UCAR 深研 入口 Claude 梳理页（本页） Claude 教学页 Claude 股本专项 Codex 梳理页 Codex 股本专项 档案库 U Power（UCAR）：一家年收入不到 600 万美元的中国换电公司，三年半里三次合股、累计 20,000 合 1，今年靠境外私募把股本放大 70 倍，控制权已从创始人滑到几家香港/BVI 买家手里
Claude 轨 · 截至 2026-09-17（新加坡时间） · 读了 EDGAR 全部 137 份申报、83 篇 wire 新闻稿、24 篇官网新闻、3 份 Nasdaq 公司行动公告 · 价格：Nasdaq 官方 9/16 收盘 $3.85 （Cboe 同值），市值约 $683 万 · 所有股数、股价按 9/09 合股后口径复权，另注原数
先看结论（人话）
生意很小而且亏得多。 2025 年收入 RMB 4,110 万（$585 万），净亏 RMB 8,050 万（$1,145 万），经营现金流出 $994 万，年底现金只有 $312 万，审计师出了「持续经营存疑」。它主要靠卖股票活下来。 上市以来累计股权募资约 $8,800 万（IPO $1,500 万、2023 年底 $1,200 万、2024 私募 $400 万、2025 两次直发 $640 万、2026 年四笔 $5,090 万），发行价整体一路下台阶；复权后 IPO 价是每股 $120,000 ，今天 $3.85。钱去哪儿了，是最大的疑点。 IPO 的 $1,500 万里有 $1,300 万打给了三家外部公司（$200 万顾问费、给香港 Richness Fortune Credit「找收购标的」的 $600 万、委托香港放贷公司 Worthy Credit「代放贷」的 $500 万），三年后仍躺在账上没用出去；2024–2025 年累计借给 CEO 关联的融资租赁公司 Nanmu RMB 6,024 万（约 $857 万）。还压着一个比公司市值大六倍的官司。 2025-12-22 淄博中院一审判子公司安徽优胜与 CEO 李佳连带付 RMB 3.12 亿（约 $4,470 万）加 8% 利息，公司上诉中、账上没计提，多家子公司股权被冻结到 2028 年。今年的剧本是「合股保上市 + 境外私募补血」。 3 月一笔带重置和零价行权的权证发行把股价砸穿 $1 → 4/01 合股 1:10 → 4 月、8 月三笔 Reg S 私募共 $4,490 万（其中 8 月以高于市价 66% 的价格卖给「老股东」）→ 两次转售登记生效 → 9/09 再合股 1:20 → 合股后 6 个交易日跌 54%。控制权事实上已经分散到私募买家手里。 三家境外公司（Power Fortune、Hai Chuan、Song Sheng，后两家同一香港地址）表决权合计 46%；创始人李佳持股 5.3%、靠每股 100 票的 B 股才有 14%。真正夹着它的上市门槛是 $1 买价和 $250 万股东权益。 9/09 刚合过股，按 2025 年起的 Nasdaq 规则，一年内（至 2027-09-09）若再连续 30 个交易日低于 $1，没有 180 天宽限期，直接收退市决定 ；而且再合一次 20 合 1 会让两年累计比例到 4,000:1（≥250:1），同样无宽限。股东权益账面 $3,856 万看似远高于 $250 万（5550(b)(1)），但若 RMB 3.12 亿判决落地计提，会直接变负。另：拟议的 $500 万上市证券市值规则已获 SEC 批准，但自 2026-07-29 起被 SEC 依 Rule 431(e) 中止、尚未生效 ——公司 F-3 里把它当现行规则写，不能照搬。
9/16 收盘（复权）
$3.85
6/24 盘中高 $28.60 → −86.5%；6 个月低 $3.50（9/15）
A 类在外 / 市值
177.3 万股
≈$683 万；B 类 1,842 股（CEO）
FY2025 净亏损
$1,145 万
收入 $585 万，毛利率 36%
年末现金
$312 万
2026 年又募了毛 $5,090 万，去向未报
未计提的一审判决
RMB 3.12 亿
≈$4,470 万 + 8% 利息，上诉中
合股后一年内的 $1 买价线
至 2027-09-09
连续 30 日 <$1 → 无宽限期、直接退市决定；现价距 $1 还有 74%
一、这家公司原本做什么，现在靠什么挣钱
起家是「车源撮合」 ：2013 年起在中国三四线城市帮小车商和批发商撮合买车，收佣金。2020 年转向换电 ，自有品牌 UOTTA：给出租车、网约车、货车和两轮车做「开进去几分钟换一块满电电池」的站，以及车载控制单元和数据平台。
现在的收入几乎全靠卖换电站设备 （2025 年 89%），卖给国内出租车运营商、浙江石油等，以及 2025 年起的泰国普吉岛项目。两轮车电池租赁占 7%，车源撮合只剩 3%。
对外讲的故事一年一换 ：2024 年讲葡萄牙、秘鲁、泰国；2025 年讲 Web3「电池代币」、RWA、香港 55 座站；2026 年讲泰国 1,000 台换电重卡、以及和国富氢能合资的「氢能数据中心」（Hydro Data，泰国 Rayong 先做 3MW 试点，号称可扩到 100MW）。这些绝大多数是 MOU、意向或框架协议，文件里没有对应的收入。
-80
-40
0
40
2023 收入 RMB 19.8 百万 19.8 2023 毛利 RMB 12.2 百万 12.2 2023 净亏损 RMB -25.5 百万 -25.5 FY2023
2024 收入 RMB 44.3 百万 44.3 2024 毛利 RMB 10.5 百万 10.5 2024 净亏损 RMB -56.4 百万 -56.4 FY2024
2025 收入 RMB 41.1 百万 41.1 2025 毛利 RMB 14.9 百万 14.9 2025 净亏损 RMB -80.5 百万 -80.5 FY2025
收入
毛利
净亏损
图 1 · 收入、毛利、净亏损（人民币百万元）。来源：FY2023–25 各年 20-F，0001213900-26-057792 Item 5。
抽屉：2025 年收入与成本拆分（RMB 千元）
项目 2023 2024 2025 说明 换电站设备销售 17,062 41,819 36,628 成本 22,980；国内交付减少、海外增加 两轮车换电服务 — 1,231 3,005 成本 2,743，几乎不赚钱 车源撮合 1,513 63 1,090 换电服务 1,189 1,177 402 收入合计 19,764 44,290 41,125 $5.85M 毛利 12,172 10,463 14,917 毛利率 36.3% 管理费用 41,222 46,910 52,627 比收入还高 28% 预期信用损失 1,196 5,264 12,597 主要是预付款和其他应收收不回 其他费用 1,579 3,325 24,344 「主要是诉讼费用增加」 净亏损 (25,466) (56,362) (80,478) $11.45M 经营活动现金流 — (73,170) (69,894) $9.94M 流出 筹资活动现金流 — 12,958 47,085
