价格合规暂时恢复，市值规则才是硬尾部风险
一句话结论：公司在 2026-08-04 依 Panel 例外恢复 $1 买价合规，但 7/29 SEC 复核申请使新 MVLS 规则“已获批、尚未生效”。按 8/10 封面 819,709 股与 9/10 收盘 $3.35 计算，GNPX 市值约 $2.746m；若暂缓解除，低于 $5m 连续 30 个交易日的即时停牌/摘牌机制会成为首要风险。
读法：首屏只放判断；所有细节、数字与原始 accession 放进下方抽屉。市场数据来自 Yahoo 日线（本地研究底稿，2026-09-10），不是 SEC 申报。
一、规则核证与当前 MVLS（先看这张）
生效状态：规则文本写“upon approval”，但 SEC Deputy Secretary 在 7/29 对 SR-NASDAQ-2026-004 的 Rule 431(e) 信函确认复核申请自动暂缓 7/22 order，直至 SEC 另行行动。因此是“规则已批、未生效”；不是已安全豁免。原信函见 SEC 7/29 stay letter。
| 口径 | 数值/结果 | 出处与限制 |
|---|---|---|
| 最新封面股数 | 819,709（截至 2026-08-10） | 10-Q 0001437749-26-027846；含 72,263 股反向拆股零碎股上调、7/1–8/12 ATM 241,000 股。 |
| 9/10 MVLS | $3.35 × 819,709 = $2,746,025 | 股数用上述封面数固定；收盘价来自 Yahoo 日线（本地研究底稿，2026-09-10）。 |
| 连续低于 $5m | 30 个交易日（7/30–9/10，Yahoo）；Nasdaq 官方至 9/9 为 29 日 | 逐日 close×819,709 明细见本轨 MVLS 逐日底稿（本地研究底稿，2026-09-11）；若 8/10 后仍有未披露发行，实际 streak 会缩短。 |
| 触发价（固定股数） | $5,000,000 ÷ 819,709 = $6.0997 | 数学推导，分母 accession 同上；9/10 $3.35 明显低于门槛。 |
风险翻译：暂缓解除后，不能把“已获批”误读成“已生效且有宽限期”；公司自己写的是 immediate suspension/delisting、典型宽限与申诉受限。
二、上市以来股本演变与三次反向拆股
| 日期 | 事件 | 股本/比例 | 证据 |
|---|---|---|---|
| 2017-06 | IPO | 发行 2.5–4.5m 股，$5.00；IPO 前 11,688,158 股，发行后约 14,188,158–16,188,158 股 | 424B4 0001193125-17-309972 |
| 2018-05-09 | 私募（含权证） | +828,500 股；另 621,376 股权证；总现金约 $10m | S-1 0001193125-18-169788 |
| 2020-12-22/24 | 注册直投 | 39,936,784 → 43,053,668 股；+3,116,884 股 | 424B5 0001437749-20-025880 |
| 2023-09-30 | ATM 申报基数 | 59,429,822 股（分拆前口径） | 424B5 0001437749-23-034346 |
| 2024-02-02 | 第一次反向拆股 1:40 | 每 40 股合 1 股；零碎股向上取整；本次授权普通股未作相应减少 | Certificate EX-3.1 · 0001437749-24-002620 |
| 2025-10-21 | 第二次反向拆股 1:50 | 拆前约 50,216,300 股 → 拆后 1,004,326 股（未计零碎上调）；本次授权普通股未作相应减少 | Certificate EX-3.1 · 0001437749-25-031210 |
| 2026-07-16 | 第三次反向拆股 1:22 | 7/13 11,108,577 股按比例约 504,935 股；随后 ATM 与零碎上调使 8/10 封面为 819,709 股；本次授权普通股未作相应减少 | Certificate EX-3.1 · 0001437749-26-023480；最新数见 10-Q 0001437749-26-027846 |
| 2026-08-10 | 有限授权股复核 | 普通股授权 200,000,000、在外 819,709；未发行授权余量 199,180,291，余量 / O·S = 243.0×。这是公司法容量，不是可立即出售股数 | 10-Q 0001437749-26-027846 |
2026-09-17 回查记录：三次反拆的授权股处理已按各自 EX-3.1 逐次核证；未采用“反拆一律同比缩减或一律不变”的类推。
三、融资与稀释史（注册容量 ≠ 实际出售）
金额为 gross，除非明确写 net；权证/预融资权证是潜在稀释，不计入当前 819,709 股。S-1/S-3 的“可注册上限”不等于已经卖出。
| 时间/工具 | 股数、价格与金额 | 原始 accession |
|---|---|---|
