一家 2008 年借壳上市的陕西果汁厂，怎样在 2016 年把 $9,200 万现金预付给果园、在 2017 年改名「金融科技」、在 2021 年募到 $7,000 万后把钱借给「第三方」、在 2025 年把新募的 $3,000 万放进「第三方托管」、又在 17 个月里做四次反向拆股。每一步都引申报原文。
结论先行。FTFT 今天的市值约 $2,300 万，账上真正能动的现金加受限现金 $422 万，低于总负债 $851 万；股东权益 $4,443 万里有 $3,139 万是「托管在第三方处、用于一笔至今未闭合的收购」的投资款，$1,077 万是「其他应收」（其中 $966 万是借给四天后就卖掉的海南子公司的钱）。它不是一家在经营的公司，它是一个持续融资、持续把钱付出去、再持续用坏账把钱从报表上消掉的载体。
这个模式有十年的记录可核：2016 年 $9,190 万预付果园（次年起减值 $2.68 亿）；2018 年以 $1,644 万现金加 711 万股收购「不良债权」（当年全额减值）；2021 年募资约 $7,100 万后，2022 年借给「第三方」$2,670 万、2023 年付各种押金 $880 万、2024 年付关联方顾问费 $990 万，然后 2024 年计提坏账 $2,735 万、2025 年上半年再计提 $2,876 万；2025 年 9 月刚募 $3,000 万，年底 $3,041 万变成托管款。
控制人是 2020–2024 年的 CEO 黄山春（Shanchun Huang）。他在 2024 年 1 月被 SEC 起诉（指控其 2020 年就任前用离岸账户操纵 FTFT 股价以避免退市），2024 年 8 月辞职，2025 年 9 月通过全资的 Wealth Index Capital Limited 以 $2.00 认购 900 万股取得 48.1% 控制权，2026 年 7 月再以 $1.00 认购 1,000 万股。两次认购之后各紧跟一次 1:4 反向拆股。
往下最该盯的三件事：① 2026 年 11 月中的 Q3 10-Q——7 月 30 日到账的 $3,000 万还剩多少、是否又变成「托管款」；② 股价是否连续 30 个工作日收盘买价低于 $1.00——按 SEC 2025-01-17 批准的纳斯达克规则，一年内做过反拆的公司没有 180 天宽限期，直接进入摘牌程序；③ Avondale 剩余 $620 万额度与 FT Global 的无限售权利股，是 9 月 9 日那种一天换手近十次的行情里最直接的供给。
按 2026-03-18 的 FY2025 10-K 和 2026-08-14 的 Q2 10-Q，FTFT 的「主营业务」有三块：在电商平台上卖饮料（快消品，2025 年收入 $326 万、毛利 $3.3 万）；一家 2023 年买来的香港持牌券商 FTFT International Securities and Futures（2025 年含咨询收入 $56.9 万）；以及一个已经「大幅收缩、占比不重要」的煤铝砂钢供应链融资贸易。全年营收 $383 万，经营亏损 $3,400 万，其中 $2,814 万是坏账计提。0001213900-26-030833
资产负债表比利润表更能说明它是什么。2026-06-30 总资产 $5,294 万，其中：
| 科目 | 金额 | 它是什么（按附注） |
|---|---|---|
| 现金及等价物 | 1,921,601 | 存在中国、香港、美国银行 |
| 受限现金 | 2,295,466 | 附注未说明受限原因 |
| 投资款（Investment Funds） | 31,386,307 | 「funds held in escrow with a third party for future business acquisitions. As of the date of this report, the acquisition transaction has not closed.」——托管人是谁、买什么，两份申报都没写 |
| 其他应收款 | 10,773,087 | 其中 $966 万是 2025-12-12 借给 Future Commercial Management (Hainan) 的 RMB 6,588 万（年息 5%）——四天后这家子公司以 RMB 1,000 万卖给了 Xi'an Yinshi Trading |
| 预付款及其他流动资产 | 3,630,921 | 其中 $319 万是「供应链融资/贸易预付」——而这块业务 2025 年收入只有 $1,349 |
| 应收账款 | 686,531 | |
| 非流动资产合计 | 2,244,392 | 设备 $11.7 万、无形 $40.8 万（含券商牌照 $12.9 万）、债权投资 $73.4 万、长期应收 $84.2 万 |
| 总资产 | 52,941,429 | |
| 总负债 | 8,513,813 | 含 Avondale 可转票据 $303.2 万（本金 $329.9 万）、应付账款 $230.3 万、欠黄山春 $50.0 万 |
| 股东权益 | 44,427,616 | 累计亏损 $2.267 亿 |
总资产的 86.5% 是三样东西：一笔托管在别人那里的收购款、一笔借给刚卖掉的子公司的钱、一堆给一门已经停掉的生意的预付款。剩下的现金 $422 万，覆盖不了 $851 万负债，也覆盖不了半年 $321 万的经营现金流出。7 月 30 日到账的 $3,000 万定增款在这张表之后——它现在在哪里，要等 11 月的 Q3 10-Q。上一次（2025 年 9 月）的 $3,000 万，到年底已经有 $3,041 万变成了「托管收购款」。
FMCG：「Since the third quarter of 2024, we entered into FMCG business to tap into the fast-growing online retail market. We operate an online store on reputable e-commerce platform and focus on sales of non-alcoholic beverage and dairy beverages.」 供应链：「During fiscal year 2025, due to reduced activity in the domestic bulk commodity trading market in China and management's reassessment of credit exposure and capital allocation priorities, we significantly scaled down this business segment.」 上市辅导咨询：「We are in the process of expanding into listing readiness and preparatory consulting services... For the fiscal year ended December 31, 2025, the company recognized revenue of $135,605.61.」 三段都在 FY2025 10-K Item 1／Item 7。0001213900-26-030833
员工：2025 年末 30 名全职、3 名兼职（未按地区拆分）。纽约 1177 Avenue of the Americas 的「总部」2025-12-31 起关闭；封面地址自 2025-06-26 起改为香港铜锣湾 Sino Plaza 23 楼——这是香港券商子公司 2024-05 起租的办公室，没有任何 8-K 宣布过迁总部。
壳。这家佛罗里达公司 1998 年成立，2001 年以 Cyber Public Relations 之名登记，做的是在温哥华网上卖手工首饰；2004 年被南加州加油站建设商 Entech 反向收购，改名 Entech Environmental Technologies，投资人 Barron Partners 以 $200 万买了 200 万股加 715 万份权证，最高持股 48%。Entech 2004 年就把两家子公司送进 Chapter 7，2007 年把最后一块业务卖给 CEO 本人，FY2007 营收为零、勾选「壳公司」。0001019687-01-000079 0001015402-04-000270 0001185185-08-000031
果汁厂。2008 年 2 月 26 日，壳以 100 万股 Series A 优先股换取 Pacific Industry Holding（瓦努阿图）100%，后者持有陕西天人有机食品 99%——西安一家做浓缩苹果汁、梨汁、猕猴桃果泥的工厂；同时 Barron Partners 再以 $340 万买 Series B 优先股加 700 万份权证。做完 1:328.72898 反拆后改名 SkyPeople Fruit Juice。2009 年 10 月在 NYSE Amex 上市（代码 SPU），2010 年 4 月转 Nasdaq Global Market，2010 年 8 月以 $5.00 公开发行 518 万股募 $2,590 万（承销商 Rodman & Renshaw）。0001144204-08-012276 0001144204-08-025744 0001415889-10-000350
家族。控制人是薛永科（Yongke Xue，2008–2013、2014–2016、2018–2020 三度任 CEO）和他的弟弟薛洪科（Hongke Xue，2013–2014、2016–2018 任 CEO）。股权最初由 BVI 公司 Fancylight 持有 79%，薛洪科通过认购期权和投票信托控制；2012 年兄弟俩把 1,190 万股注入 SkyPeople International Holdings（开曼），薛永科间接持 80%、薛洪科 9.4%，合计 50.5%。同年 11 月，这家开曼公司向 Vandi 发 $600 万票据、向中粮系 COFCO 基金发 $990 万优先股，把 1,320 万股（当时在外的一半）质押出去，「部分资金转贷给了 SkyPeople Juice Group」；2014 年 12 月 COFCO 发出执行通知。0001193125-12-400652 0001193125-13-003073 0001213900-16-015133
| 财年 | 营收 | 归母净利 | 年末现金 | 归母权益 | 审计师 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2008 | $41.6M | $10.0M | $15.3M | $41.1M | Child, Van Wagoner & Bradshaw |
| 2009 | $59.2M | $15.2M | $14.4M | $61.4M | BDO Limited（HK） |
| 2010 | $93.2M | $21.2M | $49.4M | $118.5M | BDO Limited |
| 2011 | $84.0M | $13.2M | $61.2M | $137.9M | Paritz & Company |
| 2012 | $102.4M | $18.2M | $77.6M | $156.5M | Paritz |
| 2013 | $79.0M | $12.2M | $66.9M | $173.5M | Paritz |
| 2014 | $99.1M | $7.9M | $25.1M | $181.4M | Armanino |
| 2015 | $86.4M | $2.9M | $50.0M | $178.1M | Jia Roger Qian Wang, CPA（10-K 迟至 2016-11 才报） |
三件小事：① 2011 年做空机构 Absaroka Capital 发报告指控造假，公司在怀俄明起诉诽谤、2012 年和解；2011 年 SDNY 的证券集体诉讼 2014 年以 $220 万和解（保险公司付）。② 2011 年 4–9 月薛永科在公开市场买入 17.2 万股（$1.78–$3.79），这是本票全史上内部人唯一一段用自己的钱买股票的记录。③ 2013 年 2 月控股股东 SkyPeople International 借给子公司 $800 万（年息 6%），2015 年 10 月改为以 $1.50 认购 532 万股抵债——「以股抵债」这个动作后来在 FT Global 和解（2025）里又出现一次。0001415889-11-000487 0001415889-13-000271 0001213900-15-007738