员工 86 人（研发 25、生产 18）。H1 2025 未审：收入 RMB 1,773 万，净亏 RMB 2,740 万（6-K 0001213900-25-098147）。H1 2026 半年报尚未发布 （Nasdaq 要求最迟 12/31 前以 6-K 提交）。
现金、烧钱速度、能撑多久
2025 年底现金 RMB 2,195 万（$312 万）+ 受限现金 RMB 34 万；一年经营现金流出约 $994 万 ，按这个速度年底现金只够 4 个月。所以 2026 年开年就连续融资：毛额 $5,090 万，扣掉 3/20 还掉的票据本息 $254 万和承销/中介费，名义上够烧四年以上。
但「能撑多久」取决于钱是否还在账上 ——这家公司有把募集资金转给第三方长期挂账的历史（见第四节），2026 年的 $4,490 万私募款用途写的是「泰国氢能数据中心」和「收购上下游公司股权」，至今没有半年报可核。所以本页对「跑道」只给一个区间：钱都在就有 4 年以上；若重演 2023 年的模式，可能 1 年内又要融资 。
二、上市以来的完整时间线（前因 → 后果）
$10
$100
$1千
$1万
$10万
$100万
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
IPO $6 → 复权 $12万 单位发行+B 权证 1:100 直发 $4.80 单位发行 $0.449 1:10 20:1 9/16 $3.85 图 2 · 上市以来复权收盘价（对数轴；2025-09 前取 Yahoo 原始序列×20，之后取 Nasdaq 官方复权价）。IPO 发行价 $6 复权为 $120,000。
2021-06 开曼控股公司设立；创始人李佳经三家 BVI 持股。发行前 5,000 万股。
2023-04-20 IPO ：241.7 万股 @$6（WestPark 包销），加超额配售共 $1,500 万。→ 随后 5 月逾期交年报收到 Nasdaq 通知；IPO 钱中 $1,300 万打给三家外部公司（见第四节）。
2023-11-13 CFO 赵冰怡的 U Battery 报 Form 144，拟经富途卖 103 万股（约 $314 万）。三周后公司做了一笔摧毁性的发行 ↓
2023-12-06 $1,200 万单位发行 （Univest）：1,000 万单位 @$1.20，每单位送 A、B 两种权证。B 权证有「替代无现金行权」——股价越低换的股越多，底价 $0.12。→ 后果 ：B 权证换走 1.536 亿股 （发行后总股本才 6,250 万），另从托管户赔了 $221 万现金；股价 12/04 起连续跌破 $1。
2024-01-19 / 02-14 Nasdaq 最低买价缺陷通知 → 连续 10 天 ≤$0.10，收到退市决定 ，公司申请听证暂缓（2/20 新闻稿）。同期 2/06 与 Matson（HK）换股：发 3,000 万股换其 26.25%。
2024-04-03 第一次合股 1:100 （Nasdaq ECA2024-164）。4/19 重新合规，但被置于一年期 panel monitor。
2024-05～07 三笔 Reg S 私募 @$4.77：Big Benefit $200 万、Fortune Light Assets（FLA，正大集团第三代 Chatchaval Jiaravanon）两笔各 $100 万，附董事提名权和 $6.09 追加认购权。8/13 股东会设双层股权（B 股 20 票）。
2025-01-27 Maxim 做的 $500 万登记直发 + 156 万份普通权证 @$4.80；同时把 2023 年 A 权证行权价从 $120 砍到 $4.80。7/25 再做 $140 万 @$2.50，给 Sabby 55 万份带重置的权证。两年换了两次审计师（2025-07 Onestop→HHL，2026-01 HHL→HCL）。
2025-12-01 实收 $201 万、面值 $252 万的 3 个月期担保票据（20% 折价，逾期 18%），由几家子公司把所持权益质押给出借人；3/01 到期没还上，3/20 用新发行的钱还了 $254 万。
2025-12-05 股东会：B 股从 20 票抬到 100 票 ；预先授权三步合股（10:1、20:1、再 20:1），条件是「收盘价低于 $1 或任一董事认为合适」。12/22 淄博中院一审判赔 RMB 3.12 亿。
2026-03-18 Sabby 交出带重置的 55 万份权证，换 300 万股（3(a)(9)）。
2026-03-20 $600 万单位发行 （Maxim）：1,336 万单位 @$0.449，权证第 2、5 个交易日自动降价到 70%、50% 并同比加股，还可选「零价行权拿 2 倍股」。→ 后果 ：权证换出约 5,039 万股（1:10 前口径），复权股价从 3/16 的 $88.76 跌到 3/31 的 $7.60。
2026-04-01 第二次合股 1:10 （Nasdaq ECA2026-202）。
2026-04-07 Reg S 私募 290 万股 @$1.10（$319 万，七名买家）；次日复权股价 $11.03 → $47.60（单日 +332%），成交 1,588 万股（复权，原始约 3.2 亿股）。
2026-04-27 Reg S 私募 1,567 万股 @$1.64（$2,570 万，十名买家） ，其中 CEO 本人 $300 万；同日宣布与国富氢能合资做数据中心能源。5/12 取消原定扩大授权股本的临时股东会。5/15 交年报。
2026-06-05 4 月买家一半股份（277.9 万股）转售登记生效。6/24 盘中高 $1.43（复权 $28.60）。
2026-08-03 Reg S 私募 975.6 万股 @$1.64（$1,600 万） ，四名「现有股东」，价格比当日收盘 $0.985 高 66%；同日递 F-3 登记全部转售，8/12 生效。
2026-09-03 6-K 宣布合股 20:1（当天盘中已从 $12.20 跌到 $8.00，复权）；9/04 Nasdaq 公告 ECA2026-647。
2026-09-09 第三次合股 1:20 生效。之后 6 个交易日 $8.36 → $3.85（−54%），日均量 9.1 万股，是合股前的十几倍。
三、每一轮融资：谁买的、什么价、什么条款
1千
1万
10万
100万
