股本结构专题 · Claude 轨 · 截止 2026-09-17 新加坡 15:40（美东 9/16 收盘后）

BYAH

今天总共多少股、在谁手里、多少能卖、多少被锁、锁到哪天
只做一件事：把朴荷生物（Park Ha Biological）截至今天的每一股股票找到来源，按转售限制分层，再推演「能卖的都倒进市场」会怎样。每个数字回原件；原件定不下来的写「未披露」，推断单独标出。
BYAHClaude · EDGAR 核至 2026-09-17（最新件仍为 9/11 6-K）· 行情截至 9/16 收盘 $2.37 · 股数一律为 8/6 反拆后口径
门户← 双轨入口Claude 轨主页股本专题（本页）教学页
人话结论
A 类在外 541.8 万股，真正散在公众手里、谁都能卖的只有约 74 万股（14%）。其余大头在两批境外买家手里：8 月那 8 家的 329 万股 40 天限期已满，9 月那批（人数未披露）108 万股锁到 10 月 21 日。
  1. 总数有两个口径，差 204 万股。公司最后一次自己给出总数是 8 月 6 日的 2,297,902 股 A 类；8 月 13 日一名 8 月买家在 13G 脚注里写「此后权证行权已发出 2,040,000 股」；9 月 11 日公司又发 1,080,000 股。按脚注算是 5,417,902 股，按公司直接数加 9 月是 3,377,902 股（纳斯达克行情页当前市值 8,118,499 美元正好对应后者）。对供给来说两个口径几乎等价：那 200 万股要么已经是股票，要么是随时能按 0.18 美元行权的权证。
  2. 分四层（主口径）：公众自由流通 741,652 股（13.7%）；已过 40 天、集中在 8 名 13G 申报人手里的 3,290,000 股（60.7%）；40 天内受限的 1,080,000 股（19.9%）；内部人 306,250 股 A 类（5.7%）外加控制人 47,625 股 B 类。
  3. 「能卖的都倒进市场」：非关联方可卖 4,031,652 股，是现有公众盘的 5.4 倍；按近 20 个交易日均量 139,150 股要 29 天消化，如果不算 9 月 16 日那一天的 185 万股（均量 50,398 股）要 80 天。
  4. 解锁阶梯只剩一个台阶。9 月 14 日（9/12 是周六）流通盘从 74 万翻到 403 万，翻倍日和过半日是同一天；下一个台阶是 10 月 21 日加 108 万；若 9 月权证全部行权，最终非关联方可卖 696 万股，占完全摊薄 732 万股的 95%。
  5. 9 月 16 日成交 185 万股、盘中 2.04–3.95 美元，是 8 月买家 40 天期满后的第三个交易日，单日成交是公众盘的 2.5 倍。公司当天没有任何文件或新闻稿；谁在卖，文件看不到。
  6. 更正主页一处说法：主页写 Reg S 股票「美国境内要满六个月才能卖」，不对。Rule 905 只把美国国内发行人的 Reg S 股票定为受限证券；朴荷是外国私人发行人，40 天期满后不再受 Rule 144 六个月持有期约束。另外 8 月买家是 8 家，不是 7 家。
① 公众自由流通
741,652
13.7% · 谁都能卖；散户上限
② 已过 40 天 · 8 名大户
3,290,000
60.7% · 8/3 私募股 + 权证行权股
③ 40 天内受限
1,080,000
19.9% · 9/11 私募，至 10/21
④ 内部人 / 关联方
306,250
5.7% · 另 B 类 47,625（100 票/股）
库存堆栈图 · A 类在外股数按转售状态分层（股）
上：本页主口径（采信 13G 脚注）。中：纳斯达克口径（204 万当作未行权权证，淡色虚框）。下：完全摊薄（9 月权证 1,845,452 + 1 月权证尾数 5,000 全部行权，B 类转 A 计入内部人）。悬停色块看股数；逐格数字见下方分层表。
公众自由流通已过 40 天、8 名大户40 天内受限内部人 / 关联方未行权权证股01 百万2 百万3 百万4 百万5 百万6 百万7 百万今天 · 本页主口径13G 脚注：204 万已行权公众自由流通：741,652 股已过 40 天、8 名大户：3,290,000 股3,290k40 天内受限：1,080,000 股1,080k内部人 / 关联方：306,250 股5,417,902今天 · 纳斯达克口径204 万未发，仍是权证公众自由流通：741,652 股已过 40 天、8 名大户：1,250,000 股1,250k40 天内受限：1,080,000 股1,080k内部人 / 关联方：306,250 股未行权权证股：2,000,000 股2,000k3,377,902 + 权证 2,000,000完全摊薄全部权证行权 + B 类转 A公众自由流通：741,652 股已过 40 天、8 名大户：3,290,000 股3,290k40 天内受限：1,080,000 股1,080k内部人 / 关联方：353,875 股未行权权证股：1,850,452 股1,850k7,315,979
1 · 截止今天的最新股本口径

