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XTIA(XTI Aerospace)系统梳理:一张 15 年用了 8 次并股的上市壳,和壳里新装进去的无人机经销商

XTIAClaude(Claude 轨)· 成稿 2026-09-18 北京时间 · CIK 0001529113 · 内华达州公司 · Nasdaq Capital Market「XTIA」· 美国本土申报人(10-K/10-Q/8-K)· 一手件:SEC EDGAR 原件(sec.gov)· 价格:Nasdaq 官方接口 + Yahoo chart 接口两源,取数时刻 2026-09-17 美东 11:39–11:46 · 研究记录,不构成投资建议。

一、结论先行(六句话)

  1. 这不是一家公司连续经营 15 年,而是一个上市壳换了四次「内容」。1999 年内华达的空壳 Liquidation Bid → 2011 年反向并入 Sysorex(IT 分销)→ 2017 年改名 Inpixon(室内定位)→ 2024-03-12 反向并入私营的 XTI Aircraft(垂直起降飞机,零收入)并改名 XTI Aerospace → 2025-11 买下无人机经销商 Drone Nerds、2026-02 卖掉 Inpixon 老业务。CIK 0001529113 一直没变,Nasdaq 代码 SYRX → INPX → XTIA。
  2. 股东被反复「清零」:2014 年 IPO 以来 8 次并股,累计 3.04 万亿比 1。1:2、1:15、1:30、1:40、1:45、1:75、1:100、1:250。仅 2023-01 至 2026-05 三年多里,同一口径下的在外股数从约 267 股涨到 3,848 万股(约 14.4 万倍),靠的是三轮各约 30 倍的增发,每轮之后接一次并股。
  3. 现在的真生意是 Drone Nerds:2026 年一季度收入 2,770 万美元,但毛利只有 18.6%,而且 49% 的采购来自 DJI。飞机项目 TriFan 600 已暂停;新设的「自主防务」「国产制造」两个部门尚无收入。
  4. 2026 年出了治理事故:CEO Scott Pomeroy 于 2026-08-17 在独立董事对其展开内部审查期间辞职(拿 20 万美元离职金、200 万份期权立即归属),二季报 10-Q 迟交,公司自己预告 10-Q 会写「持续经营存在重大疑虑」;Nasdaq 8-26 以 5250(c)(1) 发缺陷通知,合规计划截止 2026-10-26。审计师 2026-06-26 刚从 CBIZ 换成 KPMG。
  5. 5-15 那份 13D 不是外人进场,是 CEO 本人补报:240.7 万股「实益持股」里 240.6 万是期权,真股只有 1,429 股。真正的外部大户是 9 月冒出的两个 13G:个人 Patrick Green Harrington(5.084%,事件日 8-20)与 Bruce Grossman/Dillon Hill(6.8%,事件日 9-02)——都是在股价从 1.4 美元跌向 1 美元的过程中买到 5% 以上。
  6. 股价 2026-09-17 盘中 0.953–0.9535 美元,贴 52 周低点 0.86;已有 3 天收盘不到 1 美元。因为 2025-01-10 做过 1:250 并股,按 Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv),在 2027-01-10 之前如果触发买价缺陷,不给 180 天宽限期,直接进摘牌决定(可申请听证)。再加 1,531 万股 Unusual Machines 预融资权证、652 万个 2027-02 强制换股的 Class B 单位、约 2,125 万份其他权证与 1,822 万份期权悬在头上。
现价(两源)
$0.9535
Nasdaq 9-17 11:46 ET;Yahoo 11:39 ET $0.953;9-16 收 $0.949
在外普通股
38,477,789
10-Q 封面 2026-05-14;授权 5 亿股
市值
≈ $3,670 万
Nasdaq summary 36,688,572
累计并股
3.04 万亿 : 1
IPO 后 7 次 = 1.52 万亿 : 1
2026Q1 收入 / 净亏
$27.7M / −$35.3M
亏损里 $21.4M 是权证公允价值变动
现金(2026-03-31)
$15.2M
ABL 已提 $4.6M,余额度 $8.1M
口径说明:本页股数、价格未特别说明时为「当时文件口径」。凡写「现口径」的,均按之后发生的并股折算到 2025-01-10 之后的股本(1:100 前的股 ÷ 25,000;1:100 与 1:250 之间的股 ÷ 250)。两家价格源(Nasdaq、Yahoo)的历史数据都已复权到现口径,本页价格图同。

二、身份与代码:谁并了谁,CIK 和代码怎么延续

先把「是谁」理清。EDGAR 上 CIK 0001529113 的 906 份文件属于同一个法人:内华达州 1999 年登记的公司(州实体号 C8519-1999,见 1:250 修正证书 0001213900-25-002385 附件 3.1)。它先后是壳、IT 分销商、定位软件公司、飞机研发公司、无人机经销商。法律主体一直是这个内华达公司,变的是装进去的业务;两次「反向收购」里,会计上被当作收购方的都是被装进来的私营公司。

Liquidation Bid→Softlead 1999–2011 Sysorex Global (Holdings) · SYRX2011-06 → 2017-02 · IT 分销/集成 Inpixon · INPX2017-03 → 2024-03 · 室内定位、RTLS、CXApp XTI Aerospace · XTIA2024-03 → 今 2011-07 反向并入 Sysorex 2014-04-10 IPO $6.00 登 Nasdaq 2018-08-31 分拆 Sysorex 2023-03-14 CXApp 分拆并入 KINS 2024-03-12 反向并入 XTI Aircraft 2025-11-10 买 Drone Nerds 2026-02-03 卖 Inpixon GmbH;2026-08-17 CEO 辞职
图 1 · 同一个内华达法人的四个名字(横条长度按年份比例大致绘制)。出处见表 1。
表 1 · 名称、代码、CUSIP 与关键重组(逐条一手件)
日期事件要点出处
1999-04内华达成立名为 Liquidation Bid, Inc.;2003-09-09 改名 Softlead424B4 0001398432-14-000148
2011-06-02 / 07-291:20 并股 + 改名 Sysorex Global Holdings;反向并入发 14,600,000 股受限股换 Sysorex Federal 与 Sysorex Arabia 50.2%;文件自称 "reverse merger"424B4 0001398432-14-000148
2014-04-10IPO + 升 Nasdaq3,333,333 股 × $6.00 = $2,000 万;承销 Wellington Shields、Dougherty;代码 SYRX424B4 0001398432-14-000148;8-K 0001398432-14-000149
2016-01-01改名 Sysorex Global短式合并改名,代码不变8-K 0001213900-15-009572
2017-03-01改名 Inpixon,代码 INPX同日 1:15 并股,新 CUSIP 45790J1078-K 0001213900-17-001883
2018-08-31分拆 Sysorex, Inc.每 3 股 INPX 分 1 股 Sysorex(CIK 0001737372);IT 业务出表8-K 0001213900-18-011359;8-K 0001213900-18-012050
2023-03-14CXApp 分拆并与 SPAC KINS 合并每股 Inpixon 先换 1 股 Legacy CXApp,再换 New CXApp A 类 0.0975 股 + C 类 0.3458 股;原 Inpixon 证券持有人合计约 50.0%8-K 0001213900-23-021477
2024-02-21Shoom/SAVES/Game Your Game 卖给 CEO 控制的公司买方 Grafiti Group LLC(Nadir Ali 控制),最低价 $100 万分两年付8-K 0001213900-24-016458
2024-03-12反向并入 XTI Aircraft,改名 XTI Aerospace换股比 0.0892598;3-13 起以 XTIA 交易;1:100 并股,新 CUSIP 98423K108;会计收购方为 Legacy XTI8-K 0001213900-24-023130;10-Q 0001628280-24-024396
2025-01-101:250 并股新 CUSIP 98423K 4058-K 0001213900-25-002385
2025-11-10收购 Drone Nerds + Anzu Robotics经子公司 XTI Drones Holdings(公司持 83.403%)8-K 0001213900-25-108855
2026-02-03卖出 Inpixon GmbH(RTLS 老业务)买方 EVO 467. GmbH,EUR 464 万延期付款,可「回购」8-K 0001213900-26-012273
抽屉:为什么说「XTI 是被装进壳里的」——合并比例 40/60 变 25/75

