A
Free vs restricted
560,970 / 11,155
560,970 是估计非关联普通股；11,155 是按最新受益持有人资料拆股调整的 FO 实股与内部人实股。两者合计 572,125。
控制证券并非永远不能卖；满足 Rule 144 后仍受 affiliate 的成交量、方式与申报约束。
Share structure · 硬截止 2026-09-18 00:04 SGT当前普通股只有 57.2 万；
当前普通股只有 57.2 万；
固定可量化新增供应约 1,055.8 万。
这页只回答三件事：A｜现在多少股可视为自由盘、多少受关联人/限制影响；B｜若供应进入市场，20 日成交量要接几天；C｜下一批股份最早何时具备转售路径。股数全部换算至 2026-05 的 1:5 之后口径，除非明确注明“拆前”。
股本锚：公司公告把 2,860,626 股合为 572,125 股；Nasdaq 盘中市值 $600,731 ÷ $1.05 也对上约 572,125。没有更新的 transfer-agent 名册，因此自由盘必须标作估算，不能把第三方 float 字段当作法律事实。
普通股 outstanding
572,125
公司 2026-05-13 公告
估计非关联自由盘
560,970
约 98.05% 在外普通股
affiliate / control 估计
11,155
FO 实股约10,874＋内部人约281
固定新增分子
10,557,753
约为当前在外股的 18.45 倍
当前普通股授权
无限 · 无面值
没有有限 authorized headroom，也不存在可诚实计算的“授权余量 / 在外股”比。授权无限不等于证券法、Nasdaq 20% 规则与融资合同门槛消失。
当前普通股市场快照
Nasdaq 盘中价$1.05
盘中市值$600,731
时间2026-09-17 12:04 ET
换算为新加坡时间 2026-09-18 00:04；盘中，不是收盘。
01｜A / B / C：现在、压力、时间
把事实股数、合同上限与流动性尺度分开，避免把“可能发行”写成“已经流通”。
B
Supply absorption
25.25→112.81日
只算固定新增供应，按含极值平均量是25.25日，按剔极值平均量是112.81日。加上当前自由盘后为26.59 / 118.81 / 112.85日。
三档分别是20日平均、按规则剔除异常日的平均、20日中位数。
C
Unlock ladder
≤ 2026-06-30
旧 A/B 与权证持有期早已开始；到 DIP 的 C 在6月30日满六个月时，固定新增供应中超过一半已经具备 Rule 144 时间基础。自由盘翻倍门槛也不晚于此日可达。
“可达”不是实际已转换/已出售；affiliate、legend、公开信息与合同条件继续适用。
02｜供应库存：哪一层能形成多少普通股
固定分子只收可从现行合同直接量化的 A、B、C 与权证；价格依赖可转债、ELOC、旧 ATM / shelf 分开列，不制造假精确。
固定分子逐项对账
Series A398,388
Series B253
Series C5,726,846
普通权证 0.85 cashless4,395,796
Fetch 预付权证36,470
固定新增合计10,557,753
A/B 来自 2026-03 SPA cap table；权证总额 26,039,975（拆前），其中普通权证 25,857,626 × 0.85 ÷ 5，预付权证 182,349 ÷ 5；取整差异按整体最接近股计。
03｜优先股：名义股数不等于普通股股数
每一系列的 stated/reference value 与转换公式不同；下表只报截至截止日可从文件量化的普通股结果。
| 证券 | 已发行/在外优先股 | 转换依据 | 当前普通股等价 | 主要限制 / 持有人 |
|---|---|---|---|---|
| Series Seed | 7,020 | 历史条款折合极小；拆后不足1股量级 | ≈0 | 不影响量级 |
| A1A＋A2＋A4 | 5,643,453 | 2026-03 cap table：拆前合计可得1,991,940普通股；再除5 | 398,388 | 主要由 FO/ATW 相关方持有；9.99% blocker |
| Series B | 13,407,566 | 拆前可得1,263普通股；再除5 | 253 | FO 12.54m 股为主；9.99% blocker |
| C｜DIP SPV | 5,500,000 | stated value $5.5m ÷ 当前自愿转换底价 $1.68 | 3,273,810 | 4.99%，可自动升至9.99%；ATW Fund I 相关 |
| C｜2026-03 FO | 1,000,000 | $1.0m ÷ 当前底价 $1.102 | 907,441 | FO / ATW；9.99% |
| C｜2026-07 买方 | 1,200,000 | $1.2m ÷ 底价 $0.7764 | 1,545,595 | 合同称非affiliate且不得在成交后超过10%；身份未公开 |
Series C 合计：最多约 5,726,846 股。底价边函限制持有人自愿在更低价格转换；章程、事件违约、现金差额、未来修约等仍须按当时文件重检。这里不是声称所有股份已经发行。
04｜权证：行权价高，不代表供应一定是零
普通权证的特殊现金less条款，比“是否价内”更重要。
为什么基准分子采用 0.85
2025 20-F 明确：如果权证股不能向持有人无 legend 或其他限制地交付/转售，持有人可在 cashless exercise 时选择每份权证 0.85 股与合同 Net Number 中较高者。2024 已有 86,604 份权证按0.85换成73,613股；2025 又有1,070,742份按0.85换成910,131股，说明它不是纸上条款。