授权、已发行、在外：各类别

类别授权在外（主口径）在外（纳斯达克口径）每股票数来源
A 类普通股（面值 0.008 美元）30,000,000,0005,417,9023,377,90216-K 8/3 新章程；13G 8/13 脚注；6-K 9/11
B 类普通股（面值 0.008 美元）7,500,000,00047,62547,625100（可随时 1:1 转 A）6-K 8/3；6-K 7/13
未行权权证可换 A 类—1,850,4523,850,452—9 月 1,845,452；1 月尾数 5,000（推算）；纳斯达克口径再加 8 月 2,000,000
完全摊薄总股数—7,315,9797,275,979—两口径只差那 40,000 股

授权股本：7 月 13 日股东会把授权扩到 3,000 亿股（0.001 美元面值），8 月 6 日 1:8 反拆后按同比例变为 375 亿股（300 亿 A + 75 亿 B，0.008 美元面值），授权总额仍是 3 亿美元。已发行（A+B 5,465,527 股）只用了授权的万分之一点五。

EthanClaude01 回查 · 2026-09-17：两次反拆的授权股逐次核一手件
2026-02-20 的 1:50——公司 2026-02-04 向开曼公司注册处提交经修订章程，授权股本由 US$3,000,000 分为 1,500 亿股（面值 $0.00002；1,200 亿 A + 300 亿 B）改为 US$3,000,000 分为 30 亿股（面值 $0.001；24 亿 A + 6 亿 B），原文写明「the reduction at the same ratio as its reduction in the issued and outstanding shares」。结论：授权股数同比例缩减。出处：6-K 2026-02-10 附件 3.1。
2026-08-06 的 1:8——授权股本由 US$300,000,000 分为 3,000 亿股（面值 $0.001；2,400 亿 A + 600 亿 B）改为 US$300,000,000 分为 375 亿股（面值 $0.008；300 亿 A + 75 亿 B）。结论：授权股数同比例缩减。出处：6-K 2026-08-03 正文与附件 3.1。
两次都是股数缩、面值同比例升、授权总金额不变，但这是逐次查出来的，不是从上一次推的。比值可用性：两类股都有面值、授权是具体数额，不是 unlimited／无面值，所以本页「已发行 ÷ 授权」这类比值有定义。

每一份带股数的原件，按日期排

「在外」都是公司或申报人自己写的数；「今天口径」是按 1:50（2026-02-20）与 1:8（2026-08-06）换算后的值。

日期文件A 类（原文）B 类（原文）A 类折今天口径说明
2024-12-27IPO 招股书26,200,000—65,500上市前 25,000,000 + IPO 1,200,000
2025-10-086-K 年会结果33,874,403—84,686记录日 9/8；之后张小秋 19,050,000 转 B
2026-01-28424B4 单位发行14,824,40319,050,00037,061截至 2025-11-30，发行前
2026-02-136-K 反拆前股数85,718,36219,050,000214,296含单位股与 2 月 5 日前的零价权证行权
2026-03-0220-F2,839,524381,000354,941年报日；封面另写 10/31 追溯数 296,488
2026-04-16F-3非关联方 4,510,446—563,8064/15 非关联方持股（不是总数）
2026-06-15424B5 注册直投4,543,884 → 5,877,216381,000734,652发行前后（含预付权证全行）；6/11 非关联方 4,493,884
2026-07-136-K 特别股东会5,983,216381,000747,902记录日 7/2
2026-07-246-K 半年报4,543,884381,000567,986截至 4/30；附 1 月权证逐笔行权记录
2026-08-036-K 1:8 反拆18,383,216 → 2,297,902381,000 → 47,6252,297,902公司最后一次自己给出总数
2026-08-1013G ×72,297,902 + 2,000,000—4,297,902分母：在外数 + 60 天内可行权的权证股
2026-08-1313G Motovance2,297,902 + 2,040,000—4,337,902脚注：「自 8/3 6-K 以来因权证行权已发出」
2026-09-116-K 私募+1,080,000—5,417,902 / 3,377,902没有给新总数
2026-09-17 查询纳斯达克行情页（非原件）市值 8,118,499 ÷ 2.37—3,425,527（A+B）已加 9 月私募，未加 204 万
2 · 股本桥：从公司最后一个自报数逐笔加到今天

先用半年报的逐笔记录，把 4 月 30 日的 4,543,884 股勾到 8 月 6 日的 2,297,902 股，确认中间没有漏项；再从 8 月 6 日加到今天。

