一张图看懂四层股数
用 2026-08-21 招股书的 Class A 快照。每一层都回答不同问题，日期也不能丢。
公司章程允许发行的 Class A 上限。不是已经发出的股票。
8/21 已经由股东持有的 Class A。ATM 若后来卖股，这个数会增。
8/21 招股书称可自由交易的存量；另有 167,250 股仍受限。
并股不会自动缩小“可发空间”
并股像把 200 张 $1 面额的券合成 1 张 $200 的券：股东比例理论上不变。危险在于，公司如果只压缩在外股、却不同比压缩授权上限，随后能发行的新股相对现有股东会突然变得非常大。
| 你看到的“并股事件” | 到底是什么 | 能否算作已执行 |
|---|---|---|
| 股东批准一定范围 | 给董事会权限 | 不能 |
| 董事会选择比例 | 决定准备执行 | 仍要看生效文件 |
| 州务卿生效 + Nasdaq 复权 | 法律股数与交易单位真正改变 | 能 |
| 文件里的 1:2,000 示例 | 假设性最大比例 | 不能 |
所以 CTNT 截止日真正执行过的只有 2024 年 1:16 与 2026 年 1:200，累计 1:3,200。2026 年 6 月又批准未来累计最高 1:2,000；在检索基底 S1 的 2026-06-16 至 09-15 全部 11 份申报、7 种表格以及 Nasdaq corporate-action/CUSIP 链中，未找到新执行证据。
ATM 是美元额度，不是固定股数
公司 8/21 与 Pacific Century Securities 签的 ATM 上限为 $35,280,213.01。它允许公司按市价逐步卖新股，代理佣金 3%。价格越低，同样美元额度理论上需要的股票越多。
$35.28m ÷ $1.56 = 22,615,521 股，这是文件列出的演示数量。
算术推导若全在该价完成，约需 570,877,233 股；不是预测。
S2：8/24—9/15 全部 3 份、2 类申报未披露已卖多少。巨量成交不能代替发行报告。
“消化天数”为什么能差 250 倍
9/15 单日 252.87m 股占 20 日总量 68.81%，用均量会让流动性看起来极好。必须同时看中位数与剔除异常日。
分母口径：Nasdaq 2026-08-18 至 09-15 的 20 个交易日；总量 367,471,782，均量 18,373,589.1，中位数 82,695.5；最大日占 68.81% ＞40%，故补报剔除前二日。
| 成交量口径 | 每天股数 | 只算新增 | 含全部可售 |
|---|---|---|---|
| 全样本均量 | 18,373,589.1 | 1.23 日 | 1.38 日 |
| 剔除最大日 | 6,031,925.4 | 3.75 日 | 4.21 日 |
| 中位数 | 82,695.5 | 273.48 日 | 307.20 日 |
| 剔除前二日均量 | 819,382.3 | 27.60 日 | 31.00 日 |
成交量只用 Nasdaq 原始 JSON；分子来自 424B5。成交量含重复换手，所以表中天数是容量指标，不是退出保证。
最后看财报：权益厚，不等于现金厚
数字上高于 Nasdaq $2.5m 股东权益持续上市标准。
只占总资产约 2.60%。
撤回投资款 $41.11m + 贷款 $29.95m，占权益 88.47%。
基金退出款修订为 12/30 前一次性退还，逾期才计 5%；贷款多为无抵押。公司尚未计提信用损失准备。初学者最该盯的不是“资产很多”，而是回款是否按期进入银行账户。
来源：2026 Q2 10-Q。
以后读任何微盘股，按这个顺序
- 锁日期。股本、价格和财报各自截止哪天？不跨日期拼盘。
- 分四层。授权、在外、自由流通、潜在新增分别是多少？
- 找转售路径。注册发行、Reg S、Rule 144、权证 blocker 的门槛不同。
- 压力测试成交量。同时看均值、中位数、剔除最大日；最大日占比高再剔除前二日。
- 把事实分级。披露、算术推导、未知/未找到不能混写。
本页更正记录
这批研究新增了一条硬纪律：并股证据不按表格标题排队。下面保留“怎么查错、怎么纠正”，而不是只留下修正后的答案。
| 翻车过程 | 为什么错 | 修正证据 | 今后规则 |
|---|---|---|---|
| 上一批 WNW 有研究轨只扫 6-K 与新闻稿，因未见专门公告便判断 1:35 “没有发生”。 | 把“应当出现在哪种表单”当成证据；忽略年报股本沿革。 | 年报的股本历史段明确记载该次并股。 | 否定前必须扫 6-K/8-K 全部 Item、年报股本沿革、委托书、章程附件、CUSIP 与交易所公司行动。 |
| 本批 CTNT 有研究轨仅据年报判断某年未并股，漏掉已生效的 1:200。 | 6/29 那份 Item 1.02“终止重大协议”8-K 其实写了 1:200 及复权后 ATM 股数；按标题预筛会漏掉。 | 该 8-K 提供隐藏线索；4/24 8-K 写明 4/20 州法生效，Nasdaq ECA2026-278 写明 4/29 复权/CUSIP 16307X301，Q2 再追溯重述。 | 任意两条交叉证据对上才落锤：生效文件、CUSIP、追溯股数、交易所记录至少取二。 |
| 即时 8-K 把 1:200 后 B 股写成 3,455，后续 Q2 写 3,456。 | 单一原件也可能有一股舍入/披露差异。 | Q2 期初 3,456 加新发 200,000 股，衔接 6/30 的 203,456；本页仍保留 8-K 原数。 | 差异不静默“修好”；写出文件、日期和持续采用的口径。 |