2015 年 10 月 6 日，纳斯达克第一次发来 $1 最低买价通知。0001213900-15-007530
2016 年是理解这只票的钥匙。三件事在同一年发生：
第一，1:8 反向拆股（2016-03-16）。董事会依佛罗里达州法 §607.10025 不经股东批准通过，8-K 没写原因；对照 2015-10-06 的 $1 通知和 2016-04-04（宽限期最后一天）的恢复合规函，原因是明的。0001213900-16-011598 0001213900-16-012242
第二，现金从 $6,006 万变成 $253 万。2016-03-31 现金及等价物 $6,006 万；2016-06-30 $4,074 万；2016-09-30 $253 万。Q3 10-Q 的解释是三笔付款：「a deposit of RMB 200 million (approximately $30 million) in the second quarter of 2016 for the purchase 833.5 mu of kiwifruits orchard in Mei County and a payment of RMB 250 million (approximately $37.4 million) for 10 years' of leasing fees for the lease of 20,000 mu of kiwifruits orchard in Mei County and a payment of RMB 160 million (approximately $24.0 million) for 10 years' of leasing fees for the lease of 8,000 mu of orange orchard in Yidu city.」对手方分别是眉县猕猴桃投资开发公司、眉县金渠镇第二坡村委会、宜都市四场农民协会。2016 年末「deposits」余额 $1.038 亿。0001213900-17-000739 0001213900-17-003881
第三，迟报、退市听证、审计师三换。FY2015 10-K 迟到 2016-11-28 才交（迟 8 个月），三份季报全部迟报；纳斯达克 2016 年发了五封通知，10 月 12 日发退市决定函，公司申请听证，2017 年 2 月 2 日听证小组结案。审计师：4 月解聘 Armanino 换 Wei, Wei & Co.，9 月 Wei Wei 一份报告没出就辞任，换 Jia Roger Qian Wang（法拉盛）。9 月 2 日薛永科辞 CEO，薛洪科接任。0001213900-16-017535 0001213900-16-016986 0001213900-16-016649
FY2017 10-K：固定资产减值 $8,982 万（宜都 $1,680 万、绥中 $2,506 万、宜都种植园 $624 万、葫芦岛 $1,134 万等）；FY2018 10-K：减值 $1.78 亿（含「distressed assets」$2,623 万、宜都 $3,575 万、绥中 $2,568 万、宜都种植园 $1,326 万、国维美 $4,500 万、葫芦岛 $1,078 万）。眉县 833.5 亩果园 RMB 2 亿定金「是否退回」，之后的年报没有再给出结论。0001213900-18-004539 0001213900-19-017066
2023 年 7 月 SEC 的行政和解令（33-11206）针对的正是这段：「FTFT recorded impairment losses of $4.5 million in fiscal year 2016, $89 million in fiscal year 2017, and $178 million in fiscal year 2018. However, as a result of the above failure to perform appropriate recoverability testing during the relevant period, those numbers were unsupported and materially misstated.」并指出 2016–2019 的 10-K 都说内控有效，而 21 份季报里 17 份披露了重大缺陷。见第十六章。
同年还有一笔子公司层面的融资：深圳天顺达（TSD）出资 RMB 1.318 亿取得 SkyPeople China 26.36%，其中 RMB 1.128 亿用于补缴香港母公司欠的注册资本。TSD 后来出现在关联方表里（陕西富晨持其 70%）。0001213900-16-011626
2017 年 6 月 6 日，SkyPeople Fruit Juice 改名 Future FinTech Group。改名前一天的招股书里公司仍是一家果汁厂；SEC 在 2018 年的 S-3 审核里连发五轮意见函，要求公司「clearly reflect that your current business activities principally consist of fruit juice manufacturing and that your name reflects your intent to transition」，并追问区块链商城有没有运营、有没有发代币、网站新闻稿和 10-K 为什么不一致。0001213900-17-004390 0000000000-18-021956 0000000000-18-029382
改名之后的两年半里，公司同时讲了这几个故事，它们的结局都可以在后来的 10-K 里找到：
| 时间 | 故事 | 对价／投入 | 结局（出处） |
|---|---|---|---|
| 2017-09 | IB-LIVE「男性性健康」营养品全球独家代理 | 押金 RMB 1,500 万 | FY2018 后再无提及 |
| 2017-11 → 2018-04 | 向陕西春绿、博爱、富晨三家收购「不良债权」（债务人是西安通济百货、陕西第八棉纺厂等） | RMB 1.81 亿 = 现金 RMB 1.086 亿 + 711 万股 | FY2018：「those distressed assets are still mortgaged at the bank... the company decided to make a full impairment loss of RMB 180 million」 |
| 2017-11 → 2018-04 | 薛泽尧（薛永科之子，加拿大昆特兰理工学院学生）认购 1,136 万股 | $1,643.7 万，用途「purchase of certain debts of certain Chinese companies」 | 发行后持股 53.9%；2018-03 股东会把授权股从 833 万增到 6,000 万 0001213900-18-002880 0001213900-18-003044 |
| 2017-12 | GlobalKey「区块链共享商城」（技术开发商 Reits 北京，CTO 严智为其法定代表人） | RMB 1,300 万，其中 88 万股 | 2019-01 上线 Chain Cloud Mall；2023-11 关闭 |
| 2018-01 | DCON 数字支付／mBTC（东京；卖方 Peng Youwang） | 120 万股 × $8.00 = $960 万 | 2020 年「stopped the business plan of issuing any DCON Token and retracted all the outstanding DCON Tokens」 |
| 2018-06 | InUnion Chain 10% + INU 代币（对手方 Lake Chenliu，哥斯达黎加居民、西安地址） | 500 万股 × $3.00 = $1,500 万 | 2019 减值 $275 万，2020 再减值 $1,225 万：「INU is currently in a state of cessation of operation」 |
| 2018-11 | Nova Realm City（英国，CEO 薛永科个人持 55%，公司持 5%） | — | FY2019 后再无提及 |
| 2019-03 | Iliad Research 可转债 | $107 万本金换 $100 万现金 | 2019-10 至 2020-06 分 12 次以约 $0.75/股转成 243 万股，多发 70 万股「逾期」，损失 $62 万 |
与此同时，果汁业务在流血：FY2017 亏 $1.026 亿，FY2018 亏 $1.70 亿，2018 年末股东权益 −$9,128 万；葫芦岛工厂 2018 年被法院判给绥中农商行抵债；2018 年 11 月因股东权益不足 $1,000 万被通知，12 月从 Nasdaq Global Market 降到 Capital Market；2019 年 1–4 月四个月里换了三次审计师（Wang → Yu → Simon & Edward → Wang），FY2018 10-K 迟到 2019-09-03。2019 年 8 月 22 日 SEC 执法部发来传票，要的正是「our changes of auditors early this year, our block-chain based Chain Cloud Shopping Mall 2.0」的文件。0001213900-18-018019 0001213900-19-026348
甩掉果汁。2019-09-18 签约、2020-02-26 股东会批准、2020-02-27 完成：把持有全部果汁厂的 HeDeTang Holdings (HK) 以 RMB 60 万（$85,714）卖给 BVI 公司 New Continent International（唯一股东 Binke Zhang——这个名字 2018 年曾以 $3/股买过控股股东的 66.5 万股）。HeDeTang HK 当时总资产 $1.07 亿、总负债 $2.31 亿，出表确认「处置收益」$9,987 万，公司权益从 −$9,244 万回到 +$1,716 万。SEC 在审代理书时逼出两次更正：公司承认把 $6,679 万和 $798 万公司间应收错记进了应收账款。0001213900-20-002341 0001213900-20-000875 0001213900-21-021762
黄山春上任。2020-03-04 薛永科辞 CEO（留任董事长），黄山春任 CEO 兼董事，年薪 $1。他此前是 Wealth Index (Beijing) Fund Management 总裁（2011–2020）。0001213900-20-005821
SEC 后来指控的窗口。2019-11-04 纳斯达克再次发 $1 通知，2020-04-14 恢复合规。SEC 2024 年 1 月的起诉书（SDNY 1:24-cv-00238）指控：2020 年 1 月 13 日至 4 月 9 日，黄山春用一个 2017 年在香港开立的个人证券账户买入 57 万余股（成本 $52 万以上），目的是「to avoid the company being delisted by Nasdaq due to its failure to maintain a minimum price of $1 per share」；2020-02-06 一天买入 10.3 万股占当日成交 60%，把价格从 $0.89 推到 $1.05；2020 年 3–6 月他借给公司 $28.9 万，其中 $25.9 万来自卖股所得；2021 年 3 月全部清仓（最后 10.7 万股卖在 $5.818），此前从未申报过任何持股。公司当时没有为此发 8-K；黄否认。0001213900-19-022582 0001213900-20-009297
钱的来源。2020 年的融资是碎的：Iliad 剩余票据继续转股；7 月向 14 名个人借 $496 万，8 月以 $1.81/股（均价 90%）转成 274 万股，确认损失 $195 万；四笔 Reg S 私募共 $226 万（$1.00–$1.87，均为境内自然人，名单在 8-K 附件里）；马耳他公司 Dragon Investment 拿 375 万股抵 3 年 $300 万顾问费；12 月 24 日经 A.G.P. 做注册直发 421 万单位 × $1.90 = $800 万，附 1:1 权证（行权价 $2.15）。0001213900-20-020921 0001213900-20-002088 0001213900-20-044661
