SGRX · Sangrix Inc.（原 Bit Origin，更早 China Xiangtai Food）系统性梳理（Claude 轨）

一、先看结论

二、身份：三个名字、一个壳

先把「它是谁」钉死。SEC 系统里这家公司只有一个 CIK（0001735556），从 2018 年 3 月递交保密注册稿开始，同一个法律主体一路改名：先叫 China Xiangtai Food Co., Ltd.（下文简称「祥泰」，系英文名音译，申报未给中文名），2022 年 5 月改为 Bit Origin Ltd，2026 年 8 月股东会批准改为 SANGRIX INC.，2026 年 9 月 4 日起以新代码 SGRX 交易。股票代码则先后是 PLIN（2019-08 至 2022-02）、BTOG（2022-02-15 起）、SGRX（2026-09-04 起）。三次改名都不是借壳换人，而是同一个开曼公司换主业、换管理层、换注册地址，这一点决定了读它的方法：旧申报里的股东、债权人、权证持有人、授权股本，全部延续到今天。

三、七年时间线

把 269 件申报压成一条线，可以看出一个反复出现的节奏：讲一个新故事 → 发股或发可转债 → 股价下台阶 → 收到纳斯达克缺陷通知 → 并股或补权益 → 再讲下一个故事。下图横轴为年月，纵轴为对数刻度的月末收盘价（全部换算到 2026-08-21 并股之后的口径），圆点标出七个关键节点。

四、第一幕 2018–2021：重庆猪肉与饲料

4.1 上市方式：尽力而为、托管账户、拖了十个月

China Xiangtai Food 走的是小盘中概常见的「最低/最高额尽力而为」路线：Boustead Securities 担任承销商，招股书写明最少卖 100 万股、最多卖 300 万股，每股 $5，钱先进托管账户，达到最低额才交割（424B4 0001144204-18-052014）。注册书 2018-09-28 生效，却没能按期卖够；2019-02 又出了一版招股书（0001144204-19-008850），2019-03-27 双方签延期协议把发行期拖到 2019-05-15（6-K 0001144204-19-017073）。最后在 2019-05-10 以 1,172,360 股、毛募 $586.18 万交割，净得约 $510 万（6-K 0001144204-19-029765），又等了三个月才拿到纳斯达克交易日期，2019-08-14 以 PLIN 开始交易。

这段历史的意义在于：上市那一刻，公众手里只有约 117 万股，而创始人 Zeshu Dai（时任 CEO 兼董事长）一人控制 1,330 万股、占 60.2%（13G 0001104659-20-021220，按 2019-12-31 的 22,094,027 股计）。流通盘极小、内部人高度集中，是后来一切资本动作的起点。

4.2 中概架构：WFOE + VIE

祥泰的开曼母公司并不直接持有重庆的经营实体。年报写得很清楚：开曼 → 香港/BVI 中间层 → 外商独资企业「祥泰 WFOE」，WFOE 通过一组协议（技术咨询与服务协议、股权质押协议、股权处分协议、股东表决权委托与财务支持协议）「合同控制」重庆鹏霖食品有限公司（屠宰与肉制品）这个 VIE；2020-04-03 又用同样的四份协议控制了重庆集茂仓饲料有限公司（20-F FY2019 0001104659-19-060596、FY2020 0001104659-20-126431）。超市（重庆鹏美超市）则是 WFOE 的全资子公司。

对投资者而言，这意味着美国股东买到的是「对一组协议的经济利益」，不是对重庆工厂的所有权。这一点在 2022 年变得非常具体——公司只花一纸 100 万美元的股权转让，就把整套中国业务交给了一个非关联买方（见第五节）。

4.3 生意：营收一亿美元级，但越做越亏

祥泰上市前后的营收看上去不小：FY2018（截至 2018-06-30）约 $1.011 亿，FY2019 约 $1.025 亿，主要是农贸市场渠道的猪肉。2018 年底非洲猪瘟扩散，屠宰量下降；2020 年起主业被重新划分——FY2021 的年报把肉类与超市列为「终止经营」，持续经营收入只剩饲料原料（豆粕、豆油），FY2021 为 $8,050 万（其中豆粕 $7,575 万）。同一年净亏损 $4,708 万，其中终止经营亏损 $3,479 万，主要是应收账款坏账和商誉减值（20-F FY2021 0001410578-21-000293）。2021-03-05，鹏霖在涪陵的加工厂还因一宗小贷公司债务纠纷被法院裁定停产出售（6-K 0001104659-21-035070）。

