两次反向拆股、一次迁册、两次授权扩容、两个 ATM、一笔 Reg S、一次 40 万美元的控制权回购
这页只回答一个问题：今天在外面的每一股 CTNT，是什么时候、以什么价格、按什么豁免发出来的；它现在能不能卖；以及在它旁边还站着多少股随时可以发出来。答案的短版本：在外 2,955,935 股里 94.0% 是过去 5 个月通过 ATM 卖出的已登记股；5.66% 是 2026 年 2 月 Reg S 私募的限制性股份；而授权栏里还坐着 1,997,044,065 股没发的 A 类，加两项已获授权、尚未执行、最高 1-for-2,000 的反向拆股。
口径声明。本页的「今日口径」＝已同时按 1-for-16（2024-10-21 生效）与 1-for-200（2026-04-20 生效）调整，累计除数 3,200。凡使用当时原始股数的地方，都写成「拆前口径」并注明日期。这两套数字都是一手件里的数字，差 3,200 倍，谁也没错。
| 日期 | 事件 | 豁免/注册依据 | A 类变动 | A 类余额 | B 类余额 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-12-31 | 期初 | — | — | 13,640 | 3,456 | Q2 10-Q 对比列 |
| 2026-02-12 | 私募交割 | Regulation S（购买人声明非美国人） | +167,250 | 180,890 | 3,456 | 8-K 2026-02-19 Item 3.02 |
| 2026-04-02 ~ 04-23 | ATM #1 前段 | S-3 333-281820（2024-09-06 生效）+ 424B5 | +1,775,000 拆前 355,000,000 | 1,955,889 拆前 391,177,712 | 3,456 拆前 690,875 | 8-K 2026-04-24 Item 8.01 |
| 2026-04-20 | 1-for-200 生效 | 特拉华修订证书（2026-03-24 备案） | ÷200 | 1,955,889 | 3,456 | 8-K 2026-04-24 附件 3.1 |
| 2026-04-29 ~ 06-18 | ATM #1 后段 | 同上 | +1,000,000 | 2,955,889 | 3,456 | 8-K 2026-06-29 Item 1.02 |
| 2026-06-15 | 向 CEO 定向发 B 类 | Reg S / §4(a)(2) / Rule 506(b)，限制性证券 | — | 2,955,889 | 203,456 | 8-K 2026-06-22；Form 4 |
| 2026-06-26 | ATM #1 终止 | 双方终止协议 | — | — | — | 8-K 2026-06-29 |
| 2026-08-10 | 10-Q 封面记载 | — | +46 | 2,955,935 | 203,456 | 10-Q 2026-08-13 封面 |
| 2026-08-21 至今 | ATM #2 进行中 | S-3 333-281820 + 424B5（2026-08-24） | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 8-K 2026-08-26 |
那 46 股。公司自己的两个数：8-K 说 1-for-200 后 A 类是 1,955,889 股，另一份 8-K 说此后 ATM 又卖了 1,000,000 股，加起来 2,955,889；而 10-Q 封面写 2,955,935。差 46 股。
本页的处理：标为勾稽差额，不当作事实。勾稽推断 最可能的解释是 1-for-200 时按持有人向上取整产生的零碎股（见第 5 节的「3,455 还是 3,456」），也可能有少量 RSU 归属——但 2026-08-24 的 424B5 明确写 179 股 RSU 仍未归属，所以 RSU 不是这 46 股的来源。差额占在外股的 0.0016%，对任何结论都不产生影响，但按纪律不抹平、写出来。
| 分段 | 股数 | 占比 | 转售状态 | 举证标准 |
|---|---|---|---|---|
| ATM #1 全部（前段 + 后段） | 2,775,000 | 93.88% | 已在 S-3 下注册发行，自由流通。这是「在市场上发行」（at-the-market），发行即注册，买方直接拿到自由股 | 一手件 8-K 2026-06-29 明确给出 2,775,000 这个总数 |
| 2026-02-12 Reg S 私募 | 167,250 | 5.66% | 限制性证券。8-K 原文：「not subject to the registration requirements ... pursuant to Regulation S」；Q2 10-Q 原文：「The Shares have not been registered under the Securities Act and may not be offered or sold in the United States absent registration or an applicable exemption」 | 一手件 |