2021 年 1 月股价冲到复权 $32,544（今日口径）的历史第二高点。公司用 2020-12-11 刚生效的 S-3 货架连做三笔注册直发：1 月 3,000,000 股 × $5.00、2 月 2,000,000 股 × $5.95、4 月 5,737,706 股 × $6.10，毛额 $6,190 万，配售代理都是 A.G.P.（佣金 7.25%）；加上 12 月 RD 的权证全部行权（421 万股 × $2.15 = $905 万），全年发股净收 $6,943 万。年中现金 $7,202 万。0001213900-21-001576 0001213900-21-007930 0001213900-21-019805 0001213900-22-020106
为了发这些股，2021-02-12 董事会加持股 52.73% 的多数股东（Sincerity Group Enterprises、薛泽尧、Mengyao Chen、Shuiliang Xiao）书面同意，把授权股从 6,000 万增到 3 亿。0001213900-21-011924
钱到账后，故事在同一年爆发：
| 时间 | 故事 | 投入 | 结局 |
|---|---|---|---|
| 2021-02 → 05 | 四川 Ticode 供应链金融 60% | 778.9 万股（已发） | 5 月 31 日终止、股票退回 |
| 2021-05 | 煤炭、铝锭供应链融资贸易（成都、西安） | 营运资金 | 2021–2023 占营收 42–79%；2025 年收入 $1,349，「immaterial」 |
| 2021-06 | FTFT Capital Investments（迪拜）→ FTFTX 加密行情平台、加密对冲基金、DAO | — | 2025-02 随法院拍卖以 $25,000 一并卖出 |
| 2021-06 | Future FinTech Labs（纽约「全球研发中心」） | — | 同上 |
| 2021-08 | Nice Talent Asset Management（香港资管，卖方 Joy Rich Enterprises）90% | HK$1.44 亿全部以股支付：224 万股 × $5 + 2023-10 再发 30 万股 | 2023 商誉全减；2024 持股被动稀释到 42.86%，以 HK$240 万卖出 |
| 2021-09 → 2022-09 | Khyber Money Exchange（英国汇款，卖方 Rahim Shah） | €68.5 万现金 | 改名 FTFT Finance UK／FTFT Pay；2025-02 随拍卖卖出 |
| 2021-12 | 俄亥俄 Norwalk 比特币矿场（合作方 APC Service） | 电费押金 $186 万等 | 2024-12 以 $100 万 + 承债 $97 万卖给 DDMM Capital，钱直接付给 FT Global |
| 2021-12 | 元宇宙平台 LOI | — | 10-K 从未提及 |
同一年的另一面：2021 年 1 月，前配售代理 FT Global Capital 在佐治亚起诉，主张 2020 年 7 月的三个月独家配售协议有 12 个月尾款条款，因此上述 2020-12 至 2021-04 的四笔发行它都该拿佣金，索赔约 $700 万——这个案子四年后会把公司的英美子公司全部拍卖掉（第八章）。7 月 12 日，黄山春获授 50 万股、薛永科 30 万股（即时归属）；2022 年 7 月又各获 80 万股。0001213900-21-037249 0001213900-22-039667
2021 年末现金 $5,027 万。之后三年没有一笔像样的股权融资（2022 年零，2023 年只有 Streeterville $100 万可转债，2024 年 1 月 Reg S $258 万），但现金一路降到 2024 年末的 $484 万。钱去了哪里，10-K 的附注写得很清楚：借出去了，付押金了，付顾问费了。
| 日期 | 付款主体 | 名目 | 金额 | 条件（原文） | 结局 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021-09-08 | FUCE Future Supply Chain (Xi'an) | 贷款 | RMB 150 万 | 5.25%，两年 | 2023-03 收回 |
| 2022-03-10 | Future FinTech (HK) | 贷款给「a third party」 | $500 万 | 10%，至 2023-09（后改 2024-09） | FY2022 说已收回 $500 万；FY2023 改口只收回 $216 万；FY2024「the loan cannot be recovered, therefore a full provision」 |
| 2022-05-31 | Future FinTech (HK) | 贷款给「the same third party」 | $636 万 | 10%，一年 | 2023-04 前收回（FY2023：$636 万） |
| 2022-12-26 | Future FinTech (HK) | 贷款给同一方 | $40 万 | 10%，三个月 | 收回 |
| 2022-07-14 | Future Private Equity Fund Management (Hainan) | 贷款给「a third party」，Junde Chen 担保 | RMB 5,000 万 | 8%，一年（逐年展期） | 收回 RMB 3,500 万；余 RMB 1,500 万到 2025 年中仍未收 |
| 2022-04 / 2023-01 | FTFT SuperComputing（俄亥俄） | 购电协议「充分保证」押金 | $186 万 | — | 随矿场 2024-12 出售 |
| 2023-02-03 | 母公司 | 「潜在收购项目」咨询押金 | $240 万 | 对手方未具名 | FY2024：项目终止，全额计提 |
| 2023-12-06 | Future FinTech (HK) | 手机 App 开发押金（合同 $400 万，250 人日） | $200 万 | 对手方未具名 | FY2024：项目终止，全额计提 |
| 2023-12-06 | Future FinTech (HK) | AR 开发押金（合同 $500 万，180 人日） | $250 万 | 对手方未具名 | FY2024：项目终止，全额计提 |
| 2023-12-08 | Hainan 基金管理公司 | 贷款给「a third party」 | RMB 3,500 万 | 5%，两年（合同日期写 2022-12-08，原文如此） | 2025 年中余额 $489 万未收 |
| 2023-12-08 | Future FinTech (HK) | 贷款给「a third party」 | $500 万 | 5%，两年 | FY2024 附注不再列示；去向未说明 |
然后是消掉。FY2024 计提坏账 $2,735 万，MD&A 的全部解释是一句话：「The increase was due to bad debt provision in 2024 because a different bad debt provision accounting treatment method used in 2024.」同一年，关联方表里出现两笔顾问费：付给 JKNDC Limited（所有人 Tsoi Tsz Leung）$693.3 万，付给 Nice Talent Partner Limited（NTAM 董事 CHAN Siu Kei 控制）$300 万——而 NTAM 就在同一年以 HK$240 万（约 $30 万）卖掉了。0001213900-25-032096
Onestop Assurance（新加坡）在 FY2022 审计报告里写：「The Company has significant transactions with related parties, which are described in Note 21... Transactions involving related party cannot be presumed to be carried out on an arm's length basis.」这一年 FY2022 10-K 的 Item 9A 也列出四项重大缺陷：对第三方贷款的控制、关联交易识别、减值评估、缺乏 U.S. GAAP 人员。2023 年 8 月公司换掉了 Onestop。0001213900-23-031057 0001213900-23-064578
2023 年的新故事只有一个真正落地的：以现金 HK$1,566 万（约 $201 万）买下持 1/2/4 号牌的香港小券商 Alpha International Securities（董事 Ying Li 是卖方母公司的少数股东），11 月完成。当年商誉全额减值 $1,415 万（NTAM、Khyber、Alpha 一起）。11 月 24 日创始人薛永科去世；12 月 27 日向 Streeterville Capital（犹他，John M. Fife）发 $110 万可转债换 $100 万现金——这是黄山春以 CEO 身份签的最后几份文件之一。0001213900-23-015869 0001213900-24-033265 0001213900-23-100006
2024 年 4 月 11 日，北佐治亚联邦法院陪审团判 FT Global 胜诉；4 月 16 日修正判决 $10,598,379.93（损害赔偿 $789.5 万 + 判前利息 $172.3 万 + 律师费 $98 万）。公司没有付。8 月 28 日，SDNY 在登记判决程序（1:24-mc-00257）中批准「移交令」：公司须把所有子公司的股权和中港子公司的公章交给美国法警拍卖。12 月 9 日，公司先把俄亥俄矿场以 $100 万现金加承债 $97 万卖给 DDMM Capital，$100 万直接打进 FT Global 律师 Olshan Frome Wolosky 的账户；12 月 18 日，法警把 FTFT UK、FTFT Finance UK、Future Fintech Labs、Digital Capital Management、DigiPay、GlobalKey SharedMall 等一并以 $25,000 拍给 FT Global 的总法律顾问 Alec Orudjiev。2025 年 2 月，FT Global 又申请拍卖公司 3,983 万股「未发行股票」。0001213900-24-034127 0001213900-24-075085 0001213900-24-107914 0001213900-25-014901
2025 年 6 月 17 日和解：现金 $400 万分 18 个月付（首期 $50 万、之后 $100 万／$130 万／$120 万）；发 34 万股给 FT Global、6 万股给其律师；再给 FT Global 两份「权利」各 65 万股（分别 6 个月、12 个月后可拿，各自替代 $70.2 万现金）；股票依《证券法》3(a)(10) 由 SDNY 法院 6 月 24 日裁定「公平」后发出，无限售标记。公司同时承诺保持申报及时、保持交易所上市，否则 FT Global 可恢复执行。到 2026-06-30 已付 $298 万、发 107,368 股（三次反拆后口径），剩 $102 万到 2026 年 12 月付清。0001213900-25-055931 0001213900-25-058286 0001213900-26-090012
2024 年末「诉讼准备」$862.5 万；2025 年和解后按现值重记，确认「债务重组收益」$307 万。2025 年 2 月 3 日（FY2025 10-K 附注 19 的日期）拍卖出去的十二家英美迪拜实体，出表确认「处置收益」$2,826 万——这些子公司账上欠母公司的钱同时变成「关联方应收」，2025 年上半年全额计提 $2,825 万。一进一出，2025 年全年净亏只有 $460 万，经营现金流却出了 $3,177 万。