| 2017 IPO 424B4 | 2.5–4.5m 股 × $5.00；gross $12.5–22.5m，net 约 $10.7875–20.0375m | 0001193125-17-309972 |
| 2018 私募 / S-1 | 828,500 股 × $12.07；gross 约 $10m；621,376 股权证 × $15.62 | 0001193125-18-169788 |
| 2019-11 注册直投 | 3,167,986 股 × $0.40，gross 约 $1.267m；另等额权证及 443,518 股配售代理权证 | S-1 0001437749-19-024961 |
| 2020-01-16/21 RD | 961,000 股 × $0.24；net 约 $0.2m | 8-K 0001437749-20-000815 |
| 2020-01-27 RD | 7,620,000 股 × $1.05；gross $8.001m，net 约 $7.2m | 0001437749-20-001161 |
| 2020-02-19 RD | 5,000,000 股 × $3.50；gross $17.5m，net 约 $16m | 0001437749-20-003048 |
| 2020-12-24 RD | 3,116,884 股 × $3.85；gross $12.0m，net 约 $11.1m | 0001437749-20-025880 |
| 2021-02 RD | 4,000,000 股 × $6.25；gross $25m，net 约 $23.2m | 0001437749-21-002459 |
| 2022 ATM（注册上限） | 上限 $50m；按 $1.31 假设 38,167,223 股、约 $48.5m；JMP 佣金 3% | 0001437749-22-027760 |
| 2023-02 RD | 3,809,524 股 × $1.05；gross $4m，net 约 $3.72m；另等额权证 | 0001437749-23-004938 |
| 2023-07 RD | 7,425,744 股 × $1.01；gross $7,500,001.44，net 约 $6.675m；另等额权证 | 0001437749-23-020334 |
| 2023-12 ATM（Wainwright） | 上限 $25m、佣金 3%；封面按 $0.1933 展示 188,762,466 股，稀释示例 $25m 对应 129,332,644 股（均为假设，不是实际售出） | 0001437749-23-034346 |
| 2023 ATM 实际 | 1,342 股；net $78,355 | 10-Q 0001437749-24-017061 |
| 2024 ATM 实际 | Q1 158,474 股；net $881,946；FY 5,366,503 股，net 约 $6.3m | 24-017061；10-K 25-010311 |
| 2024-03 RD | 165,000 股 + 1,377,112 预融资权证；总权证 1,542,112；综合价约 $4.215；gross $6,499,864.37，net 约 $5.8m | 0001437749-24-008699 |
| 2025 ELOC / S-1 | Lincoln Park 上限 $12.5m；13,813,141 股注册，另 1,186,859 股 commitment；假设价 $0.32；H1 售 5,244,709 股，net $874,897 | 0001437749-25-020658；10-Q 25-026965 |
| 2025-09 ELOC 扩容 | 注册 25m 股；截至 9/12 向 Lincoln Park gross $2,460,136；价格随市场 | 0001437749-25-029180 |
| 2025-10 RD I | 243,622 股 × $11.21；gross $2,731,002.62，net 约 $2.54m；1:50 后对应 11,074 股 | 0001437749-25-031677；26-027846 |
| 2025-10 RD II | 377,780 股 × $9.00；gross $3,400,020，net 约 $3.16m；1:50 后对应 17,172 股 | 0001437749-25-032080；26-027846 |
| 2025 ELOC/ATM 实际 | Q3 Lincoln Park 341,224 股，net $2,943,745；10/1–11/10 326,750 股，net $1,434,139；FY ELOC 35,162 股，net 约 $5.3m；ATM 72,879 股，net 约 $10.8m | 10-Q 0001437749-25-035191；26-027846 |
| 2026 ATM 实际 | H1 353,095 股，net 约 $15.6m；4–6月 93,312 股，net $2.24m；7/1–8/12 241,000 股，gross 约 $1.58m、net 约 $1.53m | 10-Q 0001437749-26-027846 |