2023-04 IPO 后：2,625 股（52,500,000 股 ÷20,000） 2023-04 IPO 后 2,625 2023-12 单位发行后：3,125 股（62,500,000 ÷20,000） 2023-12 单位发行后 3,125 2024-03 B 权证换股+Matson：12,305 股（246,093,671 ÷20,000） 2024-03 B 权证换股+Matson 12,305 2024-07 两笔 Reg S 后：16,891 股（3,378,188 ÷200） 2024-07 两笔 Reg S 后 16,891 2025-12 两次直发后：24,857 股（4,971,484 ÷200） 2025-12 两次直发后 24,857 2026-03-20 换股+发行：106,659 股（A 104,817 + B 1,842） 2026-03-20 换股+发行 106,659 2026-05-28 权证+4 月私募：1,287,134 股（25,705,848 ÷20 + B） 2026-05-28 权证+4 月私募 1,287,134 2026-08-03 八月私募：1,774,939 股（35,461,948 ÷20 + B） 2026-08-03 八月私募 1,774,939 图 3 · 在外股数（合股后口径，对数轴）。橙色为 2026 年。今年 3 月到 8 月股本放大约 17 倍；从 IPO 算起放大约 676 倍。
日期 方式 原价 复权价 毛额 买家 关键条款（原件） 2023-04 IPO 包销 $6.00 $120,000 $15.0M 公众 424B4 0001213900-23-031500 2023-12 登记单位发行（尽力推销） $1.20 $24,000 $12.0M 三家机构（Everpine Delta 等） A 权证 30 日后重置；B 权证替代无现金行权、底价 $0.12、$300 万托管补差；150 天禁发新股（6-K 0001213900-23-094168 EX-99.4/99.5） 2024-02 换股收购 Matson 26.25% — — 估值 $262.5 万 Zeng Lingzhi 发 3,000 万股（6-K 0001213900-24-015758） 2024-05～07 Reg S 私募 ×3 $4.77 $954 $4.0M Big Benefit（On Kiu Chow）、FLA 一次要求登记权；FLA 董事提名权、$6.09 追加认购权（6-K 0001213900-24-045179） 2025-01 登记直发 + 私募权证 $4.80 $960 $5.0M 机构（Maxim 代理） 预付权证 39.4 万；普通权证 156 万份带稀释调价；2023 A 权证降价（6-K 0001213900-25-007561） 2025-07 登记直发 + 私募权证 $2.50 $500 $1.4M 单一机构（Sabby） 55 万份权证 Section 3(b) 重置（6-K 0001213900-25-068216） 2025-12 担保票据 — — $2.0M 实收 单一机构 20% OID、3 个月、逾期 18%、子公司股份质押（6-K 0001213900-25-117850） 2026-03-18 权证换股 3(a)(9) — — $0 Sabby 55 万份换 300 万股，先 DWAC 交付 50 万股（6-K 0001213900-26-030433） 2026-03-20 承销单位发行 $0.449 $89.80 $6.0M 公众；Arena 一度 5.4%、BofA 6.3%，3 月底均清零 权证两次重置至 50%、零价行权 2 倍股、4.99% 上限、1 年期（424B4 0001213900-26-032141） 2026-04-07 Reg S 私募 $1.10 $22.00 $3.19M 七名未具名境外买家 无登记权；6 个月不得在美转售/对冲（EX-10.1 0001213900-26-041068） 2026-04-27 Reg S 私募 $1.64 $32.80 $25.7M 十名：CEO 李佳 $300 万、Guofu 氢能 $360 万、Power Fortune、Hai Chuan、Song Sheng、FLA、三名个人等 可登记一半；Guofu 版另一半可按需登记（EX-10.1/10.2 0001213900-26-048314） 2026-08-03 Reg S 私募 $1.64 $32.80 $16.0M Power Fortune $600 万、Hai Chuan $500 万、Song Sheng $400 万、FLA $100 万 全部可登记，已于 8/12 生效；收款行 Alpen Baruch Bank（EX-10.1 0001213900-26-084610）
抽屉：为什么 2023-12 和 2026-03 两笔「带重置/替代行权」的发行对股价是毁灭性的
2023-12 B 权证 ：替代无现金行权公式 = 可行权股数 × (行权价 − 10 日最低 VWAP) ÷ (50% × 10 日最低 VWAP)。股价跌得越深，换出的股越多；底价 $0.12 以下公司还要现金补差。结果是 1,000 万份权证换出 1.536 亿股——相当于发行前总股本的 2.5 倍，买家边换边卖，股价跌到 $0.10 以下，招来 Nasdaq 退市决定。
2026-03 A 类权证 ：行权价在交割后第 2、5 个交易日自动降到 $0.3143、$0.2245，股数同比放大到 2 倍；再叠加「零价行权拿 2 倍股」，1,525 万份权证理论上最多换 6,100 万股（不用付一分钱）。招股书自己写了：「多家 Nasdaq 公司因发行类似条款权证被以公众利益为由停牌或退市」。
共同点 ：条款让买家的收益和股价下跌正相关，所以发行之后的抛压几乎必然到来，然后用合股把股价「修回」$1 以上。
抽屉：8/03 那笔「溢价 66% 卖给老股东」怎么理解（本轨推断，非原件结论）
事实 ：四家买家都是 4 月已入股的境外公司；8/03 当天收盘 $0.985，他们按 $1.64 买；公司当天递 F-3 把这批股票全部登记可卖，9 天后生效。对公司的作用 ：多拿 $1,600 万现金；在外股数 +38%，按「股价 × 上市股数」计算的上市证券市值随之放大——时间点正好在 $500 万市值规则 7/22 获批之后（该规则 7/29 起被 SEC 中止、尚未生效；公司 8/03 F-3 仍把它当已生效规则写进风险因素）。对买家的算术 ：高价买、然后要能卖——他们要么对公司另有安排（合资、业务、资金往来），要么所付对价并非全部现金/并非全部流向公司。原件没有披露任何附加安排，这一条列为不确定项，不当结论用 。
四、钱去哪儿了：关联交易与挂账资产
一句话 ：公司账面净资产 $4,109 万（6 倍于市值），但其中有 $5,000 万量级的资产是「打给第三方/关联方、长期没收回也没用出去」的钱，再加上一个 $4,470 万的未计提判决——净资产基本不可信。