4.4 上市后的第一轮「抽水」：Yorkville 可转债 + Reg S 小额私募 + 内部人减持

上市仅三个月，公司就在 2019-11-22 与 YA II PN, Ltd.（Yorkville Advisors 旗下）签了最多 $500 万的一年期可转债，分 $200 万、$200 万、$100 万三次拿钱，年息 5%，另付 4% 费用（6-K 0001104659-19-067050）；一个月后又补签条款：若 VWAP 连续 10 天低于 $3，公司须按月还本并付 10%–20% 溢价（0001104659-19-074173）。随后的两年里，转股价下限一改再改：2020-05 以 $1.00 转 75 万股（0001104659-20-065476），2020-09 与 11 月把「下限」改到 $1.00，2021-04 改到 $0.80（0001104659-21-050837）。第二、三张债到 2021-01 共换出约 276 万股（0001104659-21-007668）。2020-06 又开了一条 $200 万的新可转债线（0001104659-20-075323），2021-06 这批债被原持有人转让给「某投资者」，2022-04 转股价改为 $0.66、取消下限（0001104659-22-047860）。

与此同时，公司在 2020-12 和 2021-05 做了两次只卖给「非美国人」的 Reg S 私募：70.48 万股 × $1.50 与 558 万股 × $0.80（0001104659-20-137201、0001104659-21-063971）；还用股票抵工资——CFO Xia Wang 每年 20 万股（0001104659-20-112262），总裁 Xiaohui Wu 以 30 万股抵 $24 万欠薪（0001104659-21-069389）。

内部人方面，2021 年起陆续出现 Form 144：CEO 控制的 China Meitai Food Co., Ltd. 拟售 29 万股（0001104659-21-009450），CFO Xia Wang 多次各拟售约 20 万股（0001213900-21-006181 等），Zeshu Dai 本人 2021-09 与 2022-07 各拟售约 29 万股（0001104659-21-118387、0001104659-22-080159）。到 2021-01-29，Zeshu Dai 与 China Meitai 合计持股已降到 930 万股、30.0%（13G/A 0001104659-21-023704）。该件分母写为 30,999,209 股，但同一份申报里封面页脚注称「截至 2021-01-29」、Item 4 脚注却称「截至 2019-12-31」——同一分母配了两个日期，原件自相矛盾；作对照，2020-02 的 13G 以 22,094,027 股（截至 2019-12-31）为分母，FY2021 年报记 2021-06-30 在外 40,716,642 股。

说明：申报只用英文名（Zeshu Dai、Xia Wang、Xiaohui Wu），本页不代拟中文写法；Zeshu Dai 在 6-K 签名中称「Chairwoman」，SEC 2020 年函件则称「Mr. Dai」，性别表述以本人申报为准，本页用中性称呼。

汇率来源：各年 20-F 首页「Period Average RMB: USD exchange rate」（FY2018 6.51、FY2019 6.83、FY2020 7.03、FY2021 6.62）。人民币列是本页按该汇率的简单乘算，公司并未以人民币披露合并营收。

五、第二幕 2021–2022：一年内卖掉中国、改挖比特币

5.1 转型前的「弹药」：两次注册直发 + 同数权证

2021 年 11 月，祥泰先后做了两件事：11-22 用 2020 年的 F-3 储架（333-238700）做注册直发，卖 17,175,412 股、每股 $0.96，配发同等数量、行权价 $1.008、五年期的 Reg S 权证，毛募约 $1,650 万（6-K 0001104659-21-143646，424B5 0001104659-21-143102）；12 月连发公告宣布聘请「区块链学者」Erick W. Rengifo 任首席战略官、Jinghai Jiang 任首席运营官、买入 $700 万比特币矿机、在纽约设美国总部（0001104659-21-146858、0001104659-21-149594、0001104659-21-151176、0001104659-21-151717）。2022-01-28 再做一次同结构的注册直发：18,124,400 股 × $0.89，毛募约 $1,613 万，同样配 $1.008 权证（0001104659-22-011094、424B5 0001104659-22-009792）。两轮合计约 $3,260 万，股数从 4,072 万（2021-06-30）涨到 5,849 万（2022-01-28）。

第一轮权证的转售登记 F-3（0001104659-22-002748）列出了四十多位个人与小公司买家，多为中文拼音姓名；其中一位 Jingjing Han 持有 1,080,690 股（含权证），而 2024 年年报显示公司自 2021-12-06 起聘 Jingjing Han 为人力与投资者关系负责人、年薪 $24 万（20-F FY2024 0001410578-24-002113）。这份 F-3 与 2021 年那份流产的 F-1 最终都没有生效，被 SEC 以「超过九个月未生效、未回应」为由宣告放弃（SEC 令 9999999997-22-003800、9999999997-22-004777）。

