ZCMD 中潮：一家还在做生意的公司，怎样把股东稀释到只剩 0.4%（Claude 轨系统梳理）

Zhongchao Inc. · Nasdaq CM：ZCMD · 开曼注册、外国私人发行人（FPI）· 经营实体在上海（VIE 协议控制）· CIK 1785566 · 截止 2026-09-17（新加坡时间） · 行情为 9/16 收盘 $0.7743（Nasdaq 官方接口，Cboe 交叉一致）· 依据 EDGAR 全部 153 份原件与 PRNewswire 公司稿 59 篇

先说结论：中潮是上海一家给医生做线上培训、替药企和基金会管“患者援助项目”的小公司。2020 年以每股 $4 上市，业务还在，账上也有钱。但 2024 年起它用超低价私募、零价权证、四次反向合股、给董事长白送股这一套，把股价从复权 $29,758 做到今天的 $0.77，跌了 99.997%。

现价 / 市值（9/16 收盘）
$0.7743 / $6.9M
887.3 万股（A+B）；6 个月低点 $0.7119（8/25）
2025 年营收 / 归母净亏
$11.4M / −$6.3M
毛利 $5.1M；剔除股份薪酬亏 $2.1M
现金+定存（2025 年底）
$13.9M
零借款；2026 年又募资毛额 $11.1M（尚无中报）
累计反向合股
1 : 7,440
再加 9 月的 1 拆 2 → 1 : 14,880
董事长投票权
≈97%
持股 ≈30%；B 类每股 1,000 票
2026 年前老股东今天占比
0.4%
3.4 万 / 866.7 万 A 类股
目录
  1. 一张图看来龙去脉
  2. 它做什么生意、挣不挣钱、钱能撑多久
  3. 谁说了算：股权结构与控制权
  4. 钱去哪了：值得追问的资金流向
  5. 上市以来每一轮融资
  6. 四次合股（第五次在路上）
  7. 2026：一台稀释机器的完整运转
  8. 近两个月：从 $11.96 到 $0.74
  9. 合规状态与接下来的日历
  10. 不确定项与没答案的问题