挂账项 2025-12-31 余额 原件怎么说 为什么要警惕 Zibo Hengxin 投资基金 LP 份额（99%） RMB 1.09 亿（$1,553 万） 2020 年投 RMB 1.2 亿给一家私募基金（管理人 Guanmiao），公司占 99% 一个公司自己几乎全资的基金，底层投了什么未披露；最大单项资产 Nanmu（上海）融资租赁「投资保证金」 RMB 6,024 万（$857 万） 关联方表：「An affiliate of Jia Li」；2024 年借出 2,000 万，2025 年再借 4,024 万 钱从上市公司流到 CEO 关联公司，性质是「保证金」 借给第三方（非流动） RMB 7,893 万（$1,123 万） 含 Worthy Credit（香港放贷公司）$500 万、Richness Fortune Credit $600 万 都是 2023 年 IPO 的钱；Worthy「尚未放贷给任何客户」，Richness「资金一直未动用」，期限延到 2028 Liberty Asset Management 顾问费 已付 $200 万 2023-03-31 两年期「商业规划与战略顾问」 IPO 前一个月签的，IPO 后即付 借给第三方（流动） RMB 2,035 万 含上海华臻建设等免息借款，已全额计提 免息借给建筑公司 给 CEO、董事 Ke Li、CFO 的「市场拓展预付」 2025 年已收回 年息 12.4% 高管从公司拿预付款
来源：20-F FY2025 0001213900-26-057792 附注 8、11、16；IPO 资金用途见 20-F FY2023 0001213900-24-043715 Item 14。
官司：比市值大六倍的连带判决
案件 金额 进度 淄博恒松（Zibo Hengsong）诉 优品山东、安徽优胜、WFOE、李佳 ：要求回购其持有的优品山东 13.04% 股权一审判 RMB 3.124 亿 + 自 2025-01-11 起按 8% 计息 2025-12-22 淄博中院一审全败诉，反诉被驳；2026-01-08 上诉山东高院审理中；多家子公司股权及李佳个人合伙份额被冻结至 2028 年 2–3 月。账上未计提 （诉讼与和解承诺合计仅 RMB 1,696 万） 诸暨华睿等三基金诉 安徽优胜、上海优仓、李佳 RMB 1,000 万投资退出款 + 罚息 2025-10 一审败诉，2026-01-06 二审维持 上海杰环智能诉 上海优序等 RMB 580 万换电站货款 2026-04-13 一审败诉 芜湖高新区管委会 追回 RMB 300 万房租补贴 复议、诉讼均维持，尚未退还 易动新能源诉 优序厦门、优品山东 电池折旧 RMB 150 万 + 违约金 调解谈判中
注意：淄博恒松（原告）与淄博恒信（公司 99% 持有的基金）名字相近，原件未说明二者关系，本轨不作关联推断 。
五、控制权：谁说了算
Power Fortune：315,583 票（16.1%） 16%
Hai Chuan：304,879 票（15.6%） 16%
Song Sheng：289,191 票（14.8%） 15%
CEO Jia Li（含 B 股 100 票）：275,717 票（14.1%） 14%
FLA：116,414 票（5.9%） 6%
Guofu 氢能：109,757 票（5.6%） 6%
其余（散户、4/07 买家、三名个人等）：545,756 票（27.9%） 28%
Power Fortune
Hai Chuan
Song Sheng
CEO Jia Li（含 B 股 100 票）
FLA
Guofu 氢能
其余（散户、4/07 买家、三名个人等）
紫色两家（Hai Chuan、Song Sheng）登记地址相同，合计 30.4% 表决权；8/03 持股 × 合股后换算，总票数 1,957,297。 图 4 · 表决权分布（A 股 1 票、B 股 100 票；按 8/03 售股表持股换算）。悬停看票数。
创始人李佳 ：经 U Trend / Upincar / U Create 持全部 B 股 1,842 股（每股 100 票）+ 直接持 A 股 91,517 股 → 经济权益 5.3%，表决权约 14.1%。20-F 仍称他「控股股东」，是按 5/15 旧股本算的 20.5%，8 月私募后已被稀释。2024 年初他有 19.8%。三家境外买家 ：Power Fortune（BVI，Chin Chih Chang）16.1% 票；Hai Chuan（BVI，Chen Kuen-Lin）15.6%；Song Sheng（香港，Chang Tsui-Ling）14.8%。Hai Chuan 与 Song Sheng 登记地址完全相同 （尖沙咀柯士甸道 20 号 Perfect Commercial Building 10 楼 1002 室）。三家均未见 13D/13G。FLA （正大集团第三代 Chatchaval Jiaravanon）5.9%；Guofu 氢能（HK） （Ping Wang，氢能合资伙伴关联方）5.6%。公司治理 ：董事会 5 人，3 名独董。独董 Bo Lyu 2024-01 辞职、2026-07 又回来接替辞职的 Von Pfetten。三年四任审计师（WWC → Onestop → HHL → HCL）。20-F 关联方表还出现一位「控股股东 Qingshan Wei」，全档无其他解释。发新股不必投票 ：公司选择开曼母国惯例豁免 Nasdaq 5635；授权未发 A 股约 1,822 万股，是在外 A 的 10.28 倍；第三步 20:1 合股授权仍在手。三次合股授权股都同比缩了（逐次原件见下方抽屉），所以合股本身没有放大补货能力——余量倍数合股前后都是 10.28 倍。
抽屉：每一次并股，授权股有没有同步变（逐次一手件）
并股生效日 比例 并股前授权（分类别） 并股后授权（分类别） 授权是否同步变 一手件（accession） 2024-03-31 法律生效；2024-04-03 开盘按新股交易（Nasdaq ECA2024-164） 100 合 1 普通股 500,000,000,000 股 @US$0.0000001（单一类别，合计 US$50,000） 普通股 5,000,000,000 股 @US$0.00001（US$50,000） 是 ，已发行与未发行一并 ÷100EGM 委托书 6-K 0001213900-24-020130 EX-99.1（原文 "authorised share capital … be amended from … 500,000,000,000 … to … 5,000,000,000"）；表决结果 6-K 0001213900-24-025547 中间一次不是并股：2024-08-13 股东会把 5,000,000,000 股重分为 A 类 3,999,411,812 股 + B 类 1,000,588,188 股（面值不变），6-K 0001213900-24-068249。 2026-04-01（Nasdaq ECA2026-202；原定 3/30 后延期） 10 合 1 A 3,999,411,812 / B 1,000,588,188 @US$0.00001 A 399,941,181.2 / B 100,058,818.8 @US$0.0001（合计 US$50,000） 是 ，同比 ÷10授权决议：2025 AGM 结果 6-K 0001213900-25-118905；实施公告 6-K 0001213900-26-033592、6-K/A 0001213900-26-033929；20-F 附注 22 0001213900-26-057792 2026-09-09（Nasdaq ECA2026-647） 20 合 1 A 399,941,181.2 / B 100,058,818.8 @US$0.0001 A 19,997,059.06 / B 5,002,940.94 @US$0.002（合计 US$50,000） 是 ，同比 ÷20授权决议同上 0001213900-25-118905；实施公告 6-K 0001213900-26-097217
