双轨系统性研究 · 总入口
YAAS
友信科技 Youxin Technology Ltd（纳斯达克：YAAS）
广州零售 CRM 软件公司的开曼控股，外国私人发行人，2024-12 上市。截止 2026-09-17：EDGAR 123 份申报全部在盘，新闻稿 24 份，Nasdaq 日线到 9/16。两轨独立成稿、一手件共用，本页汇总两轨并给出整体理解。
EthanClaude01 组织 · YAASClaude / YAASCodex · 2026-09-17
一分钟读懂
一家年收入约 54 万美元、靠收购把半年收入做到 188 万美元的小公司，上市 21 个月做了两次 A 类合股（累计 1:400）。它发过一批可以不断往下重置的权证，又用 1,110 万股（拆前）换了一家公司 18% 的股权。9/16 收盘 $1.25，是上市以来最低收盘。
$1.25
9/16 收盘
+0.8%
高于 52 周最低
−97.9%
低于 52 周最高
1:400
两次合股累计
两轨系统梳理
Claude 轨 · YAASClaude

系统梳理：15 节，全部原件直链

公司与财务、时间线、16 件融资与股权工具逐份表、两种可重置权证条款逐条、钱的去向、股数与股价两张图、两次合股 46 行复算与授权股逐次核对、离低点多远、纳斯达克合规、B 类与投票信托、董事会（只认一手件）、20 条矛盾、盯什么、123 份原件表。

打开 Claude 轨
Codex 轨 · YAASCodex

「收入陡增是真的，但资本结构才是主变量」

先回答六个问题（业务是否变好、有无盈利拐点、现金、最近有无拉升、最关键的股本问题、最硬的治理变量），再讲业务、财务桥、资本结构、两次反拆窗口（附授权股逐次一手件与两个 46 行表）、近期成交、证伪清单，以及十一段综合深读。

  • 把交易股数、经济股数、投票票数三种分母分开。
  • 把 2,000 万股放进「来源未分配」桶，不归给 ATM。
  • 补了经营层：前三大客户占比、内控缺陷、盈亏平衡算术。
打开 Codex 轨
初学者教学页

16 步，从零读懂这只票

开曼持股链、A/B 类票数、今天口径、IPO、单位发行、两种可重置权证、合股与授权股、反拆窗口、换股收购、登记转售与 Rule 144、ATM 与小额货架、那 2,000 万股怎么查、消化天数与 52 周位置。每步用原件数字算一遍，附 5 道自测题和术语表。

