FRGT（Freight Technologies）：两条独立研究轨，从这里进。
一家在美墨边境拉货的公司：2025 年营收 1,306 万美元、5,931 票装运，毛利率 12.3%，年末现金只剩 34.7 万美元，审计师出具持续经营存疑。它的前身是给中国中小企业做贷款中介的 CIFS，2020 年换掉整个董事会变成空壳 Hudson Capital，2022 年装进墨西哥货运平台 Fr8App 改名 FRGT。六年里做过 8 次反向并股，累计 2,750,000:1。2026 年 4 月宣布要变成「AI 驱动、软件优先」的公司，同时把占营收 99.9% 的货代业务挂出去找买家——软件那部分 2025 年收入是 1.77 万美元。真正的资金方是纽约的 ATW Partners 系，它同时是贷款人、优先股买家、权证持有人和资产卖方。两条轨各自从一手原件重读全程，互不看对方判断稿；本页只做导航和差异登记，口径以各轨为准。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-18 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-17/18，财务截止 2025-12-31（FY2025 20-F）· 价格：$0.9767，2026-09-17 收盘（Nasdaq 官方，Cboe 交叉）；股数口径两轨不同——Claude 用公司 2026-07-14 自陈的 614,783 股，Codex 用合股后 572,125 股
两轨最终结论
换过两次名字、两条主业，现在正在卖第三条主业——没断过的业务是一年印一次股票、并回去、再印一次
2025 年营收 1,306 万里货代占 99.86%，软件 1.77 万；公司却宣布转型软件优先、同时给货代业务找买家——卖成了，留下的是一家年收入 1.77 万美元的公司。按 2025 年经营现金流出每月约 37.8 万算，年末的 34.7 万撑不到一个月；靠的是每隔两三个月卖一笔优先股，每笔大约买来三个月的命。2025 年的四个故事（FET 代币、TRUMP 币、太阳能贷款、AI）每一次都配一次融资，而每个故事都在下一次融资前结束：加密资产年末只剩 13,222 美元，但为买币借的钱和发的优先股没有退回去。最大的风险不是业绩，是挂牌资格：公众持股市值约 58.9 万美元，已经低于 Nasdaq 100 万美元的门槛。
这不是「AI 物流小盘股」这么简单，它首先是一台持续换股融资的现金消耗机器
公司有真实收入和真实货运客户，Fr8App 的跨境物流能力并非空壳；但 2025 年收入 1,306 万、毛利率仅 12.3%、经营亏损 589 万、经营现金流出 453 万。与此同时，合股后普通股只剩 57.2 万股，而已签合同可形成的优先股与权证供给是现有股本的十多倍。对普通股而言，首要问题不是「AI 能给多少倍估值」，而是现金还能撑多久、转换供应何时进入，以及股价再次跌破 $1 后公司还有没有 Nasdaq 的自动整改期。软件转型尚未用分部收入证明自己，旧经纪业务又在缩编。
六个页面
系统梳理
它现在到底在做什么生意、一个壳的三段人生（CIFS → Hudson Capital → FRGT）、2025 年的四个故事与每一次配套融资、上市以来每一轮融资逐笔带原件编号、八次并股与交易所合规、控制权与 ATW 系的四重身份、不确定项。
股本结构专项（两轨）· 三组数并排（2026-09-17 默认口径）
普通股只剩几十万股，但优先股与权证可转出的股数是它的十几倍。两轨用的在外股数口径不同：Claude 用公司 2026-07-14 自陈的 614,783 股，Codex 用合股后的 572,125 股。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A 现状 | 在外 614,783 股；自由流通 603,608（98.2%）vs 受限 11,175（1.8%：ATW 系普通股 10,874 ＋ 董监高 301）。公众持股市值约 58.9 万美元，已低于 Nasdaq 5550(a)(5) 的 100 万美元门槛 | 在外 572,125 股；估计非关联自由普通股 560,970 vs 关联或控制 11,155 |
| B 能卖的都已倒进市场 | 7,031,308 股（＝当前在外的 11.4 倍）→ 16.8 / 75.1 / 71.4 天 | 11,118,723 股 → 26.59 / 118.81 / 112.85 天 |
