度内销售不需要交任何文件，上一次有据可查的销售是 2026-07-08，此后进入盲窗，下一次强制披露要等 2027-01-29 的年报。
submissions 接口中 filingDate ≥ 2026-09-10 的件数为 0；②EDGAR 全文检索 2026 全年 forms=SC 13D/SCHEDULE 13D ＋「Trio Petroleum」命中 0；③全文检索 2026-09-08→09-17 的「Trio Petroleum」只返回 9/09 的 10-Q 及其三份附件。2026 年 TPET 唯一的 13D 是 2026-01-20 由 CEO 本人 Robin A. Ross 申报的（见下文抽屉）。因此本页不使用「Lazar 装货意图」与「SPA §3.2(g)」这两项，也不据此推任何结论；若确有其件，请给出 accession，我再回原文重做这一节。
| 项 | 股数 | as-of / 出处 |
|---|---|---|
| 授权总计（普通＋优先） | 160,000,000 | 10-Q Note 9，2026-07-31；par $0.0001 |
| 其中 授权普通股 | 150,000,000 | 同上。1:9 反拆逐字「did not change the number of authorized shares」 |
| 其中 授权优先股 | 10,000,000 | 同上。issued and outstanding = 0（资产负债表逐字 “- 0 -”） |
| 已发行＝在外（会计日） | 5,323,926 | 10-Q 资产负债表，2026-07-31 |
| 在外（最新权威） | 5,323,907 | 10-Q 封面 dei，as of 2026-09-08（acc 0001493152-26-041903，受理 ET 2026-09-09 09:00:36） |
| 差额 | −19 | 反拆零碎股付现（cash-in-lieu $1.8819/股） |
| 拆前在外（拆点） | 47,915,334 | 10-Q Note 10：47,915,334 → 5,323,926 |
| 上一财年末在外 | 1,005,295 | 2025-10-31（已按 1:9 追溯调整） |
| 库存股（treasury） | 0 | 报表无库存股科目 |
反拆把在外股数缩到 1/9，但授权股数一动没动（10-Q Note 10 与 Note 9 两处逐字）。于是「还能发多少」相对「已经发了多少」的倍数被放大：
拆前：未发行余量 ÷ 在外 = (150,000,000 − 47,915,334) ÷ 47,915,334 = 2.13×；
拆后：(150,000,000 − 5,323,907) ÷ 5,323,907 = 27.2×。
放大约 12.8 倍，不是 9 倍。通用式：x＝授权÷在外、k＝拆比，放大 =(kx−1)/(x−1)，恒大于 k。
实测发股速度：2025-10-31 的 1,005,295 → 2026-09-08 的 5,323,907，约 10 个月增加 432 万股。按这个速度，剩下的 1.44 亿股授权余量够用约 28 年——授权上限在可预见期内不构成任何约束。
先说最反直觉的一条：这家公司没有任何 5% 股东。2026-04-06 的 DEF 14A 受益所有权表里，「5% Stockholders」一栏三个格子全是短横线。全部董事与高管六人合计，当时也只有 4.82%（基数 32,377,399 股，记录日 2026-03-26）。
| 持有人 | 拆前股数 | 拆后股数 | 占在外 | 最新出处 |
|---|---|---|---|---|
| Robin A. Ross（董事长兼 CEO） | 625,000 | 69,444 | 1.30% | Form 4，交易日 2026-06-03 |
| James H. Blake（董事） | 262,500 | 29,167 | 0.55% | DEF 14A 2026-03-26，其后无 Form 4 |
| William J. Hunter（董事） | 203,000 | 22,556 | 0.42% | DEF 14A 2026-03-26，其后无 Form 4 |
| John W. Randall（董事） | 125,500 | 13,944 | 0.26% | Form 4，交易日 2026-07-31 |
| Thomas J. Pernice（董事） | 100,000 | 11,111 | 0.21% | Form 4，交易日 2026-06-11 |
| Gregory L. Overholtzer（CFO） | 77,500 | 8,611 | 0.16% | DEF 14A 2026-03-26，其后无 Form 4 |
| 内部人合计（6 人） | 1,393,500 | 154,833 | 2.91% | 逐份 Form 4 + DEF 14A 复核 |
| 5% 股东 | — | 0 | 0% | DEF 14A 该栏为空；EDGAR 现存 13G 最新为 2025-02-13 的 13G/A |
| 其余（非关联方） | — | 5,169,074 | 97.09% | 轧差 |
Robin A. Ross（CEO）：01-14 卖 37,500→737,500｜02-11 卖 25,000→712,500｜03-11 卖 25,000→687,500｜04-08 卖 25,000→662,500｜05-06 卖 12,500→650,000｜06-03 卖 25,000→625,000。合计 −150,000 股。
Thomas J. Pernice（董事）：（迟报）2025-10-01 卖 17,750→200,000｜02-12 卖 25,000→217,750｜03-12 卖 25,000→175,000｜04-14 卖 25,000→150,000｜05-07 卖 25,000→125,000｜06-11 卖 25,000→100,000。2026 年合计 −125,000 股。