股本结构、转售限制与三种情景的全部数字在 股本专项页；零基础读者先看 初学者教学页。

1. 一张图看来龙去脉

$1 $10 $100 $1千 $1万 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 IPO $4.00 ATM $1.80 1拆10 PIPE $0.30+4权证 1拆8 6月零价权证融资，随后1拆31、1拆3 $0.77 复权价（按累计 1:7,440 回算；IPO 当时的 $4.00 在图上是 $29,758）
图 1　ZCMD 上市以来月末收盘价（复权，对数刻度，Nasdaq 官方历史数据）。每一次“融资”和“合股”都落在一段下跌里：先低价发股把股数做大，股价跌破 $1，再合股把价格抬回去，再发股。
2012–2019　上海中潮医疗成立（2012），2015 年杨伟光从原股东手里买下 100%；2016 年挂新三板，2019 年 2 月摘牌转赴美上市；2019 年 8 月搭好开曼—BVI—香港—北京外资子公司（WFOE）—VIE 协议架构。
2020-02　纳斯达克 IPO：300 万股 × $4.00＝$12.0M，承销商 Network 1 / Tiger Brokers（NZ）；超额配售 315,003 股。杨伟光持 85% 投票权（B 类每股 15 票）。
2020-08-03　IPO 锁定期结束前约两周，杨伟光把名下全部 420.3 万股 A 类“赠与”其妹 Lirong Yang 的 BVI 公司 Rapid Expansion；13D/A 直到 2021-05-21 才披露。
2020–2022　收入到 2020 年 $18.0M 见顶；拓展患者管理、互联网医院、药品销售；IPO 钱买了股票、私募基金份额、东京写字楼、法拍房，并给不具名第三方无息放贷；2022 年收购 West Angel 形成商誉 $5.8M。
2022-01-06　ATM 一天卖完 106 万股 × $1.80＝$1.9M。
2023　商誉与软件全额减值、违章楼宇被拆，归母亏 $11.3M；B 类投票权 15 票 → 100 票；12 月收到纳斯达克低价通知。
2024-02-29　1 拆 10 → 恢复合规。
2024-10 / 11 / 12　无配售代理的注册直接发行 309.4 万股 × $0.30（前收 $2.46）；再给 18 家 BVI 公司私募 1,000 万股 + 4,000 万份权证共 $3.0M，23 天后权证无现金行权换 960 万股——合计 1,960 万股只收 $3.0M。
2025-08　按新股权激励计划授予杨伟光 55 万 A + 445 万 B（入账价值 $5.15M，他当年工资 $6.7 万），另给三名不具名顾问 50 万股；11 月第二次低价通知。
2026-02-10　B 类每股 100 票 → 1,000 票；授权股本扩大 40 倍；取得“三年内累计 250 合 1”自主合股权。3/2 1 拆 8。
2026-06　F-1 公开发行 $5.6M，零价权证一周内换出 9,333 万股；6/8 1 拆 31；6/18 授权股本扩到 US$100 亿并再拿一份 250 合 1 授权；6/29 1 拆 3。
2026-07-21 → 08-06　零对价配给杨伟光 250 万 A + 20 万 B；7/22 盘中 $11.96；7/23 按 $1.10 增发 454.5 万股（含预付权证）＋送买家“60 天内再买两倍”的权利；8/6 被部分行使。
2026-09-11　通知 9/18 开股东会：1 拆 2 + 面值减资。股价 $0.74–0.80。

2. 它做什么生意、挣不挣钱、钱能撑多久

生意：从“给医生上课”到“帮药企管患者”，再缩回来

经营实体是Zhongchao Medical Technology（Shanghai）（VIE）及其子公司，主要三块（20-F FY2025 Item 4、附注 18）：

公众端“Sunshine Health Forums”靠广告，体量很小。2025 年 20-F 的“战略”一段改成了“研究国际市场、全球招人、逐步开拓海外”，但没有具体计划。

-10 -5 0 5 10 15 20 FY179.81.5 FY1812.93.0 FY1914.94.0 FY2018.04.5 FY2116.30.2 FY2214.2-2.8 FY2319.4-11.3 FY2415.9-0.6 FY2511.4-6.3 营收归母净利润（绿=赚，红=亏）；单位：百万美元
图 2　营收与归母净利润（百万美元），FY2017–FY2019 取自 IPO 招股书与首份 20-F，其余取自各年 20-F。2023 年营收冲高靠的是疫情期间卖药；2025 年大亏里有 $3.7M 是非现金股份薪酬。
近三年关键数字（美元；20-F FY2025 合并报表，H1 取自 2025-09-29 6-K 中期报告）
项目FY2023FY2024FY2025H1 2025
营收19,433,94515,864,77311,374,9965,601,079
毛利（毛利率）8,512,192（44%）8,912,213（56%）5,121,541（45%）2,709,724（48%）
管理费用（含股份薪酬）6,697,3094,990,6479,814,087（SBC 3,705,336）2,715,279
归母净利润−11,335,911−643,229−6,310,153−965,254
经营现金流+54,229−1,473,243+845,391+1,820,881
现金 + 短期投资（期末）13,446,50313,083,74713,922,63215,033,534
总负债 / 借款3,378,473 / 01,733,900 / 01,548,890 / 02,558,665 / 0
归母权益18,006,78120,837,90718,630,68620,268,203
全职员工14211133—

烧钱速度与能撑多久

2025 年经营现金流是正的，但那是收回应收款、清掉存货换来的；剔除营运资本变动，2025 年经常性经营现金流约 −$0.97M，加资本开支约 −$1.13M/年；下半年单看约 −$0.98M/半年。按 2025 年底 $13.9M 现金加定存，纸面上能撑 6–12 年；只算境外可自由调用的 $7.2M、对境外每年约 $1.5M 的开销，约 5 年。

