Fleet Dossiers · 初学者教学页 · Claude 轨
AURE
十八步看懂一只「黄金代币金库」股票
不需要任何金融背景。每一步只讲一个概念，马上用 AURE 原件里的真实数字算一遍；推导和原句放在抽屉里，想细看再展开。
数字截至 2026-09-17（股本 2026-03-31，NAV 2026-06-30，股价 2026-09-16 收盘）· AUREClaude
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先说结论
AURE 是一只「装着黄金代币、背着关联方贷款、被一家公司用 50 倍投票权控制」的股票。看懂它需要 18 个概念：并股与口径、两类股、私募单位与权证、登记与锁定、Rule 144、ATM 上限、净资产与贷款成数、纳斯达克规则、反拆窗口、消化天数。每一步都用 AURE 原件里的真实数字算一遍。

推导和原句都放在抽屉里，想细看再展开；每步末尾是原件直链。读完再去看 系统梳理页 和 股本专项页。

十八步
  1. 并股（反拆）
  2. 「今口径」
  3. 在外股数去哪里找
  4. A 类和 B 类
  5. 私募「单位」
  6. 预融资权证
  7. 权证的价内与价外，以及公司的「赎回权」
  8. 无现金行权
  9. 4.99% / 9.99% 持股上限（blocker）挡住了什么
  10. 转售登记与锁定期
  11. Rule 144
  12. ATM 与「公众流通市值三分之一」
  13. XAUt 与每股净资产（NAV）
  14. 抵押贷款与 LTV
  15. 纳斯达克的 $1 规则
  16. 反拆窗口怎么算（Tony 标准 ③）
  17. 离 52 周低点多远
  18. 「能卖的都倒进市场」要几天
第 1 步
1

并股（反拆）：把 10 股合成 1 股，股价按比例变高

并股（英文 share consolidation，美国公司常叫 reverse stock split）就是把若干股合成一股。你持有的比例不变、总市值不变，只是股数变少、每股价格变高。公司这样做，最常见的原因是让股价回到纳斯达克要求的 $1 以上。

AURE 在 2026-02-19 做了一并十：每 10 股合成 1 股，面值从 $0.000625 变成 $0.00625。公告还写了第二个理由：让「每股大约对应千分之一盎司黄金」。

并股前最后一天 2/18 收盘（当时的真实价） $0.210 × 10 = 并股后理论开盘价 $2.10 实际 2/19 开盘 $2.14、收盘 $2.01（当天跌 4.3%） 一个持有 1,000 股的人： 并股前 1,000 股 × $0.210 = $210 并股后 100 股 × $2.10 = $210（理论上不变）
原句：并股公告
“every 10 issued and outstanding Ordinary Shares of a par value of US$0.000625 each will automatically be consolidated into one issued and outstanding Ordinary Share of par value US$0.00625.”“as well as to maintain an appropriate gold-per-share ratio (currently believed to approximate 1 share representing 1/1000 of an ounce of gold)”“No fractional shares will be issued as a result of the Share Consolidation. Instead, any fractional shares that would have resulted from the Share Consolidation will be rounded up to the next whole number.”

原件：6-K 2026-02-13（附件 99.1） 0001213900-26-015886

第 2 步
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「今口径」：老价格乘 10，老股数除以 10

行情网站为了让不同年份能放在同一张图上比较，会把并股之前的价格统一乘上并股倍数，这叫「复权」。本系列页面把这个统一后的尺子叫「今口径」。AURE 2024 年以来只并过这一次，所以规则很简单：2026-02-19 以前的原件价格 × 10，原件股数 ÷ 10。

注意：2022-07-15 上市前还有过一次「1 拆 1.6」（之后面值为 $0.000625），那发生在 IPO 之前，不影响上市后的比较。

IPO 价格（2023-07） $5.00 × 10 = $50.00 2025-10 私募价 $0.36 × 10 = $3.60 A-1 / A-2 权证行权价 $0.47 / $0.54 × 10 = $4.70 / $5.40 顾问权证行权价 $1.00 × 10 = $10.00 私募后 A 类（原件）193,473,175.2 ÷ 10 = 19,347,317.5 预融资权证（原件） 22,222,224 ÷ 10 = 2,222,222.4 → 公司公布 2,222,224
为什么公司公布的数和「÷10」差一点

