OST

一家南京的液晶显示模组和偏光片工厂，套了一个开曼壳，2022 年 4 月在纳斯达克上市

它卖什么。公司自己在年报里写：它设计、生产 TFT-LCD 显示模组（就是液晶屏加驱动板那一块，用在消费电子、户外大屏、车载屏上），也生产偏光片（贴在液晶面板两面的一层膜）。2025 财年（截至 2025-09-30）收入 3,968 万美元，其中偏光片占 49%、显示模组 38%、其他 13%；九成卖在中国大陆。毛利率只有 6.4%——这是理解它后面所有融资动作的起点：这门生意本身赔钱，2023、2024、2025 三个财年每年净亏 1,000 万美元上下。

它的结构。你在纳斯达克买到的 OST，是一家开曼群岛公司（Ostin Technology Group Co., Ltd.，2019 年 9 月成立）。它通过英属维京群岛和香港两层中间公司，持有南京的运营公司「江苏奥斯汀光电」。上市前它用的是中概股常见的 VIE 合同控制结构，2022 年 2 月解除、改为直接持股，2022 年 6 月买齐剩余股份成为全资，2023 年 11 月又转出 1%，现在持有 99%。

它怎么上的市。2022 年 4 月 27 日开始交易，IPO 发行价 4.00 美元，卖了 3,881,250 股（含超额配售），毛募 1,552.5 万、净得约 1,241 万美元。承销商代表是 Prime Number Capital 和 Shengang Securities。

反向拆股不改变你持有的价值，只改变股数和每股价格；但它会让不同时期的数字完全对不上，除非你换成同一口径

什么是反向拆股。公司宣布「每 10 股合并成 1 股」。你原来有 1,000 股、每股 0.50 美元，合并后变成 100 股、每股 5.00 美元。总价值 500 美元不变。公司这么做几乎只有一个原因：股价低于 1 美元，纳斯达克要求它把股价抬回 1 美元以上（第九步）。

OST 做了两次。

两次相乘：10 × 25 = 250。所以：

用 OST 走一遍。2023 年 9 月 30 日公司有 14,006,250 股。÷250 = 56,025 股（今天口径）。今天在外 A 类股 5,963,920 股。也就是说，两年间股数在同一口径下涨了 106 倍——一个 2023 年持有全公司 1% 的人，什么都没做，今天持有 0.0094%。

再看价格。起诉书说 2025 年 4 月 14 日收盘 0.80 美元、6 月 26 日最高 9.40 美元。这两个数都是 1 合 25 之前的口径。换成今天口径：0.80 × 25 = 20.00；9.40 × 25 = 235.00。而今天停牌价是 1.695。所以从 2025 年 6 月 26 日的顶到停牌，跌幅是 1 − 1.695 ÷ 235 = 99.3%。如果你不换口径，会误以为「9.40 跌到 1.695，跌了 82%」——差了一个数量级。

反拆与授权股：逐次核一手件（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17）

全舰口径（2026-09-17）：「反拆时授权股有没有跟着缩」不是公司的固定做法，同一家公司两次反拆可以两种处理，必须逐次查一手件。补充说明：反拆改的是「在外股」，而「授权股」是章程里允许发行的上限，两者是两回事——授权股缩不缩，要看股东会决议和修订后的章程怎么写。

• 第一次 · 1 合 10（2024-11-26 股东会通过、2024-12-31 生效）：授权股同步缩了。A 类授权从 4,991,000,000 股降到 499,100,000 股（÷10），面值从 $0.0001 提到 $0.001，授权总额 US$500,000 不变。决议原文：「the authorized share capital of US$500,000 … be consolidated and divided at a share consolidation ratio of one (1)-for-ten (10), such that … (i) 499,100,000 Class A ordinary shares of par value of 0.001 each …」。出处：通告 6-K 0001213900-24-095935、表决结果 6-K 0001213900-24-103497、第三次修订章程备案件 6-K 0001213900-24-110728。
• 第二次 · 1 合 25（2025-07-17 股东会通过、2025-08-05 生效）：授权股也同步缩了。A 类授权从 9,982,000,000 股降到 399,280,000 股（÷25），面值从 $0.001 提到 $0.025，授权总额 US$10,000,000 不变。决议原文：「… one (1)-for-twenty five (25) … (i) 399,280,000 Class A ordinary shares of par value of $0.025 each …」。出处：通告 6-K 0001213900-25-061386、表决结果 6-K 0001213900-25-065649、生效公告 6-K 0001213900-25-072546。
• 但授权余量并没有一路变小。两次反拆之间还有一次单独的增资：2025-04-30 股东会把授权股本从 US$500,000（499,100,000 股 A）提到 US$10,000,000（9,982,000,000 股 A）（6-K 0001213900-25-039186）。所以看「公司还能再发多少股」时，要把反拆和增资分开数。

先向 SEC 登记一个「最多可以卖 2 亿美元证券」的货架，之后每次卖只需补一张说明书；但小公司一年只能从货架上拿下市值的三分之一

货架注册是什么。公司先提交一份 F-3 注册声明（外国公司用 F-3，美国公司用 S-3），说「我未来三年可能卖这些类型的证券，总额不超过 X」。SEC 宣布生效后，公司每次真要卖，只需再提交一份薄薄的「招股说明书补充」（424B5），几天甚至当天就能成交。这就是为什么 OST 2025 年 4 月 15 日签协议、当天就交割。

OST 的货架。2024 年 5 月 7 日提交 F-3（文件号 333-279177），5 月 28 日生效，名义上限 2 亿美元，可卖 A 类股、优先股、债券、权证、权利、单位。这个货架至今仍在用——2026 年 6 月的 6-K 还写明「并入 F-3 注册声明」。

小盘货架上限（baby shelf）。F-3 表格的一般指引 I.B.5 规定：如果公司非关联方持有的股票市值低于 7,500 万美元，那么任何 12 个月内从货架上卖出的证券总值，不能超过非关联方持股市值的三分之一。2024 年 5 月 OST 非关联方持股市值约 503 万美元，所以 2 亿的货架当时实际只能用约 206 万美元。