打开教学页
股本结构专项

谁手里有多少、多少能卖

两轨各自独立成页：最新股本口径、股本桥、逐块库存、转售闸门、A/B/C 三情景、解锁阶梯、投票权、不确定项。

Claude 轨专项 Codex 轨专项
股本结构专项（两轨）
项目Claude 轨（专项页）Codex 轨（专项页）
① 最新股本口径A 类 33,846,647（7/20 自报）→ 1:5 后约 6,769,330；B 类 8,945,307（20 票，未合股）；A 类授权 40,950,000、B 类授权 20,000,000；ATM 余额 $6,355,771，无销售披露A 类约 6,769,330、B 类 8,945,307，经济股约 15,714,637；授权 A 40,950,000、未发行约 34,180,670（标为法律容量）；已知未行权权证约 90,229（占 A 1.33%）；ATM 上限 $6,355,771，已售与剩余未知
A · 现状：能卖 vs 受限逐块拆：
  • 确认能卖 2,753,810（40.7%）＝老流通盘 533,644 + YATOP 已登记转售 2,220,166。
  • 来源不明 4,000,000（59.1%）单列「无从判断」。
  • 信托 A 类 15,512 受限。
给上限代理：
  • 公众可交易 A 上限 6,753,818 ＝ A 类 − 信托 A 类 15,512，其中含 YATOP 与来源不明块，明确「不是精确 float」。
  • 限制与控制块约 8.961m（全部 B + 信托 A）。
  • 命名转售块 YATOP 约 2.220m，已包含在 A 类里。
B · 消化天数（分母）8/19–9/16，20 个交易日，Nasdaq 官方日线：含极值 1,537,997 / 剔极值 51,694 / 中位数 27,804；8/27 为 29,777,750 股，占 96.81%同一窗口，Yahoo chart 日线：含极值 1,537,180 / 剔极值 50,831.58 / 中位数 27,600；8/27 为 29,777,800 股，占 96.86%
B · 只算新增供给YATOP 2,220,166：1.44 / 42.95 / 79.85 天；加来源不明 400 万（6,220,166）：4.04 / 120.33 / 223.71 天YATOP 2,220,166：1.44 / 43.68 / 80.44 天
B · 含在外全部可售确认口径 2,753,810：1.79 / 53.27 / 99.04 天；含来源不明 6,753,810：4.39 / 130.65 / 242.91 天上限代理 6,753,818：4.39 / 132.86 / 244.70 天
C · 解锁阶梯过半日（可卖量超过 A 类一半）与翻倍日（确认可卖量 × 2）都取决于那 400 万股：
  • 若为受限股：约 2026-12-26 至 2027-01-20，可卖量 275 万 → 675 万，2.45 倍。
  • 若为境外发行：8/5–8/29 已过。
无其他带日期路径。		给不出可信日期：
  • A 类股数翻倍需新增约 6.769m，已知权证加 S-8 容量只有约 17 万，ATM 与 RiverBit 股数未知。
  • 公众 A 超过经济总股 50% 需超过 7.857m，上限代理还差约 1.103m。
  • 公众 A 超过 A 类一半：按上限代理已满足。
  • 带日期的只有权证调整窗（约 9/8）、合股授权到期（约 2027-08-25）、权证到期（2029-12 / 2030-09）。
⑤ 投票权信托（B + 信托 A 15,512）96.36%；若 400 万股不存在则 98.5%。B 转 A 另列章程「随合股调整」读法（约 22,363 股）全部 B 单独 96.35%；按历史持股估算 Lin 约 60.4%。B 转 A 按公司表述 1:1

两轨共同的硬数：A 类约 6,769,330、B 类 8,945,307、YATOP 2,220,166、信托 A 类 15,512、ATM 上限 $6,355,771、6/22 至 7/20 恰增 2,000 万股（今天口径 400 万）且无披露、8/27 单日占 20 日量约 97%。天数的差别只来自两处：分母数据源不同，以及分子是否把来源不明块单列。见下方「两轨分歧」。

两次反拆窗口汇总（前 15 后 30 个交易日，今天口径）
生效日 · 比例轨A 类授权是否同步变（变前 → 变后）窗口最高窗口最低最高÷最低时序区间涨跌一手件
2025-09-30 · 1:80Claude是：400,000,000 @ $0.0001 → 5,000,000 @ $0.008；B 类 1 亿不变$59.20（09-19，T−7）$7.75（11-07，T+28）7.64×先高后低＝下跌T−1 收 18.04 → T+30 收 8.60，−52%；窗口内急拉 09-18 低 22.96 → 09-19 高 59.20，2.58×6-K · 第四版章程
Codex是：400,000,000 → 5,000,000；A 面值 $0.0001 → $0.008；B 类 1 亿、$0.0001 不变$59.20（9/19）$7.75（11/7）7.64×高点先于低点T−15 收 28.80 → T+30 收 8.60，−70.1%6-K、Ex.99.1、修订章程、EGM 授权
2026-07-30 · 1:5Claude是：204,750,000 @ $0.008 → 40,950,000 @ $0.04；B 类 2,000 万不变$5.05（07-10，T−14）$1.39（09-11，T+30）3.63×先高后低＝下跌T−1 收 2.96 → T+30 收 1.39，−53%；生效日 07-29 低 2.78 → 07-30 高 4.98，1.79×，当天收 2.446-K · 第六版章程
Codex是：204,750,000 → 40,950,000；A 面值 $0.008 → $0.04；B 类 2,000 万、$0.0001 不变$5.05（7/10）$1.39（9/11）3.63×高点先于低点T−15 收 4.105 → T+30 收 1.39，−66.1%6-K、Ex.99.1、修订章程

