5,529,189 股在外，
约 98.73% 已具转售通道
当前真正稀缺的不是“法定可发行股数”，而是可核验的持有人明细。会计净在外 5,529,189 股；扣除最新披露的内部人/控制证券 70,101 股后，估算非关联公众可交易上限约 5,459,088 股。曾经受限的 2025 年 2 月私募已经有专门的生效转售登记，现阶段没有一批会在某个未来日期突然自然解锁的已知大块。
约占净在外 98.73%；与二级数据商约 545 万股 float 相近，但不是 transfer agent 名册。
Man Guo/Wealthy 69,701 + 两名独董合计 400；不是“锁死”，出售受关联方 Rule 144 约束。
剩余权证，行权价 $334.05；现价 $0.8231 下深度价外，无固定解锁日。
1｜先把授权、已发行、在外、库存与流通分开
| 层级 | 截至 2026-09-17 | 口径与来源 | 是否能卖 |
|---|---|---|---|
| 法定授权 A 类 | 360,000,000,000 | 2026-06 股东会批准，面值 $0.0001；8 月 proxy 仍按此写。6-K · 0001213900-26-069664 | 尚未发行的不能卖。 |
| 法定授权 B 类 | 40,000,000,000 | 同次决议；每股投票权由章程/发行条款决定。公司是固定授权额与面值结构，不是 unlimited/no-par。6-K · 0001213900-26-069664 | 截至 8/20 为零。 |
| A 类已发行 | 5,542,262 | 2026H1 财报与 8/20 record date；最新一手股数。 | 含公司自己持有的库存股。 |
| 减：库存股 | (13,073) | 2026H1 资产负债表；来自 2024 年特殊回购后留存。 | 不在市场流通。 |
| A 类净在外 | 5,529,189 | 5,542,262 − 13,073；市值分母。 | 再按持有人身份判断。 |
| 已披露内部人/控制证券 | 70,101 | 2025 20-F 截至 2026-04-15；后续 Form 3 未见新增。 | 可卖但受关联方 Rule 144 条件。 |
| 估算非关联公众池 | 5,459,088 | 净在外减内部人；StockAnalysis 约 5.45m float 交叉相近。 | 法律上有转售通道的上限估算。 |
| 授权未发行 A 类 | 359,994,457,738 | 授权减已发行；这是能力，不是承诺。 | 须先实际发行并解决登记/豁免、Nasdaq 等要求。 |
为什么 8 月 proxy 写 5,542,262 “issued and outstanding”，财报却是 5,529,189 在外？
财报清楚列 13,073 股 treasury shares，因而会计净在外是 5,529,189。proxy 的 record-date 句子把 5,542,262 同时称作 issued and outstanding，可能是法律文件的概括写法或没有净掉库存股。两份都是公司一手件，不能悄悄删掉矛盾。本页涉及经济分母和换手时采用会计净在外；涉及股东会法定记录时保留 5,542,262。
若 1:10 生效，数字会怎样？
股东在 9 月 13 日通过精确 1:10，但决议说要等 Nasdaq 确认/不反对之日才生效；截至 9 月 17 日尚无生效 6-K。若机械换算，净在外约 552,919、公众池约 545,909、剩余权证约 35,307；该次决议明确授权 A/B 将由 3,600 亿/400 亿同步变成 360 亿/40 亿，面值升至 $0.001。零碎股会向上取整，所以实际最终数不会保证等于简单除十。本页所有主数字仍用当前有效口径。6-K · 0001213900-26-100145
2｜逐块库存：今天的 554 万股是怎样拼出来的
下表统一使用 2025-11-14 1:100 反拆后的股数。2024 年末已经过 2022 年 1:40；更早交易若用于历史说明，还需再除 100 才能与今天比较。
逐次授权股核对：2022 年 1:40 将授权普通/优先股 900m/100m 同步压至 22.5m/2.5m（0001104659-22-123013）；2025 年 1:100 将当时 A/B 授权股 900m/100m 同步压至 9m/1m（0001213900-25-107840）；2026 年获批 1:10 仅在生效时把当前 A/B 授权股 360bn/40bn 同步压至 36bn/4bn（0001213900-26-100145）。三项均为各次原文，不作公司惯例类推。