John W. Randall（董事）：02-02 卖 20,000 @$0.6391→155,500｜05-01 卖 15,000 @$0.51→140,500｜07-31 卖 15,000 @$0.2793→125,500。合计 −50,000 股。（价格为拆前口径；$0.2793×9 ≈ 拆后 $2.51）
零卖出：William J. Hunter、James H. Blake、Gregory L. Overholtzer —— 三人自 DEF 14A 记录日以来无任何 Form 4。他们首次卖出仍然是一个值得记的信号。
出处：EDGAR CIK 0001898766，2026 年全部 Form 4（14 份），逐份解析 nonDerivativeTransaction 的 transactionCode／sharesOwnedFollowingTransaction。
申报人 Robin A. Ross（CIK 0001949700），事件日 2025-12-16，受理 2026-01-20。逐字要点：
这条对转售分析的意义：CEO 的股来自 S-8 登记的激励计划池（对非关联方本可自由流通），但他本人是关联方，所以卖出仍须走 Rule 144 的数量限制、方式限制与 Form 144——他选择的执行方式是 10b5-1 计划。
FY2026 前九个月（2025-11-01 → 2026-07-31）新增了 4,318,631 股。下面按来源逐块拆开——这一栏比「在谁手里」更能说明问题：532 万股里有 73% 是 ATM 在九个月内印出来的。
| 来源块 | 股数 | 占在外 | 取得价 / 对价 | 是否受限 | 依据 |
|---|---|---|---|---|---|
| 期初存量（2025-10-31） | 1,005,295 | 18.9% | 历史累积（IPO、私募、债转等） | 多数自由 | 10-Q 资产负债表 |
| ATM 增发 | 3,860,043 | 72.5% | 毛 $26,994,847，均价约 $6.99/股 | 自由流通 | 10-Q Note 9／MD&A，经 S-3 333-281813 登记发售 |
| 内部人/董事激励股 | 176,389 | 3.3% | 服务对价，$0 现金 | 关联方受 144 约束 | 10-Q 权益变动表（Q1） |
| 可转债转股 | 114,060 | 2.1% | $3.60–$6.75；2025-08-15 私募票据 | 持有期已满 | 10-Q Note 9 · Debt Conversions |
| 资产收购对价股 | 113,011 | 2.1% | Capital Land（Alberta）＋ Novacor（Lloydminster） | 持有期已满 | 10-Q Note 9 · Asset Acquisition Issuances |
| 票据以股代息/代付 | 114,060 | 2.1% | 以股抵现金付款义务 | 持有期已满 | 10-Q 权益变动表（Q1 66,499＋Q2 47,561） |
| 律师费和解股（McDermott） | 49,572 | 0.9% | 抵偿 $392,700 法律费；公允 $7.65/股 | 待核 | 10-Q Note 9 · Settlement of Legal Fees |
| 顾问股 | 5,556 | 0.1% | $7.37/股，2026-01-01 | 自由 | 10-Q Note 9 · Consultant Issuances |
| 零碎股付现（反拆） | −19 | — | $1.8819/股现金 | — | 封面 dei 与资产负债表轧差 |
| 在外合计（2026-09-08） | 5,323,907 | 100% | 分块之和与总数的微小差异来自期内多笔小额发行的四舍五入，以封面 dei 为准 | ||
同一比例尺。第一条是今天；第二条是 B 情景；第三条把今天这条放大，看内部人与非关联方的切分。ATM 那一块（深红）不是已发行的股，是公司随时可以印、且印的时候不用交任何文件的额度。
这一块不在 5,323,907 里，但发行只是时间问题，且不需要任何人再批准——它们在授予时就已经 vest。
| 项 | 股数 | 占在外 | 状态与依据 |
|---|---|---|---|
| 内部人一次性限制性股 | 366,667 | 6.89% | 2026-06-02 薪酬委员会授予 6 名高管/董事，vesting upon issuance；按当日收盘 $3.42 计费 $1,254,000 已全额入账。10-Q Note 6/9 逐字：“As of July 31, 2026, none of these 366,667 shares had been issued.” |
| 顾问股 | 16,667 | 0.31% | 2026-07-01 授予，按 $2.76 计 $45,960。10-Q Note 9 逐字：“As of July 31, 2026, the 16,667 shares had not been issued.” |
| 计划池剩余可授 | 129,181 | 2.43% | 2022 Equity Incentive Plan 授权 716,932 股，已用 587,751，剩 129,181（10-Q Note 9） |
| 合计（含未授部分） | 512,515 | 9.63% | 其中已授予未发行 383,334 股（7.20%）是确定要出来的 |
| 品种 | 份数 | 行权价 | 相对 $1.84 | 剩余期限 |
|---|---|---|---|---|
| 权证 | 2,222 | $1.80 | 价内（+2.2%） | 1.7 年 |