公司把新股卖给谁、用哪条规则卖，决定了买家拿到股票后能不能第二天就在市场上抛掉。这一点在 OST 身上是全案的核心

公司发新股给特定买家（不是向公众公开发行），常见三条路：

Rule 144 是什么。它是 SEC 的一条安全港规则：拿到受限制股的人，只要满足持有期（6 个月或 1 年）、公司信息公开、并且（对关联方）遵守成交量上限和申报 Form 144，就可以不经注册在公开市场卖。「关联方」指高管、董事和持股一般在 10% 以上的人，他们卖任何股都受 144 的量限制（三个月内不超过在外股数的 1% 或四周平均周成交量）。

为什么这在 OST 案子里是核心。起诉书第 33 段写：2025 年 4 月的注册直接发行和 5 月的权证换股协议「没有对这些投资者的交易能力施加任何限制——例如股票归属期或锁定期。因此，这些投资者一收到股票就可以卖」。共同首席执行官给券商的邮件写「两人的股票都是非受限的」（"Both guy's shares is non restricted"）。也就是说，选「注册直接发行」而不是「私募」，就是选了一条买家能立刻抛售的路。

权证是「将来按某个价格买股票的权利」。当行权价可以往下重置、又可以整批换成免费股票时，它就不再是权利，而是一台印股票的机器

普通权证。公司卖你 1 股，附送 1 张权证：未来 N 年内你可以按 X 美元再买 1 股。股价涨过 X 你就行权赚差价；不涨就作废。它对公司是「以后可能再收一笔钱」，对老股东是「以后可能再被稀释一次」。

OST 2025 年 4 月 15 日那批权证。公司卖 9,090,908 股（反拆前），每股 0.55 美元，附 18,181,816 张权证，每张可买 5 股，合计可买 90,909,080 股——是所卖股票的 10 倍。行权价名义上 0.80 美元，但年报补了一句招股说明书没有的话：「发行后第七个日历日，行权价重置为 0.16 美元」。

权证换股（Warrant Exchange）。更关键的一步在 18 天后。2025 年 5 月 3 日，公司与权证持有人签「权证换股协议」：持有人交回全部 18,181,816 张权证，公司不收一分钱，直接发给他们 70,909,082 股新股（每张权证换约 3.9 股）。这样一来：

起诉书第 30 段还指出一个细节：从 4 月 15 日到 5 月 3 日，股价已经从 0.80 涨到 3 美元以上，按 0.16 行权早就大赚，可是没有一个人行权过一张——他们在等免费换股。原告据此主张换股是预先安排好的。

预付权证（pre-funded warrant）。2025 年 6 月 30 日的第二笔 500 万发行用了另一种工具：买家买 10,500,000 股，另外买 31,166,667 张「预付权证」，行权价只有 0.001 美元——也就是几乎全款先付、股票以后再拿。为什么不直接发股？因为买家想避免一次性持股超过 9.99% 触发申报和关联方身份；预付权证带一条「持股上限 9.99%」，让买家可以分批把权证变成股票、始终停在 9.99% 以下。年报权益变动表显示这批预付权证到 2025 年 9 月 30 日已经全部行权，1,246,667 股（今天口径）进入了在外股数。

2024 年公司两次向同一家犹他州基金借钱，条款是「按最近十天最低价的八折转股」。这是小盘股「死亡螺旋」融资的标准样式，OST 最终提前还清、没有滑进螺旋

可转换票据是什么。公司向投资者借一笔钱，投资者可以选择到期收回现金，也可以选择把债换成公司股票。关键在转股价怎么定：如果是固定价，它像普通债券加一张期权；如果是「按市价打折」的浮动价，那么股价越跌、换到的股越多，卖出去又压低股价——这就是「死亡螺旋」。

OST 的两张票据（都借自 Streeterville Capital, LLC）。

两条容易被忽略的附带条款。一是「最优惠待遇」（MFN）：票据在外期间，公司若给任何人更优惠的条款，投资者可以要求同等待遇。二是「限制发行」：未经投资者同意，公司不得再发任何可变价格证券。2024 年 11 月公司与 Strattners Bank 签的补充协议把发行价改成了「买方转售价的 50%」——一个可变价格——而 6 月票据要到 12 月 30 日才偿清。文件里没有提到是否取得了同意。

董事长兼首席执行官持有公司 0.66% 的股份，却握着 32% 的投票权；两年前这个数字是 76%

双重股权是什么。公司把普通股分成两类：A 类一股一票，B 类一股多票。B 类通常只发给创始人，让他在持股被稀释后仍能控制股东会。

OST 什么时候有的。上市时只有一类普通股。2024 年 3 月 28 日的特别股东会通过：把已发行的 16,806,250 股全部改为 A 类；同时公司以 200 美元（面值）从董事长凌涛控制的 SHYD Investment Management 手里回购 2,000,000 股 A 类并注销，再向 SHYD 发 2,000,000 股 B 类，每股 20 票，不能转换成 A 类，不分红。这一换，凌涛的投票权从约 23% 跳到约 76%。

后来怎么变成 100 票。2025 年的第四或第五次修订章程把 B 类改成每股 100 票。年报没有写明是哪一次、哪一天；Item 14「股东权利无重大修改」的表述与此并列。

今天的账。在外 A 类 5,963,920 股（一股一票）、B 类 28,000 股（一股 100 票 = 2,800,000 票）。总票数 8,763,920。凌涛持 A 类 7,635 股 + B 类全部 28,000 股：

为什么从 76% 掉到 32%。因为 2025 年发了太多 A 类股：A 类从约 180 万股（2025 年初，今天口径约 7.2 万）涨到 596 万股，B 类的 280 万票被稀释了。这意味着 2025 年 5 月那批持有约 75% A 类股的买家，如果一致行动，在股东会上已经压得过控制人。年报仍写「我们不知悉任何可能导致控制权变更的安排」。

把大部分股票以极低成本放进十五个人手里，同时用假冒的投资顾问在 WhatsApp 群里把散户拉进来，股价涨十倍后卖掉；这是美国司法部 2025 年 9 月起诉书对 OST 的描述