5.2 100 万美元卖掉整个中国

2022-03-31，公司与 Ocean Planet Future Limited 签股份购买协议，把持有全部中国业务的两家 BVI 公司 WVM Inc. 与 China Silanchi Holding 以 $100 万现金卖出，买方另承担约 $303 万的内部借款；代理声明写明买方「不是公司关联方」（6-K 0001104659-22-042297）。出售前一天，公司先把约 $1,614 万的集团内借款转成 WVM 的股权（0001104659-22-041135）。2022-04-27 股东会以 56.59% 的出席率通过出售、换 CEO（Lucas Wang 接替 Zeshu Dai）、改名、把授权股从 1.5 亿扩到 3 亿股（0001104659-22-051287）。FY2022 年报把这笔交易记为约 $3,410 万的出售收益——因为卖出去的子公司是资不抵债的（20-F 0001410578-22-002742）。

5.3 挖矿：一年半的真实产出

改名后的 Bit Origin 在美国托管挖矿：2022-05 起在佐治亚州梅肯的 Horizon Mining 托管场，月费 $295,082；高峰时自有 3,200 台矿机、算力 304.8 PH/s（20-F FY2025 0001104659-25-105009 的历史描述）。按年报，FY2022 挖到 7.17 枚 BTC，FY2023 挖到 272.38 枚、收入约 $630 万，FY2024 挖到 95.62 枚、收入约 $290 万；2023-12-31 起全部停挖，FY2025 挖矿收入为零（20-F FY2023 0001410578-23-002160、FY2025）。同期累计计提矿机减值 FY2023 $1,670 万、FY2024 $650 万。

5.4 2022 年的发行与 ATW 的第一次出场

2022-06-03，公司找 Univest Securities 做包销：9,803,922 股 × $0.51，另有 15% 超额配售被全额行使，毛募约 $575 万（424B5 0001104659-22-068778、6-K 0001104659-22-075847）。2022-10-21，ATW Digital Asset Opportunities LLC（纽约 ATW Partners 旗下）以 $197.4 万买下面值 $210 万的高级有担保可转债与 5,108,275 份七年期权证：转股价 $0.33，下限 $0.06，利率不低于 12%，且公司须保持至少 $60 万无限制现金（6-K 0001104659-22-111205）。为它办的转售登记 F-3 一次登记了 1.41 亿股——当时在外股数只有 1.005 亿（0001104659-22-120837）。这张 F-3 被 SEC 连发五轮意见，其中一条要求公司确认出售 VIE 后「在中国大陆、香港、澳门已无子公司与业务」（SEC 意见函 2022-12-16），直到 2023-05-03 才生效。

六、第三幕 2023–2024：矿停、1:30、ATW 再入场

2022 年 6 月起，股价长期低于 $1。纳斯达克 2022-06 发出买价缺陷通知，12-13 给了第二个 180 天（至 2023-06-12，6-K 0001104659-22-126632）。公司在 2023-05-18 年会拿到 1:10–1:30 的并股授权（0001104659-23-062731），董事会选了上限 1:30，2023-05-30 开盘生效，在外股数从约 1.009 亿降到约 330 万，面值从 $0.01 升到 $0.30，授权股按同比例缩减（6-K 0001104659-23-065558 原文：「the number of authorized ordinary shares will be reduced in proportion」；FY2025 年报进一步写明缩至 1,000 万股）。随后连续 11 个营业日收在 $1 以上，6-13 恢复合规（0001104659-23-071215）。

并股对 ATW 那张 2022-10 可转债的影响写在 2024-02-26 的 6-K 里：并股触发「事件市价」重设，转股价调为 $1.80，权证行权价从 $1.20 调到 $1.3552，份数按同一总行权额调整为 4,523,333 份（0001104659-24-027302）。这是本票第一次出现后来反复出现的机制——每次并股后第 16 个交易日，按最低五日 VWAP 均值把转股价/行权价往下拉，同时按比例放大权证份数。

2023 年下半年比特币矿场停工（2023-12-31 起全部停挖），公司却在 11 月宣布「新融资与业务计划」：与若干投资者签 2,812,833 股 × $1.42 的私募（$399 万），分三次交割——2023-11-28 交 950,705 股、12-14 交 1,094,128 股、2024-02-09 交 768,000 股，依据是 4(a)(2) 与/或 Reg S（0001104659-23-120775、0001104659-23-124741、0001104659-23-130208、0001104659-24-014678）。同月总裁 Jiaming Li 与执行副总裁 Lianfei Du 辞职（0001104659-23-122866）。

2023-12-29，ATW 第二次出手：面值 $674 万的高级有担保可转债（实付 $612.7 万）+ 1,070,719 份权证，另签注册权、担保与质押协议（0001104659-24-000371）。2024-05-31 双方再签交换协议：ATW 交回 50 万份旧权证，换一张 $200 万、10% 利息、转股价为「$0.76 与 5 日最低 VWAP 的 95% 取高」的交换债，同时公司须提前偿付前六期分期款（0001104659-24-067274）。为这两张债办的转售 F-3（0001104659-24-088965、修订 0001104659-24-098650）在 2024-09-18 生效，卖方仍是 ATW Digital Asset Opportunities LLC。