2024 年 1 月 1 日公司与黄山春签新雇佣协议，月薪 $15,250（此前四年年薪 $1）；1 月 11 日 SEC 起诉他；1 月的 8-K 只写了雇佣协议和一笔 Reg S 私募（215 万股 × $1.20 = $258 万），没有提起诉。8 月 5 日黄辞去 CEO、总裁、董事，「not because of any disagreement」；公司秘书 Hu Li 接任，月薪 $7,000、三年。10 月董事 Johnson Lau 辞，Mingyong Hu 接。2025 年 6 月 CFO Ming Yi、董事长 Fuyou Li、董事 Ying Li 同时辞职，欧阳婷（2016–2020 任 Wealth Index Capital Group CFO）任 CFO 兼董事，David Xu 任董事长。0001213900-24-001210 0001213900-24-066845 0001213900-25-058286
Streeterville 的 $110 万票据：8% 利息，转股价取 $1.20 与「十日最低 VWAP 的 82%」之低者；2024 年 2 月加了 $0.2272 的下限价；2024 年 7 月至 2025 年 9 月分 10 次全部转成股票，转股价（当时口径）从 $0.37 一路到 $0.23，最后一笔 $448,759 在 2025 年 9 月 10–11 日转成 197,541 股（2025-04 反拆后口径）。0001213900-24-014077 0001213900-25-110804
2025 年 7 月 28 日，Avondale Capital 的 Pre-Paid SPA 签了。13G 申报写明：「Streeterville Capital, LLC is the sole member of Avondale」，「John M Fife is the sole member of Streeterville Management, LLC」——同一个人。条款见下图；关键是：投资人发通知、投资人先拿到 1,445,000 股押股、结算价按十日最低 VWAP 打 8.2 折、公司必须把转售股登记好。到 2026-06-30，三笔提款到手 $380 万，未偿本金 $329.9 万，剩余额度 $620 万。0001213900-25-070006 0002062996-25-000008
2025 年 4 月 1 日 1:10 反拆后，在外股数 300 万，授权股 600 万。7 月 24 日签的 Equity SPA 要发 1,500 万股（$2.00），7 月 28 日签的 Avondale 要按 82% 折价发股——授权股不够。于是 9 月 2 日开特别股东会，四项提案：授权股 600 万 → 6 亿（100 倍）；批准 Streeterville 剩余转股；批准 1,500 万股 Reg S 发行并承认其构成「控制权变更」；批准 Avondale $1,000 万。出席 175 万股（50.71%）。授权股提案 1,622,713 赞成、16,965 反对；控制权变更提案 1,285,145 赞成、354,476 反对（反对占 21.6%）。0001213900-25-073438 0001213900-25-085129
9 月 16 日发行：Wealth Index Capital Limited 900 万股（$1,800 万），六名境内个人（吕佳佳、黄天一、詹佳睿、陈燕芬、刘希桥、刘建鹏，均为 8-K 附件所列拼音）各 100 万股（$1,200 万）；在外股数从 345 万变成 1,871 万，WICL 持 48.107%，公司在 8-K 里自报 Item 5.01「控制权变更」。9 月 23 日 WICL／黄山春的 13D：国籍马耳他，住址北京石景山八大处，资金来源「working capital」，目的一栏只复述了交易本身。0001213900-25-089892 0001213900-25-090447
然后钱去了哪里。FY2025 10-K 附注 5 只有两句话：「As of December 31, 2025, the balance of investment funds was $30.41 million. The amount pertains of funds held in escrow with a third party for future business acquisitions. As of the date of this report, the acquisition transaction has not closed.」现金流量表把它记为「prepayment for a business acquisition of $29.93 million」。Q2 2026 10-Q 同一句话，数字变成 $31.39 million（汇率）。10-K 里唯一提到的收购意向是 9 月董事会批准「pursue a potential acquisition of TansGen SC Tech Limited」（原文拼写），「no definitive acquisition agreement has been executed」；官网 2026-01-09 的新闻稿把它叫「TransGen SC Tech Limited... Biomedical R&D」。托管人是谁、托管协议是什么、$3,000 万和 TransGen 是不是一回事，申报里没有。0001213900-26-030833 0001213900-26-090012
2025-09-30 的 S-1（2025-11-26 生效，11-28 424B3）登记转售 20,105,000 股（2025-09 口径）：Avondale 最多 1,000 万股购买股 + 6 万承诺股 + 144.5 万预交付股；FT Global 260 万股（两份权利各 65 万 + 130 万「补差」股）；六名境内个人各 100 万股。WICL 的 900 万股没有登记。登记时 Avondale 已持 1,505,000 股（8.0%），FT Global 已从 34 万股卖到剩 21.2 万股（三份 13G 记录了两次减持）。0001213900-25-094039 0001213900-25-115905 0001683168-25-007149
2025-12-12 年会：五名董事全部当选，赞成票约 1,511 万（WICL 的 900 万股在内），2025 Omnibus Equity Plan 500 万股通过；代理卡因「董事提名名单有误」重发过一次。
下表把 2011 年以来公司宣布过的每一个「新方向」按时间排列，第四列是它在最新一份 10-K（FY2025，2026-03-18）里的状态。统计：2017 年改名以来宣布过至少 24 个新方向或合作；FY2025 10-K 仍作为在营业务的只有 3 个（快消品、香港券商、上市辅导咨询，其中供应链融资已「不重要」）；11 个已处置／终止／减值；10 个只出现在新闻稿里，10-K 一字未提。
| 宣布时间 | 故事 | 对应的融资／对价 | FY2025 10-K 状态 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 2011-07 | 绥中 $1.85 亿果汁产业园 LOI | 2010-08 公开发行 $2,590 万 | ✕ 停建，2017–18 减值 $2,506 万+$2,568 万 | 0001213900-16-018959 |
| 2012-10 | 宜都橙汁深加工 RMB 3 亿 | — | ✕ 减值 | 同上 |
| 2013-04 | 眉县猕猴桃交易中心 RMB 4.456 亿 | 控股股东借款 $800 万 | ✕ 2020-11 以 RMB 1 万卖出 | 0001213900-21-021762 |
| 2016-04/08 | 眉县、宜都果园收购与 10 年租赁 | 自有现金 $9,190 万 | ✕ 减值；定金去向无结论 | 0001213900-17-003881 |
| 2016-06 | 把国维美 51% 卖给国企新丝路 RMB 3 亿 | — | ✕ 对方没付钱，2017-01 终止 | 0001213900-17-000739 |
| 2017-06 | 改名 Future FinTech | 2017-04 RD $267 万 | ★（名字） | 0001213900-17-004390 |
| 2017-09 | IB-LIVE 男性保健品代理 | 押金 RMB 1,500 万 | — | 0001213900-18-004539 |
| 2017-11 | 收购不良债权 RMB 1.81 亿 | 薛泽尧 $1,644 万 + 711 万股 | ✕ 2018 全额减值 | 0001213900-19-017066 |
| 2017-12 | 区块链共享商城 → Chain Cloud Mall | 88 万股 + 现金 | ✕ 2023-11 关闭，VIE 2024-03 注销 | 0001213900-24-033265 |
| 2018-01 | DCON 数字支付／mBTC | 120 万股（$960 万） | ✕ 代币收回；主体 2025 拍卖 | 0001213900-20-023472 |
| 2018-06 | InUnion 10% + INU 代币 | 500 万股（$1,500 万） | ✕ 减值 $1,500 万 | 0001213900-21-021762 |
| 2018-11 | Nova Realm City（CEO 个人持 55%） | — | — | 0001213900-19-017066 |
| 2019-11 | NONOGIRL 网红跨境电商 | RMB 51 万 | ✕ 2021-06 停运 | 0001213900-22-020106 |
| 2019-11 | 赤峰区块链契约养羊 | — | — | 0001213900-20-013926 |
| 2020-07 | NTAM 香港资管 | HK$1.44 亿股票 | ✕ 2024-11 以 HK$240 万卖出 | 0001213900-25-032096 |
| 2020-12 | Asiasens（新加坡）70.59% | 216 万股 earn-out | ✕ 2021-02 终止 | 0001213900-21-012148 |
| 2021-02 | 四川 Ticode 供应链金融 | 779 万股 | ✕ 2021-05 终止 | 0001213900-21-030551 |
| 2021-05 | 煤铝砂钢供应链融资贸易 | 2021 RD 资金 | ★ 但「immaterial」，2025 收入 $1,349 | 0001213900-26-030833 |
| 2021-06 | 迪拜 FTFT Capital／FTFTX／对冲基金／DAO | — | ✕ 2025-02 拍卖 | 同上 |
| 2021-09 | 英国汇款 Khyber → FTFT Pay／Orbit／Tempo | €68.5 万 | ✕ 2025-02 拍卖 | 同上 |
| 2021-12 | 俄亥俄比特币矿场 | 押金 $186 万等 | ✕ 2024-12 卖给 DDMM | 同上 |
| 2021-12 | 元宇宙平台 LOI | — | — | 官网 2021-12-01 |
| 2022-04 | 巴拉圭矿场 Kazan S.A. | $288 | ✕ 2023-12 解散 | 0001213900-26-030833 |
| 2023-02 | Alpha 香港券商 | 现金 HK$1,566 万 | ★ 商誉当年全减；2025 收入 $56.9 万 | 同上 |
| 2023-09 | 「FTFT PAY」赞助颁奖礼 | — | — | 官网 2023-09-13 |
| 2024-09 | 快消品电商 | — | ★ 2025 收入 $326 万，毛利 $3.3 万 | 0001213900-26-030833 |
| 2025-08 | RWA 部门；香港 VASP 牌照申请；AI 投资分析应用 | — | — | 官网 2025-08-04/12/15 |
| 2025-09 | 与 Innovatelab LLC 成立 55/45 合资开发「真空管」超高速铁路 | 「FTFT 负责投资与外部融资」 | — | 官网 2025-09-04 |
| 2025-10 | HHEX Web3／RWA 平台合作 | — | — | 官网 2025-10-08 |