四、现金、烧钱与融资依赖（逐季）
公司 6/30/26 现金为 $15,154,203，H1 经营现金流出 $8,277,156；管理层预计现金可支持至 2027 年下半年，但同时明确“需要额外融资”且持续经营存在重大疑虑（0001437749-26-027846）。下表 Q2/Q3/Q4 是同一申报中的 YTD 减法推导。
| 季度 | 期末现金 | 经营现金流出 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 2024 Q1 | $8.217m | $5.298m | 24-017061 |
| 2024 Q2 | $2.459m | $5.796m（H1 $11.094m−Q1） | 24-025893 |
| 2024 Q3 | $1.488m | $2.186m（9M $13.280m−H1） | 24-034697 |
| 2024 Q4 | $1.602m | $4.643m（FY $17.923m−9M） | 10-K 25-010311 |
| 2025 Q1 | $3.468m | $4.161m | 25-016133 |
| 2025 Q2 | $1.347m | $3.864m（H1 $8.026m−Q1） | 25-026965 |
| 2025 Q3 | $1.103m | $3.187m（9M $11.213m−H1） | 25-035191 |
| 2025 Q4 | $7.831m | $4.098m（FY $15.311m−9M） | 10-K 26-010346 |
| 2026 Q1 | $18.049m | $3.138m | 26-016755 |
| 2026 Q2 | $15.154m | $5.139m（H1 $8.277m−Q1） | 26-027846 |
现金在 2025 Q4/2026 Q1 因股权融资跳升，不能把期末现金除以单季 burn 当成无条件 runway；临床加速、ATM 价格与合规事件都会改变现金消耗。
五、管线与临床节点
| 项目 | 当前状态 | 下一里程碑 | 出处 |
|---|---|---|---|
| Acclaim-1（NSCLC，REQORSA+Tagrisso） | Phase 1/2；Phase 1 已完成，12 名患者；RP2D 0.12 mg/kg q21d；正在 Phase 2a 扩展入组/治疗 | 按 TROP2/PTEN 生物标志物优化入组，之后再做潜在 interim；Phase 2b 随后 | 10-Q 26-027846 |
| Acclaim-2（NSCLC，REQORSA+Keytruda） | 2024-08 停止新患者入组；2025-12 完成全部关闭程序；已无患者接受治疗 | 不再推进临床；资源转向 Acclaim-1/3 | 10-K 26-010346 |
| Acclaim-3（ES-SCLC，REQORSA+Tecentriq） | Phase 1 完成（6 人、无 DLT），Phase 2 扩展正在入组；目标约 50 人、10–15 个美国中心；Fast Track/Orphan | 首 25 人达到 18 周随访的 futility/interim：预计 2026 年底完成入组，2027 上半年分析 | 10-Q 26-027846 |
| GPX-002（1/2 型糖尿病） | 临床前；2026-02-19 FDA 会议后继续动物研究，准备毒理与 IND 设计；与 CDMO 做 cGMP 规模化 | 完成动物/毒理、生产工艺，再决定 IND 申报；没有给出确定临床日期 | 10-Q 26-027846；8-K 26-028250 |
| TROP2/PTEN + Roche Diagnostics | 2026-04/05 学术数据提示标志物信号；8 月与 Roche 合作验证 NSCLC 患者筛选 | 预计 2026 年底完成验证，随后视结果整合入 NSCLC 临床项目 | 10-Q 26-027846；8-K 26-025302 |
六、管理层持股、薪酬与 5% 股东
2026 DEF 14A 以 2026-04-15 的 9,205,437 股为分母；表内没有列出任何已知持股达到 5% 的外部股东。管理层和董事合计 23,159 股（含可在 60 日内行权的期权），约 0.25%，因此治理层经济敞口很小。
| 持有人（2026-04-15） | 受益股数 | 占比 | 出处 |
|---|---|---|---|
| Ryan M. Confer（CEO/CFO） | 14,660 | <1% | DEF 14A 0001437749-26-013906 |
| Mark S. Berger（CMO） | 7,767 | <1% | |
| Brent M. Longnecker | 244 | <1% | |
| Jose Antonio Moreno Toscano | 244 | <1% | |
| William R. Wilson, Jr. | 244 | <1% | |
| 全体现任董事/高管（5人） | 23,159 | 约 0.25% |
