保险经纪还在经营，
股本却先变成了另一家公司

PIPE、L1、3i 等文件中的 4.99%／9.99% 通常约束转换、行权或发行后某一时点的受益所有权。持有人可以分批卖出后再次转换或行权，因此它影响速度和单次持仓，却不是固定期限锁售。真正决定能否公开转售的还包括有效登记、Rule 144 条件、Regulation S 路径、图例与券商交收。

原件短句：1,500,000 Class A ordinary shares；public offering price of US$4.00 per share；代表权证的 exercise price 为 110% of the public offering price。这三句把普通股、发行价格和 75,000 份代表权证分开；后者不是 IPO 公众股，也不能从 1.5m 中再扣一次。

招股书还将部分现有股东、董事及高管的转让限制写成 180 日。按 2024-04 完成日顺推，该合同锁定早已届满，但届满只说明合同期限结束，不自动证明证券已经卖出或从图例中解除。原件：424B4 主文、closing 6-K、承销协议、代表权证、closing 新闻稿附件。

原件短句：note 写明 Original Principal Amount of $2,500,000；转换价格初始为 $4.71，并有 $0.7616 floor。公司实际分三次取得 $675k、$675k、$900k，合计 $2.25m，正好反映 10% original issue discount。月度 installment 按本金的 105% 结算，不能把 face amount 当成净现金。

第一批 74,451 份普通权证与 191,522 份预付权证用途不同：后者名义行权价 $0.0001，但只在特定违约情形开放。受益所有权条款以 4.99% of the number of Ordinary Shares outstanding 为基准，投资者经提前通知可选 9.99%，不是解除限制。原件：6-K 主文、证券购买协议、登记权协议、担保协议、配售代理协议、可转债原文、普通权证、预付权证。

2024-10-01 的第二次 closing 对应 79,599 份权证，初始行权价 $4.47；2024-12 的第三次 closing 先按 $3.25 描述 160,020 份，随后修订为 184,788 份、$2.81。这个序列解释为什么只引用 9 月主协议会漏掉后续数量变化，也说明“初始行权价”不是永久静态值。

原件短句：12 月修订把 closing 写成 Third Closing，而非一笔全新独立设施。原件：2024-10 6-K、2024-12 6-K、购买协议修订、第三批权证。

第二 tranche 首笔 note 面值 $700k、净款 $630k，初始转换价 $1.69964、floor $0.282、期限至 2026-02-14；同时发行 202,459 份 $1.69964 权证。协议另规划 $300k 与 $1.5m closing，其中较大一笔要求股票条件达到 $2.50。2025-07-22 公司完成 $300k gross / $270k net 的下一笔，并发行 123,002 份、行权价 $1.18172 的权证。

原件短句：floor 的六个月重设以 20% of the average of the VWAPs 为参照，且只向下调整。原件：2025-02 6-K、证券购买协议、可转债、权证、2025-07 closing 6-K、closing 修订、新权证。

2024-12 的 GEM 结构给公司三年期最高 $50m 的申购权，drawdown 可到此前 30 个交易日平均成交量的 700%，申购价为 30 日平均收盘价的 90%；同时有 467,800 份 $3.95 权证和 9.99% blocker。它曾经是潜在供给，但 2025-03-11 的终止披露明确说设施及权证一并终止，且没有据此发行普通股。因此当前 fully diluted 表不应保留这 467,800 股。

原件短句：终止结论是 no ordinary shares were issued。原件：启动 6-K、股份申购设施、登记权协议、股份出借协议、GEM 权证、股份出借权证、终止 6-K。

2025-06 协议允许公司在两年内向 Hudson put 最多 $15m；单次金额从 $25k 起，上限取 $2m 与前三日平均日成交金额的 200% 较低者。价格取 put notice 前一日收盘的 90% 与估值期平均价的 90% 较低者。另有 140,000 股 commitment shares、153,846 股顾问份额及 10% 现金 placement fee / make-whole 结构。

证据冲突：2026-04 的 3i SPA 要求这份 ELOC 最迟在初始 registration statement 生效日终止；该登记在 2026-06-04 生效，但 2026-08-31 F-1 仍把 Hudson 写作可用融资来源。没有终止通知就不能武断认定存续或终止，故库存表保留并标红。原件：Hudson 6-K、Equity Purchase Agreement、Registration Rights Agreement、3i SPA 的终止条件、3i F-1/A、2026-06-04 EFFECT、2026-08-31 F-1。