三次都是逐次在一手件里查到的，不是互相类推：每次都是开曼「已发行与未发行股本一并合并」，授权总额 US$50,000 不变、面值同比放大。授权不是 unlimited、有面值 ，所以「授权余量 ÷ 在外股」成立：今天 A 类余量 19,997,059 − 1,773,097 ≈ 18,223,962 股 = 在外 A 的 10.28 倍 ；9/09 合股前 (399,941,181 − 35,461,948) ÷ 35,461,948 同为 10.28 倍——这次合股没有放大补货能力 。另：B 类授权 5,002,940 股只发了 1,842 股；2026-05 曾拟开股东会扩授权股本，5/12 取消（6-K 0001213900-26-056201）；已授权的第三步 20 合 1 若实施，授权将按决议变为 A 999,852.953 / B 250,147.047。
六、最近两个月：从 $28.60 跌到 $3.85，是什么推的
$5
$10
$20
$50
$100
$200
26/03
26/04
26/05
26/06
26/07
26/08
26/09
2026-03-02 收 $286.00（高 298.80 / 低 282.00）· 量 22 股（复权） 2026-03-03 收 $270.00（高 286.00 / 低 244.00）· 量 112 股（复权） 2026-03-04 收 $276.00（高 278.00 / 低 270.40）· 量 44 股（复权） 2026-03-05 收 $262.00（高 281.76 / 低 256.00）· 量 232 股（复权） 2026-03-06 收 $280.00（高 291.00 / 低 272.00）· 量 415 股（复权） 2026-03-09 收 $266.00（高 282.00 / 低 258.00）· 量 356 股（复权） 2026-03-10 收 $142.08（高 168.22 / 低 140.00）· 量 3,986 股（复权） 2026-03-11 收 $132.08（高 143.40 / 低 131.60）· 量 770 股（复权） 2026-03-12 收 $110.80（高 132.02 / 低 110.01）· 量 796 股（复权） 2026-03-13 收 $102.00（高 112.99 / 低 93.80）· 量 1,803 股（复权） 2026-03-16 收 $88.76（高 96.10 / 低 88.74）· 量 1,193 股（复权） 2026-03-17 收 $144.44（高 350.00 / 低 120.00）· 量 1,041,981 股（复权） 2026-03-18 收 $89.80（高 127.40 / 低 86.10）· 量 88,853 股（复权） 2026-03-19 收 $31.36（高 37.86 / 低 29.00）· 量 302,967 股（复权） 2026-03-20 收 $32.66（高 37.96 / 低 30.00）· 量 359,272 股（复权） 2026-03-23 收 $26.04（高 31.30 / 低 25.80）· 量 111,113 股（复权） 2026-03-24 收 $22.92（高 24.18 / 低 21.40）· 量 110,073 股（复权） 2026-03-25 收 $19.24（高 21.50 / 低 18.00）· 量 54,627 股（复权） 2026-03-26 收 $14.02（高 18.94 / 低 13.02）· 量 199,180 股（复权） 2026-03-27 收 $11.66（高 16.80 / 低 10.76）· 量 1,256,690 股（复权） 2026-03-30 收 $10.86（高 11.42 / 低 9.78）· 量 99,697 股（复权） 2026-03-31 收 $7.60（高 10.44 / 低 7.60）· 量 50,000 股（复权） 2026-04-01 收 $12.06（高 17.60 / 低 10.07）· 量 7,511,815 股（复权） 2026-04-02 收 $13.21（高 13.60 / 低 10.69）· 量 329,788 股（复权） 2026-04-06 收 $10.80（高 12.59 / 低 10.18）· 量 108,021 股（复权） 2026-04-07 收 $11.03（高 11.60 / 低 10.84）· 量 997,483 股（复权） 2026-04-08 收 $47.60（高 47.80 / 低 17.12）· 量 15,882,610 股（复权） 2026-04-09 收 $32.80（高 55.20 / 低 27.03）· 量 2,783,996 股（复权） 2026-04-10 收 $46.60（高 55.60 / 低 34.20）· 量 2,541,550 股（复权） 2026-04-13 收 $37.60（高 40.60 / 低 33.00）· 量 260,730 股（复权） 2026-04-14 收 $30.20（高 41.60 / 低 30.20）· 量 227,227 股（复权） 2026-04-15 收 $27.20（高 30.36 / 低 25.20）· 量 123,759 股（复权） 2026-04-16 收 $23.00（高 26.80 / 低 22.81）· 量 79,708 股（复权） 2026-04-17 收 $29.80（高 39.20 / 低 25.80）· 量 3,025,249 股（复权） 2026-04-20 收 $30.00（高 35.00 / 低 26.60）· 量 169,307 股（复权） 2026-04-21 收 $29.00（高 30.60 / 低 27.80）· 量 48,231 股（复权） 2026-04-22 收 $31.60（高 