公告说碎股一律向上取整；按这个规则，每个账户最多多出不到一股。公司公布的并股后 A 类是 19,361,639 股，比「÷10」多 14,321 股；预融资权证多 2 份。原件没有解释 A 类这 14,321 股的来历。

6-K 2026-03-09 股本表 0001213900-26-025181

原件：6-K 2026-03-09 0001213900-26-025181 · 424B4 0001213900-23-055503

第 3 步
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在外股数去哪里找：同一家公司，三个数都对

「在外股数」是公司已经发出去、还在股东手里的股票数量。外国私人发行人（AURE 是开曼公司，按 20-F / 6-K 申报）没有季度 10-Q 封面，要从几处拼：

  • 年报封面：写某一天的各类股数（20-F FY2025：2025-09-30）。
  • 股东表：年报第 7 项，写计算比例用的基数（20-F FY2025：2025-12-31）。
  • 新闻稿 / 半年报：3/9 新闻稿列了并股后的股本表；半年报资产负债表写 3/31 的各类股数。
  • 公司自己的 NAV 表：「每股净资产」的分母，口径由公司自己定义。
这些股都在谁手里、能不能卖（今口径）
0 500 万 1000 万 1500 万 2000 万 A 类 19,361,639 全部已可合法卖出 老公众盘 244.6 万 3 个月锁定已过 487.1 万 10 月私募·无锁定 777.8 万 Tether+Kiara 426.7 万 预融资权证 2,222,224 · $0.001 222.2 万 B 类 15,251,516 50 票；转 A 须批准 Antalpha 1,194.4 万 无转售登记 Kiara 308.3 万 Primary 权证 Kiara · B 类 · 80 万 A 类价外权证 $4.70 / $5.40 / $10 A-1 + A-2 1,416.7 万 顾问 317 万 B 类价外权证 $4.70 / $5.40 B-1 + B-2 1,361.1 万 实心 = 已发行（或视同已发行）；虚线 = 行权价高于现价 $1.39 的权证；灰块 = 清盘中的 PFHGL 约 22.4 万股 B 类（推算）。 「3 个月锁定已过」= 2025 私募 326.1 万 + 外包 100 万 + 激励计划转售名单 24.2 万 + Cohen 36.8 万。
A 类 19,361,639 + B 类 15,251,516 = 34,613,155（法律意义上的在外普通股） + 预融资权证 2,222,224（行权价 $0.001，等同股票） = 36,835,379（3/9 新闻稿、一季报/二季报 NAV 表的 36.8M） + Kiara 的 Primary 权证 800,000 = 37,635,379（三季报 NAV 表的 37.6M）
原句：三季报 NAV 表的股数口径
“The number of shares outstanding is presented in million, and includes issued and outstanding share capital and pre-funded warrants and primary warrants that were outstanding as of June 30, 2026.”

三季报 0001213900-26-081810

原件：半年报 2026-06-24 0001213900-26-071385 · 三季报 2026-07-27 0001213900-26-081810

第 4 步
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A 类和 B 类：一股一票与一股五十票

AURE 有两类普通股。A 类在纳斯达克交易，一股一票；B 类不上市，一股 50 票（2025-11-20 以前是 20 票），可以一比一换成 A 类，但换之前要董事会批准。于是「持股比例」和「表决权比例」是两回事。

2025-11 股东会通知里提高 B 类票数的理由原文是：确保「控股股东」能长期控制公司。

总票数 = A 类 19,361,639 × 1 + B 类 15,251,516 × 50 = 19,361,639 + 762,575,800 = 781,937,439 票 Antalpha：B 类 11,944,445 × 50 = 597,222,250 票 → 76.4%（今股数、不含权证，推算） 经济权益 11,944,445 ÷ 36,835,379 = 32.4% Kiara：B 类 3,083,432 × 50 + A 类 100,000 = 154,271,600 票 → 19.7% 20-F（2025-12-31，含权证口径）：Antalpha 76.1%、Kiara 19.7%
原句：50 票的理由与 20-F 表决权算法
“it is desirable to ensure that the controlling shareholder of the Company will be able to have long-term control and effective oversight over the Company as the Company carries out its digital asset treasury strategy and other businesses.”