2023-07-24 签的合并协议写的是交割后 Inpixon 老股东约 40%、XTI 持有人约 60%(0001213900-23-059686)。实际 2024-03-12 交割时,8-K 写明完全稀释口径下 Inpixon 证券持有人约 25%、XTI 持有人约 75%(0001213900-24-023130 Item 5.01)。XTI 股东拿到 7,843,668 股(1:100 后),交割后总股本 9,786,801 股。会计上 Legacy XTI 是收购方,Inpixon 以 2,075,743 股 × $5.27 计价(0001628280-24-024396)。所以 2024 年以后的财报「历史」是 XTI Aircraft 的历史,不是 Inpixon 的。

Inpixon 在交割前为 XTI 垫款,上限从 $2,313,407 提到 $400 万(0001213900-24-010112);顾问费里 Maxim 拿 385,359 股,Chardan 拿 $20 万 + 189,037 股(0001213900-24-023130)。

三、八次并股:比例、落地日、授权股是否同步变(逐次引该次一手件)

纳斯达克要求收盘买价不低于 1 美元。这家公司从 2015 年起几乎一直在「跌破 1 美元 → 拿缺陷通知 → 并股 → 再增发跌破」之间循环。下表每一行的「授权股」一栏,只引该次并股自己的文件(修正证书/8-K 5.03),不从别的次数类推。

表 2 · 历次并股(反向拆股)逐次核对
#落地日比例批准方式授权普通股是否同步缩该次一手件与原话
02011-06-021:20股东 2011-03-02未载明;之后另行增至 3,000 万仅见 424B4 回溯 0001398432-14-000148(当时尚非申报人)
12014-04-08 盘后生效,04-10 按新口径交易1:2股东批准未缩 授权保持 5,000 万8-K 0001398432-14-000149:"with no reduction in authorized capital";424B4 同
22017-03-011:152016-11-08 股东会未提及(修正证书只合并 "issued and outstanding";FY2016 10-K 仍为 5,000 万)8-K 0001213900-17-001883 Ex 3.2;10-K 0001213900-17-003902
32018-02-061:302018-02-02 特别股东会(区间 1:5–1:60)未提及(8-K 只写 "issued and outstanding";同一会议另案把授权 5,000 万增到 2.5 亿)8-K 0001213900-18-001324;5.07 0001213900-18-001274
42018-11-021:402018-10-31 年会未提及;FY2018 10-K 仍 2.5 亿8-K 0001213900-18-014795;10-K 0001213900-19-005135
52020-01-071:452019 年会(11-15 续会通过)未提及;FY2019 10-K 仍 2.5 亿8-K 0001213900-20-000410;10-K 0001213900-20-005326
62022-10-071:75仅董事会(NRS 78.207 变更证书)同比例缩 20 亿 → 26,666,667;11-28 股东会再增到 5 亿8-K 0001213900-22-062538:"the number of authorized shares common stock will be reduced from 2,000,000,000 shares to 26,666,667 shares";0001213900-22-077368
72024-03-12(3-13 以 XTIA 交易)1:1002023-09-29 与 12-08 股东会(区间上限 1:200)未缩 保持 5 亿8-K 0001213900-24-023130:"The Company’s authorized number of shares of common stock was not reduced by the Reverse Stock Split."
82025-01-10 00:01 ET1:2502024-12-27 年会(区间 1:2–1:250)未缩 保持 5 亿8-K 0001213900-25-002385 附件 3.1(内华达备案号 20254580998):「授权股已修改」一栏未勾选,修正文只把每 250 股 "issued and outstanding" 合并为 1 股;10-Q 0001213900-25-045396 仍 5 亿
授权股的真实故事:股东其实多次拒绝扩大授权——2017-12(5,000 万→2 亿,8-K/A 更正为未通过 0001213900-17-013756)、2018-11(2.5 亿→10 亿,0001213900-18-016785)、2019-12(→5 亿,0001213900-19-026177)、2023-09 与 2023-12(→10 亿,0001013762-23-001235、0001213900-23-095136)、2024-12(→10 亿,初步与最终结果均为「未通过」,0001213900-24-113163、0001213900-24-113490)。唯一例外是 2021-11 批准增至 20 亿(0001213900-21-060852)。所以公司一直是「授权不够 → 并股腾出授权空间」:在授权 5 亿股不变的前提下,1:250 并股把在外股从约 2.94 亿压到约 118 万,等于一下子腾出了 4.9 亿股的发行空间。
$1$1千$100万$10亿$1万亿 2014201620182020202220242026 1:21:151:301:401:451:751:1001:250 2026-09 $0.95 2014-03 月末复权 ≈ $18 万亿/股
图 2 · 月末收盘价(Yahoo chart 接口月线,已按全部并股复权到现口径;对数纵轴,每格 1,000 倍)。橙色虚线为 8 次并股落地月。含 2012–2014 年 OTC 时期。取数 2026-09-17。

怎么读这张图:纵轴每一格是 1,000 倍。IPO 价 $6.00 按其后 7 次并股(累计 1.52 万亿比 1)复权约「每股 9.1 万亿美元」(Yahoo 2014-04 月末复权收盘约 8.1 万亿),到现在的 0.95 美元,跨了约 13 个数量级。并股本身不改变市值,线往下走不是因为并股,而是每次并股后都伴随大量增发、股价继续下跌——并股只是把跌掉的「零」补回来,好让股价重新站上 1 美元。

抽屉:1 股 IPO 股票今天折合多少股?

IPO 当天(2014-04-10)已在 1:2 之后。此后 1:15 × 1:30 × 1:40 × 1:45 × 1:75 × 1:100 × 1:250 = 1:1,518,750,000,000(1.52 万亿)。IPO 买入 100 万股,按比例折算为今天的约 0.00066 股(并股零碎股向上取整,实际每位登记持有人至少留 1 股)。其间股东拿到过两次实物分派:2018 年每 3 股分 1 股 Sysorex(0001213900-18-011359),2023 年每股换得 CXApp A/C 类股(0001213900-23-021477),本页未计入这两次分派的价值。

四、第一幕 Sysorex(2011–2017):从并购式 IT 分销到连年亏损

Sysorex 本是联邦政府 IT 集成商。2013 年买 Lilien Systems($300 万现金 + 300 万股)、Shoom($250 万 + 138.1 万股),2014-04 IPO 募 $2,000 万后马上用 $847 万现金加股票买下做 Wi-Fi 安全定位的 AirPatrol(0001398432-14-000178)。营收在 2015 年见顶 $6,700 万,但毛利率只有约 29%,净亏逐年放大;2016 年起连续拿到纳斯达克缺陷通知(买价、股东权益),2017 年改名 Inpixon、1:15 并股,同年末现金只剩 $14.1 万,供应商索赔约 $540 万(0001213900-18-003538)。

表 3 · 2014–2017 股权融资逐笔(当时口径)
日期形式规模价格与条款中介/对手方出处
2014-04-10IPO(包销)$20.0M3,333,333 股 @ $6.00;承销商权证 3%,行权 $7.50Wellington Shields、Dougherty0001398432-14-000148
2015-09-30包销公开发行(S-3 货架)≈$5.25M5,250,000 股 @ $1.00;净约 $470 万B. Riley0001213900-15-007275;0001213900-15-007291
2016-08-09私募:8% OID 有担保可转债 + Series 1 优先股$5.0M 买价债本金 $570 万,转股价 $1.50Hillair Capital0001213900-16-015690
2016-12-12注册直发 + 私募权证≈$2.0M5,000,000 股 @ $0.40;权证 375 万份 @ $0.45H.C. Wainwright(Rodman & Renshaw)7%0001213900-16-019316;0001213900-16-019391
2017-05-31次级可转票据$2.0M 买价本金 $220 万,固定转股价 $1.00未具名机构0001213900-17-006047
2017-06-30单位包销(A 类单位=股+权证;B 类=Series 2 优先股+权证)≈$6.0M1,849,460 A 单位 @ $1.05;4,060 B 单位 @ $1,000;权证 $1.3125,含下调条款底价 $0.50Aegis Capital0001213900-17-007019;0001213900-17-007116
2017-08-09权证降价诱导行权$0.33M权证价 $1.325 → $0.30;另发新权证 $0.55权证持有人0001213900-17-008356
2017-12-06货架发股抵供应商欠款(无现金)抵 $77.5 万2,279,411 股 @ $0.34供应商0001213900-17-012944
抽屉:2011–2017 年的人与大股东

