当前锚点：不要把三种“上限”混成股本
完全摊薄条款上限：43,409,359 股 A（16,409,359 已发行＋12m 票据＋15m 权证）；连同 B 类为 45,964,856 股。它不是预测，也不表示票据和权证已经全部转换/行权。
逐批股份 / 工具总表
“现在能不能卖”针对文件条款，不推断个人账户状态。日期为大致检查点，不是法律意见；关联方身份、付款日期、有效招股书状态和经纪交割均可改变答案。
| 来源 / 批次 | 最新口径股数 | 持有人 | 取得价 | 转售限制 / 登记 | 解除或检查点 | 现在能卖？ | 已卖多少 | 一手出处 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 8/7 反拆后基数 | 约 1,309,197 A | 原 A 类持有人 | 各异 | 其中包含历史自由流通、受限股及更早融资股，公开文件不足以逐户拆分。 | 逐批不同 | 部分可能 | 无法由总量判断 | 8/5 6-K |
| 4/15 私募 12m（1:16 前） | 750,000 A 等值 已含于后续余额，勿另加 | 未具名机构投资者 | $0.207 旧口径 ＝$3.312 新口径 | 未注册；协议写明无限期持有，除非注册或获豁免；Rule 144 可适用。 | 若 4/15 足额付款且为非关联方，六个月检查点约 10/15；仍须满足其他条件。 | 条件性 | 无法判断 | 4/22 6-K |
| 5月 $3m 票据转换 | 280,726 A 等值 4,491,620 ÷ 16 | Stratosphere | 本金 $3m；公式为前一交易日最低日价 90% | 转换股由 5/26 424B5 注册；9/15 披露本金已归零、已发 4,491,620 股。 | 依有效招股书与证券法合规，不靠 Rule 144 六个月作为唯一通道。 | 登记通道存在 | 只知已转换，未知转售 | 5/26 424B5；9/15 424B5 |
| 8/24 私募现股 | 15,000,000 A 已在 9/15 在外数内 | “certain non-U.S. investors”；姓名未披露 | $1.266 | 未注册、受限；公司无义务注册或资格化。Reg S / Rule 144 等豁免须各自满足条件。 | 若约 8/24 取得并足额付款、发行人为报告公司且持有人非关联方，Rule 144 六个月检查点约 2027-02-24。 | 目前无注册转售通道 | 文件不能证明有无私下转让；不能从成交量倒推 | 8/28 6-K 及附件 |
| 8/24 私募权证 | 最多 15,000,000 A | 同批未具名非美国投资者 | $0.50 行权价 | 未注册；无有效注册时可 cashless；模板 blocker 为 4.99%/9.99%，最高 9.99%，提高须提前 61 日；到期可自动 cashless。 | 现金行权与 cashless 的持有期起算/承接不同；Rule 144(d)(3)(x) 可能允许 cashless 承接，但须满足条件。 | 未发行；受条件约束 | 未披露已行权数 | 8/28 6-K Ex.4.1 |
| 9/10 $6m 可转债 | 注册上限 12,000,000 A | Stratosphere Capital Management Inc. | 转换价＝截至转换日 3 个交易日最低 VWAP × 80% | 424B5 注册转换股；9.99% blocker；19.99% Nasdaq 发行上限，除非股东批准或适用母国豁免；票据无固定到期日。 | 逐次转换、交付并依有效招股书转售；上限不是一次性可售余额。 | 转换后可走登记通道 | 截至截止日未披露转换量 | 9/15 424B5 |
| 2026 两份 S-8 增量 | 342,500 A 等值 380k÷16＋5.1m÷16 | 计划参与人，具体获授/归属未知 | 依奖励条款 | S-8 注册不等于已授予或已归属；另受计划、归属与内幕交易政策约束。 | 逐份奖励条款 | 无法由注册数判定 | 未知 | 4/10 S-8；7/22 S-8 |
| B 类控制股 | 2,555,497 B | 公开披露的 B 类持有人 | 历史取得 | 非 Nasdaq 上市 A 类；每股 20 票。不得把它当作日成交吸收对象。 | 依章程、证券法与具体持有人状态 | 不能按 A 类自由交易假设 | 不适用 Nasdaq A 类成交量 | 9/15 424B5 |