2026-03 cap table 列普通股权证总额 26,039,975（5月并股前）。扣除 Fetch 预付权证 182,349 后，普通权证 25,857,626；拆后用0.85得到约4,395,796股，再加预付权证约36,470股。
两档敏感性
基准：0.85 cashless＋PFW4,432,266
机械1:1全部权证5,207,995
差额775,729
基准不是保证：cashless 触发取决于当时是否可无约束交付/转售，Net Number 也可能更高。1:1 是展示合同份数的敏感性，不代表所有高行权价权证会以现金行权。
05｜分子与成交量：先把规则写死，再报天数
窗口为 2026-08-19 至 09-16 的 20 个完整 Nasdaq 交易日；9/17 仍在盘中，不混入。
NUMERATOR 口径：固定新增＝A 398,388＋B 253＋C 5,726,846＋普通权证 cashless 4,395,796＋Fetch PFW 36,470＝10,557,753。第二行＝固定新增＋当前估计非关联自由普通股 560,970＝11,118,723。不计可转债、ELOC、旧 ATM/shelf；原因见表后。
分子＝10,557,753 股（口径：只算固定可量化新增供给）或 11,118,723 股（口径：固定新增＋在外全部估计可售普通股），分母＝近 20 日均量／剔极值均量／中位数（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源 Nasdaq 官方历史行情 API）。
| B｜供应分子 | 股数 | 20日均量 418,161 | 剔极值均量 93,588 | 中位量 98,524 |
|---|---|---|---|---|
| 仅固定新增供给 A＋B＋C＋基准权证 | 10,557,753 | 25.25日 | 112.81日 | 107.16日 |
| 固定新增＋全部估计自由在外 加当前非关联公众盘 | 11,118,723 | 26.59日 | 118.81日 | 112.85日 |
| 敏感性：全部权证按1:1 仍不含可转债/ELOC | 11,333,482 | 27.10日 | 121.10日 | 115.03日 |
异常规则预先定义为“单日成交占20日总量 ≥20%”；9/16 的6,585,046股占78.74%，是唯一被剔除日。剔除后用余下19日平均93,587.8。成交量含买卖双方活动，不是无冲击买盘；天数只是机械尺度。
为什么 $1.5m 可转债本金没有塞进固定分子
4/2025 note 尚有 $0.5m 本金，floor 每六个月可按市场公式下调；公司没有单独披露截止日现行 floor。11/2025 note 尚有 $1m 本金并计10%利息，拆后固定价与floor会随两次1:5机械调整。事件违约、alternate conversion、现金 floor amount 与利息付股又会改变结果。
用盘中 $1.05 简单做“$1.5m ÷ $1.05”会误导为合同允许按现价转换；用旧 floor 也会忽略并股与重设。因此本页把它列为额外、价格依赖供应，不进入固定精确分子。结果是10,557,753并非总上限，而是可复核的固定层。
为什么 ELOC / ATM / shelf 当前按 0
2025-10 ELOC 的名义额度最高 $1bn，但抽取与转售需要有效登记等条件。公司按2026-03 waiver 应在5月29日前提交转售登记；截至最新273条EDGAR申报未见新F-1/F-3或EFFECT。7月C买方合同还禁止未经其同意的新ELOC/ATM和future-price证券。旧2022 shelf及2024 ATM依赖的注册有效期已过，因此当前操作分子计0。
06｜解禁 / 发行阶梯：日期只是第一道门
六个月届满不自动去 legend；affiliate、公开信息、成交量、方式、Form 144 与合同条件仍需同时满足。
自由盘翻倍日
不晚于 6/30
旧工具的逐笔 legend 日期不全，无法诚实给出更早的唯一一天；到6月30日加入DIP C后，门槛确定在数量上可达。
固定新增过半日
2026-06-30
固定新增一半为5,278,877股；旧A/B＋基准权证约4,830,907，加DIP C后跨线。
下一批非affiliate 6个月
约 2027-01-15
7月C按7月15日成交日起六个月；若无登记，仍要满足Rule 144的其余条件。
07｜授权与并股：普通股一直是无限，不要硬算 headroom
每次并股都调整已发行/在外股与价格；无限授权在数字上仍是无限。优先股类别授权则有具体变化。
2026-03 当前授权
Ordinary无限 · 无面值
Series Seed25,000
A1A / A210m / 3m
A4无限
Series B / C21m / 12m
Blank-check preferred无限 · 无面值
| 并股生效 / 交易 | 比例 | 全部类别授权 before → after | 首方 accession |
|---|---|---|---|
| 2020-10-29 | 1:5 | O 无限→无限，$0.001→$0.005；当时未设已命名优先系列 | 0001493152-20-020029 |
| 2022-02-14 / 15 | 1:2.2 | O 无限不变、$0.005→$0.011；A各系列无限→Seed25k/A1A10m/A2 3m/A4 17.5m（A1B取消）；B无限→21m；blank-check无限不变 | 0001493152-22-004391 |