| 权证 | 8,274 | $71.15 | 需涨 38.7 倍 | 2.9 年 |
| 权证 | 4,815 | $216.00 | 需涨 117 倍 | 2.2 年 |
| 权证 | 2,475 | $90.00 | 需涨 48.9 倍 | 2.4 年 |
| 权证 | 556 / 463 / 306 | $594 / $237.60 / $99 | 极深价外 | 1.7–2.4 年 |
| 股票期权 | 667 | $94.14 | 需涨 51.2 倍 | 2.0 年 |
| 合计 | 19,778 | 其中只有 2,222 份（11.2%）在价内；其余 17,556 份实务上等于不存在。全部已可行权。 | ||
出处：10-Q Note 9「SCHEDULE OF OUTSTANDING AND EXERCISABLE WARRANTS」与「…OPTIONS」，as of 2026-07-31，已按 1:9 追溯调整。
结论先写：这张票几乎没有「合同性锁仓」。没有在册的 IPO lock-up（IPO 在 2023 年 4 月，任何锁定期早已过）、没有 leak-out 协议、没有股东权利计划、没有未生效的转售登记堵着大块股份。唯一真实存在的限制是 Rule 144 对关联方的数量限制，而内部人总共只有 154,833 股，限制不咬合。
| 限制 | 适用对象 | 现状 | 何时解除 |
|---|---|---|---|
| Rule 144 关联方数量限制 | 6 名内部人，154,833 股 | 每 3 个月不超过 max(1% 在外, 前 4 周平均周量)。1% ＝ 53,239 股；近 4 周平均周量远高于此，故实际限额取后者、更宽。 | 不适用解除——只要是关联方就一直在。但 154,833 股本来就小，限额不是真约束。 |
| Rule 144 持有期 | 私募/对价股（可转债转股 114,060、资产收购 113,011） | 公司是 reporting company ⇒ 非关联方持有期 6 个月。可转债转股可 tacking 至票据发行日 2025-08-15 ⇒ 2026-02-15 起满；资产收购股 2025-11-03／2025-12-30 发行 ⇒ 2026-05-03／2026-06-30 起满。 | 均已到期 |
| Form 144 申报 | 关联方卖出 >5,000 股或 >$50,000／3 个月 | EDGAR 现存 7 份，最新 2025-10-01（Pernice，17,750 股／$18,389，经 Oppenheimer，走 2025-06-26 设立的 10b5-1）。 | 持续义务 |
| 10b5-1 计划 | Ross / Pernice / Randall | Ross 于 2026-06-17 设立、上限 69,444 股（＝他全部持股），2026-08-31 终止且零成交（10-Q Item 5 逐字 “No sales were made pursuant to the trading arrangement prior to its termination.”）。 | 已终止；再设立须重新披露 |
| S-8 登记（激励计划股） | 2022 Equity Incentive Plan | 三份 S-8 已提交（2023-05-04／2025-03-05／2025-09-11）。计划股发行给非关联方时即自由流通；发给关联方仍走 144。 | 已生效 |
| McDermott 和解股转售登记 | 49,572 股 | 公司承诺发行后 20 天内提交 S-3 转售登记，且无延迟罚则（10-Q 逐字）。本轮未查实该 S-3 是否已提交并生效。 | 待核（即便未登记，发行日 2026-03-24 ＋6 个月 ＝ 2026-09-24 后亦可依 144 出售） |
| ATM 额度 | 公司自身发新股 | 剩余 $62,213,153（名义值，未扣 7/8 后任何未披露销量）。额度内销售不需要交任何文件。 | 受 2027-09-10 搁架三年到期约束（Rule 415(a)(5)） |
| 优先股 / 权利计划 | — | 1,000 万股 blank check 优先股已授权、零发行；无任何股东权利计划。 | 防御是「潜在」不是「已实施」 |
| 交易所规则 | NYSE American（不是 Nasdaq） | 不套用 Nasdaq 5635 的 20% 股东批准门槛；低价线为 Company Guide 1003(f)(v)，$0.25 即时摘牌规则 2027-07-01 生效（SEC Rel. 34-106134 / SR-NYSEAMER-2025-72 Amd.4）。现价 $1.84 是该线的 7.4 倍。 | 2027-07-01 |
① 2026-01-09 与 Ladenburg Thalmann 签 At Market Issuance Sales Agreement，佣金最高 3.0%（10-Q Note 1／MD&A）。
② 2026-05-06 提交 Amendment No. 10：因 2026-04-14 时点的非关联方流通市值（用 2026-03-03 收盘价、在 I.B.6 允许的 60 天窗口内计算）超过 $7,500 万，公司不再受 Form S-3 General Instruction I.B.6 的销售限制。10-Q MD&A 逐字：“Following the filing of Amendment No. 10, the aggregate amount of shares available for sale under the ATM Agreement was $65,000,000, and the maximum aggregate offering amount was increased to $89,208,000 (inclusive of shares previously sold).”