| 2025-12-31 前的历史累计 | 13,640 | 0.46% | 混合：含 IPO 公开发行股、2024 年两次增发股、收购对价股（Edward 398 股、TWEW 2,348 股，均为未注册股）、内部人股 | 勾稽推断：公司未对这 13,640 股做过分状态披露 |
| 差额 | 46 | 0.002% | 见上 | 勾稽差额 |
举证标准声明：这一小节是规则原文 + 本页推演，不是任何一手件的披露。CTNT 从未就这批股份的可售日作出过任何陈述。另一轨如果给出不同日期，差异多半来自对下面三条规则的取舍，而不是有人算错。
另一件确定的事：截至 2026-09-17，未找到公司为这 167,250 股提交的任何转售注册声明。最后一份注册声明是 2025-01-13 的 S-3（333-281820 的后续），早于这次发行。
否定性检索的基底（按本项目加严后的标准）：CTNT（CIK 0001951667）自 2022-12-16 至 2026-09-17 在 EDGAR 上的全部 174 份申报，来源 data.sec.gov/submissions/CIK0001951667.json（2026-09-17 拉取），按日期顺序逐份扫 form 字段，不按主题预筛。其中注册类共 19 份：S-1（3）、S-1/A（6）、S-1MEF（1）、S-3（2）、S-8（1）、DRS（2）、DRS/A（1）、DRSLTR（1）、8-A12B（1）、CERT（1）；招股说明书类 7 份：424B3（1）、424B4（3）、424B5（2）、FWP（3 份另计）。覆盖 2026-02-12 交割日之后的全部 25 份申报。
2026-01-29 与 2026-02-19 的两份 8-K 只说「certain investors」「The Purchasers represented that they are not residents of the United States and are not 'U.S. persons' as defined in Rule 902(k)」。10-K、Q1/Q2 10-Q 也没有点名。
Reg S 私募不触发注册，购买人如果单家持股低于 5%，也不触发 13G。结果就是：33,450,000 股（拆前）、4,014 万美元、占当时在外股 92.5% 的一批股票，购买人身份在 EDGAR 上完全不可见。
唯一的交叉线索是价格：$1.20/股（拆前），折合今日口径 $240/股。今天是 $0.0732。本页计算
| 生效日 | 文件 | A 类授权 | B 类授权 | 优先股 | 本次是否缩减授权 |
|---|---|---|---|---|---|
| ≤2024-07-07 | 第二次修订章程（北卡） | 91,750,000 | 8,250,000 | 500,000 | — |
| 2024-07-08 | 第三次修订章程（北卡） | 891,750,000 | 108,250,000 | 500,000 | 纯增额，不涉及并股 |
| 2024-10-21 | 第四次修订章程（北卡）· 含 1-for-16 | 891,750,000 | 108,250,000 | 500,000 | 否 |
| 2026-02-02 | 特拉华公司注册证书（迁册） | 2,000,000,000 | 200,000,000 | 500,000 | 纯增额，不涉及并股 |
| 2026-04-20 | 特拉华修订证书 · 含 1-for-200 | 2,000,000,000 | 200,000,000 | 500,000 | 否 |
2024-10-21 的 1-for-16 —— 未缩减授权。
DEF 14A（2024-08-30）原文：「If stockholders approve the Reverse Stock Split Proposal ... We will not reduce the number of authorized shares of Common Stock in connection with the Reverse Stock Split.」
风险因素原文：「because we are not reducing the number of authorized shares of the Common Stock in connection with the Reverse Stock Split, we will have additional shares available to issue...」
