PASW（Ping An Biomedical，前 Majestic Ideal）：研究从这里进。
一家 7 个人的羊绒纱线贸易商，2025 年 7 月以每股 $6 上市，不到 3 个月就换了主人：7 月 29 日换 CEO，9 月改名「平安生物医药」，10 月 14 日原董事长、CEO、CFO 一起辞职。新团队最大的动作是 2026 年 2 月以每股 $0.04（约为当时市价的 15%）发了 1 亿股，把股本扩到 6 倍，分给 7 家各持 7.8%–9.9% 的买家——其中一家是 CEO 自己的公司。钱用来买了三笔股权，又在 7 月付给原控股人的关联公司 250 万美元买商标。所谓「生物医药」到今天在财报里收入为零。股价自 2025 年 10 月起一直低于 $1，Nasdaq 第二个整改期到 2026 年 11 月 23 日。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-18 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-18，财务截止 2026-03-31（半年报）· 价格：$0.1346，2026-09-17 收盘（Nasdaq 官方，Webull 一致）· 在外 125,117,000 股，市值约 1,680 万美元
本票已是双轨（Tony 2026-09-18 22:02 令补做 Codex 轨）。Codex 轨三页已上线： 系统梳理 · 教学页 · 股本专项。 本页正文数字为 Claude 轨口径；两轨差异见下方登记。 Tony 2026-09-18 23:37 令：分子口径与「剔极值」档暂不统一，两轨并列呈现，不改已发布页数字。
两轨差异登记（2026-09-18，未调和）
| 项 | Claude 轨（本页正文） | Codex 轨 | 是否分歧 |
|---|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 0 股 → 0 / 0 / 0 天 | 0 股 → 0.00 / 0.00 / 0.00 天 | 一致 |
| ② 含在外全部可售（分子） | 112,267,600 股 | 112,267,600 股 | 一致 |
| ②天数 · 含极值 | 5.9 天 | 5.91 天 | 一致 |
| ②天数 · 中位数 | 142.1 天 | 142.09 天 | 一致 |
| ②天数 · 剔极值 | 178.1 天 剔法：剔掉单日量 > 窗口中位数 5 倍的 4 天（8/31、9/16、9/2、9/1） | 66.10 天 剔法：只剔最大 1 天（8/31，占窗口 91.50%） | ★分歧 |
| 上市以来有无并股 | 无 | 无 | 一致 |
| 2026-03-18 扩授权与原件冲突 | 8 亿 → 50 亿（A 49 亿＋B 1 亿）；★半年报资产负债表仍写授权 8 亿 | 8 亿 → 49 亿 A ＋ 1 亿 B（公告称立即生效）；★最新中期财务仍写 8 亿，冲突保留 | 两轨独立撞出同一处原件冲突 |
| 2023-07-03 正向拆股 | 拆 1.6（未载授权变动） | 拆 1:1.6，并把授权 5 亿 → 8 亿 | Codex 多一项，待核 |
读法：分子两轨完全一致，分歧只在「剔极值」这一档怎么剔。 同一份行情数据、同一个分子，只换剔法就能得出 66.10（只剔最大 1 天）／90.46（>10×中位数）／ 142.09（中位数）／178.10（>5×中位数）／224.23（>3×中位数）天——最大最小差 3.4 倍。 2026-09-17 的口径附录要求报「剔极值」这一档，但从未定义它是什么，各席自行发明规则。 管家已提请全队定标准，Tony 决定暂不统一，故本页两个数并列，各自注明剔法。 两个数在各自声明的规则下都正确；把任一个改成另一个才是错的。
一句话结论（Claude 轨）
一家 7 个人的纱线贸易商，上市 3 个月后换了主人、改名生物医药，再以 4 美分一股把股本扩大 6 倍
生意本身很小而且在缩：营收从 FY2024 的 8,762 万元人民币跌到 FY2025 的 3,415 万元（约 480 万美元），最新半年只有 959 万元；全公司 7 名员工，前五大客户占营收 91%，纱线毛利率只有 1.8%。半年报上的「盈利」靠两笔账面项目——冲回坏账 88 万美元、持有的 ZDAI 股票浮盈 82 万美元，去掉就是亏的。可动用现金只有 99 万美元，另有 423 万美元「受限现金」而原件没说为什么受限；7 月却付出 250 万美元买商标，超过了可动用现金。因果链是：小纱线商上市 → 原老板交出控制权 → 新团队改名讲生物医药 → 股价跌破 $1 → 以极低价增发把股本扩到 6 倍 → 用这笔钱对外投资并向老东家买商标 → 现在要靠并股保住上市地位。