| 2025-09 → 2026-01 | TransGen SC Tech（生物医药）框架协议 | 「托管收购款」$3,041 万？（申报未挂钩） | 10-K：仅「proposal」「preliminary negotiations」，无定案 | 0001213900-26-030833 |
| 2026-01 | S1Quant 合规加密资管 | — | — | 官网 2026-01-06 |
| 2026-03 | Maxing Technology 全球支付生态 | — | — | 官网 2026-03-18 |
| 2026-06 | 西安长实达 AI 20% | RMB 4,000 万现金 + 12.3 万股 | 2026-07-03 过户（期后事项） | 0001213900-26-068821 |
① 故事跟着热点走。2017 区块链、2018 代币、2021 加密矿场与迪拜、2022 元宇宙、2025 RWA 与 Web3、2026 AI 与生物医药——每一个都是当年的热词。② 故事跟着融资走。2021 年 $6,900 万到账后的 12 个月里宣布了七个方向；2025 年 9 月 $3,000 万到账前后宣布了 RWA、VASP、铁路、Web3；2026 年 7 月 $3,000 万到账前，宣布了长实达。③ 故事在 10-K 里消失得比在新闻稿里快。2025-08 至 2026-03 官网发了 9 条新闻，FY2025 10-K（2026-03-18）只提到其中一条（TransGen），还写成了「TansGen」。
下表只列公司层面的股权、准股权融资和以股支付的对价，股数为当时口径。2008–2026 年公司从公开市场和私募拿到的现金合计约 $1.6 亿（不含关联方债转股和股票对价收购）；其中 2020-12 至 2021-04 的四笔注册直发加权证行权占 $7,000 万。
| 日期 | 工具 | 股数（当时） | 价格 | 毛额 | 对手方／代理 | 今日股 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2008-02-26 | Series B 优先股 + 700 万权证（PIPE） | 2,833,333 优先 | $1.20 | $340 万 | Barron Partners、Eos | — | 0001144204-08-012276 |
| 2009-10-28 | 权证行权（配合 Barron 二次发售 270 万股 × $3.00） | 2,700,000 | $2.55 | $690 万 | Roth、Maxim 承销 | 105 | 0001415889-09-000275 |
| 2010-08-30 | 公开发行 | 5,181,285 | $5.00 | $2,590 万 | Rodman & Renshaw | 202 | 0001415889-10-000350 |
| 2015-10-16 | 控股股东以贷款抵购（Reg S） | 5,321,600 | $1.50 | $798 万（非现金） | SkyPeople International（薛氏） | 208 | 0001213900-15-007738 |
| 2016-03 | 子公司层面：TSD 入股 SkyPeople China 26.36% | — | — | $1,664 万 | 深圳天顺达 | — | 0001213900-16-011626 |
| 2017-04-12 | 注册直发 + 私募权证（$5.20） | 862,097 | $3.10 | $267 万 | Rodman & Renshaw／H.C. Wainwright | 269 | 0001213900-17-003675 |
| 2018-01-05 | 技术服务费以股支付（Reg S） | 880,580 | $1.554 | RMB 910 万 | Reits（北京） | 275 | 0001213900-17-013595 |
| 2018-01/05 | DCON 数字资产对价（Reg S） | 1,200,000 | $8.00 | $960 万（非现金） | Peng Youwang | 375 | 0001213900-18-000866 |
| 2018-04-06 | 薛泽尧认购（Reg S） | 11,362,159 | $1.4467 | $1,644 万 | Zeyao Xue | 3,551 | 0001213900-18-004985 |
| 2018-04-06 | 债权收购对价（Reg S） | 7,111,599 | — | RMB 7,240 万（非现金） | Mengyao Chen 3,323,225；Shuiliang Xiao 3,409,466；另一人 378,908 | 2,222 | 0001213900-19-017066 |
| 2018-06-22 | InUnion 10% 对价（Reg S） | 5,000,000 | $3.00 | $1,500 万（非现金） | Lake Chenliu／Sincerity Group | 1,563 | 0001213900-18-008050 |
| 2019-03-26 | 有担保可转债（转股价 $3.00 → 实际 $0.75） | 本金 $107 万 | — | $100 万 | Iliad Research（犹他） | （转 2,426,980 股 = 758） | 0001213900-19-005480 |
| 2019-12-19 | 有担保本票（不可转） | 本金 $106 万 | — | $100 万 | Iliad | — | 0001213900-19-027006 |
| 2020-02-23 | 顾问费以股支付（Reg S） | 3,750,000 | $0.80 | $300 万（非现金） | Dragon Investment（马耳他） | 1,172 | 0001213900-20-002088 |
| 2020-06 → 12 | 四笔 Reg S 私募（境内自然人） | 1,448,130 | $1.00–$1.87 | $226 万 | Qun Xie、Houwu Huang 等 21 人 | 453 | 0001213900-20-041052 |
| 2020-08-12 | 14 名个人借款转股（$1.81 = 均价 90%） | 2,740,883 | $1.81 | $496 万（抵债） | Hongbin Li $150 万等 | 857 | 0001213900-20-020921 |
| 2020-12-29 | 注册直发单位（1 股 + 1 权证 $2.15） | 4,210,530 | $1.90 | $800 万 | A.G.P.（7% + 5% 代理权证） | 1,316 | 0001213900-20-044661 |
| 2021-01 | 上述权证全部行权 | 4,210,530 | $2.15 | $905 万 | RD 投资人 | 1,316 | 0001213900-21-021762 |
| 2021-01-13 | 注册直发 | 3,000,000 | $5.00 | $1,500 万 | A.G.P.（7.25%） | 938 | 0001213900-21-001576 |
| 2021-02-11 | 注册直发 | 2,000,000 | $5.95 | $1,190 万 | A.G.P. | 625 | 0001213900-21-007930 |
| 2021-04-05 | 注册直发 | 5,737,706 | $6.10 | $3,500 万 | A.G.P. | 1,793 | 0001213900-21-019805 |
| 2021-07/Q3 | Reg S 私募（13 名境内个人） | 548,799 | $2.83 | $155 万 | 无代理 | 171 | 0001213900-21-039098 |
| 2021-08-04 / 2023-10-17 | NTAM 对价（Reg S） | 2,244,156 + 299,221 | $5.00 / — | HK$1.44 亿（非现金） | Joy Rich Enterprises | 701 + 467 | 0001213900-21-041259 |
| 2023-12-27 | 可转债（$1.20 或十日最低 VWAP 82%） | 本金 $110 万 | — | $100 万 | Streeterville（John M. Fife） | （转 2,375,434+… = 约 1,220） | 0001213900-23-100006 |
| 2024-01-18 | Reg S 私募（两名未具名买家） | 2,150,536 | $1.20 | $258 万 | 无代理 | 3,360 | 0001213900-24-001935 |
| 2025-06-30 / 07-02 | FT Global 和解股（3(a)(10)，无限售） | 400,000 + 1,300,000 权利 | — | 抵 $140.4 万 | FT Global／Olshan | 6,250 + 20,313 | 0001213900-25-058286 |
| 2025-07-28 / 09-22 / 2026-05-20 | Avondale 预付购股（8% OID，82% × 十日最低 VWAP） | 本金 $412.4 万 | — | $380 万 | Avondale（John M. Fife） | 已转 213,717（7 月口径）= 53,429 + 押股 22,578 | 0001213900-25-070006 |
| 2025-09-16 | Reg S 定增（7 名买家） | 15,000,000 | $2.00 | $3,000 万 | WICL 900 万 + 6 人各 100 万；无代理 | 234,375 | 0001213900-25-089892 |
| 2026-07-30 | Reg S／4(a)(2) 定增（17 名买家，放弃注册权） | 30,000,000 | $1.00 | $3,000 万 | WICL 1,000 万 + 16 人各 125 万；无代理 | 7,500,000 | 0001213900-26-085281 |
在可全文检索的 731 件申报里（基底对账见第二十一章；未转文本的 27 件是 SEC 问询/回复扫描件与生效通知，不含发行文件），FT Global Capital 没有以配售代理身份出现在任何一笔发行的文件上；2020-12 至 2021-04 四笔注册直发的配售代理都是 A.G.P./Alliance Global Partners。FT Global 的主张（FY2020 10-K）是：2020 年 7 月与公司签了三个月独家配售代理协议，协议有 12 个月尾款条款，因此这四笔交易它都有权收费。这份 2020 年 7 月的协议本身没有在任何 8-K 里披露过。0001213900-21-021762
权证史：2017-04 私募权证（$5.20，5.5 年）2021 年行权 319,350 股收 $165 万，余下 557,791 份（含 2020-12 代理权证 210,526 份 $2.375）在 FY2022 10-K 的稀释表里变成「-」，没有到期或注销说明；FY2025 10-K 称「All outstanding warrants have expired as of December 31, 2025」。
| 生效 | 比例 | 批准方式 | 拆前 → 拆后（当时口径） | 授权股 | 8-K 写的目的 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016-03-16 | 1:8 | 董事会 2016-02-29，§607.10025 | ≈32.5M → 4.06M | 66,666,666 → 8,333,333 | 未写；对应 2015-10 $1 通知 | 0001213900-16-011598 |
| 2023-02-01 | 1:5 | 董事会 2023-01-20 | 73.1M → 14.6M | 300M → 60M | 未写；2023-02-15 恢复 $1 合规 | 0001213900-23-006239 |
| 2025-04-01 | 1:10 | 董事会 2025-03-04 | 30,082,890 → ≈3,009,289 | 60M → 6M | 「to comply with Nasdaq Marketplace Rule 5550(a)(2)」 | 0001213900-25-027130 |