但市场不信这笔钱：9/16 市值 $6.9M，还不到 2025 年底现金加定存的一半，更别说 2026 年又募了约 $10M 净额。原因见第 4 节——现金里 $5.39M 是放在中国境内机构的货币基金，母公司自己只有 $8 万现金，VIE 并非公司持股；而公司不缺运营资金却仍在反复发股。2026 年上半年的报表尚未披露（纳斯达克要求 FPI 在 12/31 前披露半年报）。
抽屉：客户集中度、收入确认与应收款

3. 谁说了算：股权结构与控制权

杨伟光（Weiguang Yang，董事长/CEO）约 30% 股份 · 约 97% 投票权 More Healthy（BVI，100% 杨）2,500,000 A + 200,739 B Zhongchao Inc.（开曼，上市主体）ZCMD · 母公司现金仅 $8 万 B 类 1 股 1000 票 公众股东（约 70% 股份）几乎全是 2026 年 6–8 月融资发出的股 Zhongchao Group（BVI）→ 香港公司 Zhongchao USA（新泽西）→ 日本子公司2024 年汇入 $4.4M、2025 年 $3.4M；曼哈顿公寓、日本房产 Beijing Zhongchao Zhongxing（WFOE 外资子公司） Zhongchao Medical Technology（Shanghai）= VIE真正做生意的公司 · 营收 100% 在这 只有协议、没有股权（拿 100% 利润的服务费协议+股权质押） VIE 的登记股东：杨伟光 ≈76.4% + Shanghai Xingban（合伙企业） VIE 子公司：Shanghai Zhongxun、Shanghai Zhongxin（93.33%）、Beijing Boya、West Angel（60%）、Shanghai Zhongxuanboya……2024–25 年注销 7 家
图 3　控股与 VIE 结构（20-F FY2025 Item 4C、附注 1；424B5 2026-08-06 受益所有权表）。投资者买到的是开曼公司的股，不是上海经营公司的股；VIE 的法律股东主要就是杨伟光本人。
杨伟光投票权怎么一路“升级”（每一步都有原件）
时间发生了什么投票权依据
2020-02 IPO420.3 万 A（三家 BVI）+ 549.8 万 B（每股 15 票）85.3%SC 13D 2020-02-26
2020-08-03全部 A 类赠与妹妹 Lirong Yang 的 Rapid Expansion80.9%SC 13D/A 2021-05-21（附赠与契据）
2023-07-05B 类 15 票 → 100 票—6-K 2023-05-23、2023-07-07
2024 年底两轮低价发股后69.0%20-F FY2024 Item 7
2025-08-25获授 55 万 A + 445 万 B（限制性股，2026-02-25 归属）95.2%13D/A 2025-08-27；6-K 2025-11-26
2026-02-10B 类 100 票 → 1,000 票（他作为唯一 B 类股东 2/9 书面同意）99.5%6-K 2026-02-10
2026-06 融资后A 类暴增，他只剩 20,161 B≈85%6-K 2026-06-23 表决记录推算
2026-07-21零对价配发 250 万 A + 20 万 B99.45%6-K 2026-07-22；Form 4（价格 0）
2026-08-067–8 月增发后稀释97.4%424B5 2026-08-06
抽屉：董事会、代持网络与关联方

