两条轨道各自独立读一手申报、各自成稿，互不看对方的分析。开曼注册 · 中国经营（开曼—BVI—香港—境内直接持股，非 VIE）· 纳斯达克 · 外国私人发行人 · 2024 年上市 · 十一票同类地毯搜索相似榜第 13 · 总入口 · 2026-09-17（两轨齐：深研、股本专项、反拆专项）· 归档「新增」
有真生意、没有利润：FY2025 收入 1.228 亿美元，几乎全是汽车零部件（其中润滑油约九成），毛利率只有 1.75%，2026 财年上半年再降到 0.81%；上半年经营现金流出约 4,000 万美元，几乎全靠融资流入对冲，期末现金 42.9 万美元，净资产为负、持续经营存疑。2025 年底起主线变成做股本：两次反拆累计 1:500，两次向境外个人低价私募（3,497 万股 @$0.915、5,000 万股 @$0.60），B 类每股从 20 票升到 200 票，再加 700 万美元债转股，创始人表决权到约 97%。按今天口径股数两年涨了约 316 倍。最新在外 66,350,064 股（A 类 56,288,753 + B 类 10,061,311），9 月 16 日收 $1.21。
中概汽配批发两次反拆累计 1:500Reg S 低价私募超级投票权 97%新闻稿无申报3 月 25 日收到的上市证券市值（5,000 万美元）缺陷通知，整改期美东 9 月 21 日到期。按 5,629 万 A 类 × $1.21 算市值已过线，但算术过线不等于纳斯达克已确认恢复，截至今天没有恢复公告。因累计反拆已达 250:1 以上，再连续 30 个交易日收盘低于 1 美元就没有 180 天宽限，直接摘牌决定，至少到 2027-12-12（Claude 轨回源 SEC 34-102245 核）。6 月那 5,000 万股 $0.60 私募股半年锁定期满（2026-12-22 至 2027-02-19 之间，交割日未披露），可流通股会从约 600 万跳到约 5,600 万。
系统梳理页 —— 5 幅内联 SVG、19 张表、76 个申报出处：三个阶段的前因后果；它到底做什么；财务逐期（美元/人民币并列）；上市、股东与控制权；融资与稀释史；纳斯达克合规与两次反拆；股价与事件叠图；公司稿与正式申报对照（哪些话有纸）；管理层、审计师、内部人卖股；同类谱系对照；与旧稿、旧评审不同之处；不确定项。
教学页：八课 —— 公司做什么、外国私人发行人的文件怎么读、「一股二百票」意味着什么、Reg S 私募与转售登记怎么核、缩股与最低买价规则、开曼—BVI—香港—境内架构、新闻稿里的大数字怎么判断、低价发股与会重置的可转债怎么算稀释；附小测验与术语表。
专项：股本结构 —— 今天能自由卖的只有 374 万–627 万股；5,000 万股私募解锁那天流通盘翻 9 倍。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 两次反拆：1:50 落地后 pump，1:10 窗口一路下跌但落地前有单日 3.42× 急拉。
系统梳理页 —— 7 幅内联 SVG、24 张表、52 个申报出处：先给判断（事实可信度与可承销性不是一回事）；汽配交易额很大、价值捕获很薄；财务（收入不是问题，毛利与现金才是）；资本动作统一到 1:500 口径；经济权与表决权严重分离（Qirun → Houqi Zhang 控制链）；纳斯达克合规；估值先过「现金—稀释—回报」门；新闻稿审计；证据账本；一页式检查清单。姿态：不做基本面承销，只作事件驱动观察。
教学页 —— 十课加一节实战：代码不是公司本体、外国私人发行人怎么读、从 2026-06-25 那份 6-K 读出发行条款、收入大不代表模式好、反拆只改尺子、Reg S / Rule 144 与自由流通、可转债为什么让股数变成移动目标、双层股权、合规要读「规则 + 公司函 + 连续日」、给公司愿景降噪、可复用的阅读顺序。
专项：股本结构 —— 明确受限或非上市至少 60,061,311 股，公开可卖上限 6,288,753。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 1:50 判反拆后 pump；1:10 判落地前 pump、落地后持续下跌。
两轨互不看对方稿子，核心判断一致：不是空壳，但超薄毛利撑不起上市公司的成本，经营现金靠融资对冲；直接持股、不是 VIE；两次反拆（2025-12-12 1:50、2026-03-23 1:10）和两次低价私募把股本做大，创始人经 B 类握约 97% 表决权；3 月的市值缺陷整改期到 9 月 21 日，算术过线但没有恢复确认；公司稿里的大额数字大多没有对应申报。
Claude 轨多挖出的几条：①两次市值合规恢复都靠发股把分母做大——12 月发股前市值约 487 万美元，发股当天到 5,713 万；②公司稿里的 11 亿美元数字资产、CDIB 9,000 万、1.1 亿承诺、SpaceX、反向收购都没有 6-K；③半年报归母净亏 1,380 万被更正为 2,629 万，3,406 万美元预付费用性质未披露；④12 月那批 3,497 万股卖给 23 名具名中国自然人，F-3 于 3 月 17 日生效、全部登记转售；6 月 5,000 万股名单空白、可收加密货币；⑤纳斯达克代码目录今天显示为 Capital Market，没有看到转板披露。