代理声明里的「Effects on Shares」表格，三列（Before / 1-for-10 / 1-for-30）的「Number of Shares of Class A Common Stock Authorized」全部是 891,750,000，一模一样。
本页核查方式：读了第四次修订章程全文（8-K 2024-10-21 附件 3.1）。该文件第四条既写并股比例，又写授权数，授权数与并股前一致。一手件
2026-04-20 的 1-for-200 —— 未缩减授权，而且是「删掉重写后仍然不变」。
修订证书原文：「Article IV of the Certificate of Incorporation is hereby deleted in its entirety and replaced with the following: FOURTH: The total number of shares of all classes of stock which the Corporation shall have authority to issue is 2,200,500,000 shares ... Class A Common Stock: The total number of shares of Class A Common Stock authorized to be issued is 2,000,000,000. Class B Common Stock: ... 200,000,000.」——同一条条文的下半段才是并股条款。
14C 原文（两份都有）：「Because the Reverse Stock Splits will decrease the number of outstanding shares ... but will not decrease the number of shares of Common Stock that the Company will be authorized to issue, the Certificate of Amendment would result in a relative increase in the number of authorized and unissued shares of our Common Stock.」
本页核查方式：读了特拉华州务卿的认证件全文（Authentication 203445532，SR# 20261358389，2026-03-24 10:36 AM 备案，生效 2026-04-20 08:00 AM）。一手件
累计效果本页计算：A 类授权从 91,750,000 变成 2,000,000,000，×21.8；在外股被 ÷16 再 ÷200，÷3,200。这两件事都是同一个董事会在 2024-07 到 2026-04 的 21 个月里做的，而且用的是同一套文书流程。
今天的余量：1,997,044,065 股 A 类未发行，＝ 在外 A 类的 676.6 倍；199,796,544 股 B 类未发行，＝ 在外 B 类的 982.0 倍。B 类每股 15 票，且可 1:1 转成 A 类。
| 批准日 | 批准方式 | 比例上限 | 窗口 | 已用 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-02-03 2026-03-10 生效 | B 类股东书面同意，79.16% 投票权（Fairview + Huan Liu），无股东会 | 累计 1-for-500 | 股东批准后 12 个月 → 2027-02-03 | 1-for-200（2026-04-20） | DEF 14C 0001104659-26-015221 |
| 2026-06-16 DEF 14C 于 07-06 提交 | B 类股东书面同意，50.80% 投票权（同上），无股东会 | 累计 1-for-2,000 | 股东批准后 18 个月 → 2027-12-16 | 0 | DEF 14C 0001104659-26-080746 |
两份 14C 的条款结构一样：董事会可以在窗口内分一次或多次执行，比例由董事会「in its sole discretion」决定；并且依 DGCL §242(c)，董事会可以在备案生效前随时放弃，无需再经股东。
本页计算按 2026-09-17 盘中 $0.0732 计算：把收盘价抬到 $1.00 以上所需的最小整数比例约为 1-for-14；上限 1-for-2,000 对应理论价 $146.40，在外 A 类股压到 1,478 股，授权/在外比约 1,353,000 倍。