| 2026-01-08（交易 1/20） | 1:4 | 董事会 2026-01-05 | 20,193,311 → ≈5,048,328 | 600M → 150M | 同上 | 0001213900-26-004240 |
| 2026-07-10（交易 7/13） | 1:4 | 董事会书面同意 2026-06-17 | ≈7,472,707 → ≈1,868,177 | 150M → 37.5M | 正文未写；新闻稿提 $1.00 与「一年内」限制 | 0001213900-26-076459 |
| 2026-08-28（交易 8/31） | 1:4 | 董事会书面同意 2026-08-11 | ≈32,309,970 → ≈8,077,492 | 37.5M → 9,375,000 | 正文未写 | 0001213900-26-094034 |
① 反拆—增发—反拆的节拍。2025-04 反拆后 300 万股 → 2025-09 增发到 1,871 万（6.2 倍）→ 2026-01 反拆到 505 万 → 2026-07 反拆到 187 万 → 2026-07-30 增发到 3,208 万（17.2 倍）→ 2026-08 反拆到 808 万。两轮下来，2025 年 7 月的老股东从 100% 变成 1.2%。② 股东会只投过一次授权股（100 倍），反拆从来没有投过。2017 年以来所有 DEF 14A 都没有反拆议案；六次反拆全部由董事会依佛罗里达州法 §607.10025 通过。③ 授权股余量对董事会是真约束，对股东会不是。今天授权 937.5 万（0001213900-26-094034）、在外 811.5 万（转让代理 8/25 数，0001213900-26-100660），余量约 126 万；普通股有面值 $0.001、授权是有限数，这个余量有定义。六次反拆逐次看，普通股授权都按同一比例缩了、优先股 1,000 万都没动：2016 年 66,666,666 → 8,333,333（0001213900-16-011598），2023 年 3 亿 → 6,000 万（0001213900-23-006239），2025 年 6,000 万 → 600 万（0001213900-25-027130），2026 年 1 月 6 亿 → 1.5 亿（0001213900-26-004240），7 月 1.5 亿 → 3,750 万（0001213900-26-076459），8 月 3,750 万 → 937.5 万（0001213900-26-094034）。六份 8-K 各自写了这一次的数，不能拿前一次推下一次。佛罗里达州法 §607.10025(7) 规定董事会单独做的并股，授权股默认按同一比例缩减，除非章程另有规定或并股经股东会批准；§607.10025(2) 还不许董事会借并股把「未发行授权占比」调高。所以董事会靠再反拆腾不出发行空间。放大授权要股东表决：2018 年 833 万 → 6,000 万（股东会，0001213900-18-003044）、2021 年 6,000 万 → 3 亿（多数股东书面同意，0001213900-21-011924）、2025 年 600 万 → 6 亿（股东会，0001213900-25-085129）。今天 94.1% 的投票权在 2026-07-30 同价认购的 WICL 与 16 名个人手里。
把第十二章的「进」和申报附注里的「出」放在一起：
| 期间 | 股权／可转债融资到手 | 主要流出（去向） | 流出 | 经营现金流 | 期末现金（不含受限） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 16.6（子公司层面 TSD） | 果园定金 + 10 年租金预付（眉县、宜都） | 91.9 | −34.4 | 1.1 |
| 2017–2018 | 2.7 + 16.4（薛泽尧）+ 股票对价 27（DCON/InUnion） | 不良债权收购现金部分 RMB 1.086 亿；IB-LIVE 押金 RMB 1,500 万；工厂与预付款减值 $2.68 亿 | ≈15.3 现金 + 减值 | +23.7 / −4.9 | 4.6 / 0.02 |
| 2019–2020 | 2.0（Iliad）+ 2.3（Reg S）+ 8.0（RD） | 还 Iliad、INU 减值 $1,500 万、Dragon 顾问股 | — | −15.8 / −4.0 | 0.5 / 9.4 |
| 2021 | 69.4（RD + 权证）+ 1.6 | NTAM 商誉 $1,716 万（股票）；Khyber €68.5 万；迪拜／纽约／英国子公司；供应链贸易营运资金 | 投资 −11.2 | −18.7 | 50.3 |
| 2022 | 0 | 贷款 $500 万 + $636 万 + $40 万 + RMB 5,000 万 + RMB 150 万；电费押金 $100 万；理财 RMB 1,300 万 | 投资 −14.2 | −2.7 | 26.2 |
| 2023 | 1.0（Streeterville） | Alpha 券商 $201 万；押金 $240 万 + $200 万 + $250 万 + 电费 $86 万；贷款 RMB 3,500 万 + $500 万；商誉全减 $1,415 万 | 投资 −8.0 | −17.2 | 17.4 |
| 2024 | 2.6（Reg S） | 关联方顾问费 $993 万；FT Global $197 万；坏账计提 $2,735 万 | 投资 +16.3（收回贷款） | −21.2 | 4.8 |
| 2025 | 30.0（Reg S）+ 1.8（Avondale） | 「托管收购款」$2,993 万；FT Global $185 万；借给刚卖掉的海南子公司 RMB 6,588 万；坏账 $2,814 万（其中 H1 $2,825 万为拍卖子公司的应收） | 投资 −29.0 | −31.8（续）/ +29.2（终） | 2.4 |
| 2026H1 | 2.0（Avondale） | FT Global $113 万；股权激励 $139 万（非现金） | ≈0 | −3.2 | 1.9 |
| 2026-07-30 | 30.0（Reg S） | 长实达 RMB 4,000 万应付；其余未知 | ? | ? | ?（等 Q3 10-Q） |
三个结论。第一，融资的钱几乎不进经营。2021 年的 $6,900 万，只有供应链贸易的营运资金和几家小公司的收购是「经营」；其余在 2022–2023 年以贷款、押金、预付的形式付给了「a third party」——附注里这个词出现了十几次，没有一次给出名字。第二，消掉的方法有三种。坏账（2024 年 $2,735 万、2025 年 $2,814 万）、商誉减值（2023 年 $1,415 万）、把子公司连同它欠母公司的钱一起卖掉或拍卖掉（2025 年 $2,825 万）。第三，2025 年的 $3,000 万是新的形态。它没有变成贷款或押金，而是「托管在第三方处」，在资产负债表上仍然是资产——所以 2026-06-30 的股东权益还有 $4,443 万。它的对手方、协议、到期条件，两份申报一个字都没有。
薛永科（1966 年生）是创始人，三度任 CEO，2021 年 6 月辞去董事长改任「总裁」（年薪 $1），2023 年 11 月 24 日去世；2020–2022 年获授 160 万股股权激励。薛洪科是其弟，两度任 CEO，2018 年 8 月退出董事会。薛泽尧是薛永科之子，2017 年以 $50,000 从父亲手里买下 Fancylight（家族持股平台的顶层），2018 年以 $1,644 万认购 1,136 万股后持股 53.9%；此后一路被稀释，2023 年下半年又以 $0.50/股（1:5 后口径，即反拆前 $0.10）从 Sincerity Group、Shuiliang Xiao、Mengyao Chen 三方买回 105 万股，2024 年 2 月持 18.3%，2025 年 7 月 11.2%，WICL 进来后不再是 5% 以上股东。他在 2019–2020 年是 VIE 的名义股东、在 2025 年的 Form 4 上职务是「Assistant to CEO」。0001213900-17-010379 0001213900-24-016172 0001213900-25-031588
2018-04-11 同一天，公司向陕西富晨、陕西春绿指定的两名西安自然人 Mengyao Chen（332 万股）和 Shuiliang Xiao（341 万股）发出债权收购对价股，两人各持 13%，都以「被动」的 13G 申报；2018-06 向哥斯达黎加居民（西安地址）Lake Chenliu 发 500 万股买 InUnion 10%，这批股票后来登记在 Sincerity Group Enterprises 名下。2021 年 2 月同意把授权股增到 3 亿的 52.73% 多数股东，就是 Sincerity、薛泽尧、Chen、Xiao 四方。2023 年他们把股票以 $0.50（1:5 后）卖回给薛泽尧。0001213900-18-005428 0001213900-18-005429 0001213900-21-011924
2019 年 3 月 Iliad 可转债的担保，是「Mengyao Chan, an unrelated third party」质押的 250 万股。
履历（8-K 原文）：2011–2020 任 Wealth Index (Beijing) Fund Management 总裁，2004–2020 任 Wealth Index (Beijing) International Investment Consulting 总裁；2021 年起兼任 Mars Acquisition Corp.（Nasdaq: MARX）董事长。2020-03-04 任 FTFT CEO，年薪 $1；2021 年获授 50 万股、2022 年 80 万股、2023 年 20 万股（当时口径），2023 年末持 46 万股（1:5 后）；2024-01-01 改签 $15,250/月；2024-08-05 辞职。关联方表：2019 年公司欠他 $7.2 万；2021 年他借给公司 $30 万当年归还；2024 年欠他 $2.9 万；2025 年末欠他 $59.7 万（「Repayment debt on behalf of the Company」，没说是哪笔债）；2026-06-30 欠 $50.0 万。0001213900-20-005821 0001213900-24-000280 0001213900-26-030833
WICL：香港公司，黄山春唯一成员；2025-09 以 $1,800 万买 900 万股（48.1%），2026-07 以 $1,000 万买 1,000 万股（32.9%）。现任 CFO 欧阳婷 2016–2020 是「Weath Index Capital Group」（原文如此）的 CFO。自 2025-09-23 的 13D 之后，WICL 和黄山春没有再交过任何 13D/A、Form 3 或 Form 4——按规则，10% 以上持有人须交 Form 3/4，持股比例变动 1% 以上须交 13D/A。这一点与 SEC 起诉书的一项指控（「Huang has never filed any forms with the Commission disclosing his ownership of or transactions in Future FinTech stock from January 2020 through March 2021」）形态相同。
| 年 | 黄山春 | 薛永科 | Hu Li | CFO |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | $1 | —（股票 50 万股，$99 万） | — | Ming Yi $4,000 |
| 2021 | $1 + 股票 $140.5 万 | $1 + 股票 $84.3 万 | — | Ming Yi $10.4 万 |
| 2022 | $1 + 股票 $33.6 万 | $5,352 + 股票 $33.6 万 | — | Ming Yi $9.0 万 |
| 2023 | $1 + 股票 $24.8 万 | $4,683 | — | Ming Yi $4.4 万 |
| 2024 | $90,740 | — | $49,389 | Ming Yi $4.7 万 |
| 2025 | — | — | $91,254 | 欧阳婷 $23,513（半年） |
