$1.768m
2026 年 6 月季度收入。LungFit PH 在 2022 年获 FDA PMA，收入不是零。
−$4.946m
同季经营现金流。企业能卖产品，仍可能需要不断融资。
8.17×
7/28 的 755,549 股到 7 月登记块全行权后的 6,173,087 股，是情景上限，不是已经发生。
01 / 五步读法
遇到 XAIR，按这个顺序问
产品是不是真的？
LungFit PH 已获批、已租赁、已产生收入；PH II 则只是 2025 年 6 月提交补充 PMA，截至 2026-08-24 仍待审。把“已提交”写成“已批准”会把最重要的监管风险抹掉。
LungFit PH 已获批、已租赁、已产生收入；PH II 则只是 2025 年 6 月提交补充 PMA，截至 2026-08-24 仍待审。把“已提交”写成“已批准”会把最重要的监管风险抹掉。
公司烧钱有多快？
6/30 的现金 $5.509m + 有价证券 $4.303m = $9.812m；以单季经营现金流 −$4.946m 机械外推，是约 6.0 个月。它不是公司指引，也没有把 $5.405m 受限现金当自由现金。
6/30 的现金 $5.509m + 有价证券 $4.303m = $9.812m；以单季经营现金流 −$4.946m 机械外推，是约 6.0 个月。它不是公司指引，也没有把 $5.405m 受限现金当自由现金。
今天有多少股，未来最多有多少股？
7/28 在外 755,549；8/14 已到 984,407；7 月交易登记转售 5,417,538，其中 167,011 已发行，其余是预付/A/B 权证。
7/28 在外 755,549；8/14 已到 984,407；7 月交易登记转售 5,417,538，其中 167,011 已发行，其余是预付/A/B 权证。
谁能卖，什么时候能卖？
S-3 在 8/24 生效后，登记持有人可以按招股书方式转售；blocker 只限制某一时点的受益持有比例，卖掉后可以继续行权。登记不等于已经卖出。
S-3 在 8/24 生效后，登记持有人可以按招股书方式转售；blocker 只限制某一时点的受益持有比例，卖掉后可以继续行权。登记不等于已经卖出。
并股解决了什么，没解决什么？
两次 1:20 把每股报价抬高，但普通股授权仍是 500m。并股本身不创造企业价值，也不减少公司能发行的授权总量。
两次 1:20 把每股报价抬高，但普通股授权仍是 500m。并股本身不创造企业价值，也不减少公司能发行的授权总量。
02 / 图解股本
把 5,417,538 拆开，才不会重复计算
“登记块”“纯新增工具股”“全口径股本”回答三个不同问题，不能互换。8/14 在外股数已更新，所以上图是招股书 7/28 的封闭情景，不是假装 9/16 实时余额。
03 / 并股不等于修复
为什么 1:20 做两次，风险反而更紧
规则后果
2025 与 2026 两次 1:20，在两年窗口内累计为 400:1，超过 Nasdaq Rule 5810(c)(3)(A)(iv) 的 250:1。以后若再跌破 $1，公司不再自动拿到通常宽限期，而会收到 Staff Delisting Determination。
2026 年已经走过一次：4 月通知没有通常合规期，公司申诉；Panel 给到 7/31；7/13 再并股；连续 17 个交易日守住 $1 后，8/6 恢复合规，并进入一年监控。
拟议 $5m MVLS 新规虽获批，但 2026-07-29 起因 SEC Rule 431(e) 自动中止，9/11 复核令继续中止。现行要看 $1 买价与 $2.5m 股东权益，不要把未生效的新规写成现行法。SEC 复核令
04 / 四个常见误区
看到熟词，先停一下
- “S-3 生效，所以 541 万股已经砸盘？”
- 错。生效只解决登记转售路径；持有人可卖、卖多少、何时卖，是另一层事实。成交量也不能识别卖方。
- “4.99% blocker，所以最多只能卖 4.99%？”
- 错。它限制行权后某一时点的持有，不限制多轮“行权—卖出—再行权”。
- “A 权证和 FDA 挂钩，所以获批一定利好？”
- 不一定。获批是产品节点，也会把 A 权证到期时钟压到 45 天，可能改变行权供给；方向取决于股价、登记有效性与持有人选择。
- “Rodman 出现，所以它就是买方？”
- 错。2026 年 1 月附件写的是 placement agent，7% 现金费 + 最多 $50,000 报销。角色必须回合同。
05 / 新手版证据清单
读哪几份，能把主干钉住
| 要回答的问题 | 首选一手件 | 你要找的数字 |
|---|---|---|
| 公司有没有产品/收入？ | 2026-08-13 10-Q | 收入 $1.768m、毛利 $0.225m、经营现金流 −$4.946m、PH II submitted |
| 谁能转售多少股？ | 2026-08-24 424B3 | 5,417,538；四名 selling stockholders；各类 blocker |
| 权证真正怎么行权？ | 2026-07-31 8-K 的 Ex.4.1/4.2/4.3 | $0.0001、$5.51、A/B 到期、cashless 条件 |
| 并股有没有缩授权？ | 2025 实施件 + 2026 实施件 | 两次均 1:20；500m 授权不变；CUSIP 改变 |
| Streeterville 到底是什么？ | 2025-11-05 8-K 全附件 | 票据本金/利率/到期；独立 ELOC 的 96%/85% 公式、地板、cap |
06 / 本页更正记录
教学页也把自己的错写出来
更正 1：本轨初读把“LungFit PH II PMA supplement submitted in June 2025”误写成 2025 年获批。现改为：2025 年 6 月提交、截至 2026-08-24 仍 pending；已获批的是第一代 LungFit PH（2022 年 6 月）。
更正 2：初读把 Streeterville 的整套文件统称“可转债”。读完附件后拆开：担保票据本身不可自动转换，股份路径来自独立 ELOC、债务 offset 与另签交换协议。
更正 3：初读把 5,417,538 全叫“新股”。现改为：其中 167,011 在私募交割时已发行；严格的“尚未在外工具股”是 5,250,527。至于 9/16 还剩多少未行权，需要后续台账，不能由成交量倒推。