「累计」这个词的读法，本页做了一个推断。14C 原文只写「the aggregate ratio of all such reverse stock splits shall not exceed 1-for-500 / 1-for-2,000」。本页把 2026-04-20 的 1-for-200 读成已经消耗了 2 月那次授权的一部分（剩约 1-for-2.5）。推断 另一种读法是 6 月那次授权是独立的、把额度重置到 1-for-2,000。两种读法在实操上差别不大（6 月的授权额度本身就远超需要），但如果另一轨给出不同的「剩余额度」，差异在这里。
| 持有人 | B 类股数 | 票数（×15） | 持有形式 | 取得 |
|---|---|---|---|---|
| Huan Liu（直接） | 200,877 | 3,013,155 | 直接 | 200,000 股为 2026-06-15 现金认购 @ $2.00；877 股为历史 RSU 授予后经 1-for-200 取整 |
| Fairview Eastern International Holdings Limited | 2,579 | 38,685 | 间接（Liu 100% 持有） | IPO 前取得，经两次并股后余额 |
| 合计 | 203,456 | 3,051,840 | 占总投票权 50.80% | |
| 时间 | 动作 | B 类余额 |
|---|---|---|
| IPO 前 | Fairview 取得 | 515,625（1-for-16 后口径） |
| 2024-09-30 | 2024 年奖励：向 Liu 发 45,938 股 A 类 + 31,250 股 B 类 | 546,875 |
| 2024-12-03 | Liu 卖光全部 45,938 股 A 类（2024-11-20 已提交 Form 144，申报市值 $89,119.72） | 546,875 |
| 2025-10-16 | 2025 年奖励：向 Liu 发 144,000 股 B 类（全额归属） | 690,875 |
| 2026-04-20 | 1-for-200 | 3,456 |
| 2026-06-15 | 现金认购 200,000 股 B 类 @ $2.00 ＝ $400,000 | 203,456 |
一条模式：拿到 A 类就卖掉，B 类一股不动，需要票的时候用现金买 B 类。一手件
口径：$1.82 取自 IBKR 日线，2026-06-22 收盘（这是本页验证过的成交序列里距 6 月 15 日最近的一个交易日；本页刻意不使用跨 1-for-200 拆分点回溯调整过的价格，理由见第 7 节）。
一个数字，两个都对的百分比。同一天的 13D/A 封面第 13 栏写 6.4%，那是 Rule 13d-3(d)(1) 的经济口径（分子 203,456 折成 A 类，分母 2,955,935 + 2,579 + 877 + 200,000）。DEF 14C 写 50.80%，那是投票权口径。两个都是一手件。凡是只报一个的，都在替读者做选择。
「3,455 还是 3,456」——两份一手件的差，以及它为什么两个都对。
算一下：690,875 ÷ 200 ＝ 3,454.375。合计向上取整 → 3,455。
但修订证书写的是「To the extent that any stockholder shall be deemed after the Effective Date ... to own a fractional share ... such fractional share shall be rounded up to the nearest whole share」——按每个持有人取整。
Fairview 515,625 ÷ 200 ＝ 2,578.125 → 2,579；Liu 直接持有 175,250 ÷ 200 ＝ 876.25 → 877。2,579 + 877 ＝ 3,456。本页计算，Liu 的 175,250 由 690,875 − 515,625 倒推
结论：8-K 用的是合计口径，10-Q 用的是逐持有人口径。多出来的那 1 股，是取整规则凭空造出来的。A 类的 2,955,935 与 2,955,889 之间那 46 股的差，最可能是同一个机制在几百个持有人身上的累加结果。
| 项目 | 规模 | 状态 | 一手件 |
|---|---|---|---|
| ATM #2 额度（Pacific Century Securities，佣金 3.0%） | $35,280,213.01 | 进行中。按 $1.56（2026-08-20）折 22,615,521 股，＝在外 A 类 7.65 倍（公司自述数）；按 $0.0618（2026-09-15）折 570,877,233 股，＝在外 A 类 193.1 倍 | 8-K 2026-08-26；424B5 2026-08-24 |
| A 类授权余量 | 1,997,044,065 股 | 可随时由董事会发行（受 Nasdaq 5635 的 20% 规则约束，除非取得股东批准） | 特拉华修订证书 |
| B 类授权余量 | 199,796,544 股 | 每股 15 票，可 1:1 转 A 类。若全部发出，理论新增票数 2,996,948,160 | 同上 |