Nadir Ali 自 2011-09 起任 CEO 兼董事(0001213900-17-011601);董事长 A. Salam Qureishi 2016-09-30 辞任(0001213900-16-017203)。2015 年委托书的 5% 以上持有人:Qureishi 9.6%、Tanveer Khader(含 SyHoldings)11.0%、Geoffrey Lilien 7.8%、Shaheen Ahmad 5.5%、Nadir Ali 5.2%,董监高合计 37.7%(0001213900-15-003171);到 2017-10 董监高合计只剩 2.4%,且无 5% 持有人(0001213900-17-011601)——创始股东在 IPO 后三年里基本被稀释或退出。

债务线:Bridge Bank/Western Alliance → GemCap($1,000 万循环)→ 2017-08 被 Payplant 以 $140.3 万买走并改为订单融资(0001213900-17-008939)。

五、第二幕 Inpixon(2018–2023-03):优先股、可转票据与「分拆出去」

2018 年起公司把 IT 分销业务(Sysorex)整体分拆给股东,自己只留室内定位软件——收入从 2017 年的 $4,510 万掉到 2018 年的 $380 万。此后四年收入慢慢长到 $1,940 万(2022),但净亏每年 $2,900 万到 $6,900 万,全部靠发股、发优先股和向 Chicago Venture Partners、Iliad、St. George、Streeterville 等机构(Streeterville 的 13G 共同申报人为 John M. Fife,0001851416-25-000007)借「高折价票据、到期换股」来填。2020–2022 年收购了 Nanotron、CXApp(Design Reactor)、IntraNav 等,又在 2023-03 把 CXApp 整体分拆出去与 SPAC(KINS Technology)合并。

表 4 · 2018–2022 主要融资(当时口径;金额为毛额)
日期形式规模价格/条款要点中介/对手方出处
2018-01-05注册直发 + 权证≈$3.2M17,994,359 股 @ $0.177;权证 $0.22,全棘轮下调,底 $0.10Roth Capital0001213900-18-000270
2018-02-20S-1 单位发行(Series 3 优先股)≈$18MA 单位 $2.35;B 单位 $1,000(转股价 $2.35);权证 $3.50 含稀释下调Roth Capital0001213900-18-002032;0001213900-18-002034
2018-04-24单位发行(Series 4 优先股)≈$10.1M转股价 $0.46,反稀释底 $0.124;权证 $0.67Roth Capital0001213900-18-004860
2019-01-15配股(Series 5 优先股)≈$12M转股价下调至 $3.33;权证 $3.33 含 cashlessMaxim(dealer-manager)0001213900-18-016508;0001213900-19-000710
2019-08-15包销(股 + Series 6 优先股 + A 权证)≈$4.8M组合价 $0.2775;A 权证可「替代无现金行权」Ladenburg Thalmann、Maxim0001213900-19-015574;0001213900-19-015631
2019-10→12ATM≈$6.5M66,190,493 股,均价约 $0.10Maxim 4.5%0001213900-19-020160;0001213900-19-026884
2020-03→2021-02ATM(额度由 $5,000 万扩至 $1.5 亿)≈$48.5M33,416,830 股Maxim0001213900-20-005329;0001213900-20-015404;0001213900-21-008693
2021-01-24注册直发(股 + 预融资权证 + 权证)≈$30M(推算)$1.55;权证 $1.55Maxim 7%,单一机构0001213900-21-003907;0001213900-21-004429
2021-02-12 / 02-16两次注册直发≈$30M / $20M(推算)$2.00 / $2.01Maxim 7%0001213900-21-009053;0001213900-21-009968
2021-09-15Series 7 优先股(8% OID)$54.05M转股价 $1.25;权证 4,700 万份;持有人 6 个月后现金赎回权Maxim 6%0001213900-21-047582;0001213900-21-048026
2022-03-24Series 8 优先股(6% OID)$50.0M转股价 $0.4717;权证 1.13 亿份;2022-10 起持有人现金赎回Maxim 6%0001213900-22-014021;0001213900-22-014658
2022-10Series 8 被赎回−$45.76M 现金流出45,755.72 股 Series 8 赎回Series 8 持有人0001213900-22-065092
2022-10-20注册直发≈$15M$5.85(1:75 后);权证 $5.85Maxim 5%,单一机构0001213900-22-065091
2022-07-22 / 12-30Streeterville 无担保票据$5.0M / $6.5M 买价本金 $646.5 万 / $840 万(OID 约 22–29%),10% 利息Streeterville Capital0001213900-22-041022;0001213900-22-084113

值得注意的一笔「倒贴」:2022 年 3 月 Series 8 募来 $5,000 万,半年后持有人行使现金赎回权拿回 $4,576 万——等于公司借了一笔半年期、6% 折价、附送 1.13 亿份权证的钱。优先股里的「持有人赎回权」「同意权」是这类结构的关键条款:2024 年的 Series 9 不能转股,却握有融资同意权,公司每次动用 ATM 或发行都要先拿出毛额的 20% 赎回 Series 9 或付旧管理层奖金(见第六、七节)。

抽屉:2018–2022 年纳斯达克缺陷与 SEC 调查

六、第三幕 反向并入 XTI(2023–2024):「分光资产 → 装进飞机公司 → 再用 0.05 美元的股票付账」

2023 年 Inpixon 做了三件事,把自己清空成一个壳:① 3 月把 CXApp 分拆给股东;② 10 月把英国 SAVES 装进 Grafiti Holding 准备与 Damon Motors 合并,12 月转入清算信托;③ 2024-02 把 Shoom、SAVES、Game Your Game 等以最低 $100 万卖给 CEO Nadir Ali 控制的 Grafiti Group(0001213900-24-016458)。最后只剩一块做工业实时定位(RTLS)的德国业务。同时,2023-07-24 与私营的 XTI Aircraft 签合并协议——XTI 在研发 TriFan 600 垂直起降商务机,没有收入。

表 5 · 2023–2024 融资与「以股付账」(股数为当时口径)
日期形式规模/股数价格对手方出处
2022-07→2024-06Maxim ATM,修订 6 次额度 $2,500 万 → 约 $8,380 万;2023 年卖 70,375,6xx 股(1:100 后 703,756 股)毛约 $2,740 万市价Maxim 3%0001213900-23-030738;0001213900-23-048634;0001213900-24-053010;10-K 0001628280-24-016449
2023-01→2024-01Streeterville 票据分批换股(3(a)(9))例:2023-10 换 14,014,213 股;2024-01 换 17,478,660 股$1.68 → $0.0556Streeterville0001213900-23-005377;0001013762-23-007352;0001213900-24-000868
2023-05-15以 $0.01/份卖 1.5 亿份权证$150 万行权 $0.26,可降至 5 日最低 VWAP 的 90%,底价 $0.10Streeterville、Anson;Maxim 代理S-1 0001213900-23-051425;D 0001213900-23-042450
2023-12-15权证诱导行权49,131,148 份 → $252 万;另送同数新权证行权价 $0.10 → $0.0513;新权证 $0.07324Joseph Gunnar 5.5%0001213900-23-096181;0001213900-23-097384
2024-03-12Series 9 优先股(不可转换,面值 $1,050,年回报 10% 递增)Streeterville 以 $980 万票据余额换 9,801.521 股;3AM(Ali)现金 $150 万买 1,500 股—Streeterville、3AM0001213900-24-023130
2024-05→12Series 9 逐笔协议换成普通股(13 笔)合计约 8,623 万股(1:250 前)$2.20 → $0.0432Series 9 持有人0001213900-24-041810;0001213900-24-096103;0001213900-24-101087;0001213900-24-108880
2024-05-01 / 05-24Streeterville 新有担保票据本金 $130.5 万 / $129 万,买价各 $100 万OID 29 万Streeterville0001213900-24-038166;0001213900-24-047167
2024-06-14 / 11-21 / 12-05向前 CEO Nadir Ali 发股抵顾问费与交易奖金2,680,459 股;21,627,674 股;21,345,967 股—;$0.05;$0.0476Nadir Ali0001213900-24-053010;0001213900-24-101087;0001213900-24-106085
2024 年下半年发生了什么:公司在 1:100 之后三个月内又跌破 1 美元,2024-07 收到买价通知(0001213900-24-061072),2024-11 因连续 10 日收盘不高于 $0.10 触发 5810(c)(3)(A)(iii) 直接收到摘牌决定(0001213900-24-096103)。就在这几周,在外股数从 3,424 万(8-06)涨到 2.94 亿(12-13)——主要来自 Series 9 以 4–6 美分换股和向前 CEO 以 5 美分发股抵顾问费。年会批准 1:2 至 1:250 并股、否决扩大授权;2025-01-09 听证,01-10 并股 1:250,02-11 Nasdaq 确认恢复合规(0001213900-25-012520)。
抽屉:XTI 合并的其他关键条款