先说清性质：以下是弗吉尼亚东区联邦大陪审团 2025 年 9 月 10 日起诉书（案号 1:25-cr-00259）的指控，被告是当时的共同首席执行官 Lai Kui Sen 和一名自称理财顾问的 Yan Zhao（化名 Hank Shi、Hank Shu、Altman、Bob）。公司本身没有被起诉。两人推定无罪。

起诉书把整件事拆成六个动作：

1. 建渠道（2024-12 起）：Zhao 与新泽西、纽约两家券商的四名经纪人建立关系，之前已用同样渠道处理过另两家中概股（起诉书称「上市公司 A、B」）的股票，那两只股票也都崩了。
2. 放股票（2025-04-15）：在股价刚创 52 周新低 0.78 美元的第二天，公司签注册直接发行，把 9,090,908 股加 90,909,080 股的权证以 500 万美元卖给「特定投资者」（十五人）。
3. 再放一次、还不要钱（2025-05-03）：权证换股协议，十五人零成本再拿 70,909,082 股。至此他们持有约 8,000 万股、占在外股数约 75%，平均成本 0.0625 美元，且没有任何锁定。
4. 拉价（2025-04-15 起，集体诉讼说主力从 05-11 起）：推广者在 Instagram、Facebook 投广告，用 AI 换脸视频和盗用的真实投顾身份把人引进 WhatsApp 群，每天发「今天集中买 OST，4.50–5.00 之间买入并持有」，承诺「四到六周 80–150%」，要求成员截图晒仓位，质疑者踢出群。期间公司没有发布任何业务消息。
5. 开户与卖出（2025-04 至 06）：Zhao 把四名共谋者引荐给券商开户；券商要公司确认股票来源，共同首席执行官发邮件确认「他们参加了我公司的注册直接发行，股票是非受限的」，并在 6 月 2 日书面表示他们与公司无关联。起诉书列了四个账户的卖出：仅四人就卖了约 4,320 万美元，其中一人两个账户合计 2,735 万。
6. 转移：卖股所得买成美国国债 ETF（USFR、TFLO、SHV），转到香港券商账户；四人的香港账户余额「几乎相同」。

结果。4 月 14 日收盘 0.80，6 月 26 日盘中 9.40（涨 1,075%），市值从约 2,200 万变成 10 亿以上。6 月 26 日当天从 9.40 跌到收盘 0.55，单日蒸发超过 9.5 亿美元、跌 94%。起诉书称共谋者获利超过 1.1 亿美元；司法部已扣押约 1,000 万美元。

公司当时说了什么。6 月 27 日公司发新闻稿：「公司没有任何未披露的重大事项，也不知道 6 月 26 日股价异常波动的具体原因」，并称不再就此发表评论。这句话后来成为集体诉讼指控的虚假陈述之一。

1 美元最低买价、180 天宽限期、以及一种没有期限的停牌：OST 先后撞上了全部三道

第一道：1 美元。纳斯达克资本市场要求股票收盘买价不低于 1.00 美元（上市规则 5550(a)(2)）。连续 30 个交易日低于 1 美元，交易所发缺陷函。OST 2024 年 1 月 19 日收到第一封。

第二道：180 天，可以再来 180 天。收到缺陷函后有 180 天恢复（连续 10 个交易日回到 1 美元以上）。到期还没恢复，如果满足其他首发标准并书面承诺必要时反拆，可以再给 180 天。OST 2024 年 7 月 18 日拿到第二个 180 天，期限 2025 年 1 月 13 日。它在 2024 年 12 月 31 日做了 1 合 10，1 月 16 日收到恢复合规通知。2025 年 8 月 5 日的 1 合 25 又是同一个目的——起诉书第 56 段直接点明：反拆「使 OST 股价回到 1.00 美元以上，这是纳斯达克经常据以摘牌的门槛」。

第三道：T12 停牌。2025 年 9 月 12 日中午 12:24:23（美东），起诉书解封后，纳斯达克以代码 T12（「等待公司提供额外信息」）停牌，最后成交价 1.695 美元。这种停牌没有法定期限，直到交易所认为公司已充分回应为止。截至 2026-09-16，纳斯达克现行停牌名单上 OST 仍在，恢复日期为空。也就是说，已经整整一年没有一笔成交。

补：现在的规则比上面这套更硬——反拆过，就可能一天宽限期都没有（EthanClaude01 回查 · 2026-09-18）

上面第九步讲的「180 天，可以再来 180 天」，是 OST 2024 年实际走过的流程。但纳斯达克的规则后来收紧了，有两条要单独记住（原件存在 USstock/_rules/nasdaq-bid-price-reverse-split/）：

• 两年累计并股 250:1 或以上 → 不给任何宽限期。规则 5810(c)(3)(A)(iv)：跌破 1 美元时，若公司在此前两年内做过反拆、累计比达到 250 股换 1 股或更多，交易所直接下退市决定。
• 前一年内做过反拆 → 也不给宽限期。这是 2025 年 1 月 17 日批准的变更（Release No. 34–102245，File No. SR–NASDAQ–2024–045）。
• 反拆把别的标准搞砸了 → 价格达标也不算数。这是 2024 年 10 月 7 日批准、10 月 11 日刊出的另一条规则（Release No. 34–101271，File No. SR–NASDAQ–2024–029）：如果反拆本身造成新的不达标（最常见的是股数被缩得太狠，公众持股数或整手股东数掉到标准以下），那么就算反拆后股价连续十个交易日站上 1 美元，也不算恢复买价合规——要先把新缺陷治好，之后价格再连续十个交易日达标才算。换句话说，用反拆去救价格，可能把自己推进另一个坑。（本席 2026-09-18 夜自查时发现前一版把这份原件写成了泛泛的「相关通知」，已在主页更正。）

