过去
Portage
原来做肿瘤免疫药，研发投入大、收入很少。
Lesson 1
先问：我买的到底是哪家公司？
中间
AlphaTON
2025 年转向 TON 数字资产金库。
现在
ALP
2026 年改名 Alpha Compute，主打 GPUaaS 与保密计算。
关键：名字和主营方向变了，上市主体、CIK 0001095435 与历史融资遗产没有清零。看 ALP 必须把旧 Portage 文件接起来。
Lesson 2
收入合同 ≠ 收入 ≠ 利润 ≠ 现金
好的证据
504 张 B200 在 2026 年 5 月投入运营，配两年 $32.2m off-take。这个比“计划部署”强。
还缺的证据
客户利用率、服务毛利、电力/机房/运维、罚则与回款节奏。没有这些，就不能从合同额直跳估值。
Lesson 3
什么是预付权证（PFW）？
普通权证像一张“未来按固定价买股”的券；PFW 的绝大部分钱已经在发行时支付，后续行权价通常只有 $0.0001 或 $0.001。从经济效果看，它很接近一批尚未正式变成普通股的股份。
ALP 例子：2026 年 1 月发 9.77m 份 PFW，3 月底已有 9.12m 行权，剩 650k；GAMEE 对价又发 1.9002m 份。
转售登记也不是“新发一次”：2025-10 的 F-3 允许卖股股东转售最多 7,473,917 股（含已发股和 PFW 底层股）。其中已经成为 outstanding 的股不能再和当前 outstanding 相加，否则会双算。
Lesson 4
为什么反向拆股不会创造价值？
先认全历史：SEC 全史至少五次：1998 1:15、2003 1:7、2020 1:100、2024 1:20、2026 1:50。从 2003 年算累计已达 700,000:1。
2026-09-09：最近一次 1:50，约从 77.49m 股变成 1.55m 股。
授权仍无限：这些动作改变已发行股的切法，却没有压缩无限数量、无面值普通股的授权上限。
时间窗很重要：截至 2026-09-18 往前两年，只算到 2026 的 1:50；2024-08-15 已早了 25 天。因此 Nasdaq“两年累计 250:1”此刻未触发。但一年内已做过反拆，若再跌破 $1，通常不会再给 180 天合规期。
Lesson 5
怎么把供给换成“成交量天数”？
这个算法不预测价格，只回答：“如果供给等于若干股，相当于最近多少天的成交量？”
| 先定口径 | 本页采用 | 为什么 |
|---|---|---|
| 新增供给毛额情景 | 51,004 股拆后 PFW 等价 | 650k Jan PFW + 1.9002m GAMEE PFW，再 ÷50；假定两笔最后披露余额均未再行权 |
| 压力上界 | 1,600,852 股 | 约 1,549,848 outstanding + 51,004；假定全部可卖只是压力测试 |
| 成交量窗 | 2026-08-18—09-17，20 个有效日 | 拆股前量 ÷50；9/8—9 源数据为空 |
均值含极值
12.68 天
压力上界 ÷ 126,265 股/日。
去最高日
16.12 天
压力上界 ÷ 99,290 股/日。
中位数
23.81 天
压力上界 ÷ 67,232 股/日。
最大日占样本总量 25.3%，未超过 40% 强制增加去前二口径的线；系统页仍给出“去前二”敏感度。若 PFW 已行权且股份已经进入当前 outstanding，压力上界会重复计入；因此它是敏感度，不是 fully diluted 事实。行情是 Yahoo Finance 单源，未获第二独立逐日源复核。
最后检查表
看到下一条 ALP 新闻时，按这 7 问走
- 是已经运营，还是计划/term sheet？
- 数字是合同额、已确认收入，还是现金到账？
- 公司还要付多少设备、机房和电力成本？
- 支付对价是现金、普通股还是 PFW？
- 新股有没有转售登记或 Rule 144 路径？
- 拆股前后股数是否统一换算？
- Nasdaq 是公司计划、连续价格达标，还是已经发正式合规函？
ALP 现在有可转债“死亡螺旋”吗？
截止 2026-09-17 的 769 份 SEC 全史扫描，未发现 2026 年仍存续的发行人可转债。2014 年确有一笔 $300k 可转票据，但已转换结清；Stimunity 票据是 ALP 的应收投资，不是 ALP 欠款。真正当前相关的是 PFW、ATM、普通权证和无限授权股。
$5m Nasdaq 市值规则已经生效吗？
没有。批准令自 2026-07-29 起因 Rule 431(e) 自动中止；SEC 9 月 11 日启动复核，中止仍在。现行仍看 $1 最低买价和三套持续上市标准之一（如 $2.5m 权益标准）。
拆后股价高于 $1 就安全了吗？
不能这样写。公司需至少 10 个连续营业日收盘买价达标，Nasdaq 还可要求更长；截至 9 月 17 日只有 6 个完整拆后交易日，且 SEC 文件中未见 Nasdaq 合规确认。
检索纪律
这些“没有”是怎样得出的
基底为 SEC CIK 0001095435 的 769 份提交，时间窗 2000-08-01—2026-09-17，共 36 类表格；先按时间逐件扫描 complete submissions 与附件 filename，再做拆股、可转债、PFW、转售、put right、库存股与中介词组筛查。SC 13D/G 与新名 SCHEDULE 13D/G 全部计入，30 份均核对 SUBJECT COMPANY。21 个 uuencode PDF 已解码，17 个转文本、4 个图像件人工查看。详细表格类型计数、4,728→2,714 文件级对账及语料缺口见系统页的 id="neg-standard"。
最值得挑战：最终 20-F/A 同时写 2026-03-31 剩 633,931 份 2025 PFW，又写 6 月回购 724,133 份，相差 90,202；在公司解释前，不把差额硬塞进摊薄股数。
本页更正记录
全量基底改变了并股史，不改变当前两年窗算法
- 开工时不沿用 429 截断的 206 份基底，重拉并落盘全部 769 份。
- 初稿仅列近六年的 2020/2024/2026；全库补扫后加入 1998 1:15 与 2003 1:7，全史改为至少五次。
- Nasdaq 两年窗口仍从 2024-09-18 起，只纳入 2026 的 1:50；历史累计与规则窗口累计不可混用。