日期事件增加（当时口径）A 类余额（当时口径）折今天口径原件
2026-04-30半年报期末—4,543,884567,9866-K 7/24
2026-06-15注册直投股+1,133,3325,677,216709,6526-K 6/15
2026-06-15 后预付权证全部行权（行权价 0.00001 美元）+200,0005,877,216734,652424B5；由 7/2 数倒推确认
2026-06-191 月权证零价行权（2 名持有人）+53,0005,930,216741,277半年报附注 21
2026-07-021 月权证零价行权（2 名持有人）+53,0005,983,216747,902半年报附注 21；= 7/13 6-K 记录日数 ✓
2026-08-03Reg S 私募股+10,000,00015,983,2161,997,9026-K 8/3
2026-08-032026 激励计划（CFO、COO）+2,400,00018,383,2162,297,902S-8；= 8/3 6-K 反拆前数 ✓
2026-08-061:8 反拆÷82,297,9022,297,9026-K 8/3
8/6–8/138 月权证行权（13G 脚注）+2,040,0004,337,9024,337,90213G 8/13（股东申报，公司未披露）
2026-09-11Reg S 私募股+1,080,0005,417,9025,417,9026-K 9/11
展开：1 月权证的全部 9 笔行权，以及为什么剩 40,000 股（1:50 后口径）

半年报附注 15 与 21 逐笔列出（已按 1:50 追溯调整）：

行权日持有人数行权股数累计
2026-01-27（1/30 发股）136,00036,000
2026-02-03132,00068,000
2026-02-0411900,000968,000
2026-02-05112,379980,379
2026-02-23111,125,1212,105,500
2026-03-0991,656,0003,761,500
2026-04-21230,0003,791,500
2026-06-19253,0003,844,500
2026-07-02253,0003,897,500

上限：21,875,000 份权证 × 9 股 ÷ 50 = 3,937,500 股（1:50 后）。已行 3,897,500，剩 40,000 股，折今天口径 5,000 股；2027-01-28 到期自动零价行权。

勾稽 4 月 30 日：单位发行前 A 类 296,488 + 单位股 437,500 + 4/21 前行权 3,791,500 + 反拆取整补发 18,395（2/20 发 35 股、2/27 发 18,360 股）= 4,543,883，与公司数差 1 股（取整）。

推断，非事实：13G 脚注里多出上限的恰好也是 40,000 股。可能是有人把 1 月权证剩下的 40,000 股（1:50 后口径，没再按 1:8 换算）算进了「权证行权发出」；也可能是 8 月权证实际发了 2,040,000 股。文件不足以区分。