一年内要还的钱是一年内能变现的资产的 2.7 倍，银行贷款靠董事长一家人担保续贷，审计师连续三年写「持续经营存疑」

三个数就够。拿最新的 2026 年 3 月 31 日中期报表（未审计）：

怎么读。「流动负债」是一年内要还的钱，「流动资产」是一年内能变成现金的东西。缺口 2,574 万美元，意思是就算把库存、应收款全部按账面收回，还差 2,574 万才够还一年内到期的债。这家公司靠什么活着？看短期借款：2025 年 9 月 30 日有 14 笔银行短贷合计 1,496 万美元，年报脚注写「除 210.7 万外，全部由公司主要股东凌涛先生及其直系亲属担保」，并写「所有上述短期银行贷款将在到期时续期」——这是假设，不是承诺。另有 829 万来自第三方公司和个人的借款，「无担保、见索即付」，利率 0%、4%、8%。

持续经营存疑是什么意思。审计师在意见书里加一段：这些情况「使人对公司持续经营的能力产生重大疑虑」。它不是说公司马上倒，而是说如果银行不续贷、股东不再垫款、也融不到新钱，公司在 12 个月内可能撑不下去。OST 的审计师 2024、2025、2026 三份年报都写了这段；2026 年 6 月的中期报告公司自己也写了。

四种小表格，分别回答「谁持有超过 5%」「谁在卖」「谁是内部人」；OST 案子里最有信息量的是 2025 年 5 月底那一天冒出来的八份 13G

• Schedule 13G / 13D：任何人持股超过 5% 要申报。13G 是「被动持有」，13D 是「有意图影响公司」，13D 还要写资金来源和目的。OST 2025 年 5 月 29 日一天之内出现了 8 份 13G，6 月、7 月、8 月又陆续有修正（13G/A）。这些申报人的名字、持股数和之后的减持，是核对「那 8,000 万股在谁手里、卖了多少」最直接的公开线索（Claude 轨主页有逐份表）。注意 13G 只在跨过 5% 门槛和年末更新时申报，卖到 5% 以下后就不再有申报义务——所以 13G 能告诉你「进来了」，未必告诉你「全卖完了」。
• Form 144：关联方要卖受限制股或控制股前提交的「拟售通知」。OST 的 CTO 和 CFO 在 2024 年 5 月与 10 月各申报过两次（分别 27,144 股与 6,500 股，反拆前），年报持股表随后变为「—」，说明卖了。
• Form 3 / 4：内部人（董事、高管、10% 以上股东）的初始持股与变动申报。OST 作为外国私人发行人本可豁免，但 2026 年 4 月 2 日突然出现三份 Form 3（两位独立董事持股为零，董事殷晓红经 JQZY 持 3,850 股），「触发事件日」都写 2026-03-18，文件没有解释。没有凌涛的 Form 3。

两条平行的官司：司法部告两个人，股东告公司和九名个人。两条都在早期阶段，都还没有判决

刑事案。United States v. Yan Zhao and Lai Kui Sen，弗吉尼亚东区联邦法院，案号 1:25-cr-00259-MSN，主审法官 Michael S. Nachmanoff。起诉书 2025-09-10 归档、09-12 解封，四项罪名：合谋证券与电信欺诈（18 U.S.C. 1349，最高 20 年）、证券欺诈（1348，最高 25 年）、电信欺诈（1343，最高 20 年）、证券交易欺诈（15 U.S.C. 78j(b)，最高 20 年），另附没收通知。公开卷宗（RECAP）只收到起诉书、封面和逮捕令三件；两名被告是否已到案、是否传讯、有没有审期，公开来源里查不到。公司 2025 年 10 月 21 日把 Lai Kui Sen 从董事和共同首席执行官职位上罢免，并成立仅由独立董事组成的特别委员会调查。

集体诉讼。Gordon et al. v. Ostin Technology Group Co., Ltd. et al.，纽约南区联邦法院，案号 1:26-cv-01288-DEH，法官 Dale E. Ho，2026-02-16 起诉。原告 7 名散户（以色列、加拿大、美国、德国、荷兰、瑞士），代表 2025-05-11 至 06-26 期间买入者。被告：公司、凌涛、Lai Kui Sen、CFO 谢巧云、董事殷晓红、CTO 翟晓东、秘书袁博、独立董事 Heung Ming Wong、John Carl Mein、何强。诉由：交易法 10(b)、20(a)、规则 10b-5，另加民事 RICO。

集体诉讼现在走到哪一步。美国的证券集体诉讼有一套固定流程（《1995 年私人证券诉讼改革法》）：起诉后 20 天内公告 → 60 天内有意做首席原告的人提出申请 → 法院指定首席原告 → 首席原告提交修正起诉书 → 被告提出驳回动议。OST 案：首席原告申请截止 2026-04-17，三组申请人；法院原定 05-21 听证。之后公开卷宗只显示 7 月两条程序性条目，首席原告是否已指定、修正起诉书是否已交，公开来源查不到。公司的答辩期被推到指定首席原告之后。

以反拆落地日为中心，取前 15 个、后 30 个交易日，用盘中最高价除以盘中最低价，再看是先低后高还是先高后低

为什么要算这个。很多小盘股在反拆前后会出现剧烈波动：有的是反拆后被拉起来（先低后高），有的是反拆后继续跌（先高后低）。把窗口和口径定死，才能在不同票之间比较。方法：

1. 把整段日线换到同一口径（第二步）。
2. 找到反拆生效日（第一个按合并后价格交易的日子）。
3. 取生效日前 15 个交易日 + 生效日 + 之后 30 个交易日，共 46 天。
4. 窗口内盘中最高价 ÷ 盘中最低价 = 倍数。
5. 看最低价出现的日子在最高价之前还是之后：先低后高 = 拉升；先高后低 = 下跌。