七、第四幕 2025:1:250 之后,一年增发 20 倍,并买下 Drone Nerds

1:250 之后,公司换了一套融资班底:主承销/配售代理从 Maxim 换成 ThinkEquity,工具从「高折价票据 + 以股换债」换成「公开发行股票 + 预融资权证 + 5 年期普通权证」。2025 年四次登记发行加 Series 10 私募,合计净得约 $8,550 万(0001213900-26-043785)。在外股数从 1:250 后的 1,848,121 股(不含 1 月发行)涨到年底 32,786,816 股。

表 6 · 2025–2026 融资逐笔(均为 1:250 后口径)
日期形式股数/份数价格净/毛额权证条款中介出处
2025-01-10best-efforts 注册直发1,454,546 股$13.75毛 ≈$20M代理权证 72,727 @ $17.1875,至 2030-01-08;毛额 20%(≈$400 万)付旧管理层奖金与赎回 Series 9ThinkEquity 7%0001213900-25-002385;424B5 0001213900-25-002375
2025-02→03Streeterville 票据换股、ATM59,382 + 180,847 股$4.21;$2.48–3.34———0001213900-25-013569;0001213900-25-021740
2025-03-31包销(股 + 预融资 + 普通权证)765,200 股 + 2,176,000 PFW + 2,941,200 权证$1.36净 ≈$3.3M普通权证 $1.36 / 5 年;约 $272 万用于清偿 StreetervilleThinkEquity0001013762-25-004468;0001213900-25-029050
2025-06-26包销(S-1)6,231,200 股 + 2,911,800 PFW + 9,143,000 权证;超额配售后合计 10,514,000 股当量$1.75毛 ≈$18.4M普通权证 $2.00 / 5 年;代表人权证 525,701 @ $2.1875ThinkEquity0001213900-25-058481;424B4 0001213900-25-057901;0001213900-25-062431
2025-09-15best-efforts(S-3 $10 亿货架)10,575,000 股 + 1,925,000 PFW + 12,500,000 权证$1.60净 ≈$18.1M普通权证 $2.00 / 5 年;代理权证 625,000 @ $2.00ThinkEquity 7%0001213900-25-087390;0001213900-25-087270;S-3 0001213900-25-070681
2025-11-12Series 10 可转优先股私募(506(b))25,000 股 @ $1,000转股价 $1.492毛 $25M12% 股息;4.99%/9.99% 持股上限;代理权证 837,801 @ $1.492ThinkEquity;买方 Unusual Machines0001213900-25-108855;D 0001213900-25-113705
2026-01-05Series 10 自动转换1,721,980 股 + 预融资权证 15,307,735 股(行权价 $0.0001)——超 4.99% 部分以预融资权证交付—0001213900-26-003002;0001213900-26-000495
2026-01-23S-3 转售登记生效最多 18,031,466 股(UMAC 17,029,715;代理权证持有人等)—公司无收入——S-3 0001213900-26-004732;EFFECT 9999999995-26-000288;424B3 0001213900-26-007307
2026-Q1征集 $2.00 权证行权3,963,408 股$2.00毛 ≈$7.9M付顾问 3%(10-K)/约 $50 万佣金费用(10-Q)ThinkEquity10-K 0001213900-26-043785;10-Q 0001213900-26-056270

Drone Nerds:买的是什么、怎么付的

2025-11-10 签约即交割,由新设子公司 XTI Drones Holdings 收购 Drone Nerds, LLC 与 Anzu Robotics, LLC 的全部权益;卖方是 The Origin Group DN / AZ,卖方代表 Jeremy Schneiderman(0001213900-25-108855)。10-K 口径总对价约 $4,040 万:现金约 $1,880 万 + 7.25% 本票约 $1,190 万 + 6,524,576 个 Class B 单位(约 $970 万)。Class B 单位 2026-05-01 后可 1:1 换 XTIA 普通股,交割 15 个月后(约 2027-02)强制全部交换;卖方锁定 365 天、有登记权。本票要求累计融资达 $4,000 万后加速偿还;到 2026-08-18 仍欠本金 $4,430,744(0001213900-26-090951)。

收购当天还有两个隐患:一是交易触发了 Drone Nerds 原有 Banesco $2,500 万授信的控制权变更违约(当时余额约 $920 万),公司用 Unusual Machines 预付的 $1,050 万去清偿;二是 2025 上半年 DJI 占 Drone Nerds 采购 53%(0001213900-25-108855)。2026-02 改由 JPMorgan 提供 $2,000 万 ABL(0001213900-26-016941)。

抽屉:Unusual Machines 是谁,为什么现在不知道它还持有多少

Unusual Machines, Inc.(CIK 0001956955)是做 FPV 无人机零部件与电机的上市公司(旗下 Fat Shark、Rotor Riot 等,见其 10-Q)。它以 $2,500 万买下全部 Series 10,2026-01-05 转成 1,721,980 股 + 15,307,735 股预融资权证。XTIA 10-K 的 5% 股东表写「None」(4.99% 持股上限所致)。UMAC 自己的 2026Q2 10-Q(0001683168-26-006016,sec.gov/Archives/edgar/data/1956955)只按类别披露短期投资,并称对每家被投公司持股都低于 5%,上半年卖出短期投资得 $2,008 万、已实现收益 $953 万,但没有点名 XTI;其 2025 年 10-K(0001683168-26-001730)与 2026Q1 10-Q(0001683168-26-003923)亦未点名。所以 UMAC 是否已经行权卖出,公开文件无法判断——这是本票股本结构里最大的一个未知数(见股本专项页)。

八、生意与财务逐期:从 6,700 万收入的 IT 分销商,到 2,770 万季度收入的无人机经销商

50.6-4.32013 62.9-7.52014 67.0-11.72015 53.2-27.12016 45.1-35.02017 3.8-44.62018 6.3-34.02019 9.3-29.22020 16.0-69.22021 19.4-63.42022 4.6-45.92023 0-35.62024 22.5-68.82025 Sysorex 分拆 会计主体换成 Legacy XTI
收入(百万美元)归属股东净亏损(百万美元)
图 3 · 年度收入与净亏损。2013–2017 为 Sysorex 口径;2018–2023 为 Inpixon(各年 10-K 当年口径,之后年份的重分类未回溯);2024–2025 为 XTI Aerospace 口径(Inpixon 业务列为终止经营,2024 年收入为 0)。出处见表 7。
表 7 · 逐年/逐季关键财务(千美元)
期间主体口径收入毛利归属净亏损期末现金出处
FY2014Sysorex62,94918,740(7,536)3,2280001213900-15-002111
FY2015Sysorex66,95719,329(11,718)4,0600001213900-16-012053
FY2016Sysorex Global53,16714,927(27,114)1,8210001213900-17-003902
FY2017Inpixon45,13410,822(35,013)1410001213900-18-003538
FY2018Inpixon(已分拆 Sysorex)3,756—(44,624)≈1,0080001213900-19-005135
FY2019Inpixon6,301—(33,991)4,7770001213900-20-005326
FY2020Inpixon9,297—(29,229)17,9960001628280-21-006279
FY2021Inpixon15,995—(69,155)52,4800001628280-22-006421
FY2022Inpixon19,418—(63,394)20,2350001628280-23-011793
FY2023Legacy Inpixon(以 XTI 名义提交)4,562—(45,947)6,2540001628280-24-016449
FY2024XTI(重述,Inpixon 列终止经营)00(35,603)3,9720001213900-26-043785
Q3 2025(9 个月)XTI3,5681,895(47,205)32,1980001213900-25-112615
FY2025XTI(Drone Nerds 自 11-10 并表)22,4904,921(68,761)16,6960001213900-26-043785
Q1 2026XTI27,6965,146(35,270)15,1850001213900-26-056270
Q2 2026未提交;NT 10-Q 预告将披露持续经营重大疑虑0001213900-26-090799