股东会通知 0001213900-25-103781

“In respect of all matters subject to a shareholders’ vote, each Class A ordinary share is entitled to one vote, and each Class B ordinary share is entitled to 50 votes”

20-F FY2025 0001213900-26-001478

原件：第四版章程 0001213900-25-113206 · 20-F 股东表 0001213900-26-001478

第 5 步
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私募「单位」：$0.36 买一股，再送两张权证

私募（PIPE）是公司不经公开发行、直接把股票卖给少数投资人。2025-10 这一轮按「单位」卖：每个单位 $0.36，里面有 1 股（A 类或 B 类）加两张权证——一张可以按 $0.47 再买半股，一张可以按 $0.54 再买半股。

判断一笔私募「便宜不便宜」，最直接是和签约前的市价比。

签约前一天 2025-10-09 收盘（当时真实价） $1.04 私募单位价 $0.36 $0.36 ÷ $1.04 = 34.6% → 私募价只有市价的约三成半，比市价低约 65% 每个单位还附带：0.5 股 × $0.47 + 0.5 股 × $0.54 A 类私募 $51.0M ÷ $0.36 = 141,666,670 个单位 → A-1、A-2 各 141,666,670 × 0.5 = 70,833,335 份（与 F-3 数一致） B 类私募 $49.0M ÷ $0.36 = 136,111,114 个单位 → B-1、B-2 各 68,055,557 份
原句：单位的构成
“units, with each unit consisting of (i) one Class A ordinary share of the Company, par value $0.000625 per share (each a “ Class A Share ” and collectively, the “ Class A Shares ”) at a purchase price of $0.36 per share”

公告当天（10/10）盘中冲到 $1.46（今口径 $14.60），收 $1.17，成交 5,233,212 股（今口径）；此后三个月跌到 $0.3 附近（真实价）。

6-K 2025-10-10 0001213900-25-097956

原件：6-K 2025-10-10 0001213900-25-097956 · F-3 0001213900-25-100102

第 6 步
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预融资权证：钱先付清，只留 1 分钱没付

有的投资人不想一下子持有太多股票（例如怕超过 5% 或 10% 要做申报），就选「预融资权证」：先把几乎全部价款付给公司，只留极小的行权价，等需要时再换成股票。经济上它和股票几乎一样，所以公司算每股净资产时把它当作股票。

私募价 $0.36 − 行权价 $0.0001 = 先付 $0.3599 2025-10：22,222,224 份（Bitmeta、Unity Ideal 各 11,111,112） 今口径：2,222,224 份，行权价 $0.001（Form 3 所载） 行权时再付：2,222,224 × $0.001 ≈ $2,222
原句与持有人
“a pre-funded warrant to purchase one Class A Share (each, a “ Pre-Funded Warrant ” and collectively, the “ Pre-Funded Warrants ”) at a purchase price per warrant of $0.36 less $0.0001 with an exercise price equal to $0.0001 per Pre-Funded Warrant”

6-K 2025-10-10 0001213900-25-097956

F-3 卖方表脚注 2、3 列明 Bitmeta 与 Unity Ideal 各持 11,111,112 份；前董事长 Jin Xin 的 Form 3 把 Unity Ideal 名下的 1,111,112 份（今口径）列为本人间接持有。Form 3 0001213900-26-029714

原件：预融资权证表格 0001213900-25-097956

第 7 步
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权证的价内与价外，以及公司的「赎回权」

权证是「按固定价格买股票的权利」。股价高于行权价叫价内，行权有利可图；股价低于行权价叫价外，没人会掏钱行权。AURE 现存的所有权证都是价外。

A-1 / A-2 还有一条：股价连续一段时间明显高于某条线时，公司可以按每份 1 美分把它们全部「赎回」——逼持有人要么马上行权，要么拿 1 美分走人。

现价（9/16 收盘）$1.39 A-1 行权价 $4.70 → 现价只有行权价的 29.6%（价外） A-2 行权价 $5.40 → 25.7% 顾问权证 $10.00 → 13.9% 公司赎回线（今口径）：A-1 $9.40、A-2 $10.80 条件：30 个交易日里有 20 天收盘在线上，且行权股有有效登记 → 股价要涨到现价的 6.8 倍以上才可能触发
原句：A-1 权证的赎回条款
“Not less than all of the outstanding Warrants may be redeemed, at the option of the Company, at any time while they are exercisable and prior to their expiration, at the office of the Company, upon notice to the Holders, as described in Section 5(b) below, at the price of $0.01 per Warrant (the “ Redemption Price ”), provided that the closing price of the Class A Ordinary Shares reported has been at least $0.94 per share”