两轨的最高、最低、日期、倍数、时序、授权股变化逐项一致。区间涨跌不同，是因为起点不同：Claude 取 T−1 收盘，Codex 取 T−15 收盘。1:80 窗口 T−15 收盘 28.96（Nasdaq）与 28.80（Yahoo）的差、以及 46 行成交量的刻度不同，都来自数据源：Codex 1:80 窗口用的 Yahoo 量只折算了 1:80，是 Claude 表的 5 倍。

整体理解（两轨整合）
  1. 上市本身是正常流程：
    • F-1 经 SEC 一年半审阅，CSRC 2024-02 备案，Aegis 包销，募 1,035 万美元。
    • 之后两年，公司做成的大事几乎都围着股票转：可重置权证单位发行、两次合股、单独放大授权股、换股收购、货架与 ATM、非约束性的「最多 2,000 万美元付股」条款书。
  2. 业务是真的，但很小，离自负盈亏还远：
    • FY2025 收入 53.9 万美元、员工 22 人。
    • 买下 Celnet 51% 后，半年收入到 188 万美元，其中 74% 来自 Celnet。
    • 3/31 现金 460 万美元（半年前 991 万）；同期付了 300 万美元海南房产预付款，但卖方和成交价都没披露。
    • Codex 轨补充：半年收入 93% 来自项目型专业服务，FY2025 前三大客户占 84%，管理层报告内控重大缺陷；按 41% 毛利率，半年收入要到约 646 万美元才覆盖费用，是现在的约 3.4 倍。
  3. 价格下跌有清楚的供给来源：
    • 2025-09 的 A、B 系列权证在 10 个交易日内按最低价重置，三周内 A 类从约 2,460 万股涨到 1.7 亿股（拆前）。B 系列 7,300 万股只收了 731 美元。
    • 2026 年又有 222 万股（今天口径）YATOP 换股登记转售、无锁定，外加 ATM。
  4. 控制权与普通股东分离：
    • B 类 20 票不随合股缩减，信托委员会主席一人决定其余委员，公司称信托不可撤销。
    • 普通 A 类股东的投票权不到 4%。
  5. 现在的位置：
    • 股价在上市以来最低收盘，离 $1 只剩 25%。7/30 刚合过股，再跌破 $1 连续 30 个交易日就没有宽限期。
    • YATOP 协议允许两名卖方在公司收到退市通知时解约。
    • 最近一个月没有拉升，只有 8/27 一天的巨量换手。
  6. 两轨一致的判断：股票层面的主导变量是资本结构（未解释的 2,000 万股、ATM、Series A 调整、B 类控制），而不是新闻稿里的合作。两轨都无法写出确定的过半或翻倍日期。
  7. 最需要先弄清的：那 2,000 万股（拆前）。它决定了现有 A 类里有多少来路不明、能不能卖，以及 B 类投票权到底是 96% 还是 98.5%。