其间 2024-02-06 的临时股东会把授权股从 1,000 万股（$0.30 面值）扩到 5 亿股（0001104659-24-011129）——并股时缩掉的授权额度，九个月后又加回去、而且加了 50 倍。2024-04-10，Lucas Wang 辞去 CEO 与董事长，由首席运营官 Jinghai Jiang 接任（0001104659-24-049476）。业务上，公司在 2024-06 宣布成为 Aethir 边缘算力设备的销售代表（0001104659-24-070866），FY2025 靠代销 295 台 Aethir 设备确认了约 $3.9 万「代理收入」——这就是 FY2025 全年的全部收入。

法律方面，2024-01-26 公司披露：BCB Cheyenne LLC 在怀俄明州起诉 MineOne Wyoming Data Center、Terra Crypto 等，并把 Bit Origin 与子公司 SonicHash 列为「故意干扰合同」和「另一自我（alter ego）」被告，索赔「不少于 $3,800 万」，公司否认责任（0001104659-24-007269）。年报未见该案结案信息。

七、第四幕 2025：双层股权、违约转股、狗狗币金库

7.1 年初：权益不足、买价不足、换审计师

FY2024 年报拖到 2024-12-26 才交（晚于纳斯达克 5250(c)(1) 期限，0001104659-24-122117、0001104659-25-000399）。紧接着 2025-01-03 收到股东权益不足通知：年报权益仅 $909,583，低于 $250 万（0001104659-25-002101）；2025-02-21 又收到买价通知（0001104659-25-017465）；2025-03-04 换掉审计师 WWC，改聘 HTL International（0001104659-25-021774）。

7.2 CEO 买股、双层股权与 20 倍投票权

2025-01-17，Jinghai Jiang 用个人资金从 Luo Weiyu、Wei Guangbo、Zhu Guangchao 三人手里合计买入 768,000 股，持股 9.0%（分母为 13D 脚注所写「截至申报日在外 8,544,625 股」，768,000 ÷ 8,544,625 = 8.99%；13D 0001104659-25-011014，其中与 Luo Weiyu 的协议为 256,000 股）。2025-03-14 年会通过十一项议案：把全部已发行普通股重新指定为 A 类（1 票/股），另设 B 类（20 票/股），并以「回购再发行」的方式把 Jiang 的 768,000 股普通股换成 768,000 股 B 类股；同时通过面值削减（$0.30 → $0.000001，需开曼大法院确认）、授权股扩至 150 亿股、以及一年内 1:2–1:200 的并股授权（0001104659-25-025157）。出席投票的只有 285 万股、占 33.39%。

这一步的效果在 FY2025 年报的持股表里写得很直白：Jiang 持有 100% 的 B 类股，折合 14.77% 的投票权（20-F 0001104659-25-105009）。开曼大法院 2025-06-05 确认面值削减，2025-07 登记完成（0001104659-25-050044、0001104659-25-073671）。

7.3 一次违约，换走 5,050 万股

2025-04-18 的 6-K 披露了一段此前没有逐笔公告的过程（0001104659-25-036384）：公司未能按期支付 2023 年那张 $674 万债的分期款，构成违约；按条款，ATW 可要求按赎回溢价赎回——2023 债赎回额 $19,002,067、交换债赎回额 $2,935,862.50，ATW 选择把赎回额转成股票，换得 30,306,157 股；此外 2025-02/03 的普通转股换得 9,477,901 股，2024-12 至 2025-02 的交换债转股换得 2,814,173 股，2025-03 以「替代无现金方式」行使权证又换得 7,914,108 股。四项合计约 5,051 万股，而此前公司在外股数不过七八百万股。报告日在外为 58,211,111 股 A 类 + 768,000 股 B 类。

债务转成股本后，账面权益回升：公司称截至 2025-05-31 权益约 $360 万，2025-07-01 纳斯达克确认其恢复符合 5550(b)(1)（0001104659-25-065978）。

7.4 「5 亿美元狗狗币金库」：钱是怎么来的

2025-07-17 的新闻稿标题是「Bit Origin 获 5 亿美元股权与债务额度，启动狗狗币金库」。拆开看（6-K 0001104659-25-068558）：