A-1 权证表格（拆前 $0.94 = 今 $9.40） 0001213900-25-097956

原件：6-K 2026-03-09 权证表 0001213900-26-025181

第 8 步
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无现金行权：不掏钱，也能把权证换成股

普通行权要付「行权价 × 股数」的现金。无现金行权是用权证本身的「价内部分」抵钱：公司少给你一些股，你不用付钱。AURE 2024-09 私募配的 Series A / B 权证允许任何时候这样做，2025-01-18 两批一次性全部换成了股。

公式：换得股数 = (市价 A − 行权价 B) × 权证份数 X ÷ 市价 A Series A：A = $1.69，B = $0.605，X = 4,090,909 (1.69 − 0.605) × 4,090,909 ÷ 1.69 = 2,626,412 股 ✓ Series B：B = $0.715 (1.69 − 0.715) × 4,090,909 ÷ 1.69 = 2,360,140 股 ✓ 合计 4,986,552 股，公司收到现金 $0 对比：2025-10 的 A-1/A-2 只有在「行权股没有有效登记」时才能无现金行权；现在登记有效，所以不能。
原句：Series A 的无现金行权条款与实际行权
“(c) Cashless Exercise . During the Exercise Period as specified in the first paragraph, this Warrant may also be exercised, in whole or in part, at such time by means of a “cashless exercise” in which the Holder shall be entitled to receive a number of Warrant Shares equal to the quotient obtained by dividing [(A-B) (X)] by (A),”

Series A 权证表格 0001213900-24-078642

“On January 18, 2025, Series A and Series B warrants were fully exercised in cashless basis at market value of $1.69 per share respectively. The Company newly issued 2,626,412 and 2,360,140 class A ordinary shares for the cashless exercise of Series A and Series B warrants respectively.”

中期报表 2025-09-19 0001213900-25-089563

原件：6-K 2024-09-13 0001213900-24-078642

第 9 步
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4.99% / 9.99% 持股上限（blocker）挡住了什么

很多权证写着「行权后持股不能超过 4.99%（或 9.99%）」。它挡住的是一次持有太多，挡不住边卖边行权：持有人卖掉一部分股票后，又回到上限以下，可以再行权。

Yorkville 旗下的 YA II PN 在 13G 里就是按 9.99% 这条线申报的。

YA II PN 13G（事件日 2025-10-10）：34,564,233 股 = 9.99%（拆前） 它的构成（F-3 卖方表）：27,777,778 股 A + A-1 13,888,889 + A-2 13,888,889 = 55,555,556 55,555,556 − 34,564,233 = 20,991,323 份权证当时被上限挡住 今口径：股票 2,777,778；A-1/A-2 各 1,388,889（全部价外）
原句：A-1 的持股上限
“The “ Beneficial Ownership Limitation ” shall be 4.99% (or, upon election by a Holder prior to the issuance of any Warrants, 9.99%) of the number of Class A Ordinary Shares outstanding immediately after giving effect to the issuance of Class A Ordinary S”

A-1 表格 0001213900-25-097956

B-1 / B-2 与 Primary 权证没有这条上限。

原件：YA 13G 0001104659-25-100507 · F-3 脚注 4 0001213900-25-100102

第 10 步
10

转售登记与锁定期：私募的股什么时候能卖

私募买来的股票是「受限证券」，不能直接在市场上卖。两条路：公司替投资人做一份转售登记（AURE 用的是 F-3），生效后就能卖；或者等持有期满，走 Rule 144（下一步）。另外，大股东常和公司签锁定协议，承诺一段时间不卖。