4. 钱去哪了：值得追问的资金流向

事项金额为什么可疑依据
开曼母公司汇给美国子公司2024 年 $4.4M；2025 年 $3.4M境外子公司 2024 年自身亏 $3.18M、2025 年亏 $1.39M，年报没说它们做什么；美国累计可抵亏损升到 $7.3M20-F FY2025 Item 4“现金转移”、税项附注
与主业无关的房产曼哈顿公寓 $0.83M（2023）；日本住宅、日本写字楼；唐山宿舍；通州房理由写“为美国扩张”“招人留人”，员工却从 142 人降到 33 人；卖方均未披露20-F FY2025 Item 4D
北京、上海办公楼$2.10M（2024-03）+ $0.67M（2024-11）同上；上海总部即 OOCL 大厦 2504 室同上
给不具名第三方的无息借款2021–2023 年累计放出 $5.59M；2022 年上半年另有“借给关联方” $2.23M借款人从未披露，由杨伟光个人担保；称已于 2024 年初收回20-F FY2022/FY2023 附注；6-K 2022-12-16
2022 年收购 West Angel（北京）/ Beijing Yisuizhen现金 $3.1M + 人民币 2,500 万 + 子公司股权；商誉 $5.77M标的净资产为负，16 个月内商誉和软件全部减值；部分对价由卖方直接付给杨伟光个人20-F FY2022、FY2023 附注
Ningbo Meishan Xinaishan 股权投资合伙（28% LP）$1.14M只投一家未具名的免疫细胞治疗公司，从未减值20-F FY2025 附注 8
HF Capital 的人民币 2,000 万元约 $2.9M2019 年起“存在上海中潮账上”等待境外投资审批，至今 7 年，报表里不见对应负债，对应股份却一直计入在外20-F FY2025 附注 1
现金的存放$5.39M 货币基金在中国境内机构；$5.73M 美国大额存单市值不到现金一半，说明市场怀疑可用性20-F FY2025 附注 2、5

5. 上市以来每一轮融资

按“当时公告口径”；最后一列换算为今天口径（6/29 合股后）的每股价格，便于比较
时间方式股数与价格（当时口径）毛额买家 · 中介关键条款今天口径每股
2020-02-24/26IPO（F-1 包销）300 万 + 超配 315,003 × $4.00$13.26M公众 · Network 1、Tiger Brokers（NZ）7%+1.5%；承销商权证 310,500 份 $5.00（2023-02 到期）；内部人锁定 180 天，但另 8 家未具名老股东约 755 万股不在锁定名单$29,760
2022-01-06ATM（F-3 333-256190）106 万 × $1.80，一天卖完$1.91M市场 · US Tiger Securities1–3% 佣金；公众流通计算把杨妹妹的 420 万股算作非关联人$13,392
2024-10-02注册直接发行（无配售代理）309.4 万 × $0.30（前收 $2.46）$0.93M未具名 · 无无权证、无锁定；金额恰好卡在 F-3 小公司额度上限$223
2024-11-19Reg S 私募1,000 万股 + 4,000 万份一年期权证（$1.80/$2.00）$3.00M18 家 BVI 公司（含Zhengbo Ma控制的 CloudChaser）· 无权证按“前 10 日最高收盘价”无现金行权；12/12 换 960 万股 → 1,960 万股均价 $0.153；公司主动为其登记转售（F-3 333-283916）$114
2025-08股权激励（S-8 333-289791）杨伟光 55 万 A + 445 万 B；顾问 50 万 A$0董事长、三名不具名顾问入账价值 $5.63M；未经股东表决—
2026-06-01/03F-1 尽力发行（单位）单位 $0.54：股或预付权证 + 1 份权证（$0.594，6 个月，零价行权最多 9 倍）；实发 1.037 亿股$5.60M未具名；S.H.N. Financial（以色列）一度 9.99%，8/14 报清仓 · Univest7%+1%；杨伟光锁定 180 天（到 11/28）；30 天禁发新股；30 天追加 100%；Univest 8 个月优先承销、12 个月尾费$5.02
2026-07-21直接配发250 万 A + 20 万 B$0杨伟光（More Healthy）审计、薪酬委员会与董事会 6/3 批准（融资交割两天后）$0
2026-07-24注册直接发行（F-3 333-279667）30 万股 + 424.5 万预付权证 × $1.10（前收 $1.73）$5.00M“若干机构投资者” · Univest7%+1%+$8 万；60 天内可按 $1.10 追加 200%（到 9/22）；90 天禁发新股（到 10/22）；董监高与 5% 股东锁定（期限未披露）$1.10
2026-08-06追加认购（部分行使）454,545 × $1.10$0.50M7 月某买家 · Univest无新闻稿，仅 424B5 与 6-K$1.10
抽屉：条款原文在哪份 exhibit

