9/18 收盘
$2.69
20 日均量 48,733 股，中位数 35,908 股。8/21 至 9/18 下跌 43.2%。
核心机械臂生意仍有收入，但 2025 年毛利率下滑、净亏损扩大。上市后公司先做 2.02 亿股私募，再启用 ATM，又连续 1:16、1:200 反拆；一笔仅 10.32 万美元的关联方 B 股私募，反而重塑了会议控制力。
研究截止：2026-09-19 12:00 SGT · 价格截止：2026-09-18 美股收盘 · 不包含也不假设 Tony 的持仓
20 日均量 48,733 股，中位数 35,908 股。8/21 至 9/18 下跌 43.2%。
其中 A 股 1,046,390、B 股 43,908；只有 A 股在 Nasdaq 交易。
4 月 1:16，7 月 1:200。若再出现买价缺陷，现行 Nasdaq 规则不给整改期。
2025 年收入增长 16.5%，但毛利率从 28.8% 降到 23.3%，净利润由盈利 161 万美元翻成亏损 545 万美元。新能源设备已有 239 万美元收入，机器人故事仍处在订单、样机和新闻稿阶段，不能把它当成已验证的新利润引擎。
40,000 股 B 股 × 每股 20 票＝800,000 票。买家 Kerui 由 Lihui Xu 全资持有；这笔 7 月私募价格 $2.58，只给公司带来 $103,200。
22 份分成三组：5 份原始股东、6 份员工奖励、11 份 2 月私募买家。多数是分母改变后的门槛快照，不是同一批交易员反复进出 5% 线。
$300m F-3 货架与 $100m ATM 在形式上仍在，但公司没有披露 ATM 累计成交金额。以当前低于 $75m 的公众市值看，F-3 的 one-third 限制又会成为约束，过去 12 个月已卖金额还要扣除。任何把 $100m 全额直接折成“确定待售股”的算法都会夸大精度；专项页给出可审计的压力上限。
| 项目 | FY2024 | FY2025 | 读法 |
|---|---|---|---|
| 收入 | $15.80m | $18.41m | 增长 16.52% |
| 毛利 / 毛利率 | $4.55m / 28.83% | $4.29m / 23.33% | 收入增而毛利降，产品组合与成本承压 |
| 净利润（亏损） | $1.61m | ($5.45m) | 含 $5.14m 股份薪酬；经营质量仍需现金流验证 |
| 期末现金 / 经营现金流 | — | $6.72m / ($1.89m) | 只按 FY2025 烧钱约 3.6 年；不能代表 2026-09 余额 |
2025 收入中，机械臂及服务约 $9.07m、配件 $2.27m、材料与废料 $4.64m、新能源产品 $2.39m、独立安装约 $0.05m。也就是说，新能源约占 13%，旧业务仍是主体。2026 年 6 月公司宣布 $4.4m 电芯装箱设备首单和人形机器人样机，但截止日没有新的审计收入或毛利数据证明兑现。
截至 2025-06-30 的半年收入 $10.27m、毛利 $1.80m、毛利率 17.5%、净亏损 $1.98m、现金 $1.72m，经营现金流出 $2.94m。新闻稿正文有一处把 net loss 错写成 net income；摘要、每股亏损和报表彼此一致，故采用“亏损”。来源：6-K Exhibit 99.1。
2,000,000 股普通股，$4.00/股，毛额 $8.0m、预计净额约 $5.84m。300,000 股超额配售选择权没有找到行使证据；后续在外股桥也对应未行使。没有承销商认股权证。
先注册 1.4m 股，再把计划池扩到 15m 股；已识别授予合计 4.4m 股。按两次反拆换算，已授予约 1,375 股、尚余计划池约 3,313 股，具体取整由计划管理员确认。
202m A 股，$0.16012/股，毛额 $32.344m；直股、无权证、无重置、无棘轮、无 blocker。6 个月合同锁定在 8 月届满，但仍属 restricted securities，转售要走 Rule 144、Reg S 或有效登记。
AC Sunshine 作销售代理，佣金 3%，期限最迟到 2027-03-12。4 月反拆后 A 股 13.025m，折算到 7 月反拆前的实际在外约 209.278m，差额约 196.253m；在没有其他 A 股发行披露的前提下，这一股数桥强烈指向 ATM，但公司没有公布累计成交价和毛额。
Kerui Enterprise（Lihui Xu 100%）买入 40,000 股 B，$2.58/股，毛额 $103,200。它是受限、非上市 B 股，可按章程 1:1 转成 A；没有合同锁定，但美国证券法转售条件仍在。
2026-07-27：A 股 1,046,390 票；B 股 43,908 × 20＝878,160 票；合计 1,924,550 票。B 类占全部票数 45.64%。9 月 15 日续会只有 68,181 股 A 到场，而全部 B 到场，因此 B 类占现场代表票约 92.8%，足以推动授权股扩张和迁册方案。
7 月新发 40,000 股 B 只占全部经济股约 3.7%，却单独带来全部投票权约 41.6%。
| 13G 群组 | 份数 | 实质 |
|---|---|---|
| 2025-05 原始股东 | 5 | Kerui、Tianhua、Xingcan、Weibo、Lianken；后来重组为高投票权 B 类 |
| 2026-04 员工/奖励持有人 | 6 | 反拆后占比已低至 0.14%–0.31%；是历史授予与分母变化 |
| 2026-05/08 私募买家 | 11 | 覆盖 202m 私募中的 185.5m 股；第 12 名未在 SPA 签字页公开，身份无法确认 |
两份 8 月 13G 的结构化持股栏写 5,250/5,625 股，但 Item 4 模板文字又说已不再持有任何股份，内部矛盾；本研究保留两种读法，不擅自修正文书。
FY2025 年末应付关联方 $281,871（主要是 Wenzao Huang $280,541），应收关联方 $12,656；均披露为无抵押、无息、随时偿还。对 Wenzao 控制的 Quanzhou Huasen 销售 $44,034、应收 $11,754。数额远小于股权融资，但关联方又参与高投票权安排，治理意义高于余额大小。
7 月 22 日的大涨发生在 B 股私募交割日，但 6-K 到 7 月 24 日才公开，不能把未公开事件直接写成公开市场驱动。7 月 28 日处在披露之后；8 月 5 日近翻倍却没有同日经营公告。可验证的结论只是：极高换手的价格脉冲没有演化成持续上行，8 月 21 日至 9 月 18 日从 $4.74 降至 $2.69。
近 20 个交易日总量 974,662 股，均值 48,733、中位数 35,908；9 月 3 日 230,920 股占 23.69%，是单日极值。按“高于中位数 3 倍且占窗口总量超过 15%”剔除它后，均值 39,144 股。
五数分开：应有 89、实际取回 89、非空 89、可全文检索 89、非文本主件 5；recent 89、历史分片 0。
从 IPO 定价至 2026-09-16，全部保存原始 wire 页面。
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