| 形成日/来源块 | 当前等值股数 | 取得价/对价 | 原始法律身份 | 截至今天的转售状态 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 年末期初已发行 | 156,399 | 混合历史来源 | 上市老股、私募、服务股、控制股并存 | 需按持有人身份；其中 13,073 库存，净在外约 143,326。 |
| 其中：Man Guo/Wealthy 2024-02/03 取得 | 约 65,674 | 公司附注称抵偿约 $7.553m 债务；13D 的资金来源表述有差异 | 控制证券 | Guo 最新合计 69,701，出售适用关联方 Rule 144。 |
| 其中：2024-03 服务商 | 12,000 | 当时公允价 $1.10/旧口径股 | 服务对价；具体持有人当前身份未知 | 两年服务期已到/接近结束，但当前持有量未知。 |
| 其中：2024-04 未注册私募 | 33,728 | $5.7m / 3,372,788 旧股，隐含 $1.69 | 私募受限股 | 取得已逾两年；非关联方可走 Rule 144，legend 状态未知。 |
| 2025-02 Reg S / 4(a)(2) | 155,556 | $0.45/旧股；总额约 $7m | 初始 restricted | 专门转售 F-3（333-286235）于 2025-09-25 EFFECT；已有登记转售通道。 |
| 2025-08 注册直发普通股 | 808,262 | 每单位 $2.227，毛募 $180m 的一部分 | 注册发行 | 发行时具公开交易通道；现持有人未知。 |
| 2025 全年权证行权股 | 4,095,192 | 9 月 stapled 部分为 $3.3405；10 月大量使用替代零行权结构 | 相关底层股随注册发行架构 | 年报明示 9 月 455,321 等值股为 free-trading；全年行权构成最大现股块。 |
| 2025-09 S-8 计划 | 46,793 | 员工/顾问服务 | S-8 registered | 年报称额度全部作为 unrestricted shares 使用；若由关联方持有仍是 control securities。 |
| 2025-10 注册单位普通股 | 280,000 | $1/旧口径单位；毛募 $28m | 注册发行 | 可公开交易；附带权证另计入行权块。 |
| 反拆取整/桥接差 | 约 60 | 零碎股向上取整与披露口径 | 非独立融资块 | 用于把机械相加桥到 5,542,262 已发行。 |
| 当前已发行 / 净在外 | 5,542,262 / 5,529,189 | — | — | 以财报库存股调节。 |
2025 年 2 月那 11 名 selling shareholders
F-3/A 列名 HOU BOWEN、ZHAI SIJIA、MEI LUYAO、TARI WENCY、WONG YAT CHUN 各 140 万旧股；LAU CHUN WAI、TO LONGYIN、LU CHUNLIN、MAK KA WING KELVIN、KWOK SIN TING SAVIN 各 142.6 万旧股；LIU FENG 142.56 万旧股，合计 1,555.56 万。反拆后分别约 14,000、14,260 与 14,256 股。招股书假设全部出售后各自持股为零，但这是发行情景展示，不是已经卖完的证明；当前实益归属只能说未知。
3｜转售限制逐条：什么已经打开，什么仍是闸门
| 闸门 | 官方规则/合同 | YDKG 现状 | 结论 |
|---|---|---|---|
| Rule 144 持有期 | 报告发行人受限股通常 6 个月；非关联方 6–12 个月需 current public information，满一年后通常免其他 144 条件。 | 2024 私募与 2025-02 私募均已逾一年。 | 持有期不是当前主要大块障碍。 |