三个页面
股本结构专项 · 三组数（2026-09-17 默认口径）
在外 125,117,000 股。这只票的特点是「炸弹已经全部拆封」：所有股份都过了锁定期或持有期，没有权证、可转债、ATM、股权额度，激励额度也用完了——未来没有合同约定的新增供给，但反过来几乎所有股份现在都能卖。
| 情景 | Claude 轨 |
|---|---|
| A 现状 | 自由流通 112,267,600 股（89.7%）vs 受限 12,849,400 股（10.3%，仅关联人 Rule 144 限量：CEO 的 INSPIRETECH 1,225 万 ＋ Sonic Flash 59.94 万） |
| B 能卖的都已倒进市场 | 公众流通盘 112,267,600 股 → 5.9 / 178.1 / 142.1 天（含极值 / 剔极值 / 中位数） |
| C 翻倍日 / 过半日 | 未来没有合同性解锁；翻倍日与过半日都是 2026-08-12（$0.04 定增满 6 个月，已经过去），最后一级 2026-09-10 也已过 |
读法：三档天数差 30 倍，是因为 8 月 31 日一天成交 3.48 亿股，占了 20 日总量的 91.5%。按中位数每天约 79 万股算，现有可卖盘要 142 天才换得完；按含那一天的平均数算只要 5.9 天——后者是幻觉。
授权股与消化天数口径 · 2026-09-17 20:00 全队新口径
PASW 上市以来没有做过并股，历次授权变化都是不靠并股的拆细或单独扩授权。授权有上限、有面值，余量比成立；但有一处原件互相矛盾：半年报资产负债表仍写授权 8 亿股，而股东会决议已把授权扩到 50 亿股。股东会另外授权董事会在 2027-03-18 前做最高 1:1000 的并股，至今未实施。
| 日期 | 发生了什么 | 授权股：之前 → 之后 | 依据（原件编号） |
|---|---|---|---|
| 2021-11-23 | 上市前 1 拆 112,500（非并股） | → 5 亿股 @ $0.0001（拆前授权原件未载明） | 招股文件 |
| 2023-07-03 | 1 拆 1.6（非并股） | 5 亿 → 8 亿 @ $0.0000625 | 半年报附注 16（0001213900-26-098994） |
| 2026-03-18 | 非并股，股东会单独扩授权并设双层股 | 8 亿 → 50 亿（A 类 49 亿 ＋ B 类 1 亿） | 0001213900-26-025046、0001213900-26-031625 |
| 2026-03-18 授权、未实施 | 股东会授权董事会最高 1:1000 并股（已发行与未发行同比并），有效期至 2027-03-18 | — | 同上 |
消化天数表的分子怎么定：分母是近 20 个交易日（2026-08-20 至 09-17）Nasdaq 官方历史接口，Webull 逐日交叉（双源）；剔极值规则是剔掉单日量超过窗口中位数 5 倍的 4 天（8/31、9/16、9/2、9/1），其中 8/31 一天就占窗口总量的 91.5%。
| 分子口径 | Claude 轨 |
|---|---|
| ① 只算新增供给 | 0 股（没有权证、预付权证、可转债、ATM、股权额度、货架，激励额度已用完；全部行权上限也是 0）→ 0 / 0 / 0 天 |
| ② 含在外全部可售 | 112,267,600 股（① ＋ $0.04 定增的非关联部分 87,750,000 ＋ Action 13,611,800 ＋ IPO 4,200,000 ＋ 激励股 4,050,000 ＋ 上市前非关联 2,088,800 ＋ $0.15 那批 567,000）→ 5.9 / 178.1 / 142.1 天 |
这是继 INTJ 之后第二只「新增供给为零」的票。零不等于安全：股东会已经给了董事会最高 1:1000 的并股授权和 50 亿股的授权额度，新增供给可以在任何一天从零变成很大。
事实（都能回到原件）
- 业务：开曼上市主体 → BVI → 香港 → 上海新骏羊绒服饰，做纱线与成衣的供应链贸易；全公司 7 名全职员工，前五大客户占营收 91%，没有长期合同、逐单下单。2025 年 8 月在海南设的「平原安建生物科技」原件写明「没有任何运营」，生物医药收入为零。