OST 第一次（1 合 10，2024-12-31 生效）。窗口 2024-12-09 至 2025-02-14。

OST 第二次（1 合 25，2025-08-05 生效）。窗口 2025-07-15 至 2025-09-17。

这一步最重要：不要相信这页，去看原件

1. 打开 https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=1803407（OST 的 CIK 是 1803407）。你会看到 134 份文件，最早 2020 年 9 月，最新 2026 年 6 月 18 日。
2. 验股数。打开 2026-01-26 的 20-F，看封面：「5,963,920 Class A Ordinary Shares … and 28,000 Class B Ordinary Shares … (149,098,000 Class A … and 700,000 Class B … prior to split)」。用 149,098,000 ÷ 25 验一下等于 5,963,920。
3. 验 2025 年 4 月那笔发行。打开 2025-04-15 的 424B5：找「9,090,908」「90,909,080」「$0.55」「$0.80」。再打开 2025-04-16 的 6-K，附件里有证券购买协议和权证格式全文。
4. 验权证换股。打开 2025-05-12 的 6-K：找「18,181,816」「70,909,082」「108,130,032」。
5. 验停牌。打开 2025-09-26 的 6-K，找「halted on September 12, 2025」。再到 nasdaqtrader.com 的 Trade Halts 页面搜 OST。
6. 验起诉书。司法部案页 justice.gov/criminal/criminal-vns/case/united-states-v-yan-zhao-and-lai-kui-sen，页面底部有起诉书 PDF 链接。
7. 验价格。任何行情网站查 2025-06-26 的 OST 日线，注意它显示的是复权后（约 235 / 13.75）还是当日原价（9.40 / 0.55）。
8. 验控制人投票权。20-F Item 6.E 持股表，脚注 (2)(3) 给分母；用 (7,635 + 28,000 × 100) ÷ (5,963,920 + 28,000 × 100) 算出 32.04%。

「我读了这家公司的全部文件」这句话，要能拆成三个数（EthanClaude01 基底回查 · 2026-09-18）

做这类研究，最容易出错的不是算术，而是底子不全却以为全。对账要拆成四个数：应有份数（台账说有多少）、实际取回份数（真的下下来几份、且每个文件都不是空的）、可全文检索份数（转成文字、能搜的有几份）、未转文本件数（PDF 与图片还剩几个没转）。OST 这四个数是 134 / 134 / 134 / 231。下面是怎么核出来的：