3 · 逐块库存表：每一批从哪来、能不能卖
#批次股数（今天口径）取得日 · 每股价（今天口径）持有人登记 / 豁免转售限制依据今天能卖吗层
1上市前老股 · Changxin 有限合伙6,2502024-12 前 · 未披露Changxin International LP（合伙人：前董事王莉、CFO 朱晓燕、刘国珍）未登记，Rule 144 受限证券持有超过一年；公司 6/11 把它算作关联方持股（4,543,884 − 4,493,884 = 50,000，恰为其 1:50 后股数）可以，但按关联方受 Rule 144 数量限制并须报 Form 144④
2上市前老股 · 另 3 名股东8,6252024-12 前 · 未披露未具名未登记，受限证券非关联方持有超过一年，Rule 144(b)(1) 无限制；IPO 180 天锁定已于 2025-06 到期能①
3IPO + 超额配售3,4362024-12-30 / 2025-01-24 · $1,600公众F-1 登记（333-281783）无能①
42025 顾问股18,7502025-03-05 / 07-14 · 计费价 $2,660 / $3669 名未具名顾问S-8 登记非关联方无限制能①
52026-01 单位股54,6882026-01-28 · $44.80未具名F-1 登记（333-290410）无；公司 45 天禁发已过能①
62026-01 权证零价行权股487,1882026-01-30 至 07-02 · 每股实付 $4.48至少 11 名持有人（2 月 4 日、23 日各 11 名）F-1 登记了 196,875,000 股权证股无能①
71:50 反拆零股取整补发2,2992026-02-20 / 27 · 0原持有人随原股随原股能①
82026-06 注册直投股 + 预付权证股166,6672026-06-15 · $12.00未具名F-3 货架登记（333-295090）无；SPA 45 天禁发已于 7/30 到期能①
92026-08 激励股300,0002026-08-03 · $1.44CFO 朱晓燕 112,500；COO 王莉（Alya）187,500S-8 登记关联方：Rule 144 数量限制（三个月内取「公司最近公告在外数的 1%」＝22,979 与「前四周平均周成交量」≈682,984 两者较大）；无持有期能，须报 Form 144；按量限实际上可全部卖出④
102026-08 Reg S 私募股1,250,0002026-08-03 · $1.448 家境外公司（见第 6 节）Reg S，未登记，无登记权（SPA 4.17）Category 2：40 天分销限制期，自交割日与首份 6-K 较晚者起算＝8/3 → 9/12；期满后按 SPA 4.1(c)(iv) 可凭 Reg S 文件去掉限售标记能（9/14 起，第一个交易日）②
112026-08 权证行权股2,040,0008/6–8/13 · $0.18（不随反拆调整）同上 8 家Reg S，未登记SPA 把 Warrant Shares 列入 Securities，40 天同样按 8/3 起算；若按「行权即新发售」另起 40 天，则 9/15–9/22 到期（见不确定项）能（最晚 9/22）②
122026-09 Reg S 私募股1,080,0002026-09-11 · $2.75未具名境外买家Reg S，未登记，无登记权40 天：9/11 → 10/21不能向美国人士卖；10/21 起能③
A 类合计5,417,902① 741,652 · ② 3,290,000 · ③ 1,080,000 · ④ 306,250
BB 类 · 张小秋47,625上市前；2025-10-03 由 A 无偿换 BXiaoqiu Holding Ltd（BVI，张小秋全资）未登记，受限证券 + 控制股不上市；转 A 后按关联方 Rule 144转 A 后可按量限卖④
尚未变成股票的可换股数行权价到期限制今天状态
2026-09 私募权证1,845,452$1.102031-09-114.99%/9.99% 持股上限；无登记权；无现金行权条款在公开附件中被省略；行权股受 Reg S 约束价内（9/16 收盘 $2.37，每股内含 $1.27，合计约 234 万美元）；是否已行权未披露
2026-01 单位权证尾数5,000零价换 9 股2027-01-28 自动行权已登记随时可行、可卖
2026-08 私募权证0（主口径）/ 2,000,000（纳斯达克口径）$0.182031-08-039.99% 上限；不随反拆调整13G 脚注称已行权
2026-06 预付权证0$0.00001——已全部行权（由 7/2 股数倒推）
每批股票的取得价 vs 9/16 收盘价（对数轴，今天口径）
点在红线左边的批次按现价是赚钱的，卖出没有亏损顾虑。8 月两批（橙）与 9 月权证（淡紫）都在左边；8 月权证行权股的成本只有现价的 7.6%。悬停圆点看每批股数。
$0.1$1$10$100$10009/16 收盘 $2.37IPO（2024-12）IPO（2024-12）：每股 $1600，3,436 股$1,600 · 3,436 股2025-03 顾问股（计费价）2025-03 顾问股（计费价）：每股 $2660，7,500 股$2,660 · 7,500 股2025-07 顾问股（计费价）2025-07 顾问股（计费价）：每股 $366.24，11,250 股$366.24 · 11,250 股2026-01 单位 + 零价权证（每股实付）2026-01 单位 + 零价权证（每股实付）：每股 $4.48，541,876 股$4.48 · 541,876 股2026-06 注册直投2026-06 注册直投：每股 $12，166,667 股$12 · 166,667 股2026-08 私募股2026-08 私募股：每股 $1.44，1,250,000 股$1.44 · 1,250,000 股2026-08 权证行权股2026-08 权证行权股：每股 $0.18，2,040,000 股$0.18 · 2,040,000 股2026-08 CFO / COO 激励股2026-08 CFO / COO 激励股：每股 $1.44，300,000 股$1.44 · 300,000 股2026-09 私募股2026-09 私募股：每股 $2.75，1,080,000 股$2.75 · 1,080,000 股2026-09 权证（未行权）2026-09 权证（未行权）：每股 $1.1，1,845,452 股$1.1 · 1,845,452 股
4 · 转售限制逐条
Reg S：为什么 40 天满了就算解禁，而不是等六个月
  • 类别。朴荷是向 SEC 报告的外国私人发行人，股票只在纳斯达克交易，属于「美国有实质市场兴趣」的情形，发售按 Rule 903(b)(2) Category 2：40 天分销限制期内不得向美国人士要约或出售。
  • 期满之后。Rule 905 原文只适用于「国内发行人的股权证券」，把它们定为 Rule 144 的受限证券。朴荷不是国内发行人，所以它的 Reg S 股票期满后不是受限证券，非关联方持有人转售不需要满 Rule 144 的六个月或一年。
  • 合同层。8 月、9 月两份 SPA 的 3.2(m)（买家陈述与保证） 把 40 天写成「交割日与首份 6-K 较晚者之后 40 天」；4.1(b) 要求加限售标记；4.1(c)(iv) 允许「按 Reg S 于分销限制期满后」去掉标记，但须提供转让代理可接受的文件；4.17 明确没有登记权。去标记前股票不能进 DTC 流通，这是实际操作上的门槛，但不是法律上的持有期。
  • 主页更正。byah-c.html 第 3、5、14 节与教学页第 10 节把「美国境内转售」写成须满六个月（2027-02-03、2027-03-11），应以本节为准。
Rule 144：谁受限、限多少
  • 关联方（董事、高管、控制人，及公司认定的关联持股 Changxin）：无论股票是否登记，出售都受数量限制，三个月内不超过「公司最近公告在外股数的 1%」或「前四个日历周平均周成交量」的较大者，并须提交 Form 144。公司最近公告在外数是 2,297,902（1% = 22,979）；8/20–9/16 四周成交 2,731,937 股，周均 682,984 股。所以这条限制对 306,250 股内部人 A 类实际上不起约束。
  • 非关联方的未登记股（上市前另 3 名股东）：持有超过一年，无限制。
  • 空壳条款 144(i)：朴荷有经营业务与收入，不是空壳公司，不适用。
  • 截至 9/17，EDGAR 上没有任何 Form 144。
  • 范围（EthanClaude01 基底回查 · 2026-09-18 补） 上一条「没有 Form 144」的口径是 SEC submissions 全量清单 97 份（2023-12-29 至 2026-09-11，本机 100% 下载），不是「公司从未有过」；同理本页其他「未披露 / 未见」也以这 97 份为界。
锁定与禁发期：全部已经到期
  • IPO 锁定：董事、高管、5% 股东 180 天，自 2024-12-30 交割起，2025-06 下旬到期。
  • 1 月单位发行 SPA 4.11：公司 45 天内不得发股或做可变价交易，至 2026-03-14。
  • 6 月注册直投 SPA 4.12：公司 45 天内不得发股或交登记文件，至 2026-07-30；8 月 3 日第一个交易日就发了私募。
  • 8 月、9 月 SPA：没有公司禁发条款，也没有买家锁定条款（只有 Reg S 40 天）。
登记文件：哪些股票的转售已被登记覆盖
登记覆盖生效
F-1 333-281783IPO 股2024-12-20
S-8 ×2（2025）750 万顾问股（旧口径）交表即生效
F-1 333-290410单位股 21,875,000 + 权证股 196,875,000（旧口径）2026-01-26
F-3 333-295090（3 亿美元货架）6 月注册直投股与预付权证股2026-06-08
S-8（2026-08-03）2026 激励计划 2,400,000（旧口径）= 300,000交表即生效
8 月、9 月 Reg S无转售登记；SPA 明确无登记权—
持股上限（blocker）：大户为什么个个 9.8%