三家犹他州实体，同一个人。2019 年的 Iliad Research and Trading 把 $100 万现金变成 243 万股（当时口径）；2023 年的 Streeterville 把 $100 万变成约 260 万股（1:5 后口径）；2025 年的 Avondale 到 2026-06-30 已把 $380 万中的 $82.5 万变成 213,717 股（7 月口径），还有 $329.9 万本金在手、$620 万额度未提。Streeterville 2023 年 12 月合同的通知地址写着 jfife@chicagoventure.com；Avondale 的 13G 由 Avondale、Streeterville Capital、Streeterville Management、John M. Fife 四方联合申报。0001213900-23-100006 0002062996-25-000004
佛罗里达公司，总裁、CEO、唯一董事 Jian Ke（美国公民，迈阿密海滩）。从 2021 年起诉到 2025 年和解，它拿到：$100 万现金（矿场出售款）、六家英美子公司（$25,000，买家是其总法律顾问）、$400 万分期现金、34 万股 + 6 万股给律师 + 130 万股权利。其 13G 显示 2025-06-20 获 34 万股（9.85%），7 月 11 日前卖 9.3 万股，9 月 12 日前再卖 3.5 万股。0001683168-25-005294 0001683168-25-007149
2008 年以来全部 Form 3/4/5：唯一的公开市场买入是薛永科 2011 年的 17.2 万股；唯一的卖出是 2010 年 CFO Spring Liu 配偶账户的 1.76 万股；其余全是股权激励的「A」代码。多份 Form 3 迟报 7–20 个月（黄山春事件 2020-03、申报 2021-03；Ming Yi 事件 2020-11、申报 2022-08；Hu Li 事件 2023-08、申报 2024-08）。黄山春的 Form 3（2021-03-12）零持股——而按 SEC 起诉书，他此前一年一直在买卖。0001213900-21-015031
| 通知日 | 规则（公司转述） | 内容 | 结果 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 2015-10-06 | 5450(a)(1) $1 买价 | 180 天至 2016-04-04 | 2016-03-16 1:8 反拆；4/4 恢复 | 0001213900-15-007530 |
| 2016-04-20 / 05-24 / 08-17 / 11-18 | 5250(c)(1) 迟报 | 10-K 与三份 10-Q 迟报 | 2016-10-12 退市决定函；听证；2017-02-02 结案 | 0001213900-16-017535 |
| 2016-05-16 | 5450(b)(1)(C) 公众持股市值 < $500 万 | 180 天 | 2016-07-29 恢复 | 0001213900-16-013617 |
| 2017-12-01 | 5450(b)(1)(C) | 至 2018-05-30 | 2018-01-04 恢复 | 0001213900-17-012898 |
| 2018-11-26 | 5450(b)(1)(A) 股东权益 < $1,000 万 | 45 天交计划 | 2018-12-31 降到 Capital Market | 0001213900-18-018019 |
| 2019-02-28 | 5550(a)(2) $1 | 至 2019-08-27 | 2019-05-07 恢复 | 0001213900-19-003424 |
| 2019-04-17 / 05-21 / 08-20 | 5250(c)(1) 迟报 | FY2018 10-K、两份 10-Q | 2019-10-16 恢复 | 0001213900-19-016446 |
| 2019-09-04 | 5550(b)(1) 权益 < $250 万（同时不满足 (b)(2)/(b)(3)） | 交计划 | 2020-03-18 符合（靠卖果汁资产） | 0001213900-19-017377 |
| 2019-11-04 | 5550(a)(2) $1 | 至 2020-05-04 | 2020-04-14 恢复（SEC 指控黄山春在此窗口操纵） | 0001213900-19-022582 |
| 2022-03-01 | 5550(a)(2) $1 | 至 2022-08-29，再延至 2023-02-27 | 2023-02-01 1:5 反拆；2/15 恢复 | 0001213900-22-010762 |
| 2023-04-18 | 5250(c)(1) 迟报 FY2022 10-K | — | 次日交，4/21 恢复 | 0001213900-23-031043 |
| 2024-05-13 | 5550(a)(2) $1 | 至 2024-11-11，再延至 2025-05-12 | 2025-04-01 1:10 反拆；4/28 恢复（15 个交易日） | 0001213900-24-043620 |
| 2025-05 至今 | — | 无新的 3.01 通知 | 2026 年三次 1:4 反拆均无对应通知 8-K | 台账 |
迟报前科：2016 年起每一份 10-K 都先交 NT 10-K；NT 10-K 10 份、NT 10-Q 26 份；2025-08-15 之后没有再迟报。
公司的 8-K 只说反拆是「to comply with Nasdaq Marketplace Rule 5550(a)(2)」。规则本身在 2020、2025 年改过三次，都不利于反复反拆的公司。以下按 SEC 批准令原文：
| 规则 | SEC 批准令 | 内容（原文摘译） | 对 FTFT 的含义（截至 2026-09-14） |
|---|---|---|---|
| 5810(c)(3)(A)(iv)「两年 250:1」 | 34-88716，2020-04-21，SR-NASDAQ-2020-001 | 两年内累计反拆比例 ≥ 250:1 的公司，跌破 $1 后不给任何宽限期，直接发摘牌决定 | 2024-09 至 2026-08 累计 10×4×4×4 = 640:1，已触发 |
| 5810(c)(3)(A)(iv)「一年内反拆」 | 34-102245，2025-01-17，SR-NASDAQ-2024-045 | 「if a company's security fails to meet the Bid Price Requirement and the company has effected a reverse stock split over the prior one-year period, then the company shall not be eligible for any compliance period」；批准令第 6 页明确「will apply to a company even if the company was in compliance with the Bid Price Requirement at the time of its prior reverse stock split」 | 到 2027-08-28 前，连续 30 个工作日收盘买价低于 $1 = 立即摘牌决定，可上诉听证小组 |
| 5815(a)(1)(B)(ii)d. | 同上 | 用完第二个 180 天仍不合规的公司，上诉期间不暂缓停牌 | 不直接适用（没有宽限期可用完），但说明纳斯达克的方向 |
| 5810(c)(3)(A)(iii)「$0.10」 | 34-104318，2025-12-05，SR-NASDAQ-2025-065（90 FR 57225），批准 45 天后生效 | 收盘买价 ≤ $0.10 连续 10 个工作日 → 立即摘牌决定并停牌，不论是否在宽限期内；上诉不暂缓停牌 | $2.88 距 $0.10 还有 96.5%；但 2026 年以来复权跌幅 97.5% |
纳斯达克规则手册（listingcenter.nasdaq.com）对本席的抓取返回 403，本页规则文本全部取自 SEC 批准令 PDF（sec.gov 与 govinfo.gov）。公司申报里的规则转述有若干与原文不一致处（例如把 5250(c)(1) 的计划提交期一会儿写 30 天一会儿写 60 天；把恢复合规的连续天数一会儿写 10 天一会儿写 15 天；2015 年引用 Global Market 的 5450(a)(1)），本页以批准令为准，不采用公司转述。
对公司（2023-07-03，Admin. Proc. 3-21511，Rel. 33-11206）。2019-08 和 2020-02 两张传票，四年后和解：公司「不承认也不否认」，停止并不再违反《证券法》17(a)(2)、(3) 和《交易法》13(a)、13(b)(2)(A)、(B)，罚金 $165 万分五期，聘独立顾问审内控。SEC 认定的事实是 2016–2018 年对投资和固定资产没有做可回收性测试，$4.5M／$89M／$178M 的减值数字「unsupported and materially misstated」，且 10-K 说内控有效而 21 份季报里 17 份披露重大缺陷。公司没有为传票以外的任何一步发 8-K；10-K 至今仍写「除最后一期外已付」，没有一句「已全部付清」。0001213900-19-026348 0001213900-24-033265
对黄山春个人（2024-01-11，SDNY 1:24-cv-00238，LR-25924）。指控违反《交易法》9(a)(2)、10(b)、16(a)：2020 年 1–4 月用香港个人账户买入 57 万余股制造 $1 以上的收盘价，2020-04 至 2021-01 卖出 53 万余股，2021-03 清仓（10.7 万股 × $5.818 = $62.5 万），从未申报持股；SEC 请求永久禁令、民事罚款和高管禁令。截至 2026-09-14，SEC 的诉讼公告页没有后续判决或和解；公司 10-Q 仍写「Mr. Huang has denied the allegations」。公司在 2024 年 1 月没有为此发 8-K，首次完整披露是 2025-04 的 FY2024 10-K。
BDO（2009–11）→ Paritz（2011–14）→ Armanino（2014–16）→ Wei, Wei & Co.（2016 年 4–9 月，未出报告，辞任）→ Jia Roger Qian Wang／Wang CPA（2016–19）→ Yu CPA（2019 年 1–3 月，未出报告）→ Simon & Edward（2019 年 3–4 月，未出报告）→ Wang CPA（回聘）→ BF Borgers（2020–21；2024 年被 SEC 处分，与本票无关）→ Onestop Assurance（2021–23）→ Fortune CPA（2023–26）→ Wei, Wei & Co.（2026-07 起）。每一次 8-K 都写「无分歧」。0001213900-16-016986 0001213900-19-004765 0001213900-26-076535
| 期末 | 现金 | 受限现金 | 总负债 | 股东权益 | 当期经营现金流 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019-12-31 | 0.5 | — | ≈208 | −92.4 | −15.8（含果汁） | 果汁资产 2020-02 出表 |
| 2020-12-31 | 9.4 | — | ≈7 | 8.8 | −4.0 | 12 月 RD $800 万 |
| 2021-12-31 | 50.3 | — | ≈10 | 81.4 | −18.7 | 发股净收 $6,943 万 |
| 2022-12-31 | 26.2 | — | ≈18 | 67.0 | −2.7 | 投资活动 −14.2（贷款） |
| 2023-12-31 | 17.4 | — | ≈17 | 44.0 | −17.2 | 商誉全减 $1,415 万 |
| 2024-12-31 | 4.8 | — | ≈21 | 14.5 | −21.2 | 坏账 $2,735 万；诉讼准备 $862.5 万 |
| 2025-06-30 | 3.1 | 2.6 | ≈10 | 14.5 | −18.5 / +19.0（H1） | 拍卖子公司出表 |