• 债务部分（最多 $1 亿）：ATW 牵头，2025-07-16 首期发行 A-1 系列 $1,000 万（转股价 $0.32）与 B-1 系列 $500 万（转股价 $0.30），2025-07-31 再发 C-1 系列 $1,338,506（转股价 $0.395，0001104659-25-073156）；年息 8.25%，四年期，以公司全部资产担保；「替代转股价」为转股价与「下限价和前 10 日最低 VWAP 的 92% 取高」两者取低；下限价在面值调整后为 $0.0559。配售代理 Chardan，并披露其「可能被视为」牵头买方的关联方。首期净额中 $1,000 万约定用于买狗狗币。
• 股权部分（最多 $4 亿）：与一家当时未具名的特拉华 LLC 签「股权购买额度协议」（EPFA），公司可在 2028-08-01 前按市价的 93%–95% 向其卖股；在取得股东批准前，累计发行不得超过 2025-07-13 在外股数的 19.99%。2025-08 的 F-1 披露这家投资人是 Dogecoin Treasury Reserve LLC（SZOP Multistrat L.P. 的特殊目的载体）。

四天后公司宣布买入 40,543,745 枚狗狗币，均价约 $0.2466（0001104659-25-069173）。2025-08-06 又以「以币付股」的方式私募：三位个人（F-1 列名 Zhang Fan、Ye Yuanyuan、Zhou Yibiao）以 3,000 万枚狗狗币认购 2,000 万股，每股 $0.30、合 $600 万；条款还约定一年后若未卖完，可按未卖比例赎回狗狗币（0001104659-25-076525）。公司据此称权益已达 $500 万，2025-08-28 拿到第二个 180 天买价宽限期（0001104659-25-083073、0001104659-25-085722）。

随后的 F-1（0001410578-25-001881，档案号 333-289827）试图一次登记 11.8 亿股转售——其中 7.84 亿股是按 $4 亿额度 ÷ $0.51 算出的 EPFA 股份、3.56 亿股是三张可转债按下限价全额转股（含三年利息）——而当时在外只有 8,938 万股。这份 F-1 从未生效，2026-06-09 被公司申请撤回，撤回函写明「未依此出售任何证券」（RW 0001104659-26-071537）。

截至 FY2025 年报日，公司持有 70,543,745 枚狗狗币，托管于 BitGo Trust；年报承认「部分狗狗币存放在与特定投资者共同管理的控制账户，任何出售、转移须事先协商」（20-F 0001104659-25-105009）。半年报进一步写明，用可转债款买的狗狗币「受合同转让限制」（6-K 0001104659-26-079335）。

八、第五幕 2026：1:60、B300、1:5、改名 Sangrix

1:60（2026-01-20）：董事会 2025-12-19 用年会授权选了 1:60，A 类从约 8,860 万股降到约 150 万股，B 类从 768,000 股降到约 12,800 股；面值升至 $0.00006；授权股同步缩到 2.5 亿股（2.375 亿 A + 1,250 万 B），第六版章程第 8 条写明「US$15,000 divided into 250,000,000 shares」（6-K 0001104659-26-005086 及附件 1.1）。同一份 6-K 列出了并股后的一串价格重设：A-1/B-1/C-1 三张可转债在第 16 个交易日按事件市价下调转股价，但设下限 $3.354（A-1、B-1）与 $4.74（C-1）；两批权证行权价也按事件市价下调并放大份数。股价连续 14 个营业日收在 $1 以上，2026-02-09 纳斯达克确认恢复合规（0001104659-26-013100）。

新可转债：2026-04-16 与一名未具名买方签最多 $500 万高级可转债，首期 $50 万、转股价 $2.76（0001104659-26-044121）；2026-06-28 再签最多 $1,000 万，首期 $200 万（实付约 $186 万）、转股价 $1.63（0001104659-26-078555）。两份协议的买方律师都是 Kelley Drye & Warren——与 2025-07 ATW 交易中「牵头买方律师」为同一家事务所；申报未写买方名称，本页不代为认定。

CEO 以欠薪换 B 股：2026-06-11，公司发行 56,180 股 B 类股给 Jiang，抵销 $10 万欠薪，每股作价 $1.78（即前一日 A 类收盘价，0001104659-26-072962）。B 类股 20 票/股，这一步让他的投票权再上一个台阶。

B300 资产：2026-06-28 与印尼公司 PT Mitra Manunggal Sangkara 签资产购买协议：买入 16 台 NVIDIA Blackwell B300 服务器（含在途货物的收货权）及相关客户服务合同、托管合同；对价为 $100 万现金 + 一张可换 6,457,863 股 A 类股（并股前口径）、行权价 $0.00006、带 4.99% 持股上限的预融资权证，作价 $1,000 万；协议适用新加坡法、新加坡国际仲裁中心仲裁（0001104659-26-078558）。7-01 的新闻稿称交易完成后权益「至少 $250 万」（0001104659-26-079887）；7-31 的新闻稿承认「服务器尚未交付或部署」，预计 2026 年第三季度在马来西亚交付（0001104659-26-089252）。卖方名称「Sangkara」与新公司名「Sangrix」的相似只是字面事实，申报没有说明二者关系。