| 转售登记 | 有效 F-3/招股书为 selling shareholders 提供登记转售通道。 | 15,555,600 旧股专门 F-3 经三次修订，2025-09-25 EFFECT；反拆后约 155,556 股。 | 这批不再是“等未来自然解锁”的库存。 |
| Legend removal | Rule 144 资格不会自动擦掉证书 legend，通常需律师/发行人/transfer agent 配合。 | 公司没有公布逐股 legend 状态。 | 法律可售上限不等于每个账户今天零摩擦可下单。 |
| 关联方控制证券 | 关联方要遵守 Rule 144 数量、方式、信息与 Form 144 条件。 | 内部人 70,101 股；Man Guo/Wealthy 为主体。 | 列为“控制”，不误叫永久锁定。 |
| Lock-up / leak-out | 需具体协议才存在。 | 核心 2025 注册发行与 F-3 转售文件未发现持续至今的公开 lock-up/leak-out。 | 不能凭经验臆造锁仓。 |
| 剩余权证 | 353,070 股；平均行权价 $334.05，剩余 4.16 年（6/30/26）；4.99%/9.99% blocker。 | 现价仅 $0.8231，深度价外。 | 法律潜在供给存在，近期经济行权概率很低；blocker 不是永久禁售。 |
| 可转债 / ELOC / ATM | 需查发行合同、余额与转股公式。 | 最新 20-F/H1 未披露在外可转债或 ELOC；2025 F-3ASR 的未售证券已由 2026-04-30 POSASR 全部注销登记。 | 没有可量化的活跃余额，不写成零风险；新交易可另行注册或走豁免。 |
| Nasdaq Rule 5635 | 一般而言，非公开发行若低于 Minimum Price 且超过发行前 20%，需股东批准；公开发行及其他情形有细则。 | 公司 20-F 称除特定股权计划外打算遵守 Nasdaq，而非广泛援引 Cayman home-country practice。 | 授权额度仍受具体上市规则约束，但不能把 5635 当绝对发行上限。 |
| Public float / MVPHS | 上市合规按公众持股数量和市值计算，关联方通常排除。 | 估算公众池 5.459m，按 $0.8231 市值约 $4.49m；公司 8 月称未收到 2026 新买价缺陷函。 | 市场价格下跌会使公众持股市值快速恶化，应等 Nasdaq 正式通知。 |
规则来源：SEC Rule 144 官方公告、Nasdaq Rule 5635 官方材料。摘要用于研究，不替代交易当事人的法律意见。
4｜三种情景：现状、全倒入市场、未来增量阶梯
情景 A｜现状
| 桶 | 股数 | 占净在外 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 非关联公众可售上限估算 | 5,459,088 | 98.73% | 包含注册发行股、已登记转售股和老股；当前实际持有人分布未知。 |
| 内部人/控制证券 | 70,101 | 1.27% | 不是绝对禁售，受关联方 Rule 144 条件。 |
| 库存股（净在外之外） | 13,073 | — | 公司持有，不构成市场 float。 |
| 已知仍在持有期内的日期型受限 A 股 | 0（未识别） | 0% | 不等于每一股 legend 都已操作解除。 |
情景 B｜“现在能卖的都已倒进市场”
把 5,459,088 股作为最终公众手中可换手存量，以 Yahoo 日线 2026-08-19 至 2026-09-16 的最近 20 个交易日成交量计算。总成交 293,700 股；最大日 8 月 24 日 35,600 股，占 20 日总量 12.12%，为中位数 2.95 倍。它不是 TPET 案例那种占总量 72.7% 的支配性异常日，所以这里的“剔极值”只是按任务要求机械剔除最大日的敏感性，不声称发现统计异常。
分子①＝353,070 股（口径：只算已知可量化新增供给，即 2026-06-30 尚余权证对应股；须先行权，现价下深度价外，并非今天已经可卖；0001213900-26-095864）；分子②＝5,459,088 股（口径：含在外全部可售，即净在外减已披露内部人/控制证券的估算公众池；净在外据前述 H1 6-K，内部人据 0001213900-26-050194）。分母＝14,685 / 13,584.2 / 12,050 股/日（依次为含极值均量〔包含窗口最大日〕/ 剔极值均量〔机械剔除窗口最大日〕/ 中位数日量；数据源：Yahoo 日线；窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，共 20 个完整交易日）。