人话解读:① Drone Nerds 是真实的分销生意——FY2025 备考全年收入 $1.216 亿,2026Q1 单季 $2,770 万,但毛利率只有 18–22%,是低毛利搬货。② XTI 集团层面依旧巨亏:FY2025 亏 $6,876 万,其中 G&A $3,285 万、收购费 $389 万、发行权证费用 $658 万、Inpixon 终止经营亏 $1,546 万(含商誉与资产减值约 $1,050 万)。③ 2026Q1 亏 $3,527 万里有 $2,145 万是「股价上涨导致权证负债公允价值增加」的账面损失;2026-03-31 权证负债高达 $6,490 万,股东权益(不含少数股东)为 −$2,661 万。④ 公司 10-K 还称未来 12 个月流动性充足,但到 8 月的 NT 10-Q 已改口预计写「重大疑虑」。

钱从哪里来、到哪里去(2025 年现金流量表)

2025 年是这家公司历史上融资最多的一年:融资活动净流入 $6,821 万,几乎全部来自卖股票;经营活动烧掉 $3,661 万;投资活动花掉 $1,876 万,主要是收购 Drone Nerds 的净现金支出 $1,655 万。年末现金比年初只多了 $1,281 万。换句话说:一年里从市场募到的每 10 块钱,约 5.4 元被日常经营烧掉、2.7 元用来买下 Drone Nerds、2.3 元用于还债,剩下不到 2 元留在账上(还债含偿还 Drone Nerds 承接的 Banesco 授信)。

表 16 · 2025 年现金流拆解(千美元,10-K 合并现金流量表)
项目20252024说明
经营活动净流出(36,611)(22,307)持续亏损
投资:收购 Drone Nerds(扣除取得现金 $220 万)(16,547)—另投 Valkyrie 可转票据 $200 万(年末已全额计提信用损失)
融资:公开发行股票与预融资权证净额57,051—1 月、3 月、6 月、9 月四次
融资:ATM 净额1,66722,2132024 年主要靠 ATM
融资:Series 10 优先股净额22,750—Unusual Machines
融资:负债类权证行权净额4,061—
融资:赎回 Series 9(1,427)(795)与前管理层和解
融资:偿还债务(15,892)(868)含 Streeterville 票据与 Banesco 授信
融资活动净流入68,21023,564
现金净增加12,8144,100年末 $1,670 万

Drone Nerds 的收入长什么样

并表 51 天(2025-11-10 至 12-31)就贡献了 $2,249 万收入,其中批发占近七成。值得注意的是,10-K 披露 2025 年约 25% 的收入来自一家位于波兰的客户——对一家主打「美国企业与政府客户」的经销商来说,这是一个需要在 Q2、Q3 报表里继续盯的集中度。

表 17 · 2025 年收入按渠道(千美元,10-K 附注)
渠道金额占比含义
批发(Wholesale)15,34768.2%通过经销商与渠道伙伴
直销(Direct Sales)4,42519.7%企业、商业、政府终端客户(含公共安全机构)
零售(Retail)2,71812.1%南佛州门店与电商
合计22,490100%毛利率 21.9%;客户集中:一家波兰客户约占 25%

把这三张表合起来看,XTIA 现在的商业模式可以一句话概括:用资本市场的钱买下一家低毛利的无人机分销商,靠它把集团收入从零做到年化一亿美元以上,同时集团层面每年仍烧掉三千多万现金。分销生意本身能不能自养,要看 Drone Nerds 的经营现金流——但这正是因 Q2 10-Q 迟交而目前看不到的那一块。

抽屉:业务结构与依赖(10-K FY2025 Item 1 / 1A)

出处:10-K 0001213900-26-043785。

九、股本与稀释:三年三轮「增发约 30 倍 → 并股」

把 2023 年以来的在外股数全部换算到现口径(1:250 之后)看,规律非常整齐:每一轮在外股数涨约 30 倍,然后并股把数字压回去,再来一轮。

1001千1万10万100万1千万1亿 20232024202520262027 1:100 + XTI 合并1:250 2023-01:2672024-01:7,772交割:39,1472024-12:117.8 万2025-05:629 万2025-11:3,279 万2026-05:3,848 万若 PFW+Class B 全部落地 ≈ 6,031 万
图 4 · 在外普通股(现口径,对数轴)。点位来自各 8-K/10-Q 披露的当日流通股,1:100 前 ÷25,000、1:100 至 1:250 间 ÷250。红色虚线为「Unusual Machines 预融资权证 15,307,735 股 + Class B 单位 6,524,576 个」全部换成普通股后的假想值(不含其他权证与期权)。
表 8 · 关键时点在外普通股(当时口径与现口径)
日期当时口径现口径那段时间在发生什么出处
2023-01-256,677,8462671:75 之后三个月0001213900-23-005377
2024-01-03194,298,3587,772Streeterville 以 $0.0556 换股、权证诱导0001213900-24-000868
2024-03-12 交割9,786,80139,1471:100 + 发 7,843,668 股给 XTI 股东0001213900-24-023130
2024-08-0634,242,861136,971Series 9 换股、ATM0001213900-24-065761
2024-12-13294,438,9481,177,756Series 9 以 $0.043 换股、Ali 以 $0.0476 领股0001213900-24-108880
2025-01-101,848,1211,848,1211:250 后(不含当日 1,454,546 股发行)0001213900-25-002385
2025-05-156,287,5406,287,5403 月 $1.36 包销0001213900-25-045396
2025-08-1320,253,31620,253,3166 月 $1.75 包销0001213900-25-076767
2025-11-1832,786,81632,786,8169 月 $1.60 发行0001213900-25-112615
2026-01-0534,508,79634,508,796Series 10 转换0001213900-26-003002
2026-03-3138,472,20438,472,204$2.00 权证行权 396 万股0001213900-26-043785
2026-05-14(最新)38,477,78938,477,789—0001213900-26-056270
表 9 · 潜在稀释(悬置)清单,截至 2026-03-31(另注者除外)
类别股数行权/转换价何时可以变成股票出处
Unusual Machines 预融资权证15,307,735$0.0001随时(受 4.99%/9.99% 持股上限);已登记转售0001213900-26-003002;0001213900-26-007307
2025-06、09 发行的普通权证(剩余,推算)≈19,040,592$2.00至 2030 年;现价远低于行权价0001213900-25-058481;0001213900-25-087390;推算见股本专项
承销/配售代理权证2,208,289$1.492–$17.19至 2030 年0001213900-25-002385;0001013762-25-004468;0001213900-25-108855
其他历史遗留权证≈1,128很高—10-K 年初余额推算
权证合计36,557,744加权 $1.8110-Q 0001213900-26-056270
XTI Drones Holdings Class B 单位6,524,5761:1 换股,无需付款2026-05-01 后可换;约 2027-02 强制交换;卖方锁定 365 天(约至 2026-11-10)0001213900-25-108855;0001213900-26-090951
期权18,221,282加权 $2.31(可行权 8,930,436 份 @ $2.62)多数 2035–2036 到期;Pomeroy 200 万份已于 8-17 加速归属0001213900-26-056270;0001213900-26-090951
Series 4 / Series 5 优先股1 股 / 126 股遗留数量可忽略0001213900-26-056270
完全稀释(推算)≈ 9,978 万38,477,789 + 36,557,744 + 6,524,576 + 18,221,282;其中「价内或近零成本」的只有 PFW 与 Class B 约 2,183 万

股本结构的更细分析(谁能卖、多少受限、若全部倒进市场要几天消化)见 股本结构专项。

十、人与控制权:没有控股股东,管理层拿的是期权而不是股票

表 10 · 现任/近期董事与高管(截至 2026-09-17)
姓名职务背景与变化实益持股(2026-03-31)出处
Jeremy Schneiderman临时 CEO(2026-08-17 起)Drone Nerds 创办人/CEO,卖方代表;经卖方实体持有 Class B 单位;薪酬仍按 Drone Nerds 协议(底薪 $40 万,首年奖金最高 400%)Form 3 申报「无持股」0001213900-26-090951;Form 3 0001213900-26-095253
Jonathan G. Ornstein临时董事长;董事(2026-02-01 起)前 Mesa Air CEO00001213900-26-012273;Form 3 0001213900-26-014961
Scott Pomeroy前 CEO/董事长(2026-08-17 辞)原 Legacy XTI CFO 顾问;2026 协议底薪 $80 万;离职获 $20 万、200 万份期权加速归属;公司免责不含内部审查发现的违法行为2,371,199(真股 1,429)0001213900-26-000495;0001213900-26-090951;13D 0001213900-26-057989
Brooke TurkCFO2024-03 起;至 2026-09-01 仍签署文件1,387,993(均为期权)0001213900-24-041810;0001213900-26-000514
Tobin Arthur首席战略官2024-09 起;2026 协议底薪 $60 万—0001213900-24-081038;0001213900-26-003002
Michael A. TappCOO2025-09-01 起,底薪 $60 万806,296(期权)0001213900-25-085154
David E. Brody董事、秘书XTI Aircraft 创始人;每月顾问费 $2 万;2026-01 获 907,300 份期权(Form 4 迟报)543,053(真股 6,422)0001213900-24-065012;0001213900-26-022528
Tensie Axton董事(审计委员会财务专家)2024-05 起77,327(期权)0001213900-24-043656
Clinton J. Weber董事(2025-12-30 当选)—14,881(期权)0001213900-26-000495;0001213900-25-127151
James J. Muchmore总法律顾问(2026-05-26 起)未见对应 8-K0Form 3 0001213900-26-065888