• 官方申报总数 134 份。来源是 SEC 的 submissions JSON。这里有个坑：filings.recent 只是最近一批，更早的会被切进 filings.files[] 分片；OST 的分片是空的，所以 134 就是全量。别只看 recent 的长度。
• 本机已下载 134 份，缺 0。份数对上还不够，还要逐份比对每份里的文档清单（每个 accession 的 index.json）。这一步查出两份申报本机是空目录——2022-03-30 的 F-1/A 第 11 号 0001213900-22-015945 和 2021-12-17 的 SEC 意见函 0000000000-21-015062，原因是当时的抓取脚本解析目录失败，不是 EDGAR 上没有。已补齐。文档级合计 988 个。
• 未转成文本 231 个。PDF 和图片不会自己变成可搜索的文字。OST 的 15 份独立 PDF（14 份 SEC 意见函 + 1 份上市认证）已全部转文本，都不是扫描件；剩下 231 张是 htm 里的内嵌图片。
• 最后还要看「非空文件里有没有内容」。SEC 限流时会回一个约 3KB 的提示页（写着「Undeclared Automated Tool」），它有字节数、份数也对，但里面一个字的申报内容都没有——同时骗过前两道检查。做法是用内容指纹全库搜一遍——而且指纹只能用整句。本票扫了 1,470 个文本文件，0 命中；反过来，如果图省事用「rate limit」这种宽字串去搜，本票会跳出 33 条，逐条看全是开曼章程里的正常句子「a body corporate limited by shares」——把真文件当提示页删掉重下，比漏扫还糟。（* 口径注：1,470 是 2026-09-18 那一轮的文件数，且当时脚本带读取与标签长度上限、对读不出的文件只打印不计数；本轮取消上限、改三态计数并补入 45 份 index-headers 后，被证明过的分母是 1,515 个文件、取件失败 0、解析失败 0，结论仍为 0 命中。）只加「词边界」也不够：连字符不算单词字符，所以 \bRate Limit\b 照样会命中「sepa-rate Limit-ed Power of Attorney」这种正常条款。所以短词一律不进指纹集，只留整句。另外还有两个动作：先拿一份人造的限流提示页试一下脚本、确认它真的抓得住（不然「0 命中」可能只是脚本坏了，而坏掉和干净长得一模一样）；扫描时要把自己写的回查笔记排除掉，否则笔记里引用的那些字样会自我命中。不过顺带查出 2 份「图片版附件」：FY2024 年报的附件 4.16（那份 Dasheng 贷款协议）和 2025 年 4 月委托书的代理卡，正文都只在图片里。所以本票的「可全文检索份数」要写成 132 份完全可检索 + 2 份附件是图片，而不是含糊的 134。
• 重扫复核（2026-09-18 夜）：按舰队最终归一化管线重做了一遍——①剥 script/style → ②剥 HTML 标签 → ③实体还原（  等）→ ④NFKC 归一（只折全角等兼容字符）→ 显式删软连字符 → 显式折破折号（更正本页前一版的说法：NFKC 并不折 en/em 破折号、也不去软连字符，本机 unicodedata 实测 – — ­ − 经 NFKC 后原样不变，只有全角连字符 － 会折成 -；照抄「NFKC 归一（破折号、软连字符）」的人会以为自己已经折过，所以这两步必须各写一步显式做）→ ⑤连续空白折单空格 → ⑥转小写 → ⑦再取一份「只留字母数字」的变体，与第 ⑥ 步做 OR（第 ⑦ 步是必需的：剥标签时标签位置变空格，Unde<span>clared</span> 会被切成两个词，只走六步就查不到——本票用 ZJYLClaude 的词内断标签对照件实测，六步 2/4、七步 4/4；第 ⑦ 步只许用于整句指纹，三字母以内短词禁用，否则会粘字误命中），指纹与待搜文本走同一个函数（次序不能颠倒：先剥非字母数字会把 <b> 里的字母混进正文，反而漏掉）。阳性对照用「难版」——整句同时被换行、 、标签与软连字符打断，3/3 全中；SACH 型连字符误报样本 0 命中。把关改用 NVNIClaude 的全队公共对照件（postest/ 规整版 · 难版 · 阴性件）：难版该件实含 3 句，本票管线 3/3 全中（原始子串只得 1），阴性件 0 命中，把关通过后按七步正式重扫，结果按三态分开报（静默跳过会把「取件失败」混进「已扫」，分母就没被证明过）：取件失败 0 · 取到但解析失败 0 · 真正过了管线 1,515 个文件（实际读入 268.1 MB）· 命中 0，其中「只有第 ⑦ 步才抓到」的件数也是 0，阴性对照件加了第 ⑦ 步后仍 0 命中。这一轮连工具自身的上限也拆了：原脚本每个文件只读前 3 MB、标签正则写作 <[^>]{0,400}>，而本机有 20 个文件超过 3 MB（最大一份 14,988,072 字节）。按「先证明你的检查能失败」的要求造了两份见证件：一份 5,040,081 字节、指纹放在第 503 万字节处——旧的 3 MB 读法漏掉、整文件读法命中；一份用 500 字符长标签把整句从词内劈开——标签上限写法六步七步全漏、无上限写法第 ⑦ 步命中。两个上限都被证明确实能造出假空；而且标签上限在本票是真咬到了——数字旁边先写范围与判法。判法用的是第三代（RYETClaude／MWGClaude 收敛）：①先按文件类型排除二进制件 → ②按 begin 644 … end 区块的偏移排除 uuencode → ③按控制字符占比判二进制，判据要写成机制、不能写成字面：只算 C0（\t\n\r 除外）、C1、U+FFFD 与私用区，绝不能写成「非 ASCII 占比」——本票实测，按字面写法本席自己的中文 COVERAGE.md 非 ASCII 占 36.33%、中文成品页占 17.51%，比解码 JPG（60.14%）低不了多少，5% 阈值会把中文附件与我们自己全部中文页面判成二进制；改成机制写法后同样这两份都是 0.00%，而解码 JPG 是 57.19%／60.85%，干净可分。（三道判据各管一类、互不替代：比例判据抓解码二进制；uuencode 块偏移抓 uuencode——uuencode 是纯可打印 ASCII，两种比例写法对它都是 0.00%、完全无效；层＋抽取器判据抓正文尖括号。缺一类就漏一类。本票按机制写法重算，574／80 两个数不变。）→ ④白名单标签名，< 后不许有空白（EHGOClaude 补正：写成 <\s* 会把合同正文里的 < Signature page to follow > 判成真标签），且名字后须紧跟空白／/／>。本票按严写法重算，与旧写法逐条比对，判定不同的匹配 0 条，574／80 两个数不变；全库也没有一处 < 后带空白的正文写法（该模式匹配数为 0）。范围与判法必须并列标注，跨票不比（GYROClaude／ZBAOClaude／RETOClaude）：本票扫描集按扩展名只取 .htm/.html/.txt/.xml，所以本票根本不会出现「解码后的二进制文件」那一类噪声（RYET 票上那 36,671 条就属于这类）——这一点是范围带来的，不是判法带来的，本席据实写明，不当成自己判法稳。但本票的 .txt 是整份提交件、内嵌 uuencode，所以 uuencode 那一类照样会出现（范围A >400 里 2,749 段）。另外 >400 的匹配里真标签只占少数：范围A 3,355 段里真标签 574 段（约 17%），其余是 uuencode 与非标签，不能因为「剔掉 uu 块之后剩下的」就当成真标签。