| C 翻倍日 / 过半日 | 全部转换权即时可行使、无锁定期、Rule 144 持有期也已走完 ⇒ 翻倍日与过半日都是今天；这只票的阶梯长在价格上不是时间上——三档地板价 $1.68、$1.102、$0.7764，股价每跌一档，同样票面换走的股越多，跌破最低地板后封顶 5,726,846 股 | 自由盘翻倍不晚于 2026-06-30 即可达到；固定新增过半日 2026-06-30；下一批非关联股的六个月点约 2027-01-15 |
读法：FRGT 没有解禁表可看——能转的都能马上转。它的稀释不是按日历走，而是按股价走：股价越低，同样面额的优先股换走的普通股越多。这就是为什么两轨都把「地板价」当成关键条款去查。
授权股与消化天数口径（两轨）· 2026-09-17 20:00 全队新口径
每一次合股都单独查了原件：FRGT 八次合股（2020-10-29 1:5、2022-02 1:2.2、2023-03 1:10、2024-02 1:10、2024-09 1:25、2025-05 1:4、2025-12 1:5、2026-05 1:5），累计 2,750,000:1。普通股授权自 2017 年起就是 unlimited（无上限），所以每次合股改的只是面值（后来连面值也取消），授权数量没有、也无法「同比缩」；按全队口径，unlimited 之下「授权余量 ÷ 在外股」无定义，两轨都不算这个比值。优先股则是另一回事：A、B、C 各系列的授权数量在历次章程里多次单独调整（2025-01 把 A4 从 1,750 万改成无上限、2025-12 新设 1,200 万股 C 类），这些都是不靠合股的授权变化。
| 日期 | 发生了什么 | 授权：之前 → 之后 | 两轨依据（原件编号） |
|---|---|---|---|
| 2017-03-20 | 非并股：普通股授权改为无上限 | 8,000 万 → unlimited | Codex：0001493152-17-005789 |
| 2020-10-29 | 1 合 5（不需股东表决） | 普通股 unlimited → unlimited（面值 $0.001 → $0.005） | 两轨一致：0001493152-20-020029；Claude 另引 20-F 0001493152-21-010516 |
| 2021-12-20 | 非并股：新设 A、B 与空白支票优先股 | 各系列均为 unlimited | Codex：0001493152-21-031363 |
| 2022-02-14 | 1 合 2.2（Fr8App 交割当天） | 普通股 unlimited → unlimited（面值 $0.005 → $0.011）；优先股各系列定量（Seed 2.5 万、A1A 1,000 万、A2 300 万、A4 1,750 万、B 2,100 万） | 两轨一致：0001493152-22-004391。Claude 注：本次一手件没有出现「授权不受影响」或「授权同步合并」的表述 ⇒ 原件未载明，只能由章程前后条文判断 |
| 2023-03-24 | 1 合 10 | 普通股 unlimited → unlimited（面值 $0.011 → $0.11）；优先股数量不变 | 两轨一致：0001493152-23-008658（Claude 另引 0001493152-23-006769） |
| 2024-02-05 | 1 合 10 | unlimited → unlimited（面值 $0.11 → $1.10） | 两轨一致：0001493152-24-004168 |
| 2024-06-12 | 非并股：取消面值 | 普通股 $1.10 → 无面值，数量仍 unlimited | Codex：0001493152-24-023627 |
| 2024-09-25 | 1 合 25 | unlimited → unlimited | 两轨一致：0001493152-24-037769 |
| 2025-01-31 | 非并股：A4 优先股授权改为无上限 | 1,750 万 → unlimited | Codex：0001493152-25-004617 |
| 2025-05-27 | 1 合 4 | unlimited → unlimited | 两轨一致：0001641172-25-011996 |
| 2025-12-15 | 1 合 5 | unlimited → unlimited | 两轨一致：0001493152-25-027170 |
| 2025-12-30 | 非并股：新设 C 类优先股 | 新增 1,200 万股 C 类（2026-03-12 重述条款、数量不变） | Codex：0001493152-26-000910、0001493152-26-010197 |