3i 框架的最大本金为 $6,666,667、对应净现金 $6m；首笔本金 $3,333,333 对应 $3m，2026-06-05 第二笔本金 $555,556 对应 $500k，第三笔 $2,777,778 / $2.5m 受条件约束。更正（2026-09-18，EthanClaude01 基底回查）：9/17 的《证券购买协议与票据修订》与《豁免书》删除了地板价（及跌破地板的现金补付），并允许剩余额度多次交割；当日已发行第三张票据，本金 $1,000,000（认购价 $900,000，10% OID，固定转股价 $0.87、无地板、Share Cap 35,941,170 股 A 类）。原件：6-K 2026-09-17（0001213900-26-100775）。初始转换价 $0.87；installment conversion price 取 $0.87 与此前十日最低 VWAP 的 92% 较低者。票息 7%、12 个月到期并由公司资产提供 senior secured 担保。

原件短句：无违约时，买方每日出售转换股受 15% of the daily trading volume 与 $75,000 较高者约束；这是卖出节流，不是转换股永久锁售。原件：3i 6-K、证券购买协议、高级担保票据、担保协议、登记权协议、配售代理协议。

为 3i 转售登记的初始 F-1 采用 23,777,779 股上限，后经修订并于 2026-06-04 生效。这个数是注册文件中的 resale cap，不能替代某日本金、应计利息、已转换股与当日转换价的四项 reconciliation。2026-08-05 修订把 4 月及 6 月 notes 的 floor price 调至 $0.22；若市场价变化，数学可转股数仍会改变。更正（2026-09-18，EthanClaude01 基底回查）：9/17 的《证券购买协议与票据修订》与《豁免书》删除了地板价（及跌破地板的现金补付），并允许剩余额度多次交割；当日已发行第三张票据，本金 $1,000,000（认购价 $900,000，10% OID，固定转股价 $0.87、无地板、Share Cap 35,941,170 股 A 类）。原件：6-K 2026-09-17（0001213900-26-100775）。「无地板」使「市场价越低、同一本金对应股数越多」这一算术不再有下限保护；第三张另设 Share Cap 35,941,170 股，触顶后公司须以现金付清 125% ×（本金＋Make-Whole 利息＋应计利息与滞纳金），并按 12 期等额月供，到期 2027-09-17。

原件短句：修订附件称 Floor Price shall be $0.22。原件：2026-04 F-1、2026-05 F-1/A、2026-06 F-1/A、EFFECT 原件、8 月修订 6-K、票据修订协议。

7 月 term sheet 先给轮廓，7/31 SPA 才是合同：442m units、每单位 $0.35；每单位含一股 Class A 与一份两年期 $0.35 warrant，合计名义认购价 $154.7m。合同以 2,380 BTC 作为购买价，使用约 $65,000/BTC 的约定等值；这个合同换算不应被误写成 8/17 的公允价值或现金到账。

原件短句：境外分销条款保留 one-year distribution compliance period，但也允许依有效登记或豁免路径出售；权证承诺低价发行时作 price protection，却未把完整 executed warrant 作为独立附件公开。原件：term sheet 6-K、term sheet 新闻稿、SPA 6-K、Share Purchase Agreement、签约新闻稿、Nasdaq home-country 6-K、豁免说明附件。

2026-08-17 首次 closing 实际交付 395,678,152 units；另外 46,321,848 units 已全额付款，但因授权股不足等原因延后交付。8/31 F-1 登记首批全部现有普通股、首批全部权证对应股，以及 18,597,557 股管理层／历史股东旧股；9/10 EFFECT 后才形成可验证的 414,275,709 股现有登记池。

边界：登记声明生效解决公开转售路径的一部分，不证明持有人已行使权证、券商已完成去图例，也不证明 9/16 成交量来自任一特定卖方。原件：closing 6-K、closing 协议附件、closing 新闻稿、resale F-1、Cayman 法律意见、同意书附件、9/10 EFFECT。