各票基底构成不同（有的把附件解码成图片落盘、有的仍以 uuencode 内嵌），同名的数不是同一个口径，故不做跨票比较。分类器自检喂了四类各一条、样本全部取自本机真实语料（不自编）：真长标签（20-F 的 <html>）、uuencode 片段、解出的 .jpg 里的伪标签、正文里的裸 <!-- … -->，四类判对才拿它出数。本席在自检中发现 RYET 那条「整条必须纯 ASCII」不能照抄：本票行情站有一个 3,513 字符的真 <div>，属性里带中文与花引号，纯 ASCII 规则会把它误判成二进制噪声；改用「含控制字符才判二进制」后才对。这条也请别票留意。以下为结果（第 ④ 代补一步：先问「这个文件本来该不该含标记」（GLXGClaude）。前三类靠「这条匹配长什么样」能判，第四类只能靠「这条匹配来自哪儿」——自抽文本层只在两个前提同时成立时才能说「任何 <…> 一律算正文」：(a) 抽取器确实丢弃了二进制载荷、(b) 原件本身不是 XML/标记格式，而且要逐文件判、不能按层一刀切（HIND 的自抽件里 444 个源自 XML 原件、EHGO 的 PDF 转出件里含 begin 644 载荷，两家都不满足）；原件层才走排二进制→uuencode→比例→结构。本票扫描集全部属原件层（sec/、01_SEC_raw_filings/ 一手申报，以及 pr/ 的网页抓取），本席自抽的文本（02_analysis/text_extracts/、临时目录）与本席自己写的 COVERAGE／READY／页面副本一律不在扫描集内。据此实测第四类：<数字 单位> 那种写法（SVRE 的 <1 meter）在一手申报里 0 处，只在行情站网页的 JavaScript 里出现 3 处（< 0)、< 50)）；<单词 …> 那种与真标签同形的写法（GLXG 的 <transferred …>）在本票一条都没有——逐名核过，239,372 条「不在我白名单里」的匹配全是真标记（XBRL linkbase 的 loc／label／labelarc、整份提交件的 <DOCUMENT>／<TYPE>、以及 noscript／iframe／nav 这些我白名单漏收的 HTML5 标签），说明我的白名单偏窄（方向保守、不会把正文算成标签）。故本票第四类自检样本缺项，如实标注，不自编一条来凑满四格。归因：本票这个数稳，是范围与白名单的功劳，不是三道新判据的功劳（照 ZJYLClaude 的做法逐道关掉重算）。范围A 的 3,355 条 >400 匹配里，四道判据全开得 574；单独关掉 uuencode 块判据仍是 574、关掉非可打印比例判据仍是 574、把正则放松成「< 后可带空白」仍是 574、退回只看结构的第一代还是 574——也就是说今晚新增的三道判据在本票各挡掉 0 条，真正起作用的是白名单标签名加上扫描集按扩展名只取文本件（本票不会出现解码二进制那一类）。换一票、换一种基底构成，这三道判据就可能是决定性的，所以不能因为本票没塌就说它们多余，也不能拿本票的数去跟别票比。两件事要分开测：长度普查回答不了「剥标签有没有吃掉正文」（GLXGClaude）——被吃掉的正文大多很短，在「>400 普查」里一条都看不见。本席据此另跑一次、不设长度门槛的误吞专测：把每一处 <…> 按「本不该被当标签」的标准过一遍。结果：一手申报里 0 处正文被误吞——形状上非字母开头的 47,382 处全部是 HTML 注释／doctype／处理指令（合法标记），名字不在我白名单里的 40,891 处逐名核过也全是真标记（R 系列渲染件的 longname／htmlfilename、ost: 开头的 XBRL 事实、acronym／xhtml:span 等）；只有行情站抓取页里有 27 处真正的正文尖括号，全是 JavaScript（< elements.length、< 0)），不属申报基底。管线写法的完整三条（ZBAO／GLXG／MWG／EHGO 四家各自实测收敛）：①剥标签必须在实体还原之前；②只剥一次；③取字段值时只还原实体、永不剥标签（SACHClaude 的定稿写法，不必按源分支——少一个判断点就少一处忘记切换的机会，而「回落换源时忘记换写法」正是这条链上最易犯的错）。本票全量实测这一种写法：转义源 index-headers 179/179 取到、原样 SGML 源整份提交件 164/164 取到，两源都取到的 134 份取值不一致 0 份。还要防第四种成因：源件把标记当数据存（SVREClaude）。XBRL 的 TextBlock 事实里存着 <span style="…"> 这类转义后的标记，正确顺序的管线在「剥真标签 → 还原实体」之后，这些转义标记会被还原成字面标签插回句子里，把整句劈开——顺序全对、也没剥两次，照样会漏。本票一手申报里这类转义标记有 231,317 处（集中在 7 个整份提交件与 6 个 XBRL 实例文档）。故本票扫描路径改为三变体 OR：①剥标签→还原 ②只还原不剥 ③剥→还原→再剥一次（第三种只许用于全文检索，取字段值的路径永远只还原、不剥）。三变体重扫：范围A 1,494 个文件、范围B 21 个文件，三态全部解析出值，命中仍为 0。层判据的必答项也据此写成两问：㈠抽取器是否丢弃标记；㈡源件里有没有把标记当数据存的字段——只问㈠，顺序全对的管线也会漏。决定写法的是源的类型，不是顺序：本票一份 6-K 实测——转义源（index-headers 的 <PRE>）剥→还原取到、颠倒丢；原样 SGML 源（整份提交件）连「剥→还原」也丢，因为 <ACCEPTANCE-DATETIME> 本身就是标识符，剥掉标签等于剥掉字段名，只剩一串裸数字；原样直读才取得到。由此还有一个回落陷阱：受理时刻的回落顺序是 index-headers → 整份提交件 → API，回落到第二层的那一刻，读法也必须跟着换，否则顺序再对也会得出「该件没有受理时刻」。本票两层都做过功能测试（不是看代码里函数谁先出现）：解析器完全不剥标签，对两种源均取到值。本席用本票一份 6-K 实测四种写法：①原样整份 取到；②剥标签→还原 取到（对 index-headers）；③还原后再剥一次 丢；④还原→剥标签（只剥一次、顺序颠倒）丢。还查出一条更要紧的：抽字段与搜正文的写法不能共用——对整份提交件而言，连「②剥标签→还原」都会把受理时刻弄丢，因为 <ACCEPTANCE-DATETIME> 本身就是标签，剥掉标签就等于剥掉了字段名。所以本票受理时刻解析器完全不剥标签，只做实体还原（对 index-headers 与整份提交件两种源实测均取到）；剥标签只用在全文指纹检索那条路径上。本席自抽层的逐文件自查（不按层一刀切）：02_analysis/text_extracts/ 共 499 件，其中含 begin 644 二进制载荷 16 件、源自 XML/标记格式 0 件、含标签样式的 93 件 ⇒ 本席这一层并不满足「任何 <…> 一律算正文」的前提，所以它从一开始就被排除在扫描集之外，本票的 0 命中不依赖这一层的判定。每个数覆盖什么、不覆盖什么：上面 574／80 覆盖的是「本机已落盘、扩展名为 htm/html/txt/xml 的文件里、长度 >400 的匹配」，不覆盖未落盘的 EDGAR 文件、不覆盖图片与 PDF 内部、不覆盖 ≤400 的标签。）