登记与锁定让「法律上可卖」的股数一级一级变多（推算）
0 1000 万 2000 万 3000 万 4000 万 2025-10 2026-01 2026-04 2026-07 2026-10 2027-01 过半线 1,841.8 万（A+B+预融资 的一半） 翻倍线 489.3 万（交割日可卖量 × 2） 全部股本 + 预融资 + Primary = 3,763.5 万 244.6 万 翻倍日 12-23 → 1,244.6 万 3-23 → 1,731.7 万 过半日 6-23 → 2,158.4 万 今天 9/17 若董事会批准 Kiara 转换 → 2,546.7 万 再加 Antalpha（未登记）→ 3,763.5 万 实线 = 按原件条款推算的「法律上可卖」股数（A 类 + 预融资权证）；锁定到期日按「转售登记生效后 3 / 6 个月」推算，锁定协议本身未公开。 虚线 = 需董事会批准 B 类转 A 类才会发生的台阶，没有日期。价外权证（行权价 $4.70 以上）不计入。
F-3 提交 2025-10-20 → 生效 2025-12-23 16:30 锁定：Antalpha、Kiara、Tether = 生效后 6 个月 → 约 2026-06-23 其他卖方（YA、Unity Ideal、Bitmeta、Nexus 除外）= 3 个月 → 约 2026-03-23 YA、Unity Ideal、Bitmeta、Nexus = 不锁定 → 2025-12-23 当天即可卖 登记覆盖 388,543,241 股 A 类（拆前）= 今口径 38,854,324 股（含权证行权股与 Kiara 的 B 转 A）
原句：锁定条款
“In connection with the PIPE Financing, Antalpha Capital, Kiara Capital and Tether have agreed to lock-up restrictions with the Company whereby they will not sell or transfer the Company’s securities for six months following the effectiveness of the Registration Statement, subject to customary exceptions.”

F-3 分销计划 0001213900-25-100102

锁定协议本身没有作为附件提交；「约 3/23、约 6/23」是按月份推算的日期。

原件：EFFECT 2025-12-23 9999999995-25-003901 · F-3 0001213900-25-100102

第 11 步
11

Rule 144：持有期、关联人和数量限制

没登记的受限股，持有满一定时间后可以按 Rule 144 卖。对按时申报的公司，非关联人持满 6 个月可卖（需要公司信息披露及时），满 1 年基本不受限。「关联人」（控股股东、董事高管等）即使满了持有期，每 3 个月也只能卖「在外股数 1%」和「前 4 周平均周成交」中较大的那个数。

AURE 2025-10 的认购协议明写：交割后 6 个月内不能用 Rule 144。

交割 2025-10-10 → 满 6 个月 2026-04-10 → 满 1 年 2026-10-10 关联人每 3 个月的上限（今天）： A 类在外 19,361,639 × 1% = 193,616 股 前 4 周（8/19–9/16 共 20 个交易日）周均量 = 620,634 ÷ 4 ≈ 155,159 股 → 取较大者 193,616 股 / 3 个月 若 Antalpha 获批把 11,944,445 股 B 类转成 A 类、又不做登记： 11,944,445 ÷ 193,616 ≈ 62 个季度 ≈ 15 年
原句：认购协议的 Rule 144 限制
“Subscriber acknowledges and agrees that the Acquired Securities and Warrant Shares will not be eligible for offer, resale, transfer, pledge or disposition pursuant to Rule 144 until at least six (6) months from the Closing Date.”

A 类认购协议 0001213900-25-097956

Antalpha 被 20-F 称为「控股股东」，属关联人；数量上限只约束没有登记的部分。

原件：认购协议 0001213900-25-097956

第 12 步
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ATM 与「公众流通市值三分之一」

ATM（at-the-market）是公司通过券商在市场上随时按市价卖新股。AURE 2026-01 挂了最高 5 亿美元的 ATM。但用 F-3 发新股的小公司有个上限：公众流通市值（非关联人持股 × 股价）低于 7,500 万美元时，12 个月内卖出的新股不能超过公众流通市值的三分之一。

公司最近一次自报：非关联人 24,672,568 股（拆前）× $0.5493 = $1,355 万 → 上限约 $452 万 今口径：2,467,257 股 × 9/16 收盘 $1.39 = $343 万 → 三分之一 ≈ $114 万 / 12 个月 与 5 亿美元额度相比：0.23% 424B5 的示算：5 亿美元 ÷ $0.29 = 1,724,137,931 股（拆前），这只是「额度用满」的算术，实际受上面的上限约束
原句：公众流通市值与 ATM 额度
“The aggregate market value of our outstanding Class A Ordinary Shares held by non-affiliates, or public float, as of December 19, 2025, was approximately $13.55 million, which was calculated based on 24,672,568 Class A Ordinary Shares held by non-affiliates and the price of $0.5493 per share”“We may issue and sell ordinary shares having aggregate sales proceeds of up to $500 million from time to time.”

