WOK · Reverse-split path study · Codex 独立轨

三次百并一，三次都不是完整窗口里的 pump

从 2024-01-01 到 2026-09-17，WOK 真正落地三次反向拆股：2025-10-21、2025-12-29、2026-06-18，均为 1:100。把每次 T−15 至 T+30 的 46 个交易日统一到该次拆股后的股本口径，三次都是窗口最高价先出现、最低价后出现；所以全窗口时序属于“高先低后 / 一路下跌”，不能因为最高÷最低倍数大就叫 pump。

口径与两源交叉核验

价格源一是 Yahoo Finance chart API，源二是 Nasdaq Historical。两源对每个交易日的开高低收一致到显示精度；成交量在较早区间有供应商反拆复权与整数取整差异，本文用 Yahoo 序列计算、用 Nasdaq 抽样逐日复核。取数时间 2026-09-17 09:35—10:50 SGT。链接：Yahoo WOK history、Nasdaq WOK history。

两个供应商都把历史序列回溯调整到最新（第三次反拆后）口径。为了让每个事件易读，第一次窗口的供应商价格除以 10,000、成交量乘以 10,000，去掉其后两次 1:100；第二次价格除以 100、成交量乘以 100，去掉其后一次 1:100；第三次不再变换。这样，每张表都表达“一股该次拆后股票”的经济历史。倍数对同一窗口的等比例变换不敏感。

“60 日中位量”定义为截至 T+30 的最近 60 个有效交易日成交量中位数，并换到相同事件股本口径。使用窗口终点而不是只用 T−60，是因为供应商对多次反拆前的小成交量做整数复权，较早日可能被压成零；终点口径保留可复核的有效中位数。这个选择会影响量峰倍数，不影响价格高低与时序。

逐次核对授权股：三次处理并不相同

反拆比例相同，不代表授权股会按同一方式变化。以下每一行只采用该次 6-K 的“Authorized Shares”或前后授权资本原文，不从 WOK 上一次做法类推。

第一次：2025-10-21，1:100

落地事实董事会 2025-09-29 批准，10-21 按新口径交易，新 CUSIP G9767H117；95,998,776 A 与 7,592,500 B 理论变为约 959,988 A 与 75,925 B。主要证据为 6-K 0001213900-25-100814，Nasdaq corporate action 通知为 ECA2025-569。

窗口高点 $10.50 在 T−8，低点 $2.785 在 T+3，高先低后，整窗从 $7.50 收到 $4.26，跌 43.2%。高点后 5/10 个交易日收盘比高点低 43.81%/59.05%。拆股日高低 $4.30/$3.50，日内倍数 1.23×。前段高低 3.00×，后段 3.00×。

这里有一个需要单独说明的“局部反弹”：T+3 低点之后，价格在 T+28 升到 $8.36，再于 T+30 收 $4.26，两日回吐约 49%。这段后窗具有先低后高再回落形状，但整个 46 日的绝对最高仍是 T−8、绝对最低在 T+3；按任务统一分类，整窗仍记“高先低后 / 一路下跌”，不把局部反弹偷换成整次反拆 pump。

第二次：2025-12-29，1:100

落地事实董事会 11-29 批准，12-29 生效，新 CUSIP G9767H125；121,925,481 A 与 75,925 B 理论变为约 1,219,255 A 与 760 B。证据：6-K 0001213900-25-126623 与 Nasdaq ECA2025-708。

这次的 455.28× 最容易被错误命名为 pump。统一到拆后股本后，T−13 高点是 $560；最低 $1.23 在 T+26。高点在前、低点在后，整窗收盘从 $523 跌到 $1.63，跌 99.69%。巨大倍数来自拆前证券已经崩跌、再把早期价格乘 100 换算到拆后单位，并不是低位拉出 455 倍。高点后 5/10 日相对高点已回吐 99.04%/99.13%。

前 15 日高低达到 207.41×，后 30 日只有 2.68×；拆股日自身高 $5.94、低 $2.90，日内 2.05×。量峰就在拆股日，18.090m 股，是定义口径 60 日中位 184,350 股的 98.13×，但量峰与全窗口价格高点不在同一天。时序是“先有极端价格坍塌，后有拆股量峰”，不是量价同时向上的 pump。

第三次：2026-06-18，1:100

落地事实董事会 2026-05-13 批准，6-18 生效，新 CUSIP G9767H133；约 241,653,844 A 与 100,760 B 变为约 2,416,539 A 与 1,009 B。公司直到 8-14 才把章程和 6-16 新闻稿作为附件提交：0001213900-26-089990；交易所证据为 Nasdaq ECA2026-411。

窗口高 $18.70 在 T−13，低 $1.78 就在拆股日 T0，高先低后；整窗从 $10.10 收到 $2.06，跌 79.60%。高点后 5/10 日回吐 46.52%/54.01%。前 15 日高低 4.56×，后 30 日 1.78×；拆股日本身 $5.74/$1.78，日内 3.22×，说明价格发现主要在生效当天完成。