6. 四次合股（第五次在路上）

生效日比例为什么授权从哪来累计依据
2024-02-291 拆 102023-12-29 纳斯达克低价通知；2024-03-15 恢复2024-02-20 股东会106-K 2024-01-12、02-27、03-18
2026-03-021 拆 82025-11-28 低价通知；2026-03-17 恢复2026-02-10 股东会“三年内累计 ≤250 合 1”806-K 2026-02-27、03-18
2026-06-081 拆 31“维持上市”；零价权证把股价打到几分钱后同上授权（董事会 3/31 已批，早于 F-1 递交）；8×31=248，授权几乎用完2,4806-K 2026-06-09
2026-06-291 拆 3“维持上市”2026-06-18 股东会新一份“三年累计 ≤250 合 1”7,440新闻稿 2026-06-25；6-K 2026-07-28
约 2026-09-281 拆 2“最低买价规则”；8/20 起收盘低于 $19/18 股东会（普通决议，杨一人即可通过）＋面值减资（特别决议）14,8806-K 2026-09-11 附件 99.1

授权股：每一次并股单独核对

每一次并股单独核对授权股（逐次一手件；不从上一次类推）。ZCMD 授权有面值、非 unlimited，“授权余量 ÷ 在外股”比值有定义。
生效日 · 比例并股前授权（分类别）并股后授权是否同步缩一手件（accession）
2024-02-29 · 1:10US$50,000＝450,000,000 A + 50,000,000 B，面值 $0.0001US$50,000＝45,000,000 A + 5,000,000 B，面值 $0.001；紧接着同一股东会另行增资到 US$500,000＝450,000,000 A + 50,000,000 B缩了（股数 ÷10，金额不变），随即另行扩回 10 倍委托书 6-K 0001213900-24-003107（议案 1(b)、议案 2）；表决结果 6-K 0001213900-24-015290；新章程大纲 6-K 0001213900-24-018474 附件
（2026-02-10 增资，非并股）US$500,000＝450,000,000 A + 50,000,000 B，$0.001US$20,000,000＝18,000,000,000 A + 2,000,000,000 B，$0.001—6-K 0001213900-26-014248（表决结果与附件 3.1）
2026-03-02 · 1:818,000,000,000 A + 2,000,000,000 B，$0.001US$20,000,000＝2,250,000,000 A + 250,000,000 B，$0.008缩了（÷8）6-K 0001213900-26-021686 附件 3.1（章程大纲第 6 条）
2026-06-08 · 1:312,250,000,000 A + 250,000,000 B，$0.008US$20,000,000＝72,580,645.16 A + 8,064,516.13 B，$0.248缩了（÷31）6-K 0001213900-26-066531 附件 3.1
（2026-06-18 增资，非并股）72,580,645.16 A + 8,064,516.13 B，$0.248US$10,000,000,000＝36,290,322,580.65 A + 4,032,258,064.52 B，$0.248—委托书 6-K 0001213900-26-066550；表决结果与附件 3.1 6-K 0001213900-26-070855
2026-06-29 · 1:336,290,322,580.65 A + 4,032,258,064.52 B，$0.248US$10,000,000,000＝12,096,774,193.55 A + 1,344,086,021.51 B，$0.744缩了（÷3）6-K 0001213900-26-081889 附件 2.1（6/29 生效章程大纲）
待定（约 2026-09-28）· 1:212,096,774,193.55 A + 1,344,086,021.51 B，$0.744US$10,000,000,000＝6,048,387,096.77 A + 672,043,010.75 B，$1.488；随后减资为 US$67,204.30，股数不变、面值 $0.00001议案写明缩（÷2）；9/18 尚未表决6-K 0001213900-26-099267 附件 99.1 议案 1、2