8 月、9 月 SPA 与权证都约定 4.99% 或 9.99% 的持股上限，按「发行后在外 A 类」计算。8 月 8 家每家 162,500 股（1 家 150,000、1 家 125,000）加 260,000 股权证（1 家 240,000、1 家 200,000），13G 按 4,297,902 股分母算出 9.8%，都卡在 9.99% 以下。按今天 5,417,902 股，每家 422,500 股约 7.8%。上限只限制「一次持有多少」，不限制「边卖边行权」。

纳斯达克规则与未来供给：还能再发多少
  • 5635(d) 20% 规则：发行超过发行前在外股数 20%、且低于「最低价」需股东批准。8 月私募 1,000 万股是发行前 598 万 A 类的 167%，价格是前一交易日收盘的 5 折。20-F 只写公司「可以」采用开曼母国做法（5615(a)(3)），没有披露对 5635(d) 采用母国豁免，7 月股东会也没有相关议案。依据未披露。
  • 补正 2026-09-17 8 月、9 月两份 SPA 第 3.1 节都有公司陈述：「本次发行（含股票与权证股）按纳斯达克规则、包括 5635(d)，无需股东批准」（Codex 轨核出，本轨已核原件）。公司陈述了结论，没有说明依据。
  • 货架三分之一规则（I.B.5）：非关联方持股市值按 60 天内最高收盘 4.09 美元（7/21）、主口径 5,111,652 股计约 2,091 万美元，12 个月可卖三分之一 697 万，扣 6 月已用 200 万剩约 497 万；按 9/16 收盘 2.37 美元计剩约 204 万。纳斯达克口径下更少。
  • 董事会授权：7 月 13 日起三年内可自行反拆（累计至 5,000:1）；授权股本 375 亿股；2025、2026 激励计划额度已全部用完，计划没有自动扩额条款。
  • Reg S 私募不占货架额度，也不需要登记；8 月到 9 月间隔 39 天。
集体诉讼：对转售没有约束

律所稿称纽约南区法院已立案，集体期间 2024-12-27 至 2025-07-08，首席原告申请截止 2026-09-28。诉讼不冻结股票、不限制任何人转售；公司至今无披露，也没有法院原件可核。