量峰不是拆股日，而是 T+14 的 13.929m 股，约为 60 日中位的 23.81×；当天高 $2.63、收 $2.30，明显低于窗口高 $18.70。峰值量与峰值价不在同日，之后也没有突破拆前高点，因此仍不是任务定义的 pump。拆后价格大部分时间在 $1.80—$3.20，7-10 的量峰只构成短促成交异常。

为什么“倍数很大”仍然不等于 pump

高低倍数没有方向。价格从 100 一路跌到 1，最高除最低也是 100 倍；但持有人经历的是 99% 损失，不是百倍拉升。任务因此先用日期给高点和低点排序：低点先、高点后，才进入“先低后高”的候选；随后还要看高点后是否回到起点附近，只有“低—高—回落”三段齐全才叫 pump。若高点先、低点后，无论中间有多少日内反弹，整窗都归为一路下跌或其他下行形态。

第一次提供一个很好的边界例子。整窗最高在 T−8、最低在 T+3，所以主分类是高先低后；但 T+3 到 T+28 又从 $2.785 升到 $8.36，局部确实达到 3.00 倍，再于两日内收回 $4.26。研究页同时记录“整窗非 pump”和“后窗局部拉升回吐”，既不抹去异常，也不把局部结构冒充整次反拆结果。分类是一致规则，叙述则保留路径细节。

第二次的 455.28 倍更能说明复权的必要。反拆前 T−13 盘中高 $5.60，换成一股拆后股票要乘 100，等价 $560；反拆后最低只有 $1.23。若不统一口径，直接拿原始 $5.60 和 $1.23 比只得 4.55 倍，会掩盖旧股东一百股合成一股后的真实损失；若看到 $560 又误以为市场实际曾以每股 $560 报价，则会反向夸大。页面同时给事件口径和换算方法，就是为了避免这两种错误。

第三次则说明“拆股日上涨”也可能是视觉错觉。T−1 收 $0.043 的旧口径价格若机械乘 100，是 $4.30；T0 以 $5.69 开盘，但盘中最低 $1.78、收 $3.20。只比较屏幕上的 $0.043 与 $3.20，会说涨了七十多倍；在同一股本口径下，拆股日收盘其实比前一日等价收盘低约 25.6%。反拆更换报价单位，实际回报必须把旧股数量同步除以比例。

量价不同步告诉了什么，又不能告诉什么

三次量峰都明显高于 60 日中位，但只第一次的量峰和反拆日重合且接近事件价格转折；第二次量峰在拆股日，价格绝对高点却早了十三个交易日；第三次量峰晚十四个交易日，价格高点早十三日。事实只能说明事件附近有剧烈换手，不能从公开 OHLCV 判断是做市、ATM 销售、短线交易、空头回补或某类投资人出货。窗口内申报提供时间关联，但没有交易级账户数据，本文不把“同窗发生”写成“由其导致”。

特别是第三次，HRT 因持股跨越 10% 门槛而成为 Section 16 报告人，Form 4 显示其频繁买卖；Habbas 与 Trillium 的 13G 又在数日内从两位数持股比例报到零。这证明筹码高速周转，却仍不能把某一天的总成交量全部归给这些主体。可核事实是申报股数和日期，动机与逐笔归属未知。

三次反拆之间的制度背景

第一次发生在公司收到 ≤$0.10 的 Nasdaq 退市决定之后，随后公司恢复最低买价合规。第二次距第一次只有约两个月，发生时名义价格又被压低。第三次前，股东已在 2026-02 授权董事会两年内最高累计 1:4000 的进一步合股。授权给了公司操作空间，但具体 1:100 仍需董事会决议、章程修订和交易所 corporate action 才落地。

现行 Nasdaq Rule 5810(c)(3)(A)(iv) 让历史本身成为未来约束：如果公司形成最低买价缺陷，而过去一年做过反拆，或过去两年累计达到 1:250，通常不再享有普通合规期。WOK 三次累计一百万比一，最后一次为 2026-06-18。当前 $1.82 并不代表已违规；正确表述是未来若再次形成缺陷，规则路径可能更快进入退市决定。价格窗口研究不做预测，但必须把制度状态与历史路径并排。

人话结论与不确定项

结论：三次反拆都伴随很大的高低差，但三次的绝对高点都早于绝对低点，所以不能把 3.77×、455.28×、10.51×直接叫“拉升倍数”。第一次拆后有一段可识别的局部 3.00×反弹并快速回吐；第二次是反拆前崩跌造成极端换算倍数；第三次主要波动集中在生效日，此后没有形成超过拆前高点的拉升。共同模式是价格下行、反拆抬升名义报价、成交量在事件附近放大，而非先低后高再回落的完整 pump。

不确定项有三类。第一，Yahoo 与 Nasdaq 都做了历史反拆复权，较早成交量出现整数舍入，故量峰倍数采用“截至 T+30 的 60 个有效交易日中位”而非事件前固定 60 日；价格倍数不受此影响。第二，第一次 T+28 的局部反弹距离窗口终点只有两日，只能确认两日回吐 49%，不能在同一窗口观察高后十日。第三，第三次公司 6-K 晚于生效日近两个月；有效日以 Nasdaq corporate action、新 CUSIP 与公司附件交叉确认，而不以申报日代替。

所有判断均以完整逐日路径为准，不用孤立最高价与最低价替代时序。