| B 类转换权 | 203,456 股 | 随时可转成等量 A 类（＝在外 A 类的 6.88%） | 章程第四条 |
| 已发行未归属 RSU（A 类） | 179 股 | 424B5 原文：「excludes 179 shares of Class A common stock issuable upon the vesting of 179 restricted stock units」 | 424B5 2026-08-24 |
| 拟授予给 CEO 的 B 类 RSU | 477,888 股（拆前） ＝ 2,389 股（今日口径） | 2026-01-30 特别股东会已批准；8-K 原文「the Company plans to grant the RSUs to Mr. Liu」。截至 2026-09-17，13D/A 与 Form 4 均未反映该笔授予。待核：是否已授予、是否已归属 | 8-K 2026-02-03 Item 5.02 |
| IPO 承销商认股权证 | 20 股 @ $16,000 | 今日口径；行权价远高于市价，实质无价值 | 10-Q 附注 |
| 优先股授权 | 500,000 股 | 未发行。章程授权董事会自行设定各系列的权利，包括投票权（"blank check" 条款） | 特拉华修订证书第四条 |
把上面几项放在一起：在外 2,955,935 股 A 类的旁边，站着 19.97 亿股 A 类授权余量、2.0 亿股每股 15 票的 B 类授权余量、50 万股权利待定的空白支票优先股，以及一个按当前价可以发出 5.7 亿股的现行 ATM 额度。在外股在这个体系里是四舍五入的误差。
Form S-3 的「小额货架」（baby shelf）规则，Instruction I.B.6：若发行人的公众流通市值（public float）低于 $75,000,000，则在任何 12 个月内通过 S-3 一级发行的金额不得超过公众流通市值的三分之一。
2026-08-24 的 424B5 封面原文：「The aggregate market value of our outstanding Class A common stock held by non-affiliates, or public float, as of March 20, 2026（the Measurement Date）, was approximately $75.31 million, which was calculated based on 36,032,400 shares of Class A common stock held by non-affiliates and the price of $2.09 per share, which was the closing price of our Class A common stock on Nasdaq on March 2, 2026...」一手件
本页计算核一下：36,032,400 × $2.09 ＝ $75,307,716，比 $75,000,000 门槛高 $307,716，即 0.41%。
如果参考价是 $2.08 而不是 $2.09：36,032,400 × $2.08 ＝ $74,947,392，低于门槛。小额货架规则就会适用，12 个月上限变成 $75,307,716 ÷ 3 ＝ 约 $25.1M，而不是现在的 $35,280,213.01。
也就是说，这个 ATM 额度比受限情形多出约 1,018 万美元，全部悬在 2026-03-02 那天收盘价的最后一分钱上。（规则允许在测量日前 60 天内选一个日期的收盘价，$2.09 是选出来的那个。）
口径说明：本页没有独立核验 36,032,400 这个非关联人股数，也没有独立核验 2026-03-02 的收盘价（那是 1-for-200 生效前的价格，本页刻意不引用跨拆分点回溯调整的行情序列）。上面两个数都直接取自 424B5 原文，算术是本页做的。一手件 + 本页计算
| 时间 | 内容 |
|---|---|
| 2026-09-17 修订一 | 按派单方反馈加严否定性结论的披露标准：第 2.1 节「未找到转售注册声明」一条补上完整检索基底（174 份申报、逐类份数、覆盖窗口、检索方式）；第 8 节新增一条，明确指出「未找到第五次修订章程备案件」是本组页面里最该被另一轨挑战的否定性结论，并给出理由。 |
| 2026-09-17 初版 | 初稿把 8-K 的「B 类 3,455 股」记为公司笔误。回章程原文后确认是逐持有人取整与合计取整两种算法的差，两个数都对。已改写为第 5 节。 |
| 2026-09-17 初版 | 初稿在股本台账里把 2,955,935 与 2,955,889 的差直接抹成「取整」。按纪律改为明确标注的 46 股勾稽差额，并说明为什么 RSU 不是它的来源（424B5 明确 179 股 RSU 未归属）。 |