33.60 / 低 29.00）· 量 65,500 股（复权） 2026-04-23 收 $33.80（高 37.60 / 低 31.00）· 量 100,534 股（复权） 2026-04-24 收 $32.80（高 37.00 / 低 31.20）· 量 82,904 股（复权） 2026-04-27 收 $36.20（高 54.20 / 低 30.82）· 量 2,311,827 股（复权） 2026-04-28 收 $36.00（高 40.60 / 低 34.10）· 量 118,446 股（复权） 2026-04-29 收 $37.00（高 41.00 / 低 35.67）· 量 101,672 股（复权） 2026-04-30 收 $33.00（高 41.40 / 低 33.00）· 量 96,943 股（复权） 2026-05-01 收 $33.80（高 35.60 / 低 33.20）· 量 37,874 股（复权） 2026-05-04 收 $33.40（高 35.20 / 低 30.60）· 量 49,485 股（复权） 2026-05-05 收 $31.20（高 32.60 / 低 30.00）· 量 35,087 股（复权） 2026-05-06 收 $32.20（高 32.20 / 低 29.00）· 量 32,416 股（复权） 2026-05-07 收 $31.20（高 31.60 / 低 29.00）· 量 33,108 股（复权） 2026-05-08 收 $30.20（高 31.20 / 低 29.00）· 量 17,393 股（复权） 2026-05-11 收 $29.00（高 29.40 / 低 26.42）· 量 21,669 股（复权） 2026-05-12 收 $27.00（高 30.39 / 低 27.00）· 量 13,530 股（复权） 2026-05-13 收 $27.20（高 29.60 / 低 25.44）· 量 27,449 股（复权） 2026-05-14 收 $27.20（高 29.20 / 低 26.80）· 量 16,515 股（复权） 2026-05-15 收 $26.00（高 28.80 / 低 25.80）· 量 15,201 股（复权） 2026-05-18 收 $26.20（高 27.60 / 低 25.20）· 量 12,389 股（复权） 2026-05-19 收 $25.00（高 26.70 / 低 25.00）· 量 6,005 股（复权） 2026-05-20 收 $27.20（高 28.40 / 低 25.00）· 量 390,562 股（复权） 2026-05-21 收 $30.20（高 33.80 / 低 27.80）· 量 367,260 股（复权） 2026-05-22 收 $29.20（高 31.20 / 低 28.60）· 量 37,677 股（复权） 2026-05-26 收 $30.00（高 31.40 / 低 29.16）· 量 26,006 股（复权） 2026-05-27 收 $29.00（高 30.80 / 低 28.60）· 量 32,782 股（复权） 2026-05-28 收 $29.00（高 29.80 / 低 28.50）· 量 11,560 股（复权） 2026-05-29 收 $27.60（高 29.10 / 低 27.00）· 量 14,307 股（复权） 2026-06-01 收 $29.00（高 29.20 / 低 27.00）· 量 21,837 股（复权） 2026-06-02 收 $28.00（高 28.80 / 低 27.00）· 量 10,746 股（复权） 2026-06-03 收 $28.40（高 28.60 / 低 27.20）· 量 11,934 股（复权） 2026-06-04 收 $27.60（高 28.40 / 低 27.40）· 量 5,609 股（复权） 2026-06-05 收 $27.00（高 27.70 / 低 27.00）· 量 12,916 股（复权） 2026-06-08 收 $27.00（高 27.40 / 低 27.00）· 量 7,658 股（复权） 2026-06-09 收 $26.00（高 28.00 / 低 25.00）· 量 117,483 股（复权） 2026-06-10 收 $24.20（高 27.40 / 低 24.16）· 量 23,507 股（复权） 2026-06-11 收 $24.60（高 26.10 / 低 22.40）· 量 175,827 股（复权） 2026-06-12 收 $24.20（高 24.54 / 低 23.00）· 量 16,991 股（复权） 2026-06-15 收 $24.40（高 25.40 / 低 23.40）· 量 19,352 股（复权） 2026-06-16 收 $23.80（高 25.20 / 低 21.20）· 量 25,609 股（复权） 2026-06-17 收 $22.60（高 24.20 / 低 21.40）· 量 13,640 股（复权） 2026-06-18 收 $23.80（高 23.90 / 低 22.40）· 量 12,423 股（复权） 2026-06-22 收 $22.80（高 23.60 / 低 22.20）· 量 11,808 股（复权） 2026-06-23 收 $22.20（高 23.00 / 低 21.60）· 量 6,990 股（复权） 2026-06-24 收 $25.60（高 28.60 / 低 22.20）· 量 47,973 股（复权） 2026-06-25 收 $24.00（高 25.00 / 低 22.80）· 量 8,933 股（复权） 2026-06-26 收 $23.60（高 24.30 / 低 23.20）· 量 3,594 股（复权） 2026-06-29 收 $24.20（高 24.40 / 低 23.00）· 量 4,087 股（复权） 2026-06-30 收 $24.40（高 25.60 / 低 24.00）· 量 4,845 股（复权） 2026-07-01 收 $23.60（高 24.66 / 低 23.60）· 量 2,779 股（复权） 2026-07-02 收 $23.60（高 24.10 / 低 22.80）· 量 3,952 股（复权） 2026-07-06 收 $23.40（高 24.00 / 低 23.20）· 量 1,541 股（复权） 2026-07-07 收 $22.80（高 23.80 / 低 22.30）· 量 2,861 股（复权） 2026-07-08 收 $22.60（高 22.80 / 低 22.08）· 量 2,017 股（复权） 2026-07-09 收 $24.20（高 24.20 / 低 22.00）· 量 4,274 股（复权） 2026-07-10 收 $24.20（高 24.40 / 低 