424B5 2026-01-08 0001213900-26-002581

公司可以用 60 天内的最高价和最新的非关联股数重算，所以实际上限以它下一次申报为准。到 6/30 股数没变，说明 ATM 还没有卖出。

原件：424B5 0001213900-26-002581 · 销售协议 0001213900-26-002592

第 13 步
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XAUt 与每股净资产（NAV）

XAUt 是 Tether 发行的黄金代币，每枚对应一盎司伦敦标准金条。AURE 的「净资产」就是：XAUt 市值 + 现金 − 债务。再除以公司定义的股数，得到「每股净资产」。股价低于每股净资产，市场上常说「折价」。

6/30：XAUt 33,318 枚 × $3,996 = $1.331 亿 + 现金 $0.016 亿 − 债务 $0.428 亿 = NAV $0.919 亿 ÷ 3,760 万股 = $2.44 / 股 9/16 股价 $1.39 ÷ $2.44 = 0.57 倍 按 9/16 金价粗算（非公司口径）： 33,318 × $4,273.8 = $1.424 亿 + 0.016 − 0.428 = $1.012 亿 ÷ 3,763.5 万 = $2.69 → 0.52 倍
原句：三季报 NAV 表
“NAV : Aurelion NAV as of June 30, 2026 was $91.9 million (33,318 units of XAU₮, including 8,000 principal units of XAU₮ that are staked into XAUE) and NAV per share was $2.44.”“NAV is calculated as digital assets plus cash minus debt.”

三季报 0001213900-26-081810

三次季报的每股净资产：$2.94（12/31）→ $3.16（3/31）→ $2.44（6/30）。XAUt 的 9/16 价格取自 Yahoo XAUT-USD，不是公司数字。

原件：一季报 0001213900-26-023844 · 二季报 0001213900-26-050192 · 三季报 0001213900-26-081810

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抵押贷款与 LTV：金价跌多少会被要求补仓

LTV（loan-to-value）= 贷款本金 ÷ 抵押品市值。AURE 向 Northstar 借了 5,000 万美元，抵押 66,666,667 美元的 XAUt，起始 LTV 75%。协议规定：LTV 超过 90% 时，公司必须在6 小时内补抵押或还钱，把 LTV 降回 80% 以下，否则贷方可以处置抵押品。

起始：$50,000,000 ÷ $66,666,667 = 75% 触发线：本金 ÷ 抵押品 > 90% → 抵押品 < $5,556 万（跌 16.7%） 6/30（推算）：债务 $4,279 万 ÷ 抵押品 $6,639 万 = 64.5% 抵押枚数 ≈ 66,388,090 ÷ 3,996 ≈ 16,614 枚 9/16：16,614 × $4,273.8 = $7,100 万 → LTV ≈ 60% 触及 90%：$4,279 万 ÷ 0.9 = $4,754 万 ÷ 16,614 = $2,862 / 枚（比 9/16 低约 33%）
原句：LTV 条款
“On the Loan Effective Date, the LTV shall equal 75% . If at any time the LTV exceeds 90%, the Borrower shall, within 6 hours of notification from the Lender, either (i) deliver additional Collateral, and/or (ii) prepay principal, sufficient to restore the LTV to 80% or below.”

贷款协议 0001213900-25-097956

协议按「本金」算 LTV；上面用含利息的 42.8 百万做分子，结果偏保守。

原件：贷款协议 0001213900-25-097956 · 半年报 0001213900-26-071385

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纳斯达克的 $1 规则

纳斯达克资本市场要求收盘买价不低于 $1。连续 30 个工作日低于 $1，交易所发通知，给 180 天整改；期间只要连续 10 个工作日收在 $1 以上就恢复合规；第一个 180 天没过，符合条件的还能再申请 180 天。按2025 年起的现行规则（纳斯达克上市规则 5810(c)(3)(A)(iv)），一年内做过反拆的公司再跌破 $1，不再给任何整改期。更正（2026-09-19）：划线处是本席自查改正，该子规则并非 2025 年才有；系统梳理页第五节有他方一手件出处（SCWorx 8-K、OceanPal 6-K）。

AURE 的两次： 2024-07-23 通知 → 2024-12-04 至 12-17 连续 10 个工作日 ≥ $1 → 12-18 恢复（没并股） 2025-04-01 通知 → 2025-09-29 第一期满 → 10-01 再给 180 天至 2026-03-30 → 2026-02-19 一并十 → 2/19 至 3/4 共 10 个交易日 ≥ $1 → 3/5 恢复 今天 $1.39，距 $1 还有 28%
原句：第二次恢复合规
“On October 1, 2025, the Company received an additional 180-day extension from Nasdaq, or until March 30, 2026, to regain compliance. On February 19, 2026, the Company effected a 1-for-10 share consolidation (the “Share Consolidation”).”