：㈠范围A＝SEC 一手申报目录（sec/ ＋ 01_SEC_raw_filings/）：按白名单口径的真标签 4,335,950 个，其中 >200 字符 6,544 个、>400 字符 574 个；这 574 个按名字全部列出、无省略——<p> 332、<td> 156、<ix:relationship> 35、<html> 33、<xbrl> 18，最长 1,090 字符（20-F 的 <html> 带一长串 XBRL 命名空间）。㈡范围B＝行情／新闻／法院抓取（不是申报）：>400 的真标签 80 个（<path> 64 · <link> 4 · <script> 4 · <span> 2 · <div> 2 · <img> 2 · <body> 2），最长 3,513 字符（行情站 div、纳斯达克新闻页 SVG path）——这批数不属于申报基底，不能混进范围A 报。㈢范围A 内 >400 的匹配里，uuencode 块内 2,749 段、非标签（含正文裸 <!-- -->）32 段，全库另有约 69 万段 uuencode 噪声：它们不是标签，必须单列，既不能算进真标签，也不能反过来当成「超长的都是噪声」的借口——本席把 <u> 那 20 条与 <html> 那 33 条逐条看完（不是抽样），前者 20 条全是噪声、后者 33 条全是真标签。㈣再看 HINDClaude 指出的机制：行内 XBRL <ix:nonFraction> 包在句中数字上，剥不掉就把句子从数字处劈开。本票范围A 内该标签 18,103 个，>400 字符的 0 个，但 >200 的 454 个、>120 的 17,634 个——也就是说 400 上限在本票没咬到这一族（咬到的是 <p>／<td> 的长内联样式），但 120／200 那种更小的上限会咬得极狠。「凡搜含数字整句者都要当心」这条普遍成立，但触发它的标签族取决于申报代理，换一家就变，只能各票各自实测——EHGOClaude 原先「超长的全是噪声、不受影响」那条已由它自己推翻，本席不引用。取消上限重扫后全库仍是 0，这个 0 才算数。去掉上限必须与「不要重复剥标签」配套，只做前者是净亏（HINDClaude 2026-09-19）：无上限的剥标签正则遇到正文里的裸 <（如 p < 0.0001、<3m）会一路吃到下一个 >，把真正文整段吃掉；带 400 帽时最多吃 400 字符，去了帽反而更狠。规矩是：管线内部「先剥标签、后实体还原」的顺序不变，但绝不能对自己已经抽取好的文本件再剥一次标签。本票自查：扫描输入取的是一手申报原件（sec/、01_SEC_raw_filings/），不是本席自己抽的文本，02_analysis/text_extracts/ 与 deep/（含 COVERAGE、READY、页面副本，本身就含指纹字样）一律排除在扫描范围外。量化这个风险：本票被正则当成「标签」却不是良构标签的匹配，落在 uuencode 区块内的 339,841 段（2,425 万字符）、落在区块外的 62,724 段（310 万字符）；区块外长度超过 200 字符的只有 132 段，最长一段 1,057 字符，逐条看过——是行情站网页里的 JavaScript（< elements.length）与 HTML 注释，不是申报正文。尽管如此仍按 v5 加了「不剥标签」变体与原路径做 OR（只加召回、不引入误报）并重扫：范围A（一手申报）1,494 个文件、范围B（行情／新闻／法院抓取）21 个文件，合计 1,515，三态全部为解析出值，命中 0。另加一道尾部对照：把难版指纹追加到本机最大文件末尾再扫，命中，证明确实读到了文件尾，原结论不变；此前几轮未剥标签/未归一化得出的 0，以本轮为准。闸门口径按 HINDClaude 的更正写成「该件含几条就必须中几条」而不是凑固定分数——难版无 <title>，本就不含「Request Rate Threshold Exceeded」那句，报满分反而说明筛法在无中生有。另用 HIND 的公共脚本（rescan_throttle_pipeline.py（在 HIND/deep/tools/））作独立复扫：其自带难版 4/4、SACH 阴性 0，扫本票 01_SEC_raw_filings 1,264 个文件与 sec 490 个文件（过管线文本合计 311 MB），四条指纹全部 0 命中，与本席脚本结论一致。该公共脚本按「核版本行 + 核哈希」两样一起认，取用的是 v5 / 2026-09-19，sha256 前 12 位 bbfe3c52aaee（v1 有静默跳过、v2 缺显式折破折号、v3 的标签正则带 400 上限、v4 去了上限却还没加「不剥标签」变体，四版都不能用；本席用 v3、v4 做的交叉复核均已作废，现以 v5 为准）；用 v5 重跑本票 01_SEC_raw_filings 1,264 件（167.6 MB）与 sec 535 件（143.7 MB），两处均为取件失败 0 · 解析失败 0 · 全量解析，四条指纹六步七步全 0。命中也不等于结论：剥标签换成空格后相邻单元格会被粘成整句（<td>Request Rate</td><td>Threshold</td><td>Exceeded</td> 即为一例），财务报表里这几个词分列相邻格并不罕见，所以命中后一律先回看原文再决定重下或删件；本票 0 命中，未据指纹删改任何文件。
• 想知道一份申报是盘中还是盘后交上去的，别查 API，去读报头。每份申报都有一个 -index-headers.html，里面的 <ACCEPTANCE-DATETIME> 是 14 位美东时间。这里有个必踩的坑：这个文件里装着两份一样的报头——顶部注释里那份是原样标签，下面 <PRE> 段那份被转义成了 <…>。脚本若只看 <PRE> 段又没做实体还原，会一条都搜不到，于是你会以为「这份申报没有受理时刻」。OST 实测这个假空率是 134/134，百分之百——必然发生的失效比偶发的更难发现，因为它看起来就像「这个源没有这个字段」。正确做法：先还原实体再搜；真取不到就往上游走一层读整份提交件报头；API 只当参考值，并且要注明是 API 给的。OST 的 134 份全部在第一层就取到，受理时刻分布是盘前 26、盘中 42、盘后 66。
• 数某种表单有几份，要数台账里的 form 字段，不要数文件夹名字。OST 按文件夹名字数 6-K 会得 50 份，台账实际 40 份——多出来的不是新申报，是同一份在两个目录各存了一份。反过来也会漏：文件夹名把斜杠写成了连字符，而 EDGAR 自己对 13G 前后用过两种写法（2024 年叫 SC 13G，2025 年起叫 SCHEDULE 13G），只按一种字样搜就会少数。
• 反拆之后价格达标也未必恢复合规；不过规则上还留着听证这一层。2024 年那条规则说，反拆若造成新的不达标，价格连十天站上 1 美元也不算数；2025 年那条说，前一年内反拆过就没有宽限期。但 2025 年那份批准令自己也写着：买价不合规的公司及时请求听证，通常可中止停牌执行，听证小组可以酌情再给一段整改期。另一份常被拿来当出处的 34–88389（Rule 5815「不予中止」）其实不覆盖买价——它只管控制权变更后初始上市未获批准、破产清算那几类，全文里 “bid price” 一次都没出现。所以谈「还有没有可能争取到时间」，出处要引对那一份。
• 还要数「非空文件」。下载器有时会返回一个 0 字节的空文件：份数照加，全文检索却什么都搜不到。本票全库 1,754 个文件里扫出过 1 个空壳——2022-08-19 那份 6-K 的全文提交件，是当初被 SEC 限流（503）留下的，已重新取回；现在 0 字节文件为 0。所以「文件数」和「非空文件数」要分两栏记。