| 2025-12-31 | 2.4 | 2.7 | 9.3 | 44.0 | −31.8 / +29.2（全年） | 托管款 $3,041 万入账 |
| 2026-03-31 | 1.3 | 2.7 | 8.4 | 43.5 | −1.3（Q1） | |
| 2026-06-30 | 1.9 | 2.3 | 8.5 | 44.4 | −3.2（H1） | Avondale #3 $200 万 |
去哪儿的一个约束：FY2025 10-K 说 PRC 子公司受限净资产 $2,536 万（RMB 1.761 亿），且「we do not have cash management policies and procedures in place that dictate how funds are transferred through our organization」；「no dividends or distributions have been made between the holding company, its subsidiaries」。0001213900-26-030833
| 日期 | 开 | 高 | 低 | 收 | 成交量 | 事件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 08-19 | 3.12 | 3.64 | 3.12 | 3.44 | 594,875 | |
| 08-26 | 2.76 | 2.80 | 2.64 | 2.72 | 29,250 | 盘后 8-K：1:4 反拆 |
| 08-27 | 2.44 | 2.52 | 2.20 | 2.32 | 61,625 | |
| 08-28 | 2.40 | 2.44 | 2.20 | 2.20 | 14,586,475 | 反拆生效日（16:00 ET）；量是前日 237 倍 |
| 08-31 | 2.21 | 2.21 | 1.60 | 1.95 | 1,988,400 | 拆后首日，新 CUSIP |
| 09-01 → 09-04 | 1.84 | 2.09 | 1.56 | 1.63 | 26–84 万/日 | 四连跌 |
| 09-08 | 1.63 | 1.63 | 1.22 | 1.31 | 344,200 | 复权后历史最低收盘 |
| 09-09 | 1.27 | 3.55 | 1.25 | 2.09 | 79,202,300 | +59.5%；盘中 +171%；换手约 9.8 倍 |
| 09-10 | 2.23 | 2.38 | 1.81 | 2.05 | 14,807,400 | |
| 09-11 | 2.82 | 3.40 | 2.66 | 2.88 | 52,819,600 | +40.5%；换手约 6.6 倍 |
能核实的事实：① 9/9 至 9/14 EDGAR 上没有任何 FTFT 名下或以 FTFT 为标的的申报（本席 9/14 实时核 submissions 主档，最后一件仍是 8/26 的反拆 8-K）；公司官网新闻页停在 2026-03-18；PR Newswire 无新稿。② 8/28 反拆生效当天成交 1,459 万股（旧口径），是前一天的 237 倍——反拆生效前后的换手本身就不寻常。③ 9/9 的 7,920 万股相当于在外股数的 9.8 倍；持股量最大的 WICL（约 265 万股今日口径，含限售）不可能是这个量的来源；7 月定增的 750 万股限售到 2027 年 1 月。④ 能在市场上随时卖的是：Avondale 的转股股票和预交付股（424B3 已登记）、FT Global 的 3(a)(10) 无限售股、以及 2025 年 9 月六名个人的 600 万股（424B3 已登记，今日口径 9.4 万股）。
这类「反拆后一周、无消息、跌到历史新低、然后一天换手十次」的形态，在低价股里通常是日内交易者和算法在极小流通盘上的博弈，不是基本面事件。它对研究的意义有两个：一是它给了 Avondale 一个用「十日最低 VWAP × 82%」转股的更好窗口（9/8 的 $1.31 会留在之后十天的窗口里）；二是它让 $1 的安全垫从 24% 变成 65%，暂时推远了第十六章的规则。不知道的是：谁在买、有没有内部人参与——这要等 9 月下旬的 Form 4（如果有人交的话）和 11 月 10-Q 的「Item 2 未注册发行」。
| 时点 | 事件 | 看什么 |
|---|---|---|
| 2026-09 下旬 | 可能的 Form 4／13D/A | WICL 32.9% 的 13D/A 至今未交；9/9 之后有没有内部人申报 |
| 2026-09-25 | 北京 Oriental Media Center 办公室租约到期 | 是否续租（10-K Item 2） |
| 2026-11-16 前后 | Q3 10-Q（截至 9/30） | 7/30 的 $3,000 万还剩多少；投资款是否再增；长实达 RMB 4,000 万是否付出；Avondale 第三季转股与提款；FT Global 尾款 |
| 2026-12 | FT Global 最后一期约 $102 万 | 付不出 → 和解违约，FT Global 可恢复执行（含未发行股票拍卖令） |
| 2026-12 前后 | 年度股东会（历年 12 月） | 是否再提授权股／激励计划；董事反对票 |
| 2027-01 下旬 | 2026-07 定增 750 万股（今日口径）满 6 个月 | Rule 144 解锁：占在外股数 93% |
| 2027-03 | FY2026 10-K | 新审计师 Wei, Wei & Co. 的意见；托管款是否仍是资产；坏账 |
| 2027-07-28 | Avondale 两年承诺期到期 | 剩余 $620 万是否提完；预交付股是否归还 |
| 2027-08-28 | 「一年内反拆」计时结束 | 此前任何 30 个工作日低于 $1 = 直接摘牌决定；此后恢复 180 天宽限（但两年 250:1 规则到 2028 年仍在） |
| 随时 | D.N.J. LaBelle 驳回动议裁决；SEC v. Huang 进展 | 若 SEC 拿到高管禁令，控制人身份不受影响但会成为 10-K 风险因素 |
Q3 10-Q 显示投资款／其他应收再增数千万，现金回到几百万。跑道回到几个月，Avondale 按 82% 折价继续转股，股价随供给下行；一年内跌破 $1 触发无宽限摘牌程序，公司只能再反拆或上听证小组；若再反拆仍由董事会单独做，按 §607.10025(7) 授权股默认同比缩减，发行余量不会因此变大。这是 2016、2018、2021–23、2025 四次的同一条路。
$3,000 万用于长实达（RMB 4,000 万）和 TransGen 等收购。看点变成：收购标的的审计财报是否随 8-K/A 报送、商誉多大、第二年是否减值。按 NTAM、Alpha、Khyber 的先例，商誉在两年内归零。
WICL 已投 $2,800 万，按 9/11 价值约 $763 万（今日口径 265 万股）。若股价再跌，第三次以更低价认购并再反拆，是「反拆—增发—反拆」节拍的延续；每一次都把非控制人股东再压缩一个数量级。
检索基底对账（2026-09-18 复核）：EDGAR submissions 主档 filings.recent 758 件、filings.files[] 无分片，与总数对账一致，是全量；9/16 新增 1 份 13D/A 后总数为 759 件。758 件全部落盘，其中 731 件有机器可读正文，27 件没有（21 份 UPLOAD 即 SEC 问询/回复扫描 PDF、4 份 EFFECT、1 份 CT ORDER、1 份 SEC STAFF ACTION）。另有 39 份 PDF、646 个图片、85 个 xlsx、120 个 zip、118 个 xsd 附件未转文本（多为 XBRL 技术文件与签名图）。全文检索基底 = 731 件，页内否定性说法（「没有出现过」「无此类申报」）的可主张范围以此为准；申报索引层面的否定（如「无 Form 144」）以 759 件的 submissions 主档为准。
| 来源 | 内容 | 取用时间（北京） | 用途 |
|---|---|---|---|
| EDGAR submissions 主档 | CIK 0001066923，758 件（2001-01-23 至 2026-08-26）；2026-09-18 复核：filings.recent 758 件、filings.files[] 无分片，与总数对账一致（9/16 新增 13D/A 后为 759 件） | 2026-09-14 17:4x（基底 2026-09-18 复核） | 台账、查漏（与 2026-09-05 快照一致，无新件） |
| EDGAR 全文提交件 | 758 件全部落盘（raw/sec/，Codex 轨拉取，本席逐件核对无缺）；其中 731 件有机器可读正文，27 件没有（21 份 UPLOAD＝SEC 问询/回复扫描 PDF、4 份 EFFECT、1 份 CT ORDER、1 份 SEC STAFF ACTION）；另有 39 份 PDF、646 个图片、85 个 xlsx、120 个 zip、118 个 xsd 附件未转文本。全文检索基底 = 731 件 | 2026-09-14（基底 2026-09-18 对账） | 本页全部 SEC 引述；否定性说法的范围见下方基底说明 |
| EDGAR XBRL companyfacts | 营收、净利、现金、权益、股数 2009–2026 | 2026-09-14 | 第二、三、十七章数列与图；发现 XBRL 净利标签在 2010–2015 与归母口径互换，已按 10-K 原文更正 |
| SEC 行政令 | Rel. 33-11206（2023-07-03，Admin. Proc. 3-21511） | 2026-09-14 | 第十六章 |
| SEC 诉讼 | LR-25924 与起诉书 comp-pr2024-5（SDNY 1:24-cv-00238，2024-01-11） | 2026-09-14 | 第五、十五、十六章 |
| SEC 批准令（纳斯达克规则） | 34-88716（2020-04-21）、34-102245（2025-01-17，SR-NASDAQ-2024-045）、34-104318（2025-12-05，SR-NASDAQ-2025-065，90 FR 57225） | 2026-09-14 | 第十六章规则原文；不采用公司转述 |
| 公司官网 | ftft.com/en/news 列表 7 页 + 56 篇正文（2021-08 至 2026-03） | 2026-09-14 | 第十一章故事线（新闻稿只作「说过什么」的证据，结局以 10-K 为准） |
| 行情 | Yahoo Finance 日线 4,578 根（2008-07-01 至 2026-09-11，复权）；Nasdaq quote API（9/14 05:46 ET 盘前 $2.6032）；CNBC quote（9/11 收 $2.88，成交 41,485,825 与 Yahoo 52,819,600 口径不同，取 Yahoo 综合量） | 2026-09-14 17:46 / 后文更新时刻见页脚 | 第十、十八章与价格图 |
| 网络检索 | 仅用于确认 9/9 异动无公司消息（quiverquant 等汇总页），不作事实来源 | 2026-09-14 | 第十八章 |
最后一段，把话说白。FTFT 十年的申报讲的是同一个故事的五个版本：把募到或攒下的钱以「定金、贷款、押金、顾问费、托管款」的名义付给不具名的对手方，过一到两年用「减值」或「坏账」把它从报表上消掉，同时换一个当年最热的名词做新故事，再用反向拆股把股价抬回 $1 以上去做下一轮融资。2025 年起这个循环加速到了 17 个月四次反拆，而资金来源换成了控制人自己的钱——一个被 SEC 起诉操纵本公司股价的前 CEO，以 $2,800 万拿到了 32.9%。
在 $2.88 这个价格上，你买到的是：$422 万现金减 $851 万负债的负净现金、一笔你不知道在谁手里的 $3,139 万、一笔你不知道能不能收回的 $966 万、一个剩余 $620 万额度按十日最低价八二折转股的投资人、和一个到 2027 年 8 月之前跌破 $1 就没有宽限期的上市地位。它也可能在 11 月的 10-Q 里显示 $3,000 万原封不动地躺在账上——那样的话净现金会变成正 $2,000 万，这只票的算术会完全不同。这是唯一值得等的数字，其余都是噪音。
教学页把本页用到的每个概念从零讲了一遍：ftft-deep-claude-101.html。