③ 九个月内已售 3,860,043 股 / 毛 $26,994,847（净 $26,020,227）。
④ $89,208,000 − $26,994,847 = $62,213,153。
⑤ 10-Q 逐字：“The most recent sale under the ATM Agreement occurred on July 8, 2026.”
要害：额度内销售不需要新的 424B5、不需要任何 8-K。所以从 2026-07-08 到 2027-01-29 年报之间是一段约 6.7 个月的盲窗——「没看到新申报」推不出「没在卖」。
细则明文禁止，这里说清理由：
能做的只有上界：某段时间内 ATM 卖出的股数不可能超过该段总成交量（因为每一股卖出都必须成交）。这是个极松的上界，写在这里只是为了说明「为什么它没用」。
| 分类 | 股数 | 占比 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 自由流通（今天就能卖） | 5,169,074 | 97.09% | 非关联方持有；无 lock-up、持有期均已满 |
| 受 Rule 144 限额（仍可卖） | 154,833 | 2.91% | 6 名内部人；限额 ≥53,239 股／3 个月，大于任一人的全部持股 |
| 今天确实不能卖 | ≈ 0 | ≈ 0% | 唯一存疑的是 McDermott 的 49,572 股 [待核]，且 2026-09-24 后亦可依 144 出售 |
| 在外合计 | 5,323,907 | 100% | 市值 $9,795,989｜每股净现金 $4.2979｜股价／每股净现金 = 42.8% |
把三样东西全部释放：ATM 剩余额度、已授予未发行股、价内权证。
| 新增供给 | 股数 | 换算依据 |
|---|---|---|
| ATM 剩余 $62,213,153 | 33,811,496 | ÷ $1.84（ET 2026-09-16 官方收盘） |
| 已授予未发行（366,667＋16,667） | 383,334 | 10-Q 逐字确认尚未发行 |
| 价内权证 @$1.80 | 2,222 | 唯一价内的一档 |
| 新增合计 | 34,197,052 | ＝现有股本的 6.42 倍 |
| 倒完后总股本 | 39,520,959 | 稀释 7.42×；占授权 1.5 亿的 26.3%，不触顶 |
| 分母口径 | 日均量 | 消化 34,197,052 股需要 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 20 日均量（08/19–09/16） | 1,491,613 | 22.9 个交易日 | 被 9/10 单日 2,170 万股拉高 |
| 剔除 9/10 后的 19 日均量 | 428,234 | 79.9 个交易日（约 3.8 个月） | 本席认为最接近常态的一档 |
| 20 日中位数 | 246,497 | 138.7 个交易日（约 6.6 个月） | 不受极值影响 |
量能出处：Nasdaq 官方历史日线表，2026-08-19 → 2026-09-16 共 20 个交易日。★该表价格已按 1:9 追溯调整；拆点（8/28）之前各日的成交量是否同步折算，本轮未取到明确口径说明，标 [待核]。作为对照，只取拆后 12 个交易日（08/31–09/16）：均量 2,411,003、中位数 533,225 ⇒ 消化天数 14.2 / 64.1 个交易日。
| 项 | 现状 A | 情景 B | 变化 |
|---|---|---|---|
| 在外股数 | 5,323,907 | 39,520,959 | +642% |
| 净现金 | $22,881,498 | $83,228,256 | +$60,346,758（ATM 毛额扣 3% 佣金） |
| 每股净现金 | $4.2979 | $2.1059 | −51.0% |
| 股价／每股净现金（按 $1.84） | 42.8% | 87.4% | 折价几乎消失 |
纵轴是累计在外股数。前四级是不需要再卖一股 ATM 就会发生的；越过第四级之后，唯一的燃料就是 ATM。灰色虚线是「比今天多一半」和「比今天翻一倍」两条线。
| 阶梯 | 新增 | 累计在外 | 触发条件 / 日期 |