2026-02 S-8 注册 4,842,853 股，是 2026 Equity Incentive Plan 的发行容量。已查到的 7 月 Form 4 包括较早 67k、20k、12.5k、12.5k 及 7/30 七笔合计约 1.03m 的授予，合计至少 1.142m；但授予数仍不等于已归属、已发行、无图例或已卖出数。

原件短句：S-8 将标的描述为 Class A ordinary shares issuable under the Plan。原件：S-8 主文、Cayman 法律意见、Form 4 · Ma、Form 4 · Xia、Form 4 · Dai、Form 4 · Ren、7/30 Form 4 · Hellstroem、7/30 Form 4 · 末笔申报。

Hudson 交易的 153,846 顾问股属于融资服务对价；IPO 代表权证 75,000 属于承销代表工具；8/31 F-1 的 18,597,557 管理层／历史股东块则是既有普通股转售登记。三者虽然都可能成为市场供给，却在发行原因、登记文件、持有人 affiliate 判断和成本基础上完全不同。把它们统称“顾问股”会重复或错计。

复核原件：Hudson 6-K、Hudson EPA、IPO 424B4、IPO 代表权证、8/31 管理层 resale 表。

7/6 6-K 记录 Yuanwen Xia 等离任及 Guangtong Ren、Jun Ma、Yiyun Dai、Han Tang 的任命；同一时期 Form 4 提供部分补偿性股份变化。任命文件能证明职务，不证明独立性判断在之后永久不变，尤其这些任职又在 8/17 发生第二轮变化。原件：7/6 6-K、Ma Form 4、Xia Form 4、Dai Form 4、Ren Form 4。

8/17 6-K 主文记录 Botao Ma 卸任 CEO／董事长但留任董事，Jinmei Guo Hellstroem 出任 CEO／董事长，Jinyang Gu 出任 CFO，并重组独立董事。8/31 F-1 的 selling shareholder 表进一步把 Joyer Investment 与 Hellstroem 的唯一董事／股东关系写入一手件；Joyer 的 21,039,076 股普通股与同量权证股是登记块，而非另加于首批 PIPE 395.678m 之外。原件：换届 6-K、任命附件 1、任命附件 2、任命附件 3、F-1 卖方表。

9/1 record date 硬数为 449,264,625 股 A、0 股 B。Botao Ma 通过 Mavy、Shenbao、Shanghai Xinhui 合计 16,816,692 股 A，约占 3.74%，不构成单凭经济持股的多数控制。9/29 proxy 另提案把其同意嵌入董事会多数计算：只有当其或指定人出席且有权投票时才需计入赞成；获通知后缺席或依法不得投票时，其他董事仍可决策。因此应称“拟议事项否决权”，不应写成已存在的全面控制权。原件：proxy 6-K、股东大会通知、proxy statement、持有人表。

复算规则：先用公司 SEC 申报、Nasdaq 公司行动公告与行情 corporate-action 字段筛选 2024-01-01 至 2026-09-17 的已实施 split / reverse split，再对每个事件日建立 t=-15…+30 共 46 个交易日窗口，计算复权收盘、高低点及先后次序。本次第一步得到事件数 0，所以 46 行全部保留为 N/A；这不是数据缺漏，而是“不存在可对齐的实施日”的正确输出。

因此没有“窗口最高日”“窗口最低日”“先高后低／先低后高”统计。若未来出现正式生效公告，届时才以正式实施交易日替换 t=0，并用同一价格源重新填入这 46 行；不能用 9/29 股东会、9/14 屏幕收盘低于 $0.12 或推演出的 10/5 替代实施日。

原件：9/10 6-K、股东会通知、proxy statement、标准化行情 API。

• $50.32m 市值、8.985m 机械拆后股数、937.586m PIPE-only fully issued 数均为 derived_calculation。
• Hudson 是否已经依法终止、L1 与 3i 的最新未偿本金／可转股、S-8 未使用余额，缺少同一截止日的完整 reconciliation，均标为 missing_required_source。
• “最早约 10/5”只是假设 9/14 closing bid 已触发的日历推演，不是公司行动事实。
• 新闻稿中的覆盖用户、合作目标和 AI 能力不提升为财务事实；只有后续合同、回款或财报才能验证。