5 · 分层：散户手里多少、被锁多少
层包括主口径 股数占 A 类纳斯达克口径 股数占 A 类9/16 市值
① 公众自由流通IPO、顾问股、1 月单位股与权证股、取整股、6 月注册直投、上市前非关联老股741,65213.7%741,65222.0%$175.8 万
② 已过 40 天、集中在 8 名大户8 月 Reg S 私募股 + 8 月权证行权股3,290,00060.7%1,250,000（+200 万权证）37.0%$779.7 万
③ 受限9 月 Reg S 私募股（至 10/21）1,080,00019.9%1,080,00032.0%$256.0 万
④ 内部人 / 关联方CFO、COO 激励股 + Changxin306,2505.7%306,2509.1%$72.6 万
A 类合计5,417,902100%3,377,902100%$1,284.0 万
B 类张小秋（100 票/股）47,625—47,625——

散户到底有多少：只能给上限

① 的 741,652 股是散户持股的上限，里面还混着能点名但不知道是否已卖的人：

①层里能点名的原文股数今天口径来源与时点
Jie Cao（5.53%）157,00019,62520-F 第 6.E 项，2026-03-02；与 8 月买家 Nexera 的自然人「Cao Jie」同名，文件未建立关系
Lingfu Fan（5.45%）154,60019,325同上
Minyun Li（5.54%）157,40019,675同上
13F 机构（Virtu 3,555、Morgan Stanley 3,127）6,6828352026-06-30 季报，经纳斯达克机构持仓页
扣掉这些后—≈682,192若三名 5% 股东已卖出，则回到 741,652
补正 2026-09-17 13F 行原件 28,440 + 25,0166,682纳斯达克机构持仓页上的 3,555、3,127 已按 1:8 调整，上行又除了一次 8，应为 6,682（Codex 轨引 13F 原件核出）。扣掉三名 5% 股东与 13F 后应为 ≈676,345。

被锁的：法律上真正被锁的只有 ③ 1,080,000 股（到 10/21）。④ 的 306,250 股受 Rule 144 数量限制，但按近四周成交量计算这条限制不起作用。9 月权证 1,845,452 股还没有变成股票。B 类 47,625 股不上市，转 A 后同样只受数量限制。

空头仓位（非持仓，但说明公众盘里有多少股被借出）：8/31 结算 44,867 股，8/14 结算 22,643 股（纳斯达克公布）。

6 · 谁拿着 ② 层：8 月的 8 家境外买家
申报主体注册地自然人 · 住址私募股权证股13G 合计 · 比例申报
Corin Global Partners Holdings Ltd开曼Ng Yee Loon · 马来西亚柔佛士古来162,500260,000422,500 · 9.8%8/10
Peverel Summit Holdings Ltd英属维京群岛Meng Qi · 江苏涟水162,500260,000422,500 · 9.8%8/10
Rove Trading Co., Ltd香港Guo Yingying · 天津宝坻162,500260,000422,500 · 9.8%8/10
Velociti Group Ltd香港Xia Chunxin · 无锡梁溪区162,500260,000422,500 · 9.8%8/10
Nexera Technology Co., Ltd香港Cao Jie · 无锡150,000240,000390,000 · 9.1%8/10
Pinnacle International Holding Ltd香港Ma Yajie · 河南汝州125,000200,000325,000 · 7.6%8/10
Fusen Advertising Design Ltd香港Meng Hao · 无锡梁溪区162,500260,000422,500 · 9.8%8/10
Motovance Holdings Ltd中国Li Wang · 江苏丹阳162,500（推算）260,000（推算）422,500 · 9.7%8/13
合计1,250,0002,000,0003,250,000= 6-K 8/3 的 1,000 万 ÷ 8 与 200 万权证 ✓
7 · 情景推演

通用假设：价格按 9/16 收盘 2.37 美元；「消化天数」= 情景下可卖股数 ÷ 近 20 个交易日（8/19–9/16）平均日成交量 139,150 股，括号内为不含 9/16 的 20 日均量 50,398 股；只是股数换算，不代表真实承接能力。主口径 A 类 5,417,902 股。