| 2023-03-24 | 1:10 | O无限、A30.525m、B21m、blank-check无限均不变；O $0.011→$0.11 | 0001493152-23-008658 |
| 2024-02-05 | 1:10 | O无限、A30.525m、B21m、blank-check无限均不变；O $0.11→$1.10 | 0001493152-24-004168 |
| 2024-09-25 | 1:25 | O无限无面值、A30.525m、B21m、blank-check无限：前后均不变 | 0001493152-24-037769 |
| 2025-05-27 | 1:4 | O无限；A为Seed25k/A1A10m/A2 3m/A4无限；B21m；blank-check无限：前后均不变 | 0001641172-25-011996 |
| 2025-12-15 | 1:5 | O无限；A为Seed25k/A1A10m/A2 3m/A4无限；B21m；blank-check无限：前后均不变（C尚未设） | 0001493152-25-027170 |
| 2026-05-15 / 18 | 1:5 | O无限；A为Seed25k/A1A10m/A2 3m/A4无限；B21m；C12m；blank-check无限：前后均不变 | 0001493152-26-022627 |
非并股授权 / 章程变化（逐项给 accession）
- 2017-03-20｜非并股：O 80m→无限，面值仍$0.001；0001493152-17-005789。
- 2021-12-20｜非并股：新设A各系列、B、blank-check且各为无限，O仍无限；0001493152-21-031363。
- 2023-06-30｜非并股：改A/B转换条款，授权数量不变；0001493152-23-023492。
- 2024-06-12｜非并股：O从$1.10改为无面值，数量仍无限；0001493152-24-023627。
- 2025-01-24｜非并股：只改quorum，授权不变；0001493152-25-004281。01-31｜非并股：A4最多17.5m→无限；0001493152-25-004617。
- 2025-06-27｜非并股：改A4转换条款，授权不变；0001641172-25-017013。
- 2025-12-18 / 12-30｜非并股：第一版尚无C，第二版新增C 12m；两版见 0001493152-26-000910。
- 2026-03-12｜非并股：重述C条款，授权仍12m；0001493152-26-010197。
公司没有ADS项目，因此没有ADS ratio change；不能把CUSIP变更或ordinary reverse split写成ADS比例变化。
08｜发行与可售性的剩余门槛
无限授权不是无限发行自由；这家公司同时受证券法、Nasdaq 与私人合同三层约束。
证券法
私募依据 Section 4(a)(2) / Reg D 发行，初始为restricted。没有registration/EFFECT时通常依赖Rule 144；非关联人六个月只是起点，关联人限制更严。
Nasdaq 20%
低于最低价、关联方、控制权变化等发行可能需要股东批准。章程“无限”不能覆盖交易所规则；是否适用要看每笔交易的定价、合并计算与豁免。
7月买方同意权
至其不再持C或成交两年后两者较晚者，公司未经同意不得发新C，也不得做future-price convertible、ELOC或ATM。这会限制公司融资选择，却不自动消除现有证券。
最低买价无自动宽限
过去一年有reverse split，且过去两年累计2,500:1，FRGT若再次形成30日低于$1的deficiency，将不享有传统自动180日整改期。9月16日收$1.03打断此前5日低于$1序列；截止时未见新通知。
$5m MVLS 提案仍在 stay
规则7月22日获批、7月29日依Rule431(e)暂缓、9月11日继续stay，尚未生效。当前约$0.601m市值远低于$5m，所以应跟踪复核结果，不能提前写成现行违规。
结论与未知数
精确数字只覆盖公开文件允许精确的部分。
人话结论
57.2万股的小分母，是并股后的视觉结果；合同供应并没有一起消失。
固定可量化新增供应约1,055.8万股，是当前在外股18.45倍、估计自由盘18.82倍。普通20日均量因9月16日异常巨量而看起来很高；日常尺度更接近9.4万至9.9万股，因此固定供应相当于约107–113个日常成交量日。
这不表示这些股会同时发行或卖出。它表示投资者不能只看当前market cap，必须持续看Series C转换、0.85 cashless权证、可转债重设、registration/EFFECT与转让代理股数。
保留的未知
- TA没有公开实时free-trading / legend清单。
- 普通权证逐笔取得日期、剩余持有人与Net Number未汇总披露。
- 4/2025 note现行重设floor未单独披露。
- 可转债利息以股还是现金支付会继续变化。
- 7月C买方和ELOC投资者身份未公开。
- 旧A系列每一持有人转售路径无法从汇总cap table逐一确认。
- 任何新EFFECT、边函修约或违约都可能改写时间阶梯。
底稿与复核
核心：2025 20-F · 2026-03 Series C与cap table · 2026-05 1:5 · 2026-07融资与边函 · Nasdaq reverse-split规则批准令。全273条filing、149篇现行官网PR及15篇SEC复原早期新闻稿逐件索引见研究底稿 deep/sources-codex.md。