三档情景：“公众/散户”只能做代理值
统一分母＝45,964,856（完全摊薄条款上限，含 B）。下列“公众可交易 A”是情景代理，不是经纪账户统计；受限/或有桶把未发行工具和 B 类也放入，是为了让分母闭合，名称不代表它们全是同一种法律状态。
| 情景 | 核心假设 | 公众可交易 A 代理 | 其余受限/或有/B | 代理占比 |
|---|---|---|---|---|
| ① 保守 | 只把 9/15 已发行 A 减去明确 15m 受限私募后的余额视作可能公众盘；不假定 9月票据或权证已出股。 | 1,409,359 | 44,555,497 | 3.07% |
| ② 中性 | 在保守值上加入 12m 已注册票据转换上限，假设可转换并经招股书转售；8月受限股与权证仍不算。 | 13,409,359 | 32,555,497 | 29.17% |
| ③ 能转售的都进入市场 | 条款终值：全部潜在 A（现有 A＋票据＋权证）均成为可交易 A；只把 B 留在外。是极端容量上限，不是预测。 | 43,409,359 | 2,555,497 | 94.44% |
同一股数，拉升后对应金额完全不同
按 8/28 收盘 $3.54 与最新完整交易日 9/18 收盘 $8.41 重算。这里是“按市场价标记的名义价值”，不是发行人所得、持有人利润或实际可成交金额。
| 股数口径 | @$3.54 | @$8.41 | 差额 |
|---|---|---|---|
| 9月票据注册上限 12m | $42.48m | $100.92m | +$58.44m |
| 8月权证上限 15m | $53.10m | $126.15m | +$73.05m |
| 新增或有供给 27m | $95.58m | $227.07m | +$131.49m |
| 全部潜在 A 43,409,359 | $153.67m | $365.07m | +$211.40m |
成交量“消化天数”：两种分子都给
分母＝Nasdaq 8/28–9/18 共 15 个交易日：总量 91,105,637；日均 6,073,709；中位 825,865。Yahoo 同窗总量 91,093,400，差 12,237（0.013%）。
分子 A＝27,000,000 股（只算新增或有：12m 票据＋15m 权证）；分子 B＝43,409,359 股（含当前已发行 A 的全部潜在可售条款上限）。
| 分子口径 | ÷ 日均量 | ÷ 中位日量 | 该数字能说明什么 |
|---|---|---|---|
| 只算新增或有 27m | 4.45 天 | 32.69 天 | 爆量均值与普通日容量差异巨大。 |
| 含在外全部潜在 A 43,409,359 | 7.15 天 | 52.56 天 | 若把“现在能转售的都倒入市场”理解为含在外股的容量上限。 |
Rule 144 与本页最弱环节
规则底线
- 直接从发行人非公开取得通常是 restricted securities。
- 报告发行人的非关联方通常至少持有 6 个月，并满足 current public information 等条件；达到 1 年后部分要求放宽。
- 关联方还受数量、出售方式、Form 144 等限制。
- 无现金权证行权在符合 Rule 144(d)(3)(x) 时可能承接原证券持有期；不是所有行权都自动承接。
最该被另一轨挑战的判断
8月 1,500 万现股的“约 2027-02-24 六个月检查点”以约 8/24 已取得并足额付款、持有人非关联方、发行人持续满足报告条件为假设。若付款/交割日不同、持有人被认定为 affiliate、Reg S 分销合规期或合同另有隐藏限制，日期和可售量都要改。
官方规则：17 CFR §230.144。本页不是证券法律意见。
口径与可复核入口
- 当前股数与 9月票据：2026-09-15 424B5、424B8。
- 8月私募股与权证：2026-08-28 6-K（含 SPA 与 warrant form）。
- 反拆：2026-08-05 6-K。
- 行情：Nasdaq、Yahoo Finance。
- 完整 437 份申报检索口径、表格类型与附件状态：系统页“否定性结论的检索标准”。
“公众可交易 A”是规则情景代理；没有 TA 股东名册、经纪商账户或逐日持仓变化，就不能回答真实散户人数与持股数。所有比例先对闭合分母，所有转换/权证上限均避免与已发行批次重复。