6-K 2026-03-09 0001213900-26-025181

原件：6-K 2024-07-26 0001013762-24-001631 · 6-K 2024-12-19 0001213900-24-110589

第 16 步
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反拆窗口怎么算（Tony 标准 ③）

取并股后第一个交易日为 T0，往前 15 个、往后 30 个交易日，一共 46 天。看这 46 天里的盘中最高价和最低价：倍数 = 最高 ÷ 最低；如果最低在前、最高在后，这段是「拉升」；反过来是「下跌」。价格要先换到同一口径。

2026-02-19 一并十的 46 天窗口
$1.50 $2.00 $2.50 $3.00 $3.50 T-15 01-28 T-10 02-04 T-5 02-11 T0 02-19 T+5 02-26 T+10 03-05 T+15 03-12 T+20 03-19 T+25 03-26 T+30 04-02 T0 拆后首日 2026-02-19 → 最高 $3.53（03-03） 最低 $1.5（02-26） 阴影 = 拆后 T0…T+30；竖线 = 当日最高到最低；实体 = 开盘到收盘（绿涨红跌）
T0 = 2026-02-19；窗口 2026-01-28 至 2026-04-02（46 个交易日） 最高 $3.5299（3/3，T+8）÷ 最低 $1.50（2/26，T+5）= 2.35 倍 最低在前 → 拉升 拆前 15 天单看：1/29 $3.30 → 2/13 $1.75，1.89 倍，最高在前 → 下跌 换成当时真实价：1/29 最高 $0.33，2/13 最低 $0.175
那次拉升前后发生了什么

2/26 盘中低点后，3/2 成交 1,324,689 股、3/3 冲到 $3.53；这两天的成交量约是拆前 15 日中位数的 46 倍和 17 倍。3/2 公司提交了 2 月版投资者材料，3/3 发布一季报（12 月季度赚 871 万美元），3/5 收到恢复合规函。3/12 价格已回到 $1.77。

6-K 2026-03-02 0001213900-26-021991 · 一季报 0001213900-26-023844

原件：纳斯达克官方日线（2026-09-17 取数）；逐日 46 行见 系统梳理第五节

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离 52 周低点多远

「52 周低点」是过去一年里的最低价。一般分「盘中最低」和「收盘最低」两个口径，结论可能不同。

52 周盘中最低：$1.25（2026-07-10） 9/16 收盘 $1.39 ÷ $1.25 − 1 = +11.2% 9/15 收盘 $1.45 ÷ $1.25 − 1 = +16.0% 52 周收盘最低：就是 9/16 的 $1.39（+0%） 52 周盘中最高：$14.60（2025-10-10）→ $1.39 ÷ $14.60 − 1 = −90.5%
近三个月的拉升

7/10 盘中从 $1.91 跌到 $1.25，7/13 放量 1,507,107 股冲到 $2.07，收 $1.72——这是近三个月唯一一次明显的冲高（1.66 倍），没有延续。7、8、9 月的月内最高分别是 $2.12、$1.94、$1.65，一月比一月低。

原件：纳斯达克官方日线；Yahoo 交叉核

第 18 步
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「能卖的都倒进市场」要几天：三把尺子

把「法律上已经可以卖、但还没卖出去」的股数，除以每天大约能成交的股数，就得到「消化天数」。问题在分母：如果近期有某一天成交特别大，简单平均会把消化速度算快。所以要用三把尺子：含那一天的平均、去掉那一天的平均、中位数。

分子（只算新增供给）= 可卖的 A 类与预融资 21,583,863 − 老公众盘 2,446,300 = 19,137,563 分母（8/19–9/16，20 个交易日，纳斯达克官方日线）： 合计 620,634 股；9/11 一天 356,156 股，占 57.4% 含极值均量 620,634 ÷ 20 = 31,032 → 19,137,563 ÷ 31,032 = 617 天 剔极值均量 264,478 ÷ 19 = 13,920 → 1,375 天 中位数 9,341 → 2,049 天 若分子含全部可售 21,583,863：696 / 1,551 / 2,311 天 一年约 252 个交易日：617 天 ≈ 2.4 年，2,049 天 ≈ 8.1 年
分子里有谁