消化天数口径（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17 补）
分子＝4,031,652 股（口径：含在外全部可售 = 公众自由流通 741,652 + 8 月已过 40 天 3,290,000；不含内部人 306,250）；分母＝139,150 股／日（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源：Nasdaq 官方历史日线）。下表按全舰口径并列两种分子。
分子口径分子（股）÷ 20 日均量 139,150÷ 不含 9/16 的 20 日均量 50,398
只算新增（8 月解禁进入可卖的部分）3,290,00023.6 天65.3 天
含在外全部可售（本页主表口径）4,031,65229.0 天80.0 天
情景假设A 类在外公众手里可卖占 A 类是现有公众盘的消化天数控制人投票权
A 现状只有 ① 在公众手里；②③④ 未卖5,417,902741,65213.7%1.0×5.3（14.7）46.8%
B 能卖的都倒进市场② 3,290,000 全部卖出；③ 仍锁5,417,9024,031,65274.4%5.4×29.0（80.0）46.8%
B′ 再加内部人④ 306,250 也按 Rule 144 卖出5,417,9024,337,90280.1%5.8×31.2（86.1）46.8%
C1 10/21 之后B 之上加 ③ 1,080,0005,417,9025,111,65294.3%6.9×36.7（101.4）46.8%
C2 9 月权证行权C1 之上 1,845,452 按 1.10 美元现金行权并卖出7,263,3546,957,10495.8%9.4×50.0（138.0）39.6%
D 完全摊薄极端C2 之上加 1 月尾数 5,000、内部人全卖、B 类转 A 全卖7,315,9797,315,979100%9.9×52.6（145.2）0%（B 已转 A）

纳斯达克口径下：A 现状公众盘同为 741,652；B 情景 8 月买家须先按 0.18 美元行权 200 万股再卖，可卖 3,991,652 股，消化 28.7 天（79.2 天）；其余情景只差 40,000 股。托管股、并购对价股、可转债、预付购买：朴荷都没有，D 情景不含这些。

展开：每个情景的稀释倍数
情景总股数（A+B）对 8/6 公司自报数 2,345,527对 IPO 后 65,936（今天口径）控制人经济持股
A / B / C15,465,5272.33×82.9×0.87%
C27,310,9793.12×110.9×0.65%
D7,315,9793.12×111.0×0（B 类已转 A 卖出）
8 · 解锁阶梯
流通解锁阶梯图 · 非关联方累计可卖股数（2026-08-01 → 2027-02-15）
实线：非关联方可卖累计。点线：再加内部人。长虚线：若 9 月权证行权。浅橙竖带：8 月权证行权股的 40 天若从行权日起算（9/15–9/22）。两条灰虚线：解锁前公众盘的 2 倍、完全摊薄总数的一半。
01 百万2 百万3 百万4 百万5 百万6 百万7 百万8/19/110/111/112/12027/12/1解锁前公众盘的 2 倍 1,483,304完全摊薄总数的一半 3,657,990今天 9/178 月权证行权股的 40 天若从行权日起算：9/15–9/229/14 翻倍日 · 过半日+125 万私募股 +204 万权证股 → 4,031,65210/21：+108 万 9 月私募股 → 5,111,652若 9 月权证全部行权 → 6,957,1048/1–9/13：公众自由流通 741,652虚线：含内部人 353,875非关联方可卖累计再加内部人（按 Rule 144 随时可卖）再加 9 月权证行权
日期解禁批次新增非关联方累计可卖是解锁前公众盘的占完全摊薄 7,315,979标记
9/11 及以前① 公众自由流通—741,6521.0×10.1%基线
9/12（周六）→ 9/14 首个交易日8 月 Reg S 私募股 1,250,000 + 权证行权股 2,040,000+3,290,0004,031,6525.4×55.1%翻倍日 · 过半日
最晚 9/22若权证行权股 40 天从行权日（8/6–8/13）起算（同上，推迟）4,031,6525.4×55.1%不确定
10/219 月 Reg S 私募股+1,080,0005,111,6526.9×69.9%
10/21 起任何时候9 月权证（行权后；若现金行权另起 40 天）+1,845,4526,957,1049.4×95.1%取决于持有人
随时，最晚 2027-01-281 月权证尾数（已登记，零价行权；到期自动行权）+5,0006,962,1049.4×95.2%
随时内部人 306,250 + B 类 47,625（Rule 144 数量限制，实际不约束）+353,8757,315,9799.9×100%须报 Form 144

「解锁前公众盘」= ① 741,652；翻倍线 1,483,304。过半线按完全摊薄 7,315,979 的一半 3,657,990；若改按 A 类在外 5,417,902 的一半 2,708,951，也在 9/14 越过。1 月权证尾数 5,000 已登记、随时可行，放在表尾不影响翻倍日与过半日。