21.90）· 量 5,422 股（复权） 2026-07-13 收 $26.60（高 28.00 / 低 22.10）· 量 303,269 股（复权） 2026-07-14 收 $24.20（高 27.00 / 低 23.80）· 量 13,166 股（复权） 2026-07-15 收 $24.20（高 24.80 / 低 23.40）· 量 2,854 股（复权） 2026-07-16 收 $23.80（高 25.00 / 低 23.60）· 量 3,036 股（复权） 2026-07-17 收 $23.00（高 24.00 / 低 21.50）· 量 6,115 股（复权） 2026-07-20 收 $22.00（高 23.00 / 低 21.00）· 量 6,327 股（复权） 2026-07-21 收 $20.80（高 22.60 / 低 20.60）· 量 2,844 股（复权） 2026-07-22 收 $21.00（高 21.58 / 低 20.00）· 量 2,938 股（复权） 2026-07-23 收 $20.00（高 20.80 / 低 20.00）· 量 181,734 股（复权） 2026-07-24 收 $18.93（高 19.29 / 低 17.00）· 量 39,611 股（复权） 2026-07-27 收 $19.56（高 20.00 / 低 18.72）· 量 4,545 股（复权） 2026-07-28 收 $19.99（高 20.20 / 低 18.72）· 量 4,524 股（复权） 2026-07-29 收 $20.20（高 21.60 / 低 19.79）· 量 3,387 股（复权） 2026-07-30 收 $20.20（高 20.80 / 低 18.00）· 量 10,673 股（复权） 2026-07-31 收 $20.20（高 20.60 / 低 19.59）· 量 1,270 股（复权） 2026-08-03 收 $19.70（高 21.00 / 低 19.20）· 量 3,240 股（复权） 2026-08-04 收 $18.56（高 21.93 / 低 17.27）· 量 111,538 股（复权） 2026-08-05 收 $18.80（高 19.08 / 低 18.40）· 量 3,102 股（复权） 2026-08-06 收 $17.88（高 18.80 / 低 17.40）· 量 8,720 股（复权） 2026-08-07 收 $17.40（高 18.40 / 低 16.00）· 量 10,793 股（复权） 2026-08-10 收 $14.66（高 17.34 / 低 14.00）· 量 18,941 股（复权） 2026-08-11 收 $15.38（高 15.40 / 低 14.23）· 量 7,041 股（复权） 2026-08-12 收 $15.52（高 16.60 / 低 15.09）· 量 9,786 股（复权） 2026-08-13 收 $15.80（高 15.80 / 低 15.04）· 量 2,192 股（复权） 2026-08-14 收 $13.21（高 15.60 / 低 11.60）· 量 13,511 股（复权） 2026-08-17 收 $12.29（高 13.40 / 低 12.10）· 量 3,853 股（复权） 2026-08-18 收 $13.55（高 14.50 / 低 12.51）· 量 12,462 股（复权） 2026-08-19 收 $11.61（高 14.01 / 低 10.36）· 量 14,689 股（复权） 2026-08-20 收 $12.86（高 13.46 / 低 11.52）· 量 6,262 股（复权） 2026-08-21 收 $12.16（高 12.92 / 低 11.56）· 量 385,016 股（复权） 2026-08-24 收 $11.91（高 11.99 / 低 10.54）· 量 28,439 股（复权） 2026-08-25 收 $11.82（高 12.01 / 低 11.20）· 量 7,658 股（复权） 2026-08-26 收 $12.69（高 13.39 / 低 11.82）· 量 14,397 股（复权） 2026-08-27 收 $12.76（高 12.91 / 低 11.72）· 量 4,091 股（复权） 2026-08-28 收 $12.12（高 12.66 / 低 11.95）· 量 3,000 股（复权） 2026-08-31 收 $12.21（高 12.70 / 低 11.98）· 量 1,649 股（复权） 2026-09-01 收 $12.09（高 12.59 / 低 12.09）· 量 2,134 股（复权） 2026-09-02 收 $12.18（高 12.39 / 低 12.00）· 量 942 股（复权） 2026-09-03 收 $9.68（高 12.29 / 低 8.00）· 量 23,276 股（复权） 2026-09-04 收 $9.41（高 10.06 / 低 9.08）· 量 5,414 股（复权） 2026-09-08 收 $8.66（高 9.55 / 低 8.28）· 量 13,457 股（复权） 2026-09-09 收 $8.36（高 8.99 / 低 6.05）· 量 77,723 股（复权） 2026-09-10 收 $7.40（高 7.90 / 低 6.80）· 量 51,167 股（复权） 2026-09-11 收 $4.97（高 7.40 / 低 4.29）· 量 171,794 股（复权） 2026-09-14 收 $3.98（高 4.82 / 低 3.76）· 量 95,995 股（复权） 2026-09-15 收 $3.75（高 4.00 / 低 3.50）· 量 45,288 股（复权） 2026-09-16 收 $3.85（高 4.68 / 低 3.61）· 量 105,859 股（复权） ①3/19 单位发行 $89.8
②4/01 1:10 合股
③4/07 私募公告次日暴涨
④4/27 $25.7M 私募
⑤8/03 $16M 私募
⑥8/12 转售登记生效
⑦9/03 公告 20 合 1
⑧合股后三天 −40%
图 5 · 2026-03 以来复权收盘价（对数轴）与关键事件。悬停看每日价量。
阶段 价格（复权） 驱动（有原件的） 6/24 → 8/03 盘中高 $28.60 → $19.70 无公司新闻稿推动；6/05 起 13.9 万股（合股后）已登记可卖；7/13 氢能展会稿当天放量冲高后回落 8/03 → 8/12 $19.70 → $15.52 8/03 私募 + 同日递转售登记；8/04 新闻稿；8/12 登记生效，48.8 万股可卖 8/12 → 9/02 $15.52 → $12.18 8/21 单日 38.5 万股（约当时在外股数的 22%），无公告；8/26 424B7 更新售股表 9/03 → 9/08 $12.18 → $8.66 9/03 盘中先跌到 $8.00，收盘后才见合股 6-K；9/04 Nasdaq 合股公告 9/09 → 9/16 $8.36 → $3.85 合股生效后抛压：6 天成交 54.8 万股，≈ 可卖盘的 56%