结论：ZCMD 四次并股每一次都按比例缩了授权股数（授权金额不变、面值放大）；授权股数的暴涨全部来自两次单独的增资决议（2026-02-10 扩 40 倍、2026-06-18 扩 500 倍）。今天 A 类授权 12,096,774,193 股 ÷ 在外 8,666,755 股 ≈ 1,396 倍；9/28 若 1 拆 2，两边同步 ÷2，倍数不变。

抽屉：为什么这次要连面值一起减

1 拆 2 后面值变成 $1.488，而股价只有 $1.5 左右。开曼公司一般不能以低于面值的价格发股，这会卡住下一次折价融资。议案 2 用“董事偿付能力声明”把面值降到 $0.00001，减资产生的差额转入可分配储备（可用于弥补累计亏损）。我的判断（推断，非公司表述）：这是为 10/22 禁发期满后的下一轮低价发股做准备。

7. 2026：一台稀释机器的完整运转

100万 1000万 1亿 3,229,766 5/29 发行前老股东全部 A 股 106,933,466 6/5 发行+零价权证后一周多出 1.037 亿股 3,449,475 6/8 1拆31÷31 1,149,825 6/29 1拆3÷3 3,666,755 7/21 送杨伟光后+250万A（另+20万B） 8,212,210 7/24 注册直接发行后+454.5万（含预付权证） 8,666,755 8/6 追加认购后+45.5万 对数刻度；每根柱都是当时公告口径的 A 类股数（前两根是 1拆8 之后、1拆31 之前的口径）。
图 4　2026 年 A 类股数（各时点公告口径，对数刻度）。一周之内从 323 万股变成 1.07 亿股，再合股压回 115 万，然后送 250 万给董事长、卖 500 万给新买家。
1
先拿到“无限弹药”和“绝对控制”（2025-08 → 2026-02）：董事长获授 445 万 B 类股；B 类投票权 100 → 1,000；授权股本扩 40 倍；股东会给董事会三年内自由合股的权力；年报补写豁免纳斯达克发股审批规则。
2
合股抬价、恢复合规（3/2 1 拆 8）：3/17 纳斯达克确认合规。
3
用“零价权证”融资（5/29 定价 $0.54，旧口径）：权证一旦股价跌到地板价就每份白换 9 股。6/1 交割后几天内全部 1,037 万份权证按上限换成 9,333 万股，老股东从 100% 变成 3%。
4
立刻合股遮掩股价（6/8 1 拆 31，6/29 1 拆 3），同时 6/18 股东会（实际投票的只有 7 万股，其中 20,161 股 B 类就有 2,016 万票）把授权股本扩到 US$100 亿、再拿一份合股授权。
5
把控制权免费补回给董事长（7/21 配发 250 万 A + 20 万 B，对价 0；6-K 于 7/22 美东 13:25 提交，当天盘中 $11.96、成交 1.29 亿股）。
6
趁热再发股（7/23 盘前宣布 $1.10 注册直接发行 $5M，附“60 天内再买两倍”的权利；8/5 被部分行使）。股价随即回落，8/19 起跌破 $1。
7
准备下一轮（9/11 通知 9/18 股东会：1 拆 2 + 面值减资；10/22 禁发期满）。