9 · 不确定项
  1. 2,040,000 股有没有发出。证据：Motovance 8/13 13G 脚注明文「已发出」，它的 9.7% 也只能用这个分母算出。反证：公司没有任何文件披露；其余 7 份 13G 8/10 仍写「60 天内可行权」；纳斯达克行情页当前股数 3,425,527（A+B）没有算进去。影响：A 类在外 5,417,902 还是 3,377,902；对可卖供给影响很小。
  2. 多出的 40,000 股。8 月权证上限 2,000,000，脚注写 2,040,000。1 月权证剩余额度（1:50 后口径）恰好也是 40,000。见第 2 节抽屉，属推断。
  3. 8 月权证行权股的 40 天从哪天算。权证 2(c) 只对「无现金行权」写明行权股继承权证的持有期；2,040,000 超过上限，不可能全是无现金行权。若现金行权被视为新的 Reg S 发售，40 天从各次行权日起算，最晚约 9/22。
  4. 8 家买家是否已卖、卖了多少。9/14–9/16 三天成交 1,980,494 股；9/16 单日 1,852,062 股。成交量不等于这些人卖出，文件看不到。
  5. 8 家是否一致行动。8 份 13G 都声明被动持有、未勾选群体；3 家在无锡。若被认定为群体（合计超过 10%），则可能被视为关联方，转售改受 Rule 144 数量限制。文件未显示。
  6. Reg S 期满后能否在美国市场卖。本页依 Rule 905 原文判断外国私人发行人的 Reg S 股票不是受限证券；但若持有人被认定为发售中的「承销人」，或转让代理不接受去标记文件，实际流通会推迟。
  7. 9 月权证能不能无现金行权。附件 2(c) 被省略。
  8. 三名 20-F 5% 股东与 13F 持仓是 3 月与 6 月的数，今天是否仍持有未知。
  9. 8 月私募的 5635(d) 依据未披露。
  10. 补正 两份 SPA 3.1 节有公司陈述「无需 5635(d) 股东批准」，但依据（母国豁免或其他）没有写。
  11. 9 月私募买家身份未披露；13G 约 9/18 到期。
10 · 盯什么、哪天可知
时间看什么能校正哪一格
约 9/189 月私募买家 13G（跨过 5% 后 5 个工作日）；分母用多少股③ 层持有人；在外总数口径
9/22 前后8 月权证行权股 40 天的最晚到期② 层全部可卖
约 9/24、10/9纳斯达克空头仓位（9/15、9/30 结算）公众盘被借出量
9 月下旬–10 月2026 年会通知（去年 9/18 发）：记录日股数2,040,000 与 40,000 的真假
10/219 月 Reg S 40 天期满③ 层转入可卖
随时Form 144（CFO、COO、张小秋、Changxin）；新的 6-K 私募或反拆④ 层；新增供给
2026-11-14 前8 家 13G/A（第三季度变化）；第三季度 13F② 层是否已卖出
2027-01-281 月权证到期自动行权尾数 5,000
2027-02-28 前2026 财年 20-F：10/31 在外股数、权证余额、股东表全部
11 · 本页用到的原件
检索基底（EthanClaude01 基底回查 · 2026-09-18）：官方清单 = SEC submissions JSON，申报总数 97 份（CIK 1986247，2023-12-29 至 2026-09-11；filings.files[] 为空，说明没有更早的分片，recent 就是全量）；本机已下载 97 份（100%，无缺件）；未转成文本 0 份——回查前有 7 份实质内容在 PDF 里（6 封 SEC 意见信 UPLOAD + 1 份纳斯达克 8-A 证明 CERT），其中 5 封意见信目录内本就带 SEC 文本抽取件、已在基底内，另 2 份（2025-09-09 意见信、2024-12-26 证明）此前只有 PDF，本次已用 pdftotext 全部转出并读过，无新增实质事实。另有 834 张图片附件未做 OCR（招股书与年报里的公司架构图、产品图、签名图等，分布在 29 份申报里）；其中 20-F 的公司架构图是图片形式，但页面上的架构结论取自年报正文逐条列出的子公司与 VIE 段落，不依赖该图。本页所有「没有 / 未见 / 全部」的说法，范围都是这 97 份 2023-12-29 以来的 EDGAR 申报，不含公司未申报的材料、法院文件与第三方数据。
基底四数分列（EthanClaude01 补充回查 · 2026-09-18）：应有份数 97（SEC submissions 台账）／实际取回份数 97（落盘 2,004 个文件，0 字节文件 0 个，每份申报都有非空实质内容；公司 IR 稿 39 个文件同样无 0 字节、无占位页）／可全文检索份数 97（回查前为 96：2026-09-02 换审计师 6-K 的文本索引，是第一次下载被 SEC 限流时留下的「Undeclared Automated Tool」提示页，约 3 KB，非空但无内容；落盘原件本身干净，本次已重生成文本并复查，该件不含权证或股数条款，不影响任何已上线结论）／未转成文本件数 0（回查前 7，见上）。四个数分开写，不合成一句。
BYAHClaude · 股本结构专题 · Claude 轨 · 2026-09-17。只报事实、直接含义与写明假设的情景推演，不做买卖判断。
门户 · 双轨入口 · Claude 轨主页 · 教学页