| 2025 年薪酬（美元） | 工资 | 奖金 | 股票奖励 | 其他 | 合计 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ryan M. Confer | 480,000 | 96,000 | 90,450 | 62,421 | 728,871 |
| Mark S. Berger | 486,500 | 97,300 | 57,285 | 47,519 | 688,604 |
2026 年董事会把 Confer 基本工资调至 $552,500、目标奖金 55%；Berger 基本工资 $545,000、目标奖金 45%，均为 2026 年目标/批准值而非已支付总额（同一 DEF 14A accession）。
七、退市/合规完整时间线与 S-3 状态
| 日期 | 事实 | 证据 |
|---|---|---|
| 2025-10-21 | 1:50 反向拆股；导致随后 2026-06 无法取得通常 180 天买价宽限 | 25-031382 |
| 2026-06-10（6/12披露） | 连续 30 个营业日低于 $1；Staff 决定摘牌，因一年内拆股不享 180 天合规期；请求听证自动 stay | 26-020501 |
| 2026-07-16 | 1:22 反向拆股生效/交易调整 | 26-023480 |
| 2026-07-21 | Panel hearing 举行 | 8-K 26-025074 |
| 2026-07-29 | Panel 给继续上市例外；须当日证明 $1，之后每个交易日收盘 ≥$1；Panel 管辖至 12/07 | 8-K 26-025074 |
| 2026-08-04（8/5披露） | Panel 正式通知恢复买价合规；若其他规则违规，7 个日历日提交补救计划 | 26-025938 |
| 2026-12-07 | 例外最长期限/Panel 管辖结束日（前提是持续满足条件） | 26-025938 |
S-3 货架
旧 S-3 File No. 333-271386（S-3 accession 0001437749-23-010816）于 2026-06-09 到期；Rule 415(a)(5) grace 允许未售部分延续到新注册生效。新 S-3（0001437749-26-019760）注册 $250m，其中转入旧货架未售 $76,143,570.21，采用 delayed-effective amendment；截至 2026-08-18 submissions 未见 EFFECT，因此不能把新 S-3 当作已生效可售。
八、近三月价量（7/15–9/10）
关键点：7/15 $10.802、7/16 拆股后 $8.00、8/3 $4.75（2,817,900 股）、8/18 $3.95（4,292,400 股）、9/10 $3.35（21,232 股）。完整 41 个交易日逐行保存在 Yahoo TSV（本地研究底稿，2026-09-10）；此图为可读化抽样，非复权投资建议。
九、方法、边界与复核清单
- SEC：本轨已拉取 487/487 accession、7,003/7,006 个可下载文件；3 个 2013 D 表 index-headers 返回 404，见 SEC 附件缺件清单（本地研究底稿，2026-09-11）。
- 股数：MVLS 固定采用最新可见 10-Q 封面 819,709；没有假设 8/18 CDMO 8-K 发行新股，且 submissions 至 8/18 未见后续发行。若之后出现新 ATM/权证行权，应重算。
- 融资：注册上限、实际成交、潜在权证分开记录；不能把 $250m S-3 或 $25m ATM 上限当成现金已到账。
- 临床：状态均为公司披露，未把单臂早期信号当成疗效结论；下一里程碑是公司预计日期，存在入组/资金不确定性。
融资、稀释、烧钱与合规的联动判断
净现金折价来自持续股权融资，而不是经营现金流。2026H1 经营现金流出 $8.277m、净亏损 $8.909m、期末现金 $15.154m（10-Q 0001437749-26-027846）。现金流向 Acclaim 临床、REQORSA 生产/CDMO、GPX-002 临床前研究及上市公司固定成本。
Wainwright ATM 原始 $25m，后续同一协议新增注册 $75m；2026-08-14 前已披露 2026 年 ATM 净得约 $17.13m。ELOC 另有 $12.5m 承诺，但 2026Q2 没有销售。新 S-3 $250m 尚未 EFFECT，货架容量不是当日现金。详见 融资专题页。
权证页核实 2026-06-30 在外普通权证 60,008 股；2025 两批私募权证行权价 $11/$8.75，并有代理 6% 尾随权证。历史上 2024-03 主动把部分旧权证从 $35.40/$44.00 降到 $4.09；没有发现自动全棘轮、加权平均反稀释、MFN 或普通浮动价。详见 权证专题页。
Panel 要求至 2026-12-07 每个交易日 closing bid ≥$1。它没有禁止 ATM，但 ATM 供给可能压低价格；上涨窗口又可能提高公司融资效率。因此 $3 多并没有“供给锁死”的安全边际，接近 $1 也只是高风险事件交易窗口，不是清算或并购逻辑。