交易所合规状态（截至 9/17）
最低买价 $1 ：合股前（1:20 前口径）8/03 起连续收盘低于 $1，到 9/08 共 26 个交易日——合股抢在「连续 30 日」触发缺陷通知之前生效 ，全档也未见 Nasdaq 缺陷通知。5/15 年报与 8/03 F-3 都写「现存的最低买价缺陷」，但按价格推算此前没有连续 30 日低于 $1 的区间，这句措辞来源不明。9/09 后价格 $3.85，暂无买价问题。2024 年那次一年期 panel monitor 已于 2025-04 到期。合股后一年内的特别条款 （SEC 2025-01-17 Release 34-102245 批准的 5810(c)(3)(A)(iv)）：9/09 刚合股，至 2027-09-09 前若再连续 30 个交易日低于 $1，不给任何宽限期 ，直接发退市决定（可申请听证）。两年累计合股比例现为 200:1（2026-04 的 10 + 2026-09 的 20；2024-04 那次已出两年窗口），若再用手上已授权的第三步 20 合 1，累计 4,000:1，同样触发「≥250:1 无宽限期」 ——老办法不灵了。股东权益 $250 万（5550(b)(1)） ：FY2025 归母权益 $3,856 万，账面达标；但未计提的淄博恒松判决 RMB 3.12 亿（≈$4,470 万）+ 利息若二审维持并入账，权益会转负，届时只能靠「上市证券市值 $3,500 万」或「净利润 $50 万」两条替代标准，UCAR 都达不到。这是比股价更根本的一道闸 。公众持股（5550(a)(4)/(a)(5)） ：扣除 CEO 与三家 >10% 股东后，公众持股约 771,927 股（门槛 50 万股），市值约 $297 万（门槛 $100 万，对应股价约 $1.30）；300 名整手股东（5550(a)(3)）未见通知。$500 万上市证券市值规则 ：SEC 2026-07-22 以 Release 34-105971 批准，但 7/29 SEC 副秘书长函依《执业规则》430/431(e)（Cemtrex 与 Small Public Company Coalition 申请复议）即时中止，截至 9/17 仍未生效 。若日后恢复，按 177.3 万股算对应股价约 $2.82。半年报 ：H1 2026 须在 12/31 前提交；H1 2025 是 10/10 交的。股东人数/公众持股 ：未见通知。
七、股本与流通（摘要，详见专项页）
A 类在外约 1,773,097 股，其中 80% 是 2026 年 4 月、8 月三笔私募发的。今天能卖 983,486 股（55.5%） ，受限 789,611 股将在 10/07 （+14.5 万）和约 10/27–11/06 （+64.5 万）两级解锁，没有任何锁定协议。若能卖的都砸进市场，按近 20 日 Nasdaq 量（8/19–9/16）：只算新增供给 626,731 股需 12 / 18 / 43 天，含在外全部可售 983,486 股需 19 / 28 / 68 天（含极值 / 剔极值 / 中位数）。
→ 打开股本结构与流通盘专项页
八、本轨判断
主要风险
RMB 3.12 亿判决若二审维持，远超公司全部可动用资产，子公司股权已冻结。
募资流向第三方/关联方长期挂账的历史，使 2026 年 $4,490 万私募款的真实用途存疑。
10 月–11 月初还有 64.5 万股解锁，持有人成本 $22–$32.80，是现价 6–8 倍，他们亏损离场的动机与能力都在。
9/09 合股后一年内再跌破 $1 就没有宽限期，而第三步合股也会触发「累计 ≥250:1 无宽限」；判决若入账，股东权益门槛同样失守。
授权股本充足 + 不需投票 + 第三步合股已授权 = 可以再重复一次「发股 → 砸价 → 合股」。
可能的反向因素
2026 年确有 $5,090 万真金白银进账（若在），是现市值的 7 倍多。
CEO 本人 4 月按 $32.80（复权）掏 $300 万买入，与散户同向亏损。
换电设备业务毛利率 36%，泰国、香港有真实交付记录（出租车队、首座站）。
股本极小（177 万股），任何实质性利好或持有人惜售都可能引发大幅波动。
九、不确定项
2026 年私募款现在还剩多少、流向哪里——等 H1 2026 半年报。
Power Fortune / Hai Chuan / Song Sheng 背后是谁、是否一致行动、与公司或 CEO 有无关系——原件只给了名义持有人。
8/03 高于市价 66% 的认购有无附加安排。
淄博恒松案二审结果与时间；公司为何不计提。
Zibo Hengxin 基金 RMB 1.09 亿投向。
3 月权证是否已全部行权（最多还有约 5.3 万股）。
Nasdaq 是否已就 2026 年的最低买价发出缺陷通知（文件自称「现存缺陷」却未公告）。
抽屉：原件索引（本页引用到的主要文件）
20-F FY2025 0001213900-26-057792（财务、诉讼、关联方、股权表）；20-F FY2023 0001213900-24-043715（IPO 与 2023-12 发行资金用途）
F-3 转售 0001213900-26-062132、0001213900-26-084659；424B7 0001213900-26-093951；424B4 0001213900-26-032141
6-K：0001213900-26-097217（20:1）、-26-084610（8 月私募）、-26-048314（4/27 私募）、-26-041068（4/07 私募）、-26-030433（Sabby）、-26-033592/-26-033929（1:10）、-26-066520（Hydro Data）、-26-078701（独董）、-26-056201（取消 EGM）、-25-118905（100 票与三步合股）、-25-117850（票据）、-25-068216、-25-007561、-24-025547（1:100）、-23-094168（2023-12 发行）
Form 4 0001213900-26-059541；Form 144 0001999530-23-000001；13G：BofA、Arena、李佳 2024、Zeng Lingzhi、Big Benefit；13D：FLA
Nasdaq ECA2024-164、ECA2026-202、ECA2026-647；新闻稿 2024-01-23、2024-02-20、2024-04-24（合规）、2026-08-04（$16M）
完整清单：USstock/UCAR/deep/sources-claude.md