Tether 4,166,667、YA II 2,777,778、Unity Ideal 与 Bitmeta 各 1,666,667 加预融资各 1,111,112、Nexus 1,666,667、2025 年私募个人 3,260,870、外包换股 1,000,000、激励计划转售名单 241,812、Cohen 368,211、Kiara 的 A 类 100,000。详细推导见 股本专项页第七节。

原件：F-3 卖方表 0001213900-25-100102 · 纳斯达克官方日线

词汇表
词一句话解释在 AURE 身上
6-K / 20-F外国私人发行人的临时报告 / 年报（对应美国本土公司的 8-K / 10-K）AURE 按 20-F 报年报，财年截至 9-30
Form 3 / Form 4董事高管首次申报持股 / 买卖变动申报2026-03 起董事高管报了 Form 3，至今无 Form 4
13D / 13G持股超过 5% 的大股东申报；13D 表示可能影响控制，13G 表示被动Antalpha、Kiara、Tether 报 13D，YA 报 13G
F-3较简易的注册表，可用于转售登记和「货架」发行333-290953：转售 + 5 亿美元货架，2025-12-23 生效
424B5货架发行时的招股书补充2026-01-08 的 ATM 补充招股书
PIPE上市公司私募2025-10：A 类约 $5,100 万 + B 类约 $4,900 万
预融资权证几乎付清价款、只留极小行权价的权证2,222,224 份，行权价 $0.001
blocker权证持有人持股比例上限A-1/A-2 4.99%（可选 9.99%）
无现金行权用权证的价内价值抵行权款2024 年两批权证全部这样换成了股
锁定（lock-up）大股东承诺一段时间不卖登记生效后 3 或 6 个月
Rule 144受限证券不登记也能卖的条件（持有期、数量上限等）10 月私募满 6 个月 = 2026-04-10
关联人（affiliate）控制公司或被公司控制的人，卖股受数量限制Antalpha 被称为控股股东
ATM通过券商按市价随时增发额度 5 亿美元，受三分之一上限约束
NAV净资产 = 资产 − 负债（AURE 口径：XAUt + 现金 − 债务）6/30 为 $9,190 万、每股 $2.44
LTV贷款本金 ÷ 抵押品市值起始 75%，超过 90% 须 6 小时内补足
XAUt / XAUETether 黄金代币 / 基于 XAUt 的收益协议代币33,318 枚，其中 8,000 枚投入 XAUE
今口径把 2026-02-19 以前的价格 × 10、股数 ÷ 10全页统一用这把尺子
自测六题

先自己算，再展开看答案。

问：一个人 2025-12 持有 5,000 股 AURE（当时真实股数），并股后他有多少股？

答：5,000 ÷ 10 = 500 股；公告规定碎股向上取整，所以不会少于 500。

问：为什么公司算「每股净资产」时，分母比「在外普通股」多 300 万股左右？

答：因为公司把预融资权证（2,222,224）和 Kiara 的 Primary 权证（800,000）也算进去了：34,613,155 + 2,222,224 + 800,000 = 37,635,379。

问：Antalpha 只占经济权益约 32%，为什么表决权有约 76%？

答：它持有的是 B 类，每股 50 票：11,944,445 × 50 ÷ (19,361,639 + 15,251,516 × 50) ≈ 76.4%。

问：如果明天 XAUt 跌 20%，AURE 的贷款会触发补仓吗？

答：按推算：抵押品约 16,614 枚 × $4,273.8 × 0.8 ≈ $5,680 万，LTV ≈ $4,279 万 ÷ $5,680 万 ≈ 75%，低于 90% 触发线；要跌约 33% 才会触发。

问：为什么「新增供给 1,914 万股」用中位数算要 2,049 天，用平均数只要 617 天？

答：因为 9/11 一天成交 356,156 股，占 20 天合计的 57%，把平均数拉高到 31,032；中位数 9,341 更接近「普通的一天」。

问：2026-02-19 的反拆窗口为什么记作「拉升」？

答：46 天里最低价 $1.50 出现在 2/26，最高价 $3.53 出现在 3/3，最低在前、最高在后；倍数 3.53 ÷ 1.50 = 2.35。

AURE 双轨系统性研究 · Claude 轨 · 承研机器 ethan · 席位 AUREClaude · 只报事实与直接含义，不做入选 / 过门 / 评分 · 数字截至 2026-09-17（股本 2026-03-31 / 6-30，股价 2026-09-16 收盘）
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