| 2026-05-15 / 18 | 1 合 5（第八次） | unlimited → unlimited；各系列优先股数量不变 | 两轨一致：0001493152-26-022627 |
消化天数表的分子怎么定：分母都是近 20 个交易日（2026-08-19 至 09-16）Nasdaq 官方历史接口。剔极值两轨都只剔 9 月 16 日那天（658.5 万股，占窗口总量两成以上）。
| 分子口径 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 6,427,700 股（C 类优先股按三档地板价合计 5,726,846 ＋ A 类 414,886 ＋ B 类 253 ＋ Seed 约 1 ＋ 2025-11 可转债按地板价上限 285,714；价外权证计 0，全部行权上限另加 25,462,770 股 ⇒ 合计 31,890,470 股，对应 76.3 / 340.8 / 323.7 天）→ 15.4 / 68.7 / 65.2 天 | 10,557,753 股（A 类 398,388 ＋ B 类 253 ＋ C 类 5,726,846 ＋ 普通权证按 0.85 无现金行权折 4,395,796 ＋ Fetch 预付权证 36,470；价格依赖的可转债与未启用的股权额度、货架不计）→ 25.25 / 112.81 / 107.16 天 |
| ② 含在外全部可售 | 7,031,308 股（① ＋ 在外可自由卖 603,608）→ 16.8 / 75.1 / 71.4 天 | 11,118,723 股（① ＋ 估计非关联自由普通股 560,970）→ 26.59 / 118.81 / 112.85 天 |
差异来源（不抹平）：主要是权证怎么算——Codex 把普通权证按 0.85 的无现金行权比例折成 439.6 万股计入新增，Claude 把价外权证记 0、另在括号里给出全部行权上限 2,546 万股（合计 3,189 万股，对应 76 / 341 / 324 天）。两轨的 C 类优先股都用同一组地板价算出 5,726,846 股。读法：无论哪种口径，可转出的股数都是现有普通股的十几倍到五十倍，而这只票日均只成交几十万股。
两轨一致的事实（都能回到原件）
- 三段人生：2015 年在英属维尔京群岛注册，2017 年 8 月以每股 $10 在 Nasdaq 上市（代码 CIFS，做中国中小企业贷款中介，客户集中在福建）；2020 年 4 月改名 Hudson Capital、董事会与管理层全部更换、10 月做第一次合股保上市；2021-12 重签并购协议、2022-02-14 交割装入墨西哥货运平台 Fr8App，同日再合股，3 月底把旧业务整体卖给「一位私人投资者」，5 月改名 Freight Technologies。
- 业务与财务（FY2025）：营收 1,306 万美元（−4.9%），货运经纪 963 万（+11.5%）、专属运力 342 万（−32.9%）、软件 1.77 万；毛利 160 万（12.3%）；经营亏损 589 万、净亏 790 万；经营现金流出 453 万；年末现金 34.7 万；审计师出具持续经营存疑。经纪装运 5,931 票（+24.1%），专属运力卡车日 −52.3%；美国 442.5 万、墨西哥 863.7 万。
- 2025–2026 年的故事与配套融资：2 月 A4 优先股换现金 300 万；3 月以 2,311,248 股 A4 换 1,130 万枚 FET 代币（约 520 万美元），承诺以后每笔股权融资净额的 20% 继续买 FET；4 月与 TrumpCoin Ventures 签最高 2,000 万美元可转债、用途写明买 TRUMP 币，实际提款 200 万、买 170,172 枚；5 月把其中 150 万转成 A4 并合股；8 月以 50 万美元发 1,254 万股 B 类；10 月签 10 亿美元股权购买便利（当时市值不到 2,000 万）；11 月撤销 FET 交易（退币加付 88 万现金换回 A4）；12 月底以新造的 550 万股 C 类优先股向 ATW 系的 DIP SPV I 收购装着 62 笔美国屋顶太阳能贷款的 BVI 公司，账上造出 448.7 万美元商誉（占股东权益 84%），审计师把这笔估值列为关键审计事项；2026-04-02 宣布转型 AI 与软件优先并为货代业务找买家；6 月借 250 万美元有担保定期贷款还清应收账款循环额度；7 月再发 120 万股 C 类换 120 万美元，同日披露已把专属运力交给其他运营商并完成大规模裁员。加密资产年末只剩 13,222 美元，已实现亏损 165 万。