- 财务：FY2025（截至 9 月 30 日）营收约 480 万美元、毛利率 2.8%（纱线 1.8%）、净亏 180 万、经营现金流出 90 万；H1 FY2026 营收约 139 万美元、账面净利 70 万（含冲回坏账 88 万、ZDAI 股票浮盈 82 万）；2026-03-31 可动用现金 99 万美元、受限现金 423 万美元（受限原因未披露）；中国银行 1,000 万元人民币短期贷款 2026-05-19 到期，是否续贷原件未写。
- 上市：2021-12 首次保密递交，与 SEC 来回近十轮；2024-06 第一版 F-1 生效却一股未卖、10 月撤回；2024-10 递第二版，2025-06-30 生效；2025-07-17/18 以 $6 发 250 万股，毛募 1,500 万、净额 1,111 万，同时原控股人随售 170 万股。首日开 $5.39、收 $3.30，此后再没回到这个价位。上市后两个多月就花掉约 600 万美元，其中一部分还给关联方，另有 499 万美元转为受限现金。
- 控制权：2025-07-29 换 CEO；9 月改名平安生物医药；10-14 原董事长、CEO、CFO 同日辞职，北京背景的 Liu Pijun 任董事长兼 CEO；原控股人夫妇退居幕后仍持 10.9%，公司仍租他们控制的公司的办公室（半年租金 18.3 万元人民币）。
- $0.04 增发：2026-02-12 以每股 $0.04 发 1 亿股（当时市价约 $0.22–0.27，折扣约 85%），买家是 7 家各持 7.8%–9.9% 的公司——都刚好低于 10%，其中 INSPIRETECH（CEO 的公司）拿 1,225 万股。
- 钱的去向：用增发款与上市剩余资金买了三笔股权（一只 Nasdaq 小票与两家底细未披露的公司），2026-07-10 又付给原控股人的关联公司 250 万美元买商标——超过了当时的可动用现金，原件没有交代资金来源。
- 合规：股价自 2025 年 10 月起低于 $1，2025-11-24 收到缺陷函，2026-05-26 获得第二个 180 天，截止 2026-11-23。按现价并股比例至少要 1:8 才能回到 $1；但超过约 1:197 会让公众持股少于 50 万股，碰到另一条上市标准。
- 本轨未获得持仓信息，也未假设持仓。
管家更正（本页首发）
| 管家选票时说的 | 原件核出来的 |
|---|---|
| 近 20 日日均成交额约 256 万美元 | 几乎全部来自 8 月 31 日一天（占窗口 91.5%）；剔掉后约 23 万美元，中位数每天约 79 万股。选票时用平均数是误导，应当看中位数。 |
| Nasdaq 页面市值约 1,676 万美元 | Nasdaq 用的是旧股数 124,550,000；实际在外 125,117,000 股。 |
| （第五批任务书模板残留）「正常挂牌、页面无不合规标记」 | 本批五票都挂着不合规标记且都在整改期内——这正是 Tony 选它们的理由；任务书已就地更正。 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 2026-11-23 | Nasdaq 第二个 180 天整改期截止 | 需连续 10 个交易日收在 $1 以上；按现价要并股才可能做到。 |
| 随时 | 并股公告与比例 | 股东会已授权最高 1:1000、有效期至 2027-03-18；比例至少 1:8 才回到 $1，超过约 1:197 会让公众持股少于 50 万股。 |
| 随时 | 受限现金 423 万美元的原因、7 月 250 万美元商标款的资金来源 | 两处原件都没有交代。 |
| 约 2026-12 底前 | FY2026 年报（财年截至 9 月 30 日） | 纱线业务还剩多少、三笔股权投资怎么估值、中国银行贷款是否续贷、生物医药有没有第一笔收入。 |
原件与方法
一手原件：SEC 官方 EDGAR 下的全部申报（CIK 0001897532，103 份全部落盘并逐个附件转成文本）与 GlobeNewswire 新闻稿 8 篇；清单与 10 条缺口写在 deep/sources-claude.md。价格取 Nasdaq 官方日线，Webull 逐日交叉。时间一律为新加坡时间。本批只有 Claude 一轨，没有第二轨交叉验证——读的时候请把这一点记在心里。
本页与三个页面都是研究记录，不构成投资建议；本轨未获得持仓信息，也未假设持仓。