|---|---|---|---|
| 今天 | — | 5,323,907 | as of 2026-09-08 |
| ＋已授予未发行 | 383,334 | 5,707,241 | 无固定日期，公司单方决定；出现时以 Form 4 现形 |
| ＋计划池剩余可授 | 129,181 | 5,836,422 | 薪酬委员会决定（2026-06-02 已演示过一次，11 天用掉年会新批额度的 94%） |
| ＋价内权证 @$1.80 | 2,222 | 5,838,644 | 持有人自主，股价 >$1.80 即有动机 |
| ＝「过半」7,985,861 | 2,147,216（ATM） | 7,985,861 | 需 ATM 卖出 $3,950,878 ＝ 剩余额度的 6.4%（若纯靠 ATM 则为 7.9%） |
| ＝「翻倍」10,647,814 | 4,809,170（ATM） | 10,647,814 | 需 ATM 卖出 $8,848,873 ＝ 剩余额度的 14.2%（若纯靠 ATM 则为 15.7%） |
| ATM 额度用尽 | 33,811,496 | 39,520,959 | 最晚受 2027-09-10 搁架三年到期（Rule 415(a)(5)）约束 |
2026-11-14 — 反拆额度解锁。NYSE American Company Guide 1003(f)(vi)：两年内累计反拆比例达 200:1 即立即停牌并启动摘牌、无补救期。TPET 现累计 ＝ 2024-11-14 的 1:20 × 2026-08-28 的 1:9 ＝ 180:1，距红线仅 11%；本日 2024 年那次滚出两年窗口，累计降回 9:1。在此之前，实务上一次反拆也做不了。
2027-01-29 — FY2026 年报。这是唯一能回答「2026-07-08 之后到底卖没卖、卖了多少、均价多少」的文件；也是 S-3 小额搁架（I.B.6）资格随 Section 10(a)(3) 更新重测的日子。
2027-09-10 — 搁架 333-281813 满三年。Rule 415(a)(5)：搁架项下证券仅在自初始生效日起未满三年时可发售（2024-09-10 生效）。若届时流通市值仍 <$75M，新搁架落回 I.B.6，上限＝流通市值÷3。这是 ATM 这条路的硬到期线。
| 不确定的事 | 现状 | 关掉它需要什么 |
|---|---|---|
| 2026-07-08 之后 ATM 到底卖没卖 | 盲窗额度内销售免申报；「没看到新 424B5」推不出「没卖」 | 2027-01-29 FY2026 年报的销量与毛额（可算实现均价） |
| McDermott 49,572 股的 S-3 转售登记是否生效 | 待核公司承诺 20 天内提交、无罚则；本轮未查实 | EDGAR 上该 S-3 及其 EFFECT；或 2026-09-24 后直接适用 144 |
| 那 97.09% 里机构占多少 | 未查明无 5% 申报人；<5% 的机构无须申报 | 13F 汇总（本轮未查）。在此之前不得写成「散户持有 97%」 |
| 三份 S-8 各登记多少股 | 未取到文档路径两条（-index.htm／index.json）均未解析出主文档 | 手工打开三份 S-8 的封面登记表。不影响结论：计划池权威当前数来自 10-Q（716,932 授权／129,181 可用） |
| 拆点前的成交量是否已按 1:9 折算 | 待核价格确已折算（8/28 显示 $1.8819 ＝ 现金补偿价） | 已用「只取拆后 12 日」的窗口做对照，见 §5 |
| 任务书所列「Lazar 13D（9/10）／SPA §3.2(g)」 | 三条路径均未找到2026 年 TPET 唯一 13D 是 Ross 本人 1/20 那份 | 提供 accession 号，本席回一手件重做该节 |
filingDate ≥ 2026-09-10 = 0 件）ACCEPTANCE-DATETIME 20260909090036）· DEF 14A（acc 0001493152-26-015300）· SCHEDULE 13D（acc 0001493152-26-002878）· 2026 年全部 Form 4（14 份）· Form 144（7 份）· 8-K 反拆件（acc 0001493152-26-039017）