| 分子口径 | 分子 | 含极值均量 | 剔极值均量 | 中位数日量 | 读法 |
|---|---|---|---|---|---|
| 只算新增供给 | 353,070 | 24.0 天 | 26.0 天 | 29.3 天 | 仅剩余权证的数量敏感度；不表示其会在当前价格行权。 |
| 含在外全部可售 | 5,459,088 | 371.7 天 | 401.9 天 | 453.0 天 | 回答“现在能转售的都倒进市场”；是存量换手压力尺。 |
回查记录（2026-09-17）：原页 371.7 / 401.9 / 453.0 天对应“含在外全部可售”分子，计算无误；本轮按统一口径补入“只算新增供给”一行及完整分子、分母、来源和窗口，避免把方法差异写成数值冲突。
情景 C｜未来增量/控制权阶梯
| 触发 | A 股增量 | 触发后公众池/股本 | 日期与门槛 |
|---|---|---|---|
| 现有股份自然解锁 | 0 个已知定时大块 | 仍约 5,459,088 | 2 月块已登记生效且持有逾一年；没有未来“翻倍日/过半日”。 |
| 全部剩余权证行权 | +353,070 | 最多约 5,812,158 公众池；总在外约 5,882,259 | 无固定日；行权价 $334.05，现价下不经济。增量仅为当前公众池 6.47%。 |
| A 股增量跨“过半” | 需 +2,729,544 | 公众池增 50% | 没有已签、已登记的确定日期；剩余权证远不足。 |
| A 股增量跨“翻倍” | 需 +5,459,088 | 公众池约 10,918,176 | 没有已知日期；只能由新发行/新交易造成。 |
| 向 Qirui Dou 发行 B 类 | A 股 +0；B 股 +500,000 | A float 不变 | 已获股东批准但未发行。按每 B 20 票，可产生约 64.34% 总投票权。 |
| 1:10 生效 | 机械除 10 | 公众池约 545,909 | 待 Nasdaq 确认；不是解锁也不是稀释，零碎股取整除外。 |
| 使用授权未发行股 | 理论容量极大 | 取决于实际合同 | 无排期；须等 6-K/F-3/424B5 或私募文件。Nasdaq 5635、登记/豁免和公司法是交易级闸门。 |
5｜不确定项：数字精确，身份仍可能移动
| 未知 | 为什么不知道 | 这会怎样影响结论 |
|---|---|---|
| 11 名 2 月投资者是否已经卖完 | 转售招股书只准许出售，不报告每一笔二级成交；卖完后的假设栏不是事实。 | 不改变“可售池”上限，会改变集中度和潜在抛压主体。 |
| 公众股东的实时分布 | 公司只披露有限 record holders，券商 nominee 后面可有大量实益持有人。 | 5.459m 是结构估算，不是逐户加总。 |
| 每一张证书的 legend | 解除过程通常不公开。 | 少量老私募股可能存在操作摩擦；不应因此把整批都写成锁定。 |
| 9 月 17 日盘中量 | 20 日窗口用最后完整交易日 9 月 16 日，避免把半天量混入。 | 次日收盘后滚动窗口会变化，三档天数应同步更新。 |
| 下一次新发行 | 授权容量不是具体交易；FPI 可随新 6-K/注册文件公布。 | 当前没有“翻倍日”，但分母尾部风险仍很高。 |
| 1:10 最终股数 | 零碎股向上取整且生效日未到。 | 只能给机械约数，不能提前当法律股本。 |
一手证据索引
- 2026-09-01 6-K / H1 财务：已发行、库存股、净在外、权证。
- 2026-08-25 6-K / proxy：record-date 股本与 1:10 条款。
- 2026-06-17 6-K：授权资本、B 类发行授权、未来反拆授权。
- 2026-04-30 20-F：持有人、股权计划、权证桥。
- 2025-03-28 F-3、2025-09-11 F-3/A、2025-09-25 EFFECT：2 月私募转售登记。
- 2025-08-25 424B5、2025-10-16 424B5：两轮注册发行、权证与 blocker。
- 2026-04-30 POSASR：F-3ASR 未售证券注销登记。