- 控制与关联：董监高合计持股约 300 股。ATW Partners 系通过 Freight Opportunities LLC、DIP SPV I, L.P.、TrumpCoin Ventures 等实体同时扮演贷款人、优先股买家、权证持有人与资产卖方，决策人是同样两位。公司在 20-F 里写「过去三年没有任何关联方交易」，Claude 轨把这句话与上述事实并列，列入不确定项、不替公司解释。
- 合股与合规：八次合股累计 2,750,000:1；2026-05-18 刚做完 1 合 5，按现行规则一年内再出现连续 30 个交易日收盘低于 $1 就没有整改期（两年累计比例也满足该条）；9/9–9/15 已连续 5 天低于 $1，9/16 一根 +30% 的巨量阳线打断计数，9/17 收 $0.9767。Claude 另查出：三次最低买价缺陷函（2022-10-26、2023-08-21、2024-05-22）只发新闻稿、从未进 EDGAR，而 2025 年的股东权益缺陷函只报 8-K、没发新闻稿。拟议 500 万美元上市证券市值规则已被 SEC 中止、尚未生效。
- 2023 年的可转债与权证含「合股触发」条款：合股本身会把行权价单向下调到合股后 20 日内最低 5 日均价的均值，Claude 轨算出 2025 年仅此一条就多造出 27,995,716 份权证。
- 两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。
差异登记（本页只记不裁）
| 事项 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 在外股数 | 614,783 股（公司 2026-07-14 自陈） | 572,125 股（合股后） |
| 叙事重点 | 一个壳的三段人生、每一次融资配一个故事、ATW 系的四重身份、缺陷函只发新闻稿不进 EDGAR、合股触发条款凭空造出 2,800 万份权证。 | 把它当现金消耗机器：收入与毛利、2026 年中期流动性、转换供应何时进入、上市风险的规则细节。 |
| 权证怎么算 | 价外权证记 0，括号里给全部行权上限 2,546 万股（合计 3,189 万股 → 76 / 341 / 324 天）。 | 普通权证按 0.85 无现金行权折 439.6 万股，直接计入新增。 |
| C 情景 | 翻倍日与过半日都是今天（全部转换权即时可行使），阶梯长在价格上。 | 自由盘翻倍不晚于 2026-06-30 可达，固定新增过半日 2026-06-30，下一批六个月点约 2027-01-15。 |
| 公众持股市值 | 单列：约 58.9 万美元，已低于 Nasdaq 100 万美元门槛。 | 未单列该项。 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 随时 | 股价再连续 30 个交易日低于 $1 | 2026-05-18 刚合股，一年内再缺价没有整改期，直接发退市决定；9/17 收 $0.9767。 |
| 随时 | Nasdaq 公众持股市值（100 万美元）与股东权益的通知 | 公众持股市值已在门槛下；历史上三次缺陷函只发新闻稿、没进 EDGAR，要同时盯公司稿。 |
| 随时 | C 类与 A 类优先股的转换、10 亿美元股权额度是否启用 | 可转出的股数是现有普通股的十几倍；股价每跌一档地板，换出的股更多。 |
| 随时 | 货代业务出售的进展 | 占营收 99.86%；卖成了留下的是年收入 1.77 万美元的软件业务。 |
| 约 2026-11 前后 | 下一份中期财务 | 现金还剩多少、6 月那笔 250 万贷款与 7 月 120 万优先股之后的余量、裁员后的成本结构。 |
原件与方法
两轨共享同一套一手原件：SEC 官方 EDGAR 下的全部申报（CIK 0001687542，273 份，两轨均零缺件；Codex 另拆出全部 2,245 个嵌入文件与 508 个附件，Claude 自补 2016–2022 年的 156 份）、公司官网新闻稿（Codex 149 篇，另从申报附件复原官网归档前的 15 篇）、Nasdaq 公司行动与规则。价格取 Nasdaq 官方日线，Cboe 交叉。时间一律为新加坡时间。
本页与六个页面都是研究记录，不构成投资建议；两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。