董事会换人：2026-07-10，独立董事 Mei Yeung 与 Siyuan Zhuang 辞任，由 Mei Ting Yeung（申报写明是 Mei Yeung 的姐妹）与 Wei Li（Ray，Crestwave Capital 创办人）接任（0001104659-26-083526）；两人的 Form 3 分别于 2026-08-26、09-10 提交（0001104659-26-101779、0001104659-26-106572）。

1 万亿股授权与 1:5：2026-07-28 的临时股东会通知（0001104659-26-087621）包含三件事：改名 SANGRIX INC.；把授权股本从 US$15,000（2.5 亿股）增至 US$6,000 万（9,500 亿 A + 500 亿 B，共 1 万亿股）；以及「两年内可一次或多次并股、累计比例不超过 4,000:1」的概括授权。8-06 的修订通知把第四项改成固定 1:5（0001104659-26-092024）。8-11 股东会全部通过：出席 A 类 647,408 股（约 15.9%）加全部 92,411 股 B 类，合计占总投票权 42.18%（0001104659-26-094928）。

1:5（2026-08-21）：A 类从 3,999,568 股降到约 799,914 股，B 类从 105,211 股降到约 21,043 股，面值升到 $0.0003；授权股按比例缩到 1,900 亿 A + 100 亿 B——注意这是在两周前刚扩到 1 万亿股的基础上再缩，净效果仍是 2.5 亿 → 2,000 亿（800 倍）（6-K 0001104659-26-099708）。同一件写明：公司有五张有担保可转债，原始本金合计约 $1,450 万；另有 272,359 份 A 类权证、行权价 $1.15；并股后第 16 个交易日（按交易日历推算为 2026-09-15）再做一次事件市价重设。

改名与卖币：9-04 起以 SANGRIX INC.、SGRX 交易（0001104659-26-104943）；9-07 分两笔各 150 万枚卖出 300 万枚狗狗币，均价约 $0.0892，毛收入 $267,665，用于营运资金与「AI 基础设施支出」，并称将继续评估出售余下持仓（0001104659-26-106355）；9-15 发布新网站与标识（0001104659-26-107943）。按公司此前披露的 70,543,745 枚（= 2025-07 买入 40,543,745 枚 + 2025-08 以币付股收到 30,000,000 枚）扣减 3,000,000 枚，推算余额 67,543,745 枚、约 6,754 万枚——这是本页推算值，不是公司披露数（未见公司确认的余额数字）。

九、生意与财务逐期（人民币/美元并列）

下表把 FY2018 到最新半年报的核心数字放在一起。食品时代以美元列示、另按年报平均汇率折成人民币；2022 年以后公司已无中国业务，功能货币为美元，人民币列留空。需要注意三点：其一，FY2020、FY2021 年报对前一年做过大幅重分类（肉类、超市转入终止经营），同一年份在不同年报里的营收可能差几倍，本表写明取自哪份年报；其二，2025 年起的亏损大头不是经营费用，而是狗狗币公允价值下跌和可转债的融资费用；其三，半年报里「归属于公司」的亏损比净亏损多出 $971 万，来自权证下调行权价的「视同股息」。

数据说明：净利/净亏为合并净额（含少数股东），FY2021/FY2022/FY2024/FY2025 同时给出归母口径（FY2024 合并 −$18,284,958 与归母 −$17,531,647 是两个不同的数，差额为少数股东分担 $753,311，均出自 20-F 损益表）；期末现金、权益取自 XBRL 与原表并交叉核对。FY2019 营收在 FY2020 年报中被重述为约 0.991 亿；FY2020 营收在 FY2021 年报中被重分类为持续经营 0.242 亿（本表列原报 1.106 亿）。

十、股本、授权股与并股

这一节回答两个问题：股数是怎么膨胀的，以及每一次并股，授权股到底有没有同步缩。后者 Tony 特别要求逐次引该次一手件，不许按「上次如何」类推。

三次并股「授权股都同比缩了」，但这句话单独说是误导性的：每一次缩完，都在几个月内以股东会普通决议把授权额度加回去、而且加得更多——2024-02 从 1,000 万扩到 5 亿，2025-03 从 5 亿扩到 150 亿，2026-08 从 2.5 亿扩到 1 万亿。下表把授权股的每一次变化列全。

十一、融资与稀释全表

把上市以来每一笔「进钱或进股」的动作列成一张表（价格、股数均为当时原始口径；最后一列换算为现口径的每股价格，便于和今天的 $1.62 对照）。可以一眼看出三件事：第一，绝大多数融资不是公开发行，而是私募、注册直发、可转债；第二，同一家机构投资人 ATW 反复出现，且每轮都带「有担保 + 可下调转股价 + 权证」；第三，换算到现口径后，七年里几乎每一轮投资人的进价都远高于今天的股价——亏的是按市价在二级市场接盘的人，还是按下调后价格转股的人，要看各轮转股与卖出的时点，申报没有给出完整的卖出记录。