8. 近两个月：从 $11.96 到 $0.74

$1 $10 $100 量成交量（平方根刻度；7/22 为 1.29 亿股） 6月 7月 8月 9月 5/29 定价 $0.54（折合复权 $50） 6/5 零价权证全部行权 6/29 1拆3 7/6 放量 3,647万股 7/22 盘中 $11.96 7/23 $1.10 增发 8/5 追加认购 8/26 放量 3,306万股 9/11 公告 1拆2 股东会
图 5　2026-05-20 至 09-16 日线（复权、对数刻度）与成交量（Nasdaq 官方历史数据）。
价格与原件的对应（时间为美东；SEC 受理时间取自申报头文件）
日期收盘 / 成交量驱动
7/21$1.47 / 12.1 万当日配发给董事长（尚未公告）
7/22$4.29 / 1.29 亿（盘中 $11.96）13:25 提交 6-K“向高管发行股份”；盘后 Form 4、13D/A。在外仅约 387 万股，一天换手 33 倍。没有新闻稿，也没有经营面消息
7/23$1.73 / 3,138 万09:00 新闻稿：$1.10 注册直接发行 $5.0M（Univest）
7/24$1.40 / 1,783 万11:38 提交 424B5，发行交割
7/30$1.28 / 535 万无申报（7/27 盘后 6-K 公布合同与“追加 200%”条款）
8/5–8/7$1.18→$1.08 / 2,512 万、251 万、925 万8/5 买家行使追加认购 454,545 股；8/6 424B5；8/11 6-K
8/14$1.00 / 719 万S.H.N. Financial 13G/A：持股 0（6 月曾 9.99%）
8/20 起＜$1无申报；最低买价规则开始计时
8/25–8/27$0.7275 / 177 万；$0.8053 / 3,306 万；$0.9699 / 1,135 万8/25 盘中 $0.7119（6 个月低点）。无申报、无新闻稿
9/11$0.8048 / 28.5 万16:10 提交 6-K：9/18 股东会（1 拆 2 + 减资）
9/16$0.7743 / 62.9 万—（9/17 盘前 $0.7375）

52 周区间（复权）$0.71–$967.26。近 20 日含极值日均成交额约 $222 万，中位数约 $32 万（详见股本专项页）。

9. 合规状态与接下来的日历

日期（美东）事件会怎样
9/18 09:00临时股东会杨伟光约 97% 票，议案必过；结果以 6-K 公布
9/227 月买家追加认购权到期（剩最多 8,636,365 股 × $1.10）现价 $0.77 下理性不会行使；若行使将有 424B5
约 9/281 拆 2 生效（通过后第 10 个日历日），新 CUSIP，公司会发新闻稿股价约翻倍到 $1.5 附近；截至 9/16 Nasdaq 拆股日历尚未列出
约 10/1若不合股，8/20 起连续 30 个交易日低于 $1 将满规则背景（非公司披露）：一年内做过反拆的公司再违规，Nasdaq 不给 180 天宽限、直接进入摘牌程序——这解释了为何抢在前面合股
10/227 月 SPA 的 90 天禁发新股 / 禁浮动价交易期满可再融资；面值减资登记后可低价发股
11/28杨伟光 6 月锁定期满他卖出的可能性低（卖 B 类＝交出控制权）
12/31 前2026 上半年报表（纳斯达克对 FPI 的要求）第一次看到 2026 年募资后的现金去向
2027-01-217/21 配发股满 6 个月（若属受限证券）见股本专项页
2029-06-18董事会自主合股授权到期（剩约 83 合 1）在此之前合股可不开股东会

10. 不确定项与没答案的问题

原件与方法：EDGAR submissions（CIK 1785566）列出的 153 份申报全部落地并逐份转文本阅读（2019-08-19 DRS 至 2026-09-11 6-K）；PRNewswire 机构页 59 篇公司稿；Nasdaq 官方 quote / historical 接口与 Cboe 延迟行情。本地路径 USstock/ZCMD/deep/claude-src/，逐份清单 deep/sources-claude.md。旧筛选判定件只作线索，未沿用其框架。

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ZCMDClaude · 2026-09-17 · 双轨独立，未读 Codex 轨任何判断稿。