董监高 8 人合计实益 6,587,676 股(15%),其中真股只有 7,851 股,其余 6,579,825 都是 60 天内可行权期权;10-K 称没有 5% 以上股东(0001213900-26-043785 Item 12)。这意味着没有人用自己的钱持有这家公司的大块股份;管理层的利益主要来自期权(行权价 $1.26–$2.00,现价下均为价外)和现金薪酬。

表 11 · 近两年 13D/13G 申报(谁越过了 5%)
申报日表格申报人股数比例事件日/性质出处
2024-06-21 / 11-2113G、13G/ANadir Ali(前 CEO)21,627,6779.99%顾问费领股(1:250 前)0001213900-24-054948;0001213900-24-101155
2024-10-3113GStreeterville Capital5,267,5587.70%Series 9 换股(1:250 前)0001851416-24-000011
2025-04-0313G/AStreeterville / John M. Fife00%已清仓0001851416-25-000007
2025-07-31 / 10-2113G、13G/AEmpery Asset Management1,647,963 → 1,602,7519.99% → 4.99%含权证;6 月包销后0000902664-25-003292;0000902664-25-004479
2026-04-30 / 07-3113G、13G/AVanguard Capital Management1,963,333 → 1,887,9825.68% → 4.90%被动指数持有0002100119-26-001285;0002100119-26-001491
2026-05-1513DScott Pomeroy(时任 CEO)2,407,1996.26%迟报;99.9% 为期权0001213900-26-057989
2026-09-0313G(13d-1(c))Patrick Green Harrington(个人,加州)1,957,5965.084%2026-08-200001683168-26-006937
2026-09-0913GBruce Grossman(Dillon Hill Capital 845,759 + Dillon Hill Investment 1,775,674)2,621,4336.8%2026-09-020000950142-26-002532

十一、合规、审计师与诉讼

表 12 · 2025–2026 合规、迟报、审计师更换与诉讼
日期事项要点出处
2025-02-11买价恢复合规1:250 之后,听证小组准予继续上市0001213900-25-012520
2025-03-27 / 04-22审计师 Marcum → CBIZCBIZ 收购 Marcum 审计业务;04-21 生效0001013762-25-003029;0001213900-25-034200
2025-03-31NT 10-K(FY2024)发行交割时点导致审计需更多时间0001213900-25-026365
2025-05失去 S-3 资格因迟报 8-K,至少到 2025-08 不能用 S-3(故 6 月发行改用 S-1)0001213900-25-045396
2025-05-16 / 11-14NT 10-Q ×2金融工具会计处理复杂;Drone Nerds 收购与 Series 100001213900-25-044911;0001213900-25-110917
2026-03-31NT 10-K(FY2025)购买价格分摊、终止经营、税务0001213900-26-037691
2026-06-26审计师 CBIZ → KPMGCBIZ 被解聘;无分歧;FY2025 意见无保留0001213900-26-072297
2026-08-17NT 10-Q(Q2 2026)独立董事对前 CEO 内部审查;预计披露持续经营重大疑虑0001213900-26-090799
2026-08-26Nasdaq 5250(c)(1) 缺陷通知10-26 前交合规计划;最长可到 2027-02-220001213900-26-095910
2023-12 起Xeriant v. Legacy XTI(纽约南区)违约、欺诈等;原索赔逾 $5 亿,后改为未定额;在取证阶段0001213900-26-056270 Note 13
2025-05 起Auctus Fund v. Legacy XTI(科罗拉多州法院)主张 XTI 须偿还约 $900 万本票0001213900-26-056270
2026-02 / 04 / 05得州总检察长诉 Anzu Robotics;佛州传票;得州对 Drone Nerds 民事调查令涉嫌违反消费者保护法(无人机产品营销与销售);得州 4-24 申请缺席判决0001213900-26-056270
抽屉:规则状态(回规则原文核)

十二、2026 年的危机线:CEO 辞职、迟报、持续经营,和接下来的日子

把 2026 年发生的事按时间排:1 月 Series 10 转换、转售登记生效(UMAC 可以卖);2–3 月 $2.00 权证被征集行权 396 万股,股价 3-11 摸到 52 周高 $3.19;4 月年报迟交后发布;5 月 CEO 迟报 13D;6 月换审计师 KPMG、雇总法律顾问;8-17 CEO 在内部审查中辞职、10-Q 迟交;8-26 Nasdaq 通知;9-02 盘中 $0.8606 创 52 周低,当天 Dillon Hill 越过 5%。

2026-0910 月11 月12 月2027-012 月 今天 $0.95 10-26 合规计划截止(或已交 Q2 10-Q) ≈11-10 卖方锁定期满(Class B 652 万) 11-16 Q3 10-Q 到期 12-31 前须开 2026 年会(5620(a)) 01-10 两年累计 250:1 窗口结束 ≈02-10 Class B 强制换股 02-22 迟报例外期上限
图 5 · 接下来半年的硬日期(美东)。10-26、02-22 出自 8-K 0001213900-26-095910;锁定与强制换股出自 0001213900-25-108855;Q3 10-Q 按非加速申报人 45 天期限推算(11-14 为周六,顺延至 11-16);年会期限为 Nasdaq 5620(a) 通则,公司尚未发 2026 年委托书。
内部审查到底审什么,公开文件没说。8-K 只写独立董事委员会(聘独立律师)在审查前 CEO 及「其他相关公司治理事项」,公司「目前认为」不影响已发布财报,离职协议里的免责条款排除了「内部审查发现的违法行为」(0001213900-26-090951)。能确认的旁证只有:13D 迟报(自称行政失误)、Brody 的 Form 4 迟报、2025 年因迟交 8-K 丧失 S-3 资格。本页不推测审查内容。

十三、价量近况:不是 pump,是阴跌到 1 美元以下

表 13 · 最近 20 个交易日(2026-08-19 至 09-16,Nasdaq 官方历史;Yahoo 同期收盘一致,量差 ≤0.2%)
日期开高低收量当天/前后的申报
08-191.321.3551.2911.34707,727—
08-201.381.481.371.3851,069,389Harrington 越过 5%(事件日)
08-211.381.491.381.485733,955
08-241.441.471.40011.42709,872
08-251.441.46821.421.42287,426
08-261.411.43281.371.39558,968Nasdaq 发 5250(c)(1) 通知(当时未公告)
08-271.391.421.381.38324,411
08-281.371.39981.3351.35424,180Schneiderman Form 3
08-311.351.371.321.35471,931发布 Nasdaq 通知新闻稿
09-011.321.321.141.151,621,0948-K 3.01 提交
09-021.121.140.86060.953,300,33352 周低;Dillon Hill 越过 5%(事件日)
09-030.981.17980.921.012,657,967Harrington 13G 提交
09-041.011.080.971.061,288,875
09-081.061.101.021.05910,707
09-091.051.091.021.03937,495Grossman/Dillon Hill 13G 提交
09-101.031.071.0151.04689,491
09-111.041.061.011.01419,394
09-141.001.051.001.02411,234
09-151.011.050.940.95821,743,308
09-160.95780.97720.91330.9491,090,368

这 20 天总量 20,358,125 股,约为在外股数的 52.9%(中位日量 721,914 股);单日最大 09-02 的 3,300,333 股占 20 日总量 16.2%,没有 TPET 那种「一天占七成」的极端日。60 个交易日内最高价 $1.83(07-01),是现价的 1.93 倍;52 周高 $3.19(2026-03-11)。过去一年最大的「pump」发生在 2025-01 并股前(见 反拆专项),而不是现在。