「现口径每股」= 原始价格 × 该笔之后发生的并股倍数（2023-05 前的发行 ×9,000；2023-05 至 2026-01 ×300；2026-01 至 08 ×5）。它只用于和今天的股价比较，不代表投资人的实际损益。

十二、管理层、董事会与主要持有人

投票权：按 2026-08-21 的约 799,914 股 A（1 票）与约 21,043 股 B（20 票）计算，B 类共 420,860 票，占全部 1,220,774 票的约 34.5%。这不是控股，但在出席率只有一两成的开曼股东会上，已经足以左右普通决议——2026-08-11 那次，出席的 A 类只有 15.9%，B 类 100% 出席，合计出席投票权 42.18%。

十三、合规、诉讼与规则状态

13.1 现在适用的规则，逐条回规则原文核过

13.2 诉讼与监管

• BCB Cheyenne LLC 诉讼（怀俄明联邦法院）：索赔不少于 $3,800 万，公司为「干扰合同 / alter ego」被告，否认责任（0001104659-24-007269）。未见结案或和解披露。
• SEC 两次宣告注册书被放弃（F-1 333-258656、F-3 333-262086，9999999997-22-003800、9999999997-22-004777）——属程序性处理，不是处罚。
• 审计师更换四次：Friedman（2020-04 解聘，0001104659-20-057000）→ Prager Metis（2021-04 解聘，0001104659-21-052632）→ WWC（2025-03 解聘）→ HTL International（0001104659-25-021774）。每次公告均称「无分歧」，但 WWC 解聘公告提到存在「会计人员不足」的内控重大缺陷。
• FY2026 年报（截至 2026-06-30）按 20-F 期限应在 2026 年 10 月底前提交；2026-07-09 与 09-09 的新闻稿均称审计「按计划推进」。

十四、近期价量

先说 Tony 选它的理由里那几个数：9-16 收盘 $1.71，比 9-10 的一年低点 $1.40 高 22%；以 9-16 收盘计，最近 60 个交易日的盘中最高价 $9.80（2026-06-24）是它的 5.73 倍（若按「9-17 收盘 $1.621」算则为 6.05 倍；AirClaude01 报的 5.79 倍与本页取数窗口略有差别）；近 60 日最大单日涨幅为 9-11 的 +17.5%。9-17 又跌到 $1.621。整体形态是一路台阶式下跌，中间夹着三次「公告日放巨量」：

• 06-29（B300 资产公告）：成交 423.8 万股（现口径），前几日每天只有一两万股；当天从 $8.15 跌到 $6.15（−24.5%），此后三个交易日合计成交约 922 万股。
• 08-19（1:5 并股公告）：成交 304.4 万股，盘中冲到 $5.50（较前收 +41%），收盘回到 $4.31，次日跌 16%。
• 09-03/09-04（改名 SGRX 前后）：两天合计成交约 1,649 万股；9-04 开盘 $3.355、盘中最低 $1.78、收 $2.10。

这些成交量对照的是一只在外 A 股约 80 万股的票：单日成交量可以是全部在外股数的十几倍。这说明大量换手（包括日内反复买卖），但不能据此推断有多少新股进场——新股进场只能看发行记录，而该时段内公司没有发布新的发行或转股公告。

两源差异：成交量上 Nasdaq 与 Yahoo 多数日相差不到 1%（如 09-04 为 14,561,180 对 14,561,200）；2026-01-16 相差较大（33,340 对 43,732），与本表无关的日期不展开。价格两源在四位小数内一致。20 日合计 23,642,460 股，其中 09-04 一天占 61.6%。

十五、它有真生意还是壳

把「有没有生意」拆成四个可检验的问题，逐一用一手件回答：

结论（仅就一手件而言）：以 2026-09 为时点，SGRX 不是一个有经营收入的实体公司，而是一个「挂牌 + 一篮子待实现资产 + 一组有担保可转债」的结构。它与典型空壳的区别在于确实持有可变现的狗狗币和一笔尚未交付的服务器合同；它与正常经营公司的区别在于这两样都不产生经常性收入，且主要债权人对公司全部资产享有担保权益（0001104659-25-068558 的担保与质押协议）。

开曼—境内/海外架构：2022-04 出售后，公司已无中国大陆、香港、澳门子公司（SEC 意见函 2022-12-16 要求确认，F-3 修订稿作出回应）；现有子公司为 SonicHash US（特拉华，停挖）、SonicHash Canada（无业务）、Sonic Auspice（特拉华，持 55%，无实质业务）、Bit Origin PTE. LTD.（新加坡，2025-06-26 设立，定位为「加密领域融资与投资的持股平台」，0001104659-25-064149）。中概风险（VIE、外汇、境内监管）在今天的 SGRX 上已不适用；取而代之的是开曼法下的双层股权与极低股东会出席率。