本页只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。

两轨分歧

硬数一致（两轨各自从原件算出）

口径不同（不是谁算错）

项Claude 轨口径Codex 轨口径结果差
「含在外全部可售」分子逐块加总：老流通盘 + YATOP = 2,753,810（确认），另给含来源不明的 6,753,810A 类总数 − 信托 A 类 = 6,753,818，明示为上限代理、含来源不明块两轨可对齐的是 6,753,810 与 6,753,818，差 8 股，来自逐块四舍五入与公司「约数」。Claude 多给一个确认版
成交量分母Nasdaq 官方日线Yahoo chart 日线（成交量取整到百股）剔极值均量 51,694 对 50,832，中位数 27,804 对 27,600，8/27 占比 96.81% 对 96.86%；两者并列保留
「过半」「翻倍」的定义过半＝可卖 A 超过 A 类一半；翻倍＝确认可卖量翻倍。两者都落在那 400 万股上，按其性质给两种日期情形翻倍＝A 类股数翻倍；过半分两种：公众 A 超过经济总股 50%（还差约 1.103m）、公众 A 超过 A 类一半（上限代理已满足）定义不同，所以结论形态不同；两轨都认为无法写死一个确定日期
B 类转 A 类比率并列两种读法：公司表述一比一；章程 Conversion Rate 定义写 A 类单独合股时「also be adjusted」（约 22,363 股）按公司与章程表述「特定转让触发 1:1 转 A」只影响「B 全转 A」这一远端情景的股数；两轨都不把 B 计入近端供给
投票权信托合计（B + 信托 A 15,512）96.36%全部 B 单独 96.35%；另估 Lin 约 60.4%分子是否含信托 A 类
2026-03-31 A 类545,512（半年报资产负债表）545,513（拆前 2,727,563 ÷ 5）1 股
顾问 80,000 股计入老流通盘（S-8 登记，领取人未披露），同时列出「计划下未授予」与「已发」两种说法的矛盾视为已含在 3 月 A 类里，S-8 登记容量作上限注释，不重复相加不影响 A 类总数；只影响老流通盘的拆分
IPO 转售登记（BAIYAN 4,688 股）并在上市前老股东（信托外）40,249 股里单列为历史登记块，当前持有未知归类不同，总数不变
窗口区间涨跌起点T−1 收盘T−15 收盘−52% / −53% 对 −70.1% / −66.1%

Claude 轨多核出

  • 章程 Conversion Rate 定义与财报「一比一」的冲突。
  • YATOP 最大收股人 Yiru Yang 本人 + 其 51% 的 GY Smart 合计占当时 A 类 48.3%，无 13D/13G。协议 5.5 条：公司收到退市通知时，两名卖方可解约并退股或退还卖出所得。协议自称 framework agreement，签字栏空白。
  • I.B.5 上限用 4/27（YATOP 公告急拉日）收盘 $2.32，乘以已含 YATOP 新股的非关联股数。
  • 来源不明块的两种可卖时点（受限股 6 个月 / 境外发行 40 天）。
  • 纳斯达克两年累计 250:1 一款：公司文件未引用，本公司已 400:1。
  • 2025-06-24 无公告急拉、07-01 单日 −88%。
  • Series B 公式算出 67,990,206 股，与公司报的 73,317,543 不符。
  • 顾问股、Celnet 股份激励、海南房产（产权证 5/22、卖方与成交价未披露）的前后矛盾。
  • 2026-03 六份 Form 3 全部申报不持有证券。
  • IPO 锁定期内（2025-04-24）创始人把股转入信托，未见豁免公告。

Codex 轨多核出

  • 经营层：FY2025 仅 13 个客户、前三大占 84%；H1 专业服务占收入 93%；管理层报告重大内控缺陷。
  • 盈亏平衡算术：H1 经营费用约 $2.65M 对毛利 $0.772M，按 41% 毛利率需半年收入约 $6.46M 才覆盖费用。
  • 现金 $9.91M → $4.55M（−54.1%），拆成经营流出 $1.21M 与投资流出 $4.18M。
  • 三种分母（交易、经济、投票）下的市值：A 类约 $8.46M，全经济股约 $19.64M。
  • 已知潜在股合计约 90,229（1.33%），单独不足以让 A 类翻倍。
  • Lin 个人投票权估算约 60.4%。
  • 证伪清单与「下一份 SEC 文件先查什么」八项。
接下来盯什么
EthanClaude01 组织 · YAASClaude / YAASCodex · 2026-09-17 · 只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。
门户 · Claude 轨梳理 · Codex 轨梳理 · 初学者教学页 · 股本专项 · Claude · 股本专项 · Codex