十四、对照十一票的共性:像在哪里,不像在哪里

参照「十一票共性矩阵」(DCX、WETO、RETO、FTFT、ZNB、MEGL、MTEN、NIVF、MIMI、SXTC、RCON)归纳的几条共性,逐条对照 XTIA 自己的动作序列(只作对照,不作归类结论):

表 14 · XTIA 与十一票共性逐条对照
十一票共性XTIA 是否具备XTIA 的证据
中概/外国私人发行人,Reg S 折价私募给非美国人否美国本土申报人、美国管理层;融资均为 SEC 登记发行或 506(b) 私募(如 Series 10 给 Unusual Machines),承销商为美国券商(Roth、Maxim、ThinkEquity)
持续反拆、一年内反拆后再破 $1 无宽限期是8 次并股;最近 1:250 在 2025-01-10,两年窗口至 2027-01-10;已 3 天收盘低于 $1
授权股本被改成事实无上限、董事会可改否授权 5 亿股;股东 2017–2024 年至少 6 次否决扩大授权;唯一董事会单方改授权是 2022 年 1:75 同比例缩
控制权与经济权分离(超级投票权)否只有一类普通股;没有 5% 以上控股股东
把股票当货币:以股抵费、以极低价换债是2024 年 Series 9 以 $0.043–$2.20 换 8,623 万股;前 CEO 以 $0.05 领 4,297 万股;Streeterville 以 $0.0556 换股
业务反复更换、资产注入与剥离是IT 分销 → 定位软件 → 飞机研发 → 无人机分销;两次分拆、多次卖给关联方(Grafiti Group)
反拆前后出现 pump部分2025-01 并股前 8 个交易日从 $9.58 拉到 $60(6.3 倍)后次日跌 79%;2024-03 并股窗口整体一路下跌,落地后 T+10 至 T+14 有 2.97 倍反弹(详见反拆专项)

一句话:XTIA 与十一票共享「并股—增发—再并股」与「股票当货币」这两个机制,但它是美国本土结构——没有 Reg S、没有超级投票权、没有无上限授权,增发走的是美国券商的登记发行,股东会也真的会否决扩大授权。它更像一家美国小盘融资依赖型公司反复借壳换业务,而不是跨境壳。

十五、不确定项与待核

  1. Unusual Machines 是否已行权/卖出 15,307,735 股预融资权证与 1,721,980 股:XTIA 未交 Q2 10-Q;UMAC 的 10-Q 不点名被投公司。
  2. 内部审查内容、是否影响过往财报:公司「目前认为」不影响,待 Q2 10-Q。
  3. 剩余 $2.00 普通权证 ≈1,904 万份为推算(2025 年行权 2,951,200 份归属哪批未写明)。
  4. 1:15(2017)、1:30、1:40、1:45 四次的修正证书/8-K 均未提授权股,「未缩」为「文件只合并在外股 + 其后资产负债表授权数不变」推定;FY2017 10-K 期末授权 2.5 亿与 2017-12 增资未通过之间的时间差未完全对上(可能反映 2018-02-02 批准)。
  5. ThinkEquity 征集费:10-K 写 3%(约 $20 万),10-Q 写向第三方顾问付约 $50 万佣金与费用。
  6. 配售代理权证价格:8-K/Form D 为 $1.492,10-K 写 $1.429(疑笔误)。
  7. Schneiderman 的 Form 3 报「无持股」,未列经卖方实体间接持有的 Class B 单位。
  8. 2025 年 ATM:10-K 称 Maxim ATM 2024-12-31 到期,同一 10-K 又列 2025 年 ATM 净额 $170 万。
  9. 2024-03-12 当日成交量 Nasdaq 400 股 vs Yahoo 1,634 股(复权后),2025-01-08 Nasdaq 40,000 vs Yahoo 2,452,929——两源在并股前后个别日的量差异较大,已在反拆专项分列。

十五之二、如果要盯这只票,盯什么

这家公司的历史告诉我们:决定股价的从来不是飞机或无人机的订单新闻,而是「下一笔钱从哪来、用什么价格发出去」。所以值得盯的只有四件事。第一,Q2、Q3 的 10-Q 到底交不交、交出来的持续经营结论怎么写——这决定纳斯达克 5250(c)(1) 这条线是化解还是升级,也是内部审查结论的第一个公开出口。第二,Unusual Machines 手里那 1,531 万股预融资权证有没有在市场上兑现——它以 $0.0001 的行权价拿着相当于现有股本四成的筹码,且转售登记已于 2026-01-23 生效,它一旦开始卖,买盘要吃下的量远超日均 78 万股的成交。第三,2027 年 2 月 Class B 单位强制换股前,卖方(现任临时 CEO 所在的一方)会不会提前换、会不会申请登记转售——锁定期约在 2026-11-10 到期。第四,股价在 2027-01-10 之前会不会连续 30 个交易日收在 1 美元以下——在那之前触线就没有 180 天缓冲。至于生意本身,真正的观察点是 Drone Nerds 并表后的经营现金流与那家占 2025 年收入四分之一的波兰客户是否延续,而不是防务部门那个「潜在 1.47 亿美元研发、15 亿美元制造机会」的说法——后者按 10-K 自己的措辞,尚无任何合同。

十六、出处:本页引用的全部 SEC 一手件

下表列出本页正文与表格引用的每一个 accession(共 168 个,按申报日排序),链接指向 sec.gov 的申报索引页。除注明外均为本公司(CIK 0001529113)的申报;三份 Unusual Machines(CIK 0001956955)的申报单独标注。价格数据来自 Nasdaq 官方历史/报价接口与 Yahoo chart 接口(2026-09-17 取数),规则状态来自 SEC 发布令原文 34-106338 与 34-102245。