十六、与十一票共性的对照（不作结论）

先把本票自己的动作序列写死，再对照：小额尽力而为 IPO（2019）→ 上市三个月即签浮动价可转债（Yorkville）→ Reg S 小额私募与以股抵薪（2020–2021）→ 注册直发 + 同数权证（2021-11、2022-01）→ 以 $100 万出售全部中国业务并改名转型（2022-04）→ 包销 + 有担保可转债（2022）→ 1:30（2023）→ 扩授权 50 倍（2024-02）→ 可转债违约、赎回溢价转股 5,000 万股（2025 上半年）→ 双层股权与 CEO 20 倍投票（2025-03）→ 题材化融资（狗狗币金库，2025-07）→ 1:60（2026-01）→ 资产换预融资权证（2026-06）→ 扩授权至 1 万亿股 + 1:5 + 改名（2026-08）。

「十一票」是 AirClaude01 地毯搜索的比较池（本票排第 37、相似分 13.5、簇 BC）。本节只列本票可核事实与常见特征的对照，不据此推断本票未来走势。

十七、不确定项与本页边界

1. 2026 年上半年新增的约 259 万股 A 类（并股前口径，折现口径约 51.8 万股）来源不明：2025-12-31 为 1,476,900 股，2026-07-28 为 4,068,548 股；半年报期后事项与 2026 年所有 6-K 都没有披露对应的转股、行权或发行。可能来源包括可转债转股、利息以股支付、预融资权证行权，但一手件未证实任一种。
2. 预融资权证是否已行权、行权多少：6,457,863 股（折现口径 1,291,573 股）的权证 2026-06-28 发出，截至本页未见行权披露。若全部未行权，它一张就超过全部在外 A 股。
3. 可转债余额与当前转股价：2026-08-21 只说「五张、原始本金约 $1,450 万」，没有给出当前余额；A-1/B-1/C-1 在 1:60 后设有 $3.354 / $4.74 的下限（折现口径应为 $16.77 / $23.70），但条款同时允许「交易所允许的更低价」；2026-04、06 两张新债的下限在协议格式本中留空。9-15 的事件市价重设结果公司未公告。
4. B 类股数对不上：见第十二节抽屉（68,980 → 92,411 → 105,211）。
5. 2025 年违约转股股数两说：04-18 件逐项合计约 5,051 万股，06-30 件写 12,279,101 股。
6. B300 交易的实质：卖方 PT Mitra Manunggal Sangkara 的股东、服务器的采购发票、马来西亚托管方、客户合同金额，申报均未披露；7-01 新闻稿称交易改善权益，需以 FY2026 年报验证。
7. 2025-08 以币付股投资人的狗狗币赎回权：一年期满（约 2026-08-11 后 15 个营业日内）是否有人行使、是否注销股份，未见披露。
8. BCB Cheyenne 诉讼进展：2024-01 后未见更新。
9. 价格数据口径：两源都已按 1:5 复权到现口径；Yahoo 的成交量亦为复权口径（原始成交量 = 表内 × 并股倍数）。个别日两源成交量相差超过 1%（如 2026-01-16）。
10. 本页未做的事：没有查询开曼公司注册处与法院卷宗原件（只用 6-K 转述）；没有读取 ATW 等机构的 13F/13G（全量 269 件中 13 系仅 3 件：SC 13G 2020-02-14、SC 13G/A 2021-02-16、SCHEDULE 13D 2025-02-10；2025-02 之后为空集（按 EDGAR submissions 全量 269 件逐件核表种，未用前缀筛；新旧前缀 SC 13G/SC 13G/A 与 SCHEDULE 13D/G 均已覆盖，2026-09-18 13:49 UTC 复核；枚举口径为「以本票为 SUBJECT COMPANY」：EDGAR 本 CIK 档案同时收录他人以本票为主体的申报（例：申报人 Dai Zeshu，CIK 0001802206 的 SC 13G/A 即在其中）；另用 EDGAR 全文检索按新旧两种前缀复核，仅命中 1 件，该检索对新版 XML 格式覆盖不全，不作否定依据））；没有引用任何第三方数据商的股数；没有使用 Codex 轨的判断稿（本批 Codex 轨未开）。

十八、出处表（accession）

以下每一号均为 SEC EDGAR 原件，点击进入 sec.gov 的申报索引页。按时间排列。

规则出处（非 EDGAR 申报）：SEC Release 34-102245（2025-01-17）、34-104318（2025-12-05）、34-104903（HFIA Act 规则，2026-03-18 生效）、34-105971（2026-07-22）、34-106338（2026-09-11），均为 sec.gov 发布；纳斯达克《Continued Listing Guide》2026 年 8 月版（listingcenter.nasdaq.com）；17 CFR 230.144 与 230.903（eCFR，2026-08-31 版本）。