Codex 轨多给的几条：①新车收入两年内几乎退出，汽配占比从 32% 升到 99% 以上，收入总额平稳掩盖了组合剧变；②年末员工只有 53 人；③上半年预付款与其他应收从 420 万升到 3,940 万美元；④给出翻案门槛：连续两个半年度经营现金流为正、毛利率稳定高于 5%、披露 3,000 万美元具体投向、不再做浮动价融资、审计与内控实质整改。这些都只列申报事实，不做指控。
两轨独立成稿：Claude 轨（8 表 2 图 20 出处）· Codex 轨（12 表 3 图）。总股本逐股一致：66,350,064 股＝A 类 56,288,753 + B 类 10,061,311（截至 8 月 31 日 6-K）。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A · 现状 | 可自由卖 3,742,171–6,272,592（A 类 5.6%–9.5%），受限约 6,008 万–6,261 万；区间来自疑似股权激励股约 73 万股是否已流出 | 明确受限或非上市至少 60,061,311；公开市场可卖上限 6,288,753 |
| B · 能卖的都倒进市场 | 含在外全部可售 374 万–627 万：含极值 1.1–1.9 / 剔极值 16.3–27.4 / 中位数 41.9–70.3 天；只算新增供给 350 万–603 万：1.06–1.82 / 15.3–26.3 / 39.2–67.5 天。分母为 Nasdaq 官方历史数据，8-19 至 9-16 共 20 个交易日 | 6,288,753；含极值 1.90 / 剔极值 27.46 / 中位数 70.45 天 |
| C · 未来解锁 | 只有一级：6 月 5,000 万股半年锁定期满（2026-12-22 至 2027-02-19），流通盘约 8.97 倍、占 84.8%，翻倍日与过半日是同一天；B 类中 1,000 万股锁三年，约 2029 年中到期 | 5,000 万股私募全解锁后潜在公众 A 类 56,288,753；最早 Rule 144 观察日约 2027-02-19，逐户条件未明 |
授权股逐次核（Claude 轨 9 月 17 日回查补）：两次并股都同步缩减了授权股，决议原文写的是已发行与未发行股一并合并。1:50 引决议 0001493152-25-024622 与落地 6-K 25-026850；1:10 引决议 26-005770，前后授权数的文字只见公司稿，另以 SEC 件 26-039074、26-030235 印证。最近一次并股后授权为 9.6 亿 A 类 + 4,000 万 B 类，有限额，不是无上限。
一句人话：两轨数字对得上，Codex 的上限就是 Claude 区间的上端。8 月 19 日一天成交 6,175 万股，占 20 日总量 93.4%，只看含极值均量会把消化速度高估约 37 倍。另有潜在新增：JAK 票据按最低日均价 93% 重置、没有常规底价（Claude 轨按 $1.107 算约 273 万股，按 $0.558 约 542 万股），5 亿美元货架与 9.04 亿股未用授权。
两轨独立成稿：Claude 轨（10 表 3 图 21 出处）· Codex 轨（10 表 3 图）。地毯搜索的 5 个「反拆聚类」逐件核过：真反拆 2 次、授权件 2 件、非反拆 2 件（2025-04-25 是股权激励扩额，2025-08-19 是财报更正）。
| 落地日 | 比例 | 窗口倍数 | 时序判定 | 补充 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-12-12 | 1:50 | 3.46× | 两轨一致：落地后 pump——T+1 最低 → T+16 最高，之后 10 日回吐约一半 | 量峰在 12-19（CDIB 稿日），Claude 轨算为前 60 日中位 1,132 倍、Codex 轨 634.5 倍（中位口径不同）；同窗口内私募发股、1 月恢复买价与市值合规 |
| 2026-03-23 | 1:10 | 7.74× | 两轨一致：高在前、低在后——T−10 最高、T+29 最低，窗口级一路下跌；落地前有一次急拉 | Claude 轨：落地前 03-06→03-09 单日 3.42×（「1.1 亿美元承诺」稿日），10 日回吐 98.9%；这次反拆没有 6-K，只有公司稿和 Nasdaq Trader 公告；F-3 转售登记 03-17 在窗口内生效 |
9 月 22 日（北京）：市值缺陷整改期美东 9 月 21 日到期，看是否公告恢复合规；2026 年 12 月 23 日至 2027 年 2 月 20 日（北京）：6 月 5,000 万股 $0.60 私募半年锁定期满，看成交量突变、Form 144、13D/G；2027 年 1 月底前：FY2026 年报，看 6 月 3,000 万美元与 3,406 万预付费用的去向、新审计师意见。随时：任何一次连续 30 个交易日收盘低于 1 美元（无宽限，直接摘牌决定）、JAK 票据转股、货架提款。
看板 · AZI · 回档案总览 · 原始件：USstock/AZI/raw/（Codex 轨按 EDGAR 补齐 130 个 accession、40 篇公司稿与 13 份交易所件并建索引；Claude 轨逐目录核对，另补 Nasdaq 1:50 公告等 5 项）