表 18 · 引用件清单
申报日表格Accession
—(见正文)0001683168-26-001730
—(见正文)0001683168-26-003923
—(见正文)0001683168-26-006016
2014-04-10424B40001398432-14-000148
2014-04-108-K0001398432-14-000149
2014-04-248-K0001398432-14-000178
2015-03-2710-K0001213900-15-002111
2015-04-30DEF 14A0001213900-15-003171
2015-09-258-K0001213900-15-007275
2015-09-28424B50001213900-15-007291
2015-12-188-K0001213900-15-009572
2016-03-3010-K0001213900-16-012053
2016-08-108-K0001213900-16-015690
2016-09-308-K0001213900-16-017203
2016-12-128-K0001213900-16-019316
2016-12-13424B50001213900-16-019391
2017-03-018-K0001213900-17-001883
2017-04-1710-K0001213900-17-003902
2017-06-018-K0001213900-17-006047
2017-06-30424B40001213900-17-007019
2017-07-038-K0001213900-17-007116
2017-08-098-K0001213900-17-008356
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2017-11-08DEF 14A0001213900-17-011601
2017-12-06424B50001213900-17-012944
2017-12-298-K/A0001213900-17-013756
2018-01-098-K0001213900-18-000270
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2018-02-068-K0001213900-18-001324
2018-02-16424B40001213900-18-002032
2018-02-168-K0001213900-18-002034
2018-03-2710-K0001213900-18-003538
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2018-09-048-K0001213900-18-012050
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2019-01-158-K0001213900-19-000710
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2019-12-238-K0001213900-19-026884
2020-01-078-K0001213900-20-000410
2020-02-078-K0001213900-20-002958
2020-03-0310-K0001213900-20-005326
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2020-06-22424B50001213900-20-015404
2021-01-258-K0001213900-21-003907
2021-01-26424B50001213900-21-004429
2021-02-12424B50001213900-21-009053
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2021-02-17424B50001213900-21-009968
2021-03-3110-K0001628280-21-006279
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2021-09-14424B50001213900-21-048026
2021-10-298-K0001213900-21-055497
2021-11-198-K0001213900-21-060852
2022-03-1610-K0001628280-22-006421
2022-03-228-K0001213900-22-014021
2022-03-24424B50001213900-22-014658
2022-04-288-K0001213900-22-022375
2022-07-228-K0001213900-22-041022
2022-10-068-K0001213900-22-062538
2022-10-20424B50001213900-22-065091
2022-10-208-K0001213900-22-065092
2022-12-028-K0001213900-22-077368
2022-12-308-K0001213900-22-084113
2023-01-268-K0001213900-23-005377
2023-03-208-K0001213900-23-021477
2023-04-1710-K0001628280-23-011793
2023-04-18424B50001213900-23-030738
2023-05-23D0001213900-23-042450
2023-06-13424B50001213900-23-048634
2023-06-23S-10001213900-23-051425
2023-07-258-K0001213900-23-059686
2023-08-14S-40001213900-23-066557
2023-10-038-K0001013762-23-001235
2023-10-278-K0001013762-23-007352
2023-11-13EFFECT9999999995-23-003294
2023-11-14424B30001213900-23-086971
2023-12-128-K0001213900-23-095136
2023-12-158-K0001213900-23-096181
2023-12-208-K/A0001213900-23-097384
2024-01-038-K0001213900-24-000868
2024-02-058-K0001213900-24-010112
2024-02-238-K0001213900-24-016458
2024-03-158-K0001213900-24-023130
2024-03-19SC 13D0001213900-24-024120
2024-04-1610-K0001628280-24-016449
2024-05-018-K0001213900-24-038166
2024-05-108-K0001213900-24-041810
2024-05-158-K0001213900-24-043656
2024-05-2010-Q0001628280-24-024396
2024-05-298-K0001213900-24-047167
2024-06-148-K0001213900-24-053010
2024-06-21SC 13G0001213900-24-054948
2024-07-128-K0001213900-24-061072
2024-08-058-K0001213900-24-065012
2024-08-068-K0001213900-24-065761
2024-09-238-K0001213900-24-081038
2024-10-31SC 13G0001851416-24-000011
2024-11-128-K0001213900-24-096103
2024-11-218-K0001213900-24-101087
2024-11-21SC 13G/A0001213900-24-101155
2024-12-058-K0001213900-24-106085
2024-12-138-K0001213900-24-108880
2024-12-278-K0001213900-24-113163
2024-12-308-K/A0001213900-24-113490
2025-01-10424B50001213900-25-002375
2025-01-108-K0001213900-25-002385
2025-02-128-K0001213900-25-012520
2025-02-138-K0001213900-25-013569
2025-03-078-K0001213900-25-021740
2025-03-278-K0001013762-25-003029
2025-03-318-K0001013762-25-004468
2025-03-31NT 10-K0001213900-25-026365
2025-04-03SCHEDULE 13G/A0001851416-25-000007
2025-04-048-K0001213900-25-029050
2025-04-228-K0001213900-25-034200
2025-05-16NT 10-Q0001213900-25-044911
2025-05-1910-Q0001213900-25-045396
2025-06-25424B40001213900-25-057901
2025-06-268-K0001213900-25-058481
2025-07-098-K0001213900-25-062431
2025-07-31SCHEDULE 13G0000902664-25-003292
2025-08-01S-30001213900-25-070681
2025-08-1410-Q0001213900-25-076767
2025-09-058-K0001213900-25-085154
2025-09-12424B50001213900-25-087270
2025-09-158-K0001213900-25-087390
2025-10-21SCHEDULE 13G/A0000902664-25-004479
2025-11-128-K0001213900-25-108855
2025-11-14NT 10-Q0001213900-25-110917
2025-11-1910-Q0001213900-25-112615
2025-11-21D0001213900-25-113705
2025-12-3130001213900-25-127151
2026-01-0240001213900-26-000514
2026-01-028-K0001213900-26-000495
2026-01-098-K0001213900-26-003002
2026-01-15S-30001213900-26-004732
2026-01-23424B30001213900-26-007307
2026-01-23EFFECT9999999995-26-000288
2026-02-048-K0001213900-26-012273
2026-02-1130001213900-26-014961
2026-02-178-K0001213900-26-016941
2026-03-0240001213900-26-022528
2026-03-31NT 10-K0001213900-26-037691
2026-04-1510-K0001213900-26-043785
2026-04-30SCHEDULE 13G0002100119-26-001285
2026-05-1410-Q0001213900-26-056270
2026-05-15SCHEDULE 13D0001213900-26-057989
2026-06-0530001213900-26-065888
2026-06-268-K0001213900-26-072297
2026-07-31SCHEDULE 13G/A0002100119-26-001491
2026-08-17NT 10-Q0001213900-26-090799
2026-08-188-K0001213900-26-090951
2026-08-2830001213900-26-095253
2026-09-018-K0001213900-26-095910
2026-09-03SCHEDULE 13G0001683168-26-006937
2026-09-09SCHEDULE 13G0000950142-26-002532

检索基底(八步回查,2026-09-18)

本页的否定性结论(「没有 X」「只有两次」「未见 Y」)只有在检索基底是全量时才成立,所以把基底逐项摊开:

表 B1 · SEC 申报检索基底
口径数说明与核法
应有(台账 / submissions 申报总数)9062026-09-18 现拉 data.sec.gov/submissions/CIK0001529113.json;已确认 filings.files[] 无分片(空数组),故 906 即全量,不是只数了 recent 分片
实际取回906逐个 accession 比对本地目录;primaryDocument 带 XSL 渲染路径的按 basename 回退命中
非空(非 0 字节)906906 份 primary document 与 906 份完整 submission .txt 均 > 0 字节。另有 553 个 0 字节文件,全部是 .complete 下载标记,不是申报内容(0 字节被算进「已下载」正是要防的坑)
可全文检索894882 份文本型 primary(htm 666 / xml 209 / txt 7)+ 12 份真 PDF(%PDF 魔数正确,pdftotext 均可出 >200 字符正文)
非文本 / 未转文本1211 份 PDF 型 primary 在本地是 uuencode 文本(begin 644,SGML 外壳未剥),不是真 PDF——经解码验证 11/11 可还原出合法 %PDF,即内容在、但以现状不可直接全文检索;另 1 份为纸质申报存根(见下)
表 B2 · 魔数 / 空结果 / HTTP 状态(第 ⑥⑦⑧ 步)
检查结果
魔数校验(第 ⑦ 步)逐件比对扩展名与文件头:772 个附件魔数不符——jpg 526、zip 137、xlsx 98、pdf 11,文件头均为 begin 644(或 <PDF>+uu),即 SGML 外壳未剥,不是下载损坏。其余 780 个二进制附件魔数正确。本页所有结论不依赖这些附件;本席此前需要看 1:250 修正证书扫描件时,正是因本地 jpg 为 uu 文本,改从 sec.gov 取原图核对
PDF 能否转出文本(第 ⑥ 步)23 份 PDF 型 primary 逐件试转:12 份成功(最小 25,289 字节,均非 59–131 字节那种坏件);11 份因 uu 封装无法直接转,解码后可还原。这 11 份(SEC 意见函 UPLOAD / SEC STAFF LETTER / 一份 ARS)经逐一比对,均未被本轨任何一页引用
HTTP 状态码逐件记录(第 ⑦ 步)不满足:本地 856 份 _complete.json 只记 ticker/cik/accession/form/filingDate/source,没有逐件 HTTP 状态码;且 906 个 accession 里只有 856 份有该标记。因此本步以「魔数 + 字节数 + 可解码性」替代,无法排除历史抓取中曾出现 403 伪装成功的情形——但 906/906 的 primary 与完整 .txt 均非空且可解析,已从结果侧兜住
空结果单独标出(第 ⑧ 步)① 2014-04-07 CERTNAS(9999999997-14-006900)是纸质申报,SEC 端只有自动生成存根(294 字节,指向 Document Control Number 14005961),本就没有电子正文——属「查了确实没有」,不计进「可全文检索」;② 行情侧 3 份响应被判无效并移入 rejected/:Nasdaq 一份 HTTP 200 但 rCode 400「Bad or No parameter」、stooq 两份 13 字节 Access denied(403 伪装成 CSV),均未进入本页任何计算
基底判定:SEC 申报层面是全量——应有 906 / 取回 906 / 非空 906,无缺件、无 0 字节正文。全文检索层面不是全量:894/906 可直接全文检索,12 份(11 份 uu 封装 PDF + 1 份纸质存根)不可,已逐一确认不被本页任何承重结论引用。本页承重的否定性结论——「2024-01-01 以来只有两次并股」「未见 Reg S 发行」「未见 ELOC」「2025 年没有 Item 3.01 的 8-K」「Series 10 未找到底价条款」——均建立在 906 份完整 submission .txt 与 894 份可检索正文之上;上述 12 份的形态(SEC 意见函、纸质上市证明)也不属于会承载这些事实的文件类型。另注:Unusual Machines 持仓去向、二季报数据的缺口不是检索基底问题,而是公司尚未申报,已在第十五节单列。